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加权平均资本成本
14:26:59东奥会计在线字体：
　　加权平均资本成本的假设条件
　　企业的经营风险可以用息税前收益X的标准差来表示，并据此将企业分成不同的组。若不同企业的经营风险程度相同，则它们的风险等级也相同，因而应属于同一组。
　　资本市场是完全的。其表现主要方第一，不存在交易费用;第二，对于任何投资者，无论是个人投资者还是机构投资者，其借款利率与贷款利率完全相同。
　　企业的负债属于无风险型，且永久不变，其利率等于无风险的市场基准利率。
　　企业所承担的财务风险不随筹资数量与结构的变动而变动，且不存在破产的可能性。
　　企业新的投资项目的风险与企业原有水平一致。即新项目的投入不会改变企业整体的经营风险水平。
　　企业的息税前收益X是个恒定的常量。
　　加权平均资本成本的数据来源
　　怎样才能得到WACC公式中的每个成分的数值?首先注意一个融资来源的权重等于它的市值比上总投资额的市值。例如，公式中普通股的权重定义如下：
　　普通股市值 / (普通股市值 + 债务市值 + 优先股市值)
　　继续定义各成分市值如下(亦即债务，优先股及普通股)。
　　一个上市公司的市值就是每股股价乘以股票发行量，这也是最容易确定的一个成分。如果公司公开发行债券，那么债务的市值也较容易得到。常见的是，很多公司也有较大数额的银行贷款，这部分的市值并不容易计算。但是，因为债务的市值和它的面值比较接近(至少对公司来讲，贷款利率没有较大变化)，所以在 WACC 公式中常用面值代替。优先股市值也较容易得出，它等于每股成本乘以发行量。接下来要注意成本的定义。
　　优先股等价于永久权利，它的持有人将永远获得固定的收益。因此它的成本等于每期红利除以每股股价。普通股通常由资本资产定价模型(CAPM)决定。公开发行债券的公司的债务成本是债券的期末收益。另外，银行的贷款利率也是一个合适的债务成本。因为通常一个公司可以把债务利息抵税，在此条件下，公司的债务成本可以通过税率进一步降低。因此一个公司的债务成本为 (债券期末收益 或 贷款利息) × (1 − 税率)。事实上，通常 WACC公式 中会保留减税项，而不是直接计入债务成本中，如：WACC = 优先股权重 × 优先股成本 + 普通股权重 × 普通股成本 + 债务权重 × 债务成本 × (1 − 税率) 现在可以把数据代入 WACC 公式了。
　　加权平均资本成本的价值影响
　　经济学家默顿·米勒(Merton Miller) 和 弗兰克·莫迪格莱尼(Franco Modigliani) 在 莫迪尼亚尼-米勒定理中显示了在没有税收的理想经济条件下，一个公司的资本成本(以及它的估值)和债务股本比率无关。但是，很多政府允许利息抵税，因此，在这种条件下公司更倾向于债务融资。&&&[2]&
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影响企业加权平均资本成本大小的因素主要有（)。A．筹集资金的总额B．筹资期限的长短C．资本结构D．个
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影响企业加权平均资本成本大小的因素主要有（)。A．筹集资金的总额B．筹资期限的长短C．资本结构D．个别资本成本的高低
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1在计算速动比率时，要把存货从流动资产中剔除的原因包括(&&)。A．部分存货已抵押给债权人B．存货可能采用不同的计价方法C．可能存在成本与合理市价相差悬殊的存货估价问题D．可能存在部分存货已经损坏但尚未处理的情况2下列有关企业资本结构的说法正确的有(&&)。A．拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本融资B．少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债融资C．企业适用的所得税税率越高，越偏好负债融资D．如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本筹资
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> 2013注册会计师-财务管理基础讲义-资本成本-加权平均资本成本
2013注册会计师-财务管理基础讲义-资本成本-加权平均资本成本
一、加权平均成本
账面价值权数
优点：计算简便
缺点：账面价值与市场价值相差甚远，可能歪曲资本成本
市场价值权数
优点：反映目前实际状况
缺点：市场价值不断变动，导致加权平均资本成本频繁变动
目标价值权数
优点：体现目标资本结构；选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于企业筹措新资金。
　　目前大多数公司在计算加权资本成本时，采用按平均市场价值计量的目标资本结构作为权重。
　　二、发行成本的影响&&从筹资额（市价）中扣除
　　1. 债务的发行成本
　　（1）计算方法（以到期收益率法为例）：
　　①计算税前债务成本&&使&内在价值＝（市价－发行费用）&的折现率
　　②税后债务成本＝税前债务成本&（1－所得税率）
　　（2）使用中注意问题
　　①按承诺收益计量债务成本时，未考虑违约风险，违约风险使债务成本降低，可以抵消考虑发行成本导致债务成本增加的影响。因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。
　　②在计算加权平均成本时，需要考虑发行费用的债务应与没有发行费用的债务分开，分别计量它们的成本和权重。
　　2.普通股的发行成本
　　（1）依据股利增长模型，如果将筹资费用考虑在内，新发普通股成本（外部权益成本）为：
　　【注意】对已发行的普通股来说，当初的筹资费用为沉没成本，与当前的普通股成本无关。
　　（2）新发普通股（外部权益筹资）的成本高于来自留存收益的内部权益筹资。
　　【例题8&计算分析题】ABC公司现有资产1000万元，没有负债，全部为权益资本。其总资产净利率为15%，每年净收益150万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股100万股，每股息前税后利润1.5元（150万元/100万股）。股票的价格为10元。公司为了扩大规模购置新的资产（该资产的期望报酬率与现有资产相同），拟以每股10元的价格增发普通股100万股，发行费用率为10%。该增资方案是否可行？
　　『正确答案』
　　该公司未经发行费用调整的股权成本：
　　该公司经发行费用调整的普通股成本：
　　由于资产报酬率只有15%，因此增资方案不可行。
　　该结论的正确性可以通过每股收益和股价的变化来验证：
　　增发获得资金＝10&100&（1－10%）＝900（万元）
　　新增资产净收益＝900&15%＝135（万元）
　　每股收益＝（150＋135）/（100＋100）＝1.425（元/股）
　　假设市盈率不变，则股价下降为：
　　股价＝（10/1.5）&1.425＝9.5（元/股）
　　为了维持现有的股价，投资的回报率必须达到筹资成本16.67%。
　　新增资产净收益＝900&16.67%＝150（万元）
　　每股净收益＝（150＋150）/（100＋100）＝1.5（元/股）
　　假设市盈率不变，则股价为：
　　股价＝（10/1.5）&1.5＝10（元/股）
　　【例题9&多项选择题（2011）】下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有（　）。
　　A.计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例计量每种资本要素的权重
　　B.计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而非已经筹集资金的历史成本
　　C.计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重
　　D.计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非期望收益率作为债务成本
　　『正确答案』ABC
　　『答案解析』采用以市场价值计量目标资本结构加权，可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便，而且不像账面价值加权和市场价值加权那样只反映过去和现在的资本结构，选项A正确。资本成本的主要用途是决策，而决策总是面向未来的，因此，相关的资本成本是未来的增量资金的边际成本（属于机会成本），而不是已经筹集资金的历史成本，选项B正确。在计算加权平均成本时，需要考虑发行费用的债务应与没有发行费用的债务分开，分别计量它们的成本和权重，选项C正确。如果筹资公司处于财务困境或者财务状况不佳时期，债务的承诺收益率可能非常高，如果以债务的承诺收益率作为债务成本，可能会出现债务成本高于权益成本的错误结论，选项D的说法不正确。
　　【例题10&计算分析题】甲公司目前的资本结构（账面价值）为：
800万元（100万股）
　　目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料：
　　（1）本年派发现金股利每股0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率（每股股利/每股收益）保持20%不变；
　　（2）需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为115元，发行费率为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本；
　　（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市场价为1050元；
　　（4）目前10年期的财政部债券利率为4%，股票平均收益率为10%，甲公司股票收益率与市场组合收益率的协方差为12%，市场组合收益率的标准差为20%。
　　（5）公司适用的所得税税率为25%。
　　要求：
　　（1）计算增发的长期债券的税后资本成本。
　　『正确答案』
　　依据资料（2），设增发债券税前成本为Kd，则：
　　8&（P/A,Kd,5）＋100&（P/F,Kd,5）＝115－2
　　采用逐次测试法，解得：增发债券税前成本Kd＝5%
　　增发债券税后成本＝5%&（1－25%）＝3.75%
　　（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本。
　　『正确答案』
　　依据资料（3），目前资本结构中的长期债券的未来期限为3年，两年前发生的发行费为沉没成本，与决策无关，计算该债券成本如下：
　　债券到期值＝1000&（F/P,4%,5）＝1216.70（元）
　　设该债券的税前成本为K，则：
　　1216.70&（P/F,K,3）＝1050
　　（P/F,K,3）＝＝0.8630
　　由于（P/F，5%，3）＝0.8638， （P/F，6%，3）＝0.8396
　　所以：（6%－k）/（6%－5%）＝（0.0）/（0.8）解得：K＝5.03%
　　目前资本结构中的长期债券的税后成本＝5.03%&（1－25%）＝3.77%
　　（3）计算明年的净利润。
　　『正确答案』
　　由资料（1），有：
　　今年每股收益＝0.5/20%＝2.5（元）
　　明年每股收益＝2.5&（1＋10%）＝2.75（元）
　　明年净利润＝2.75&100＝275（万元）
　　（4）计算明年的股利。
　　『正确答案』
　　由资料（1）股利支付率不变，有：股利增长率＝每股收益增长率：
　　明年每股股利＝0.5&（1＋10%）＝0.55（元）
　　明年股利总额＝0.55&100＝55（万元）
　　（5）计算明年留存收益账面余额。
　　『正确答案』
　　明年新增留存收益＝275－55＝220（万元）
　　明年留存收益账面余额＝320＋220＝540（万元）
　　（6）计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数。
　　『正确答案』
　　由资料（2），有：
　　长期债券筹资额＝700－220＝480（万元）
　　资金总额＝（680＋800＋320）＋700＝2500（万元）
　　增发债券的权数＝480/%
　　原债券的权数＝680/%
　　普通股权益的权数＝（800＋540）/%
　　（7）确定该公司股票的&系数并根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。
　　『正确答案』
　　由资料（4），有：
　　市场组合收益率的方差＝20%&20%＝4%
　　&＝12%/4%＝3
　　普通股资本成本＝4%＋3&（10%－4%）＝22%
　　（8）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
　　『正确答案』
　　加权平均资本成本＝3.75%&19.2%＋3.77%&27.2%＋22%&53.6%＝13.54%
　　三、影响资本成本的因素
　　1.外部因素
　　（1）利率
　　市场利率上升&投资人的机会成本增加&公司的债务成本、普通股和优先股的成本上升&投资价值降低，抑制公司投资
　　（2）市场风险溢价&&由资本市场上的供求双方决定
　　市场风险溢价上升&股权成本上升&增加债务筹资&债务成本上升
　　（3）税率
　　①影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本
　　②资本性收益的税务政策影响人们对于权益投资和债务投资的选择
　　③间接影响公司的最佳资本结构
　　2.内部因素
　　（1）资本结构：资本结构的改变会影响资本成本
　　债务比重增加&加权平均资本成本降低&财务风险上升&债务成本和权益成本上升
　　（2）股利政策&&决定权益资本成本
　　（3）投资政策
　　新投资项目风险高于现有项目&资产平均风险提高&资本成本上升今日新帖：36　在线学员：18360
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【例题·单选题】以下事项中，导致公司加权平均资本成本降低的是（&&&&）。A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率提高B.市场风险溢价提高C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重
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路漫漫其修远兮，吾将上下而求索！
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大家来做题吧
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
人们声称的最美好的岁月其实都是最痛苦的，只是事后回忆起来的时候才那么幸福
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
靠山山要倒，靠人人会跑，靠自己最好！
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
一分耕耘，一分收获。越努力！越幸运！
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
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财管【2班】报到帖：【2班】习题贴：
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【答案】C【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，选项D的说法不正确。
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【例题3·多选题】（2005年）以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。　　A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低　　B.公司固定成本占全部成本的比重降低　　C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性　　D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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大家加油『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
财管【2班】报到帖：【2班】习题贴：
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
路漫漫其修远兮，吾将上下而求索！
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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『正确答案』ABC『答案解析』发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重，一般会降低公司的风险，但是，负债过高反而会导致企业的资本成本上升。所以，增加负债对加权资本成本是否有降低的作用取决于负债增加的程度。D的说法错误。
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