股价涨也尴尬 价值派私募何以错失贵州茅台？_阳光私募_基金频道_全景网
股价涨也尴尬 价值派私募何以错失贵州茅台？
　　在充满博弈的A股市场，值得做价值投资的好股票并不多，贵州茅台是少见的公认价值股，符合消费升级、业绩稳健、持续高分红概念。然而，这样一个价值样板股，今年以来却让不少价值派私募尴尬，不是因为股价跌了，而是因为股价涨了，而且涨幅居前。与茅台股价涨幅相比，这些价值派私募的净值差得实在有点远。
　　去年年底贵州茅台的收盘价是212.02元，截至今年7月11日，最新收盘价为315.14元，今年以来涨幅高达48.64%，1月因熔断出现回落，随后一路上扬不断创出新高，而上证综指今年以来下跌15.38%。
　　日前在茅台股价突破300元大关之际，一直被视为茅台忠实拥趸的知名私募人士、微博大V但斌先生，在微博转发茅台股价突破300元的文章，然而有好奇者将其旗下产品净值搜出来一看，这位长期看好茅台价值的私募人士，其公司旗下产品业绩与茅台股价表现相差甚大。作为价值派私募的代表人物之一，但斌被认为是投资界茅台最好的宣传家，时刻看好茅台的价值。
　　但斌表示，确实持有茅台，但今年年初熔断期间，其他股票跌幅较大，造成产品整体有所亏损。但斌表示，2015年股灾发生以后，汲取2008年与反腐时茅台下跌61%的教训，茅台仓位减持到只剩5%。今年熔断时其他股票仓位占30%，因此受影响较大。后期加仓茅台至仓位的最高比例，茅台的上涨抵消了熔断期间的部分影响。
　　可以看出，即使是但斌这样长期看好茅台的价值投资者，也不会忘记2008年大熊市和打击腐败造成茅台股价暴跌。在去年以来三轮股灾的惨烈背景下，即使价值派的私募，也选择降低仓位进行防守，择时控制净值回撤，无疑会成为很多私募的“本能”选择，因为“活下来”最为重要。
　　据证券时报记者了解，实际上去年股灾以来，不少价值派私募都选择了轻仓甚至空仓，即使是茅台这样的股票，也进行了减仓，就算今年1月份到达底部区域，也不敢贸然加仓。股灾让人印象深刻，万一净值再出现大的回撤，对私募来说，可能意味着职业生涯到头。
　　作为稳健价值派的私募，深圳丰岭资本管理公司董事长金斌去年股灾以来业绩稳健，在同行中算是佼佼者，近日也在反思为什么错过了今年的贵州茅台。金斌表示，回过头来看，过去任何时候卖出茅台都是错的，但就算茅台这样的股票，从去年最高点到最低点，最多也有35.8%的跌幅。再往前看，2012年到2014年最大跌幅54%，2008年跌幅63%。
　　金斌说，如果不幸去年最高点全仓买入茅台，产品净值最低点是0.642元，现在净值是1.222元，然而很多人也许等不到现在。因为大多数私募基金清盘线在0.7~0.8元。即使现在看来眼光超群，但已经被市场当作傻瓜淘汰。
　　金斌的话，道出了私募的尴尬，经历过2015年的股灾，有过2008年茅台暴跌60%多的记忆，即使在茅台底部的时候，即使是价值投资，但因为厌恶净值回撤，仍然需要做好择时和仓位控制，并不敢于贸然买入。
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再度奋起 贵州茅台股价又刷新高
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前复权后可以看到，贵州茅台于日创出172.57元的历史新高，这也成为其第一个历史高点；日，股价新高再次被刷新，这次是232.08元，堪称第二大历史高点。对比此前两次高点，公司估值有诸多变化。贵州茅台2008年、2012年、2015年（截至昨日）的三次高点的静态市盈率分别为57.52倍、27.50倍和19.63倍，从静态市盈率角度看，公司目前估值水平偏低；而同期动态市盈率分别为42.82倍、18.10倍和17.3倍，目前估值水平与2012年基本持平。
昨日，高开低走，盘中小幅震荡，最终上涨2.51%，报收于263.89元。在白酒业调整3年后，贵州茅台以269.0元的盘中价格又一次刷新了股价的历史最高纪录。前复权后可以看到，贵州茅台于日创出172.57元的历史新高，这也成为其第一个历史高点；日，股价新高再次被刷新，这次是232.08元，堪称第二大历史高点。对比此前两次高点，公司估值有诸多变化。贵州茅台2008年、2012年、2015年（截至昨日）的三次高点的静态市盈率分别为57.52倍、27.50倍和19.63倍，从静态市盈率角度看，公司目前估值水平偏低；而同期动态市盈率分别为42.82倍、18.10倍和17.3倍，目前估值水平与2012年基本持平。对比同期沪指，上证所数据显示，2008年1月、2012年7月、2015年4月沪指平均市盈率分别为49.4倍、11.29倍和21.78倍。前两次高点时，贵州茅台的静态市盈率均高于大盘，而此次贵州茅台股价创新高时却低于大盘，随着此轮牛市沪指估值中枢上移，贵州茅台的估值仍有提升空间。从盈利能力看，贵州茅台2008年实现营业收入82.42亿元，实现净利润37.99亿元；2012年实现营业收入264.55亿元，实现净利润133.08亿元；2015年一季度实现营业收入87.60亿元，实现净利润43.65亿元。公司的盈利能力虽然出现下滑趋势，但2015年一季度的业绩是公司在白酒深度调整中取得的。 《每日经济新闻》
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48小时点击排行　　贵州茅台这个致命品牌相比不用过多的解释大家就已经知道了，这个久经不衰的老品牌今年可谓是获得了大丰收，股价一直上涨，并且创下了茅台股价的历史新高，股价飙升的背后究竟是什么原因影响的也是很多人疑惑不解的。
　　茅台股价为什么涨的那么高
　　面对各地方政府&禁酒令&频频升级，近期白酒业内人士却纷纷表示压力不大，贵州茅台更在12月8日盘中创下历史最高价。看似奇怪的逻辑背后，印证了白酒行业告别依赖三公消费，&名酒变民酒&的趋势。
　　在贵州茅台股价上涨的背后，深层次的逻辑还得归因于茅台酒经历三年调整窗口期后，供需关系再次倒向了供应方，飞天茅台等系列酒产品，今年提价明显。
　　今年1月，53度飞天茅台的零售价尚在800元~900元/瓶。而进入12月，53度飞天茅台的售价已经突破了1000元/瓶。在去年的年度经销商大会上，茅台集团董事长袁仁国总结2015年营销工作时提到，公司核心产品53度飞天茅台酒不降价、不增量。 版权所有：
　　近日《北京商报》报道称，国酒茅台(贵州仁怀)营销有限公司于12月6日发布《关于近期业务办理的通知》，其中提到&暂时停止43度茅台酒开票、暂停15年陈年酒大单审批&。记者发现，文中还提到了43度茅台基酒供应不足、经销商合同计划严格按月执行、各省区要协调好经销商购货和销售的安排，以保证春节前各市场的茅台酒供应等内容。
　　12月7日、8日，《每日经济新闻》记者多次拨打国酒茅台(贵州仁怀)营销有限公司电话，但电话一直未接通。
　　不过，福建一陈姓经销商对《每日经济新闻》记者反映，他确实在12月6日收到了通知。&现在要按计划供量，我们(经销商)明年需要多少量都要打申请。&该名经销商表示，&而像15年陈年酒这样的年份酒，也是限量供应，经销商需要提前申请。&
　　上述经销商还表示，往常经销商需要多少吨酒，可以直接申请打款购买，现在则都需要按照计划来，&以前53度茅台酒是按照计划来，现在43度茅台酒也走上这个规范路线。&
版权所有：
　　事实上，53度茅台酒和43度茅台酒都属于飞天茅台系列。中国食品产业研究院研究员朱丹蓬告诉记者，飞天茅台主打的还是53度酒，而43度茅台酒的收入占比是要低于它的(53度酒)。横向比较的话，53度茅台酒是主流，它的相对需求量是第一。
　　&如今43度茅台基酒都出现供应不足，那么这就说明43度茅台成品酒的供求关系也是非常紧张。&朱丹蓬认为，以前53度茅台酒火爆时，消费者还可以去买低度数的43度茅台酒替代。如今43度茅台酒也变得紧缺，可见茅台酒的市场需求有多么火热。
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鸡宝是什么东西，我想很多人都没有听说过，甚至是没有见过的吧，这么奇怪的...作为贵州茅台的专注投资者，要深度剖析、感悟贵州茅台2008年、2012年四季度到2013年年底的股价暴跌
作为贵州茅台的专注投资者，要深度剖析、感悟贵州茅台2008年、2012年四季度到2013年年底的股价暴跌，要着重于四方面：
一是暴跌的成因；
二是暴跌的背景；
三是暴跌之前的技术信号；
四是暴跌之前的基本面信号。
作为贵州茅台、云南白药的专注投资者，必须要注重于剖析、感悟它们股价历史之中的每一次波段大跌，只有深度的剖析、感悟，才能避免在下一次的股价暴跌之中，提前卖出空仓回避之。
对于贵州茅台在过去十年之内的股价两次暴跌60%，我剖析、感悟的总结，洋洋洒洒多达一万多字，我就这样，喜欢感悟，喜欢总结，以避免下一次的犯错误。
& &-- 王瑞锋
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