目前，股票质押回购只是上市公司大股东的“盛宴”，上市公司本身还未涉足。控股股东将手中的股份质押融资，多是用于自己的投资经营活动，将融资所得资金投入上市公司经营的很少&&&&◆导报记者 杜海 济南报道&&&&在上市公司热衷以定增的方式融资之时，不少控股股东却另辟蹊径，纷纷涉足股票质押式回购。&&&&9日午间，梅安森（300275）公告称，公司第一大股东马焰通过深交所将其持有的公司有限售条件流通股950万股，与中信证券进行期限为一年半的股票质押回购业务。当日，爱施德（002416）、三五互联（300051）、中发科技（600520）等8家公司也不约而同地披露，公司控股股东将与相关券商开展股票质押式回购。&&&&据悉，经证监会批准，券商股权质押回购6月24日正式在沪深交易所开通。如今，短短一个多月时间，已经有30多家公司的控股股东尝鲜。经济导报记者盘点发现，这其中也包括地处烟台的丽鹏股份（002374）。&&&&“目前，股票质押回购只是上市公司大股东的‘盛宴’，上市公司本身还未涉足。”锐财经分析师王政对导报记者介绍说，但是，控股股东将手中的股份质押融资，多是用于自己的投资经营活动，将融资所得资金投入上市公司经营的很少。“此外，因二级市场的波动，导致质押股票价格的下跌风险不容小觑。”&&&&控股股东热捧&&&&注册地在湖北省公安县的博盈投资（000760），此前因东营市英达钢结构有限公司采用类借壳手法，借道定增的方式将其掌控，而被山东投资者所熟悉。如今，博盈投资的大股东似乎非常缺钱。6月26日，股票质押回购业务刚开始，博盈投资即宣称，第一大股东荆州恒丰于6月24日办理了股票质押式回购交易，出资方为国泰君安证券，购回交易日为今年12月23日。&&&&7月中旬，鲁股丽鹏股份也披露，接公司控股股东孙世尧通知，孙世尧将860万股公司股票通过深交所与齐鲁证券进行期限为1年股票质押式回购交易。据悉，孙世尧共持有丽鹏股份4320 万股，占公司总股本的22.57%，本次质押的860万股占公司总股本的4.49%。&&&&此后，这一融资新方式受到不少公司控股股东的热捧。在8月9日的一天时间里，共计9家公司宣布进行股票质押式回购，成为该业务开展以来的最高峰。&&&&短短一个多月的时间里，个别公司开展股票质押式回购已梅开二度。例如，三五互联9日称，实际控制人、控股股东龚少晖将其持有的公司2700万股股票质押给国泰君安进行融资。此前的8月1日，龚少晖已将其持有的共计2500万股进行了质押融资。&&&&Wind数据显示，从场内交易平台上线至今的一个多月来（截至7月底），A股上市公司共发生近350笔股权质押融资，合计质押股份市值近50亿元。其中，由券商完成的超过120笔。从发生交易的股份数量上看，期间参与方为券商的合计占到了近四成。&&&&“质押式回购业务主要面向上市公司持股市值较大的股东，比如上市公司控股股东等大客户。”济南一家券商的资产管理部人士告诉导报记者，此前约定式回购很受欢迎，但如今不少上市公司的大股东，更愿意用质押式回购来融资。因为这种方式规定“标的包括限售股、期限不超过3年”，而约定式回购则要求“标的仅限流通股，期限不超过1年”。&&&&此外，博盈投资等公司表示，虽然大股东参与了股票质押回购，但上市公司兴趣不大，“还是热衷于以定增的方式融资。”&&&&在王政看来，一些上市公司股东因为所持股票未解禁，不宜通过减持股份融资，或不能通过融资融券和约定回购融资，“质押式回购业务正好满足了他们的需求，且成本低、到账快。”&&&&券商借机“逆袭”&&&&质押回购业务受到上市公司股东热捧的同时，券商也对这项业务寄予极高期望。统计显示，目前已有20余家券商获批开展此项业务。作为继融资融券之后的又一创新业务，股权质押回购这一同时利好券商与融资方的类贷款业务，深受市场瞩目。&&&&而且，证券公司以“突进”的攻势，在上线首月便夺下了市场的四成份额。在此之前，上市公司股权质押业务基本被银行与信托垄断。比如在去年，银行、信托便把持着近九成市场份额。如今，券商借质押回购业务成功“逆袭”。&&&&国泰君安证券分析师赵湘怀预计，2015年股权质押市值规模可达2.13万亿元。不难看出，原来由银行和信托垄断的业务，今后或将被券商分而食之。“券商掌握着上市公司‘大小非’和大量股票托管的客户资源，在托管、处理质押物方面专业性更强，交易和清算交收通过交易所和中登公司进行，交易安全保障性较强。”中央财经大学政府管理学院副教授于鹏对导报记者分析说，券商有望与银行、信托在股票质押融资市场分庭抗礼，股权质押回购交易带来的利息收入也将增厚券商业绩。&&&&“场内股权质押是资产管理业务松绑后，泛资产管理业务发展的一个重大契机。”于鹏说。正如其所言，导报记者注意到，已经有不少券商将此项业务加入到资管产品中。齐鲁证券、海通证券等多家证券公司，即在近期纷纷发行并成立主投股权质押业务的创新产品，如齐鲁先锋1号、海通证券海融一号、海融二号等。&&&&据上述济南某券商资产管理部人士介绍，通过券商融资的利率水平在8.5%左右，比信托融资成本普遍低1%-2%，吸引了不少客户由信托转到券商。而且，上市公司通过信托进行股权质押融资，资金需要3周至1个月到账，通过银行融资程序更为繁琐，到账时间在1个月以上。相对来说，根据相关规定，股票的质押回购期限不超过3年，担保的股权不涉及过户、税收等问题，资金可以在T+1日到账，客户准入门槛低，对融资用途一般没有限制。&&&&“券商开展质押式股权融资业务，将与银行和信托形成直接竞争关系，股权质押市场格局洗牌的大幕已拉开。与银行、信托相比，券商开展股权质押融资业务有其自身优势。尤其在客户端采集上，由于券商投行部直接负责上市承销、市值管理、财务顾问等服务，因此可直接掌握上市公司股东的持股资源。”王政表示。&&&&需要指出的是，股权质押回购业务仍暗藏风险。比如，二级市场的波动导致的风险便不容小觑，因为质押股票价格的剧烈下跌与股东财务状况恶化往往有着较强的相关性。所以一旦股价触及警戒线，须要求质押股东追加股权。此外，券商资产负债的期限错配所带来的流动性风险与利率风险，也值得重视。
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股份质押是利好还是利空？股票解除质押是利好还是利空？
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　　一 股权质押是利好还是利空?
　　一般来说，股权质押这是一个中性名词。例如当公司需要现金来完成某个项目时，用股票质押向银行贷款，这种做法本身是有利的，但当公司公布此类消息时，最常见的状况是短期内会导致公司的股票下跌，所以经常有人把股票质押作为利空来看待。
　　其实抵押与质押有很大的区别，抵押是不转移抵押物的，而质押则必须转移占有质押物。二者另外的一个大区别就是，质押是无法质押不动产的，这是因为不动产的转移并不是占有，而是登记。
　　二 股票解除质押是利好还是利空?
　　股票解除质押至少不能算做利好。因为股权质押是股东出于自身需要出质股权，例如个人贷款的需求。而解除质押，则是股东达到解除质押的要求，例如贷款已经完成还款等等。这样看来解除质押比出质股权好很多，起码股权回到自由可交易的正常状态，但是这和股票走势关系不大，即使在二级市场，个别股东的这种行为也不会被关注，因此不足以构成利好。
　　三 股东质押回购是利好还是利空?
　　股东质押回购属于中性消息。一般来说，出现这种做法，说明股东急需用钱，但股东并不愿意把股卖出套现，通过股票质押回购交易，股东就能在一段时间内融得现金。但是这些质押回购基本上都是有期限的，当回购到期时，股票必须用现金赎回，还要支付之前约定好的回购融资利息。
　　但若回购期内相关质押的股票股价出现大幅下跌，当质押股票的价值维持不到最低资产价值要求时，一般这种时候融资方都会被要求追加相关质押资产，如果未及时追加很可能被视作违约，资金出借方就有权卖出股票套现，或变更股票的拥有权，当然都是根据之前的协议进行的。当出现这种情况时，就可能变成利空消息。
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杨雨馨&财经时事达人发表过篇文章
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已为182位高净值客户提供理财服务最严股票质押新规征求意见：质押标的、最高比例…都有新约束
股票质押式回购或迎来最严新规。
券商中国记者获悉，近期证监会召集部分券商，讨论《证券公司参与股票质押式回购交易指引》征求意见稿（简称&讨论稿&），目前仍在讨论阶段，尚未下发给各家券商。股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改：
新规大幅削减股票质押式回购标的，提高资金用途、借通道的要求；
将股票质押标的证券限定为股票，债券、ETF基金等不再作为质押标的；
质押比例超过50%的股票也被排除在外，以后这些股票可能不许再质押了；
简单说，控制股票质押式回购的规模、限制资金用途、加强该类资管通道产品的监管，都在调整范围内。在行业人士看来，券商股票质押式回购业务即将受到重量级约束。
股票质押式回购拟出最严新规
自两融受到A股行情影响规模回落，今年来券商重点推动股票质押式回购，小额股票质押产品频出，但好景不长。一位上市券商信用交易部总经理透露，目前新规的征求意见稿仍在讨论阶段，尚未下发，但基本内容大致确定了。最具代表性的有几条规定：
一、明确债券和ETF基金不得作为质押标的。
此前，按上交所《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》规定，股票质押回购的标的包括了&上交所上市交易的A股股票或其他经上交所和中国结算认可的证券&，但此次讨论稿排除了债券和ETF基金不得作为质押标的，股票质押式回购仅限于股票。
二、质押比例超过50%的股票，不得作为质押标的再融资。
原本的规定只要求单一融入方累计融资余额不得超过证券公司净资本的10%，证券公司可根据自身风险承受能力确定具体比例。但这次讨论稿增加了对质押集中度的要求，未来可能对在途合约造成影响。
三、金融机构和类金额机构、资管产品不得作为融资人。
此前的规定并未对融资人的主体类型作出明确限制，而这次讨论稿强调资金融入方为参与实体的企业与个人，资管产品不得作为融资人，这也直接禁止了资管计划通过股票质押式回购的方式加杠杠。
四、资管产品出资的股票质押式回购，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。
这意味着，1只资管产品最少对应4只股票，对资管产品中股票设置提出了更加严格的限制，压缩了加杠杆的空间。
五、停止小额股票质押业务，股票质押回购业务的起点提升至500万元。
这将大规模地削减券商现有的股票质押式业务，目前大多数券商的首笔质押起点都低于500万，通常为50万起。而且多数都推出了小额股票质押，如广发证券、浙商证券要求质押者账户内资产不低于5万元，国信证券、财富证券的要求为不低于2万元。海通证券、中信证券等大型券商甚至将小额股票质押的门槛降到了5000元，还有东方财富证券等券商的小额起点只有1000元。如果讨论稿正式实施，小额股票质押式回购将不复存在。
10家券商占近五成市场份额
作为近些年的重要创新业务之一，股权质押一度被各家券商寄予厚望，而随着去年牛市行情的发动，股权质押的总交易量也频创新高，不过，股权质押市场集中度较高，有&赢家通吃&的迹象，前10名券商占据了全行业近五成的市场份额。
参照WIND统计口径，2014年以来，由证券公司办理的质押式回购交易共有7604起，涉及股份1984.53亿股，涉及质押市值3.32万亿元，其中前10名券商办理的质押式回购涉及市值1.58万亿元，占全体证券公司业务量的47.63%，相较之下，行业后50家证券公司的业务规模为3990.48亿元，占全行业的比例只有12.02%。
统计数据显示，2014年以来共有8家券商办理的质押市值规模超过1000亿元，其中中信证券不论是交易次数、质押股数还是质押市值，都位居行业第一。具体而言，中信证券2014年以来共办理股权质押713起，质押股数达到207.45亿股，质押市值达到3066.3亿元。
此外，海通证券2014年以来办理质押市值也超过2000亿元，达到2672.29亿元，位居行业第二，总质押股数达到147.33亿股。
除此以外，华泰证券、国信证券和华融证券办理的质押式回购市值也较高，分别达到1918.28亿元、1791.35亿元和1286.61亿元，涉及股数分别达到138.41亿股、76.36亿股和69.45亿股。
72只个股质押比例超30%
尽管股权质押本身并没有利空利好之分，但由于被质押股份始终存在&平仓&风险，过高的股权质押比例容易引起投资者对其安全性的担忧，本次《指引》草案提出，& 质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票&，或将引起市场对高质押比例个股的关注。
据券商中国记者统计，仅就质押式回购来看，2014年以来共有471只个股的质押股权比例超10%，有199只个股股权质押比例超20%，有71只个股质押股权比例超30%，粤泰股份、天夏智慧、东方银星、深大通、森源电气和*ST金源等6只个股股权质押比例超过50%。
粤泰股份2014年以来共涉及20次质押式回购交易，共质押10.07亿股，质押市值95.48亿元，截至目前，共有8.49亿股仍在质押状态，占总股本的比例达到66.97%，是两市质押股权比例最高的个股，质押股份涉及市值达到83.08亿元。
同样质押股权比例超过60%的还包括天夏智慧，该个股2014年以来共涉及17次质押式回购，共质押6.34亿股，涉及质押市值128.84亿元，截至目前，仍有5.06亿股未接触质押，占总股本的60.17%，涉及市值111.65亿元。
作为上市公司股东的一种常规融资手段，股权质押业务近些年在国内越发活跃，整体业务规模逐年攀升，动辄万亿元的资金规模一度成为市场焦点，在去年的股灾行情中更曾被视为是潜在&风险点&之一。
据券商中国记者统计，按质押起始日统计，2014年以来共出现8418起质押式回购，总共质押2217.16亿股，质押总市值达到3.74万亿元，截至目前，两市仍有3867起质押式回购尚未解除质押，仍在质押状态的股份有1122.99亿股，质押总市值达到1.63万亿元。
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北京: 010-， 上海: 021-， 广州: 020-， 深圳: 9， 成都: 028-房子比工作更难找，但他们依然选择来这奋斗打拼。
这一天几乎全村的老百姓都到他们家里道喜祝贺。
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　　事件:21世纪经济报道记者从华南一家券商人士处独家获悉，10月20日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于股票质押式回购的会议。监管层为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》向券商征求意见。
　　该券商人士介绍，股票质押式回购交易规则将会有大幅度修改。比如：
　　1.将股票质押的标的证券限定为股票。原来在实际操作中，债券和ETF基金也可被用于质押回购。
　　2.质押比例超过50%的股票，不得作为质押股票。
　　3.要规范融资人和融资用途，不能给金融机构和产品融资。
　　4.资管产品中，单只股票的融资额与数量分别不能超过产品规模和股票数量的30%。
　　5.中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。
　　据了解，在今年较早时候已经开始推进此轮股票质押式回购交易规则的修改；接下来，交易所和结算公司将对相关业务办法进行修改。该华南券商人士指出，该文件或会采用新老划断，有利于政策顺利过渡。
　　据其分析，这是“去杠杆”背景下的又一举措。一家上市券商人士认为，这表达了监管层“资金应脱虚入实”的态度。而且从融入方适当性管理、整体市场监测等方面，都更有利于市场的长远发展。
　　解读:(1)监管最大的初衷在于降杠杆，主要是基于当前市场上有些上市公司的质押比例较高，质押比例超过50%的比比皆是，有些甚至质押比例达到90%,在市场出现极端情况时，可能因为可补仓的股份减少，导致已质押的股份被强行处置，从而可能会变更上市公司股东的控股权地位，进而影响上市公司的正常经营。
　　(2)明确规定质押标的，政策明确规定仅有股票可以作为质押标的，债券和ETF基金不可以作为质押标的，从而给未来在实际操作中，有了一个更加明确的标准。
　　(3)对于资管产品中股票设置更加严格的限制，进一步压缩了加杠杆的空间，资管产品以产品规模和单票总规模的30%孰低原则进行确定，对于金融产品和实体企业股东持有的股票区别对待，这进一步体现了监管去金融杠杆的意愿和决心。
　　(4)可能错杀部分实体企业的融资规模，由于当前A股市场的个股估值水平差别较大，并且波动率差别也很大，所有的个股均执行50%标准，个人感觉确有不妥之处，可以采用不同上市板块，行业，估值以及波动率等指标区别对待，从而更加有效的规范市场，达到有的放矢的目的。
　　(5)可能会进一步加大以银行理财为代表的资管机构的配置压力，因为当前股票质押类资产的收益
　　率相比其他常规类资产的收益率有明显的优势，执行50%新规后，会直接压缩整个市场的潜在规模，特别是中小板和创业板的有效质押融资规模。退而求其次，可能会使得常规资产的配置需求会更强烈，如可能使得债券收益率会进一步的下行，对于股市的影响要从两个方面来权衡，一方面市场资产荒的逻辑会加大股市的被动配置需求，另外一方面，由于监管欲加强对股票质押融资的用途的监控，一些以股票质押融资后继续进行资本运作的资金规模会急剧萎缩，从而又对股市构成利空冲击。
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客服邮箱：2.5万亿股票质押调查：券商股票质押回购激增
来源：21世纪经济报道
　　2.5万亿股票质押调查： 券商股票质押回购占比激增 九大质押标的折价逾三成
　　本报记者 何晓晴 广州报道
　　巨幅震荡的市况下，券商股权质押业务也受到波及，有些公司股价已下跌至警戒线附近。
　　今年以来，上市公司累计股权质押股份数量已高达409.68亿股，截至2015年6月，全市场股票质押总市值已达到2.53万亿，其中，股票质押回购占比达43.4%，较2014年末的29.8%占比大幅提升了13.6%。不过，由于近期A股市场出现剧烈调整，部分质押标的已出现大幅折价。
　　21世纪经济报道记者调查发现，截至6月25日，包括先锋新材在内的前九大质押标的折价率均已超过三成。其中，折价率居首的先锋新材（300163.SZ）较股权质押起始日已折价近四成。
　　虽然目前市场大幅震荡，不过一家中型券商业务负责人对记者表示，“整体来讲，股权质押业务风险可控，没有发生过风险案例。”
　　他解释称，“公司质押股票设有警戒线和平仓线，警戒线和平仓线会随个股和大市浮动，一般是150%和130%。而上市公司的股票质押率一般不超过4折，目前风险还是可控。”
　　九大质押标的折价逾三成
　　暴跌之下，在股价高峰期进行质押的公司股权折价明显。
　　6月12日，先锋新材公告称，实际控制人卢先锋将1700万股股份以股票质押式回购交易的方式质押给上海国泰君安证券资产管理有限公司，初始交易日为日，期限为6个月。
　　然而，卢先锋股权刚质押完毕，公司股价便开始高台跳水，从质押当天收盘价59元一路向下，暴跌至6月25日收盘的36.93元，短短9个交易日内暴跌37.41%，成为目前折价率最高的股权质押标的。
　　紧随其后的为奋达科技（002681.SZ）。5月27日，实际控制人肖奋将其630万股质押给浦发银行深圳分行，股权质押期限为日至日。
　　同样，其股票质押后没多久股价开始跳水，从质押起始日的91.30元一路下跌除权后的31.77元，复权后跌幅仍高达37.25%。
　　类似遭遇的还有康强电子（002119.SZ）。6月25日，公司公告称，股东任伟达23日将669.11万股股份质押给光大证券办理股票质押式回购业务，质押初始交易日为日，购回交易日均为日。
　　此前，公司第一大股东宁波银亿控股的一致行动人宁波凯能投资和亿旺贸易分别将所持公司股份420.0923万股和493.4219万股质押给申万宏源办理股票质押式回购业务。质押初始交易日为日，购回交易日为日。
　　而康强电子股价已从质押起始日的43.80元快速下挫至25日的29.00元，跌幅达33.79%。此外，股权质押折价率超过三成的标的股还包括泰格医药（300347.SZ）、证通电子（002197.SZ）、安硕信息（300380.SZ）、新开普（300248.SZ）、通化东宝（600867.SH）、华谊兄弟（300027.SZ）。截至6月25日收盘，上述公司股票收盘分别仅有质押起始日收盘价的66.61%、66.62%、68.00%、68.36%、69.23%、69.28%。
　　全年股票质押或突破7000亿
　　今年以来，上市公司股票质押业务增长迅猛。以两融和股权质押为代表的资本中介业务也已成为证券公司重要的盈利增长点。券商股权质押业务占比已从2013年的22%飙升至2014年的54.6%。进入2015年以来，这一数字已进一步增加至56.1%。
　　广发证券分析师张黎测算，从股票质押业务整体来看，目前质押标的总市值占A股总市值比重仅3.69%，参考A股第一大股东平均34.64%的持股比例，假设股东将其持有股份的30%-50%用于质押融资，其质押标的市值也将达到目前的2.8-4.7倍。
　　其预计，就券商股票质押回购业务来看，预计2015年末股票质押回购业务余额规模有望达到7183亿-7836亿元， 较2014年末的3325亿元将大幅增长121%-141%。
　　对此，前述中型券商业务负责人直言，“目前行业内都挺看好这块业务，公司也在多方布局。不过目前非两融的股票质押业务随机性很大，有时一两笔大单就能很影响市场排名。”
　　该负责人称，券商股权质押业务灵活性要比银行股票质押贷款和股票质押信托贷款更强。就时效性而言，券商办理该项业务通常只需要1-3个工作日，而后二者则需要2-4周和2周以上。就申请要求方面，券商要求相对简单，相比银行股票质押贷款要求最高。
　　在资金用途上，券商对于股权质押基本没限制，而银行股票质押贷款和股票质押信托贷款均需要事先批准。此外，在质押期限上，券商基本在3年以内都可以，对于合资格股份认定上，除了ST公司股票不能质押以外，其余股票都可以。相比之下，虽然银行股票质押贷款可用企业股份（包含私募股权），但具体标准要求较高。
　　值得一提的是， 3月17日，证券业协会已发布了《证券公司股票质押式回购交易业务风险管理指引（试行）》。
　　《指引》要求证券公司以自有资金出资的，融出资金余额不得超过其净资本的200%。单一融入方累计融资余额不得超过证券公司净资本的10%。
　　“尽管增长快速，但股票质押式回购业务的总余额与保证金融资业务相比依然较小。200%的净资本要求仍为该业务预留了大幅的增长空间。”前述中型券商业务负责人认为。
(责任编辑：杨明)
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