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2014年铜金属研究报告
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导读：天津贵金属交易所为了拓宽广大投资者的投资渠道，满足广大投资者的投资需求，经交易所研究决定将于日（星期一）上市新品种铜。对于新品种铜，以及如何进行铜投资者，相信很多投资者都不是很了解，现在就请大家就来了解铜的世界吧。
1.铜的基础知识
1.1铜的自然属性
铜是人类最早发现的古老金属之一，自然界中的铜分为自然铜、氧化铜矿和硫化铜矿。自然铜及氧化铜的储量少，现在世界上80%以上的铜是从硫化铜矿精炼出来的，这种矿石含铜量极低，一般在2--3%左右。
金属铜，元素符号Cu，原子量63.54，比重8.92，熔点1083&。纯铜呈浅玫瑰色或淡红色。铜具有许多可贵的物理化学特性，例如：热导率和电导率都很高，导电性为银的94%，仅次于银，但由于银的价格比较高，因此电子电气工业中铜起到了举足轻重的作用，铜的导电性使铜得到广泛运用；化学稳定性强，具有耐腐蚀性，可以应用于能源及石化工业、轻工业的各种抗腐蚀性介质的容器；抗张强度大，易熔接，可塑性和延展性强，主要与多种金属形成合金，用于机械工业中的固定器件和传动件。结构上刚柔并济，色彩亮丽，可以用于建筑和装饰，但是比例较少。
图1：金属铜的性能比例
数据来源：中国有色金属协会
1.2铜的分类
（1）、按自然界中存在形态分类&
&&自然铜------铜含量在99％以上，但储量极少；
&&氧化铜矿-----为数也不多 ；
&&硫化铜矿-----含铜量极低，一般在2--3%左右，世界上80%以上的铜是从硫化铜矿精炼出来的。
（2）、按生产过程分类&
&&铜精矿----冶炼之前选出的含铜量较高的矿石；
&&粗铜------铜精矿冶炼后的产品，含铜量在95－98％；
&&纯铜------火炼或电解之后含量达99％以上的铜。火炼可得99－99.9％的纯铜，电解可以使铜的纯度达到99.95-99.99％。
（3）、按主要合金成份分类&
&&黄铜-----铜锌合金 ；
&&青铜-----铜锡合金等(除了锌镍外，加入其他元素的合金均称青铜)&；
&&白铜-----铜钴镍合金；
（4）、按产品形态分类：铜管、铜棒、铜线、铜板、铜带、铜条、铜箔等。
1.3铜的用途
铜是与人类关系非常密切的有色金属，被广泛地应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业、国防工业等领域，在我国有色金属材料的消费中仅次于铝。铜由于在导电性方面性能显著，在电气、电子工业中输应用最广、用量最大，占铜的总消费量一半以上。&
铜在各行业中的用途：
1.电气工业中的应用：电力电，电机制造，通讯电缆，住宅电器线路
2.建筑和艺术用铜：管道系统，房屋装修，塑像和工艺品，钱币
3.电子工业中的用途：电真空器件，应刷电路，集成电路
4.能源及石化工业中的应用：能源工业，石化工业，海洋工业
5.交通工业中的应用：船舶，汽车，铁路，飞机
6.机械和冶金工业中的应用：机械工程，冶金设备，合金添加剂
7.轻工业中的应用：空调机和冷冻机，钟表，造纸，应刷，酿酒，医疗
8.高科技中的应用：计算机，超导和低温，航天技术，高能物理
2.铜的市场供求状况
2.1铜的储藏量分布
世界铜矿资源较为丰富。2012年世界铜金属的基础储量为2,734万吨，基础储量成逐渐下降趋势，但整体下降趋势将为缓和。
图2：世界铜矿基础储量（万吨）
数据来源：同花顺
（1）从地区分布来看，全球铜蕴藏最丰富的地区共有五个：
&O&&南美洲秘鲁和智利境内的安第斯山脉西麓；
&O&&美国西部的洛杉矶和大坪谷地区；
&O&&非洲的刚果和赞比亚；
&O&&哈萨克斯坦共和国；
&O&&加拿大东部和中部。
（2）从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、印度尼西亚、波兰、墨西哥、澳大利亚和加拿大。
上述国家的铜矿资源量占到了全球铜资源总量的87.2%。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储量的29.98%。
2.2铜精矿全球产量
人类炼铜的历史悠久，但长期以来，由于炼铜科技水平较低，铜的产量一直很低，17世纪随着科技的进步，出现现代炼铜法后，铜产量才有明显增加。1928年，世界精铜产量为167万吨。第二次世界大战后，为恢复基础设备的建设，铜的产量快速增加，1950年全世界精铜产量只有250万吨，但1992年已达1100万吨。中期随着生产成本的不断降低和较高铜价的刺激，致使铜的产量继续大幅增长，2012年全世界年产铜达1670万吨。
图3：全球铜精矿产量（万吨）
数据来源：同花顺
全球铜精矿生产国主要集中在中国、智利、美国、日本，德国，前5名铜精矿的年产量约占据58%。中国是铜精矿的最大生产国，2011年中国铜精矿的产量520万吨，占据全球铜精矿产量的26.5%。
图4：2011年全球铜精矿生产国产量（单位：万吨）
数据来源：同花顺
2.3铜精矿全球消费量
在2000年之前铜消费相对集中在发达国家和地区，西欧是世界上铜消费量最大的地区，美国使世界上铜消费最大的国家。2000&年后，发展中国国家铜消费的增长率远高于发达国家，中国从2002&年起超过美国成为最大的铜消费国。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势，而以中国为代表的亚洲国家和地区的铜消费量则成为铜消费的主要增长点。目前全球的铜精矿的消费量呈平稳增长，2012年，全球铜精矿的消费量为2,051万吨,较2011年增长了3.4%。
图5：全球铜精矿消费量（万吨）
数据来源：同花顺
中国经济的稳定增长使中国一跃成为全球第一大铜消费国，2011年中国铜消费量达720.00万吨，较2010年增长15.5%，其他主要消费地区的铜消费量分别为：美国176.8万吨、日本100.95万吨、欧洲289.43万吨、韩国78.81万吨。前5名最大的铜精矿消费国总和占据全球铜精矿消费量的69%，中国是全球最大的铜精矿消费国，占全球铜精矿消费量的36%。
图6：2011年全球铜精矿消费国消费量（单位：万吨）
数据来源：同花顺
3.国际和国内铜交易的历史和发展现状
3.1国际铜交易的历史和现状
伦敦金属交易所的诞生源于英国的工业革命。19世纪的工业革命使英国的金属需求激增，消费量远远超过产量，引起金属大量进口，因此金属价格出现大幅度下跌。于是，伦敦的金属商人开始防止价格下跌聚集在一起设定了远期合约，对即将到达的货物进行远期交易，预先出售在某一特定日期的一批货，以防止金属就价格下跌带来的损失。
1877年，金属交易量达到相当规模，商人们决定在Lombard& Court地区一家卖帽子店楼上成立伦敦金属交易公司，专营金属交易，这就是现代伦敦金融交易所LME的雏形，从那时起，开始了铜的期货交易。
目前国际上开展铜期货的交易所除了LME外，还有纽约证券交易所NYMEX的COMEX分部，二者誉为世界第一，第二铜交易所。1997年之前LME交易的品种中铜的交易量最大，1997年开始铝取代铜成为交易量最大的品种，近几年来在LME所有合约的交易中，铝及铝合金的交易量约占40%，而铜的交易量占30%以上。
20世纪90年代以后国际铜市场在发展过程中呈现出一些新的特点：
1、市场主体发生变化，基金，银行成为铜交易的重要参与主体。
2、期货交易与期权交易共同发展。
3、电子交易方式与传统交易方式并存，场内交易与场外交易相结合。
3.2国内铜交易的历史和现状
日深圳有色金属交易所正式成立，开始了铜，铝，铅，锌，锡，镍六个基本金属的远期交易，标志着中国有色金属期货市场雏形的形成。日上海金属交易所隆重开业，上市品种同样是铜，铝，铅，锌，锡，镍六个基本金属，从中远期合约开始。1993年3月至1993年11月，先后推出铜，铝，铅，锌，锡，镍期货标准合约，真正开始了6个基础金属品种的期货交易。在继深圳，上海之后，沈阳，天津，重庆，成都等地也纷纷成立了交易所，开始了有色金属的期货交易。
然而这些后起交易所的交易都比较低迷，期货市场的功能得不到发挥。从1995年起，中国期货市场进行了两次重大的结构调整，第一次发生于年，第二次是年。1995年，中国证监会开始整顿国内期货交易所并重新审定经纪公司及兼营机构的代理资格，在四十多家期货交易所中保留了15家作为试点。1998年，管理层再一次对期货市场进行了结构调整，交易所有4家撤并为3家，上市品种保留12个，经纪公司的注册资金最低额由1000万提高到3000万。
纵观我国铜期货交易发展的十二年历程，自1992年至2013年大致可分为四个阶段：
第一阶段&&快速上升期（）铜价大幅上升，交易量也节节攀升，期货交易作为一种新兴事物被市场很快接受。
第二阶段&&回落低潮期（）铜价从高位回落，价格波幅仍然很大，但此阶段交易量却出现滑坡。
第三阶段&&回升期（）第一阶段的调整结束后，一些投资者在其他品种上栽了跟头，意识到了铜的规范性，重新回到了市场，交易量在原来的基础上得到提高。
第四阶段&&稳步发展期（）期货市场的清理整顿基本结束，开始步入规范发展阶段，铜交易量年递增率超过40%，交易量和交易金额屡创新高。
最近几年我国铜期货交易状况大致呈以下特点：
1.大型铜生产企业，消费企业，流通企业始终为是市场的中坚力量，他们以套期保值和套利为主，为稳定市场，增强市场信心起了积极的作用。
2.国内铜市场与国际铜市场密切相关，市场规模大，交易难以被操纵。
3.投机交易，短线交易的比重呈上升趋势。
2014年为增加投资者的投资渠道，增强中国大宗商品的定价权，天津贵金属交易所推出铜合约的柜台式分散交易，弥补国内铜产品的投资渠道。
表1：天津贵金属交易所铜合约
交易品种名称
交易品种代码
人民币元/吨
最小变价单位
周一8：:0-周六4:00连续交易
每日凌晨4:00-6:00休市结算（夏令时）
每日凌晨4:00-6:00休市结算（冬令时）
前一日结算价的0.1%/吨
客户单笔最大下单量
客户最大持仓限额
最低履约保证金
不低于合约价值的5%
交易手续费率
成交金额的0.08%
手续费收取方式
建仓、平仓双向收取
延期费费率
成交金额的0.02%
延期费收取方式
25吨及25吨的整数倍
每个交易日上午10点至下午4点
交易所指定交收仓库
4.影响铜价格的主要因素
4.1铜的供求关系和库存
根据经济学原理，当出现供大于求时，其价格下跌，反之则上扬。同时价格反过来又会影响供求，即当价格上涨时，供应会增加而需求减少，因此价格和供求互为影响。
体现供求关系的一个重要指标是库存。铜的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称&显性库存&，库存一般是指交易所库存，而非报告库存很难统计，一般用交易所库存来衡量。目前世界上比较有影响的进行铜期货交易的有伦敦金属交易所（LME），纽约商品交易所（NYMEX）的COMEX&分支和上海期货交易所（SHFE）。
图7：LME铜库存走势（吨）
数据来源：同花顺
图8：COMEX铜库存走势图
数据来源：同花顺：
图9：上海期货交易所铜库存走势图
数据来源：同花顺：
4.2用铜行业的发展状况&&&&&&&
消费是影响铜价的直接因素，而用铜行业的发展则是影响消费的重要因素。例如，20&世纪90&年代后，由于建筑业成为铜消费最大的行业，尤其是发达国家进入一个快速建设的阶段，从而促进了90&年代中期国际铜价的上升。2003&年以来，中国房地产、电力的发展极大地促进了铜消费的增长，是导致铜价格飙升的一个重要原因。在汽车行业，制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量，从而导致铜的消费有所降低，铜的价格上涨也遭到抑制。此外，随着科技的发展，铜在生物、医学、超导、环保等领域已开始发挥作用，使铜的应运更加广泛。这些铜的消费变化将不同程度地影响铜的价格。
图10：国内铜的消费结构
数据来源：中国有色金属协会
4.3国际国内经济政策
铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。
据国外的统计资料主要有5个经济指标对铜市影响较大，尤其是美国的经济数据最为重要，中国的经济指标也非常关键。
1.就业数据
主要包括失业率及非农业就业人口。非农业就业人口增加和失业率减少，表示经济转好，对铜的价格有利，反之则对铜的价格不利。
2.制造业指数（ISM）
通常以50%为经济强弱的分界点，当指数大于50%时，被解释为制造业扩张的讯号，对铜的价格有利；当低于50%时，尤其是长期低于42.7%时，则有经济持续萧条的忧虑，对铜的价格是利空。
3.消费者物价指数（CPI）
是反映居民消费成本的增加幅度，涵盖了房屋支出，食品，交通，医疗，成衣，娱乐等方面。CPI温和上升，对铜市利多，若上升太多，有通货膨胀压力，央行可能已调高利率来加以控制，对铜市可能是利空。
4.新屋开工率（Housing Start）
新屋开工率的增加，意味着建筑业的景气，铜消费可能增加，相对于铜市来说是利多，。
5．采购经理人指数（PMI）
它是衡量制造业的体检表，衡量制造业在生产，新订单，商品价格，存货，雇员，订单交货，新出口订单和进口等8个范围的状况。常以50%为经济强弱的分界点，其对铜市的影响分析同制造业指数（ISM）。
4.4相关商品价格的波动对铜价格的影响
（1）&&&大宗商品价格的波动对铜价格的影响
原油和铜都是国际性的重要工业原材料，经济的好坏将影响工业需求，从而导致价格的波动。从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较强的相关性。正因为原油和铜都与宏观经济密切相关，因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。通过统计分析原油和铜的相关性为0.69，但这只是趋势上的一致，短期看，两者之间的正相关性并不十分明显。
图11：原油价格的波动对铜价格的影响
数据来源：同花顺
铜和黄金属于重要的国际大商品类产品，两者之间有一定的正相关性。美元指数下跌，黄金一般呈上涨趋势；黄金具有抗通胀能力，物价上涨，黄金价格也会上涨。铜的价格受宏观经济影响很大，而黄金价格是最能反映世界对于宏观经济走势的看法，所以黄金走势很大程度上决定大商品的长期走势。黄金和铜的相关系数为0.87，白银和铜的相关系数为0.88，黄金白银的走势对于铜的影响非常大。分析铜价格未来走势时，可参考黄金白银价格的影响因素。&
图12：黄金白银价格的波动对铜价格的影响
数据来源：同花顺
（2）&&&汇率波动对铜价格的影响
国际上铜的交易一般以美元标价，因此美元的波动对于铜的价格影响较大，一般美元指数贬值，铜的价格一般呈上涨趋势行情。这一点可以从&年美元兑日元的暴跌和&年欧元的持续疲软及&年美元的贬值中反映出来。自1971年以来，美元出现了四次超过20%的贬值，在每次贬值的过程中，LME铜价都出现了一波大规模牛市行情。
汇率对铜价有一些影响，通过回归分析美元与铜的相关系数-0.51，两者呈现一定的负相关。但决定铜价走势的根本因素是铜的供求关系，汇率因素不能改变铜市场的基本格局，只是短期通过货币的价值反映铜的价格。&
图13：美元指数的波动对铜价格的影响
数据来源：同花顺
（3）&&&股市波动对应于铜价格的影响
由于越来越多的基金参与商品期货的交易，所以商品期货市场得以更好的融入全球金融市场中。美国股市的涨跌不仅影响到全球其他股市，还影响到其它资本市场，包括铜在内的商品期货市场。
从历史上来看，股票价格与铜价没有严格的相关性，通过回归分析，道指与铜的相关系数为0.36，股票市场的涨跌对铜价的影响更多是表现在心里面上，即市场氛围。从长期来看，铜价的涨跌根本原因是供求关系，而股市的波动只能引起市场的情绪，导致铜价的短期调整或反弹，并不会改变对它长期趋势。
图14：道琼斯工业指数的波动对铜价格的影响
数据来源：同花顺
5.2014年铜投资策略
5.1行情综述
进入2013年以来，铜价再度进入震荡下行的格局，近期一直处于低位震荡疲软行情。在2月底伦铜指数和沪铜分别跌破了7000美元/吨及49000元/吨内的重要支撑位。究其原因，中美经济持续走弱，货币政策趋紧，人民币贬值，大宗商品暴跌以及铜供应过剩，造成了铜价的下跌。后市来看，铜基本面上的困境短期内难以缓解，价格仍有进一步下跌的空间。
图15：沪铜日线走势图：
数据来源：文化财经
5.2宏观经济状况
1、中美经济趋冷
从2014年以来中美两国公布的一系列经济数据来看，去年以来两国良好的经济复苏步伐有所衰弱。无论是就业、房产还是零售领域，近期发布的关键美国经济指标都显示2014年以来的经济复苏形势表现差于预期，制造业PMI近两月回落态势较为明显，零售销售也令人失望，非农就业数据也是连续两个月大幅度不及预期。在此前受到极寒天气影响，短期美国经济恐怕难以回到正轨。中国PMI近期持续走低，经济活动扩张速度持续减弱，2014年2月，中国汇丰制造业指数为48.3，创下7个月新低，其中产出指数从上个月的50.2下降至49.2，也是7个月的新低。国家统计局公布的2月制造业指数为50.2，连续两个月下滑，创8个月新低。而近期关于房地产信贷限制的传闻也是让股市和商品市场暴跌，显示对于中国经济增长的忧虑有所增强。
图16：中美制造业指数
数据来源：同花顺&&&&&&&&
2、货币政策趋紧
尽管欧美等发达国家经济体和中国等新兴市场均遇到了经济复苏的阻力，但是货币政策却没有进一步宽松。从近期的美联储会议纪要来看，美联储仍将维持缩减QE的步伐，除非经济数据出现明显恶化。中国货币政策依然以稳健为主，但是近期银行钱荒以及对房地产信贷收紧分析，短期内央行难以进一步宽松货币政策，国内资金成本高位运行，损害实体经济的复苏。
5.3铜基本面
1、过剩压力有所缓和
世界金属统计局报告显示，2012全年铜供应过剩45万吨，2013年全年铜消费量大于供给量38万吨，整体来看铜供需较为平衡，铜过剩压力有所缓和。
图16：铜供求平衡表（万吨）
数据来源：世界金属统计局
2、铜库存东移，整体库存依然较高
从铜库存来看，伦敦铜库存已经下降至27.6万吨，不足去年高峰期的一半；上期所库存已经上升到5万吨；而巴克莱银行预估中国2014年1月报税仓库的铜库存自去年的12月的52.5万吨增至60万吨，2月份的保税港铜库存普遍预期达到65万吨。从国外库存的情况来看，铜明显存在中国转移的情况。但由于中国下游消费并不理想，预期中的采购旺季并未出现，国内库存的消化有待时日。据高盛的报告，国内保税港铜库存的增加很大一部分原因是内地和香港之间的套利和套汇（也称铜融资）引起的。铜库存由于套利的原因，向东转移，但整体来看，铜的库存依然处于高位，短期铜过剩的压力依然难以消除。
图17：交易所库存（吨）
数据来源：同花顺
5.4投资策略
整体来看，中美两国宏观经济数据表现不佳，特别是中国经济增速放缓打击了市场对铜需求前景的预期，而近期人民币贬值也加强了这种预期。而铜自身基本面有所好转，但表现依然脆弱，库存压力依然较大。短期铜供给过剩需求偏弱使得铜价弱势格局难改。&
图18：沪铜日线走势图
数据来源：文化财经
从技术形态来看，铜价格处于空头趋势行情，铜价3月10日出现跌停，下破去年新低47680，下方难以找到支撑，铜价继续创近5年新低，目前价格贴住布林通道下轨运行，均线指标呈空头排列，显示价格仍有进一步下探空间。操作上建议以逢高沽空为主，短线可先看43000，若跌破43000阻力位，可继续下看40000。
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黄金之星版权所有并保留一切权利。2014年12月上海现货铜价格月评述 - 中国有色金属价格网
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2014年12月上海现货铜价格月评述
　一、12月市场回顾及1月价格预测
　　1、现货铜市场供应由多到少 年底囤货情绪显现
　　2014年最后一个月，国内现货铜市场没离开下半年的整体弱势行情，年底资金紧张等因素影响，消费持续低迷，现货升水更难维持，具体走势如图1所示。
　　图1：现货市场电解铜价格及升贴水变化
　　供应面上，本月冶炼厂开工率依旧保持较高水平。但从出货情况来看，并没有明显增加。部分11月停产检修的企业都恢复生产，但多数回补检修期间的长单供应，临单很少供应。而12月进口铜流通与11月宽松程度类似，但进口商铜价较低时有所惜售。这就导致，沪期铜当月交割时，一度逼仓成功。但换月后，持货商叫价保持小幅升水，但始终经不住消费下滑压力，由升水转为贴水。但年底，部分商家库存不足，总体供应量依旧没有大幅增加，但应付疲软的需求还是足矣。寒冬来临，铜市终端施工困难，消费突然骤降，且年底许多企业因还贷压力出现资金紧张。甚至出现倒闭现象，据市场消息，山东烟台鹏辉铜业就因资金链断裂而被法院查封。资金如此紧俏，下游加工企业也无心做库存，现买现用，截至元旦节前铜市已基本停滞。下月转入2015 年，市场资金或迅速回补到位，元旦节后或有一小波采购，现货市场应该有所好转，铜价有望暂时止跌。
　　2、12月废铜刷年内新低
　　自11月月末铜价大跌之后，12月伦铜试图突破6500美元，但未成功。上半月，伦铜多在美元之间窄幅震荡；下半月，铜价逐步走弱，震荡区间下移至美元，并且收盘刷年内新低。技术上看，目前均线系统呈空头排列，伦铜走势依然偏弱。废铜方面，本周光亮线整体波动不大，月初佛山光亮线在元/吨，月中达到最高价较月初上升1000元/吨左右，但之后又逐步回落，目前在元/吨。价格疲软走势料随着工业活动的收缩将会延续，但跌幅不会太大，预期下个月光亮线进厂价在4.1-4.3万间波动。本月电解铜与光亮线含税价价差在1000之内，电解铜对废铜替代效应较为明显。
　本月废铜市场成交情况较为清淡。进入年底，工业活动收缩，对铜杆等铜产品需求量逐步减少，低氧杆厂家经营困难，故减少了对废铜的采购量，有些厂家甚至对外停止报价。贸易商同样也陷入困境，很多库存废铜一直处于亏损状态，想要囤货，却充满恐惧，对后期铜价走势较为消极。因需求量的减少，年内成交应该不会有太大改善，建议贸易商可囤货至来年，价格将比现在有所上升。
　　3、12月LME铜回顾及1月预测
　　12月伦铜冲高回落，并创下逾四年半新低，弱势明显，如下图所示：
　　图3：LME铜周走势
　　12月份全球宏观面主要风险有：（1）市场对美联储加息预期升温；（2）非农就业数据好转；（3）欧央行推出更多QE；（4）欧元区经济复苏乏力；（5）安培经济学目标艰难；（6）中国楼市放松限购，房价继续走低；（7）政策层推出更多定向定量的微刺激；（8）国内刺激性措施逐渐出台；（9）俄罗斯爆发局部性的风险；（10）油价继续走低。
　　从整体经济形势来看，我们仍保持对长期相对乐观的局面，但是短期风险加大。美国复苏势头增强，但是加息压力增大；欧元区国家经济表现分化，整体复苏充满挑战；中国明年经济增长目标下调，四季度经济数据继续疲软，需求忧虑增加；日本再次退出QQE，令周边国家经济承压，但本国走出通缩路依旧很长。
　　从供需面上看，铜矿供给维持充足的局面，中国精炼铜产量再创新高，天气转冷，下游开工率下降，现货市场成交疲软，精铜货趋向过剩。
　　鉴于上述宏观不确定性及下面的基本面分析，铜研究小组坚定认为当前铜价依旧处在大趋势熊市格局，短期或将继续弱势下行，矿成本支撑在6000下方增强，料1月份伦铜主要运行区间美元，电解铜4.45-4.72万，废铜4.1-4.3万。
　　二、当前产业链主要运行情况
　　1、TC/RC继续走高，供给保持充裕
　　12月初，江西铜业股份有限公司与世界最大上市铜矿商、美国自由港麦克墨伦铜金公司（Freeport- McMoRanCopper&GoldInc.）就年度长协价达成一致，2015年铜加工粗炼费/精炼费(TC/RC）为107美元/吨和 10.7美分/磅，较去年的92美元/吨和9.2美分/磅上升16%。江铜签订的加工费对中国其它冶炼企业来讲具有重要参考作用，铜矿加工精炼费走高暗示 2015年铜供应将更加充足，2015年主要矿山扩产项目如下：
　　表1：2015年全球主要矿山扩产项目
　　12月份现货市场铜加工费目前徘徊在115-120美元的区间，尽管较前期回落，但是依旧处在高位，并且明显高于长单水平，暗示年末现货市场供应充裕。
　　图4: 铜精矿现货加工费
　　我们预计随着需求增长乏力，铜精矿现货加工精炼费将在2015年再创新高。
　　2、年末精铜将出现过剩
　　国际铜业研究组织(ICSG)在最新的每月公告中指出，9月全球精炼铜市场出现3,000吨的供应缺口，8月为供应过剩77,00 0吨。ICSG称，今年1-9月市场有578,000吨供应缺口，上年同期供应缺口为 133,000吨。 9月全球精炼铜产出为197万吨，消耗量为197万吨。9月中国保税区铜库存缺口72,000吨，8月为盈余12,000吨。
　　世界金属统计局(WBMS)公布报告显示，月，全球铜市场供应缺口为62,000吨。2013年全球铜市场供应过剩28.10万吨。报告还显示，2014年10月全球铜市消费量为193.04万吨，1-10月全球铜市消费量为1,890.56万吨。2014年10月全球铜产量为 199.31万吨，1-10月产量为1,884.00万吨。
　　尽管统计数据出现不一致，ICSG与WBMS均表示铜市出现短缺。但是随着中国冶炼产能的顺利投产，精铜产出出现明显增长，而消费因季节性淡季回落，铜供给在年末将出现过剩。
　　3、显性铜库存上涨
　　自9月份以来，全球显性铜库存出现明显的回升，如下图所示：
　　图5：上海期货交易所、LME铜库存
　　当前上期所、LME铜库存达到26万吨，尽管较历史高位还存在明显差距，但是再次下滑空间不足。铜库存回升暗示需求不佳，且伴随着注销仓单的回落，铜价下行压力增大。
　　4、重要机构观点
　　澳洲资源和能源经济部预期2015年铜均价为6,580美元，较今年均价低5%，因供应可用性增加和美元上涨对铜价造成影响。
　　美国自由港迈克墨伦铜金矿公司(Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.)同意将明年对泛太平洋铜长期合同价格下调至较2014年低8%，相当于每吨1,490美元，暗示需求疲软。
　　智利国家铜业公司(Codelco)CEO称，预计未来18个月的平均铜价为3美元/磅，预计铜价将从2016年下半年开始上涨。
　　全球第三大铜生产商嘉能可（Glencore）表示，人们预计的铜过剩明年可能不会成真。国需求强劲，加上预计将出现的采矿中断，可能导致多达180万吨的供应缺口。
　　美银美林预计，铜在基本金属中供需前景最弱。该行称，受库存下降，尤其是铝、锌库存下降影响，基本金属表现会相对较好，但铜市前景没那么有把握。
　　高盛的大宗商品研究部主管Jeffrey Currie表示，预计未来五年内铜价将跌至每磅2.50美元，铜市备用产能超于需求。Currie称，铜价可能会进一步跌破该行的长线价格预估每磅3美元。Currie表示，智利比索疲软将令矿商利润得到改善。技术的进步将削减铜开采成本。
　　5、国内市场情况
　　海关总署数据显示，11月未锻造铜及铜材进口量达42万吨，前11月达440.4万吨；11月精炼铜进口量较10月增加4.8%至320,308吨，连续第三个月增长。但是从融资贸易来看，转口继续受到抑制，银行资金紧张，开证比较困难。
　　统计局数据显示，中国11月 精炼铜产量 75.5492 万吨,同比增长14.1% 今年前11个月，精炼铜产量较上年同期增加11.5%至717万吨。调整后的精铜产量在63万吨附近，依旧创下了记录高位，随着国内冶炼产能投产顺利，12月份产量将继续创新高。
　　三、行业数据分析
　　1、资金风险显现，铜企订单走淡
　　资讯对下游企业的监测数据如下：
　　图6：铜材企业平均开工率情况
　　根据铜研究小组检测的数据如上图显示，11月份铜材的开工率分歧依旧比较大，除了铜带略微上涨了，其他的铜棒、铜丝和铜管都出现的下滑的趋势。据了解铜带是因为部分企业表示十一月的货款回笼有所好转且年关还有一段距离，客户订单略有加大才会出现上升的情况。但统计的整个铜材市场基本表示，行情低迷不振是不争的事实，随着春节的逼近，风险性不断增高是在所难免的。且今年的货款拖延问题连续性的发生，尚未得到有效改善，资金链受到严重压力下，后期整体的运营操作风险依旧重重，商家悲观情绪有增无减，谨慎心态未变。
　　图7：线缆企业开工率情况
　　针对终端企业铜调研小组统计了，无锡、浙江、安徽以及山东四大地区的线缆企业近况，十一月份总体的开工率如图所示基本都持平的一个状态，其中的区间都小于0.26个百分点。当前十一月份订单平平而过，需求未见明显好转。当前已是12月份也接近尾声，原本需求疲软及货款拖延下的线缆企业，订单依旧不佳，出现的下调的现象也理所当然。加之后期年关逼近银行收贷、账目结算等一系列的经济压力油然而生，资金风险也将逐渐扩散。对于四季度期间客户表示为降低风险，抛库套现以及催款等动向已经或将展开，今年年末已不打算有备库的意愿了，并对年前的整体行情及需求表示看弱。
　　2、下游行业运行状况
　　图8.电网投资额及增速图
　　图9.电源投资及增速图
　　截至11月底全国电网基本建设完成投资3460亿元，累计同比增长2.58%，增幅较上月有所扩大。电网基本建设投资完成额占电力基本建设投资完成额的比重为54.5%。电源工程完成投资2887亿元，累计同比下降6.14%，相较上月下降幅度缩小。电源工程投资完成额占电力基本建设投资完成额的比重为45.5%。总体看来本月电力数据好于上月，这无疑提振铜市的消费需求，对本就疲软的铜价起到阻滑的作用。
　　图10.全国汽车产量对比图
　　图11.全国汽车销量对比图
　　11月，汽车生产216.07万辆，环比增长5.70%，同比增长1.24%；销售209.09万辆，环比增长5.21%，同比增长2.30%。1-11月，汽车产销2143.05万辆和2107.91万辆，同比增长7.21%和6.14%。
　　2014年11月，汽车产销形势总体稳定，环比小幅增长，同比略有增长。本月的汽车产销数据总体而言利好铜市。
　　但是从今年整体数据分析来看，汽车产销增速持续放缓，这种势头如果一直发展下去的话，对铜市的消费需求也是一个不小的打击。
　　图12：中国汽车产量及增速图
　　中国1-11月份汽车产量累计辆，累计同比增长11.4%，累计同比仍然呈现增长态势。汽车行业的从年初的大幅下滑到现在的正增长，以为着行业对于金属的需求保持相对乐观。不过由于汽车行业对铜需求相对有限，整体上对铜影响不大。
　　图13：电力电缆产量及增速图
　　国内11月份电力电缆产量继续维持稳定，全年基本变化不大。不过从图形可以看出，电力电缆增长已经逐渐趋于缓慢，后期或将再难大幅增长。那么铜需求从中期来看，或将维持相对稳定的态势。
　　图14：空调与冰箱产量增速图
　　国内11月份冰箱产量730万台，当月同比 -3.40%；空调11月份产量1069.4万台，累计产量13047.8万台，累计同比增长11.3%。冰箱增长维持稳定，空调则显示出季节性上涨。整体来看，两种产品都很难回到原先的高速增长期，不过目前阶段的稳定增长也依然乐观。
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