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手机充值卡自动值系统设计
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摘要 摘要 手机是现代文明社会中与每个人关系最密切的一种通信工具，为了保证持续
的通信就需要对手机充值，现在可以进行手机充值的方式多种多样，但其中一种
广泛的方式是购买充值卡，刮开卡片密码，打电话进行充值，但这种方式存在费时
费力且易误输卡片密码等缺陷． 针对上面所述现状，本课题设计开发了一套充值卡自动充值系统，使用这套
系统，用户只需刮开卡片密码，将卡片放入系统的扫描装置中，并输入手机号，系
统将自动完成充值．系统主要组成包括扫描仪控制子系统，图像预处理及OCR卡
片密码识别子系统，modem拨号充值通信子系统．本文完成了下面主要内容： 1．扫描仪的选用，及扫描仪通用接口Twain的C++类封装，以及编程实现扫
描仪获取充值卡图像． 2．对扫描仪获得的图像进行几何变换，模板校正，锁定卡片密码图像区：
然后对卡密区图像进行进一步图像处理，包括滤波，二值化，细化等操作，为图像
识别做好准备，实现DIB 设备无关位图 的C++类的封装 3．通过分析几种OCR方法及其识别效果，选择使用MS office提供的OCR
接口，完成对卡片密码数字串的识别提取 4．实现modem通信模块AT指令操作C++封装，通过串口编程，将获得的卡
片密码及用户输入的电话卡号通过modem拨号充值． 5．通过对系统数据流动的分析，分析并设计了便捷的用户界面。
自动充值；图像识别；GSM通讯 Abstract Abstract Phonehasbecomethemostusedcommunication Nowadays，mobile tool，
continuationofcommunication，itis to keep requiredrecharge
forthemobile arekindsof
availableto phone．There
way recharge．Among cardis used．Tousea
them，a widely card，one rechargeable rechargeable
shouldfollowcertain offthe seq
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下载：60积分电力设备与新能源行业：充电补贴政策陆续出台，充电桩建设进入爆发期－新能源汽车系列充电桩专题报告
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报告类型：行业报告
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专题研究报告
d[Table_Industry]
电力设备与新能源
[Ta1le_Main] [Table_Title]
证券研究报告
专题研究报告
[Table_InvestRank] 前次： 评级： 增持
首席分析师 曾朵红 S1 021- 高级分析师 尹斌
新能源汽车系列充电桩专题报告：
充电补贴政策陆续出台 充电桩建设进入爆发期
zengdh@.cn 汪林森 2016 年 03 月 21 日
[Table_Profit] 基本状况
上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 19 216,169 166,561
重点公司基本状况 EPS 证券代码 公司 股价 2015E 科士达 中恒电气 和顺电气 易事特 国电南瑞 许继电气 万马股份 特锐德 . .
22.83 21.34 61.80 13.57 13.81 21.20 22.69 0.66 0.34 0.19 1.05 0.44 0.51 0.31 0.18
0.47 0.60 1.42 0.60 0.90 0.42 0.28
0.67 1.05 1.82 0.78 1.28 0.62 0.42
67.09 110.23 58.90 30.83 26.97 69.51 127.11
48.74 35.51 43.55 22.59 15.30 50.13 80.01
34.12 20.40 34.00 17.46 10.80 34.11 54.35 未评级 未评级 未评级 未评级 买入 买入 未评级 未评级 PE 评级
[Table_QuotePic] 行业-市场走势对比
备注：未评级公司的盈利预测取自 Wind 一致预期
投资要点：
新能源汽车 2015 年四季度开始加速爆发，而充电设施建设远落后于新能源汽车的发展速度，充电缺口很大迫切 需要加快充电设施建设速度。根据工信部的数据，2015 年累计生产新能源汽车 37.90 万辆同比增长 4 倍，中汽协 2016 年 1-2 月数据显示，新能源汽车销量 3.57 万辆，同比增长 1.7 倍，全年预计 60-70 万辆，新能源汽车加速 步入高速成长期，而充电基础设施方面，截至 2014 年底全国仅建成了 3.1 万个充电桩和 780 座充电站，新能源 汽车与充电桩两者之比约为 4:1， 落后于发达国家车桩比， 远未达到 1:1 的标配。 2015 年由于国家标准尚未出台， 充电桩也没有专门补贴，且新能源汽车的销售去年四季度将近全年一半，充电桩的建设已经明显落后于新能源汽 发展的步伐，2015 年充电桩的建设缺口进一步扩大，已经成为了新能源汽车发展的主要瓶颈，迫切需要加快充电 设施建设速度。
2015 年底充电设施顶层设计相继出台，以超前规划为原则， “桩站先行”的指导政策引导市场进入高速增长期。 2015 年 11 月份国家能源局制定的电动汽车充电领域的 2 个纲领性文件――《电动汽车充电基础设施建设规划》 与《充电基础设施建设指导意见》相继出台，国家在充电桩层面的顶层设计已经落地，对于行业从此确立了“桩 站先行”的超前发展指导原则，尤其是 2015 年 12 月 28 日充电基础设施国家标准终于出台，将解决目前充电桩 最大的标准兼容问题。规划到 2020 年，新增集中式充换电站超过 1.2 万座，分散式充电桩超过 480 万个，以满 足全国 500 万辆电动汽车充电需求。15 年四季度是充电桩的政策年，我们预计 16 年将迎来充电设备真正加速建 设年。
国家财政奖励十三五期间最高 250 亿，地方补贴 2016 年 4 月前落地，二季度开始充电桩建设将明显快。2016 年 1 月 19 日财政部等五部联合颁布的《关于“十三五”新能源汽车充电基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应
请务必阅读正文之后的重要声明部分
专题研究报告
用的通知》中显示
年中央财政将继续安排资金对充电基础设施建设、运营给予奖补，此举将进一步加 快推动新能源汽车充电基础设施建设， 培育良好的新能源汽车应用环境， 并要求各省市于 4 月前出台规划和补贴。 经测算国家财政的奖励的门槛不算高，很多新能源重点省市的 15 年新能源汽车的销售数据已经可以轻松达到最 高补贴的门槛。按照通知要求，近期各个地方均在陆续出台充电设市建设规划，截至 3 月 15 日，17 省市已明确 了充电设施建设规划，部分城市还明确了补贴标准。我们认为政策加快落实彰显国家大力发展充电配套设施的决 心，从新能源车的销售节奏和充电鼓励政策来看，今年二季度开始充电桩建设将明显加快，充电桩侧的投资拐点 到来。
千亿级设备市场初见端倪，十三五初期充电桩将实现翻倍以上增长，设备制造迎来确定性成长机会。仅从国家财 政的奖励可以看出，250 亿元的补贴只占充电桩建设的 30%，带动了 800 多亿的市场投资，其中充电桩设备基本 在 30-50%的投资份额；另一方面从装机容量的角度来看，十三五期间新增动力电池的总容量超过 300GWh，也就 是新能源汽车的总容量超过 300GWh，在快充和慢充中取中值 5 个小时，装机功率和电池功率 2:1，那么充电桩的 功率就为 1200 亿瓦，目前市场的设备平均造价在 0.5-0.8 元/w 左右，市场空间即在 600-900 亿元；最后我们按 照 480 万充电桩和 1.2 万座充电站进行拆分，详细测算了市场规模，下表中造价包含了部分基础土建（设备的安 装调试费用等）和配电设备，充电桩设备占比超 50%左右，市场的总体规模在 1500 亿元左右，单独的设备规模考 虑未来价格退坡应该在 500-750 亿元左右。桩站先行的原则注定十三五的开端充电桩是建设的高峰，增速会超过 新能源汽车，预计 2016 年的增速在 100-200%之间。
图表 1：市场规模（含安装调试和配电设备）
分类 分散式充电桩 480 万 子类 居民 280+办公场所 150+公共场所 50 公交车快充站 公交车换电站 集中式充换电站 1.2 万座 出租车 环卫物流车 社会停车场 城际快充站 合计
来源：中泰证券研究所
数量 470 万慢充 10 万快充 0 0
单个造价（万元） 0.3-0.5 10 00 300-500 200-300 500 200
总市场规模（亿元） 141-235 100 710--125 49-73.5 120 16
国网 16 年预计 40-50 亿招标，同比增长超过 150%，充电桩迎来爆发的第一年。14 年招标容量 10 万 kw，15 年招 标容量 90 万 kW，16 年预计超过 250 万 kW 容量的招标。电网公司从 14 年开始批量的进行充电桩的招标采购，一 直以来电网公司的定位不是那么明确，从垄断市场，到向民间企业放开市场，再到 15 年底的重新开启采购，国 网的承建范围目前基本有了明确的范围，包括全部城际快充站和城里的部分快充站与充电桩。同时国网的采购价 格适中是市场中最好的， 年的平均中标价在 1.5 元/w， 15 社会上的政府招标和民间采购的快充桩目前低于 1 元/w， 所以能否进入国网招标体系和产业链对于设备制造商来说，盈利水平会有很大差别。目前上市公司中可以进入国 网市场的除了国网子公司国电南瑞和许继电气以外，优势企业还有中恒电气、科大智能和万马股份，其余奥特迅 和金宏威（中能电气）在 14 也曾经有过中标但 15 年未能有任何斩获。
充电桩是能源云联网稀缺端口，打造充电侧新生态业态：充电桩作为设备端能源流量和能源数据的入口， 将凭借蕴含更多数据资源优势掀起自下而上的产业变革，具体来看智能电网侧通过大数据分析和 V2G 双向 充放电技术打造智能电网建设和运营；车联网侧帮助充电桩定位、查询、合理布局，并实现电动汽车的合理
请务必阅读正文之后的重要声明部分
专题研究报告 调度打造城市智慧交通；在互联网金融侧将使用户享受在线支付、Wifi 接入、智能服务、4S 增值等云联网 电商平台和多种综合性、附加增值服务，最终形成基于充电桩为起点和核心要素的“充电桩――&电网、车 联网、互联网金融――&云网平台――&信息服务――&O2O 闭环支付兑现”四网交融的新生态业态，充电桩 作为硬件设备的价值将发生嬗变。 投资策略及建议：首先，与新能源汽车配套的充电设施十三五期间潜在市场容量在千亿，且充电设施在初期 有望迎来翻倍以上的增长；其次，15 年底充电顶层设计出台，16 年国标落地，国家和地方奖励和补贴机制 日趋完善，充电设施放量值得期待，预计 2 季度是加速建设的起点；再次，在电力体制改革和能源互联网的 大环境下，充电桩是良好的用户数据入口，开启未来智能电网、车联网等的稀有导入端口。2015 年充电桩 的主题行情非常火爆，2016 年充电桩产销量实际爆发也将迎来主题和成长兼具的机会，我们建议从以下五 个路径把握投资机会，分享即将开启的盛宴： ? ? ? ? ? ? 拥有核心技术，从电力操作电源、UPS 和 HVDC 转型至充电桩，电源模块和系统等均为自己生产，毛 利率较高，强烈推荐中恒电气、科士达、关注易事特、科大智能、奥特迅等 弹性大市值小，拥有区位优势的企业，虽然不能在国网中标，但是可以间接参与到国网产业链，或者中 标一些地方政府的招标，重点推荐和顺电气、通合科技。 国企背景，对于充电桩建设和运营均有资源优势，在行业发展初期会承担探路先锋的角色，重点推荐有 国电南瑞，许继电气，关注上海普天 较早布局充电桩运营的企业，特锐德是市场上唯一参与到公交运营的民营企业，标的有特锐德、万马股 份 拥有渠道优势，以分销商和代理商的角色活跃于市场，标的有金宏威（中能电气） 、众业达
风险提示：充电桩及新能源汽车政策扶持不及预期，充电桩快速扩张产能过剩风险
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专题研究报告
1 充电设施短缺制约新能源汽车推广，“桩站先行”战略明确 .............................. - 7 1.1 充电设备简介 ........................................................................................ - 7 1.2 充电站（桩）行业国内外发展情况 ....................................................... - 9 1.3 充电配套设置缺口严重，成为制约新能源汽车推广的主要瓶颈 ......... - 12 2 国标+奖励+补贴，政策引领市场进入高速增长期 ......................................... - 13 2.1 国家顶层设计落地，政策激励刺激市场加速建设 ............................... - 13 2.2 充电桩统一国标靴子落地，标准差异将得到解决 ............................... - 17 2.3 商业模式逐步清晰，2016 年政府补贴政策成最大期待 ...................... - 19 3 千亿级市场初见端倪，十三五初期增速超新能源汽车 .................................. - 21 3.1 充电桩增量市场空间广阔，设备投资已近千亿级市场 ........................ - 21 3.2 国网 16 年预计 40-50 亿招标，同比增涨超过 150% .......................... - 25 3.3 充电桩产业链：设备制造具有确定性受益，充电运营最具潜力 ......... - 27 4 充电桩是能源云联网稀缺端口，打造充电侧新生态业态 ............................... - 28 4.1 能源电网数据流量入口，大数据、V2G 技术打造智能电网工程 ........ - 28 4.2 充电桩打开“车联网”信息互联盲区，助推智慧交通落地................. - 29 4.3 充电侧互联网金融新生态系统形成，充电桩为产业价值链核心要素 .. - 31 5 投资建议 ........................................................................................................ - 33 5.1 行业投资策略 ...................................................................................... - 33 5.2 可比公司估值比较一览 ....................................................................... - 33 6 风险提示 ........................................................................................................ - 34 -
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专题研究报告
图表 1：充电站充电系统情景 .............................................................................. - 2 图表 2：充电桩设备结构及工作模式 ................................................................... - 8 图表 3：充电桩分类模式一览 .............................................................................. - 9 图表 4：充电桩行业发展阶段 ............................................................................ - 10 图表 5：国外各国充电设施发展规划 ................................................................. - 11 图表 6：美国 ChargPoint 充电服务 APP ........................................................... - 12 图表 7：2014 年全球不同国家桩车比 ................................................................ - 12 图表 8：10-15 年我国新能源汽车、充电桩及桩车比 ......................................... - 12 图表 9：2012 年来充电设施国家层面政策力度一览 .......................................... - 13 图表 10： 年各省（区、市）新能源汽车充电设施奖励标准 ........... - 14 图表 11：2016 年 3 月前各省市充电桩规划和补贴细则 ..................................... - 15 图表 12：全球低压配电电压频率 ...................................................................... - 18 图表 13：电动乘用车相关充电技术标准 ........................................................... - 18 图表 14：全球四大充电标准接口 ...................................................................... - 18 图表 15：充电桩接口统一国标主要内容 ........................................................... - 19 图表 16：依靠增值服务重建的盈利模式形态 .................................................... - 20 图表 17：不同充电桩建设运营模式的比较........................................................ - 21 图表 18：充电设施各阶段规划 .......................................................................... - 22 图表 19：新建集中式充电站设施规划 ............................................................... - 22 图表 20：新建分散式充电桩设施规划 ............................................................... - 22 图表 21：市场规模（含安装调试和配电设备） ................................................ - 23 图表 22：未来五年充电桩商业增值价值（亿元）............................................. - 23 图表 23：17 省市电动汽车充换电服务费标准一览表 ........................................ - 24 图表 24：充电设施各部件成本构成比例 ........................................................... - 25 图表 25：最近两年不同厂商中标充电设备份额 ................................................ - 26 图表 26：电网 14-15 年以来招标容量................................................................ - 26 图表 27：独栋房屋充电设备设计方案 ............................................................... - 27 图表 28：充电设施统计电量数据 ...................................................................... - 28 图表 29：V2G 系统与智能电网的能量交互过程 ............................................... - 29 图表 30：车联网侧在信息互联中的盲区 ........................................................... - 29 图表 31：&聚电桩&APP 移动及智能定位应用 ................................................... - 29 图表 32：车联网体系架构 ................................................................................. - 30 -
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专题研究报告 图表 33：车联网应用于充电设施的调度作用 .................................................... - 30 图表 34：充电桩作为消费信息入口-淘宝应用为例 ........................................... - 32 图表 35：充电桩充电侧价值生态业态 ............................................................... - 32 图表 36：重点可比公司估值比较 ...................................................................... - 33 -
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专题研究报告
1 充电设施短缺制约新能源汽车推广， “桩站先行”战略明确
1.1 充电设备简介 电动汽车充电设施可以分为集中充电站和充电桩组成：集中充电站是在固定地 点设置多个充电机，占地面积较大；另一种主要充电设施是充电桩，占地面积较 小，可以设置在现有停车场、购物广场及其他便于电动汽车停靠的地点。 ? 充电站是高效率 “加电”设备，非车载充电机是重要组成部分：充电 站按照功能可以划分为四个子模块：配电系统、充电系统、电池调度系 统和充电站监控系统，主要设备包括直接充电设备、配电设备、管理辅 助设备三个部分。其中，直接充电设备包括充电机、源滤波装置设备等 是充电站的核心，一般占充电站成本的 50%左右；充电站的主体是一 封闭式充电间，充电间的主要部分及功能如下：(1)非车载充电机：将 电网交流电能转换成直流电能， 为电动汽车充电并提供人机操作界面及 直流充电接口；(2)配电站：充电站的配电站包括高压配电和照明及其 它用电配电两部分，前者将 10 kV 供电电网通过变压器等设备供给充 电机充电； 后者用于满足照明、 控制设备的供电， 配电站配备计量设备， 计量输入电量；(3)监控室：监控室用于监控充电机的运行情况、数据 库管理、报表打印等；(4)充电平台：用于摆放卸载下来的电池，内有 充电插座、电池管理系统供电、电池管理系统内部网络、与充电机之间 的通讯网络等接口。
图表 1：充电站充电系统情景
来源：中泰证券研究所
充电桩是具有人机交互作用的交直流输出电气设备：充电桩是为电动汽 车充电的电气设备，分为直流快充和交流慢充，交流充电桩通过一定规 格接口为车载充电机提供交流电能，直流充电桩通过一定规格接口为电
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专题研究报告 动汽车电池组提供小容量直流电能，充电桩一般固定在地面，基本功能 为供电或充电、计量和通信，扩展功能为计费，市民只需要购买特定的 充电卡在充电桩提供的人机交互操作界面上刷卡使用，进行相应的充电 模式操作即可。
图表 2：充电桩设备结构及工作模式
来源：中泰证券研究所
充电桩系统包含电动汽车充电桩、集中器、电池管理系统系统 (BMS)、充电管理服务平台四部分： 1) 电动汽车充电桩的控制电路主要由嵌入式 ARM 处理器完成， 用户可自助刷卡进行用户鉴权、余额查询、计费查询等功能， 也可提供语音输出接口，实现语音交互。用户可根据液晶显示 屏指示选择 4 种充电模式：包括按时计费充电、按电量充电、 自动充满、按里程充电等； 电动汽车充电机控制器与集中器利用 CAN 总线进行数据交互， 集中器与服务器平台利用有线互联网或无线 GPRS 网络进行数 据交互，为了安全起见，电量计费和金额数据实现安全加密； 电池管理系统系统(BMS)的主要功能是监控电池的工作状态 (电池的电压、电流和温度)、预测动力电池的电池容量(SOC) 和相应的剩余行驶里程，进行电池管理以避免出现过放电、过 充、过热和单体电池之间电压严重不平衡现象，最大限度地利 用电池存储能力和循环寿命； 充电服务管理平台主要有三个功能：充电管理、充电运营、综 合查询。充电管理对系统涉及到的基础数据进行集中式管理， 如电动汽车信息、电池信息、用户卡信息、充电桩信息；充电 运营主要对用户充电进行计费管理；综合查询指对管理及运营 的数据进行综合分析查询。
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专题研究报告 ? 直流快充但消耗电池寿命，充电桩多用于交流慢充：充电桩多提 供单相 220 伏交流电源，需要通过车载充电机对电动汽车进行充 电，由于车载充电机功率较小，所以充电桩一般采用慢充方式，由 于快速充电是以严重消耗电池寿命为代价的， 例如， 成本在 6-12 万 元的电动汽车电池，如果经过快速充电，使用寿命将由 10 年降至 3 年，所以充电桩的慢充模式是未来充电的主流模式。
图表 3：充电桩分类模式一览
按充电方式分 1、交流充电桩（栓）：为电动汽 车车载充电机提供交流电源的供 电装置， 同时具备监控充电电池状 态、计量计费功能； 2、直流充电桩（栓）：为电动汽 车动力电池提供小功率直流电源 的供电装置； 3、交直流一体充电桩（栓）。 按安装地点分 1、公共充电桩：建设在公共停 车场（库）结合停车泊位，为 社会车辆提供公共充电服务的 充电桩； 2、专用充电桩：建设单位（企 业）自有停车场（库），为单 位（企业）内部人员使用的充 电桩； 3、自用充电桩：建设在个人自 有车（库），为私人用户提供 充电的充电桩。
来源：公开资料，中泰证券研究所
按安装方式分 1、落地式充电 桩：适合安装在 不靠近墙体的停 车位 2、挂壁式充电 桩：适合安装在 靠近墙体的停车 位。
按充电时间分 1、快充：时间短， 充电可在 20 -120 分 钟内， 但严重消耗电 池寿命，适用于应 急 ； 2、普通充电：需要 5-8 小时左右，可以 满足车主在公寓或 住所附近为私家车 充电需求。
1.2 充电站（桩）行业国内外发展情况 ? 我国充电桩发展缓慢，作为设备硬件推广阶段不甚理想：目前我国电 动汽车充电站大多局限于电动公交汽车或内部集团用车， 只是作为单纯 的电动汽车配套设备， 还没有建成真正面向不同用户的充电站服务网络， 充电桩行业发展的历程如下： ? ? ? ? ? ? 2006 年，比亚迪在深圳总部建成深圳首个电动汽车充电站； 2008 年，北京市奥运会期间建设了国内第一个集中式充电站，可 满足 50 辆纯电动大巴车的动力电池充电需求； 2009 年 10 月， 上海市电力公司投资建成上海漕溪电动汽车充电站 ， 是国内第一座具有商业运营功能的电动汽车充电站； 2009 年底，北京首科集团在健翔桥建设完成了国内第一个包含完 整智能微网的北京纯 电动乘用车示范充电站； 2009 年 12 月 31 日 ， 南方电网投产的首批电动汽车充电站（ 桩 ） 在深圳建成投运，建设规模为 2 个充电站、134 个充电桩（栓） ； 2010 年 3 月 31 日，国家电网公司唐山南湖充电站建成投运，是我 国首座国家电网典型设计充电站，可同时为 10 台电动汽车按快充 和慢充两种方式进行充电作业；
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专题研究报告 ? ? 2010 年开始北京、江苏、吉林、山西、青海等各地纷纷建设电动 汽车充电站示范试点； 2014 年 5 月 27 日国家电网公司于宣布将全面开放各类电动汽车充 换电设施市场， 包括外资在内的所有社会资本均可参与充电桩、 充 电站建设； 截至 2014 年底，全国仅建成了 2.8 万个充电桩和 723 座充电站， 新能源汽车与充电桩两者之比约为 4:1，也远未达到 1:1 的标配； 2015 年 11 月 23 日,国家发改委、国家能源局、工信部和住建部联 合印发了《电动汽车充电基础设施发展指南()》 ，按照适 度超前原则明确到 2020 年,新增集中式充换电站超过 1.2 万座, 分散式充电桩超过 480 万个,以满足全国 500 万辆电动汽车需求； 2015 年 11 月 26 日 - 国内第一款支持全车系和充电设施的充电及分 享 APP――“电桩”正式上线，公司将通过“充电 APP”+“城市智 能充电网络”+“运营系统”的模式，以提供最佳用户体验为目的 去解决制约电动汽车普及和发展的里程焦虑与充电问题。 2015 年 12 月 28 日国务院办公厅颁布《新能源汽车充电设施建设 国家标准》 ，将解决目前充电桩标准兼容问题，充电站（桩）作为 硬件推广将受到极大的推进， 同时随着充电桩作为能源电网、 车联 网、互联网金融、云网等重要的流量入口，将迎来价值的重构，智 能充电站（桩）运营将成为行业主流形态。
图表 4：充电桩行业发展阶段
年 2015 年前
充电桩开始在全国陆 续布局，但发展受阻， 未形成大势： 1、充电桩标准的不 统一； 2、盈利模式不成熟； 3、新能源汽车逐步 开始获得认可。 2016年充电桩或迎来 爆发拐点，且逐渐实 现硬件+互联网： 1、充电基础设施发 展指南（ 年）颁发，大格局已 定 ； 2 、充电国家标准和 充电补贴2016年春季 颁发实施； 3、电力体制改革放 开增量的配售电市场 进一步提供便利。 2020年充电桩全面覆 盖，基本满足1:1配 套设置，并将作为能 源互联网的流量入口 呈现多种商业生态模 式： 1、新能源汽车2020 年实现累计产销500 万辆，带动充电桩进 一步完善； 2、借助大数据和云 端网络的技术，进一 步加强对充电侧数据 的采集与利用。
来源：中泰证券研究所
请务必阅读正文之后的重要声明部分
专题研究报告 ? 国外充电桩发展的相关政策及模式值得借鉴：新能源汽车的发展水平与 当地充电设施网络成熟度密切相关，为促进新能源汽车的推广，美国、 日本、德国/法国等制定了一系列充电设施建设鼓励政策及创新模式。
图表 5：国外各国充电设施发展规划
国家 计划 主导机构 投入 鼓励政策 创新模式 1、特斯拉太阳能充电站； 2、 将充电设施建设放在智能电网发展的大背景中进 税收减免、建设 补贴、非峰值充 电优惠等 行统一布局； 3、美国电动汽车充电服务商发展成熟，如 Charg Point 已建成充电桩接近 2 万个，占全美充电桩数量 的 40%，手机 APP 可以向电动车车主、经销商及制 造商提供大量云服务，包括定位、支付、远程监控 等。 推出首部有关电 2014 年德国充电桩只有 2100 德国 个，政府同时计划在 2017 年 建成 400 个快速充电桩，且 半小时使车充满 80%； 政府 动车的法律，将 给予电动车特殊 “待遇”，比如 允许其免费停车 并使用公交车道 1、将电动汽车充电装置集成到传统的路灯上，技术 方便、节省空间、比传统的充电桩降低约 90%的成 本； 2、目前，在德国购买电动车后 10 年内可免缴机动 车税。 1、神奈川公路充电车计划； 2020 年底建成 200 万个普通 充电站，5000 个快速充电站 经济产业 省 10.3 亿 美元 私人：建设补贴 公共：免费充电 2、丰田、日产、本田及三菱汽车 4 家汽车厂商联合 日本政策投资银行共同设立了――日本充电服务公 司，致力于充电桩的安装、运营和 8 年免费保修； 3、日本便利店巨头如全家、罗森等纷纷与政府合作 2015 年充电点增加到 100 万 法国 个（90%位于住宅和工作 区），2020 年达到 400 万个 电动汽车 部协调委 员会 巴黎 Autolib 电动车租赁：加入 Autolib 项目的会员 15 亿欧 元 税收减免 可以随时通过网络和手机预定电动车、预约目的地 的停车位，根据剩余电量为消费者选择最近的充电 站。 私人：建设补贴 挪威 每个充电站政府最高补贴 20 万挪威克朗 交通部 公共：免费充电 （为快充站提供 20-40%补贴） 英国
来源：中泰证券研究所
2018 年办公场所充电设施数 量为目前的 10 倍
水力/风力发电保障清洁能源
电动汽车智能无线充电研究
以美国为例：政府重视充电桩的建设，设备运营显成熟模式：美 国是世界最大电动汽车市场， 美国充电设置推广比较顺利， 前期主 要靠政府补贴，例如美国家庭充电桩最高 2000 美元免税，大型充 电基础设施最高 5 万元免税， 各州额外免税或补贴； 后期则靠社会 资本的创新发展， 充电桩作为服务运营模式已较为完善。 以美国最 大的电动汽车充电服务商之一 ChargPoint 为例， ChargPoint 已建成
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专题研究报告 充电桩接近 2 万个，它已建的充电桩占全美充电桩数量的 40%， 市民还可以通过手机下载 APP，它还可以向电动车车主、经销商 及制造商提供大量云服务， 包括充电站定位、 便捷的支付手段和充 电状态远程监控等；
图表 6：美国 ChargPoint 充电服务 APP
来源：汽车之家说客，中泰证券研究所
1.3 充电配套设置缺口严重，成为制约新能源汽车推广的主要瓶颈 ? 充电桩建设滞后明显，严重制约新能源推广发展：根据工信部数据显 示， 2015 年累计生产新能源汽车 37.90 万辆，同比增长 4 倍，全年产 量数据再次印证 2015 年是新能源的爆发元年，截止于 2015 年底，我 国新能源汽车 3 年内累计产量已达 48.8 万辆， 累计销量已达 44.7 万辆， 离《节能与新能源汽车产业发展规划（） 》中所提出的“到 2015 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到 50 万 辆勉强及格，但仅占 2020 年规划 500 万辆的 8.9%，仍有巨大差距，限 制电动汽车发展的主要瓶颈在于充电桩建设的滞后性与严缺性，截至 2014 年底， 全国仅建成了 2.8 万个充电桩和 723 座充电站， 新能源汽车 与充电桩两者之比约为 4:1，落后于日本、荷兰、加大拿等国，远未达 到 1:1 的标配； 2015 年新能源汽车 48 个推广应用城市充电桩计划建设 23.8 万个充电桩，相比新能源汽车全年产量缺口将近 45%，充电站规 划建设超过 1500 个，缺口 25%，缺口过大严重制约了新能源汽车进一 步的释放和爆发， 2015 年 9 月 23 日国务院常务会议研究通过的 而 《加 快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》 更是提出充电设施建设要 “适 度超前”的要求，充电桩的建设对后续新能源汽车能否完成 2020 年规 划目标起决定性作用。
图表 7：2014 年全球不同国家桩车比
图表 8：10-15 年我国新能源汽车、充电桩及桩车比
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专题研究报告
充电设施数
.35% 000 24.82% 00 9.66% 0 38.27% 26.90%
新能源汽车
桩车比 60% 50%
40% 33.23% 28.93% 30% 20% 10% 0%
.91% 000 000 0 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 %
.13% 24.82% 45.24% 488000
40% 34.14%30% 20% 10% 0%
19.70% 14.29%13.38% 11.55%
来源：EVI，中泰证券研究所
来源：工信部，国家电网，中泰证券研究所
2 国标+奖励+补贴，政策引领市场进入高速增长期
2.1 国家顶层设计落地，政策激励刺激市场加速建设 ? 政策加码不断彰显决心，投资周期或将开启： “十二五”以来我国充电 设施国家层面出台了十个重点政策，涉及电动汽车充换电服务价格、基 础设施建设奖励、电动汽车企业资质准入等方面，而全国 31 个省（市、 区）中，有 15 个省市出台了地方新能源汽车推广政策，有 17 个省市出 台了充电基础设施的相关政策， 随着 11 月份国家能源局制定的电动汽车 充电领域的 2 个纲领性文件――《电动汽车充电基础设施建设规划》与 《充电基础设施建设指导意见》相继出台，国家在充电桩层面的顶层设 计已经落地， 尤其是 2015 年 12 月 28 日充电基础设施国家标准终于出台， 将解决目前充电桩最大的标准兼容问题。 地方补贴 16 年 4 月前落地， 国家财政奖励十三五期间最高 250 亿。 2016 年 1 月 19 日财政部等五部联合颁布的《关于“十三五”新能源汽车充电 基础设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知》 中显示
年中央财政将继续安排资金对充电基础设施建设、运营给予奖补，此举 将进一步加快推动新能源汽车充电基础设施建设，培育良好的新能源汽 车应用环境，并要求各省市于 4 月前出台规划和补贴。截至 3 月 15 日， 17 省市已明确了充电设施建设规划，部分城市明确了补贴标准。我们认 为政策的不断刺激彰显国家大力发展充电桩的信心和决心，充电桩侧的 投资拐点将要到来，充电桩市场将开启新一轮的投资周期。
图表 9：2012 年来充电设施国家层面政策力度一览
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专题研究报告
时间 层级 财政部、科技部、工 信部、发改委、国家 能源局 会议文件 《关于“十三五”新能 源汽车充电基础设施 奖励政策及加强新能 源汽车推广应用的通 知》 新能源汽车充电设施 建设国家标准 充电桩政策支持 通知设定新能源充电设施奖励标准，对于大气污染治理重点省市奖励最高， 2016 年大气污染治理重点省市推广量 3 万辆，奖补标准 9000 万元，超出门 槛部分奖补最高封顶 1.2 亿元。 2020 年大气污染治理重点省市奖励门槛 7 万 辆，奖补标准 1.26 亿元。 充电桩国标的出台将解决目前充电桩兼容问题推动新能源车市场的发展。
2016 年 1 月 19 日
2015 年 12 月 28 日
国务院办公厅
2015 年 11 月
国家发改委、 国家能 源局、 工信部和住建 部
《电动汽车充电基础 设施发展指南 （ 年）》
规划到 2020 年国内充换电站数量达到 1.2 万个，充电桩达到 480 万个；将全 国分为加快发展区、示范推广区、 积极促进地区三个区域， 并提出各区目标； 提出了基于公共服务场所、居民区、城市公共停车场所、城际高速公路服务 区分场所的建设目标。 明确了解决电动汽车充电难题的三大要点：加速设施建设、统一充电标准、 完善扶持政策 要求停车场应按标准和要求配建电动汽车充电设施。
2015 年 10 月 2015 年 9 月
国务院办公厅 住建部
《加快电动车充电基 础设施建设指导意见》 《城市停车设施规划 导则》 工信部部长苗圩表示
2015 年 3 月
2015 年要加大对各试点城市建设充电设施的支持力度。
2014 年 11 月
财政部、科技部、工 信部、发改委
新能源汽车充电设施 建设奖励方案
中央财政拟安排资金对
年新能源汽车推广效果较好的城市或城 市群给予充电设施建设奖励,推广数量以纯电动乘用车为标准进行计算， 年奖 励额度在 1000 万元到 1.2 亿元之间。
2014 年 7 月
国管局、财政部 、 科技部、 工业和信息 化部、发展改革委
政府机关及公共机构 购买新能源汽车实施 方案
1、按照“企业投资为主、政府鼓励引导、形成工作合力、积极稳妥推进” 的原则，充分调动社会各方面积极性，加强新能源汽车充电设施建设，保障 充电需求； 2、建成与使用规模相适应、满足新能源汽车运行需要的充电设施及服务体 系。充电接口与新能源汽车数量比例不低于 1:1； 3、地方政府应当按照适度超前、保障使用的原则，把新能源汽车充电设施 作为城市公共基础设施，纳入城市建设发展总体规划中 开展充电设施关键技术研究，加快制定充电桩技术标准和规范
2012 年 7 月
节能与新能源汽车发 展规划( 年)》
2012 年 3 月
电动汽车科技发展“十 二五”专项规划
1、三横三纵三大平台”（三纵：混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽 车；三横：电池、电机、电控;三大平台：标准检测、能源供给、集成示范）； 2、2015 年底，我国计划在 20 个以上示范城市和周边区域建成一整套由 40 万个充电桩、2000 个充换电站构成的网络化供电体系，满足大规模商业化示 范能源供给需求。
来源：官网公告，中泰证券研究所
图表 10： 年各省（区、市）新能源汽车充电设施奖励标准
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专题研究报告
单位：辆、万元 大气污染治理重点省市 年份 中部省市（含福建省） 其它地区 奖 励 标 准 每增加 800 辆，增加
奖励资金 240 万元， 奖励资金最高封顶 1.2 亿元。 每增加 1000 辆，增
加奖励资金 280 万 元，奖励资金最高封 顶 1.4 亿元。 每增加 1200 辆，增
加奖励资金 300 万 元，奖励资金最高封 顶 1.6 亿元。 每增加 1500 辆，增
加奖励资金 320 万 元，奖励资金最高封 顶 1.8 亿元。 每增加 2500 辆，增
加奖励资金 450 万 元，奖励资金最高封 顶 2 亿元。 超出门槛部分奖励 标准
奖励门槛 （标准车 推广量）
超出门槛部分奖励 标准 每增加 2500 辆，增
奖励门槛 （标准车 推广量）
超出门槛部分奖励 标准 每增加 1500 辆，增
奖励门槛 （标准车 推广量）
加奖励资金 750 万 元，奖励资金最高封 顶 1.2 亿元。 每增加 3000 辆，增 加奖励资金 800 万 元，奖励资金最高封 顶 1.4 亿元。 每增加 4000 辆，增 加奖励资金 950 万 元，奖励资金最高封 顶 1.6 亿元。 每增加 5000 辆，增 加奖励资金 1000 万 元，奖励资金最高封 顶 1.8 亿元。 每增加 6000 辆，增 加奖励资金 1100 万 元，奖励资金最高封 顶 2 亿元。
加奖励资金 450 万 元，奖励资金最高封 顶 1.2 亿元。 每增加 2000 辆，增 加奖励资金 550 万 元，奖励资金最高封 顶 1.4 亿元。 每增加 2500 辆，增 加奖励资金 600 万 元，奖励资金最高封 顶 1.6 亿元。 每增加 3500 辆，增 加奖励资金 700 万 元，奖励资金最高封 顶 1.8 亿元。 每增加 4500 辆，增 加奖励资金 360 万 元，奖励资金最高封 顶 2 亿元。
来源：关于“十三五”新能源汽车充电设施奖励政策，中泰证券研究所
图表 11：2016 年 3 月前各省市充电桩规划和补贴细则
发展规划 2016 年将建成公用充电桩 5000 根，公用充电桩达到 1 万根 新建住宅小区、交通枢纽、超市卖场、商务楼宇,党政 机关、事业单位办公场所，园区、学校以及独立用地 上海 的公共停车场、 停车换乘(P+R)停车场应按照不低于总 停车位 10%的比例预留充电设施安装条件 公交、出 租、物流等专属充换电站补 新建建筑要按照不低于 18%的停车位比例建设充电设 施或预留充电设施接口。 贴上限为 300 万元/站;公共充电站补贴 上限 90 万元/站;分散直流充电桩补贴 上限 12 万元/桩;分散交流充电桩补贴 上限 0.6 万元/桩。 到 2017 年底,落实已布局的 12 个社会充电站、4 个新 中山 增公交充电站。配设 20700 个社会充电桩、16 个公交 夜间停车充电桩位、2000 个公务及专车充电桩。同时 住宅和商业新建项目的充电桩配 建比例要达到 10%。 公交车充电服务费 0.8 元/千瓦时,非公交 车充电服务费 1.2 元/千瓦 时,充电时不 再另收停车费用。 1.6 元 执行政府指导价,暂定为每千瓦时不超过 补贴政策 投资建设单位可申请不高于项目总投 北京 资 30%的市政府固定资产补助资金支 持 充电服务费 每度收费的上限标准为当日汽油售价的 15%。原充电电费的基础上(0.8745 元/度 电)，按照 0.8 元/度电收取充电服务费。
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2016 年太原、晋中、晋城实现公共服务领域、党政机 关等区域覆盖，新建住宅停车位建设或预留安装充电 山西 设施的比例应达到 100%,大型公共建筑物、公共停车 场、商业区等不低于 10%。2018 年形成以太原为中心 “大”字形城际互联快充服务网络,实现全省域主干高 速公路充电设施全覆盖。 新建住宅配建停车位应 100%建设充电设施或预留建 设安装条件;新建大型公共建筑物配建停车场、社会公 共停 车场建设充电设施或预留建设安装条件的车位 运城 比例不低于 10%;公共机构的内部停车场,应按不少于 规划停车位数 10%的比例规划设置电动汽车专用停车 位,并配建充电 桩。 电动汽车充电基础设施用电按重庆市峰 新建住宅配建的停车库必须 100%建设电动汽车充电 重庆 基础设施或预留建设安装 条件。到 2020 年,主城区将 累计建成不少于 30 座公共充换电站。 新建住宅配建的停车位应 100%建设充电设施或预留 建设安装条件;大型公共建筑物配建的停车场和社会 哈尔滨 公共停车场的停车位, 建设充电设施或预留建设安装 条件的比例不低于 10%。 泸州 至 2016 年泸州市各类型社会运营的集中式充电站总 量按照 13 座控制 省级财政资金对公共领域充电设施建 设运营单位按充电桩充电功率给予补 贴,交流充电桩每千瓦 400 元、直流充 江苏 电桩每千瓦 600 元。 市级补贴标准不得 低于省级补贴标 准,单个充电站或充 电桩群的省、市补贴总额不超过 200 万元。 到 2020 年,新增集中式充换电站 500 座,分散式充电桩 18 万个。新建公共建筑物停车场和社会公共停车场, 安徽 按不少于规划停车位 20%的比例配建充电桩;新建住 宅小区停车位应全部预留充电桩建设安装条件,配建 的充电桩原则上不少于规划停车位的 10%。 新建小区、公共停车场、建筑物配建停车场应按照配 贵阳 建停车位 100%的比例规划和建设新能源汽车充换电 设施或预留充电设施接口。 对于完成充电设施建设任务的企业,按 照不超过总投资额度 10%的比例给予 充电设施建设单位奖励。 对充电设施建设投资给予 30%的财政 补贴。 新征地建设充电站项目若涉及到 西安 全市新建各类停车场应设置 30%的新能源汽车充电车 位。 城市建设配套费时,除 90 元城市地铁专 项配套费、150 元/平方米标准中 10% 城市天然气公网建设资金和 12%城市 公交车充电服务费按照定价标准的 50% 收取。 谷分时电价相关政策执行。充电服务费 执行政府指导价,服务费暂按每千瓦时不 超过执行电价的 50%收取 电动汽车充换电服务费原则上按低于燃 气汽车使 用成本 10%左右核定。
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专题研究报告
集中供热公网建设资金外其它费用予 以免缴。
以新能源公交车、出租车、公务车充换电设施建设为 突破口,重点推进超市、商场、车站、社会停车场(库) 和高速公路服务区等场所建设公共充换电设施。可与 潍坊 加油站、加气站和停车场等合建新能源汽车充换电设 施。新建场地预留一定比例的新能源汽车充换电停车 位。 到 2020 年,完成 1 万 辆新能源汽车的推广目标,同时进 沈阳 行配套电网建设和改造,建设充电站 120 座、充电桩 7200 个。 具备条件的单位新建或改造停车场,应当结合新能源 在用地等方面给予政策支持,对建设运 新疆 汽车配备更新计划,按照不低于 10%的比例,规划设置 新能源汽车专用停车位、配建充电桩。 到 2020 年，具备满足为 20 万辆以上电动汽车(标车) 河北 充电的能力。到“十三五”末,建设充电站 1970 座,充电 桩 65625 个。其中,公用充电站 1533 座,充电桩 25730 个;专用充电站 437 座,充电桩 39895 个。 目前杭州新能源车充电初步成网， 但为推广新能源车， 杭州 政府未来还将大力建设充电桩，力争新建成 2 座公交 车充电站，同时至少完成 2000 个充电桩的建设。 来源：中泰证券研究所 服务费上限标准暂定为七座(不含)以上 乘用车 0.6 元/度、 七座(含)以下乘用车和 环卫车 1.6 元/度 营给予必要补贴。 中央和地方财政补助合计不超过充电 基础设施建设中设备投资额的 20%。
2.2 充电桩统一国标靴子落地，标准差异将得到解决 ? 充电桩通信协议和插口标准差异，为商业化推广最大阻碍：充电桩作 为新能源汽车配套设置前期吸引了一批布局较早的企业， 但是此前参照 的电动汽车充电设施标准是 2012 年 3 月 1 日实施的 4 项标准基础上 修订而来， 技术受限和经验不足使得标准的制订都不足以匹配当年状况 下的新要求， 大部分主机厂为了跑马圈地对国标的实施有所区别， 导致 前期试点推行的国有电网公司与后发进入的民营企业、 民营企业之间建 造的充电桩差异较大。 ? 全球低压配电电网存在差异，通信协议标准难达共识：电动汽车 充电系统首先要接入低压配电电网， 但全球低压配电电网存在电压、 频率、家庭的三相接口、家庭总的功率容量和电能质量等差异，直 接导致了各国充电标准的差异， 而不同技术标准的融合如电动汽车 汽车充电系统标准是由国际汽车标委会、 电力标委会、 电工标委会 等共同协调， 但测试相关数据尚需时间； 另一方面国标中虽对通信 协议相关内容进行了规定， 但现实中充电设备商和车厂的充电协议 却都带有各自的“特色” ，利益博弈短视化的后果导致不同车厂的
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专题研究报告 充电桩只适配于自己的电动汽车。 目前国际上主要有五套充电桩标 准，分别是国际电工委员会创立的 ICE 标准、美国汽车工程师协 会创立的 SAE 标准、欧洲汽车工业协会提出的 ACEA 标准、日本 电动汽车协会和日本电动车充电协会推出的 CHAdeMO 标准、国 网和南网等主导的中国 CAN 总线通讯标准。 图表 13：电动乘用车相关充电技术标准
图表 12：全球低压配电电压频率
来源：中国储能网，中泰证券研究所
来源：中国储能网，中泰证券研究所
交直流技术差异导致充电桩接口标准差异较大：交、直流充电桩 对电压等级宽频、 功率要求不一， 一般来说直流非车载充电器的功 率都比较大，通 100kW 以上，充电速度快，多建在变电所网点、 目的地等，但是成本较高，交流充电一般使用车载充电器，峰值功 率与散热能力都有限，效率低，多建在居住地或工作地点附近，未 来发展的趋势是以交流慢充为主、直流快充为辅，但不同交、直流 技术差异带来的充电桩标准差异较大， 目前全球范围内存在美、 欧、 中、日四大充电接口标准 10 种细分标准，如部分美系和德系采用 的 CCS 接口、欧洲的 Combo 接口、日本的 CHAdeMO 接口、中 国的 GB/T20234 接口，这四种接口标准彼此互不兼容。
图表 14：全球四大充电标准接口
来源：中国电力企业联合会标准化中心，中泰证券研究所
充电桩统一国标靴子落地解决兼容和安全困扰： 2015 年 12 月 28 日国
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专题研究报告 家质检总局、国家标准委联合国家能源局、工信部、科技部等部门联合 发布了电动汽车充电接口及通信协议 5 项国家标准，主要涉及直流交 流充电接口兼容和充电接口安全问题， 进一步提高设施通用性和开放性 和利用率。标准将于 2016 年 1 月 1 日正式实施，充电桩国标正式推行 后， 现有的充电桩将迎来全面改造， 充电桩国标要求外资汽车车商必须 要按照中国标准才能进入国内市场。 电动车充电桩新国标将有利于充电 桩设施在国内各试点城市大面积建设， 同时有利于充电桩设备开展充电 服务智能运营平台的建设和推广， 从而使充电桩市场进入新的增长态势。
图表 15：充电桩接口统一国标主要内容
五项标准 类别 主要举措 充电温度监控、机械锁与电 子锁联动、过载和短路保护 解决问题
《电动车辆传导充电系统第 1 部分： 一般要求》 充电系统通用要求 《电动汽车充电机与电池管理系统之间通信协 议》 《电动汽车传导充电用连接装置第 1 部分：通 用要求》 《电动汽车传导充电用连接装置第 2 部分：交 流充电接口》 《电动汽车传导充电用连接装置第 3 部分：直 流充电接口》
来源：中泰证券研究所
直流充电通信协议
1、优化了连接时序，调整了 交直流、新旧设备 充电接口 信针和机械锁尺寸； 2、新旧产品电气连接，用户 仅需更新通信协议版本，即 可实现充电功能 兼容性
2.3 商业模式逐步清晰，2016 年政府补贴政策成最大期待 ? 盈利模式逐渐清晰，利用率、政府补贴、增值服务是主要驱动因素： 我国充电设施运营一直以来受到投入成本高、 回收期长、 盈利模式单一 等因素制约， 无法形成盈利预期， 例如南网在深圳建成运营的 7 座充电 站，每年亏损额高达 1300 万元，造成电动汽车与充电网络未实现统筹 协调、双轮驱动，但随着充电桩价值的重估，合理的定价机制、上升的 充电桩利用率以及后续的增持服务将保障充电桩享受较高的收益。 ? 投资收益：充电服务定价是基础，后续增值服务收入是关键：充电 桩运营过程中盈利模式模糊一直是最大问题， 运营商的盈利来源无 非是政府补贴、充电服务定价，而充换电服务费的定价占比较大， 直接影响了投资效益和投资回收期，截止到 2015 年 8 月 17 日全 国已有上海、北京、南京、武汉、大连等 17 个省市出台公共充电 服务费标准， 其中乘用车收费标准区间在 0.65-1.76 元/度之间， 合 （ 肥按油耗成本和气耗成本加权，运城挂钩成品油价，居民自用桩基 本是 0.3-0.4 元/度） ，算上电费区间浮动在 1.2-2.2 元/度之间，新 能源车百公里能耗大约在 20 度电左右，费用在 24-44 元之间，而 一般的燃油汽车只花费 60 元左右，优势相对较小，充电服务定价 上涨空间有限，所以未来的收入不是来自于充电服务费，更多来自 电动车市场的增值服务， 如通过 “线上 APP + 充电网络 + 线下充 电设备”的 O2O 闭环将人、车、桩串联起来，依靠附加服务如新
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专题研究报告 能源汽车融资租赁、线上 APP 合作分成、广告收入、云网络的信 息服务等获得收入。
图表 16：依靠增值服务重建的盈利模式形态
盈利模式 具体模式 事例 2010 年初，中石化北京石油分公司把加 批发+零售电 力交易模式 新电改放开售电侧， 鼓励社会资本投资成立售电主 体， 充电站运营商只要符合相关资质并拿到售电牌 照，也将在售电侧获得收入 油、 加气站改建成加油充电综合服务站， 将从电网公司购买来的电力资源加价转 手卖给电动汽车司机，靠买入电价和卖 出电价差额实现利润。 电 力企业 独家 运 营一体 化模 式 国家电网、 南方电网等利用其在电源和输配电上的 优势独自运营电动汽车充电业务， 大力推广充电站 （桩）建设，统一规范充放电站建技术要求、设备 选配、智能监控等 利用充电时间，深入拓展零售、消费等业务，例如 “充电桩+商 品零售+服务 消费”模式 德国的充电桩建设实施主体包括汽车厂商、 供电企 业、供电企业联盟、超市便利店、私人用户等，围 绕电动汽车充电的 2 小时建立了健身、美容、购物 中心，提高了充电服务的粘性与增值性。 1、通过手机移动端进行查询全国可用充电桩分布 情况； 2、经营业主可以根据充电时间、充电流程、充电 电量等自由定价， 或针对不同的驾驶者群体或每天 充 电 APP+ 云 服务+远程智 能管理”模式 峰谷时间定价进行收费； 3、构建智能后端“云服务”运营平台，提供能源 计量与管理系统， 为充电站经营业主提供多种充电 容量与速率选择，以降低运营成本。 4、为经营业主提供详细的大数据分析支撑，为改 进提升服务提供依据。如有效利用小时数、高峰期 利用率、充电需求人数、平均充电周期等内容。 整车厂商、设备制造商、用户、充电站经营业主、 国内“电桩”为例，与整车厂商开展合 “整车厂商+ 设备制造商+ 运营商+用户” 模式 金融机构等利益相关方有机融合在一起， 共同创造 富有吸引力的产品和服务， 使生态系统中的各类型 企业看到广阔的未来市场空间， 深入参与到价值链 创造的各个环节，最大限度地形成合力，共同推动 电动汽车与充电桩市场的发展。
来源：国网能源研究院，中泰证券研究所
国电南瑞等国家电网企业利用配网和电 力来源方面优势建设充电站
德国、 丹麦为代表的欧洲、 国内特斯拉、 科士达等与酒店、商铺合作共建充电站
美国 ChargePoint 公司，国内“电桩”公 司
作， 构建了国内首家电动汽车电商平台， 提供在线一站式服务。 包括与汽车金融、 融资租赁公司等金融机构合作，启动电 动汽车金融计划，提供多款金融产品， 为源头购车提供便利
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专题研究报告 ? 运营模式创新发展，政府补贴政策将引导社会资本涌进： ? 运营模式创新发展，社会资本开始涌入：2014 年之前，国内电动 汽车的充换电市场基本由国网、南网、中石化等主导，但国有公司 受其融资模式和经营指标限制， 充电桩运营建设近似于任务比较保 守缺乏活力且几乎处于亏损状态，2014 年 5 月 27 日，国网宣布 向非国有资本开放电动汽车充换电设施市场， 社会资本开始陆续进 入， 充电开拓出了如众筹模式等创新的运营模式， 我们统计了最近 两年国网充换电设备五次招标项目以华商三优新能源、万马股份、 中恒电气等为首的民营资本份额逐渐上升； ? 政府引导依然是最大催化剂，2016 年初补贴政策为最大期待：我 们对比新能源汽车行情爆发的动因， 政府政策的指导和鼓励依然是 充电桩设备启动的最大催化剂， 并且充电桩政策空间巨大， 我们猜 测政府会陆续颁布以下政策如下： 加大对充电桩运营商的补贴； 完 善峰谷分时电价， 扩大峰谷价差， 保障中间运营商有生存发展的空 间；在充电站投融资、营业场所、电池购置补贴以及税收等方面出 台优惠政策如明确土地性质和土地优惠条款、 设立专项资金支持电 网企业、 汽车生产企业等联合建设示范性充电站和网络门店。 其中 加大对充电桩运营商的补贴最值得期待且弹性较大， 对比日本充电 运营综合补贴 67%， 北京市充电桩安装费用补贴仅仅为 30%， 2016 年 3 月前各地均应落地充电桩发展规划和补贴模式， 政府的政策补 贴效应将起到立竿见影效果， 新一轮的充电桩设备千亿市场即将启 航。 图表 17：不同充电桩建设运营模式的比较
模式 政府主导 特点 政府投资运营 优点 有序、集约化发展 缺点 案例
运营效率低、不利于 北京奥运会 大规模运营 充电站 容易导致市场无序发 展且相关协调性不足 受政策制约性大 特斯拉 特锐德在44 个新能源示 范城市的项 目落地方案
企业主导 与电动车销售配套 资金充裕、管理有效 政府提供需求，企 互补性强，运营效率 混合模式 业负责建设 高，避免无序发展
企业发布信息，一 社会力量参与度高注 容易被模仿市场容易 常州星星充 众筹模式 个或多个企业实际 重用户体验多方共赢 出现无序状态莫斯 电 控股
来源： 《能源》杂志，中泰证券研究所
3 千亿级市场初见端倪，十三五初期增速超新能源汽车
充电桩增量市场空间广阔，设备投资已近千亿级市场
? 充电桩存量市场基数较小，增量市场空间广阔：2015 年 11 月国家发改
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专题研究报告 委、国家能源局、工信部和住建部联合发布《电动汽车充电基础设施发 展指南（ 年），规划指出 2020 年国内充换电站数量达到 1.2 》 万个，充电桩达到 480 万个；电动汽车与充电设施的比例接近标配的 1:1， 而截至 2014 年底， 全国仅建成了 2.8 万个充电桩和 723 座充电站， 新能源汽车与充电桩两者之比约为 4:1；2015 年新能源汽车 48 个推广 应用城市充电桩计划建设 23.8 万个充电桩，相比新能源汽车全年计划 产量 37.45 万辆缺口将近 45%， 充电站规划建设超过 1500 个缺口 25%， 缺口严重、存量基数较小同时也预示后续爆发空间巨大。
图表 18：充电设施各阶段规划
00 723 2.8 0 2014年 E E E
来源：中泰证券研究所
充电站(座)
充电桩（万）
0 450 300 150 0
充电基础设施规划明确，分散式和集中式同步发展：2015 年 11 月国家 发改委、国家能源局、工信部和住建部联合发布《电动汽车充电基础设 施发展指南（ 年），将全国分为加快发展区、示范推广区、 》 积极促进地区三个区域，并提出各区目标；提出了基于公共服务场所、 居民区、城市公共停车场所、城际高速公路服务区分场所的建设目标， 规划指出 2020 年国内充换电站数量达到 1.2 万个，充电桩达到 480 万 个。
图表 19：新建集中式充电站设施规划
集中式充电站（座）
图表 20：新建分散式充电桩设施规划
分散式充电桩（万个）
00 800 1000
社区专用场所
专用办公场所 公共停车场所
来源： 《充电基础设施发展指南（ 年），中泰证券研究所 》
来源： 《充电基础设施发展指南（ 年），中泰证券研究所 》
详细拆分市场千亿规模，16 年是增长爆发年：我们根据详细的调研将 480 万充电桩和 1.2 万座充电站进行拆分，详细测算了市场规模，下表
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专题研究报告 中造价包含了部分基础土建（设备的安装调试费用等）和配电设备，充 电桩设备占比在 50%左右，市场的总体规模在 1500 亿元左右，单独的 设备规模考虑未来价格退坡应该在 500-750 亿元左右。 桩站先行的原则 注定十三五的开端充电桩是建设的高峰， 增速会超过新能源汽车， 预计 16 年 100%-150%的增速。
图表 21：市场规模（含安装调试和配电设备）
分类 分散式充电桩 480 万 子类 居民 280+办公场所 150+公共场所 50 公交车快充站 公交车换电站 集中式充换电站 1.2 万座 出租车 环卫物流车 社会停车场 城际快充站 合计
来源：中泰证券研究所
数量 470 万慢充 10 万快充 0 0
单个造价（万元） 0.3-0.5 10 00 300-500 200-300 500 200
总市场规模（亿元） 141-235 100 710--125 49-73.5 120 16
后续增值产值市场规模测算： 互联网时代下， 充电桩将完成从设备 硬件到智能运营平台软件的角色转变，充电站（桩）的商业价值也 从单一的充电业务发展为以充电桩为入口的充电服务费、 售电、 广 告与保险、 4S维修、 租车等和以衣食住行为终端等需求的互联网金 融和大数据服务新的利润产生点，据业内前瞻产业研究院提供的 《》年中国电动汽车充电站行业市场前瞻与投资战略规 划分析报告》，按照500万辆新能源车的发展目标测算，对应的充 电网络利润空间为558亿元， 其中充电服务费325亿元， 增值利润空 间233亿元。 图表 22：未来五年充电桩商业增值价值（亿元）
金融, 30 租、售车, 13 汽车大数据, 50 充电服务费, 325
4S维修, 50
广告与保险, 9 售电, 81
来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所
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专题研究报告
图表 23：17 省市电动汽车充换电服务费标准一览表
序号 省市 乘用车充电服务费 公交车充电服务费 发布时间
2.36 元/千瓦时(含电费)
1.36 元/千瓦时(含电费)
2014 年 12 月 8 日
南昌 南京 河北 沧州 上海
1.80 元/千瓦时(含电费) 1.44 元/千瓦时 1.6 元/千瓦时 1.6 元/千瓦时 1.6 元/千瓦时
1.26 元/千瓦时(含电费) 1.23 元/千瓦时 0.6 元/千瓦时 0.6 元/千瓦时
2015 年 5 月 18 日 2015 年 4 月 20 日 2014 年 11 月 7 日 2015 年 5 月 25 日 2015 年 6 月 8 日
按扬府办发〔 号文件规定支付公交客车充 7 扬州 1.60 元/千瓦时 电电费 8 9 10 11 12 13 14 15 济南 佛山 武汉 北京 湖南 惠州 青岛 大连 1.45 元/千瓦时 1.2 元/千瓦时 0.95 元/千瓦时 0.8 元/千瓦时 0.8 元/千瓦时 0.75 元/千瓦时(不含电费) 0.65 元/千瓦时 0.65 元/千瓦时 0.60 元/千瓦时 0.40 元/千瓦时 电动公交车充电站充电服务费按充电电度收取。充换 电动汽车充电服务价格按同车型燃油 电服务费 0.63 元/kwh；充电电费执行大工业用电价 汽车百公里平均油耗成本的 55%+燃气 16 合肥 (CNG)汽车百公里平均气耗成本的 65% 按车辆行使里程收取。换电服务价格实行充电电费和 加权平均值制定。 充电服务费合并计价制定，即：1.50 元/公里。 运城市充电服务费 （不含电费） 与成品 油价挂钩， 按充电电度收取， 每千瓦时 17 运城 收费标准为运城市 93 号汽油每升最高 零售价的 15%。 来源：中泰证券研究所 2015 年 7 月 17 日 格，免收基本电费。电动公交车换电站换电服务价格 2015 年 3 月 11 日 0.7 元/千瓦时 2015 年 2 月 7 日 2014 年 12 月 29 日 2015 年 7 月 2015 年 7 月 2015 年 5 月 18 日 2015 年 1 月 28 日 2015 年 5 月 15 日 2015 年 7 月 22 日 2014 年 10 月 13 日
带动配套设施及电力行业细分市场： 充电站和充电桩建设过程中需 要用到很多设备，如充电机、电能监控系统、有源滤波装置、充电 桩、变压器、配电柜、电缆等，其中充电机、电能监控系统、有源 滤波装置、 充电桩是充电设施建设过程中用到最多且相对独特的电
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专题研究报告 力设备。从成本构成来看，充电机、充电桩为充电核心设备，占充 电设施总成本的 45%-55%，以充电站为例，充电站投资主要有基 础设施投资、配电设施投资，据业内行业专家估算一座有 10 台 140kw 的充电机的充电站，充电机、电池维护设备、监控及安全监 控设备的成本分别为 210 万元、20 万元、20 万元，则基础设施投 资成本为 250 万元。 充电站配电设施一般包括 2 台 1600kva 变压器、 1 台配电柜 （含 ABB 开关+PT） 1 公里 0.4KV 电缆、 公里 10KV 、 2 电缆、容量 700KVA 以上的有源滤波装置等，充电站配电成本在 160 万元左右，其中变压器约为 40 万元（两个）、APF 有源滤波 和 SVG 动态无功补偿设备各 30 万元左右，配电柜、电缆、开关柜 （5 个）20 万元左右，即对于快充充电站总价 410 万，则充电机占 比 51.22%，变压器占比 9.76%，APF 有源滤波装置、SVG 动态无 功补偿装置占比 7.32%， 电缆、 电池维护设备、 监控设备、 配电柜、 开关柜占比分别占比 4.88%，而对于充电桩设备系统的成本占比， 我们估测为充电桩充电模块占比 50%， APF 有源滤波装置占比 15%， 电池维护设备、监控设备分别占比 10%左右，其他占 15%左右。
图表 24：充电设施各部件成本构成比例
100% 0.00% 4.88% 4.88% 4.88% 4.88% 7.32% 7.32% 9.76% 其他 15% 10% 10% 15% 开关柜 监控设备 电池维护设备 配电柜 电缆 40% 51.22% 50% 无功补偿SVG APF有源滤波 充电模块 变压器 0% 充电站部件成本
来源：中泰证券研究所
充电机 充电桩部件成本
3.2 国网 16 年预计 40-50 亿招标，同比增涨超过 150% ?
国网 16 年预计 40-50 亿招标， 同比增长超过 150%， 充电桩迎来爆发的 第一年。14 年招标容量 10 万 kw，15 年招标容量 90 万 kW，16 年预计 超过 250 万 kW 容量的招标。电网公司从 14 年开始批量的进行充电桩 的招标采购，一直以来电网公司的定位不是那么明确，从垄断市场， 到向民间企业放开市场，再到 15 年底的重新开启采购，国网的承建范 围目前基本有了明确的范围，包括全部城际快充站和城里的部分快充 站与充电桩。同时国网的采购价格适中是市场中最好的，15 年的平均 中标价在 1.5 元/w， 社会上的政府招标和民间采购的快充桩目前低于 1 元/w，所以能否进入国网招标体系和产业链对于设备制造商来说，盈
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专题研究报告
利水平会有很大差别。目前上市公司中可以进入国网市场的除了国网 子公司国电南瑞和许继电气以外，优势企业还有中恒电气、科大智能 和万马股份，其余奥特迅和金宏威（中能电气）在 14 也曾经有过中标 但 15 年未能有任何斩获。
图表 25：最近两年不同厂商中标充电设备份额
华商三优新能源 , 9.60% 许继电气 , 15.56%
鲁能智能技 术, 9.23% 杭州大有科 技 , 5.72% 万马股份, 5.38% 泰坦科技 , 4.41%
国电南瑞, 29.12%
浙江拓峰科 技 , 0.22% 奥特迅, 0.88% 科大智能 , 1.54% 青岛高科通 信 , 1.61% 金宏威, 1.76%
中恒电气, 4.25% 北京方智 杭州奥能电源, 科技 , 北京和信瑞通 , 3.96% 3.33% 3.42%
来源：国家电网电子商务平台，中泰证券研究所
图表 26：电网 14-15 年以来招标容量
容量(kw) ） AC DC 14（2） AC DC 14（4） AC DC ） AC DC 15（3） DC 15（5） AC DC 总计
524.98 88.5
382 48 48 538 100 438 1 2 687 425 .72 8.24
数量（套）
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专题研究报告
来源：国家电网电子商务平台，中泰证券研究所
3.3 充电桩产业链：设备制造具有确定性受益，充电运营最具潜力 ? 整体方案解决比较关键，设备制造具有确定性受益，充电运营最具潜 力。充电桩产业链可划分为设计、生产和运营服务三部分，其中，整体 解决方案主要是提供智能充电桩方案架构的设计； 生产环节主要是设备 提供商，最具有确定性受益；运营环节至关重要，因其决定着行业的整 体盈利模式。 ? 解决方案环节：充电设施整体解决方案主要是提供智能充电桩方 案的设计。 充电设施整体方案解决商是帮助企业、 政府或者汽车用 户等充电站（桩）制造商提供智能充电桩方案的设计：比如充电站 （桩） 、接入系统、网络应用平台、运营管理中心终端平台等系统 的设计，充电站（桩）位置、数量的确定及分布，充电桩的后续维 护升级管理，能耗管理系统方案、监控解决方案等。充电设施整体 解决方案公司门槛较高，一般要求公司依托自己在互联网+行业丰 富的经验，为充电站（桩）企业构建了一套基于互联网+的基础解 决方案，实现充电站（桩）的智能化，有效的解决了充电站（桩） 发展的问题， 例如整体解决方案施耐德就为充电设施提供一体化交 钥匙解决方案，包括广泛丰富的产品、经过测试的解决方案、定制 服务，能够满足从能源分销商、充电站（桩） 、汽车用户的要求， 甚至可以为私人用户、独栋房屋提供充电设备的解决方案。
图表 27：独栋房屋充电设备设计方案
来源：中泰证券研究所
生产环节：从价值挖掘的角度来说，在设备提供商中，受益大、 确定性高的环节依次为充电桩、滤波装置、监控设备。生产环节 又可以划分为三大类，即设备提供商，包括充电桩、滤波装置及监 控设备提供商；配电设备生产商，包括变压器、高低压保护设备、
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专题研究报告 低压开关配电设备等的生产商； 最后是管理辅助设备提供商。 设备 提供商成本占产业链的 50%以上， 同时， 其拥有较高的行业壁垒， 在充电桩市场逐步打开的背景下， 将是最具确定性的受益环节。 如 A 股上市的奥特迅，虽然业务相对单一但其电动车快速充电设备 (产品)毛利率在 50%以上；相对于充电桩，滤波装置和监控设备作 为充电设施的主要构成部分，成本也较高。 运营环节：从中长期来看，充电设施运营最具潜力。在充电桩产 业链中，运营环节决定着行业的整体盈利模式，最为关键，在充电 设施建设初期， 由于投资回报低， 电力技术强大的电网企业仍将是 充电设施建设的主力军。 比如国家电网便承担着服务电动汽车充换 电设施建设， 保证新能源汽车充换电设施用电需求， 完善充换电设 施标准体系， 积极建设充换电网络等作用。 虽然短期内充电设施运 营板块具有较多不确定性， 但随着电动汽车增长放量、 充电设施推 广到位，在互联网思维下，充电桩的运营模式将呈现多元化创新， 比如美国最大的电动汽车充电服务商之一 ChargPoint，便可以向 车主、经销商及制造商提供大量云服务，包括充电站定位、便捷的 支付手段和状态远程监控等，运营环节将迎来巨大的投资机遇。
4 充电桩是能源云联网稀缺端口，打造充电侧新生态业态
4.1 能源电网数据流量入口，大数据、V2G 技术打造智能电网工程 ? 电网数据导入端口，大数据助推智能电网建设：充电桩在能源电网布局 中可以作为能源变现的端口和能源数据的流量导入口，如电力管理部门 可以通过充电桩来智能搜集数据，如 充电站分布、充电站使用频率、充 电站桩的工作状态、电流电压、充电时间、不同标准的充电站年增长量 比较、等各个充电站桩的数据进行联网汇总，同时传输到云端大数据分 析， 政府才能够更好的理解电动车车主的需求， 知道哪些地区需求较强， 哪些路线对电力需求较小，哪些地方需要更多的充电桩和电站，对公共 设施进行更好的投资和管理，为智能电网建设提供有效科学支撑。
图表 28：充电设施统计电量数据
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专题研究报告
来源：中泰证券研究所
双向智能充放电降低成本，V2G 技术打造智能电网工程：双向智能充放 电降低成本，V2G 技术打造智能电网工程：随着国家智能电网和电动汽 车双向智能充放电装置 V2G 技术的成熟发展， 输配电网络与电动汽车将 通过智能电网和无线网络实现信息交互和能量双向流动，此技术下，电 动汽车不仅作为用户和电力消费体，同时，在电动汽车闲置状态时做为 绿色移动储能单元接入电网为电网提供电力，对电网企业，电动汽车在 夜间充电能提升负荷低估时的运行效率，同时在白天停运负荷高峰时会 放电网， ；对电动汽车用户，以低价在夜间低谷时充电，根据需要以高价 在白天负荷高峰时把电能回卖电网，进一步降低电动汽车的使用成本， 电网企业和电动汽车用户将获得双赢。
图表 29：V2G 系统与智能电网的能量交互过程
来源：电动车时代网，中泰证券研究所
4.2 充电桩打开“车联网”信息互联盲区，助推智慧交通落地 车联网是被忽视的信息盲区，充电桩可以作为突破点：基于“衣食住 玩”等互联网的线上线下端口目前已经打通，而在“行”端的汽车则是 目前大数据信息雷达上的盲区， 车载系统仅提供路线端的数据， 较为单 调，而充电桩作为连接“人-车-网”一直是一个被忽视的突破口。 图表 30：车联网侧在信息互联中的盲区 图表 31：&聚电桩&APP 移动及智能定位应用 ?
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专题研究报告
来源：北极星配售电网，中泰证券研究所
来源：&聚电桩&APP，中泰证券研究所
车联网帮助充电桩合理布局，助推智慧交通落地：随着物联网将新一 代 IT 技术应用到电动汽车充电设施，如在电动汽车、动力电池、充电 设备中设置传感器和 RFID 系统，可以实时感知电动汽车运行状态、动 力电池使用状态、充电设备工作状况、充电设施辅助设备运行情况等， 很容易实现采集点的全面覆盖， 物联网在电动汽车充电设施将发挥调度、 监控、计量计费、资产管理等方面的技术优势。充电桩+车联网将为电 动汽车充电设施的信息化建设提供了一种新的思路， 最终实现充电站的 合理布局和充电设施资源的有序调度， 满足电动汽车有序充电， 构建和 谐、文明的智能交通和智慧城市。 ? 以车联网应用于充电设施的调度为例： 将传感器设备置于电动汽车 中，例如：将 RFID 标签贴于电动汽车的挡风玻璃上，当电动汽车 经过充电设施时，充电设施的 RFID 读写器可以自动识别电动汽车 的类型。 通过充电设施内的传感器网络将电动汽车监测信息的综合 分析结果上报，实现区域内电动汽车的流量、行驶速度统计等，为 未来充电设施的规划、充电设施类型的选择、道路的改造提供了科 学依据;在电动汽车动力电池中置入 RFID 标签， 那么当充电车辆驶 入充电设施时，充电设施处的 RFID 阅读器能够感知当前电动汽车 电池电量剩余情况。 充电设施将需要等待充电的车辆数目和充电设 施内的剩余充电车位，通过车联网上报给调度指挥中心，由调度指 挥中心协调就近的充电设施， 同时将就近充电设施的行使线路提供 给等待充电的车主，避免车主的长时间等待。
图表 32：车联网体系架构
图表 33：车联网应用于充电设施的调度作用
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专题研究报告
来源：中泰证券研究所
来源：中泰证券研究所
4.3 充电侧互联网金融新生态系统形成，充电桩为产业价值链核心要素 ? 打造云联网电商平台，充电桩凸显产业价值链核心地位：充电桩作为 硬件端口，通过 APP 模式，将实现数据自下而上的传递和自上而下数 据分析的反馈， 最终养成云端云联网电商平台生态系统， 如使用户享受 Wifi 接入、旅游、吃饭、住宿修车、租赁、融资、购物、缴费等多种综 合性服务，从而增大了消费者的虚拟支付场景，培养新的消费习惯，创 造新的消费业态。 ? 在线支付：提供丰富的 APP 应用，如实现包括 GSI 充电桩位置查 询、预约充电、充电提醒以及在线付费等在线功能；同时还可以收 集用户的交易数据以及用户行为习惯信息，实现大数据整合； ? WIFI 覆盖：提供充电桩周边区域的 WIFI 覆盖；同时可以推送广 告以及微信服务推送等功能服务；配套的 M2M 管理平台，可以分 析用户上网行为、流量以及行为进行统计； ? 智能服务：云联网充电桩可实现日常生活水、电、交通等的充值缴 费，可与城市一卡通进行云联通； ? 车辆租赁： 批量购买电动汽车， 积极探索分时租赁的商业模式实现 车充联动； ? 4S 维修增值：充电系统在客户每次充电时对汽车的电池系统及计 算机操作系统自动检测诊断， 建立电动汽车维修体系和大数据分析 系统，为客户提供 4S 检修及增值服务； ? 社区共享： 通过全国巨大电动汽车群充电的忠诚客户， 建立千万级 电动汽车互联网云管理平台，实现车、充、修全国一盘棋，车友云 联云动及云联网的增值服务。 我们认为未来将形成以充电桩为基点的电动汽车充电侧云联网， 充电桩 凭藉其对线下硬件端口信息资源的把控， 有望推动一场自下而上的产业 变革，由充电桩――&电网、车联网、互联网金融――&云网平台――& 信息服务――&O2O 闭环支付兑现，且能源电网+车联网+互联网金融+ 云网四网交融共振， 基于充电桩为核心的新生态业态将被塑造， 充电桩 作为硬件装备的价值将发生嬗变。
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专题研究报告
图表 34：充电桩作为消费信息入口-淘宝应用为例
图表 35：充电桩充电侧价值生态业态
来源：北极星配售电网，中泰证券研究所
来源：中泰证券研究所
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专题研究报告
5 投资建议
5.1 行业投资策略 ? 首先，与新能源汽车配套的充电设施十三五期间潜在市场容量在千亿， 且充电设施在初期有望迎来翻倍以上的增长；其次，15 年底充电顶层设 计出台，16 年国标落地，国家和地方奖励和补贴机制日趋完善，充电设 施放量值得期待，预计 2 季度是加速建设的起点；再次，在电力体制改 革和能源互联网的大环境下，充电桩是良好的用户数据入口，开启未来 智能电网、车联网等的稀有导入端口。2015 年充电桩的主题行情非常火 爆，2016 年充电桩产销量实际爆发也将迎来主题和成长兼具的机会，我 们建议从以下五个路径把握投资机会，分享即将开启的盛宴： ? 拥有核心技术，从电力操作电源、UPS 和 HVDC 转型至充电桩， 电源模块和系统等均为自己生产， 毛利率较高， 强烈推荐中恒电气、 科士达、关注易事特、科大智能、奥特迅等 弹性大市值小，拥有区位优势的企业，虽然不能在国网中标，但是 可以间接参与到国网产业链，或者中标一些地方政府的招标，重点 推荐和顺电气、通合科技。 国企背景，对于充电桩建设和运营均有资源优势，在行业发展初期 会承担探路先锋的角色，重点推荐有国电南瑞，许继电气，关注上 海普天 较早布局充电桩运营的企业，特锐德是市场上唯一参与到公交运营 的民营企业，标的有特锐德、万马股份 拥有渠道优势，以分销商和代理商的角色活跃于市场，标的有金宏 威（中能电气） 、众业达
5.2 可比公司估值比较一览
图表 36：重点可比公司估值比较
股价 名称 万马股份 特锐德 国电南瑞 许继电气 中恒电气 科大智能 易事特 科士达 代码 (元) 002276.SZ 300001.SZ 600406.SH 000400.SZ 002364.SZ 300222.SZ 300376.SZ 002518.SZ 21.20 22.69 13.57 13.81 22.83 23.71 61.80 31.24 (亿元) 199 227 330 139 119 143 155 93
0.18 0.44 0.51 0.34 0.23 1.05 0.66
0.28 0.60 0.90 0.47 0.35 1.42 0.93
0.42 0.78 1.28 0.67 0.46 1.82 1.18
146.27 40.07 35.83 74.61 100.98 58.90 47.81
92.07 29.37 20.33 54.21 68.19 43.55 34.22
62.54 22.70 14.35 37.95 51.94 34.00 26.96 总市值 EPS(元) PE
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专题研究报告
众业达 和顺电气 002441.SZ 300141.SZ 15.38 21.34 72 36 0.47 0.19 0.62 0.60 0.75 1.05 41.99 126.29 32.34 40.69 26.60 23.37
来源：Wind，中泰证券研究所
6 风险提示
? 充电桩及新能源汽车政策扶持不及预期： 充电桩及新能源汽车前期靠政 策引导比较大，后续补贴等政策有可能存在低于预期放缓风险； 充电桩快速扩张产能过剩风险： 随着充电桩国家标准及相应补贴的下发， 我们预测充电桩将在 2016 年开启新一轮投资周期，不排除未来几年相 关企业过度扩张造成产能过剩或竞争加剧。
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专题研究报告
投资评级说明 增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上 中性：预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上
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专题研究报告
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