投资学练习及答案要点-五星文库
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投资学练习及答案要点
导读：A.远期利率是由投资者对未来利率的预期决定的，CAPM模型的风险-收益的线性关系假设所有的投资者都可以以无风险收益率借入资金，这种情况下所有投资者将会有同样的最优风险资产组合(正确还是错误？)，6.根据投资理念和应用，货币市场基金：投资于货币市场证券，股票基金：主要投资于股市，主要的投资目的是资本利得、增长、增长和收入、收入以及收入和安全，固定收入基金：投资于固定收益证券如公司债券、中长期国债
E. 贴现收益率
125. 一种每年付息的息票债券以1 000美元面值出售，五年到期，息票利率为9%。这一债券 的到期收益率为是_____。( C )
E. 上述各项均不准确
126. 一种面值为1 000美元的每年附息票债券，五年到期，到期收益率为1 0%。如果息票利率为7%，这一债券今天的价值为_______。( D )
A. 712.99美元
B. 620.92 美元
C. 1 123.01美元
D. 886.27美元
E. 1 000.00美元
127. 一种面值为1000美元的每半年附息票债券，五年到期，到期收益率为10%。如果息票利率为8%，这一债券的现值为______。( A )
A. 922.78美元
B. 924.16 美元;
C. 1075.80美元
D. 1077.20美元;
E. 上述各项均不准确
128. 一种面值为1000美元的附息票债券，每年付息100美元，五年到期，现以72美元的面值出售。则此债券的到期收益率是______。( C)
B. 8.33%; C. 12.00%
E. 上述各项均不准确
129. 利率的期限结构是______。( A )
A . 所有证券的利率之间的相互关系
B. 一种证券的利率和它的到期日之间的关系
C. 一种债券的收益率和违约率之间的关系
D. 上述各项均正确; E. 上述各项均不准确
130. 某一时间收益率曲线上的任意一点代表了______。( C )
A. 债券的收益率和债券的期限之间的关系; B. 债券的息票率和到期日之间的关系
C. 债券的收益率和到期日之间的关系; D. 上述各项均正确 ; E.上述各项均不准确 131. 利率期限结构的预期假定认为_______。( A )
A. 远期利率是由投资者对未来利率的预期决定的
B. 远期利率超过预期的未来利率
C. 长短期债券的收益是由证券的供需关系决定的
D. 上述各项均正确; E. 上述各项均不准确
132. 收益率曲线____。( D )
A. 是利率的期限结构的图解
B. 为了在期限内保持风险不变和收益率，经常被描述为美国国债的收益曲线
C. 经常被描述为不同利率的公司债券的收益曲线
二、简答题
1. 应该怎样理解CAPM模型中对风险-收益线性关系的描述是不现实的；支持线性关系的假设条件是否可以放松，使这个模型更加接近现实。
CAPM模型的风险-收益的线性关系假设所有的投资者都可以以无风险收益率借入资金。显然这一假设是不符合实际的。如果往模型中加入一个更高的借款利率，线性关系仍然成立，当
然就不是严格成立了
2. 讨论证券市场线和资本市场线的区别。
资本市场线测度的是每单位整体风险的超额收益(资产组合的收益率超出无风险收益率的部分)，整体风险用标准差测度。资本市场线只适用于有效资产组合。证券市场线测度的是证券或资产组合每单位系统风险(贝塔值)的超额收益。证券市场线适用于所有单个证券和资产组合(不论是否已经有效地分散了风险)。因此，证券市场线比资本市场线的前提更为宽松，应用也更为广泛。证券市场线经常用于评价资产组合经理的经营业绩。
3. 讨论对于分散化的资产组合，套利定价理论APT比资本资产定价模型CAPM有哪些优越之处。
APT并不要求满足证券市场线关系的基准资产组合是真实的市场组合，任何在证券市场线上的充分分散化的组合都可以作为基准资产组合。这样，由于不需要考虑现实中不存在市场组合， APT就比CAPM灵活得多。另外， APT对证券市场线关系的实际应用也有了进一步的改进。如果指数组合并没有精确地替代市场组合，这在CAPM模型中很重要，那么只要这个指数组合是充分分散化的，证券市场线关系就仍然成立。
4. 假设所有证券的期望收益率与标准差为已知(包括无风险借贷利率)，这种情况下所有投资者将会有同样的最优风险资产组合(正确还是错误？)。
错。如果借款利率不等于贷款利率，则视个人的偏好而定(也就是他们的无差异曲线)，借款者和贷款者可能有不同的最优风险资产组合。
5. 资产组合的标准差总是等于资产组合中资产的标准差的加权平均(正确或错误？).
错。资产组合的标准差等于各构成成分的标准差的加权平均值只有在所有资产都完全正相关 的特殊情况下才成立。否则，如资产组合的标准差公式所示，资产组合的标准差要小于其构成成分的各资产的标准差的加权平均值。资产组合的方差则是协方差矩阵中各元素的加权和，权重为资产组合中所占的比例。
6. 根据投资理念和应用，列出一些重要的共同基金类型。
货币市场基金：投资于货币市场证券。它们通常提供发售特性检查， N AV固定在每股1美元，赎回股份时不涉及纳税。具有低风险、低收益、高流动性。
股票基金：主要投资于股市，当然基金也会持有其他类型证券，会通过持有货币市场证券来提高流动性。主要的投资目的是资本利得、增长、增长和收入、收入以及收入和安全。 固定收入基金：投资于固定收益证券如公司债券、中长期国债、抵押债券和市政债券。这种基金也关注到期风险和信用风险。平衡和收入基金：可以取代投资者的整个资产组合。持有固定收入证券和股票，以安全性为首要追求，在风险最小化的情况下实现一定的当期收入。 资产配置基金：也投资于股票和债券，但根据基金经理对每个部分的预期来调整比例。这种基金与市场时机高度相关，因此风险高。
指数基金：试图接近整个市场指数的表现。根据股票在指数中的影响度购买股票。指数基金是小投资者的一种低成本被动投资策略。
专项基金：投资于一个或几个特定的行业。由于没有分散化，因此风险高。
7. 讨论两种类型的投资管理公司。
有两种类型的投资管理公司：开放型和封闭型。基金董事会雇佣管理公司来管理投资组合，并付给其佣金。
开放型基金以净资产价值赎回和发行，包括可能的销售费用。当投资者希望赎回他们的股份时，他们以N AV卖给基金。
封闭型基金发行和赎回股份。希望变现的投资者只能将其卖给其他投资者，封闭基金的股份在有组织的交易所交易，可以像普通股一样通过经纪人购买，因此其价格会偏离N AV。
8. 讨论风险厌恶、风险中性和风险喜好投资者的区别。
风险厌恶者只有在附加风险可以得到风险溢价补偿时才愿意承担风险。这种投资者衡量潜在的风险收益的补偿关系来进行投资选择。风险中性者只关注预期收益，而不考虑风险，这种投资者将选择具有最高预期收益的投资项目。风险喜好者将参与公平游戏和赌博，这些投资者在考虑预期收益时还考虑了面对风险的“乐趣”。
9. 讨论协方差和相关系数这两个概念，这两个概念在计算和解释上有什么区别？
协方差度量了一种证券收益变化与其他证券收益变化的相关性。协方差的符号有解释意义，绝对值无解释意义。正的协方差表示证券的收益同向波动，负的协方差表示证券的收益反向波动。除此之外，协方差不能反映其他性质。
相关系数是标准化的协方差，也就是说，相关系数等于协方差除以两个证券的标准差。相关系数在1和- 1之间，相关系数的符号解释了两种证券的收益变化方向的关系，绝对值的大小度量了这种相关性的程度。
10. 效用方程： U=E(r)-0 . 0 0 5A 2中，A是什么？
A反映了投资者风险厌恶的程度，A的值越大，投资者风险厌恶的程度越大。当然，投资顾问应该花费更多的时间和客户在一起，通过谈话或进行风险忍受度的测验来确定投资者的“ A”。
11. 讨论资产配置决策和证券选择决策的不同。
资产配置决策包括决定不同资产的投资比例。这个决策是组合管理过程的第一步(在决定了投资者的风险忍受程度之后)。证券选择是指在每一类资产中决定所要投资的具体的证券。
12. 讨论无差异曲线的作用以及在资产组合构造过程中该曲线的理论价值。
无差异曲线反映了两个变量的替代性。在资产组合构造过程中，选择的是风险和收益。无差异曲线上的所有可能资产组合对于投资者来说是没有差别的。但是，无差异曲线是等高线地图，所有的曲线互相平行。最西北的曲线为投资者提供了最大的效用。但是，受欢迎的曲线也许不可能在市场上得到。资本配置线与一条无差异曲线的切点表示了投资者的最优资产组合。
13. 描述投资者如何组合一项风险资产和一项无风险资产以取得最佳资产组合。
投资者也许会按比例组合一项无风险资产(美国国债或货币市场共同基金)和一项风险资产，例如指数基金，以获得所希望的风险收益关系。投资者必须明白风险收益关系是线性的，为了获得更高的收益，投资者必须承受更高的风险。投资者必须首先决定他可以忍受的风险的大小(以整个组合的标准差的形式，它等于投资于风险资产的比例和风险资产标准差的乘积)。1减去这一比例等于投资于无风险资产中的比例。资产组合的收益是两项资产收益的加权平均。这样一个资产配置计划对要建立一个最佳组合的个人投资者来说也许是最容易、最有效和成本最低的。
14.理论上讲，一个资产组合的标准差可以降到什么程度？具体说明在实际中，一个资产组合的标准差可以降到这个程度吗？请具体解释。
理论上讲，如果两只证券的收益完全负相关(相关系数为- 1 )，可以求出最小方差资产组合中两只证券的权重。它们组成的资产组合的标准差可以降到0。但实际上，收益完全负相关的证券是不存在的。
15. 解释应用分离理论和效用理论，投资者怎样构造自己风险承受能力范围内的有效资产组合？
从无风险收益率那点出发的射线，与风险证券资产组合边界相切于一点，这一点就是最优风险资产组合。切点以下、无风险收益率那点以上的部分，有效资产组合包括最优风险证券组合和无风险投资(国库券)；切点以上的部分，有效资产组合是借入资金购买最优风险证券组合；如果投资者的无差异曲线(反映投资者对风险和收益的偏好)在这条射线上方，切点就代
表了投资者最适合的最优风险证券组合与无风险证券的投资比例，或是最适合的借入资金投资最优风险证券组合的比重。这样，分割理论把投资和融资决策分开了。就是说，所有的投资者都将投资于同一个最优风险证券组合，只是通过贷出(投资美国国库券相当于借钱给美国政府)和借入(借入资金购买最优风险证券组合)来调节资产组合的风险大小。
16. 讨论资本资产定价模型的前提假设，以及它们与真实的投资决策过程的联系. 前提假设有：
(1). 市场由许多小投资者组成，他们都是价格的接受者，即是完全竞争的。这个假设过去是基本成立的，但是近些年来，越来越多的机构投资者出现，他们大宗的交易开始影响市场。从1 9 8 7年市场风暴以后，市场的变动率已经下降了一定程度。
(2). 所有的投资者都有相同的持有期。显然不同的投资者目标不同，因此持有期也是不同的。
(3). 投资只局限于可以公开交易的投资工具。而且投资者可以以固定的无风险利率任意借贷。显然投资者可以购买非公开交易的投资工具，但是公开交易的投资工具的交易额是非常巨大的。投资者可以以固定的无风险利率任意借贷的假设显然是不成立的，但是可以修改模型，加入各个不同的借贷利率。
(4). 投资者不承担所得税和交易成本。显然投资者既要承担所得税，又要承担交易成本。对不同种类收入和不同收入水平，所得税各有不同，1 9 8 6年所得税简化改革使这些区别减少了很多。显然，投资者考虑的是税后而不是税前收益率。但是无税的假设并不是完全脱离了现实。而且每一种投资工具都有其独特的优势，并不能完全根据税负确定其优劣( 1 9 8 6年税法简化后这个问题就更简单了)。相比其他一些投资方法，例如投资于不动产，只要不是非常活跃的交易，证券交易的交易成本相对是很低的。积极的投资者一定要在盈利而不是自己亏损让经纪人赚钱的前提下交易。总体而言，这些假设并不是很“严重”地与现实脱钩。
(5). 所有的投资者都是均方差有效的，也就是说几乎所有的投资者作决策的依据都是在可以接受的风险水平上追求收益率最大化。当然也有少数只追求财富最大化的投资者(不考虑风险因素)，以及少数极度风险厌恶者，他们唯一的目标便是避免风险。
(6). 所有的投资者都是一致预期的，也就是说所有投资者都以相同的方式获得数据信息，对所有投资项目的风险收益评价都是一致的。显然，并不存在一致预期。只要你读一读各个股评家的推荐文章就可以知道预期是彼此不同的。但是对不同预期建模需要多个特殊的模型。一致预期假设使得CAPM模型能够得到一个一般性的模型。
17. 讨论共同基金定理。
如果投资者持有市场资产组合，他们也就获得了有效资产组合(如投资于标准普尔5 0 0指数)。投资者可以通过调整这个资产组合与无风险资产之间的比例来调整所承受的风险。这样，投资者就把投资与融资决策分割开来(分割理论)。这种方法对投资者来说，是消极却有效的一种投资策略。
18. 比较单指数模型和马克维茨模型，从需要估计的变量数目、理解风险关系的角度说明单指数模型的优点。
对一个50只证券组成的资产组合来说，马克维茨模型要对以下变量进行估计：
n=50个期望收益率的估计值
n=50个方差的估计值
2(n-n)/2=1 225个协方差的估计值
1325个估计值
对一个50只证券组成的资产组合来说，单指数模型要对以下变量进行估计：
n=50个期望超额收益率的估计值，E(R)；
n=50个敏感性系数的估计值，?i
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关于资产组合收益率方差的问题[答疑编号：]
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问题二：我不太理解阎华红老师讲义中第28页关于组合收益率方差的讲解，她说100万分成两个50万,然后都买A，或者都买B，或者两者各买50万，是对应的是公式(w1&1)^2和(w2&2)^2吗，为什么会这样，这个不是两个投资产品的组合吗？简而言之，我就是不太懂这个组合收益率公式是怎么推出来的，和阎华红老师举得例子有什么关系
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那按照两个资产组合收益率的方差公式来计算风险大小&p^2=w1^2*&1^2+w2^2*&2^2+2*w1*w2*&1*&2*&1,2和单一一个资产&1^2来比较，书上说随着资产数的增加，风险总数而减少，但按这两个公式来相减比较风险大小，假如&2^2比&1^2大很多很多，&1,2大于0，那么就代表资产组有很大风险，那么完全有可能两个资产组的风险大于一个资产的风险啊，同理，假如n个资产组成的资产组，假如每个资产权重一样，那么&2到&n都要比&1^2的数值大很多很多很多，那你怎么能说随着资产数的增加，证券资产组合的风险就能降低，这不太可能啊1
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