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思源电气有无人关注？
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思源电气：蓄势待发 有望实现长期持续增长
8:57:00 代码:002028 作者:黄守宏 来源: 安信证券 出处: 顶点财经
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& & 报告关键点：
08年是公司的蓄势之年，主营仍可稳健增长
& & 公司的持续增长可以保持到“十二五”期间..目标价位39.7元，维持“买入-A”投资评级
& & 报告摘要：
08年是蓄势之年：公司GIS厂房正在建设之中，预计到09年上半年可以小批量生产。清能公司目前重点发展3个产品：SVG、APF和高压变频，产品已经完成进一步的改进，今年的任务是完成产品系列化与行业布局，并扭亏为盈。思弘瑞公司的基于IEC61850的微机继电保护和变电站自动化正在研制之中，预计明年可以推出。
08年的主营增长依然稳健：公司的开关和互感器在07年新增订单充足，电容器实现盈利，08年公司原有产品收入能保持上年的增速，电容器和电抗器可实现100%的增长，成为新的增长点。
研发费用增加：公司采取审慎的财务政策，当期发生的研发费用全部进损益表。给你摇钱树不如给你摇钱术
一季度发生管理费用3,596.99万元，较上年同期的2,026.40万元增长77.51％，主要是因为公司加大GIS、电力电子设备等新产品研发投入所致，全年的研发费用还会增加。
出售部分金融资产，补充公司发展资金：一季度公司通过二级市场挂牌交易出售平高电气股票3,801,669股，交实现投税前资收益7,029.19万元，税后净利润5,271.89万元。公司仍持有平高电气56,487,596股，占平高电气股份的15.47%。
出售平高电气带来的收益在一季度的净利润中占到70.78%，公司修订后的绩效奖金计划中考察的是主营业务的增长，因此出售平高电气带来的收益将被全体股东所共享。由于清能公司、高压开关公司等公司正处于投入的阶段，这笔收入为公司的发展提供了资金上支持。摇钱树下看摇钱术
可持续高速发展：公司积累的多种技术和产品将在09年至“十二五”期间释放业绩，主营业务可保持每年30%以上的持续增长。
估值与评级：不考虑公司继续出售平高电气股权的假设前提下，预测归属母公司的净利润08、09、10年分别为3.32、4.36、6.07亿元，按照转增后的股本27480万股计算，EPS分别为1.208、1.588、2.209元。按照09年25倍市盈率，公司主营合理价位为39.7元。维持“买入-A”投资评级。
[ 本帖最后由 lx7999 于
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思源电气：产品布局出色 发展有连续和持久性
14:07:00 代码:002028 作者:韩玲 来源: 中银国际 出处: 顶点财经
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& & 电网投资依然强劲。我们预计未来几年电网投资将保持20%左右的增速。这主要得益于：1)国家电力建设的重点由电源建设向电网建设转移；2)今年的雪灾和地震使输变电设备受损严重，预计灾后重建的输变电投资在800亿人民币以上；3)发展特高压交直流等大容量输电技术，为输变电建设奠定了长期持续发展的基础。
产品布局出色，发展具有连续性和持久性。思源电气的输变电行业布局合理，既有稳定发展的现金流产品(消弧线圈、高压开关、互感器)，也有近期高速增长的新产品(电容器、电抗器、油色谱)，同时也储备了在未来大发展的产品(GIS、SVG、高压变频和继电保护)。
毛利率不会因原材料涨价而明显下滑。公司的毛利率不会出现明显下滑，主要有以下几方面的原因：1)公司的产品生产周期较短，多数为3个月以内；2)直接采购金属原材料不多，可以转嫁部分压力给零部件供应商；3)公司产品毛利率较高，相对受原材料涨价的敏感度较低；4)公司管理高效，应对原材料涨价采取了一些行之有效的经营对应方法；5)根据08年1-5月的经营数据，除了消弧线圈的毛利润因竞争压力而有所下滑外，其他所有产品的毛利润相对保持稳定。
现金充足，紧缩的货币政策背景下发展具有优势。思源电气在07年募集4.02亿人民币资金。公司目前的负债率仅为32.95%，短期偿债和长期偿债的能力较强。而持有平高股权可变现资金6.5亿人民币。思源电气目前自有资金相对充足，在紧缩的货币政策下为公司创造了相对有利的发展环境。摇钱树下教你摇钱术
盈利预测。如果不考虑卖出平高电气的投资收益，我们预测08年、09年和10年思源电气每股收益分别为0.94人民币、1.43人民币和1.89人民币。我们采取24倍的08年预期市盈率，再加上每股2.90人民币的平高电气的股权价值，我们将该股目标价格定为25.3人民币。我们对思源电气首次评级为优于大市。
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思源电气：透视“预增”后的成长性
9:18:00 代码:002028 作者:陈鹏 来源: 东北证券 出处: 顶点财经
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& & 投资要点：
公司发布上半年业绩修正公告，预计月归属于母公司所有者的净利润同比增长为150-180%。
关注非经常性损益剥离后的主营业务成长性：一季报中，公司出售平高电气股权获得税后投资收益5271.89万元，占一季度净利润的70.78%；按公司中期业绩预测，剥离该项非经常性收益后的净利润约在0.5万元区间内，同比下降-53.1~-22.55%，即较07年同期比较，其主营业务的盈利能力出现了下滑。
08年或将是公司业绩平台期，后续成长则蓄势而动：我们判断，受市场竞争及原材料高企的压力，公司当前消弧线圈、高压开关和互感器等业务盈利能力受到挤压，SVG等新业务尚难于08年形成可观的利润贡献，08年将是公司业绩的平台期，09年上半年这一态势有望得到明显改观。摇钱术：锤炼黑马品种
投资评级：考虑08年投资收益的贡献可一定程度上弥补主营业务后劲欠缺的业绩拖累，我们维持对公司08～10年的业绩预测，即全面摊簿后每股收益为1.37元、1.94元和2.5元，但数字背后的成长性我们持保守态度，考虑到公司在二级市场的深幅调整，目前动态PE仅18.15倍，体现出一定的估值优势，综合考虑，我们调低短期评级至“谨慎推荐”，长期仍为“推荐”评级。
风险提示：新业务形成业绩增长点仍需时日；此外，宏观经济发展面临的不确定性对公司所处行业的负面影响因素亦不容忽视。
& & 事件：
公司于日一季报中披露，预测月将实现归属于母公司所有者的净利润同比增长100-150%；日，公司发布上半年业绩修正公告，预计月归属于母公司所有者的净利润同比增长为150-180%。
公司对业绩预增修正的原因说明：上半年公司受宏观调控影响有限，输变电行业景气度依然较高，公司克服了成本上涨等诸多不利因素的同时保证了主营业务的稳定增长，此外上半年部分金融资产的出售给公司带来较为可观的投资收益。
点评：
关注非经常性收益剥离后的主营业务成长性顶点财经
& & 2008年一季度，公司实现主营业务收入2.36亿和净利润7448.56万元，同比增长23.58%和319.12%，其中公司出售平高电气380.17万股（交易价格区间为22.2~25.25元/股），实现税后投资收益5271.89万元，占一季度净利润的70.78%，可见金融资产出售带来的投资收益是一季度净利润巨幅增长的主要原因；扣除该部分业绩贡献，公司一季度实际主营业务实现的净利润约为2128万元，同比增长19.73%；因此，透过投资收益的背后，我们应该关注公司2008年上半年的实际业绩成长。
按公司预增150-180%的修正公告，上半年实现归属母公司的净利润为7610.28万元至9132.34万元之间（2007年中期净利润为5073.52万元）；我们按一季度投资收益5271.89万元进行剥离（假设一季度至今，公司未出售其他可供出售的金融资产），则实际主营业务实现的净利润约为0.5万元区间内，较上年（扣除投资净收益后07年中期净利润为4984.6万元）同比下降-53.1~-22.55%，也即实际主营业务的盈利能力较07年同期比较是下滑的。需要提示投资者的是，透过一季度公司出售平高电气股权的投资收益分析，08年上半年业绩预增的基础仍然来源于此，这也是公司长期投资价值的判断基础。
& & 08年或将是公司业绩平台期，后续成长则蓄势而动
& & 我们曾在《2007年公司股东大会纪要》一文中分析过，公司以消弧线圈起家，并成功介入高压开关及互感器、电容器领域，05~07年业绩持续成长与公司持续开拓增长点密切相关。但传统业务的盈利能力下滑也是不争的事实，消弧线圈因竞争度加剧其盈利水平逐年下降，高压开关和互感器目前仅在部分区域和部分电压等级上具备优势，电容电抗器毛利本身就偏低，图2表明公司盈利能力的走势特征。
& & 我们认为，公司开拓“GIS、大功率电力电子设备和变电站自动化”三项新业务尽管在全力推进中，但要实现对公司业绩的实质性贡献仍将在2008年之后，预计08年业绩成长将仍然依赖上述传统业务，因此08年将是公司业绩的平台期，尽管金融资产出售仍能维持08年业绩平稳增长的表现，但无法掩饰传统业务缺乏后劲的本质。这一态势有望于09年上半年得到改观，新业务体现出的成长特征将不仅仅是对业绩的中短期驱动，而是输变电领域中盈利能力最强和奠定市场地位的契机。我们将后续追踪公司三项新业务的进展状况。
投资评级：
按07年利润分配预案（每10股派2元转增6股），总股本扩充为2.748亿股；根据公司目前主营业务的发展状况，我们维持08～10年公司每股EPS的预测，即全面摊簿后每股收益为1.37元、1.94元和2.5元，但我们判断，08年业绩的维系将主要来自于非经常性收益，而非业绩持续成长的结果；尽管08年是公司业绩的平台期，考虑到公司在二级市场的深幅调整，目前动态PE仅18.15倍，就其成长性而言己体现一定的估值优势，长期投资的契机出现。综合考虑08年业绩成长状况，我们调低短期评级至“谨慎推荐”，长期仍为“推荐”评级。
风险提示：
传统业务盈利能力的持续性；新业务形成业绩增长点仍需时日；此外，宏观经济发展面临的不确定性对公司所处行业的负面影响因素亦不容忽视。最后，铜、铝等有色金属是公司产品成本的主要构成原料，今年以来有色金属等大宗原材料价格的高位盘整也给公司盈利能力和成本控制带来困难。
→查看思源电气详细信息
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该股业绩还不错，换手率理想，目前在一个上升通道里，考虑选它做t+0对象，大家觉得如何？
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这个并不太看好，好像没有吹的那么厉害，总部我去过
你是股神，你全家都是股神
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我觉得至少23元以下才有关注价值！！
简单,朴素的继续自己习惯的投资之路..
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这是只好股，只是这段时间没炒。可能跟国网集中采购后利润率下降有关。
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不如600517更有前景.
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思源电气(002028)增资上海思源谋海外市场
&&思源电气今日公告，公司拟用自有资金对全资子公司上海思源输配电工程有限公司增加注册资本4000万元，注册资本由1000万元增加至5000万元。公司此举意在谋取海外订单的增长。
&&思源电气明确表示，基于公司开拓海外市场的长期发展考虑，本次增资可解决输配电公司现金流短缺及总包商资质不达标的问题，以壮大输配电公司资金实力，改善现金流，提升输配电公司的海外市场运作能力，促进业务健康快速发展。
&&上海思源从事输配电工程、计算机软硬件、数码技术、电子电器领域的技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让、计算机系统服务，计算机软件及辅助设备、电子电器、五金交电、机电设备的销售以及从事货物及技术的进出口等业务。作为思源电气全球化的窗口，执行其国际化战略，担负着开拓海外市场的战略使命；负责思源电气旗下所有分（子）公司产品在海外区域的销售及管理工作，并正逐步向工程总承包商方向发展。资料显示，经过2010年和2011年两年的国际市场开拓积累，上海思源销售订单近2亿元。
【出处】上海证券报【作者】宋元东
思源电气(002028)中标国网6800万元订单
& & 思源电气今日公告，根据国家电网公司电子商务平台近日发布的中标公告，公司产品智能变电站变压器油中溶解气体在线监测装置，中标第1分标：智能变电站变压器油中溶解气体在线监测装置（共29个包）中的21个包。该次中标的具体价格合计约6784万元，占该公司2010年营业收入的3.61%。预计合同交货期自日至日。公司称，该项目中标后，其合同的履行将对公司2012年经营业绩产生积极影响。
【出处】上海证券报【作者】
思源电气(002028)获董事长增持
&&思源电气今日公告，其实际控制人、董事长董增平先生在本月3日至7日通过深圳证券交易所系统合计增持思源电气股份175万股，增持均价为12.02元。昨日该股收报11.75元。
&&据公告，本次增持前，董增平持有思源电气股份7968万股，占公司股份总数的18.12%，为公司第一大股东。本次增持完成后，董增平持有思源电气股份8143万股，占公司股份总数的18.52%，上升4%，仍为公司第一大股东。
&&在公告中，董增平称，增持思源电气股票是基于对目前资本市场形势的认识和对思源电气未来持续稳定发展的信心，增持所需资金来自其自筹所得。在未来6个月内，董增平或将再增持思源电气总股本1%的股权，是否增持将视市场情况而定。
【出处】上海证券报【作者】
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安信证券：思源电气调研纪要
1.公司目前与国际巨头公司的最大差距是管理，而不是继续的产品线拓展。公司正在认真总结，学习国外公司和华为等公司的管理经验，对思源历史上的优秀文化进行总结，找差距补足，励志打造中国的ABB。目前公司正在推行矩阵式管理，并鼓励员工参加PMP考核，今年第一批通过43人，通过率和华为并列第一名。第二批计划报考150人，到明年有资质人数达到200人。公司参观了华为，感触很深，认为与华为的差距主要体现在：管理层责任感，使命感，管理体系，研发创新能力。
2.公司目前非常注重人才的储备，除了高薪留住人才，吸引名牌大学生前来就业以外，认为股权激励是必须要做的，并且认为股权激励要长期做，不仅仅是一期。
3.公司认为现有的产品中，未来最有潜力的是电力电子产品。认为电力电子产品在输变电领域中的运用会很广。目前的高压SVG在风电领域应用很广，去年在风电中的中标率是28%，今年4月份是42%的中标率。虽然有其他的厂商试图用低价的方式进入SVG市场，但是他们的自身生产比较成问题，短期供不上货。公司还要大力开展冶金、铁路和电网领域的SVG拓展。目前公司的电力电子储备项目有七个，包括轻型直流和储能等。储能公司目前在电化学领域有些进展，也有一些公司有意向合作。公司有比较强的系统集成能力，假以时日，储能会是个很好的方向。目前公司还在学习阶段，只有先下河才能学会游泳。今年公司把华中科技大学和西安交通大学的电力电子专业毕业生全部招进来了。
4.海外市场：公司现在大力发展海外市场。一是推广公司的GIS，二是争取做一个变电站总包项目，提升自身的系统集成能力。今年的海外订单目标是4亿元，做一个小的总包，明年是8-10亿元。海外市场的订单一季度增长100%，但是比公司预计的要低一些。在开拓海外市场的过程中，销售费用花费很多。
5.产品订单情况：1-4月公司订单增长90%多。GIS已经初步站稳脚跟，国网第二批招标中了8900多万，南网也中了两个包。220kV的GIS在系统外已经做了很多了，去年有一个多亿的220kVGIS订单，争取今年进入集中招标，今年1-4月，GIS做了1.2亿的产值，产能是万/月，目前产出每天3间隔。电容器目前还是主要做电网的，工业客户的市场也比较大，与电网相当，但是工业客户的电容器标准不统一，不利于组织生产，将来可能适当的开拓石化市场。今年1-4月份，如高的订单增长36%。去年的投标价格是行业的最低谷，今年上半年消化，下半年会好转。去年的GIS毛利率是负的，产出少，费用大，今年的毛利率在20%。公司制定的70亿的订单目标，还有很多地方没有落实。
6.公司的费用情况：一季度期间费用增长较快。销售费用这块，国内的电网客户，销售费用占比是下降的，海外的增长较快。在开拓海外市场的过程中，学费是巨大的。管理费用的增长主要来自于加强各部门的体系建设和矩阵式管理的探索，管理人员增长过快。一季度的费用中有预提，虽然没发生，但是订单要拿到了。
7.公司暂时没有继续收购公司拓展产品线的计划，但是也不排除有了好机会会进行投资。
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管理的改善需要时间，等待。
人的心是个无底洞.........
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【】思源电气(002028):一季度订单超预期 业绩是全年低点 &买入&
& & 投资要点
& & 2012年一季度是全年业绩的低点。报告期内,公司实现营业收入3.69亿元,同比增长18%,归属于上市公司股东的净利润428万元,同比降低80%,每股收益0.01元。考虑到去年同期有出售平高电气股权带来900多万的投资收益,剔除这个影响,净利润同比降低60-70%。同时公司预期月份,归属于上市公司股东的净利润同比增减变动幅度为-10%至20%。
& & 收入同比增长18%,一季度订单超预期。一季度公司实现销售收入3.69亿元,同比增长18.46%,由于春节因素影响,收入增长略低于全年收入增长目标,但是存货达到8.1亿,同比增长20%。公司报告期内公司新增合同9.34亿元,比去年同期增长129%,一季度订单超出市场预期,可以推断全年订单指标35亿可以完成。
& & 毛利率有所提升,价格竞争有所缓和。一季度综合毛利率为39.2%,比去年同期增长增长2个百分点,环比降低1个百分点,一季度确认以传统一次设备为主,自去年初尤其是年中以来传统产品中标价格回升,开始体现到毛利率上,考虑到新产品毛利率偏低一些,今年综合毛利率预计将有小幅提升。
& & 一季度费用率偏高,全年预计将有明显下降。一季度销售费用率和管理费用率分别为19%和19.15%,高于去年同期的15.81%和16.87%,分别增加2100万和1800万,是一季度归属于母公司净利润同比大幅下滑的主要原因。销售费用率的增长主要是因为订单大幅增长,而管理费用大幅增长则是因为公司进一步加大研发投入。由于今年收入预计保持30%左右的增长,且去年收入几乎没有增长,我们预计今年销售费用率和管理费用率将有较为明显的下降。
& & 财务与估值
& & 我们预计公司年每股收益分别为0.54、0.75、0.98元,参考可比公司估值,考虑公司处于拐点,给予2012年27倍PE,并考虑平高股权价值及公司所持现金增厚2.5元,对应目标价为17.06元,维持公司买入评级。
& & 风险提示
& & 新产品拓展低于预期、费用超出预期
【出处】东方证券【作者】曾朵红
【】思源电气(002028):年报符合预期 基本面好转 &买入&
& & 2011年报基本符合预期。2011年公司新增销售订单27.30亿元,同比上升18.19%;实现营业收入19.7亿元,同比上升4.93%;实现净利润1.54亿元, 同比下降72.25%;实现扣除非经常性损益后的净利润1.12亿元,同比下降50.87%。每股收益0.35元,基本符合市场预期。
& & 传统产品订单保持稳步增长,新产品开始明显放量,海外业务取得一定突破。 2011年,传统产品扭转2010年持续下滑的趋势,除高压互感器外,订单均实现8%以上的增长,其中第一分公司订单同比增长8.28%、如高订单同比增长13.06%,电力电容同比增长28.91%。新产品开始明显放量,其中电力电子成套装置实现订单2.88亿,同比增长43.56%,GIS 预计订单接近3亿, 数字化变电站今年也将开始放量。海外业务1亿销售收入,同比增长493%。
& & 大部分传统产品下半年毛利率有所回升,部分新产品毛利率下滑。得益于招标价格企稳和产品结构优化,大部分传统产品在去年下半年出现毛利率回升,电力自动化保护设备毛利率回升到40.98%,高压互感器回升到41.45%, 电力电容器回升到43.08 %。电力电子成套装置下半年降低到28.53%, GIS 毛利率也偏低,新产品整体对2012年的毛利率会有所摊薄。此外,新产品油色谱的毛利率为56%,盈利能力较强,且预计2012年得以持续。
& & 公司投入加大,费用率提升明显,预计2012年将有所下降。由于人工成本的上升以及公司持续加大投入,去年费用率明显上升。销售费用率15%,而2010年为13%,管理费用率为14.1%,而2010年为12.6%,均为历史高位。2011年下半年也进行了战略和人员的扩张,预计2012年费用将保持较高增长,但低于收入增长幅度,预计2012年费用率将有所下降。
& & 财务与估值 我们预计公司年每股收益分别为0.54、0.75、0.98元,参考可比公司估值,考虑公司处于拐点,给予2012年27倍PE,并考虑平高股权价值及公司所持现金增厚2.5元,对应目标价为17.06元,维持公司买入评级。
& & 风险提示 新产品拓展低于预期、费用超出预期
【出处】东方证券【作者】曾朵红
【】年报点评:思源电气(002028)期待2012年否极泰来
& & 2011 年营业收入微增,扣非净利润明显下滑。公司2011 年实现营业收入19.7 亿,同比上升4.93%,基本达到年初拟实现营收20 亿的经营目标;但由于主流产品中标价格处于低位以及原材料持续高位运行的双重挤压,公司毛利率跌至36.67%,下滑5 个百分点;且期间费用同比增长19.29%,超过营收增速,综合导致公司扣非净利润同比下降50.87%,且经营性现金流为负,2011 年是公司经营最困难的一年。
& & 各战略经营单元的经营情况因业务新旧有差异。总体上,第一分公司、江苏如高高压电器、电力电容器公司、赫兹互感器公司等从事传统业务的企业营收较往年基本持平,但净利润下滑幅度普遍在20%以上,喜人的信号在于这些公司的新增合同订单增速均高于其2011 年营收增速。而以思源高压开关、思源清能、思弘瑞为代表的从事新业务的企业在新增合同上取得突破性进展、盈利能力也有好转的迹象。
& & 2011 年新增订单态势向好,2012 年经营计划重返快车道。
& & 公司2011 年新增销售订单27.3 亿,较2010 年增加4.2 亿,同比上升18.19%,结转至2012 年的累计17.4 亿;分产品结构来看,贡献增量较突出的有:GIS 开关新增2.72 亿订单,电力电子新增2.88 亿订单,油色谱和电容器的新增订单较往年也明显放量。公司2012 年的经营目标是实现新增订单35 亿,实现营收26 亿,同比增速在28-30%的范围。
& & 维持&推荐&评级。预测公司 年EPS 分别为0.60元、0.78 元、0.98 元,对应市盈率为23、18、14 倍,公司 年新业务持续放量,利润增长弹性较大。
& & 风险提示:电网投资额和公司新业务进展或低于预期。
【出处】东北证券 【作者】周思立
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停牌，股权激励来了，还有人关注吗？
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新业务形成业绩增长点仍需时日
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原帖由 luckcc 于
19:03 发表
停牌，股权激励来了，还有人关注吗？
该来的还是来了:)
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一直在看着，近期准备逢低买入，渐渐增仓
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拟向激励对象授予1730万份股票期权，约占公司股本总额的3.93%。行权价格为12.11元。授予期权的主要行权条件为以2011年净利润为基数(2011年扣除非经常性损益的利润1.12亿元)，年净利润增长分别不低于30%、60%、100%、120%；公司年净资产收益率分别不低于6%。激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员等，总人数共计391人。
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好的是行权价格还较高，不好的是行权的利润条件基数太低1.12亿，以达到最低的行权条件预测12年的每股收益约为净资产收益率6%＝6*0.06=0.36，13年1.12*1.6/4.39=0.41，14年1.12*2/4.39=0.51，15年1.12*2.2/4.39=0.56
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业绩连续下滑，（002028）思源电气股权激励门槛不降
& & 公告主要内容：
& & 25日晚思源电气（002028）公布了股权激励草案，拟向激励对象授予1730万份股票期权，约占公司股本总额的3.93%。行权价格为12.11元。授予期权的主要行权条件为以2011年净利润为基数，年净利润增长分别不低于30%、60%、100%、120%；公司年净资产收益率分别不低于6%。
& & 此次激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员、核心业务人员等，总人数共计391人，但不包括公司的独立董事、监事。
& & 分析：
& & 思源电气要从事输配电设备行业，年的净利润分别为5.54亿、1.53亿，较上年同期分别下滑了41%和72%，而2012年一季度净利润为428万，同比下滑了80%。公司预计2012年1月-6月归属于上市公司股东的净利润在6000万元-7500万元之间，比上年同期增减变动幅度为-10.00%-20.00%。
& & 思源电气在2011年年报中谈及公司存在的困难时表示，竞争加剧导致国内输变电设备市场需求较前一年度明显下降，整个电力设备行业呈现供大于求的态势。价格竞争激烈，国内面临通货膨胀预期压力，输变电设备主材价格呈上涨趋势，对产品毛利润造成一定影响。公司内部经营管理方面，研发质量和效率与标杆企业相比，还有一定的差距；综合管理人才缺乏，尤其是从技术走向项目管理、经营管理的人才大量缺乏。
& & 此次股权激励有利于公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司高层管理人员及员工的积极性，对于改善目前公司在经营、技术和人才上的问题或许能产生积极影响。
& & 不过，虽然此次行权条件为以2011年净利润为基数，基数相对较低，但前两年和今年一季度公司净利润都是处于同比下降较为严重情况，在此背景下，净利润要在今年实现30%的增长，压力不小。
& & 思源电气股票于6月20日停牌，停牌前股价报收于11.45元，此次股权激励价格较市价高出5.7%。
（证券时报网快讯中心）
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感觉快速成长期已过。
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广发证券-思源电气-002028-股权激励方案要点暨建设高压电器零部件生产基地的决议公告点评-120626
& & 主要行权条件：在本股票期权激励计划有效期内，以 2011 年扣除非经常性损益的净利润112,032,016.08 元为基数， 公司 年扣除非经常性损益的净利润较2011 年增长分别不低于 30％、60%、100%、120%；公司
年净资产收益率分别不低于6%。
& & 激励计划首次授予的股票期权的行权价格为 12.11 元，截止6.25 收盘价为11.45 元。
& & 首期股票期权激励计划激励对象名单覆盖391 人，细分来看：产品事业部50 人；储能3 人；电容器公司11人；公司总部198 人，其中公司技术中心135 人；股份公司副总级别高管7 人；如高高压23 人；输配电公司21 人，其中海外销售部门11 人；高压公司29 人；赫兹公司15 人；弘瑞公司17 人；清能公司18 人。
& & 设立高压电器零部件生产基地事件：
& & 公司计划在江苏省南通地区投资2 亿元设立建设高压电器零部件生产基地，拟成立项目公司“江苏聚源电气有限公司”，从事高压电器零部件包括各类铝、铜件的精密铸造及精密机加工和零部件表面处理生产制造，解决目前公司产品关键零部件供应的瓶颈问题。
& & 本项目建设期为2 年，建成后产值逐步增加，预计在2016 年可达产，预计达产后，可实现各类铸铝零部件约35000 万元、黑色金属精密机加工件约6000 万元、各类镀银件产值约11000 万元，预计按目前市场价估算产能可达52000 万元。经测算，本项目的投资回报良好，内部收益率为31.63%，静态投资回收期为4.88 年。
& & 点评：
& & 公司行权条件对未来三年复合业绩增速底线为21.79%，长期增长确定。按照行权条件计算，扣除2011 年出售平高电气股票获得的投资收益908.5 万部分（其余非经常性损益与销售收入增长正相关）后2011 年可持续的净利润为1.45 亿元，我们认为其余非经常性损益部分包括1. 地方财政扶持等补贴，2. 银行理财收益等与销售收入增长部分相关，在此不予以扣除；按照可持续的2011 年净利润计算未来4 年的业绩下限， 年EPS 分别为0.43、0.53、0.66、0.72。按照行权条件计算未来4 年净利润增长对应年复合增速不低于21.79%，增速合理，成功实现概率较大。
& & 股权激励覆盖面广泛，着力激励各条线技术人员与各子公司销售骨干，落实力度大。对于公司战略规划发展的重点部门如：输变电海外销售，电力电子，技术中心研发等予以重点激励，有的放矢。
& & 行权价格适中，行权期限较长。行权价格12.11 比6 月25 收盘价高0.66 元，对于公司骨干的激励效果较明显。行权分步实施，直到2015 年，长期激励效果明显。
& & 进军关键零部件。配合公司全面进军高压组合电器领域战略，本次布局意在解决高压电器关键零部件制肘。
& & 高压组合电器广阔图景进一步展开。南通具有铸锻件和金属精加工件产业集群优势，较易招募熟练工人，生产基地能够充分利用区位优势，提高效率并且控制成本。
& & 志在长远，维持买入评级。 总体而言，我们认为公司做股权激励和投资高压电器零部件都是志在长远，维持对思源电气 年的EPS 预测分别为0.48，0.65 和0.83 元，维持买入评级。
& & 风险提示
& & 电网投资下滑，海外市场开拓低于预期。
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