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新三板挂牌企业纷纷抛弃做市交易
　　交易不活跃 便于并购重组 冲刺IPO
　　新三板做市制度启动以来，市场对其提升交易活跃度给予厚望，并受到众多企业热捧。不过，今年以来不少企业逆势而动。据第三方机构不完全统计，截至11月11日，今年以来已有37家做市企业将转让方式改回协议转让，且这种情况有愈演愈烈之势。
　　业内人士指出，新三板企业转板以及大宗股权交易方面的政策不及预期，是做市转协议增多的重要因素。市场流动性低迷、做市交易活跃度过低，令挂牌企业做市热情骤减。随着政策红利不断释放，这一局面有望得到缓解。
　　做市&遇冷& 协议&趋热&
　　11月2日，停牌一年多的九鼎集团公告称，拟变更转让方式，由目前的做市转让转变为协议转让。这一重量级企业退出做市的消息引发业内强烈讨论。
　　事实上，九鼎退出做市仅仅揭开了挂牌企业做市转协议的冰山一角。据第三方机构不完全统计，截至11月11日，今年以来已有37家做市企业将转让方式改回协议转让。挂牌企业对做市转让的热情呈下降趋势。
　　数据显示，截至11月11日，第四季度共有超过20家挂牌公司宣布由做市转让转为协议转让。仅11月7日，即有正帆科技、根力多、巨网科技等四家企业退出做市方式。
　　以正帆科技为例，公司11月7日发布公告称，其股票转让方式变更为协议转让方式的申请已获股转系统同意，公司股票转让方式于11月9日起采取协议转让方式。据了解，正帆科技属新三板基础层企业，此前做市商分别为广发证券(18.85,0.640,3.51%)、九州证券。
　　与挂牌企业&无心恋市&相对的是，做市企业的数量占比不断下降。新三板在线发布的数据显示，月份，尽管做市企业占比持续下降，但仍保持在20%以上。8月，这一比重跌破20%，降至18.34%;9月和10月，挂牌公司的做市热情继续下滑，截至10月31日，在9324家挂牌公司中，做市转让公司数量为1646家，占比降至17.65%。
　　值得注意的是，新三板&巨无霸&企业对做市交易的积极性普遍不高。据统计，目前市值超过百亿元的公司有17家，除神州优车、信中利、华强方特采取做市转让外，其余皆为协议转让。
　　从市场整体成交量和成交金额来看，做市转让和协议转让的力量对比也在发生明显变化。安信证券新三板研究数据显示，2016年10月，新三板整体成交27.29亿股，环比下降8.82%。其中，协议转让成交量为17.32亿股，环比下降2.16%;做市转让成交量为9.97亿股，环比下降18.47%。在成交量整体下行的情况下，做市转让交易萎缩更为严重。
　　成交额方面趋势相同。安信证券新三板研究数据显示，2016年10月新三板整体成交金额为143.2亿元，环比下降8.02%。其中，协议转让成交金额为86.39亿元，环比增长4.91%，单月成交金额再创历史新高;做市转让成交金额为56.81亿元，环比下降22.54%。
　　绝大多数做市企业无成交，似是一潭死水。以10月份交易排名前十的个股为例，有做市交易的只有3只。而据Choice数据统计，1646家做市企业中，做市后至今股价出现下跌的企业有838家，占比50.91%;跌幅超过50%的268家，占比16.28%。
　　做市转协议原因不一
　　与目前做市转让&遇冷&不同，在2014年新三板做市制度启动之初，做市转让曾备受挂牌企业追捧。彼时，协议转做市被普遍认为是挂牌企业提高交易活跃程度的重要手段，做市转让成为优质企业的身份象征。尤其是在2015年新三板市场行情火爆之际和分层方案(征求意见稿)公布之后的两个月，大量挂牌企业集中选择做市转让。
　　天星资本研究员表示，冲刺IPO是企业由做市转协议的重要原因之一，这种情况在创新层企业中尤为明显。根据天星资本研究院数据，截至日，在37家由做市转让改为协议转让的挂牌企业中，有20家涉及IPO辅导。
　　该研究员指出，对于采用做市转让的企业，个人或机构投资者均可在二级市场从做市商手中购买股票，成为挂牌企业股东。但根据有关政策，股东人数超过200人的企业申请公开发行和上市需向证监会申请行政许可，此外，证监会还对股东人数超过200人的公司合法存续与股权清晰进行审核。&一旦做市企业决定进入IPO辅导阶段，为避免造成额外行政审批事项、加大企业IPO风险，做市企业更倾向于转回协议转让以控制股权分散程度。&
　　此外，也有部分公司出于大额股权转让需要而转向协议转让方式。今年以来，A股上市公司频频并购挂牌企业。第三方机构统计数据显示，截至10月底，新三板并购重组事件涉及金额超过457.96亿元，已超过2015年全年总金额。
　　&一方面做市转让后股权容易分散，增加上市公司收购成本;另一方面新三板大宗交易平台还未建立，做市商难以在不影响交易价格的情况下实现大额股份转让。考虑到对公司市值的干扰和股权重组的成本，挂牌企业选择协议转让也不足为奇。&一位新三板资深研究人士向中国证券报记者表示。
　　流动性难题也是挂牌企业抛弃做市转让的重要原因。以中科招商为例，去年5月4日，中科招商宣布将启动总额为10亿元的做市商定增发行，发行对象共26家，全部为券商。仅仅三个月，中科招商公告中止做市商定向发行。中科招商副总裁朱为绎表示，做市并不能解决流动性问题，像中科招商、九鼎这些大盘股，其实在协议转让的时候交易很活跃，做市后交易反而可能下降。
　　上述新三板资深研究人士指出，近一年来做市板块整体活跃程度呈显著下降趋势，采用做市转让并没有比协议转让在盘活交投方面更有优势，部分企业做市转协议后换手率和成交额还有所提升。以盛安资源为例，自转回协议转让后，18个交易日中有12日产生交易，区间换手率为15.21%;而公司在近一年的做市期间换手率仅为19.63%。
　　&流动性低迷也会导致做市价格偏低，对后续定增和并购产生影响。&一位新三板第三方机构负责人表示，&引入做市商时，做市商为了自己有安全垫，往往把增发价格压得很低。定价过低不仅给市场传递企业低估值的信息，也容易稀释公司实际控制人的持股比例。这也是做市转让不受青睐的一个重要原因。&
　　私募或成做市新动力
　　相较于协议转让，做市交易原则上应该存在不少优势。首先，能够有效稳定市场。多家做市商同时报价，令市场信息不对称的问题得到有效遏制;其次，做市具有价格发现功能。做市商的报价是在综合投资者的行为、心理以及信息的基础上所形成，一般投资者在做市商的报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。
　　上述新三板第三方机构负责人表示，从目前情况看，做市制度的优越性没有得到全面发挥。由于做市商数量太少，9273家挂牌企业只有80多家券商做市，券商精力不够，也容易产生垄断、急功近利的行为。
　　对于做市转协议增多的情况，天星资本研究报告指出，本质上还是源于新三板流动性不足和交易制度不完善。交易制度方面，一旦大宗交易平台推出，因大额股权转让或者被收购而做市转协议的现象可能不会再发生。相比之下，流动性已成为制约新三板发展的最重要因素。流动性欠佳促使大量优质企业企图逃离新三板，做市效果不佳使得企业做市意愿不强，做市价格过低影响企业市场估值等。
　　联讯证券新三板分析人员表示，在单一券商做市制度下，做市商在自身库存股票体量较大的前提下，很难做到不考虑方向性投资，仅以买卖差价为盈利点为市场提供流动性。即使不以方向性投资为目的去交易，也会因为库存股存在下跌风险被迫进行方向性减持。
　　自日《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》推出以来，各家私募便在积极行动提交申请材料。私募参与做市对改善市场流动性的有积极意义，联讯证券分析人员表示，私募参与做市可以加速做市商的优胜劣汰，改变目前做市商传统盈利模式;另一方面，私募参与做市的股票，在估值定价方面会更加合理。随着私募机构对做市股票的推广，市场成交会变得更活跃。
(作者：张晓琪
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3月8日，江苏国贸酝领智能科技股份......新三板改革最新消息：2016年新三板有哪些新变化？
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新三板改革最新消息：2016年新三板有哪些新变化？
　　上周新三板成指(899001)收盘1314.73点,环比上涨2.39%;新三板做市指数(899002)收盘1244.65点,环比上涨0.17%。 新三板挂牌企业数量 上周挂牌家数为78家,挂牌总股本为32.31亿股,挂牌流通股本为2.46亿股,行业主要集中在软件和信息技术服务业。截至4月4日,新三板挂牌公司总数达6423家,总股本为3996亿股,行业集中度前三的行业为:软件和信息技术服务业(987家)、专用设备制造业(446家)和计算机、通信和其他电子设备制造业(400家)。
　　新三板成交额和估值
　　上周市场成交金额为34.85亿元,环比下降31.27%。其中做市转让交易金额为20.78亿元,环比下降21.4%;协议转让交易金额为14.07亿元,环比下降42.4%。截至4月4日,新三板的PE(TTM,中值,剔除负值)为26.62倍,市盈率排前三的是医疗保健(33.79)、电信服务(30.70)和可选消费(29.08)。
　　新三板融资额
　　上周共76家新三板企业发布定增预案,计划募集资金30.08亿元,环比上周65家定增预案以及24.11亿元融资,分别增加11家和5.97亿元。主要涉及的行业为软件和信息技术服务业。
　　今年新三板的改革工作包括实施内部分层、优化服务管理、提升运行效率、全面修订市场规则等四个方面。
　　新三板新一轮改革起点即将划定，即市场内部分层方案近期将正式发布，5月份将实施分层，市场分层将成为其他制度供给的基础。
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自朴槿惠被指控允许好友崔顺实利用她们之间的亲密关系干涉国家事务以来，就产生了一连串的效应。作为丑闻调查的一部分，韩国检方在上周突击检查了三星电子总部办公室。
中国证券网
随着新三板的快速发展，三板公司背后老板的身价也在迅速增长。1986年出生的段威，凭借其控制下的新三板公司汇量科技的快速发展，财富得以迅速积累并被市场所关注。
中泰证券.研报
本周三板做市指数收于1087.52，一个月以来点位在1085点左右徘徊，近日则又略有上扬。从wind三板创新成指表现来看，指数近期一直保持稳定。
广证恒生.研报
11月10日，神州优车发布公告拟以自有资金出资9900万元参股河北幸福消费金融股份有限公司，持股比例为33%，为第二大股东。
澎湃新闻网
从去年9月的2600点一路跌至目前不到1100点，新三板市场做市指数接连在一年半的时间里创下新低。根据全国股转系统数据，截至今年10月，共有9500家企业挂牌新三板，市值约3.5万亿。
中国企业报
今年以来，超过百家新三板挂牌公司实控人进行了变更。业内专家表示，新三板企业实控人变更主要是由于股权质押、并购重组、公司卖壳等原因，对公司的影响各不相同。
深圳商报讯
11月8日，深圳联合金融服务集团股份有限公司在北京举行新三板挂牌仪式。
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昨日,A股小幅上行,但新三板市场依旧沉闷。其中三板做市指数下跌1.1点收于1086.42点,成交额为3.86亿元,环比双双小幅回落。不过昨日成交最活跃的个股不再是协议股,而是做市股恒信玺利。
中国证券报
截至11月11日收盘，新三板共有3967家公司二级市场有报价，以今年中期的每股净资产为标准，其中514家公司的股价低于其每股净资产，19家公司股价与每股净资产持平。
21世纪经济报道
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