从业者的思考：互联网能给金融带来什么？
从业者的思考：互联网能给金融带来什么？
本文是个人的思考，不代表所就职平台的观点，其中的不成熟的内容仅由本人承担。作为一名刚入行的PM，更是互金的菜鸟PM，在不断的了解金融，有困惑也有收获，最想思考清楚的是，互联网能给金融带来什么。或者用情怀的角度讲，互联网究竟该给金融带来什么？金融是否需要互联网？要讨论互联网能给金融带来什么，首先需要清楚一点：金融是否需要互联网？电子商务、互联网+、O2O，浮躁的东西太多，火了一阵又一阵。至少在声势上，颠覆也好、改造也罢，大部分传统行业都被互联网搅得天翻地覆；但金融业有着自己独特的优越感，并不会轻易退让。如果说传统实业立足于基本的供需理论，依赖于自然科学的进步提高效率；那么金融业则是在供需理论上创造出更多的概念，并作为社会科学的重要组成部分。互联网技术作为自然科学的一种表现形式提高传统实业生产效率的同时，也同时能用平等、服务的互联网精神影响和改造实业。比如共享经济提高社会效率的同时，更重要的是打破了传统的卖方买方角色平衡，财产所有者也是服务提供者，买卖过程没有所有权的转移；其实这是服务业的特点：互联网带来的意义在于大大扩张了服务业的领地。然而，金融业对互联网的需求只限于技术本身，金融并不会主动欢迎互联网精神。因为基于强大的创造力、创新能力，金融业有自身的精神；相信在金融从业者心中，金融业远胜于互联网的历史让其表现出来的创造力丝毫不亚于互联网，这也是金融有优越感的原因。那么，金融的精神是什么？货币、贸易，金融本来的价值在于资金融通、互通有无，促进社会的发展和进步；但是我们对金融的印象更多的是资本、股权、投机、赵家人、博弈，就连货币理论流传最广的却是“货币战争”，人性的贪嗔痴被无限放大，金融似乎也变成了一个工具。工具本身是中立的；工具背后的技术是一个放大器，放大的是人性。放大的是人性的哪一方面，取决于使用工具的方式。金融起源于上层阶级，更久远的来讲，起源于统治阶级；这一方面是金融优越性的根源，另一方面也使的金融有史以来更多的是为了少数人服务的。二八法则体现的淋漓尽致，大部分普通人对于金融要么近而远之，要么如羊群般被随意支配。所以，至少从历史来看，金融放大的更多是“性本恶”。远到欧洲的郁金香事件，近到俄罗斯的MMM；小到散户的盲目逐利，大到一次次的经济危机；但仍有无数人趋之若鹜。当然，在这样的背景下，我们对于普通人只需告诫“金融有风险，请谨慎远离”就好。然而，这样的方法在当今却不再奏效。互联网和金融的结合，双重放大作用使得金融的能力达到几何倍数的增加，“普惠金融”被不断提及。当金融虎视眈眈的冲向以往从未染指的长尾市场时，我们不由得怀疑，“普惠金融”真的是来普及恩惠的吗？甚至面对此起彼伏的“金融走入农村”的声音，鉴于“心本恶”的本质，社会中最脆弱的这群人是不是睁大恐惧的眼睛：这是不是狼来了？我们要做的并不是想办法解释清楚，让普通大众放下警惕，放心的解开钱袋子；当然相信这很容易办到。我们真正要做的，是让金融改变“性本恶”的本质，回归“性本善”的真谛。金融不需要互联网精神，但社会需要互联网精神。互联网虽然历史不如金融久远，但其诞生于底层，最丰富、最广泛的应用也在底层，移动互联网更是让互联网平等、服务的精神抵达每一个长尾；最重要的是，互联网拥有自制力，更懂得克制。互联网也有黑客、也有暗网，但这些阴暗面保持着严格的界限，社会上更多的还是阳光。所以，虽然金融不需要互联网精神，但社会需要互联网精神。尤其当我们谈到P2P的时候，2015年太多的P2P跑路，太多的事情刷新着人们的价值观：E租宝、泛亚、MMM等等，每一个的背后不是血与泪？如果不加控制，这样的势头下去，当所谓的“普惠金融”真正到达每个长尾的时候，会有多么难以想象的事情发生？实际上问题也不是没有解决的方法，互联网金融中介平台，无非连接两端，资产端和资金端。资产端，平台跟银行、跟票据、跟基金、跟私募、跟供应链、甚至跟个人对接，保证按时按规定、有借有还；这是目前问题出的最多的地方，来源于很多的不合法、人性的贪婪，例如非法集资、例如E租宝的奢侈浮夸生活；问题暴露了，对症下药就行，我们也看到了国家的政策、监管，不断完善的法律、不断严格的管控，2016是一个镇痛期，但我们相信渡过了，整个行业会变得健康。但是，资金端呢？资金端的健康显然没有得到应有的重视。人民的储蓄率高，大量闲散的储蓄没有得到很好的利用，只是静静地躺在银行的帐户里；一方面我们想促进消费，另一方面我们想让闲散的资金对社会发挥更大的作用。于是，众多理财平台如雨后春笋，而且用高收益总能快速吸引大量的用户。然后，有的平台抵不住诱惑，做了非法的事情；有的平台谨小慎微，艰难走在合法合规的道路上。最关键的是，大部分平台并不知道这些熙熙攘攘、来来往往的长尾用户，究竟是怎么样的心态；用长远的角度看，平台能给用户带来真正有价值的东西是什么。或许对于财务自由的用户，在平台上投资几百万几千万，坐享利息，支撑常规开支；但是，他们还可以选择信托、可以有专门的理财师，更重要的是他们仍然是用户中的少数，并不是长尾用户，显然也不是“普惠金融”的终极目的。那么，对于真正的长尾用户，一个月少则几百几千，多则几万的投资，利息也就几十最多一两百；另一方面选择平台、各自不同的计息提现规则等等，花的时间成本值不值得？特别是对于奋斗中的年轻人，具体到某个个体，他到底是应该省钱理财呢，还是该提前消费提升生活质量呢？问题的根源不在于答案是什么，而在于这样的思考方式对不对。现在绝大多数的互联网理财平台关注的只有两点：安全与收益。这与传统的理财平台是没有本质的区别的；可是，钱安全了，比银行收益高了，就够了吗？通过提升自我创造的价值是不是比每个月一两百的利息更有意义呢？问题在于：现在的理财平台引导下的用户，仍然是投机的心态，而没有投资的意识。人们会密切关注哪个平台有活动，哪个平台利息高，哪个平台可以“薅羊毛”；人们在意零点几的年化，疲于计算；这与菜市场因为一两毛讨价还价的大妈有区别吗？再者，投机的心态被放大后，无休止的逐利，进入股市还会远吗？一个“庄公化蝶”式的疑问：股市是互联网理财的下一站？还是，互联网理财是股市的避风港？以逐利作为出发点，人们并没有真正的“理财”。真正的“理财”应当是“管理自己的财务规划”，进而有健康合理的人生规划。什么时候该买理财产品，什么时候该提前消费；如何通过财务管理来提升自己的生活质量。在你忙碌的计算着平台间的年化时，在你盲从的投机时，这些问题想过吗？而我们的理财平台，忙于设计一个个高收益高保障的理财产品时，有为用户想过这些问题吗？我们总在急切的赶路，没有时间停下来思考。在用户没有思考的时候，理财平台作为引导者，作为市场教育者，作为有担当的企业，有责任培养正确的理财观，有责任摒弃单纯逐利的心态，教育用户学会投资，投资闲散资金，更投资自己的时间、投资自己的生活、投资自己的事业。从长远来看，这也是互金平台能够走远的基石之一；这也是互联网能给金融带来的最宝贵、最核心的价值。否则，只是逐利的工具，那互金平台到头来只能是一个中介。所以，或许几年后我们看到的成熟的理财平台可能不那么像理财平台，产品的页面上不再满满的堆积着不同年化的、不同封闭期的标的；二是更多的其它方面的内容。比如，记账应用？比如，工资卡管理？比如，房贷计算？我们不知道哪种服务是最终的答案，但朝这个方向寻找的道路，至少是美好的，是“性本善”的。后记：作为刚刚入行的互金PM，看到的争议太大，粗放的发展太多，整个方向也不明，自己的困惑也随之很多；更重要的是，一个PM最希望自己的产品能给社会创造价值，能给用户创造价值，而且是“善”的价值。我们在乎利益，但更在乎对错；善良，才是最重要的。再次声明，本文内容、观点只是个人思考，与就职单位无关，不成熟之处、错误之处仅由本人承担。对于结尾对未来理财平台的发展方向，只是看到了一些平台的探索，本人自己还没有想得很清楚，希望大家一起来探讨。作者介绍原高伟，人人都是产品经理专栏作家，诸葛理财产品经理，关注：社交、消费金融、金融理财等多个领域，擅长需求分析、产品逻辑设计。本文原创发布于人人都是产品经理，未经许可，不得转载。
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　　某地方政府有一大片荒地想卖（出让），地方政府官员的亲戚开的房地产公司想要从中进行房地产开发，然而不过无论是官员还是亲戚都没有钱。于是，官员找到了在银行的同学，向房地产公司提供过桥资金（一笔数额巨大但是期限极短的资金）。土地出让需要经过招拍挂程序，政府给这块土地挂牌价10亿，相对来说有些过高，只有该亲戚开的房地产公司竞标，于是该房地产公司顺利通过过桥资金，取得了这块土地使用权。房产公司拿着土地证去银行办理土地抵押贷款，按8折计算，贷出8亿元。与此同时，地方政府一下子有了10亿元土地出让金，1亿元作为奖金，5亿元用于其他财政支出，剩下4亿元通过所有分到奖金的官员开会，决定返还4亿土地款给房地产商，用以支持后续建设。　　于是该房地产商手里有了12亿，偿还了过桥资金10亿，还剩2亿在兜里，扣除过桥资金的利息，也有1亿多进账。而发家之前，是一无所有的。这也是为什么巨富多出现在官僚、房地产开发商体系的原因之一。　　同样的，这也是为什么，众多房地产商随着地方主政官员一同落马的原因。　　未完待续
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　　〈3〉股票上市为什么让投资银行赚很多钱　　你是一家运输企业老板，去某车店想买辆7万元的货车，打算让自己雇的司机跑货运，结果车店的销售员给你算了一笔账，说司机一个月工资以及其他成本5000元，那这辆车跑运输每个月能带来10000元收入，你1月净赚5000元，每年就是6万净赚，5年按10%回报率现金流现值就是22.8万，算便宜卖你20万元，如果保养得好多跑几年还能赚更多。于是你花20万元买了辆7万元的车，还觉得自己已经多赚了2.8万元，还觉得未来还能赚更多。这就是投资银行用所谓的PE、资本回报率在企业IPO中给你算的账。　　由此，销售员卖了车以后拿到了很高的销售提成。投资银行就是这样的销售，这也是投资银行的真正赚钱的原因---把7万元的货车卖出20万的价格，还宣称这是“价值发掘”的过程。表面上暂时看不出什么问题，只可怜了买车的运输老板5年白辛苦，还有可能遇到各种风险。
　　〈4〉基金公司骗规模的一个手法　　一家基金管理公司的收入只取决其管理规模，而管理规模很大程度上又取决于其在基金募集的时候能够吸引多少眼球。于是就有了如下的坐庄手法。乙基金公司旗下分别有成长、精选、趋势三个基金，基金规模分别为5亿、20亿、20亿，基金经理分别为赵、钱、孙。不去细究基金关于股票交易的一些规则，乙基金公司做出了以下安排：让赵经理首先以平均10元的成本，购买5000万股一系列公司的股票，然后让钱、孙经理在市场上买入更多这系列股票，以使得这些股票的价格维持在高位，例如到年底，这些股票的价格平均达到了20元。为了购买这些股票，钱、孙两经理需要卖出手头原本的配置，可能产生一些损失。于是到了年底，三个基金按照净值算（假设基金份额不变），分别变为10亿，17.5亿，17.5亿。虽然精选、趋势两只基金业绩平平，产生了12.5%的亏损，但是赵经理所管理的成长却获得100%收益率的傲人成绩，这就是所谓的“抬轿子”，赵坐轿子，钱、孙来抬。于是乙基金公司成功将赵经理打造成为一位明星基金经理，在募集新的策略基金时，隆重介绍了赵经理过往的基金管理业绩，并计划使策略基金的规模达到50亿。
　　&4&利用回购交易在债券市场上赚钱　　有一个一般人可能不太熟悉的市场，叫银行间交易市场。银行间交易市场的主体可以通过回购交易来套取拆借利率与债券利率的利差。回购交易简单说来就是一种快捷的抵押（质押）贷款，债券的持有者以其债券作抵押（质押），在拆借市场上借入一笔贷款。如果这笔贷款的利率小于购买所购买的债券的利率，那么债券持有者可以使用这笔贷款再买入这种债券，从而获得贷款利率与债券利率的利差。其流程可以表示为：购买债券——抵押回购融资——购买企业债——抵押回购融资——购买债券，循环往复。如果抵押率可以达到100%，这一过程就可以无限进行下去，导致债券持有者持有无穷大的债券，并背负无穷大的拆借债务，所以债券回购交易必须给债券设定一个抵押系数，例如按票面金额的90%进行抵押，这就是所谓“折算率”。　　具体来说，假设某银行以1000万元初始本金进行回购操作，以100元的价格，买入10万张面值为100元、票面利率8%的债券。然后，将这1000万元的债券进行隔夜回购融资，其融资利率为3%，按照0.9的折算率，可以融到900万元资金。银行用这借来的900万资金，又购买了9万张该债券。以此类推。在0.9的折算率下，理想情况可以放大10倍的杠杆。　　由于债券有最低交易金额，以及风险等因素考虑，杠杆通常不会放大至上限。假设最终放大到初始本金的5倍，来计算回购交易的收益情况。通过5倍杠杆，该银行将持有50万张面值5000万元的债券，其中自己出了1000万元，借入4000万元资金。按照一年期算，5000万元的债券将带来400万的利息收入，而借入的资金将造成120万的利息成本，不计交易成本的话，有280万的净收入，也就是1000万的初始本金有28%的收益率。　　更有甚者，有空手交易者高息募集资金，再投入到债券回购交易赚取利差。例如按15%的资金成本借入1亿元，在债券市场获得2800万元的回报，在偿还了募集资金的本息后，原来一无所有的交易者可以获得1300万元的收益。这使得一些债券交易者短期暴富。　　回购交易的资金来源，归根到底是央行放出来的水。央行通过公开市场操作、MLF、SLF等工具，释放低息廉价资金给市场，而在银行间市场交易的各位，就通过借入这些低息资金、买入高息债券来套利。
　　&6&债券市场的大佬们是怎么赚钱然后被抓的　　6.1 一级半市场　　所谓的一级半市场，指债券发行一级市场与债券交易二级市场之间的市场空间。　　举一个债券发行的例子。某地级市政府想要通过某城投平台发行一批债券，票面利率7%，总额10亿元。这批债券在发行之前，需要经过发改委的前置审批，从发行决定到拿到发改委批文的时间是不确定的，从3个月到2年都有可能。在这段期间，市场可能发生变化，市场上可比债券的利率可能已经上涨到8%，也可能下跌到6%。这个时候，无需调整债券的票面利率（这与申请批文有关），而只需调整债券的发行价格。例如，假设该债券是1年期的，则当市场利率为8%时，债券的发行价格定为10.7/1.08=9.91亿元，也就差不多了。这个时候，该政府通过发行该债券，将获得9.91亿元的资金，并在一年后偿付10.7亿元的本息，不计发行费用，利率成本8%。　　然而，事实是，从来也没有什么“市场利率”。利率与债券价格的确定，具有相当大的弹性。先来看债券的发行方。在《中国政治基本格局》中已经知道，GDP是地方官员最重要的考核指标，长期以来，对政府债务规模的监管与考核是缺失的（知道中央政府最近才开始意识到这个问题）。只要能够融到资，一方面，亲友就能通过参与政府建设投资项目而获得巨额收益，另一方面，GDP的指标也就能获得提升，并且只要政府的债务得以滚雪球般始终滚动下去，有朝一日官员升迁或者退休，则这些债务也就于己无关了。这使得地方政府官员个个都是路易十四，“在我之后哪怕洪水滔天”。只要能够拿到钱，地方政府是不关心融资成本的，因为“还钱时将来的事，并且未必是我的事”。由此，各地政府的债务中甚至包含大量的利率成本高达12%-14%的信托融资，而对他们来说，债券市场6%-8%的利率成本，其实总是便宜的。而对债券的主要投资者来说，《中国的银行间交易市场》指出，只要债券的实际利率高于隔夜shibor利率，那么就可以通过质押时回购的手段，获得高额的回报。一个对债券投资者更为重要的事实是，无论是哪种债券，在中国目前的债券都是政府信用（实际上绑架了中央政府信用），是绝对无风险的。那么只要债券利率高于一定水平（自己的融资成本），那么购买该债券总是有利可图的。　　于是有了一级半市场。一方面，政府愿意以8%的实际成本，获得9.91亿元，来发行这这批债券。该政府的实际可接受的可能更高，因为对那些官员来说，只要能拿到钱，其他都好说。另一方面，shibor利率被维持在了3%左右的地位，对债券的实际投资者来说，6%的实际利率就非常有利可图了，也就是他们将愿意以10.7/1.06=10.1亿元的价格，购买该债券。实际上发生的情况会是，在该批债券发行时，它们以9.91亿元的价格，销售给了债券承销机构（通常来说是证券公司）所指定的账户，这批账户的实际收益人包括证券公司内部相关的人员、监管审批机构（发改委）的相关人员以及发行方地方政府的相关人员，这是一级发行市场。然后这批债券迅速以10.1亿元的价格在二级交易市场上销售，上述相关人员也就共可以获得大约2000万元的利益入账。考虑到债券市场一年数万亿的发行规模，相关人员获益总数是相当令人叹为观止的。由此，证券公司内部相关的人员、监管审批机构（发改委）的相关人员以及发行方地方政府的相关人员在一级市场与二级市场的夹缝间找到了套利空间，是为一级半市场。一级半市场的存在抬高了政府通过债券融资的成本，而这一成本最终是由全体纳税人买单的。
　　(6.2)养券 把别人的钱产生的利息装到自己的口袋　　债券市场的另一种牟利手段所谓养券，其本质是将利息收益转化为交易收益传递出去。　　已经知道，通过债券质押式回购交易，在债券票面利率7-8%的情况下，可以轻易地获得10%以上或者更高的无风险收益。但是如果能翻开各债券基金、证券公司或者银行的固定收益部门（所谓固定收益部门即从事债项产品，如债券投资交易的部门），其收益率却鲜有超过6%的。事实上，只要买入较高收益债券，即使不进行辛苦的回购操作，按7%的利率20亿规模，也有1.4亿的收益。在这种“傻子也能赚钱”的地方，为什么会出现收益率非常低的固定收益部门呢？这就是有人在养券了，把别人的钱所产生利息收益，装到自己的口袋。　　首先需要初步介绍下债券交易。债券价格报价的一个特点是，存在净价与全价的概念，净价即是对应债券面值的价格，全价是包括了截至交易日债券所含利息的价格。例如，在20X4年1月1日，有一款按年付息，到期还本，票面利率为7%的债券，那么在20X4的6月30日，除了债券本身的价格，债券其实还包含半年应该计提的债券利息。虽然不甚科学，这种利息计算方法是单利的，按天计算，也就是认为每100元的债券，在3月31日约包含利息1.75元，相应的在6月30日包含利息3.5元，实际上计算规则要略微复杂些。通常来说，债券交易的价格是以净价显示的。于是20X4年6月30日债券的价格情况可能是，净价99.7元，含3.5元利息，全价103.2元。债券净价的波动来源，理论上有两个，自身与市场的。自身就是指债券偿付可能出现风险，如果发行主体资产情况恶化，例如2011年一度传出政府资金危机，可能打破债券刚性兑付的“惯例”等等，使得债券净价大降，并引发了曾提到过的质押式回购交易的流动性危机。市场风险则是一个双向风险，当市场利率下降时，债券由于票面利率不变，从而债券的价格上升；当市场利率上升时，现存的债券价格下降。　　既然债券价格的变动有其合理性，就没有什么能制止债券交易员们大把赚钱了。例如在20X4年1月1日，交易员使用公司账户以100元的价格购买上述债券7%面值收益的债券。在1月31日，以净价99.8元的价格卖给自己的账户，但是由于有1月计息，计得0.58元利息，所以全价是100.38，在公司账户上，仍然录得0.38元的收益。而过两天，如2月2日，又以净价100元的价格卖回公司账户，这样自己的账户就有了0.2元的收益，而从公司账面上，虽然收益有些波动，但始终维持正收益。如此这般反复操作数次，就能够将债券的收益部分转移到自己的账户中。由于固定收益部门资产管理规模较大，一般数十亿乃至上百亿。假设规模是20亿，如果实际上的债券利息收益一年应该有7%，但是通过上述手法，只要能“清洗”出1%的利息收入进自己口袋，一年也有2000万进帐，而在公司账面，依然还有6%的收益率。但是银行间债券交易市场是一个资格市场，个人是没有这么容易开设账户进场交易的，经常进行这样的对敲交易也容易被发现，于是就需要“丙类账户”这种有空子可钻的账户进行操作。
　　(7)所谓定向增发是怎样让各方赚钱的，它与当今股市的暴涨是怎样的关系　　这里的定向增发，不是指证券法所说的向特定对象发行证券，而是特指一系列的融资安排。由于“4万亿”后国内采矿权、土地、房产等资产价格暴涨，借款买入资产等待升值成为暴利的买卖，上市公司的控股股东也不甘落后，大量出质其持有的上市公司股权，成为炒房炒地大军的一员。钱有限而地无穷，很快控股股东手头的股票就全部被质押了，借款变成了土地与钢筋混凝土。而在借款到期时，由于成交封冻，这些资产往往处于有价无市状态难以变现，控股股东就需要进行（包含利息的）更多的借款，这可以通过定向增发的方式实现。举例来说，甲公司市值100亿元，其中控股股东持甲公司20%股票，已经按7折全部出质给某信托公司，取得14亿元借款，其余80%的股票被大量小股东分散持有。该控股股东购买了大量北京上海的房产、土地、采矿权，投资了多家太阳能、大数据等公司，负债累累，其中部分债务即将到期，控股股东缺乏用以还款的现金。在这种背景下，乙证券公司找到甲公司控股股东，给出了定向增发的融资方案。经过甲公司与乙证券公司的努力，找到了有20亿元募资能力的丙基金公司，该定向增发的公告的发行方案便是，甲公司向丙公司定向发行16.67%的股份，获得丙基金公司的20亿元现金。但是与此同时，丙公司会与甲公司控股股东私下签订一份保底协议，约定，如果在该批定向增发的股份解禁之时，如果该批股票的市值不足22亿元，那么甲公司控股股东将以22亿元的价格回购这批股票。当然，在解禁时控股股东是绝对拿不出22亿元回购股票，这一点基金公司也心知肚明，于是需要证券公司来进行所谓的“市值管理”，在定向增发的股票解禁之时，通过前述的消息与股票交易的操作，使得股价处于高位，以使得该批股票的市值处在22亿元以上。这一点通过消息释放，配合少量资金，并不难做到。当基金公司 20亿元通过定向增发进入到上市公司账户，证券公司就可以收取2000万-4000万元的承销费用，以及其他渠道收取的财务顾问费用。而控股股东则可以通过各种手段，套取或动用余下的19亿多，偿还其他借款或者进行投资。于是又出现了一个皆大欢喜的局面：甲公司控股股东获得了19亿有余的现金支撑；乙证券公司赚取了承销费以及财务顾问费。丙基金公司取得了至少10%的账面收益，以及股价在更高时获得更高收益的可能（也只是账面的）。当然，这一切，实际上完全依赖于高股价所带来的账面效应。直到2014年末，证监会终于明白所谓“市值管理”就是市场操纵，是一场多方参与的做高股价的行为，针对定向增发的调查才姗姗启动。　　经过2013、14年大规模的“定向增发”，上市公司股东已经债台高筑，并且利滚利的基础上，债务规模呈几何式增长。为了维持背后庞大的融资规模，只能借新还旧，以更高的价格出质股权，使得股价被迫抬升，这是2015年股市暴涨的重要驱动因素之一。
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　　虽然没完全懂这些资金运作，但是非常感谢分享。希望今后有机会再请教您。再次感谢
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