股盲到年收入过百万的自由操盘手的100倍收益心得（实盘实例）
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Forward P/E中的earning采用基于市场一致预期的预测收益，历史P/E采用过往的真实收益（去年年报，或者过去12个月）。P/E指数的作用是判断企业的估值水平，那么Forward P/E和历史P/E在应用时有什么区分，如何差别的使用比较好？
不确定性大的公司，一般采用Trailing P/E更好；不确定性小的公司，一般采用Forward P/E更好。对于快速成长的企业，一般两个都要看。Trailing P/E：优点：过去的盈利既成事实，非常确定，既没有操作的空间，投资者也没有争论的必要。缺点：无法反映新的信息、经营情况或者突然的变化（如合并、拓展新业务等等）。Forward P/E：优点：更反映了公司的增长、变化等的新信息。缺点：取决于人为的预测，可操纵，可变化。理论上讲，公司的价值是未来自由现金流的折现，所以过去的EPS显然不能代表未来的现金流，这就是Trailing P/E的问题。P/E本来就是对公司价值的简便化算法，Forward P/E有点类似向DCF的一点点过渡。因为道理上讲，既然公司价值由未来的现金流决定，那估值起码也理应用未来的EPS。如果能把公司未来所有年的Forward EPS都算出来，那算P/E甚至都不用算了，因为公司价值只要折现就可以出来了。如果公司的经营有了新的信息，而这部分信息是可以被反映到Forward P/E中的，这时，只用Trailing P/E就显得被困在了历史中。快速成长的企业的情况是，既有大量的经营管理的新信息，也有很多的不确定性，这时同时用Forward P/E和Trailing P/E是必要的。网上搜索发现Canadian Investment Review的George Athanassakos也研究过，对于大公司为主的NYSE的股票，买入低Forward P/E的股票表现更好，而对于较多中小公司的NASDAQ股票，买入低Trailing P/E的股票表现更好。下面看看在A股的具体情况如何。因为P/E指标的根本目的是为了估值(valuation)，那么就来看看Forward P/E和trailing P/E哪个更有效率。（说白了，哪个更能赚钱）我选取日为之前的比较基准点，日为之后的比较基准点。在所有A股的上市公司中，找出能找到11年4月30日Forward P/E的公司,即根据2010年财报预测的，P/E(2011E)，再去掉其中P/E为负的部门，剩下1209家公司。假设在日这天，你决定按低P/E的公司就是值得买入的公司这一不二法门来选股，投资100万元，那么你有两个选择：1. 买入上述1209家公司中所有Forward P/E低于平均值的公司，不妨称为远期P/E指数基金。2.买入上述1209家公司中所有Trailing P/E低于平均值的公司，不妨称为历史P/E指数基金。那么你持有了这基金2年半以后，在日的商务，你的Portfolio价值分别是：1. 远期P/E指数基金：75万900元2. 历史P/E指数基金: 75万3850元 （顺便一提，如果持有同期间持有沪深300指数，那价值是70万1400元）可以看出，基本没有什么差别，Trailing P/E的表现略好。另外，如果不仅是选择低于平均值的P/E，而是选择同期P/E最小的10%的股票呢。结果如下：1. 远期P/E指数基金：72万1400元2. 历史P/E指数基金: 74万4000元 当然，上述的时点选择等样本数未必具有完全具有代表性，但基本能看出：对全体A股平均来讲，选择Forward P/E和Trailing P/E从估值的角度来看差别非常微小，可能Trailing P/E的表现稍微好一点。因为A股市场前几年的公司盈利成长很快，不确定性也较大，采用Trailing P/E的效果更好，这也是和上面George的研究结果相符的。而对于银行、石化等蓝筹股，可能采用Forward P/E更好一点。顺便一提，国内的某些基金的做法是，投资快速成长企业只看Forward P/E，给了很高的成长率之后，公司立刻显得不贵了，可以劝投委会投资了，投资人、企业家皆大欢喜。
你在你家小区楼下开了一个小卖铺，去年一年赚了10万块钱，隔壁老王老李老张都愿意60万买这个小卖铺。60万的价格，对应的历史P/E是6倍。这里面的分母是实打实的10万盈利，但是不反映未来小卖铺能赚多少。假如60万报价背后的3个买家，一致认为小卖铺今年能赚12万，市场一致预期下的forward P/E就是5倍。这个向前看的市盈率固然反映未来，但是这个未来只是假设中的未来。它背后的市场一致预期靠不靠谱，是乐观还是保守，就要看今年比去年多赚2万背后的假设是不是合理。如果小区人流越来越多，今年也可能赚15万。但是如果马路对面开了个家乐福，今年可能不赚钱。如果没有对企业状况和市场环境做充分的估计，forward P/E可能就只是garbage in garbage out了。
的答案非常的详细了，在这里做一个补充：首先明白，P表示的是市场价格，也就是整个市场对公司市价的预期（Expectation）。你的预估价是100元，他的预估价是200元。市场里面就你们两个人，报个单，平均下来是150元，那这个股票在交易所的价格就会是150元。好了，那既然P是市场对公司价值的预期，那么Forward P/E显然更有道理。为啥？分子分母都是市场预期，这个比值才更能反映市场估值的高低。而且相对于采用Trailing P/E，优秀的分析师在计算Forward P/E，可以通过各种调整可以把财报内的会计漏洞找出来（举个例子，俩个一模一样的航空公司，一个财报里用运营租赁，一个用融资租赁，俩公司年底的利润差一大截），然后让调整后的Forward P/E更加具有可比性。不过上面这段话有多个前提：分析人员足够优秀行业相对易于预测财务数据较易对比好了，现在再看看 的数据。大盘股、价值股Forward P/E效果好，小盘股、成长股Trailing P/E效果好。原因显而易见：传统行业历史数据充足，利于构建模型，分析数据。易于对比财务报表间差异。新兴行业数据匮乏，难以预测未来。财务报表间差异相对较大。大盘股流动性好，市场声誉高，业绩稳定，投资者关注多，高质量分析多。小盘股流动性差，没有名气，业绩波动大，投资者关注少，高质量分析少。基于以上原因，就不难看出为啥Trailing P/E在小盘股上面好用了。由于Forward P/E不可避免的基于多种假设条件，对分析团队要求较高。小盘股业绩本来业绩波动就大，不如老老实实用既成事实，反而更好用。现在再来回答体住的问题：Forward P/E和Trailing P/E如何差别的使用比较好？其实有一个很简单的笨办法。把你需要估值的公司的所有comparables在过去5年内的数据都找出来，分别计算Forward P/E和Trailing P/E。哪个稳定用哪个，排除极端情况，基本可行。啊，打字好累啊。
P/E ltm 和P/E forward之间就差了一个预期的利润增长罢了。一般IB做估值的时候用的都是P/E forward，因为公司的价值是反映在未来的现金流(DCF)的，而DCF和P/E forward其实是有一定的一一对应关系的：你给的P/E forward倍数越高，基本相当于你假设未来现金流增长的速度越快。但是DCF和你历史上赚了多少钱没啥关系。除此之外，需要明确的是在中国TMT行业的private equity里面，几乎没有人用p/e，因为中国互联网的玩法比较凶残，公司能有的现金全部都用来抢占市场，在站稳足够的市场份额前没有人在乎盈利能力，甚至说有些企业上市了都不在乎盈利能力，因为资本市场买账啊！比如你去看看亚马逊和京东，他们的p/e都高到天上去了，你用传统的p/e那一套怎么justify?所以对于这种身处“红海市场”的企业，我们更多关注的是平台总成交量，公司营收。无论p/e高到多少倍，基本远期市销率（p/s forward）都在10倍以内 - 上市公司或者未上市公司都是这样。
无论什么pe 要么跟历史数据比较 要么和同行比较 绝对值没什么意义
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