经济日报多媒体数字报刊
第14版：财富周刊
基金涨了就该抛掉吗？
摩根士丹利华鑫基金 刘 钊
公募基金从业人员不能买股票，买基金却还是可以的。工作之余，我也常向朋友提供一些投资基金的建议，包括向他们推荐自己管理的几只基金。 最近有位朋友咨询我说，他买了两只基金，其中一只涨得多，一只涨得少，银行的客户经理打电话，让他抛掉涨得多的那只，继续持有涨得少的那只。朋友不明白其中道理，特向我咨询。我首先解释了银行客户经理敦促他换基金的内生动力，但对于“是否前期表现好的基金，后期会持续表现得好”这样一个问题，却始终没有充分的证据。基金的表现是否据有持续性？这大概也是困扰了投资者多年的一个重要问题。 中国基金业的发展仅十余年，数据长度的不足可能尚不能为解答上述问题提供充分的证据。本人主要将目光集中到国际学术研究的文献中。在查阅了诸多文献后，得出了三条主要观点，供投资者参考： 大部分文献支持基金业绩存在持续性，但也有一定争议，但几乎没有文献支持基金业绩存在反转效应。国际市场上，Hendricks、Patel和Zeckhauser（1993），Goetzmann和Ibbotoson（1994），Brown和Goetzmann（1995），Wermers（1997），Carhart（1997），Bollen和Busse（2005）等发现了三年以下的持续性，而Grinblatt和Titman（1992），Elton、Gruber和Das（1996）等则发现了五至十年之久的持续性。但早期的学者则不认可业绩的持续性。提出评估基金业绩的基本方法之一的Sharpe（1966）认为基金业绩有相关性，没有达到显著性水平。 Jensen（1968）也认为业绩持续性的现象并不存在，研究结果支持效率市场假说。虽然业绩的持续性有争议，但一个很重要的事实是，几乎没有文献支持基金业绩存在反转效应。 基金表现的短期持续性更胜于长期持续性。Soucik（2002）首次研究了持续性期限长短的匹配问题，发现在持续性现象中，短期历史业绩仅仅对应于短期未来业绩。Bollen和Busse（2005）也发现，如果根据前一季度的业绩来挑选基金，业绩最好的前1/10基金下一季度的超额收益是存在且显著的（经风险调整的收益率为25至39基点），但当观察期大于一年时，业绩持续性消失。 业绩糟糕的持续性更强。Brown和Goetzmann（1995），Carhart（1997）等发现，业绩糟糕的基金相对于业绩好的基金持续性更强、更持久。Carhart（1997）对基金投资者提出几点建议，其中很重要一点就是尽量回避业绩持续不佳的基金。Blake和Morey（2000）研究了晨星公司（Morningstar）的星号评级的预测能力，发现评级最差的基金未来业绩的确差，虽然没有充分证据表明评级最高的基金比中等水平以上的基金更容易取得更高的未来收益，但避开业绩差的基金的确是明智之举。 综上所述，虽然我们没有充分理由证明“前期表现好的基金，后期会持续表现得好”，但基本上可以肯定的是，银行客户经理们所谓“前期表现好的基金后期会表现差”是错误的，手中基金涨了并不应该马上抛掉。而且，短期内前期表现好的基金后期表现也好的概率更大一些。另一方面，如果已经持有的某只基金表现持续的差，那么“换基”应该是更好的选择，除非基金经理变更导致基金投资风格的重大转变。1元钱买的基金只剩下0.50元了，现在抛掉会不会很傻？　　可是不抛，好像一直会跌下去的样子，让人揪心呀！　　更糟糕的是，这只基金的账单老是要寄到我家里去，我爸妈知道了那还了得，我急得那个是…………
楼主发言：1次 发图：0张
　　基金，被大幅赎回后净值跌至5分钱、甚至基金公司倒闭一分也不值的滋味试过吗？　　　　5年前的时候就是了，现在有又一个轮回，快了
　　干吗又把我的贴删了。　　给个理由　　　　　　首先灾抗议一下版主把我的：　　　　通知：你发表在『股市论谈』内的帖子《我不捐，是想表示愤怒，股灾也是灾》，因不符合本栏宗旨而被隐藏，有意见请与斑竹或社区编辑联系。　　　　现在说说我是如何亏捐了80%的。　　　　去年开始物价飞涨，（包括房子）_当然股指也在涨。我没房。唯一的资产就是银行有些存款，是准备存得差不多了买房用的。　　而银行的利息相对物价上涨实际是负的。　　我的工资却没涨，这时我只能投入股市。争取至少保值吧。等着把钱存得差不多了。就买套房。安个家。　　入市不久，十七大召开。各大媒体都在传达十七大的一个提法：增加人民群众财产性收入。这让我感觉我投资股市是对的。可分享社会发展的成果。　　接着就是股指一路下跌，心里虽有些急，　　可看到各大媒体都在说，我国经济发展基本面是好的。还在保持高速增长。如是没有抛。相信价值投值。　　在我亏了本金25%左右时，温总理说：要防止股市大起大落。我如同吃了定心丸，心里想已跌了这么多了。25%，如再跌就应是大起大落了。这是中央要防止的。　　结果还是一路下跌。心里很急。不知咋办才好。可每当想起总理的这句话：要防止股市大起大落。我就在安慰自己，说到底了。在反弹了。中央不允许要股市大起大落。　　亏到40%时四川地震了，锁仓声一片。全民抗灾，虽然我此时日子已过得很紧张。但我也捐款了。捐了两次，一次是单位上组织捐的。一次是自己主动捐的。　　可想不到地震后还是大跌。跌得人想死，我天天在盼，政府应要出手了吧。不是说过：要防止股市大起大落。　　跌到60%时，新华社天天发社论，媒体一片维稳声。我感觉股市应稳定了吧。跌这么多，总算到头了。　　可运动全的召开，对我就是一个痛不欲生的过程。金牌一块块地拿，而我的钱一天天在消失。　　到今天我账面本金亏了80%.　　　　如果不是：增加人民群众财产性收入。这句话。我可能看到跌就会跑了。或根本不会对股市抱信心。　　如果不是：要防止股市大起大落。这句话。我在亏20%多时候就会认亏出局。　　如果不是：维稳。。。。。。　　　　在这么短的时间股市跌这么多，管理层干吗去了？如果你不管，就不要说：要防止股市大起大落这句话。　　　　还有媒体说到外国的股市，一天如果跌2%就是大跌，跌20%就说是股灾。。。。　　正因这些，让我从没想过在你们说的基本面是好的。甚至还说是牛市，只不过是慢牛而已的中国股市去跌去60%多。　　也许股市还会起，但跌了这么多。让在六千高位的人如何解套。　　不作为加误导。是让我一路持股亏80%的主要原因。　　　　我现在是尽可能地不消费。只求吃饱，不求吃好。一年没买衣了。　　我现在不捐了。因我对ZF与媒体不再相信。　　　　我的心路历程是这样的：信心充足--紧张--后悔--绝望--愤怒--仇恨　　　　　　
　　别难过。很多人的股票亏损超过70%。　　如果是我，先不卖。我感觉基金不会再跌到哪里去了。　　给基金公司打电话，修改账单邮寄的地址，免得老人看了心烦
　　没有，只是半傻。
　　以前不赎不对,现在不赎也不对. 　　=======================================　　作者：子日力 提交日期： 15:17:00
　　　　??看看基金重仓股就知道现在赎回基金是正确的. 先赎回的是赚后赎回的钱.　　　　1. 盐湖钾肥停牌了　　　　2. 中兴, 双汇, 茅台没咋跌.　　　　3. 医药板块没咋跌.　　　　4. .....　　　　不写了.　　　　将沪深A股按价格排序, 高价的都是基金重仓, 下跌空间巨大.　　　　等到基金抗不住了补跌, 基金亏损不是现在这些了.　　　　　　　　现在赎回之后, 如果还想买股票, 可以买入已经大幅下跌的低价股.　　　　即使下跌, 也比哪些没怎么跌的跌的少.　　
　　我买的是国投瑞银，这个基金公司不会倒闭吧？要是不幸被某某人言中，真想抛出来算了，能留多少算多少了~~~
　　该走的领导已经基本走了，洋人也一早走了，基金已经没有什么接货任务，哦对了，还有些可能要接的，和地产商有关的套牢盘.这些货还没完全出逃，假如斩仓，37分账要求基金接货　　其实天涯这么多人炒股　　究竟有没有超过10个人明白中国股市是怎么运作的？　　笑下
赎回，因为很长一段时间，也许是2年，也许是5年，也许是10年，也回不到以前的高度了。6000点的高度纯粹是为了大小非而启动的阴谋行情。你的钱在基金手上，他们是这场股灾的元凶，但是这后面是有人在教唆的，你的钱亏成这样，他们的工资奖金照收不误，还有老鼠仓，醒醒吧！该了断了。
　　本来买基金就是一种愚蠢的行为,特别是在中国,你还真以为那些所谓的&基金经理&有足够的专业知识和职业操守啊?你要是相信这个,不如相信我们证监会的都是活雷锋好啦!　　　　买基金在回报上一点都不合算,按你买了基金就不动的方法,你零七年时买啥股不比买基金回报要高?跌起来,很多股也没基金跌得惨.何况买股票,灵活性大很多.　　　　几时赎回基金都不迟,按我说,明早就把账给清了,真金白银拿在手里最安全......
　　奥运会结束后会稍微涨点吗？其实我要求也不高，只要再回到到0.70元这种就可以了，现在的话，是在是太惨了…………真是心痛啊！
　　　　就怕以后你会说---　　　　　　　　　　我一元买的基金只剩下0.1元了~·····　　　　后悔当初0.5 的时候没抛啊~！！　　　　　　　　　　
　　　　　　中国政府也中了证券会的阴谋了　　　　。。。。。。　　　　　　　　
　　连美国人的基金都会跌为零，何况中国
　　把钱给一群自私自利+无脑的80后基金经理，既害了自己，又害了别人，搅乱了市场。基金经理拿着你的钱建老鼠仓，接盘散户不买的新股，增发股，高价股，为国企圈钱，为私企送钱，买基金的不亏天理不容，散户股民亏钱是水平
　　经理们用老百姓的血汗钱砸盘,自己却建老鼠仓赚钱...　　赶紧赎回吧孩子...
　　想做做投资挣点外快，难道自己就根本不是那块料吗？　　现在感觉股市根本就不能用常理去理解了…………　　这大概是有钱人的游戏而已哦
　　我继续看空大盘，我手上也有基金。但我不赎回。楼主想想，现在卖是实在亏了，往下打个对折也是亏。能拿出来多少钱，几年后大盘走好，基金这帮傻比肯定还是拉自己的股票，钱又回来了，比如5000点买的，可能4000点就回本了。　　　　国家虽然垃圾，可这帮垃圾也要赚钱。所以就等着吧
　　基金不到0.5元应该清盘的
坐等楼主下次说我基金只有0.3元了，悔不当初阿。
　　真的是现在就已经悔不当初了…………
　　基金很快就会打0.1元保卫战，就在明年底。
　　还是抛了吧，　　　　与其让这帮鸡精孙子们乱折腾，不如自己随便买个银行放着了。
　　犹豫的时候，赎回一半吧，到时候涨也给自己留点余地，再跌，也会庆幸一下，赎回了一半。说白了，就是给自己找一个心理安慰。
　　同志们，明天我觉得抛了…………
　　5000点买的，回到5000点绝对回不来，基金难道不收管理费啊，不搞老鼠仓啊，不搞利益输送啊。　　基金公司倒闭或者你的基金清盘，你将亏光光
　　买的时候傻，卖的时候就变聪明了吗？有这么快吗？
　　买点保险吧.起码保本...
　　昨晚把基金抛了，不知道是种什么感觉，好像在做梦一样…………
　　～～～～～～～～～～～～～丧父灵死　　　 　　
丧心病狂　　　　　　父死妻淫　　　　　　灵魂泯灭　　　　　　死不超生　　～～～～～～～～～～～～～丧父灵死
　　改成定投吧。每个月买点。三年以后争取解套。
　　@八爷的情人
09:58:29　　就怕以后你会说---　　我一元买的基金只剩下0.1元了~·····　　后悔当初0.5 的时候没抛啊~！！　　-----------------------------
　　国投瑞银，垃圾基金，07年买的一万，今年5月8号抛的，赚了800,加分红，有一万三，四这样
请遵守言论规则，不得违反国家法律法规什么基金理财到期后几天后才能取钱_百度知道今年才过去5周 Ackman的基金就亏了18.6%
（原标题：今年才过去5周 Ackman的基金就亏了18.6%）
2015年对知名投资人Bill Ackman来说很糟糕，而现实已经在告诉Ackman2016年的日子也不会太好过。今年才过去5个星期，Ackman管理的对冲基金（Pershing Square）就已经跌了18.6%，而去年潘兴广场亏损达20.5%。潘兴广场（Pershing Square）网站最新公布的数据显示，截至2月9日，潘兴广场本月亏损8.2%，今年亏损18.6%，每股资产净值为17.07美元，和去年8月份29.27美元的高位相比缩水了41％。潘兴广场所持重仓股加拿大制药公司Valeant在2016年里下跌了15%是导致该基金亏损的主要原因。根据Market Watch，潘兴广场在196／股的价位买入Valeant股票，去年Valeant股价曾在8月份达到高位263.81美元，但遭遇做空机构Citron Research最新报告的冲击股价大幅下跌。根据《华尔街见闻》报道，去年10月，做空界战斗机Citron Research发布报告称制药巨头Valeant公司制造虚假客户数据伪造销量，是“制药业的安然”。Valeant公司利用由其实际控制的专门的药品邮购网络，以支撑该公司高价药品的销售，令患者和保险公司无法改用便宜的非专利药物。这使得当日Valeant股价一度暴跌40%。虽然公司否认了Citron的指控，但是Valeant市值一周还是蒸发掉200亿美元。
上月Ackman在对投资者的致信中表示：“我们不会忘记2015年。当Valeant股价上涨到每股200美元的时候，我们没有抛掉是因为我们相信该公司可能会完成更多交易，这将大大增加其内在价值（intrinsic value）。事实证明，这是个代价高昂的错误。”目前潘兴广场拥有Valeant公司8.5%的股份，但该Valeant在本周三收盘时跌到85.91美元，较去年高位下跌了近67%。不过潘兴广场公布的每股资产净值依然高于今日收盘时的股价，为每股16.35美元。该公司在2014年是表现最佳的对冲基金，回报高达40.4%。
本文来源：华尔街见闻
责任编辑：惠杨_NF5623
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