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[金融投资]如何成为专业的金融投资者----中国金融投资市场分析
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P2P跑路平台达30% 中国金融最大的风口是什么？
来源：正和岛
摘要：为什么需要监管?因为金融消费者贪婪、短视，这是人性的一面。
最近P2P平台跑路的新闻甚嚣尘上，跑路平台占比到达了30%左右，e租宝之类的P2P平台跑路更是吸引了社会各界的关注。这些让我回想起2013年年底我写的一篇叫《金融创新：天使还是魔鬼》的文章。我在那篇文章的结语中写道：“中国正在大力推动金融改革和创新，处于情绪周期的上行阶段。笔者拥护改革。在金融创新的大潮来临之际，此文的目的，是重温金融创新产生、金融机构滥用、投资者短视和监管滞后的历史。20世纪一位伟大的投资家说，最昂贵的四个英文单词是‘此次不同’(This time is different)。历史总是在重复，应该也包括此次。”
无论是金融的本质，还是如何平衡创新与安全的挑战，都从未改变，很多趋势可以预判。在这个点上，我们需要思考互联网金融到底是什么，它的本质是什么，趋势是什么，我们如何平衡创新和监管。
今天我把互联网金融的阶段归纳为“新金融2.0”。新金融1.0的阶段是争辩互联网金融与金融互联网的阶段;到现在，中国的金融已经到了跨界融合、规范发展、转型升级的时候，称为新金融可能更有意义。下面我们来聊聊新金融。
▌ 中国经济两大风口：消费驱动与技术革命
现在，中国的经济进入了所谓的“新常态”(见图1)，经济下行压力很大，在年间，除了受金融危机直接影响的2009年，中国的名义GDP年均增长率约19.5%，实际GDP增长率为11%，年均GDP通胀率大概是8.5%。而2014年名义GDP是8.2%，实际GDP是7.4%，GDP通胀率是千分之八，2015年可能还会更低，中国的名义GDP下降了超过11个点。一般我们主要参考的是实际GDP，但是如果通胀率下降很快，也不是一个好兆头，所以现在西方国家宏观经济学也提倡看名义GDP。中国的经济增速下行很快，而所谓的“新常态”正是在这个背景下于2014年年底提出来的。
图1 中国经济已换档进入“新常态”
一个相关问题是，在“新常态”时期，我们需要什么样的金融?
任何一个国家的经济都会有相应的金融来匹配。中国原来的金融体系是怎么样的呢?新中国成立后很长时间内，中国经济主要依靠投资拉动。在计划经济时期，我们的父辈都是牺牲了个人消费来支持国家重点项目建设的。
投资拉动型经济需要什么样的金融呢?其最在意的就是大企业的融资，为了控制大企业和大项目的融资成本，人为地将利率控制在很低的水平上。那个时代也没有理财这个词，因为理财可能会提高融资成本;个人征信业非常不发达，因为需要融资的是大企业，他们往往有国家隐性担保，或资本信用。个人基本没有融资，也就没有个人征信的必要。所以，在中国原来的金融体系中，缺乏理财产品，小微企业融资贵、融资难，征信体系不发达，不关注对小微企业和个人提供金融服务。
那么，如果中国经济进入新常态，金融体系会变成什么样呢?要回答这个问题，就必须先分析投资拉动型经济的原理。如果投资能够解决就业问题，让经济增长更快，为什么大部分国家不强调投资拉动呢?首先，有投必有融，如果投资能持续拉动经济增长，一定需要很强的融资去支持，这样杠杆率会提升;其次，很多投资可能是浪费的，造成资不抵债，进一步推升杠杆率。在过去一百年中，中国不是唯一的，以前还有苏联、德国、巴西等国家，在投资拉动之后的很长时间内，经济增长很慢，因此，投资拉动是不可持续的。
2015年上半年麦肯锡调研了几十个新兴国家过去20年(年)债务对GDP的比例。中国现在整体债务对GDP的比例超过200%，不但处于过去20年的最高点，而且几乎是所有新兴国家里最高的。这也是中国经济增长模式必须转型，不能再靠投资拉动的原因。
在这个背景之下，2014年11月，中央经济工作会议提出了“新常态”，解释了中国经济未来一段时间发展的基本逻辑，包括个性化、多样化的消费，小型化、智能化、专业化的生产，推动全面创新、创业带动就业，加快转变政府职能，市场决定资源配置，“三农”问题和农村经济、农村金融等。有意思的是，新常态并不是要为一个经济放缓的国家制定反周期的刺激政策，而是一种结构性的改变，代表了一个新时代的来临。新常态强调的是消费，而且是个性化、多样化的消费，需要有小型化、专业化的生产去匹配个性化的消费。现在有一个热词是“共享”，任何一个需要共享的行业都有个性化、多样化的需求，无法用标准化的方式解决，这就是时代在改变。
在我看来，中国经济存在两大风口：一个是消费驱动，就是从投资驱动变成消费驱动;另一个就是技术革命。这两个方向叠加在一起就是所谓的新经济。无论是需求侧，还是供给侧，其实都是匹配的方向在转变。
▌ 中国金融最大的风口是什么?
对于这两个方向，与其匹配的金融的第一个改变是市场化。曾经有人在一个峰会上问我，中国金融未来最大的风口是什么?我认为，除了大企业融资之外，全部都是风口——因为原来这些都不受到重视。
从政策的角度来看，很多改变已经在进行中。
首先是法律的改变，《中华人民共和国证券投资基金法》《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国商业银行法》《中华人民共和国信托法》都在进行较大的修订，行业标准在改变。
其次是利率市场化，已经到了最后阶段。利率市场化会让资金价格市场化，金融机构间的差异化变得更重要。汇率向市场化迈进，资本管制也在放松，前一段时间人民币还加入了SDR(Special Drawing Right，特别提款权)，短期来说只是象征性的，实际意义是让中国金融真正进入了国际体系，倒逼中国金融改革。
最后，其他政策，比如存款保险制度也在2015年5月推出，存款保险制度的核心是让银行可以破产而不致引发社会动荡，这会让国家的隐性担保往后退，增强银行之间的差异化，竞争力的差异化变得越来越重要。
所以第一个大的风口——金融市场化，其实和互联网技术没有关系，而是当经济从投资拉动向消费拉动转变的过程中，需要这样一个转变。譬如个人征信等的发展，都是为了匹配这个转变。
那么金融市场化到底给中国金融界带来了怎样的转变呢?
从家庭方面入手，2013年年底，中国的家庭金融资产有72%是以存款方式放在银行里的，15%投资于理财产品，还有一部分用于购买股票和基金。然而，2013年年底的美国家庭金融资产只有13%存在银行。这就是非常大的一个差异。如果把这一数字形象化的话，这意味着中国今后二十年会有几十万亿元的资金，不再以存款方式放在银行了。因此，原来银行“吃存贷差，做大资产”的营运模式会改变。举个例子，2015年年末中国的大银行第一次出现了资产负增长，2014年是个位数增长，但更早之前则是20%以上的增长。所以银行做大规模的模式已经开始转变，未来银行存款会越来越少，更多地经营中间业务，以及进行包括理财在内的金融创新。这并不意味着资金一定会离开银行，但是银行需要转型。
由此衍生出来的改变，同样会影响资管、基金、券商、投行，凡是能够想得出来的金融机构都会被非常深刻地改变，而这个改变跟互联网没有关系，这是金融市场化带来的改变。美国20世纪70年代以来的金融市场化，就带来了这样的改变，这是中国金融最大的一个风口，会影响几乎所有的金融机构。
中国杠杆率很高。如果对总体杠杆率拆分，会发现企业的杠杆率较高，政府杠杆率在70%~80%。与美国政府100%左右的杠杆率相比，中国政府还有弹药可以打仗。中国家庭杠杆率是很低的，老百姓储蓄率高，借钱少。可以说，家庭还有加杠杆的潜力，即消费信贷或者直接融资的流动性有很大发展空间。企业端的分化很明显，大企业的杠杆比较高，中小企业则显示出融资贵和融资难。
▌ 如何判断新金融的好与坏?
和中国新经济相匹配的金融是以新的基础设施为基础的大众型金融、普惠金融和消费金融。这是一个跨界融合的新生态。在新金融1.0时代，大家还在争论到底是互联网金融还是金融互联网;在2.0时代，互联网和金融会深度地融合。
在新金融2.0时代，怎么评判谁做得好，谁做得不好呢?
第一个标准：能够在多大程度上用新的基础设施重构金融，同时要敬畏金融的本质，保护金融消费者。无论是传统金融机构，还是所谓的互联网金融，都适用于同一个标准。
如果确实用新的基础设施做金融，那么这样的金融并非不安全。以支付宝为例，我们过去12个月的资损率在十万分之一以下，这个资损率是PayPal的千分之一左右，是世界上做得最好的之一。有些人认为移动支付、手机支付不安全，其实只是个案，这个行业的资损率非常低，就好比飞机失事一样，马航的飞机失事，听起来很危险，但是我们出行还是会选择坐飞机，因为飞机失事的概率是很低的。互联网支付行业和P2P的安全程度有本质的区别，当一个行业有30%以上跑路，那就说明这个行业存在很大的问题。但是对移动支付来说，大家有时候担心手机丢了可能会造成账户被盗，实际上这个概率非常低。
第二个标准：在多大程度上与场景结合。以中国的互联网支付为例，电商其实是非常了不起的创新。2003年刚有电商时，中国电商销售额是10亿元，2006年达到263亿元，2014年年底是2.8万亿元(见图2)。这个数字意味着什么呢?2006年，中国的电商销售额只占社零总额的千分之三，而到2014年年底已经占了社零总额的10.6%。这个数字，无论是金额，还是所占比例，都超过了美国，或者说我国的互联网+零售，已经实现了对美国的弯道超车。支付在其中发挥了非常大的作用，这就是新金融与商业消费场景结合很好的例子，既让消费繁荣，也让金融发展。
图2 新的支付方式助力中国网络零售弯道超车
再举一个例子，刚才讲了，余额宝的成功不在于其是网上出售的货币基金，而是因为它和消费场景紧密结合，实现了余额宝T+0投资，并可直接用于消费。另一个贡献是，余额宝把中国的理财门槛降到了一元。在余额宝之前，理财的门槛很高，低收入人群很难得到银行的优质理财服务。余额宝催生了“宝宝”类理财产品，后来又有了工行的e-ICBC，这是我们特别自豪的一件事情，蚂蚁撬动大象，推动了金融行业的改革。
第三个标准：在多大程度上弥补现有金融体系的缺陷。这是一个回归初心的时代，可以把普惠金融做得更好。中国的传统金融体系有很多缺失，更注重为大企业融资，而这些缺失产生了行业的风口和增量。互联网金融开放、融合的生态系统，与传统金融不是零和游戏，可以实现共赢。蚂蚁金服在2015年推出了“推进器计划”，计划在五年之内助力1 000家金融机构转型升级。这两年，我获得的最大启示是，任何一个机构要繁荣发展，一定要将自己与国家的命运紧紧地绑在一起，不断思考国家需要什么，真心为老百姓服务，如果只想自己赚钱，那就没有希望了。我们不做那种只赚钱的空转金融，而是做低起点、广覆盖的金融。经济学家罗伯特·希勒曾提出，金融不是为了赚钱。
我曾在一篇文章中提出，我们要做金融的守望者。金融真是一个让人惭愧的行业，我当了多年教授，几乎从来没有见到哪个教授谈金融的理想。哈佛大学或斯坦福大学商学院的金融教科书教的是最大化股东权益、怎样套利更有效率，而不是金融存在的理由以及理想。我想强调，金融是为真实的生活和商业服务的，金融是社会理想的架构师，可以帮助普通人插上翅膀，让理想飞起来，这才是金融存在的最重要的意义。
我们想做的金融守望者是什么样的呢?就是懂人性却不利用人性，关注金融社会责任，不只是赚钱，注重服务实体，而不是套利，把金融的公益属性、共享属性和金融属性结合得更好，做小，争取让金融进入每个需要的角落里。这不是硬性的要求，也不是法律，但是金融机构这样去做就可能走得更远，也可能走到最后。金融底层被改变了，同时它也会改变我们的商业模式和商业精神。金融是非常典型的B2C行业，而教科书里只顾赚钱的模式是典型的华尔街思维，华尔街思维本身没有错，但是我觉得变革的时代正在来临。
▌ 监管新金融的两个原则
监管是金融生态圈里面一个非常重要的角色。监管并不是天生就有的，央行、证监会、银监会等，都不是生来就有的。历史告诉我们，各种监管机构以及金融监管法律的产生，都是因为各种危机爆发后社会意识到了监管的必要性。
为什么需要监管?因为金融消费者贪婪、短视，这是人性的一面。另外，金融风险的爆发往往是滞后的。比如，金融机构售出金融产品的时候，当时可能风险并不明显，出事往往是在以后，销售人员可能还会很真诚地告诉顾客金融产品利率很高，而且很安全。到真的出事时就晚了，即风险爆发是滞后的。因为金融中介存在道德风险，就必须被监管。
但是监管也不是简单地把风险控制住，监管的核心不只是控制风险，如果金融的唯一核心是控制风险，就不需要金融。股票市场波动如此巨大，也就不需要股票市场，银行也可能会倒闭。所以，监管要在金融创新给社会带来的福利和风险之间寻找一个平衡。
金融监管应遵循以下两个原则。
第一，要在创新给社会带来好处和保证安全之间找到平衡。金融不是为了绝对的安全，只讲安全的监管是伪监管，如果只是为了绝对安全，可以把金融全部停掉。比如股票价格跌宕起伏，为什么股票市场还能存在呢?因为它能推动创业，促进经济发展。但是这个平衡很不容易把握。互联网金融基于新的技术，解决了支付的最后一公里问题，将更多缺少征信记录或者没有征信记录的人纳入征信体系，为数以百万计的中小微企业提供融资服务，为上千万的消费者提供了小而美的保险产品，在很大程度上弥补了传统金融的缺陷，成为中国新经济的重要助推力量。我们在强调金融安全的同时，不能忘记金融监管的初心。
第二，金融监管必须遵循金融的本质，探索适度监管、分类分级监管的模式。分类是指将金融分为支付、P2P、众筹等细分行业。这些行业的风险本质不同，需要松紧不一的监管。分级是指对于同一行业中的不同企业也要有所区别。在这个时代，金融的方式变了，监管的方式也需要创新。可能还需要协同监管，这也是一行三会统一的方向。同时要推动行业自律，这也是我们作为行业实践者特别想推动的事。
新经济需要新金融，新金融是基于新基础设施(包括移动互联、大数据、云计算)的大众金融、普惠金融和消费型金融，这是普惠金融的黄金时代，也是回归金融初心的时代。新金融是有门槛的，不需要伪互联网金融。在这一点上，更需要强调适度监管、分类分级监管和创新监管，并将外部监管与行业自律结合起来，更好地促进新金融为新经济服务。
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新闻排行榜金融投资学_百度百科
金融投资学
《金融投资学》是由出版的图书，作者是陈雨露/赵锡军。
金融投资学金融投资学
金融投资学就是研究金融领域中金融资产投资运动的特殊规律性的一门学科。但是，金融投资学既是一门理论学科，同时也是一门应用性、实践性很强的学科，它既要研究金融资产投资运动的基本理论、基本规律，又要研究金融资产投资的决策方法、操作方法等应用技巧，而且还应研究金融投资的管理体制、管理方式、调控机制等问题。因此，完整地表述应是：金融投资学是研究金融投资的基本原理即金融资产投资运动及其经济关系的规律性、金融投资的决策方法，以及金融投资调控与管理的一门应用理论科学。
首先，金融投资是金融资产的投资活动，因而是在投资领域中的反映，它不同于一般的媒介商品运动的资金运动，而是以货币增值为目的的资金运动，存在着自身特殊的运动规律和运行机理，金融投资学应对这些规律性的问题进行充分的论述，揭示其经济关系的本质，这属于深层的理论分析。
其次，金融投资是一项以获取未来收益为目的的资金投入活动，具有根强的应用性、实用性和操作性特点，涉及投资的风险与收益比较、资金投向选择、金融资产组合搭配等问题，因此，金融投资学应从金融投资的决策策略、操作方法技巧上对投资者提供应用指导，这属于微观层次上的应用分析。
再次，金融投资活动一方面是资金供给者为获取未来收益而在上购置金融资产投入货币资金的过程，另一方面也是资金需求者为购建固定资产或增加流动资产或其他融资目的而从金融市场上筹措资金的过程。这一相互联系、相互影响的过程在市场经济体制下都是通过金融市场进行的。如果没有一个宏观管理层对金融市场的融、投资主体行为规则、金融市场运作秩序进行法律规范，以及对其运行活动实施必要的监督、管理和调控，必然导致整个金融投资活动的无序化。因此，探讨金融投资中的管理体制及其管理方式、方法等，便构成了宏观层次的调控分析，因而也是金融投资学的重要研究内容。
金融投资学图书《金融投资学》
金融投资学内容简介
本书适用于经济类大学本科使用，也可作为实际金融工作者的参考。先修课为和。
本书分为三篇。第一篇为金融投资基础，由导论、固定由益投资工具、浮动收益国投资工具、特殊投资工具、金融投资市场要素和中国的金融投资市场六章组成。第二篇为金融投资理论分析，包括资产组合分析、资产组合模型及其简化、最佳资产组合的选择、资本资产的定价及套利定价理论和理论五章的内容。第三篇为金融投资管理，包括投资分析，财务分析，税收、通货膨胀与金融投资和证券业管制四章的内容。
金融投资学图书目录
第一篇 金融投资基础
第一章 导论
第一节 什么是金融投资学
第二节 金融投资与国民经济
第二章 固定收益投资工具
第一节 固定收益投资工具的性质和特点
第二节 货币市场投资工具种类
第三节 债券
第四节 优先股
第三章 浮动收益投资工具
第一节 普通股概述
第二节 普通股的价值和价格
第三节 股票交易程序
第四节 普通股收益：股利和资本利得
第四章 特殊投资工具
第一节 可转换证券
第二节 股票期货交易
第三节 金融期货交易
第四节 共同基金投资
第五章 金融资产市场要素
第一节 证券市场概述
第二节 证券经纪商与交易商
第三节 证券交易要素
第四节 主要国际证券市场
第六章 中国金融投资市场
第一节 中国金融投资市的产生与发展
第二节 中国金融投资中介机构
第三节 中国金融投资场所
第四节 中国金融投资工具
第五节 中国金融投资市场临管
第二篇 金融投资理论分析
第一章 资产组合分析
第一节 资产的收益率
第二节 资产组合的收益率与风险
第三节 投资过程分析
第二章 资产组合模型及其简化
第一节 有效界面的形状
第二节 有效界面的求解
第三节 单指数模型
第四节 其他类型的简化模型
第三章 最佳资产组合的选择
第一节 效用分析
第二节 预期效用原理的证明与验证
第三节 投资的国际化
第四章 资本资产的定价
第一节 市场均衡与CAPM
第二节 CAPM的原理及推导过程
第三节 非标准的CAPM
第四节 CAPM的验证
第三篇 金融投资管理
企业信用信息中国金融新闻网
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