合营（或联营）企业也可以列示在投资者财务报表中的“现金流量表_会计吧_百度贴吧
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合营（或联营）企业也可以列示在投资者财务报表中的“现金流量表收藏
深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司在2014年与深圳市前海梧桐并购投资基金管理有限公司发起设立深圳市腾邦梧桐投资有限公司。深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司持有深圳市腾邦梧桐投资有限公司49%的股份，深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司把深圳市腾邦梧桐投资有限公司视为合营（或联营）企业并且采用长期股权投资的权益法来核算的。可是，我又看了看《深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司 2014 年年度报告全文》，在这项报告中，我发现在“现金流量表补充资料——本期支付的取得子公司的现金净额”项下出现了“深圳市腾邦梧桐投资有限公司”这一项。可是深圳市腾邦梧桐投资有限公司是深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司的合营（或联营）企业呀？好像只有子公司才可以列示在“现金流量表补充资料——本期支付的取得子公司的现金净额”项下吧？深圳市腾邦国际商业服务股份有限公司是投资者，深圳市腾邦梧桐投资有限公司是合营（或联营）企业、又不是子公司，深圳市腾邦梧桐投资有限公司怎么会出现在“现金流量表补充资料——本期支付的取得子公司的现金净额”项下呢？合营（或联营）企业也可以列示在投资者财务报表中的“现金流量表补充资料——本期支付的取得子公司的现金净额”项下吗？为什么？谢谢。
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display: 'inlay-fix'现金流量折现法释义
&现金流量折现法（1）
& 百度百科&&&
&是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择合理的折现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键确定：第一，预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现率就越高；反之亦反之。
&现金流量折现法是指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定的折扣率折算，从而确定股票发行价格[1]
& &现金流量折现法(Discounted
Cash Flow Technique)：　在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量:
& & 实体现金流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。实体现金流量通常用加权平均资本成本来折现。
& & 股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相联系的现金流量。股权现金流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式来求得。
&任何资金都是有成本的，即有时间价值。而就企业经营本质而言，实际上是以追求财富的增加为目的的现金支出行为。在经济货币化乃至金融化后，财富的增加表现为现金或者金融资产的增加。现金一旦投入运营，其流动性完全或部分丧失，随着经营的进行或时间的延续，其流动性又趋于不断提高，并最终转化为现金。因此，公司的经营实际上是一个完整的现金流动过程。未来各个特定经营期间的现金流量的折现就是公司价值的衡量形式，即：
&（1）其中，FCF是税后经营现金流量的总额；
WACC是资本成本。
在将（1）式展开时遇到的一个问题是，企业的生命周期理论上是无限长，不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将展开式分成两部分，即：
价值=明确的预测期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量现值
明确的预测期之后的现金流量现值称为连续价值。可以用简化模型公式估算连续价值，公式如下：
&连续价值=净现金流量/加权平均资本成本
（2）假定明确的预测期后的现金流量为一恒定值，当未来现金流量按某一固定比率增长时，计算公式如下： 　
（3）其中：NOP为明确的预测期后第一年中自由现金流量正常水平；
&g为自由现金流量预期增长率定值；
&r为新投资净额的预期回报率。
DCF应用的步骤如下：
第一步：在有限的范围内即上述的明确的预测期内（通常5到10年）预测自由现金流量；
第二步：根据是简化了的模型假设计算预测之后的自由现金流量水平；
第三步：按照加权平均的资本成本（WACC）法折现自由现金流量。
所谓价值评估，指买卖双方对标的做出的价值判断。在企业并购活动中，对目标企业的估价是决定交易是否成交的价值基础。目标企业估价主要取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期。其本质上是一种主观判断，但并不是可以随意估价，而是有一定的科学方法可依据的。企业一般可以使用多种方法对目标企业估值。现金流量折现法是一种理论性较强的方法，它是以现金流量预测为基础，充分考虑了目标企业未来创造现金流量能力对其价值的影响，在崇尚“现金至尊”的现代理财环境中，对企业并购决策具有现实的指导意义。现金流量折现法中，沃斯顿（weston）模型估价法是最具代表性的一种估价方法，在欧美国家企业并购活动中已得到广泛采用。
用现金流量法折现评估目标企业价值，同一般资本预算分析相似：估计兼并后增加的现金流量和用于计算这些现金流量现值的折现率，然后计算出这些增加的现金流量的现值，这就是兼并方所能支付的最高价格。如果实际成交价格高于这个价格，兼并不但没有给兼并企业带来好处，反而引起亏损。
现金净流量
NCF=X（1-T）-I
其中：NCF——现金净流量；
X——营业净收入（NOI）或税前息前盈余（EBIT）；
T——所得税率；
I——投资。
&在现金流量折现模型中，折现率是考虑投资风险后，兼并方要求的最低收益率，也就是该项投资的资本成本。但这里的资本成本是兼并企业投资于目标企业的资本的边际成本，而不是兼并方企业资本的成本。兼并目标企业所用的资本，一部分来自兼并企业和被兼并企业的自有资本，另一部分则是兼并企业和被兼并企业向外界举债。自有资金的成本可用资本资产定价模式（CAPM）求得，而债务成本则可用债务利息经税务调整后的有效利率得到。
& &最后，该项投资的资本成本就是这2
者的加权平均，也就是平均资本成本（WACC），即：
WACC=K=Ks（S/V）+Kb（1-T）（B/V）
其中：B——企业向外举债；
S——企业动用自有资金数量；
V——企业的市场总价值；
Ks——企业股东对此次投资要求的收益率；
Kb——债务的利率；
T——兼并后企业的边际税率。
三、目标企业的价值评估——沃斯顿模型（Weston）
目标企业的价值一般可用未来收益的现值表示，其计算公式为：
目标企业价值=目标公司的账面净资产&（1+调整系数）。
&在现实生活中，几乎每个企业都会随着其生命周期的起伏而经历不同的成长阶段：企业早期的成长率高于整个经济体系成长率；企业中期的成长率等于经济体系成长率；而企业晚期的成长率显然低于整个经济体系成长率。沃斯顿模型建立在企业经历零增长时期的假定基础之上，模型虽然简单，但经过变更后却能适应企业各种不同成长形态的需要，其中最常用的有3个基本模型。
& & 这3个基本模型是：零增长模型；固定比率增长模型；超常增长模型。
（一）零增长模型：
（二）固定比率增长模型：
（三）零增长后超常增长模型：
式中：X——营业净收入（NOI）或息税前盈余（EBIT）；
gs——营业净利或息税前盈余增长率；
k——加权资金成本
bs——税后投资需求或投资机会；
n——增长持续期；
T——所得税率。
&现金流量折现法是资本投资和资本预算的基本模型，被看做是企业估值定价在理论上最有成效的模型，因为企业的经济活动就表现为现金的流入和流出。由于有坚实的基础，当与其他方案一起使用时，现金流量折现法所得出结果往往是检验其他模型结果合理与否的基本标准。
&现金流量折现法的原理比较简单，它是通过权衡为收购而投入的现金量这一投资所有未来能产生的净现金量和时间（扣除折旧、营运需要等）来计算的。这一计算可得出内部收益率（IRR），即现金流入量现值等于现金流出量现值时所得到的内涵折现率。
&另外，未来现金流量也能折算成现值并与原始投资比较。这一计算得出的是净现值（NPV），即在现值条件下支出和预期金额之间的差。
& &不管是内部收益还是净现值，折现现金流量都要求估算出一个最终的价值额（利用不同的增长模型），年限一般是7～10年以上。
& 现金流量折现法的主要缺点就是其对现金流量估计和预测的固有的不确定性。由于必须对许多的有关市场、产品、定价、竞争、管理、经济状况、利率之类作出假定，准确性因而减弱。不过，在每次并购中，人们都应该使用现金流量折现法。因为它把注意力集中到最重要的假定和不确定性上，尤其是将它用于为买方确定最高定价时，其结果具有重要的参考价值。
&现金流量折现法是西方企业价值评估方法中使用最广泛、理论上最健全的方法，而在我国企业价值评估中也受到一定的限制。现金流量折现法中要求对未来现金流量做出预测，而我国现行的企业会计制度很难准确地做到这一点。从理论上讲只有当市场完善，会计制度健全，信息披露能够较为真实的反映企业的过去和现状时，运用这种方法才最为合理。中国还没有达到理想的适用条件，但不论是理论界还是实务界都已经开始尝试这种方法。从长远发展趋势看鼓励这种方法的运用。
举个极端的例子来说明一下用 “ 未来现金流折现的思维方式 ” 去毛估估公司内在价值的方法。
假设有家公司，比如叫 “ 美国虎牙 ” 。以下是所有的假设条件：
& 1.没有债务，以后也没有。（有净现金）
& 2.股票发行量永久不变。（其实由于option和回购的原因，一直在变）
3.每年有10亿美金现金流（正好=净利润）入账，并且每年都把入账的现金流派给股东。（现金流大过10亿但利润没有到，不分红）
& 4.拥有 “ 日本虎牙 ”
公司30%的股份。2020年后市值500亿美金。（也许更高，谁知道呢？在日本，虎牙可是比狗牙要流行啊）
& 5.拥有香港“ 一路发发 ”
公司的股份30%。2020年后市值1000亿美金。（呵呵，CEO有这个信心，我也觉得有可能，但不确定）
& 6.拥有中国大陆未上市公司 “ 阿拉奶奶 ”
40%股份。该公司2015年上市，ipo价格是500亿美金，到2020年市值1500亿美金。（很可能）
& 7.2020年美国有家叫 “ 相当硬 ” 的公司以200亿美金的价格收购了 “
美国虎牙 ” 的美国部分，同时把其他部分资产（3个上市公司）的股票
直接分给所有 “ 美国虎牙 ” 的股东。（没人买也没关系，就为了计算方便。）
& 8.不考虑股东拿到分红及股票的税收问题。（怎么可能没税收？）
& 9.假设贴现率6%。（如果是4%或5%的话，差别还挺大的，谁没事算算？）
算这颗 “ 虎牙 ” 可以值多少钱：
a、每年10亿的收入，共10年：10+10/1.06+10/(1.06的平方）+。。。+10/(1.06的9次方）=10+9.43+8.90+8.40+7.92+7.47+7.05+6.65+6.27+5.91=78.02亿美金.
b、 “ 日本虎牙 ” 的折现：500/(1.06的10次方）*30%=83.76亿美金。
c、 “ 一路发发 ” 的折现：的10次方）*30%=167.52亿美金。
d、 “ 阿拉奶奶 ” 的折现：的10次方）*40%=335.04亿美金。
e、 “ 相当硬 ” 的折现：200/(1.06的10次方）=111.68亿美金。
a+b+c+d+e=776.02亿美金。如果以上所有假设条件都成立的话，这就应该是这家公司的 “内在价值”
了。问题是事实上以上所有条件都是假设，任何一个条件的改变都会改变这家公司的内在价值。这里只是说了10年，实际上评估一个公司如果能够用更长的时间去评估的话，可能会更清楚些（但更难）。对所有条件是否成立的理解或判断是很难的，按芒格的说法是不会比当一个
“ 鸟类学家 ” （或者是 “ 经济学家 ” ）容易。
特别说明的一点：如果一家公司拥有大量现金在手却一直不能增值的话，长期来讲这个现金是会贬值的。问题是如果这个现金用的不好的话，贬值更快。
这个例子的缺陷是b、c、d用的都是市值，这会和内在价值有偏差的。
以上所有数据都是为了方便计算而假设的，和任何真实公司无关。
引申的结论：烟蒂型投资的回报可能要低于好的成长型公司。这号称是芒格对巴菲特的贡献。
另外：这个办法最好算的例子可能是房产。用未来现金流折现来计算如今价钱贵不贵。这里的未来现金流指的是（租金-费用）。不明白的想想房子。再不明白就回去看看《穷爸爸》，明白的就可以有机会当《富爸爸》了。
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现金流量贴现法（2）
现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的首选方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。
现金流量贴现法的基本公式
现金流贴现计算公式中：
P一企业的评估值;
n一资产(企业)的寿命;
CFt一资产 (企业)在t时刻产生的现金流;
r一反映预期现金流的折现率
从上述计算公式我们可以看出该方法有两个基本的输入变量：现金流和折现率。因此在使用该方法前首先要对现金流做出合理的预测。在评估中要全面考虑影响企业未来获利能力的各种因素，客观、公正地对企业未来现金流做出合理预测。其次是选择合适的折现率。折现率的选择主要是根据评估人员对企业未来风险的判断。由于企业经营的不确定性是客观存在的，因此对企业未来收益风险的判断至关重要，当企业未来收益的风险较高时，折现率也应较高，当未来收益的风险较低时，折现率也应较低。
现金流量贴现法作为评估企业内在价值的科学方法更适合并购评估的特点，很好的体现了企业价值的本质;与其他企业价值评估方法相比，现金流量贴现法最符合价值理论，能通过各种假设，反映企业管理层的管理水平和经验。但尽管如此，现金流量贴现法仍存在一些不足：首先从折现率的角度看，这种方法不能反映企业灵活性所带来的收益，这个缺陷也决定了它不能适用于企业的战略领域;其次这种方法没有考虑企业项目之间的相互依赖性，也没有考虑到企业投资项目之间的时间依赖性;第三，使用这种方法，结果的正确性完全取决于所使用的假设条件的正确性，在应用是切不可脱离实际。而且如果遇到企业未来现金流量很不稳定、亏损企业等情况，现金流量贴现法就无能为力了。
现金流量贴现法在网络企业价值评估中的应用不管一个公司生产什么样的产品,提供什么样的服务,对投资者来说,最终只生产一种产品———现金。投资者之所以持有该公司的证券,是希望这些证券未来为他们产生自由现金流。
因此,评价网络企业最佳的方式还是应该回到这样一个最基本的经济因素上来,完全以绩效预测为依据,采用贴现现金流量(DCF)分析方法。
由于贴现现金流量的基础———根据企业未来的风险贴现企业未来的现金流———在全世界各地都是一样的,本文将主要探讨如何将网络企业特有的风险因素包含到评估模型中来,如技术风险、通货膨胀率、国家有关政策的变动、资本控制、经济不稳定等等。在此之前,可以采用两个技巧:
a.从未来的某个特定时间开始预测,并回溯到目前的绩效情况;
b.采用传统的分析技巧,了解公司的潜在经济效益,预测它们未来的绩效。
在现金流量贴现法中,有两种方法可以把网络企业特有的额外风险考虑进去:反映在对未来现金流量的预测过程中,即包括在DCF公式的分子上;以额外的风险溢价加到贴现率中,即包括在DCF公式的分母里。本文认为,利用概率加权的情景分析(将风险反映到现金流量的预测中)将会为企业的价值评估提供更为坚实的理论基础和更加透彻的理解,这主要是因为以下三个原因：
a.投资者可以事先分散网络行业特有的风险,如技术风险、行业政策风险等,尽管这些风险不可能彻底分散。经典的资本资产定价模型(CAPM)明确指出,贴现率和资本成本只应反映不可分散风险,那么可分散的风险通过现金流量来反映就更加科学,而通过将风险溢价加到贴现率中的做法就有待商榷。
b.即使在同一个国家同一个行业里,各种风险对不同企业的影响不同。如果采用调整贴现率的方法,将行业风险溢价并入到贴现率中,就意味着对所有的企业采用同样的风险溢价水平,会高估或低估企业价值。
c.网络这一新兴行业中的竞争规则正在发生巨大的变化,技术/运作标准之间的竞争将更多地体现在“企业网”之间的竞争。在不久的将来,网络行业之间的竞争将更多反映在结构上的竞争、总体价值之间的竞争。“企业网”可以产生一个公司,也可以毁灭一个公司,尽管它并非垄断,但和垄断一样威力强大。在不久的将来,可以预料网络行业将被企业网重塑,这些企业网将相互对抗,并无情地蚕食或吞并对方。这种风险通过加权情景分析,将更好地体现网络企业的竞争规则,并将网络企业可能面临的风险清楚地勾勒出来,而这是简单地使用一个综合各种风险的“风险溢价”参数所无法比拟的。
现金流量折现法应注意的两点：
第一，由于未来收益存在不确定性，发行价格通常要对上述每股净现值折让20%-30%。第二，用现金流量折现法定价的公司，其市盈率往往高于市场平均水平，但这类公司发行上市时套算出来的市盈率与一般公司发行的市盈率之间不具可比性。
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