在印尼，猴子的主人转移到了未执行禁令的郊区。
为数众多的同性恋聚集一处水上公园，参加水上派对。
　　一是售盈持亏，二是红利的悖论
　　本杰明&格雷厄姆（Benjamin Graham）曾说：&投资者最大的问题，乃至最大的敌人，是自己。&用这句话来形容买卖股票再合适不过了。我们经常会陷入一种怪圈，买进的股票垃圾无比，卖出的股票却节节攀升。简言之，我们总是高买低卖。通常，只要投资者跟着直觉走，结果都是搬起石头砸自己的脚。
　　售盈持亏：本能诱发投资错误
　　大多数经济学家和投资者曾认为，一涉及金钱，人就会变得很理智。经济理论也认定，投资者通常会做出良好乃至最优的决策使利益最大化。既然输赢都是真金白银，人们当然会想方设法谋取最多的收益。研究人们决策行为的心理学家却不这么想，因为他们明白影响投资者决策的是非理性的冲动、直觉以及大脑处理信息的方式，而非经济模型中蕴含的冷静与理智。
　　后来，研究者们停止了对理论的纷争，转而研究投资者究竟是如何决策的。他们发现，投资者的行为更符合心理学家的说法，于是，行为经济学应运而生。
　　美国加利福尼亚大学伯克利分校的经济学家特里&奥登 （Terry Odean）的研究结果可谓一针见血。尽管这个领域还没有成熟到可以引经据典的地步，但奥登的研究堪称行为金融学的经典文献之一。
　　奥登研究了投资者个人选择股票的决策，发现在投资时我们错误百出：交易过于频繁，毫无经济收益；投资过于单一，仅仅持有几种吸引我们的股票；更有趣的还在后头，我们总是轻易抛出业绩良好的股票，而抱着表现很差的股票不放，期望它们能有起死回生的一日。
　　我们的投资方式虽然没什么经济意义，却有巨大的心理意义。纵然股市无情，我们仍希望持有的股票即便不盈利但至少也不要亏本。行为经济学家迈尔& 斯塔特曼 （Meir Statman）和赫什&舍夫林 （Hersh Shefrin）将人们&售盈持亏&的心态称为 &处置效应&，它的结果便是，我们不愿出售亏损的股票。行为经济学领域的先驱心理学家发现：
　　一方面，对人们而言，亏损比盈利要痛苦得多。而且，当处于亏损状态时，投资者是风险偏好型，寄希望于它日后会反弹。另一方面，投资者在盈利面前趋向回避风险，愿意较早卖出股票以锁定利润。这样就导致了我们 &售盈持亏&。在心理上我们得到了满足，却也因此受到了股市的惩罚。
　　股票交易的这种本能错误仍然可能给投资者带来危害，但它的影响力已经大大削弱了。处置效应如今已尽人皆知，日交易者投机的时代也一去不复返了。今天，大多数交易都由机构投资者完成，处置效应不甚明显。毕竟，机构投资者用的不是自己的钱，于是便少了很多情感因素在作祟。
　　要注意，熟悉处置效应主要还是防御性的策略。假如你进行股票交易时，再抱着亏损股票不放，期望它反弹，那么，问问自己这个愿望究竟是否现实。同时，还要考虑出售股票产生的税收因素。
　　然而，你也可以利用其他投资者的处置效应获利。这是一种利用投资者行为的心理研究来盈利的方法，也是动量效应策略的一种使用方式，本书之后将讨论到这点。
　　这个策略的核心就是人们不愿出售亏损的资产，这属于一个极为严重的行为偏误。而从中获利的办法是利用本观点来解读收益报告。
　　假设一家公司收益极高，那么其股价必然上涨。按照处置效应，投资者必然售出盈利股票。卖家充斥着股市，于是股价不会立即上涨。反之，假如公司收益糟糕，其股价必定下滑。投资者不会情愿接受亏损的现实，他们会怀着股价回升的希望紧持股票。结果，股价并没有立即下滑。
　　两个事例给我们的启示是，股价反映其最新情况之前有一段时间差。股价上涨时，抛售股票会延缓其上涨；股价下跌时，囤积股票会减缓其下跌。在这两种情况里，虽然股价最终会回归它的真实价值，但这之前有个时间差，于是，这给了你投资机会，买进上涨的股票，抛售下跌的股票。
　　利用处置效应是一种盈利策略，除此之外，还有另一个因素影响股价的变化速度，使投资收益更可预测，即明确参考点 （股票的购买价），处置效应总是与参考点有关。
　　如果你以每股1 美元购买IBM 的股票，之后股价上涨到20 美元，又下跌到19 美元，你会依旧将它看做是盈利股票。但假如股价跌到0 美分，此时，售盈持亏的症状又开始急剧发作，你又变得极不情愿出售手中的股票。
　　换言之，正如处置效应所示，听信你的直觉，然后反其道而行之，抛售亏损股票，持有盈利股票。
　　玩转红利游戏的行为学方法
　　应该购买支付红利的股票还是不支付红利的股票呢？从历史上看，投资股票的多数收益都来源于分红而非股价上涨。
　　2008 年股市崩盘后，多数人都认为应该投资支付红利的股票，尤其是在低利率的情况下。但不支付红利的公司可以将收益进行再投资，寻求更大的发展机会，资本升值的空间更大，这意味着这类股票更适宜投资。个人理财大师和行为经济学家们可以给出很多答案。他们发现，投资者以为自己在玩红利游戏，而事实上，投资者都被股票发行公司耍了，公司可以改变红利政策，操纵红利分配。
　　付红利股票是否值得投资是个长年困扰经济学家的问题。诺贝尔奖得主默顿&米勒（Merton Miller）与弗兰科&莫迪利亚尼（Franco Modigliani）提出了这样的疑问：&通常溢价出售股票的是分配政策慷慨的公司呢，还是吝啬的公司？&他们给出了答案，并做了证明：理论上，公司是否决定支付红利并不重要。在理想的情况下，公司决定支付红利还是进行收益再投资并不会影响公司的价值，除去税收等因素，唯有收益是最重要的，投资者无需有意追捧或是回避付红利股票。事实上，客观的金融模型揭示的实际问题是：&公司发行红利是为了什么？&
　　行为金融学再次研究了红利问题并得出了一个令理论家和投资者都颇感兴趣的答案。行为金融学用新的方法，考虑了投资者对红利的观念和情绪因素，得出的结果表明，红利确实对股价有影响，购买或是出售付红利股票是有规律可循的。
　　杰夫&沃格勒 （Jeff Wurgler ）是纽约大学研究投资者情绪和股市价格的金融学教授。他告诉我：&在投资者眼中，支付红利与否把公司分成了两类，一类是 &成熟、安全&的公司 （支付红利）；另一类是 &冒险、增长&的公司 （不支付红利）。&很明显，投资者对公司的红利政策做了过多的解读。
　　20 世纪50 年代，富有的投资者坐收红利的情况十分普遍。今天，不少投资者仍抱着传统的投资观念，拒绝买卖股票，而只是寻求股票的红利收入。科技股繁荣时期，支付红利的公司被投资者视为&旧经济&，没有什么比分红更老土的了，分红意味着公司已经黔驴技穷，用尽了增长思路。仅仅几年后，投资者又将支付红利视为公司实力雄厚、值得投资的标志。2003 年，微软决定分发红利就是这两个看法迥然时期的分水岭。
　　无论这种关于红利的市场情绪是高涨还是低落，它都在股价上体现了出来。投资者中意红利股票时，就愿意溢价购买；而厌恶它时，只愿意折价购买。沃格勒和贝克的研究表明，自20 世纪60 年代以来，投资者总共经历了4~5个红利股票溢价和折价的周期。所以说，红利确实与股票的价值有关，关键就在于红利受不受投资者的青睐。
　　公司对这种趋势不会袖手旁观。沃格勒表示，很多公司都密切关注着什么时候支付红利会出现溢价，什么时候则会出现折价。企业主管需要时刻把握市场动向，他们会密切观察拥有同样产品线的竞争对手在支付红利后能否提高股价。有时，投资银行也会建议他们支付红利。当然，他们必须听取年会上的意见，了解更多的信息。
　　之后，他们便采取行动，开始玩红利游戏。他们会在必要时转换游戏角色：市场火热时，他们选择支付红利；市场冷清时，他们终止支付红利。正如在网络泡沫时代，各家公司争先恐后地在公司名称之后冠以 &.com&，而泡沫破裂后，它们又发现把公司名称之后的 &.com&去掉其实更好些。今天，公司出尔反尔的作风仍没改变，只不过这次 &.com&换成了红利而已。沃格勒这样说道：&市场需要比萨，公司就送比萨；市场看重红利，那公司就分发红利。&
　　比萨的类比道穿了许多公司最近的红利政策本质。沃格勒和贝克将之称做 &迎合理论&，公司在迎合投资者对红利的需求。事实上，这个理论正确地描述了公司分发红利的原因。
　　投资者同样也可以玩红利游戏，与根据市场情绪决定分发红利的管理者分庭抗礼。行为研究关于红利的主要观点是：红利受追捧时，分发红利的公司的价值被高估了；而红利遭冷落时，公司的价值则被低估了。因此，投资者应该学会审时度势，采取逆反的投资方式。红利流行时，投资传统的不付红利的股票，卖空付红利的股票。其原因在于，最终，因发行红利而被高估的公司股票将回归它的真实价值。
　　这种逆反投资法需要投资者耐心等待股票回归真实价值。沃格勒提醒投资者务必要谨慎。摆在投资者面前更重要的问题是：&我们怎么可能知道发行红利的公司是被高估了还是低估了？又没有投资银行为我们支招。&沃格勒建议道：&如果你身边有那种消息不灵通却又盲目自信的家伙，向他询问关于红利股票的意见，然后反着做就行了。&
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客服邮箱：3478点看股民心态：信心与指数齐飞
每日经济新闻记者 王耀龙
“沪指站上3500点了！终于突破了2009年的3478点。2007年入市，到现在都8年了,抗战都胜利了。”昨天收盘后，社交网站雪球上有投资者发出这样的感慨。
昨日午后，沪指突破3500点后快速跳水，随后在券商等权重股带动下再次反弹，3500点失而复得，指数再创近7年来新高。截至收盘，沪指报3503.73点，涨1.55%；深成指报12169.52点，涨1.26%。
时隔6年，沪指再次突破2009年的高位3478点，创下67个月来新高。韭菜割了一茬又一茬，股神来了一波又一波。那么，股民们现在是什么样的生态？深交所每年发布的《个人投资者状况调查报告》，带我们一探究竟。
投资股票热情提升
2009年到现在还活在市场中的投资者应该算是金刚之躯了。在这期间，投资者信心如何？交易活跃度如何？
2011年到2014年，沪指一直在点箱体运行。深交所数据显示，2011年受访投资者平均账户资产为41.3万元，相比2010年（42.2万元）略有下降。
相应地，2011年股票在家庭资产配置中的地位也有所减弱。平均来讲，2011年股票占受访投资者家庭总投资额的比例为29.0%，比2010年（34.6%）下降近6个百分点，回归到2009年水平。
深交所调查结果显示，2012年投资者直接投资股票的热情有所降低。一方面，投资者证券账户资产量继续下降。受访投资者的平均账户资产量为38.1万元，相比2011年（41.3万元）有较明显下滑。
另一方面，投资者的交易频率也较往年有所降低，其中2012年创业板投资者的平均交易频率由2011年的每月8.2次降至约每月5.4次。相比之下，投资者的资产组合多元化趋势更为明显。2012年受访投资者人均持有的投资产品数量为4.21种，相比2011年（3.84种）和2010年（3.22种）继续有所增加。
同时，调查显示，投资者在2012年对股票投资收益的期望和风险承受度相比2011年均有所降低。其中创业板投资者2012年期望的年收益率均值为26.2%，可承受的亏损比例均值为24.6%，相比2011年分别降低了1.7%和0.8%。非创业板投资者2012年的投资收益期望与可承受风险相比2011年降幅更大，分别降低了3.7%和3.9%。
这种情况到2013年才有所好转，2013年个人投资者对股票投资的信心和交易活跃度都有所提升。首先，个人投资者在证券市场的入市资金有所上升。受访投资者2013年的平均账户资产量为49.4万元，相比2012年的38.1万元有较明显上升。其次，个人投资者股票投资资产占比小幅上升。受访投资者2013年股票投资占家庭总投资额的比例上升到28.3%，相比%有小幅提升。
到了2014年，股民的投资热情被点燃，对股票投资的信心和交易活跃度都有所提升。股民户均资产为52万元，股票投资者的总体交易活跃度也有所上升，受访投资者2014年的交易频率平均为6.7次/月，而2013年为5.3次/月。分板块来看，创业板投资者的交易频率为6.8次/月，非创业板投资者交易频率为6.6次/月。
新经济篇 创业板地位大幅上升
和2009年4万亿刺激下的单边“反弹牛”不同，本轮牛市被定义为“改革牛”。事实上，主板牛市从2014年开始，而中小板和创业板牛市从2012年底就已开始。那么，股民那些年对于创业板指数是什么态度呢？深交所数据显示，股民对创业板青睐有加。
首先，受教育程度比较高的股民更青睐创业板，2013年受访者中创业板投资者大学本科或以上学历的群体比例（79%）较非创业板投资者的这一群体比例（73%）高6个百分点。2014年受访投资者中创业板投资者大学本科或以上学历的群体比例（76%）较非创业板投资者的这一群体比例（68%）高8个百分点。同时，创业板投资者的平均账户资产量更多，创业板投资者的平均账户资产量为77.0万元，非创业板投资者的平均账户资产量为43.7万元。
其次，创业板投资者平均交易频率高于非创业板投资者。创业板投资者2013年平均交易频率为5.1次/月，而2012年为5.4次/月；非创业板投资者相比2012年交易更为活跃，交易频率由每月4.8次上升至5.4次。2014年创业板投资者的交易频率为6.8次/月，非创业板投资者交易频率为6.6次/月。
第三，创业板投资者在收益期望和风险承受能力上都高于非创业板投资者。创业板投资者2014年平均期望年化收益率为26.5%，2013年这一数字为25.9%，2012年是26.2%；2014年可承受的亏损率为22.2%，2013年为23.6%，2014年为24.6%。
杠杆篇 股民对两融认识加深
中国股市一直是政策推动资金，资金助推股市的局面。这在2014年尤为明显。华宝证券数据显示，从两融数据上可以看出，自2012年底至2014年底这两年间，两融余额大幅增加。2012年底，两融余额仅为895.16亿元，2014年底的两融余额则上升至10256.56亿元，增长幅度超过十倍。
从两融账户数可以看出，个人账户由2011年1月的24569户上升至2014年12月的2916845户。机构账户从2011年1月的138户上涨至2014年12月的5036户。除融资融券外，通过伞形信托、券商两融收益权质押、收益互换等渠道也可加大A股市场杠杆。
那么，股民对两融的态度如何呢？深交所数据显示，股民连续两年普遍认为融资融券交易风险较大，大都持谨慎心态参与交易。
2013年受访投资者对融资融券交易的风险意识较高，在参与过融资融券交易的投资者中，超八成（81%）受访者认为融资融券交易风险较大，比进行股票买卖时“需要更加谨慎”。
到了2014年，股民心态发生了微妙的变化，股民仍普遍认为融资融券交易风险较大，大都持谨慎心态参与交易。不过，大部分投资者认为融资融券对股市是“中性”或“正面”作用。
2014年交易过融资融券的受访者比例为37%，其中近八成（77%）受访者认为融资融券交易风险较大，比进行股票买卖时“需要更加谨慎”，平均融资融券为34万元，最大负债金额50万以下的占87%。关于融资融券对股市的作用，投资者主要认为是“中性”（50%）或是“正面作用”（34%），只有16%的投资者持有“负面作用”的观点。
3478点算仓位：老股民满仓持股宁买错，不错过
每日经济新闻记者 唐强
涨了！又涨了！近日，沪指不断刷新高点，背后投资者更是喜笑颜开。通过对多位投资者的采访，《每日经济新闻》记者了解到，现在他们大多都是处于满仓持股状态，账户里剩下的可用资金不足千元的比比皆是，而更多的处于无钱可用的苦闷之中。
老股民基本满仓
“现在，股市行情太好，能用的钱都已经买进股票了，看着那么多好股票大涨就心痒痒。”股龄已经十多年的张大爷告诉《每日经济新闻》记者。
紧接着，张大爷满怀喜悦点开炒股软件，把他的股票账户亮出。记者注意到，在其账户之中，已经买入3只个股，每只股票所下筹码均衡，且基本都处于浮盈状态。在账户资金余额一项栏之中，张大爷仅剩不足千元资金。
股民周先生表示，“从2007年进入股市来算，我炒股已经快有8年时间了，也算是一个老股民了。不过，炒股也只是爱好，弄着玩的。”
“也正因为是图好玩，我以前也就没有去太多研究过股票，再加上前几年行情糟糕，这么多年也总是亏多赚少。”周先生表示，以往的炒股经历没有太多亮点可言。直到2014年，他以29元/股和13.88元/的价格，分别买入奋达科技（002681，收盘价44.61元）和金亚科技（300028，收盘价28.30元）。
经过耐心持股等待，这两只股票都给周先生带来了惊喜。今年以来，奋达科技和金亚科技双双实现惊人上涨，最高涨幅分别达到80%和110%，创下其炒股以来的最大收益纪录。
周先生告诉记者，“目前，我已经满仓杀入，恨不得将所有子弹都打出去。经过前段时间大涨，A股很多股票都有一定幅度的上涨，好股票都已经涨得很高了，最便宜的也要3元多一股。现在，我炒股账户里面可用余额只剩下两百多元，已经买不了任何一手股票了。趁着难得的牛市，我准备再投入一部分资金进入股市，宁愿买错也不愿错过。”
事实上，上述情况并非孤例，账户资金余额不足千元的投资者比比皆是。其中，据中投证券成都某营业部工作人员透露，就目前的数据统计情况来看，近期因为A股行情持续走高，大多数客户都处于满仓炒股状态，更多的苦于无钱可用。
新股民不惧风险
在A股江湖中，不仅拥有众多久经沙场的老将，更有不断新进的“菜鸟”。
尤其是2014年下半年开始，券商营业部久违的“排队开户”盛况再现，新开户数逐渐增多。此前，《每日经济新闻》记者曾采访了国泰君安成都北一环路营业部，工作人员表示，该营业部仅2014年8月新开户人数就同比增加了50%左右，随着行情高涨，现在不管是新开户还是转户人数都挺多。
中登公司数据显示，截至日，沪深两市A股账户总数1.86亿户，有效账户数量1.47亿户。值得注意的是，2015年2月，沪深两市新增A股开户数为111.71万户，而2014年同期仅有50.89万新开账户，同比增长119.51%。
众人拾柴火焰高，看着牛市盛宴，新股民也想分得一杯羹。中投证券工作人员指出，新开户的股民大多没有系统了解证券投资知识，他们有些甚至临时买书学习。
在操作方面，新股民大多是先投入少量资金练习，更多的是听从朋友建议，或者关注媒体报道，紧追热点个股。俗话说，初生牛犊不怕虎，再加上新股民因为本身资金投入偏少，风险承受力比较强，他们大多全仓进出，切换速度也比较快。
还算新手的李小姐表示，“手里正好有两万元闲钱，听朋友说股市行情特别好，就试着炒股。之前，都说创业板非常不错，我现在也就买这类股票。上周，我全仓买进乐视网，小赚一笔后又换了华谊兄弟。”
本文来源：每日经济新闻
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中研网讯：　　在过去的六个月里，尽管对股市利好的政策频频出台，但被视为A股标杆的沪指始终难以摆脱在2000点上下苦苦挣扎的窘境？在希望与失望的锤炼中，中国股民的心态日渐成熟？　　来自的股民李女士在今年1月份买进了大量的股，“我就是坐吃分红，现在看来也有6%到8%的分红所得，这比存银行强多了，要是赶上股价好的时候还能博一下价差，何乐而不为？”　　面对股市的低迷，不少股民渐渐放弃了靠股市致富的梦想，有的失望而去，留下的反而多了些理性的思考？
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　　用北京股民老马的一句话说，再好的行情也有跌停的股票，再差的行情也有涨停的股票？“这就是股民大洗牌，我已经对各种政策都麻木了，自己选一些股票，如果不能吃到差价，就吃分红，各种所谓的利好也就偶尔关注一下？要是谁都能在股市一夜暴富，那还是股市吗？”　　“其实，从今年上半年的股市行情上就能够看出，市场结构正在悄悄地发生着变化，股民的心理也在悄悄地发生着变化？”钟金生是来自的地道老股民，经历了股市从无到有发展过程中的起起落落？如今的他，在炒股之余，更愿意以观察员的身份发表自己的见解？　　钟金生认为，2014年上半年，中国资本市场虽然政策变量频出，而股指始终在2000点左右震荡，但市场结构已经悄然发生变化？“如果年初拿一些蓝筹股，现在再看，也能获利不少？”谈到自己上半年的一些股市操作，钟金生透着满意？　　事实上，在2013年12月国务院办公厅出台《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》之后，市场就曾爆发购买蓝筹股的热潮，尤其是股价几乎就在净资产左右的银行股？　　“利好政策不一定带来股市上涨，要在股市依靠短期投机赚钱很难”——这是今年以来很多股民的心得？2014年出台的最大利好政策——新“国九条”在股市上的反应也就是一个交易日的上涨行情？　　“都说股市烂，但这反而让我们老股民心理变得更加皮实，很多人开始投资大盘蓝筹，这对夯实市场基础起到很大作用？”钟金生认为，越来越多的老股民认同“价值投资”的理念，愿意投资一些估值比较低的股票？　　正如一位业内专家分析说，如果说2013年的2000点源于各种题材的炒作和小盘股此消彼长的支持，那么2014年上半年的2000点反而显得更加坚实和稳重？　　当股市一片欣欣向荣时，所有的质疑声都会被汹涌上涨的股指所掩盖，只有当股市陷入低迷之后，各种问题才会暴露出来？中国股市最理性的投资者，就在这样的低迷中坚守着？　　对很多股民而言，股市让大家痛苦却又始终不丢弃希望，不仅有深陷其中的痛，更抱着对未来的一丝憧憬和希望？　　在政策热和市场冷的矛盾之下，股民对中国股市的认识愈发理性？价值投资也好，价格投机也罢，经过2014年前6个月的洗礼，越来越多的中国股民已然彻底放下依靠股市暴富的梦想？
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　　每一位进入市场进行投资的操作者都是具有不同的心理变化以及的，但是常常关注股价变化的股民会准确的判断股价走势的抵抗线，抵抗线是什么呢，投资者判断抵抗线的水准是什么?
　　其实抵抗线可以分为上值抵抗线和下值抵抗线，而抵抗线的区域通常是股价在某一范围上下波动，而且在这一区域中股票的成交也是较为密集的，（由赢家财富网编辑，转载请注明出处，）当冲过或跌破这一区域的时候，自然就会形成阻力或者是支撑，也就是抵抗线区域。一般来说，股票转手的次数越多，交易周转率高的价格区域多会成为抵抗线区域，并且也有可能成为股价趋势的反转点。
　　股民在市场中判断抵抗线的标准，通常需要依据自己的实战经验以及判断时的运气，主要的抵抗线区域有4个：
　　(1)股价图上交易的密集地带，股价在一定幅度内波动，而且成交量比较大;
　　(2)股价回复到前面的大涨或大跌的一半左右时，受到股市心理的影响，有可能成为上下线抵抗线;
　　(3)在过去出现的最高价格与最低价格附近，极有可能出现上下值抵抗线;
　　(4)先前的阻力线被突破以后，很有可能成为新的支撑线，而先前的支撑线被跌破了之后，很有可能会成为新的阻力线;
　　虽然投资者具有研判抵抗线区域的方法，（由赢家财富网编辑，转载请注明出处，）但是股民的心理变化是随着抵抗线的变化为变化的，其对抵抗线的判断也需要经验和操作方法的具体结合，根据抵抗线的走势研判股价的运行方向，从而来对市场进行操作，并在市场中获利，最好的方法还是建立良好的投资心态和投资计划。
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