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周度数据追踪：中谋大势活两眼、美指标弱无碍局
基本结论：一、宏观、金融：
1、总理答记者问释放“增强信心、巩固路径”的信号。股措辞和比喻时常出现，谋大势、两眼活，释放稳增长、互联网+等积极信号，与房地产双稳定，个案风险暴露与政策应对确保守住金融风险底线。相对于度、季度波动，新常态下，谋大势、双眼活的趋势更持续。详见同步点评《谋势、两眼活》。2、万亿债务置换政策出台。明确置换15年到期的53，8%，月《美元上升空间犹存，中式QE年末隐现》中已探讨其影响及后续政策一一短释风险，化解需要三管齐下（银行、资产管理公司、央行），年末中式QE隐现。新常态下，中式QE较传统工具、强刺激更具可取性，不能将央行输血债务等同于“1 0万亿QE巨型刺激”来盲目反对。3、利率汇率：上周资金面紧张程度不及预期，预计下周资金面将进一步宽松人民币贬值压力犹存：主要考虑中国长短期经济基本面，以及美元的钉住压力我们赞同意“象征性加息”、“硬性加息”的看法，在后续升息的幅度与持续性看有所保留，但短期而言比较联储政策面临重大变化二、中观供需：1、地产整体形势仍显低迷，政策导向支持其健康稳定。上周宵节过后，房地产销售市场略有回暖，但与去年同期旺李开端相比相差甚远10与30大样本城市录得0.6%、-7.3%的销售表现。由于政策导向“稳定住房费”，支持“居民自住和改善性住房需求”，因此未来进一步放松成为必然。2周期类行业需求疲弱，折射稳增长加码成为必然。投资需求下行的背景下，高的追踪钢铁、铁矿石、焦煤焦炭、动力煤、油价、水泥等周期类行业总体较为弱，季节性衡量的时间条件并不充分，钢铁与水泥出现些许季节性回复，但尚进入正式旺季需要跟踪。 三、海外观察：1、美零售数弱于预期，但随着天气因素消退，预期3月受抑的大件商品等出现反弹。年初美国零售数据波动加大时有发生，从行业看受天较大，与出行相关的汽车及大件商品零售下滑，而受天气影响较小的食品杂店、无店铺商购、运动商品等行业业则较1月份环比增长。2、PPI弱于预期，但对核心PCE的传导率较小，影政策响权重并不大。剔除食品和能源以后的心商品PPI环比下滑并不多（-0.1 0%），最终消费者服务、政府购买服务以及口服务均扭转1月下降趋势转为上升，建筑业PPI上升，同时前期美国进口物指数上升。3、重点关注周三联储的议息会议措辞变化。总体看驱动美元强势三个要素（经济基本面+息羞+配置）并未有重大逆转。故前期既看年中加息成必然，同时也看淡未来升息的幅度，用“象征性加息”的形容比较合理四、物价追踪：1、节日效应大幅消退，预计CPI回落至0.8-1.2%区间。食品格节后回落速度与幅度均胜以往，推动2月CPI回升的“人的因素”在元宵节后也陆续消退。短期看物价将保持低位波动（年报指出CPI将于1季度见底，月度上看至下半年，回升始较为明显）。2、PPI跌幅微幅收窄，回升到-4.8一4.5%区间。商务部生产资料价格小幅上涨，当前又面临季节性开工旺季，CR指数环比跌幅收窄至-0.4% (2月环比-2%)：另一方面美元强势、石油价格区波动。短期看PPI进入低位波动状态。
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张帅,姚遥,蒋明远
潘贻立,徐才华
机构一致看多个股
5718.4810.8015.225633.6617.5922.7151341.38208.08305.934428.0513.8222.164349.1326.7234.4243116.5019.3527.974118.0013.8315.514027.6014.5718.984033.1812.2224.643951.1028.3236.823925.4517.7620.953812.907.899.413829.006.9919.103755.8017.9017.883683.5051.7473.98
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&沪ICP证：沪B2-&&版权所有：东方财富网中国物流与采购联合会　　本周（7月13～7月17日），由中国物流与采购联合会和广东林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1046.0点，与上周比较，呈现震荡回落态势，回落1.6%，比年初下降1.2%，比5月末的今年最低点则回升了11.1%。图 1、2015年以来各周中国公路物流运价指数　　从分车型指数看，各车型指数环比均有小幅回落。整车指数为957.2点，比上周回落1.6%，比年初下降6.7%，但比5月末回升16.2%；零担轻货指数为1169.9点，比上周回落1.5%，比年初回升5.7%，比5月末回升5.0%；零担重货指数为1187.7点，比上周回落1.5%，比年初回升7.0%，比5月末回升6.1%。图 2、2015年以来各周中国公路物流运价分车型指数　　从分地区运价来看，长三角、珠三角、京津冀、东北、华中、西北、西南地区的运价指数均比上周略有下降，降幅在1.4%-1.8%左右。与去年同期相比，除长三角和京津冀运价指数有所下降，其余地区均有不同程度回升，增幅在0.1%至10%之间，西北和珠三角地区运价指数回升幅度相对较高，分别为9%和5%。表1、本周部分线路平均价格及环比情况对比　　从中国公路物流运价指数后期走势看，7、8月因高温、雨季等季节性因素影响不断加大，大宗公路物流需求会相对减弱，运量有所减少，整车指数仍将呈现震荡回落态势；而零担运输在近期消费需求不断回暖的支撑下，指数将有望震荡走高。　　来源：中国物流与采购联合会科技信息部　　浙江省综合交通物流行业协会（简称ZTLA）于日正式成立，协会注册地和常设机构在杭州，是由本省各种经济成分的物流企业及与物流相关单位自愿组成的物流行业组织，是非盈利社会团体，具有社团法人资格。协会致力于架设政企桥梁，打造企业共赢平台。搜索微信公众订阅号“浙交物协”（ztla56）或扫描即可加入，赶快尝试吧！ 浙交物协(ztla56)　
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&& &&& 【行业数据】9月物流业景气指数有所回升 …
一　据中国物流与采购网8日消息，中国物流与采购联合会发布的2015年9月份中国物流业景气指数（LPI）为52.2%，比上月升0.2个百分点。各分项指数中，除平均库存量指数、资金周转率指数和主营业务利润指数较上月回落，其他分项指数较上月有不同程度回升。　　中国物流信息中心副主任何辉认为：
9月份，物流业景气指数有所回升，显示出进入“金九银十”的传统生产建设旺季，物流活动季节性转旺。业务活动预期指数连续回升，显示出企业对后市的信心较为充足，预示着物流业务活动将延续稳中有升的发展态势。但同时，资金周转率指数回落、主营业务成本指数回升，主营业务利润指数仍位于50%以下，反映出企业经营仍存在较大压力。　　设备利用率与从业人员指数回升。9月份，受物流需求回升和物流业务量增加带动，设备利用率指数环比回升1个百分点，回升至49.8%，从业人员指数为51.7%，环比回升1.9百分点。　　固定资产投资完成额指数回升，物流基础设施趋于改善。9月份，固定资产投资完成额指数为58.3%，回升4.3个百分点，反映出物流运行的基础设施条件呈现改善态势。　　平均库存量指数回落，库存周转指数回升。9月份，平均库存量指数为51.6%，较上月回落0.5个百分点，反映出当前仍处于去库存的过程；库存周转次数指数为52.7%，较上月回升2.6个百分点，反映出供应链上下游企业的经济活动较为活跃，库存周转加快，周转效率有所提高。　　价格指数有所回升，成本压力依然较大。9月份，物流服务价格指数比上月回升0.5个百分点，回升至52.3%。主营业务成本指数为54.7%，回升2.8个百分点。主营业务利润指数为49.4%，回落0.3个百分点，显示出价格虽有所回升，但企业仍面临较高的运营成本压力，效益整体仍然偏弱。　　新订单指数较上月持平，为51.6%；从后期走势看，业务活动预期指数为53.9%，连续两个月回升，预示随着物流运行的需求基础进一步巩固，物流业务活动仍将延续平稳回升走势。免责声明此消息系转载自其他媒体，锦程物流登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。长按指纹“识别图中二维码”可快速关注锦程物流哦！
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京ICP备号-2&&&&京公网安备34时间序列之季节性调整分析
季节性变动，是指客观实物由于自然条件、生产条件和生活习惯等因素的影响，岁这季节的转变而呈现出周期性变动。
季节调整分析的基本思想是：认为时间序列由四部分组成，分别是趋势性T（Trend）、季节性S(Seasonal
fluctuation)、周期性P（Periodicity）和不规则波动性I(IrregularVariations).这四个变量通过不同的组合方式影响时间序列的发展变化。其中最常见的是交乘形式，认为时间序列是由四种特性相乘形成，乘法模型适用于t\s\p\i相关情形，其数学表达式为y=t*s*p*i.相应的就有时间序列的加法模型：y=t+s+p+i,认为时间序列是由趋势性、季节性、周期性、不规则波动性相加形成，加法模型适用于t/s/p/i独立的情形。
在该模型基础上，可以通过y/s=t*p*i将季节性特征从时间序列中分解出去，从而更好的展现时间序列的趋势性、周期性或者其他特点。
1、根据时间序列的趋势图测定数据，判断是否呈现季节性特征。
2、根据加和模型或加乘模型的不同处理方式剔除季节性，使得数据值呈现出长期趋势或其他特征
&& a.计算不同年份的同月份数据的平均数
&&&b.依据所计算得到的平均值，计算12个月的月均值
&& c.计算：各月平均数/月均值=季节指数
d.每个月份的原始数据/对应月份的季节指数=当月剔除季节性后反映的数值
3、依据剔除季节性后反应的数据，进一步做时间序列分析（可选择趋势外推模型、移动平均模型、指数平滑模型等作拟合）
4、得到还原前预测值，再乘回季节指数，获得最终的预测值。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。【宏观研究】高盛高华证券--中国经济数据简评:3月份采购经理人指数季节性反弹
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【研究报告内容摘要】
3 月份采购经理人指数(PMI)从2 月份的52.0%反弹至55.1%。
在 PMI 各项成分指数中,新订单、进口、采购量和购进价格的升幅最大。
最近部分市场人士对2 月份PMI 远弱于预期是否预示着经济再次快速下滑感到担忧,3 月份的反弹应会缓解这种担忧。正如我们之前所述,PMI 调查的数据采集于某个特定时间(一般是每月的最后一周)。因此,春节假期等因素可能会对PMI 的调查结果产生重大影响,2 月份的数据弱于预期可能就属于这种情况。另外,从历史来看,3 月份PMI 一般会较2 月份平均大幅反弹3%以上,因此实体经济的波动可能并没有PMI 在最近显示得那么大。
我们认为我们衡量经济活动增长的专有指标高盛中国经济活动指数(GSCA,彭博代码:GSACCALV INDEX)更能代表基本面增长。今年1-2 月,GSCA 的同比增幅创下16.4%的历史高点。虽然在一定程度上归因于基数效应,但经过季节调整后折年计算的GSCA 月环比增速也超过了13%。我们认为GSCA 的强劲增长归因于以下因素:1) 充裕的货币及信贷供应推动内需强劲增长,商业银行可能在3 月份发放了超过人民币6,000 亿元的贷款,使得今年前3个月的月均人民币贷款达到人民币9,000 亿元左右,远高于2009 年下半年不到人民币4,000 亿元的月均贷款额;2)外需持续复苏。虽然在危机期间总需求的强劲增长无疑是好消息,但随着产出缺口的合拢,总需求的强劲增长便未必是好消息。虽然商务部和农业部发布的高频价格数据显示目前通胀压力仍然温和,但我们认为通胀压力正在快速积聚,政府非常有必要采取更为严格的调控措施。
我们预计短期内调控仍将有滞后倾向,因此未来几个月内CPI 通胀率可能进一步上升。但一旦CPI 通胀率超过了决策层所能容忍的3%-4%的区间(这种情况可能出现在5-6 月),我们认为他们就会立即出台更为严格的调控措施(特别是采取控制放贷的措施)。只要能够控制货币和信贷的供应规模(年度放贷总额不超过官方设定的人民币7.5 万亿元的目标)而且外部需求没有出现意外的重大变化,那么通胀率在年内的上升将是相对温和的(跟 年相比),而在临近年底受调控措施影响通胀率将逐渐下降。
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