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企业价值估值模型
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问答题资料(一)：
　　兆龙集团有限责任公司(以下简称“兆龙集团”)是国有独资公司。兆龙集团及其下属企业的主营业务范围为煤炭、电力、热力、煤制油和煤化工的生产和销售以及相关铁路和港口等运输服务、投资与金融业务等。
　　2004年，兆龙集团经过相应的批准程序，剥离了其主要的煤炭生产和销售、铁路和港口运输以及电力相关的资产、业务和负债独资设立了兆龙能源有限公司(以下简称“兆龙能源”)。根据兆龙能源与兆龙集团签署的重组协议，兆龙集 团保留了煤制油、煤化工、投资与金融业务以及规模有限的煤炭业务、电力业务和其它业务。为了避免同业竞争，兆龙集团与兆龙能源签署了《避免同业竞争协 议》，兆龙集团承诺将不与兆龙能源主营业务进行竞争，并给予兆龙能源对兆龙集团内的现有及未来可能的竞争性业务的优先交易及选择权、优先受让权、优先收购权。
　　2006年，兆龙能源经过股改变更为股份有限公司。2007年年初，兆龙能源在上海证券交易所上市，上市后总股本为10，800百万股，其中：兆龙集团持有其72%的股份。
　　兆龙能源所处的煤炭和电力行业作为国民经济的基础性行业，与国民经济的景气程度有很强的正相关性。近几年，随着经济持续增长及石油和天然气价格大幅波动，煤炭的产量和需求都呈较快增长趋势。
　　由于我国煤炭生产和需求的地理分布不均衡，煤炭行业集中度较低，加之近期频发环境污染与安全事故，国家调整了对煤炭企业的监管政策和产业政策。 在监管政策方面，国家进一步提高了对煤炭企业生产规模、生产工艺、环保要求、矿井回采率及安全生产方面的要求标准。在产业政策方面，国家明确提出重视煤炭 对国家能源安全的重要作用，努力推动建立大型煤炭集团，促进煤炭资源综合利用，同时抓好洁净煤磔的推广应用，发展替代产业，延伸煤炭产业链等。同时，国家 开始进行煤炭工业可十簇发展政策的试点，包括实行煤炭资源有偿使用，征收可持续发展基金、矿山环境治理恢复保证金和煤矿转产发展资金等。
　　兆龙能源的业务受到中央和地方政府有关部门的监管，这些部门主要包括国务院国资委、国家发改委、国土资源部、铁道部、交通部、商务部、环保总 局、水利部、安监总局和电监会等，监管范围包括授予和延续煤炭探矿权和采矿权、颁发生产许可证和安全生产许可证、设定资源回采率的下限、调配国有铁路系统 的煤炭运力、制订运输服务的价格、确定煤炭出口配额和颁发许可证、采取临时性措施限制煤炭价格上涨、制定上网电价、控制投资方向和规模、核准新建煤矿、铁 路、港口、电厂的规划和建设、制订电力调度规则、监管环境保护和安全等方面。
　　兆龙能源的煤炭业务包括三项一体化的业务活动：煤炭开采和洗选加工、煤炭内销和出口、煤炭运输。
　　兆龙能源拥有储量丰富、品质优良的煤炭资源，普遍具有煤层厚、埋藏较浅、瓦斯含量低、剥采比低等特点。根据已探明资源量，兆龙能源拥有的资源量 为l5 000百万吨，可售储量为5 900百万吨。兆龙能源拥有煤炭采矿权的矿井共30个，分布在我国西部和北部地区，主要生产和销售一系列动力煤产品，应用于发电行业和热力供应行业。兆龙 能源还根据用户的要求通过煤炭洗选加工和配煤定制生产部分动力煤产品。为了确保动力煤的产品质量，兆龙能源根据相关的国家和行业标准以及IS09001认 证体系，建立并实施了质量控制系统。
　　兆龙能源的动力煤产品以国内销售为主，兼营部分出口销售。国内销售部分占兆龙能源总销售收入的85%以上，主要采用长期供应合同和现货市场销售方式。兆龙能源长期供应合同取得的销售收入一般占其国内销售收入的80%以上。
　　兆龙能源动力煤年产量的15%提供给其下属的火力发电厂用于发电。此外，兆龙能源前五大外部客户的销售收入总和约占其同期国内销售收入的 20%。近几年，为锁定市场需求并与大客户建立长期关系，兆龙能源逐渐增加了长期供应合同的数量。长期供应合同的期限一般为3年，合同约定的动力煤价格一 般每年调整一次。
　　兆龙能源的出口销售部分主要销往曰本、韩国等亚太动力煤市场。出口销售价格根据全球市场行情确定，采用美元计价结算。近几年，兆龙能源的动力煤 出口主要采用长期供应合同方式，出口销售价格和出口销售量基本保持稳定。由于国内煤炭市场需求强劲，兆龙能源煤炭出口销售收入占总收入的比重呈下降趋势。
　　兆龙能源煤炭业务的主要客户均地处我国东部和南部地区。为充分保障煤炭的生产和销售，兆龙能源建立了由铁路和港口组成的大规模、一体化的运输网 络。该一体化运输网络目前包括总运营长度为1300多公里的五条铁路专线和专用海港及江城煤码头。兆龙能源建立了专门的软件系统对其铁路机车的位置、状态 和维护进行有效的实时监控，并对各条运输线路采取扩能改造、加强运输组织等措施提高机车利用率和车厢周转率，以提高铁路运输能力。兆龙能源的专用海港和江 城煤码头与其铁路专线相连，使其煤炭可以直接采用航运方式销售，较大幅度地降低了煤炭的运输成本。
　　兆龙能源的自有铁路和港口运输网络主要用于运输其自产煤炭，部分铁路专线利用富余运力为第三方提供运输服务，获得运输收入。
　　此外，由于部分客户的地理位置所限，兆龙能源还有部分煤炭通过国家铁路系统、第三方港口系统和公路进行运输。由于国家铁路系统、第三方港口系统的运力限制，难以保证兆龙能源向客户运输煤炭的及时性，因此兆龙能源一直致力于扩大其自有铁路和港口运输网络的运输能力。
　　兆龙能源积极发展与煤炭业务有协同效应的清洁火电业务。兆龙能源已控制并运营12家火力发电厂，总装机容量和售电量分别超过了11，960兆瓦 和517.1亿千瓦时。兆龙能源的火力发电厂主要分布在矿区、铁路沿线以及我国经济发达和电力需求旺盛的环渤海地区、长三角地区和珠三角地区。
　　兆龙能源采用煤电一体化的运营模式，所拥有的火力发电厂主要使用自产煤炭，煤炭供应充足、稳定、及时。各火力发电厂的用煤价格按销往第三方相似质量和相同距离的煤炭价格确定。由于地理位置不同、运输距离不同、运费不同，导致兆龙能源各火力发电厂的用煤价格存在差异。
　　随着国家新能源政策的出台，兆龙能源开始涉足风力发电等新能源项目。
　　我国的电力价格受政府管制，各电厂的上网电价由各省、市物价局核定并报国家发改委批准。受惠于国家煤电联动政策、小火电关停政策和国家大力推动大用户直供电改革，兆龙能源的电力业务的盈利能力不断提升。
　　由于煤炭业务和电力业务各环节均有可能遭受不可控因素的影响，从而造成业务中断、人身伤害、财产损失、环境破坏或在一段时间内增加成本等情况， 兆龙能源根据国内行业惯例，为煤炭业务的主要设备或存货投保火灾和其他财产意外事故保险;为所有发电厂和运输业务有关的意外所产生的人身伤害或环境损害投 保业务中断险或第三方责任险;为员工投保职业意外、医疗、第三方责任及失业保险等。
　　兆龙能源先后以人民币、美元和日元举借长期借款，用于煤炭、电力、铁路及港口建设。截至2009年年底的长期借款余额折合人民币为44，000百万元，到期日长于3年的长朗借款所占比重达到80%。
　　兆龙能源建立了完整的管理体制，并设置了l4个职能部门以及1个中心：(1)总裁办公窒;(2)投资者关系部;(3)法律事务部;(4)战略规 划部;(5)财务部;(6)人力资源部;(7)资本运营部;(8)科技发展部;(9)安全健康环保部;(10)总调度室;(11)生产与装备部;(12) 运输管理部;(13)工程管理部;(14)内控审计部;(15)采购中心。
　　资料(二)：
　　根据国家的产业政策，兆龙能源制定了相应的5年计划，确立了“科学发展，再造兆龙，五年实现经济总量翻两番”的发展战略。兆龙能源计划在以下方面推进战略变革：
　　第一，推进经营方式战略性转变。由主要依靠自主投资，向投资、并购重组等多渠道协同发展转变。由专注生产型的企业向以生产为依托、营销为主导的 企业转变。兆龙能源计划积极研究境内外资本运作良机，选择优良资产进行并购整合，包括：开发和收购国内新的煤炭资源，为兆龙能源可持续发展奠定基础;按照 兆龙能源和兆龙集团双方签署的《避免同业竞争协议》，在时机成熟时，收购兆龙集团的相关优良资产。同时，兆龙能源将实施“走出去”战略，积极参与国际煤炭 资源和电力项目的开发和并购，实现国际化经营目标。此外，兆龙能源在条件成熟时还将考虑与国际大型矿业公司进行战略合作，拓展业务发展领域。
　　第二，推进实施大销售战略。兆龙能源计划不断完善煤炭、电力、铁路、港口、航运一体化模式。将优化销售管理模式，加强重点区域的销售力量，加快 储备煤炭基地、煤炭码头、航运船队的建设，合理细分市场，完善销售渠道，延伸销售终端，构建兆龙能源煤炭大销售网络，提高市场竞争力。
　　第三，推进低成本战略。兆龙能源计划继续推动各个板块规模化、专业化、集约化的经营方式，优化治理结构和生产运营结构，提高效率，降低成本。
　　第四，推进安全发展战略。兆龙能源一方面将持续关注生产运营的安全管理，另一方面将通过构建良好的公司治理体系有效控制决策风险、运营风险和财务风险等主要风险。
　　第五，推进低碳清洁能源发展和科技创新战略。兆龙能源将逐步实现向低碳清洁发展型企业的战略转型，努力成长为全球领先的低碳清洁理念倡导者、低 碳清洁技术先驱者、低碳清洁能源供应者、低碳清洁产品生产者、低碳清洁服务提供者。同时，为持续提高核心竞争力和可持续发展能力，兆龙能源还将着眼于自身 和用户需求，开展针对性研发和创新，特别是加快生产环节的技术革新步伐，保持行业领先地位。
　　为实施前述发展战略，兆龙能源需要大量资金。经测算目前兆龙能源的加权平均资本成本为8%，兆龙能源将结合自身发展状况、社会经济发展状况、资本市场和金融市场的发展状况等因素，决定后续再融资的具体时间和方式，适时优化资本结构，为股东创造最大价值。
　　资料(三)：
　　兆龙能源董事会拟向2009年度股东大会提请审议如下3个议案：
　　1.兆龙能源2009年度利润分配与公积金转增股本预案
　　经北京阳明会计师事务所(以下简称“北京阳明”)审计确认，兆龙能源2009年度实现净利润8,000百万元。经审计确认的2009年末股东权益明细项目如下(百万元)：
　　股本 l0，800
　　资本公积 l,080
　　盈余公积 5,400
　　未分配利润 90，108
　　鉴于兆龙能源的盈余公积皆为法定盈余公积且累计额已超过公司注册资本的50%，故不再提取法定盈余公积，而按5%计提任意盈余公积。兆龙能源提取任意盈余公积后的净利润，加上年初未分配的利润82，108百万元，2009年末可供股东分配的利润为89，708百万元。
　　根据上述情况，兆龙能源2009年度利润分配及公积金转增股本预案为：以公司现有股本10，800百万股为基数，向全体股东每l0股派发现金红 利2元(含税)，共计现金红利2，160百万元。同时以资本公积金向全体股东每l0股转增5股，转增方式为先以资本公积转增，资本公积转增完成后不足部分 以盈余公积转增。该转增股本预案实施后，兆龙能源总股本增至16，200百万股，增加5,400百万股。
　　2.兆龙能源合并兰州慧敏能源公司的方案
　　兰州慧敏能源公司(以下简称“慧敏公司”)为国有独资公司，主营电力和热力生产和销售。慧敏公司未经审计的2009年末总资产为l45百万元、 净资产为l06百万元，净利润为.14百万元。兆龙能源董事会经与慧敏公司控股股东协商，拟以现金收购慧敏公司全部股权，收购价款以兰州大潭会计师事务所 (以下简称“兰州大潭”)进行资产评估的结果为准。该股权收购完成后，兆龙能源将解散慧敏公司，慧敏公司的全部资产和负债由兆龙能源承继。
　　兆龙能源董事会拟在股东大会通过收购方案后，立即启动收购工作，并自作出合并决议之曰起30日内通知债权人，不再进行公告，并依法办向公司登记机关办理相应的登记手续。
　　3.兆龙能源向全体股东配股方案
　　为募集收购非洲某国的煤炭资源所需资金，兆龙能源拟向全体股东配售股份，配股比例为每l0股配5股，配股价格为每股18元。兆龙集团已经明确表示，在股东大会通过增发方案后，将公开认配股份的数量。
　　为实施该配股方案，兆龙能源董事会已经与联丰证券公司达成意向，由联丰证券公司负责全额包销本次所配售的股份。
　　赞科(四)：
　　为落实国家产业结构调整政策，加快新能源开发步伐，寻找新的利润增长点，兆龙能源拟收购新兴太阳能高技术有限公司(以下简称“新兴公司”)。新 兴公司成立不足一年,其主要业务是生产“红太阳”牌高容量太阳能电池。目前新兴公司生产的上述产品在太阳能电池市场的占有率很低，但该项目具有广阔的发展 前景。
　　新兴公司的总经理为创办人蔡女士，负责公司的产品研发。蔡女士对兆龙能源提出的收购意向很感兴趣，并希望凭借兆龙能源的妻力为新兴公司的发展提供新的机遇。兆龙能源拟收购新兴公司的全部股权，且希望蔡女士在股权转让后仍继续担任新兴公司的总经理管理公司的生产经营。
　　兆龙能源为了合理确定上述股权转让价格，拟决定采用相对价值模型方法确定。由于各种企业价值评估方法均涉及对未来相关数据的估计，兆龙能源希望在确定企业价值评估方法时尽量降低定价过高或过低的风险。因此，兆龙能源未采用实务中广泛使用的现金流量折现模型。
　　新兴公司在成立并开业的9个月，累计实现销售收入500万元，累计实现利润10万元。兆龙能源研究发现，近两三年内，在国内外证券市场上市的同类型公司，在公开发行股票时的平均利润为1 000万元人民币，发行市盈率平均为20倍。
　　新兴公司现时尚未建立完善的内部控制系统。新兴公司的管理人员均为科技人员出身，对内部控制并不了解，拟聘请上海阳明会计师事务所(以下简称“上海阳明”)提供内部控制设计和咨询服务。
　　资料(五)：
　　北京阳明是兆龙能源的审计机构，其合伙人王红一直担任兆龙能源年度财务报表审计的项目合伙人，合伙人苗金担任项目质量控制复核合伙人，另一合伙人赵芝协助王红工作，但所有重要专业判断均由王红负责。
　　在获悉中国注册会计师协会颁布新的中国注册会计师职业道德守则后，王红希望了解关键审计合伙人轮换对兆龙能源年度财务报表审计项目的影响。
　　北京阳明为国内排名前十位的会计师事务所之一，与国内一些会计师事务所建立了不同程度的联系和合作，其中有：(1)与上海阳明共享统一的质量控 制政策和程序，并共享同一经营战略;(2)与兰州大潭共享审计手册和审计方法以及培训资源，但不交流人员、客户信息或市场信息。
　　要求：
列举三种最常用的股权市价比率模型，并逐一说明每种模型的优点和局限性。指出以相对价值法评估新兴公司价值的难点，提出适用于新兴公司价值评估的股权市价比率模型的建议，并说明影响其估值准确性的主要因素。 参考答案三种最常用的股权市价比率模型包括市价/净利比率模型(市盈率模型)、市价/净资产比率模型(市净率模型)、市价/收入比率模型(收入乘......
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　　股利分配政策主要类型: 固定股利政策、固定股利支付率政策、......
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2015年注册会计师《财务成本管理》考点：相对价值法的原理和应用
　【内容导航】
　　1.市盈率模型
　　2.市净率模型
　　3.市销率模型
　　【考频分析】
　　考频：★★★★★
　　复习程度：掌握相对价值模型的原理及运用
　　【主要考点】相对价值法的原理和应用
　　（一）市盈率模型
　　1.模型原理
　　目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率&目标企业的每股收益
　　2.市盈率的驱动因素
　　驱动因素：增长潜力、股利支付率、股权成本，其中关键因素是增长潜力。
　　3.应掌握的其他问题
模型应用条件
可比企业应当是三个比率类似的企业。
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
模型局限性
①如果收益是负值，市盈率就失去了意义；②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的&值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的&值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果&值明显小于1，则相反。
模型适用范围
市盈率模型最适合连续盈利，并且&值接近于1的企业。
　　4.修正的市盈率模型
　　（1）修正平均市盈率法（先平均后修正）
　　修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率&100）
　　目标企业每股价值＝修正平均市盈率&目标企业预期增长率&100&目标企业每股收益
　　（2）股价平均法（先修正后平均）
　　修正市盈率＝实际市盈率/（预期增长率&100）
　　目标企业每股价值＝可比企业修正市盈率&目标企业预期增长率&100&目标企业每股收益
　　对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。
　　或目标企业每股价值＝可比企业修正市盈率算术平均数&目标企业预期增长率&100&目标企业每股收益
　　（二）市净率模型
　　1.基本模型
　　股权价值＝可比企业平均市净率&目标企业净资产
　　2.市净率驱动因素
　　驱动因素：权益净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是权益净收率。
　　3.应掌握的其他问题
可比企业应当是四个比率类似的企业。
①市净率极少为负值，可用于大多数企业；②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；④如果标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
模型局限性
①账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
模型适用范围
市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
　　4.修正市净率模型
　　（1）修正平均市净率法（先平均后修正）
　　修正平均市净率＝可比企业平均市净率/（可比企业平均预期股东权益净利率&100）
　　目标企业每股价值＝修正平均市净率&目标企业预期股东权益净利率&100&目标企业每股净资产
　　（2）股价平均法（先修正后平均）
　　修正市净率＝实际市净率/（预期股东权益净利率&100）
　　目标企业每股价值＝各可比企业修正市净率&目标企业预期股东权益净利率&100&目标企业每股净资产
　　对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。
　　或目标企业每股价值＝可比企业修正市净率平均数&目标企业预期股东权益净利率&100&目标企业每股净资产
　　（三）市销率模型
　　1.基本模型
　　目标企业股权价值＝可比企业平均市销率&目标企业的销售收入
　　2.市销率的驱动因素
　　驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率。
　　3.应掌握的其他问题
可比企业应当是四个比率类似的企业。
①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
模型局限性
不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
模型适用范围
市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
　　4.修正市销率模型
　　（1）修正市销率法（先平均后修正）
　　修正平均市销率＝可比企业平均市销率/（可比企业平均预期销售净利率&100）
　　目标企业每股价值＝修正平均市销率&目标企业预期销售净利率&100&目标企业每股收入
　　（2）股价平均法（先修正后平均）
　　修正市销率＝实际市销率/（预期销售净利率&100）
　　目标企业每股价值＝各可比企业修正市销率&目标企业预期销售净利率&100&目标企业每股收入
　　对得出的每股价值进行算术平均，得出最后结果。
　　或目标企业每股价值＝可比企业修正市销率平均数&目标企业预期销售净利率&100&目标企业每股收入
责任编辑：alan
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& && && && && && && && && && && && && && && && &【东奥注会原创（051）】企业价值评估之相对价值法
& && &东奥提示：相对价值法不同于现金流量折现法，利用相对价值法评估的企业价值是企业的相对价值。相对价值模型也是可以考计算分析题的，比如2010年考到的市净率模型，2012年考到的市销率模型。该模型涉及与第二章财务比率分析的联系，也涉及到与第五章股票估价模型的联系。点击查看页面：
一、市盈率模型
& && &1、市盈率模型原理
& && &在第二章财务报表分析中的财务比率分析中涉及到的市价比率中给出了市盈率的计算公式。根据财务管理原则的有效市场理论，资本市场上的价格能够真实的反映其价值。根据第五章股票估价的股利模型，假设其他条件不变，影响每股股价的唯一因素是每股现金股利的多少（P＝D/Ks）。那么如果股利支付率不变的情况下（相对价值法隐含的假设前提），影响每股现金股利的因素就是每股收益的多少（每股收益增长率到底能有多高）。这就将每股价格与每股收益联系到了一起，即市盈率，直观地反映投入与产出的关系。关键驱动因素：增长率。
& && &本期市盈率＝股利支付率×（1＋增长率）/（股权资本成本－增长率）
& && &内在市盈率＝本期市盈率/（1＋增长率）
& && &2、利用市盈率评估企业的股权价值
& && &目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业的每股收益，因可比企业可能不仅仅是一家，而且驱动市盈率的关键因素增长率可能会和目标企业的增长率差异较大，故要对市盈率进行修正，修正的方法有两种：即修正平均市盈率法（先平均后修正）和股价平均法（先修正后平均）。
& && &（1）修正平均市盈率法
& && &原理：可比企业平均市盈率/可比企业平均增长率＝目标企业市盈率/目标企业增长率
& && &修正的平均市盈率＝可比企业平均市盈率÷（可比企业平均增长率×100）
& && &目标企业每股价值＝修正的平均市盈率×100×目标企业每股收益
& && &（考试时可能第一步让算修正的市盈率，然后第二步再让算股权价值，虽然修正的平均市盈率这里的100乘的没有道理，但是考试时必须按教材上的这么做）
& && &（2）股价平均法
& && &思路与修正平均市盈率法一样，只不过是先分别对各个可比公司分别修正市盈率，然后再求平均数，计算股权价值。
二、市净率模型
& && &1、市净率模型原理
& && &此模型是在市盈率模型的基础上进一步根据不同的行业中影响每股收益的因素的不同来展开讨论。在拥有大量固定资产的制造业企业中，大部分企业都是采用直线法对固定资产计提折旧，这样企业的成本结构中固定资产所占的比重大，导致企业的经营风险大，根据第十章资本结构中的杠杆原理，那么企业的财务风险必须低，这样才能维持总风险稳定的水平，那么企业在筹资时要优先选择股权融资，即企业的资本结构主要以净资产为主，每股收益与每股净资产连接的纽带为权益净利率，则在权益净利率一定的情况下，每股收益的多少主要是每股净资产的多少来影响。这样便将每股价格与每股净资产联系起来，即市净率。关键驱动因素：权益净利率。
& & &&本期市净率＝本期市盈率×本期权益净利率
& && &内在市净率＝内在市盈率×预期权益净利率
& && &2、利用市净率评估企业的股权价值
& && &与市盈率法思路相同，只不过此处修正的是权益净利率。
三、市销率模型
& && &1、市销率模型原理
& && &对于服务类企业，更关注的是销售收入，销售获利能力用销售净利率表示，销售净利率不变，每股收入的变动会引起每股收益的变动，在股利支付率一定的条件下每股收益的变动会引起每股现金股利的变动，在股权资本成本一定的条件下会引起股权价值的变动，即每股收入的变动会带来股权价值的变化，每股市价/每股收入＝市销率。最主要驱动因素是销售净利率。
& && &本期市销率＝本期市盈率×本期销售净利率& && &内在市销率＝内在市盈率×预期销售净利率
& && &2、利用市销率评估企业的股权价值
& && &与市盈率法思路相同，只不过此处修正的是销售净利率。
& && &提示：
& && &1、关于市盈率、市净率和市销率的优缺点和适用条件大家要记住，考试时考计算分析题时非常有可能涉及到点评。
& && &2、各指标的关键驱动因素要掌握。
& && &3、本期市盈率与本期市净率、本期市销率，内在市盈率与内在市净率、内在市销率之间的关系要掌握。
& && &4、修正市价比率时，修正的是关键驱动因素，比如修正市盈率修正的是增长率，修正市净率修正的是权益净利率，修正市销率修正的是销售净利率。
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杰拉德 发表于
啊，板凳~开局不利。。。
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talentstar 发表于
啊，板凳~开局不利。。。
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终于在当当上面买了&&财务成本管理
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目标企业每股价值＝修正的平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益
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