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2016债券市场与债券投资：习题4.16
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2016债券市场与债券投资：习题4.16
18-1你认为向下倾斜的收益率曲线可能是哪些因素共同造成的？
18-2对于永续债券，半年支付1次利息与1年支付1次利息是否有差异？请解释原因。
18-3如果采用每半年复利1次，那么你能够推导出债券的到期收益率公式吗？该公式与每年复&利1次的到期收益率公式有什么区别？
18-4如果采用每半年复利1次，那么你是否能推导债券到期收益率的近似计算公式呢？
18-5如果采用每半年复利1次，那么你能够推导出债券的赎回收益率公式吗？该公式与每年复&利1次的赎回收益率公式有什么区别？
自学练习题
18-1假设某3个月或91天的国库券，面值为100元，发行价格为98元。
(1)&试计算该国库券的贴现收益率、有效年收益率和等价收益率。
(2)&请按大小顺序排列该国库券的贴现收益率、有效年收益率和等价收益率。
(3)&对于任何国库券，3个收益率都呈现上述关系吗？为什么？
18-2试推导出价的贴现收益率与相应的等价收益率之间的关系式。
18-3试计算图18-1中1998年2月26日到期的国库券的出价和要价。
18-4假设你的客户的适用边际税率为20%。那么，请你为他计算：
(1)如果某债券的应税收益率为5%，那么你的客户投资该债券将获得税后收益率是多少？&| (2)如果某免税债券的收益率为4%,那么你的客户投资该债权将获得应税等价收益率是
1 (3)你应该建议她投资哪一只债券？
划&18-5参照图18-5，回答以下问题：
(1)&当市场利率为0时，分别计算图18-5中息票率为10%和15%的债券的价格。
(2)&当市场利率上升或下降1%时，对于图18-5中的4只债券，哪一只债券的价格变化幅&度最大？为什么？
(3)&你能否在图18-5中画出代表息票率10%、10年期的债券的曲线？
18-6假设你在2003年7月29日的《华尔街日报》上收集到以下信息，见表18~4。你能根据上述&信息描绘出收益率曲线吗？（提示：注意国库券的报价与中长期国债有所不同。）
表18*4国债的价格与期限
2003年10月30日
2004年1月29日
中期国债（国库票据）
2004年7月29日
2005年7月29日
2008年7月28日
长期国债（狭义国债）
2013年7月31日
2023年7月28日
2033年7月30日
18-7对于下列4只零息国债，面值为100元，它们的必要收益率如表18-5所示，那么，它们的
价格分别是多少？
表18-5零息国债的期限与必要收益率
期限（年）
必要回报率
18-&8如果实例18-7中的债券每半年支付1次利息，那么它当前的价格又是多少？请用3种方法&分别计算。
18-&9如果实例18-8中的债券每年支付2次利息，那么该债券的当期收益率是否会发生变化？请&解释原因。
18-&1投资债券面临哪几种风险？简要说明各种风险的含义。
18-&2债券的基本要素有哪些？ &
18-&3试分析息票率如何影响债券的价格？
18-&4用图形说明债券价格与市场利率、到期时间之间的关系。
18-&5溢价债券与折价债券之间有什么区别？
18-&6简要描述以下几种债券。
A.国库券 B.金融债券 C.公司债券 D.中央银行票据
18-&7我国债券有哪几个市场？分别简要说明各自的交易机制。
18-&8什么是债券评级？它对投资者的收益产生什么影响？
18-&9债券评级主要是评价债券哪一类或哪几类风险？
18-&10哪些因素引起利率变动？
18-&11定义下列概念的含义，并区分它们之间的关系。
A.即期利率 B.远期利率 C.未来即期利率&D.预期即期利率
18-&12什么是利率期限结构？如何解释利率期限结构?
18-&13什么是收益率曲线？收益率曲线一般有哪几种形式？
18-&14请解释市场收益率是如何影响债券价格的？如果不知道市场收益率，能否给债券进行定&价?为什么?
18-&15定义并区分下列概念的含义。
A.当期收益率 B.到期收益率 C.赎回收益率 D.持有期收益率
E.内部回报率 F.承诺收益率 G.已实现的收益率
18-&1下列各种说法，不正确的是：
A.&债券的期限越长，利率风险越高
B.&债券的价格与利率呈反向关系
C.&债券的息票率越高，利率风险越高
D.利率上涨引起债券价格下降的幅度比利率下降引起债券价格上升的幅度小
18-2在其他条件都相同时，下列哪种债券的价格最低？
A.可赎回次级债券 B&不可赎回优先债券
C.可赎回抵押债券 D.不可赎回债券
18-3根据标准普尔的评级，下列评级被称之为垃圾债券评级的是：
A. A级 B. BBB级 C. BB级 D. AAA级
18-4债券的当期收益率应等于：
A.内部收益率 B.到期收益率
C.每年收益除以票面价格 D.每年收益除以市场价格
18-5在下列四种固定收益证券中，风险最低的是：
A.商业票据&B.公司债券&C.短期国库券&D.长期国债
18-6在其他条件不变的情况下，债券的价格与收益率：
A.正相关 B.负相关 C.有时正相关，有时负相关&D.无关
18-7如果投资者购买债券并持有到期，衡量他的收益状况的指标是：
A.当期收益率&B.持有期收益率&C.到期收益率&D.赎回收益率
18-8收益率曲线上的任意一点代表：
A.&债券的到期收益率与债券的期限之间的关系
B.&债券的息票率与债券的期限之间的关系
C.&债券的当期收益率与债券的期限之间的关系
D.&债券的持有期收益率和债券的期限之间的关系
18-9利率期限结构的解释不包括：
A.预期假说&B.流动偏好论&C.市场分割论&D.现代资产组合理论
18-10在其他因素保持不变时，如果到期收益率变化1%，下列哪种债券的价格变化最大：
A.&5年到期，息票率5% B. 5年到期，息票率15%
C. 15年到期，息票率5% D. 15年到期，息票率15%
18-11某一年期国库券收益率为7.0%，某五年期国库券收益率为7.5%，公司a发行的一年期债&券收益率为8.0%，公司b发行的五年期债券收益率为9.0%。公司a和公司b发行债券的风&险溢价分别是：
A.&1.0%和&1.5% B. 1.0%和3.0% C. 0.5%和&1.5% D. 0.5%和3.0%
18-12某面值为1000元、每年付息1次、息票率为10%、5年期的偾券按面值出售，该债券的到&期收益率为：
18-&13某面值为1000元的债券，5年期，到期收益率为10%，每年付息1次。如果息票率为7%，&那么，该债券当前的内在价值是：
A.&620.92元 B_ 712.99元 C. 886.27元 D. 1 123.01 元
18-&14 &某面值为1 000元的债券，5年期，到期收益率为】0%,每半年付息1次。如果息票率为&8%，那么，该债券当前的内在价值是：
A. 1 077.20元 B. 1 075.80元&C. 924.16元 D. 922.78元
18-15某客户现在购买了一种债券，5年期，息票率为10%，每年付息1次，到期收益率为8%，&面值为1000元。如果该客户在收取第一年利息之后将债券卖掉，假设1年后到期收益率&不变，那么，该客户持有该债券的收益率为：
A. 7.00% B. 7.82% C. 8.00% D. 9.95%
18-&16某面值为1_元的国库券还有2个月到期，现价为980.39元，那么，该债券有效年收益&率为：
A. 12.40% B. 12.55% C. 12.62% D，12.68%
18-17面值为1000元的零息债券a、b、。和(3的到期年限和价格如表18-6所示，那么下列说法不&正确的是：
表18-6 4种债券价格
到期年限（年）
价格（元）
A.&债券a的到期收益率为10% B.债券b的到期收益率为11%
C.债券c的到期收益率为12% D.债券d的_期收益率为14%
18-&18根据流动性偏好理论，投资者一般期望出现下列哪种情形？
A-短期债券的收益率比长期债券高 B.长期债券的收益率比短期债券髙
C.&短期债券与长期债券的收益率相同 D.以上都不是
18-&19在下列哪种情况下，债券将溢价销售？
A&息票率低于当期收益率，且当期收益率高于到期收益率
B.&息票率高于当期收益率，但低于到期收益率
C.&息票率高于当期收益率，且当期收益率高于到期收益率&息票率低于当期收益率，且当期收益率低于到期收益率
18-20某5年期、息票率为10%的债券，当前的到期收益率为8%。如果利率保持不变，那么，&一年后该债券的价格将：
A.更低 B.更高 C.相同 D&不能决定
18-21某平价债券还有5年到期，息票率为7%，半年付息1次，面值为1000元，当前销售价格&为960元，那么，该债券的到期收益率是：
A. 7.0% B. 7.3% C. 8.0% D. 8.1%
18-22某债券息票率为12%，面值1000元，每年付息1次，还有10年到期，当前价格为880元，&那么，它的到期收益率为：
A.高于14% B.介于13%与14%之间&C.介于12%与13%之间&D.低于12%
18-23对于某面值为1000元、15年期的零息债券，该债券的必要回报率为8%，如果采用半年&复利，那么，该债券的价格应当确定为：
A. 308元 B.315元 C.464元 D. 555元
18-24关于债券，下列说法正确的是：
A.&在发行时，如果债券息票率高于到期收益率，并且到期收益率一直维持不变，债券的&价格将随时间逐渐降低
B.&在发行时，如果债券息票率高于到期收益率，并且到期收益率一直维持不变，债券的&价格将随时间逐渐增加
C.&在发行时，如果债券息票率低于到期收益率，并且到期收益率一直维持不变，债券的&价格将随时间逐渐降低
D.&以上说法都不正确
18-25关于可转换债券，下面说法不正确的是：
I.&可转换债券可以看做是一种普通憊券附加一份期权
II.&可转换债券的收益率通常比标的普通股要低&III-可转换债券可能会推动标的股票价格的上涨
IV.可转换债券通常是要发行公司提供特定资产作为抵押品&A. I和III B.I、II和IV C. II和IV D. II、III和IV
18-26关于收益率曲线，下列说法不正确的是：
A.&预期理论认为，如果收益率曲线是向上倾斜的，那么预期的即期利率一定是上升的
B.&预期理论认为，如果收益率曲线是向下倾斜的，那么预期的即期利率一定是下降的&C&预期理论认为，如果收益率曲线是平坦的，那么预期的即期利率一定是不变的
D.以上说法都不正确
18-27如果各年期的远期利率如表18-7所示，那么，下列计算过程和结果正确的是：
第N年的远期利率％
I.&即期利率
II.&即期利率S2= [(1+^)(1+^)]1/2-1=5.5%
III.&即期利率&= [(l+S2)(l+S2)(l+fu)r-1=6.3%
IV.&即期利率S4= [(l+fai)(l+fu)(l+fz3)d+f3,4)r-l=7.2% A. I、II和III B. II和IV C, III和IV
18-28表18-8中的两种债券，哪一种对利率的波动更敏感？
D.I、II、III和IV
表18-8债券情况
债券&类型&到期年限（年）
息票率&到期收益率
X 平价债券&5 Y 零息债券&5
A.&债券X，因为有更高的到期收益率
B.&债券X,因为到期时间更长
C.&债券Y，因为久期更长
D.&有相同的敏感性，因为两者的到期收益率相同
CABDC BCADC ABCDC CDBCA CAAAC DDC
[ 责任编辑：小魏 ]
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··········2014年注册会计师考试《财务成本管理》第五章练习及答案解析
一、单项选择题
1、甲公司在日发行5年期债券，面值1000元，票面年利率6%，于每年6月30日和12月31日付息，到期时一次还本。ABC公司欲在日购买甲公司债券100张，假设市场利率为4%，则债券的价值为（ ）元。
B、1058.82
C、1028.82
D、1147.11
2、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利分别为0.5元、0.7元、1元。在此以后转为正常增长，增长率为8%。则该公司股票的内在价值为（ ）元。
3、某企业于日以10万元购得面值为1000元的新发行债券100张，票面利率为8%，2年期，每年支付一次利息，则日该债券到期收益率为（ ）。
4、某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元，在保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资的情况下，其预计收入增长率为10%，则该股票的股利收益率和期望报酬率分别为（ ）元。
A、11%和21%
B、10%和20%
C、14%和21%
D、12%和20%
5、下列有关债券的说法中，正确的是（ ）。
A、当必要报酬率高于票面利率时，债券价值高于债券面值
B、在必要报酬率保持不变的情况下，对于连续支付利息的债券而言，随着到期日的临近，债券价值表现为一条直线，最终等于债券面值
C、当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值一直等于债券面值
D、溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越低
6、投资者李某计划进行债券投资，选择了同一资本市场上的A和B两种债券。两种债券的面值、票面利率相同，A债券将于一年后到期，B债券到期时间还有半年。已知票面利率均小于市场利率。下列有关两债券价值的说法中正确的是（ ）。（为便于分析，假定两债券利息连续支付）
A、债券A的价值较高
B、债券B的价值较高
C、两只债券的价值相同
D、两只债券的价值不同，但不能判断其高低
7、某股票目前的股价为20元，去年股价为18.87元，当前年份的股利为2元。假定股利和股价的增长率固定为g，则下一年该股票的收益率为（ ）。
8、对于分期付息债券而言，下列说法不正确的是（ ）。
A、随着付息频率的加快，折价发行的债券价值降低
B、随着付息频率的加快，溢价发行的债券价值升高
C、随着付息频率的加快，平价发行的债券价值不变
D、随着付息频率的加快，平价发行的债券价值升高
9、某5年期债券，面值1000元，发行价1100元，票面利率4%，到期一次还本付息，发行日购入，准备持有至到期日，则下列说法不正确的是（ ）。
A、单利计息的情况下，到期时一次性收回的本利和为1200元
B、复利计息的情况下，到期的本利和为1200元
C、单利计息的情况下，复利折现下的债券的到期收益率为1.76%
D、如果该债券是单利计息，投资者要求的最低收益率是1.5%（复利按年折现），则可以购买
10、下列有关股票概念的表述中，正确的是（ ）。
A、股票按股东所享有的权利，可分为可赎回股票和不可赎回股票
B、股票的价格由预期股利收益率和当时的市场利率决定，与其他因素无关
C、股票的价格受股票市场的影响，与公司经营状况无关
D、股利是公司对股东的回报，是公司税后利润的一部分
二、多项选择题
1、已知目前无风险资产收益率为5%，市场组合的平均收益率为10%，市场组合平均收益率的标准差为12%。如果甲公司股票收益率与市场组合平均收益率之间的协方差为2.88%，则下列说法不正确的有（ ）。
A、甲公司股票的&系数为2
B、甲公司股票的要求收益率为16%
C、如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值为30
D、如果市场是完全有效的，则甲公司股票的预期收益率为10%
2、股利的估计方法包括（ ）。
A、回归分析
B、时间序列的趋势分析
3、甲企业现在发行到期日一次还本付息的债券，该债券的面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%，单利计息，复利折现，当前市场上无风险收益率为6%，市场平均风险收益率为2%，则下列价格中适合购买的有（ ）。
4、某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（ ）。
A、该债券的半年期利率为3%
B、该债券的有效年必要报酬率是6.09%
C、该债券的报价利率是6%
D、由于平价发行，该债券的报价利率与报价年必要报酬率相等
5、某债券的期限为5年，票面利率为8%，发行时的市场利率为10%，债券面值为1000元，下列关于债券发行时价值的表达式中正确的有（ ）。
A、如果每年付息一次，则债券价值＝80&（P/A，10%，5）＋1000&（P/F，10%，5）
B、如果每年付息两次，则债券价值＝40&（P/A，5%，10）＋1000&（P/F，10%，5）
C、如果每年付息两次，则债券价值＝40&（P/A，5%，10）＋1000&（P/F，5%，10）
D、如果到期一次还本付息（单利计息），按年复利折现，则债券价值＝1400&（P/F，10%，5）
6、某企业进行债券投资，则购买债券后给企业带来的现金流入量可能有（ ）。
A、收到的利息
B、收到的本金
C、收到的资本利得
D、出售债券的收入
7、下列因素中，与固定增长股票内在价值呈反方向变化的有（ ）。
A、最近一次发放的股利
B、投资的必要报酬率
D、股利增长率
三、计算题
1、甲公司欲投资购买债券，打算持有至到期日，要求的必要收益率为6%（复利、按年计息），目前有三种债券可供挑选：
（1）A债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，A债券是半年前发行的，现在的市场价格为1050元，计算A公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？
（2）B债券面值为1000元，5年期，票面利率为8%，单利计息，利随本清，目前的市场价格为1050元，已经发行两年，计算B公司债券目前的价值为多少？是否值得购买？
（3）C债券面值为1000元，5年期，四年后到期，目前市价为600元，期内不付息，到期还本， 计算C债券的到期收益率为多少？是否值得购买？
（4）若甲公司持有B公司债券2年后，将其以1200元的价格出售，则投资报酬率为多少？
2、某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择：
（1）A股票，上年发放的股利为1.5元，以后每年的股利按5%递增，目前股票的市价为15元。
（2）B债券，面值为1000元，5年期，票面利率8%， 单利计息，到期一次还本付息。复利折现，目前价格为1080元，假设甲投资时离到期日还有两年。
（3）C股票，最近支付的股利是2元，预计未来2年股利将按每年14%递增，在此之后转为正常增长，增长率为10%，股票的市价为46元。
如果该投资者期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位）。
（P/F，15%，1）＝0.8696，（P/F，15%，2）＝0.7561
一、单项选择题
【正确答案】C
【答案解析】债券的价值＝1000&3%&（P/A，2%，3）＋1000&（P/F，2%，3）＝30&2.&0..82（元）
【正确答案】B
【答案解析】股票的价值＝0.5&（P/F，15%，1）+0.7&（P/F，15%，2）+1&（P/F，15%，3）+1&（1+8%）/（15%-8%）&（P/F，15%，3）＝0.5&0.&0..6575+1&（1+8%）/（15%-8%）&0.（元）
【正确答案】B
【答案解析】到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。平价购买的分期支付利息的债券，其到期收益率等于票面利率。
【正确答案】A
【答案解析】在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以股利增长率为10%。股利收益率＝2&（1+10%）/20＝11%；期望报酬率＝11%+10%＝21%。
【正确答案】B
【答案解析】当必要报酬率高于票面利率时，债券价值低于债券面值，因此，选项A的说法不正确；对于分期付息的债券而言，当必要报酬率等于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值会呈现周期性波动，并不是一直等于债券面值，所以，选项C的说法不正确；溢价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高，所以选项D的说法不正确。
【正确答案】B
【答案解析】由于票面利率小于市场利率，所以A和B两种债券价值均小于面值，在连续付息情况下，随着时间向到期日靠近，债券价值逐渐上升，最终等于债券面值，B债券更接近到期时点，因此，B债券的价值较A债券的价值高。
【正确答案】B
【答案解析】股利增长率g＝（20－18.87）/18.87＝5.9883%
下一年的股利＝2&（1＋5.9883%）＝2.1198（元）
下一年的股票收益率＝2..9883%＝16.6%
【正确答案】D
【答案解析】对于分期付息的债券而言，如果&票面实际利率＝必要实际报酬率&，则债券的价值＝债券的面值；其中，票面实际利率＝（1＋票面利率/m）m－1，必要实际报酬率＝（1＋必要报酬率/m）m－1，&m&表示的是每年付息次数，即付息频率。
（1）对于平价发行的债券而言，票面利率＝必要报酬率，因此，票面实际利率＝必要实际报酬率，所以，付息频率的变化不会影响债券价值，债券价值一直等于债券面值；
（2）对于溢价发行的债券而言，票面利率&必要报酬率，因此，票面实际利率&必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率&1，并且，付息频率越高，&票面实际利率/必要实际报酬率&的数值越大，所以，债券价值越来越高于债券面值，债券价值越来越高；
（3）对于折价发行的债券而言，票面利率&必要报酬率，因此，票面实际利率&必要实际报酬率，票面实际利率/必要实际报酬率&1，并且，付息频率越高，&票面实际利率/必要实际报酬率&的数值越小，所以，债券价值越来越低于债券面值，债券价值越来越低。
【正确答案】B
【答案解析】如果是单利计息，则到期时一次性收回的本利和＝1000&（1＋4%&5）＝1200（元），复利计息，到期的本利和＝1000&（F/P，4%，5）＝1216.7（元），根据&价格＝未来现金流入的复利现值之和&可知：&（P/F，i，5），即：（1＋i）5＝，到期收益率i＝（）1/5－1＝1.76%高于投资者要求的最低收益率1.5%，所以，可以购买。
【正确答案】D
【答案解析】股票按股东所享有的权利，可分为普通股和优先股，所以选项A的说法不正确；股票的价格主要由预期股利收益率和当时的市场利率决定，此外还受整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响，所以选项B的说法不正确；股票的价格会随着股票市场和公司经营状况的变化而升降，所以选项C的说法不正确。
二、多项选择题
【正确答案】BCD
【答案解析】甲公司股票的&系数＝2.88%/（12%&12%）＝2，甲公司股票的要求收益率＝5%＋2&（10%－5%）＝15%，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值＝2/15%＝13.33（元），所以选项C的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等于要求的收益率15%，所以选项D的说法不正确。
【正确答案】AB
【答案解析】股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素，对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析等。
【正确答案】AB
【答案解析】市场利率＝6%＋2%＝8%，发行时债券的价值＝（&10%&5）&（P/F，8%，5）＝1020.9（元），如果债券价格低于债券价值，则适合购买，所以，该题答案为选项A、B。
【正确答案】ABCD
【答案解析】由于半年付息一次，所以报价利率＝6%；计息期利率＝6%/2＝3%
有效年必要报酬率＝（1＋3%）2-1＝6.09%；对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。
【正确答案】ACD
【答案解析】如果每年付息一次，则m＝1，由于I＝1000&8%＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10%，所以，i/m＝10%/1＝10%，由于n＝5，所以，m&n＝1&5＝5，由于M＝1000，因此，债券价值＝80&（P/A，10%，5）＋1000&（P/F，10%，5），由此可知，选项A的表达式正确；如果每年付息两次，则m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10%/2＝5%，m&n＝2&5＝10，即债券价值＝40&（P/A，5%，10）＋1000&（P/F，5%，10），所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确；如果到期一次还本付息（单利计息），则债券面值＋到期收到的利息＝&8%&5＝1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值＝1400&（P/F，10%，5），即选项D的表达式正确。
【正确答案】ABD
【答案解析】企业进行债券投资，则购买债券后给企业带来的现金流入量可能有：收到的利息；收到的本金；出售债券的收入。
【正确答案】BC
【答案解析】固定成长股票内在价值＝D0&（1＋g）/（RS－g），由公式看出，股利增长率g，最近一次发放的股利D0，均与股票内在价值呈同方向变化；投资的必要报酬率（或资本成本率）RS与股票内在价值呈反向变化，而&系数与投资的必要报酬率（或资本成本率）呈同向变化，因此，&系数同股票内在价值亦呈反方向变化。
三、计算题
【正确答案】（1）A债券半年后的价值
＝80＋80&（P/A，6%，4）＋1000&（P/F，6%，4）
＝80＋80&3.&0.7921
＝1149.31（元）
A债券目前的价值
＝1149.31&（P/F，6%，1/2）
＝1116.32（元）
由于A债券目前的价值高于其价格1050元，所以应该购买。
（2）B债券的价值＝1000&（1＋8%&5）&（P/F，6%，3）＝6＝1175.44（元）
由于B债券目前的价值高于其价格1050元，所以值得购买。
（3）设C债券的到期收益率为r，则：
600＝1000&（P/F，r，4）
（P/F，r，4）＝0.6
（F/P，r，4）＝1.667
则：r＝1.＝13.63%
由于C债券的到期收益率（13.63%）高于投资人要求的必要收益率（6%），所以值得购买。
（4）设投资报酬率为r，则：
1200&（P/F，r，2）＝1050
【正确答案】A股票的价值＝1.5&（1＋5%）/（15%－5%）＝15.75（元/股）
B债券的价值＝（&8%&5）&（P/F，15%，2）＝1＝1058.54（元）
C股票的价值计算如下：
预计第1年的股利＝2&（1＋14%）＝2.28（元）
预计第2年的股利＝2.28&（1＋14%）＝2.60（元）
第2年末普通股的价值＝2.60&（1＋10%）/（15%－10%）＝57.2（元）
C股票目前的价值
＝2.28&（P/F，15%，1）＋2.60&（P/F，15%，2）＋57.2&（P/F，15%，2）
＝2.28&0.&0.&0.7561
＝47.20（元/股）
由于A股票的价值大于当前的市价，所以可以投资。
B债券的价值小于当前市价，不可以投资。
C股票的价值大于市价，可以投资。
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(东北财经版)证券价值评估习题及答案
导读：第三章证券价值评估，股票价值越大，股票价值越小，其价值为（），1．下列关于债券价值的表述中，债券价值越大B.息票率越大，债券价值越小，债券价值低于面值，债券价值逐渐接近其票面价值，还应利用对预测未来增长率有价值的其，A.股票和债券的价值等于期望未来现金流量的现值，B.普通股价值决定于持续到永远的未来期望现金流量，在预测公司价值时均应使用税后值，A.折现率B.每期的预期股利C.股票出售时的预期价
第三章 证券价值评估
一、单项选择题
1．长盛资产拟建立一项基金，每年初投入500 万元，若利率为10%，五年后该项基金本利
A.3 358万元
B. 3 360万元
C. 4 000万元
D. 2 358万元
2．某项永久性奖学金，每年计划颁发100 000元奖金。若年复利率为8.5%，该奖学金的本
A. 1 234 470.59元
B. 205 000.59元
C. 2 176 470.45元
D. 1 176 470.59元
3．假设以10%的年利率借得30 000元，投资于某个寿命为10年的项目，为使该投资项目
成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（
D. 5 374元
4．关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是（
A.每股股票的预期股利越高，股票价值越大
B.必要收益率越小，股票价值越小
C.股利增长率越大，股票价值越大
D.股利增长率为一常数，且折现率大于股利增长率
5．有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假
设必要收益率为10%（复利、按年计息），其价值为（
C.993.48元
D.898.43元
6．如果债券预期利息和到期本金（面值）的现值与债券现行市场价格相等，则等式所隐含
的折现率为（
A.赎回收益率
B.到期收益率
C.实现收益率
D.期间收益率
7．基准利率又称无风险利率，即投资于风险资产而放弃无风险资产的机会成本，其构成因
A.市场平均收益率和预期通货膨胀率
B.实现收益率和预期通货膨胀率
C.真实无风险利率和实现收益率
D.真实无风险利率和预期通货膨胀率
8．某公司年初以40元购入一只股票，预期下一年将收到现金股利2元，预期一年后股票出
售价格为48元，则此公司的预期收益率为（
二、多项选择题
1．下列关于债券价值的表述中，正确的有（
A. 债券面值越大，债券价值越大
B. 息票率越大，债券价值越大
C. 必要收益率越大，债券价值越小
D. 如果必要收益率高于息票率，债券价值低于面值
E. 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
2．决定债券发行价格的因素主要有（
A.债券面值
B.债券利率
C.市场利率
D.债券到期日
E.市场收益水平
3．某债券面值为1000,期限为5年,以折价方式发行,期内不计利息,到期按面值偿还,当时
市场利率为8%，如果公司决定购买，且这一决策较为经济，则债券当时的市场价格可能
4．在预测未来增长率时，除了使用历史数据之外，还应利用对预测未来增长率有价值的其
他信息调整历史增长率。这些信息主要有（
A.在最近的财务报告之后，已公开的公司特定的信息
B.影响未来增长率的宏观经济信息
C.竞争对手在定价政策和未来增长方面所透露的信息
D.公司的留存收益、边际利润率和资产周转率等财务指标
E.公司未公开的其他信息
5．关于股票估价与债券估价模型的表述中，正确的有（
A.股票和债券的价值等于期望未来现金流量的现值
B.普通股价值决定于持续到永远的未来期望现金流量
C.普通股未来现金流量必须以对公司未来盈利和股利政策的预期为基础进行估计
D.股票股利与债券利息相同，在预测公司价值时均应使用税后值
E.债券利息与股票股利不同的是债券利息可以税后支付
6．在股利折现模型下，股票投资的现金流量包括（
B.每期的预期股利
C.股票出售时的预期价值
D.股票最初买价
E.股票面值
三、判断题
1．在通货膨胀的条件下采用固定利率，可使债权人减少损失。
2．在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。
3．名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。
4．张凡所购房款100万，现有两种方案可供选择，一是5年后付120万元，另一方案是从
现在起每年末付20元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%，为了最大限度地减少
付现总额，张凡应选择方案一。
5．假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。
6．分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，
都属于年金收付形式。
7．一般来说，债券内在价值既是发行者的发行价值，又是投资者的认购价值。如果市场是
有效的，债券的内在价值与票面价值应该是一致的。
四、计算分析题
1. 现在是日，ABB债券有关资料如下：面值100元，息票率12%，每半
年付息一次，到期日为日。假设你可以98.5元的价格购买这种债券，一直持
有到到期日，则到期收益率为多少？
2．假设你有一项期限25年的房屋抵押贷款，贷款本金80 000元，每月还款800元；
你在银行的存款利率为7%。根据抵押条款，你可以提前偿还贷款，你会利用银行存款提前
偿还抵押贷款吗？
3．假设你有一笔期限为10年的房屋抵押贷款，房款为500 000元，首付款为房款的20%，其余每月分期付款，当前贷款月利率为0.0042。
（1） 按等额本息法、等额本金法两种偿还方式计算贷款偿还总额。
（2） 比较等额本息法、等额本金法两种方式的特点，在考虑偿还方式时，应考虑哪
4. 王先生计划将100 000元投资于政府债券，投资期至少为4 年。这种债券到期一次还本付息。你作为他的投资顾问，会给他提供何种建议？有关资料如下表所示：
与投资相关的资料列示
（1）根据以上资料，你认为王先生有多少种投资选择？至少列出五种投资组合。
（2）根据（1）的结论，王先生在每种选择中的投资价值（本金加利息）是多少？假设收益率曲线保持不变。
(3) 假设王先生投资于一个5年期债券，在第4年末出售该债券，债券的出售价应为多少？如果王先生在第4年末需要现金123 000元，这一投资选择能否满足他的要求？列示计算过程。
5. XYZ公司最近支付的每股股利是3.55元，最近几年公司一直以4% 的稳定增长率增长，但分析人士认为公司今后的经营会更好，并预期以后的增长率为5%左右。股票的当前售价为每股75元，与XYZ公司具有相似风险的股票投资必要收益率在8%-10%。
（1） 分别以股票投资收益率8%，9%，10%计算XYA公司股票价值。
6．NEW公司2003年每股收益为2.1元，支付股利每股0.69元，同时预期2004年-2008年间的收益将每年增长15%，在这期间股利支付率保持不变。2008年以后的收益增长率预计会降至6%的稳定水平，但股利支付率会上升至65%。目前，与NEW公司具有相同风险的股票投资收益率为13.95%，2008年以后预期股票收益率为12.3%。
（1）200 8年末公司股票的预期价格是多少？
（2）根据二阶段DDM模型计算的股票预期价格是多少？
7．甲在考虑购买同一行业的两家上市公司的股票，除了股利支付政策不同外，其他条件均相同。两家公司年收益的平均水平都是每股3元，A公司的股利政策是所得盈余全部用于支付股利，B公司的股利政策是所得盈余的1/3用于股利发放，即每股支付1元股利。A公司股票的市场价格为每股15元，两家公司风险相同。请判断如下事项的正确性并进行说明：
（1）B公司的成长速度要快于A公司，因此其股票市场价值应超过每股15元；
（2）虽然B公司的成长速度快，但A公司现在的股利支付水平高于B公司，因此，A公 司的股票市场价格应该较高；
（3）A公司预期收益率和必要收益率都为20%，B公司的预期收益率会更高，因为其预
期增长率较高；
（4）如果B公司股票市场价格也是每股15元，B公司增长率的最合理估计是10%。
一、单项选择题
部分解析：
1．年后该项基金本利和=500×（F/A，10%，5）（1+10%）=3 358（万元）
2．奖学金的本金=.5%=1 176 470.59（元）
3. 每年至少应收回的现金数额=30 000/(P/A,10%,10)= 4 882（元）
5. 债券的价值=(×12%×5)/（1+10%）5=5=993.48（元）
8. 预期收益率=（48-40+2）/40 ×100%=25%
二、多项选择题
部分解析：
5．债券价值=1000×（P/F，8%，5）=681（元）
则只有债券市场价格不高于681元时，企业才会购买。
三、判断题
部分解析：
54．第一种方式付款现值=120/（1+7%）=85.56(万元)
第二种方式付款现值=20/（P/A，7%，5）=82(万元)
则应选择方案二。
四、计算分析题
1．到期收益率计算：
Pb?98.5??t??rt?.105673%
或根据财务函数计算：在电子表格中输入“=RATE(34,6,－98.5,100)”，回车后，得到半年到期收益率为6.105673%，年到期收益率为：
??1?12.584% r??1?0.
2．抵押贷款的利率：
Pb?80000??t?18001?rt
12r?0.94%EAR??1?0..28%
由于贷款年利率为11.28%， 存款利率为7%，因此，应当提前偿还抵押贷款。
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