人民币升值后我国外贸企业面临的机遇
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人民币升值后我国外贸企业面临的机遇
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本文以中国目前汇率制度改革后人民币升值为背景，宏观方面分析了汇率制度改革对中国目前经济的影响；微观方面详细论述了人民币升值对外贸企业的影响以及应对方案。人民币升值有利也有弊，机遇和挑战同时存在。通过本文分析，重点论述了外贸出口企业面临人民币升值所带来冲击的应对方案，希望能给我国外贸企业的生存和发展提供有价值的参考。
【关键词】: 人民币升值、人民币汇率、进出口、外贸企业、影响及应对、机遇与挑战
20xx年7月21日晨，各大新闻媒体中一则中国人民银行发布的关于人民币汇率形成机制改革的公告引起了全世界数亿人的关注，它宣告了我国建国以来实施了50多年的盯住美元汇率制度这一时代的结束，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
这次人民币汇率改革后，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币组成一个货币篮子。参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，并结合国内外经济金融形势，以市场供求为基础，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
就是这一天，人民币升值2%，兑美元比价变为1：8.11。中国从此进入有管理的浮动汇率制度时代。本文以中国此次汇率改革为背景，深入分析了人民币升值以后我国外贸企业面临的机遇与挑战，论述了外贸企业的应对方案，希望能给我国外贸企业参考和启示。
一、我国汇率改革对宏观经济的影响
（一）人民币升值的负面影响
人民币升值调整直接影响到依赖出口型企业的生存。长期以来，我国一直充当世界工厂的角色，劳动密集型企业是解决我国就业问题的主力军，在人民币升值后，企业生产成本必然增加，这样直接的就削弱了我国出口产品的价格优势。企业面对利润的削减或短期亏损，企业必然采取相应的对策。有的企业会增加工人劳动强度和降低工人工资待遇，有的企业要求供应商降价，这样导致整个中国制造业链条中的企业陷入生存危机。同时，也不可避免的影响了社会就业。随着人民币升值的不断变化，企业生存和社会就业问题也越来越明显。
同时，人民币升值也不利于引进外资。例如外商原来计划在中国投资1亿美元的项目，人民币升值后，可能需要增加上百万美元的投资才能完成计划项目。由于人民币升值生产成本上升，外商投资的期望利润缩小，中国的低成本制造优势不在，客观上必然引起外商的投资规模变化和投资转移。目前国际相当大一部分投资逐渐转移到中国以外的其他发展中国家，如印度、墨西哥、泰国、越南等。由此，中国的经济发展速度会放缓。
人民币升值最直接的不利影响也体现在减少在手合同收汇的收入。人民币升值后，在手合同收汇收入汇减少，这是短期的负面影响。例如某市一般贸易出口每月约10亿美元，如果按2个月的信用证收汇期计算，全市将有20亿美元在手合同的收汇，直接受到人民币升值的影响，将减少收入2.88万元人民币。
人民币对各行业的负面影响也不容忽视。首先，投资品行业的投资可能增加，主要包括具有土地价值的房地产、园区开发等行业、具有资源价值的煤炭、有色金属等行业。由于此次升值幅度不大,故境外资金有可能透过投资这些行业中的公司所拥有的土地或房产来获得升值收益，从而加大资金对这些投资品行业的吸引力,从而引发价格的上涨，例如目前国内房价飙涨，则是具体表现。其次，传统的出口优势行业则受到直接冲击,包括纺织服装、家电、机械等产品。由于人民币升值带来的成本上升，会使得这些行业的利润率有所下降。但仅2％的升值幅度影响不大,透过成本压缩和价格适当转移，会使得这些行业的公司,特别是龙头企业，有较强的抗风险能力。再次，国际化定价的行业将受到一定的冲击，包括完全国际化定价的有色金属、部分国际化定价的石化、钢铁、电子元器件等行业,由于这些行业的产品价格受到国际价格影响较大,因此人民币升值将使得它们以人民币计价情况下的售价有所下降,从而导致利润的下降。最后，进口产品替代的行业将也会受到一定的不利影响，包括汽车、工程机械、钢铁、家电等。这些行业的产品，和国外进口产品竞争较为激烈,而人民币升值以后，会导致国外进口产品以人民币报价下降,从而使得我国产品的竞争力有一定的下降,并进而影响到这些行业的获利水平。
（二）人民币升值的积极意义
首先，人民币升值有助于减少贸易纠纷。由于中国出口贸易增长迅速，贸易和经常帐户常年顺差，已经引起主要贸易伙伴，尤其与中国有巨额逆差的国家，采取保护本地产业的政策及其它贸易保护主义措施，它们在贸易上设置障碍和制造纠纷，一再要求人民币升值。如果不消除这些国家对中国的贸易保护主义倾向，就会不断恶化中国的对外贸易环境。所以，人民币升值客观上会影响国家的贸易收支，对缓解贸易纠纷有一定的积极作用。
其次，人民币升值有助于调整产品结构。人民币汇率调整，短时间内或许会对企业有所影响。但是，从长期来看，这次汇率改革是我国调整产品结构、提升产业层次的一个新的机遇，企业将会把更多精力放在研发高科技和高附加值产品上。将会促使出口企业改变产品结构，提高产品附加值，有利于企业长远发展。对出口企业而言，由于成本增加2%，将逼使企业淘汰落后产品、增大产品附加值高的商品出口，有利于企业树立品牌意识，实施品牌发展战略。
第三，人民币升值有助于扩大进口贸易。人民币汇率调整，在传统的出口优势型行业受到直接冲击的同时，原材料或部件进口型行业将会有所受益。对进口企业而言，成本将下降2%，利润空间放大有利于企业扩大经营规模。另外人民币升值，出口企业的海外采购成本降低，可以抵消一部分出口收入下降的损失。
第四，人民币升值有助于规范和调整经营秩序，优胜劣汰。人民币升值，受损最大的就是那些对价格敏感的低附加值商品和一部分利润很薄的中小企业。对于一些有一定竞争力的产品生产经营企业也能够承件受升值带来的成本上升影响，因此通过人民币汇率的调整改革，能够调整企业出口的秩序，改变目前恶性的价格竞争局面，能够在一定程度上达到优胜劣汰的资源配置。
最后，人民币升值有助于企业减少美元负债和降低生产成本。具体体现在外汇负债类行业将明显受益，主要包括航空、贸易等行业。这些行业由于有较多的外汇负债(特别是美元负债),因此人民币升值将给这些行业带来汇兑损益,特别是像航空类公司,往往都有巨额的美元负债,因此将明显受益。原材料或部件进口型行业也会有所受益,主要包括造纸(纸浆进口)、钢铁(铁矿石进口)、轿车(部分重要零部件进口)、石化(原油进口)、化纤及塑料(原料进口)、航空(航空器材进口)、服装(高档面料进口)等行业。由于这些行业每年均需要进口相关的原材料及部件,因此人民币升值将使得这些行业的成本有一定程度的下降。如我国造纸行业中的纸浆成本占70％,而纸浆中的38％是进口的；因此，人民币升值将使得造纸行业的成本有较为明显的下降。
二、人民币升值后我国外贸企业的影响
（一）人民币升值对外贸进口企业的影响
人民币升值对进口的影响分直接和间接两方面。直接的影响是，汇率升值后，进口商品的价格由以外币计价转化成以人民币计价后，将会发生相同幅度的下降。间接的影响是，人民币汇率变化也会通过进口商品价格的变化引起进口量的调整。当进口价格发生变化时，根据需求价格规律，进口商品在我国市场上的需求量也必然随之调整。当需求弹性不同时，进口量增加的幅度也是不一样的。根据需求弹性理论，需求弹性越高的商品，进口价格变化引起进口量的调整就越大。
总的来看，由于我国企业的生产技术水平不断提高，越来越多的进口商品在国内都出现了可替代的产品，而且工艺、质量等方面的差距不断缩小，同时，很多国外厂商开始把生产基地转移到国内，这也增加了国内产品与进口商品之间的竞争。这些都有利于降低进口商品在我国市场上的需求价格弹性。所以，汇率升值后我国进口商品价格的下跌不会引起进口量的大幅增加，而呈现小幅度逐渐增长态势。企业增加进口在一定程度上有利于抑制进出口顺差过大，通过进口国内稀缺的原材料和先进的技术装备支持国内产业发展和技术升级，对平衡国际收支，增强货币政策独立性，促进国民经济持续、健康和均衡发展都有着积极的作用。
但由于价格弹性的行业差异，人民币升值对于不同行业的影响程度也是不同的。对于生产要素进口行业，升值将会使这些行业进口成本下降，进而改善其盈利状况。目前我国是世界上仅次于美国的第二大石油消费国，对进口石油的依存度达到35% 。2004年以来，国际原油价格上涨了70% ，而同期国内石油价格上涨了50% ，成品油的价格上涨了15% 。价格上涨的同时我国的的石油消费量每年都以极大的速度增长。这其中的价差主要有炼油业的利润下降来弥补。人民币升值以后，不仅会降低企业原油的进口成本，也会降低炼油设备的进口成本，因而炼油企业的利润肯定会显著提高。中国石化副董事邵金扬曾称：如果人民币升值，海外资产对我们来说会较便宜。如果人民币升值5%，中国石化2003年进口的石油，以目前的价格计算，成本将减少逾1亿美元。对于进口替代性行业，人民币升值将会降低进口产品的价格，从而对国内的同类产品带来冲击，尤其是那些在技术含量、品牌以及质量等方面与世界先进水平还有距离的产品，必将影响其价格和市场份额，从而导致盈利状况恶化。如交通运输设备制造业、电子及通讯设备制造业等。
（二）人民币升值对外贸出口企业的影响
中国科学院预测科学研究中心汪寿阳领导的预测研究小组通过建立计量经济模型，对2006年我国进出口进行了测算，主要结果有：2006年，我国进口和出口的增速差距将缩小，呈现出均衡平稳增长态势，全年进出口总额约为1亿美元，同比增长约16%，贸易顺差稳中有降，约为800-900亿美元，请见下图&我国进出口贸易走势&：
根据中国科学院的计量经济模型，上图中我国进出口总额在年一直平稳增长，在2005年至2006年，增速稳中有降，很显然，人民币升值对我国进出口贸易造成了影响。此影响相对于出口而言，一般来说短期内将有一定的抑制作用。升值后对纺织，服装，家具等劳动密集型企业有利有弊。纺织行业是我国的出口创汇较大的行业，行业出口依存度的达50%，加上我国的出口的纺织品的附加值低，降价空间很小。因此，人民币的升值对纺织企业的冲击是显而易见的。根据有关研究，人民币每升值1%，纺织服装业的销售利润率会下降2-6%，如果人民币每升值5-10%，利润率会下降10-60%，其中出口依存度较高的服装业的影响会更大。但另一方面，纺织行业的主要原料-棉花和化纤的进口比重达20%，主要纺织设备的进口比重接近60% ，原材料和设备折旧合计占总成本的85%以上。因此，人民币一旦升值，将使纺织服装业的成本进一步降低。
以我国外贸出口大省浙江为例，根据《浙江省统计浙江省统计局关于2004年浙江省国民经济和社会发展的统计公报》的数据显示，2004年浙江省GDP为1292亿美元，而外贸总额（含进出、口）为852.3亿美元，其中出口总额为581.6亿美元，外贸依存度达到66％，出口依存度45％，也就是说，浙江有45％的企业和人民靠的是出口来活命的。可见出口对浙江经济具有绝对性的作用。
浙江省一家主营服装和玩具的民营外贸企业负责人说，以服装行业为例，目前绝大多数外贸服装订单的毛利在０．５人民币，即出口1美元的产品，毛利在0.5元人民币。人民币对美元小幅升值２％，意味着外贸企业每出口１美元的产品，毛利将损失０．１５元人民币。加上其它的运营成本，毛利跌破０．３５元，意味着几乎无利可图。由此看来，人民币升值短期内直接的影响了外贸出口企业的生存发展。
所以，人民币升值短期对依靠外贸出口企业冲击是很大的，直接的减少了利润，影响了企业的发展。然而中国部分企业的产品仍有价格上涨空间，在不减少贸易额度情形下，价格上涨尚能补救人民币升值造成的损失。
三、外贸进口企业面临人民币升值如何应对
（一）按需进口，优化进口结构
人民币升值有利于进口，企业要充分利用人民币升值的契机调整优化进口结构，做到按需进口，不能盲目扩大进口规模。目前我国进口产品多是发达国家的高新技术产品、能源、电子电气产品、重工业产品、高档原材料等。人民币升值后企业可以以同样的人民币购买更多的进口产品，然而企业更需要的是理性发展，严格按照国内需求组织进口，回避囤货降价风险，根据市场调节进口商品供应量。进口企业在人民币升值条件下，应该调整进口产品档次和结构，增加引进高新技术产品以提高自我发展的能力，摆脱过渡依赖国外产品的境地。
（二）加强防范汇率风险
新的汇率形成机制将使过去由银行承担的汇率风险转变由企业自己承担。这次汇率调整以较小的升值幅度给企业留出了适应的空间。进口企业应立即培养专业金融人才，改变固定汇率的观念，加快掌握相关知识，不断提高适应力和应变力，积极应对。人民币升值2％，进口企业如果盲目乐观，扩大进口数量，当人民币进一步升值到4％时，进口企业则同样面对了外汇损失，所以进口企业应时刻关注汇率变化，积累外汇知识。
（三）防范&一窝蜂&式经济
中国的市场经济条件下同时也存在一种现象，如果某种产品供不应求，则商家一窝蜂式分分加入战团，直到此商品供大于求，无利可图才转投其他高利润商品，以目前中国的生产性企业普遍的存活年限较短就可以看出。在人民币升值以后，必然刺激了国内的对外高档商品的需求增加。例如进口高档品牌服装、化妆品、汽车等，国内的进口商针对内需扩大了进口量，一方面更多的制造了利润，一方面也引发其他进口商加入竞争，如果不经过行业宏观调控，最终会引起进口商互相恶性竞争，导致进口形式恶化。
四、外贸出口企业面临人民币升值如何应对
（一）抓住机遇，调整产业结构，创建品牌优势
中国经济的外贸依存度目前高达约70%，人民币升值不仅给出口企业带来压力，在某种意义上，其对中国外贸模式的转型也是一种推动，而这种转型一直是中国外经贸人士多年来的梦想。事实上，一些有远见的出口企业对此早有准备。例如雪莱特光电公司的柴国生说，一直以来他就比较关注人民币升值一事。为规避风险，企业较早地调整了经营理念，把更多精力放在研发高科技和高附加值产品上。从长远来看，汇率的调整对企业的影响不仅是出口结算方式的变化，而且是整个产品结构的一场&革命&，只有提高自身产品的技术含量，拥有核心技术，才能增强我国出口产品在国际市场的竞争力，增强抗风险能力。
首先，提高产品档次，增加附加值。过去我国企业关注更多的是如何依靠廉价的生产成本取胜，从而获得价格上的竞争优势；而现在发生的变化是，价格优势的因素会越来越少，企业必须思考一种新的方式去竞争，一是要调整经营理念和策略，转变外贸增长方式，加大技改力度，加快产品的升级换代，不断提升产品的技术含量、质量和附加值，提高产品的非价格竞争力；二是加大对研发新产品的投入，增强企业的自主创新能力，加大对有自主知识产权的产品的研发力度，不断开发具有技术专利的新产品，提高企业的核心竞争力。
其次，改变进口、出口结构规避风险。出口企业还可以通过增加进口业务或者扩大进口数量，减少出口规模，以此达到规避风险的目的。对于一个贸易型企业来说，根据市场的需求，适当调整进口和出口的结构，十分有利于降低汇率风险。中国的外贸出口企业如果过度依赖出口，企业本身抗击汇率风险的能力就很差。单纯依赖出口产品的企业可以走进国内市场，提高内销能力，这样可以有效的缓解人民币升值引发的损失，并且能提高企业自身的市场适应能力和产品设计研发能力，扩展加强自身的功能。同时，企业不仅要巩固东盟、美、欧、日、韩等传统市场，也要大力开拓南美、非洲、东欧、俄罗斯等新兴出口市场，以规避单一市场的不稳定风险。
再次，创建品牌优势，走品牌兴企之路。以品牌提升出口商品的档次，以满足欧美等发达国家对高端化、品牌化商品的需求。我国不乏在国际商品中的品牌商品，此类具有品牌价值的出口商品更能规避人民币升值对其的影响。例如&五粮液&、&同仁堂&、&海尔&、&三枪&已被列入&年商务部重点支持和发展的名牌出口商品&，所以我国出口商品应加大品牌建设力度，争创国际品牌。
最后，积极引导和鼓励出口企业开展加工贸易。加工贸易具有&两头在外，大进大出&的特点，在发展加工贸易过程中能带来国外先进设备、先进技术、先进管理方法以及市场信息，而且能拓宽与国际接轨的渠道，促进外资进入，而外商投资规模的扩大与质量的提高，又能进一步推动加工贸易发展，同时有利于减轻地方政府财政压力。按照出口退税新政策，出口中超过基数部分的退税将由中央和地方按照92.5：7.5的比例分摊，根据初步测算，一般贸易出口1美元平均退税额为1.05元人民币，而加工贸易只退加工增值部分。另外，加工贸易进口料件的保税可以大大减少企业的资金占用，有利于企业降低运行成本，加快企业的资金周转。因此，应大力鼓励发展加工贸易，引导我国企业扩大加工贸易出口，努力培育一批加工贸易龙头企业，不断提高加工贸易出口比重，弥补汇率升高带来的损失。
（二）运用金融工具回避汇率风险
出口企业提高汇率风险意识，采取多种金融工具来锁定和回避贸易风险，将人民币升值的预期风险，转嫁给国际市场。对于出口规模较大的企业来说，有效的金融手段是规避贸易风险的最好办法。
1、利用合同设立相关条款、合理选择计价货币、远期结汇锁定汇率不失为可行之举。日前，央行提出将适当&调整人民币汇率的浮动范围&，接着又发布了&进一步放宽远期结售汇业务限制，新推出了人民币兑外币的掉期交易（当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易）&的两大通知。通过这一金融工具将较长贸易期限内的汇率与银行协定，这样企业就不用担心较大汇率波动给企业造成太大的损失。比如，某企业预计3个月后将收到一笔美元货款，为锁定结汇汇率，企业可与银行提前签订远期结汇合同。3个月后企业可按照约定的汇率将美元货款结汇成人民币，降低汇率风险。
2、通过财会&汇兑损益&账户，灵活运用进口结汇的收益与出口收汇的损失及时对冲，以减少汇率浮动对出口的负面影响导致的利润减少，也可减少纳税额。在国家允许的范围内，灵活采取进口业务中廷后兑换付款，出口业务中提前结汇兑换，另外，还可以注意进口业务和出口业务中的不同外币之搭配，通过财务上的&汇兑损益&进行轧抵，从而避免汇率波动的损失。
3、将一些应收账款及时卖断，以及时结汇。通过银行保理和福费廷等产品，将远期的出口应收账款提前卖断，及时结汇，虽然要支出一部分银行的费用，但是，可以直接避免汇率升值带来的影响，通过核算，只要这种方式取得稳健经营的作用，就可以大胆使用。
4、在中长期业务中，尽量采取&买方信贷&的办法，少采用&卖方信贷&的办法。通过&买方信贷&方式，在项目刚刚启动的阶段就可以将应收账款提前收回，从而先行兑换成人民币。这种选择不仅可以暂时避免汇率的风险，而且，还可以根本解决应收账款逾期过多的问题，改变财务报表的状况，可谓一举多得。
5、直接增加&贷外汇还外汇&的业务，规避汇率风险。通过&贷外汇还外汇&的方法，不与汇率发生联系，从而直接避免了汇率波动的风险，减少发生损失的可能。但是，&贷外汇还外汇&还要取决于外汇的利率水平高低，如在前一段时间，外汇的利率水平低于人民币，因此，如采取&贷外汇还外汇&的方法，不仅可以降低利息负担，更为重要的是可以规避汇率升值的风险。
（三）加强企业内部管理，降低管理成本
我国外贸出口企业很多都是从原来的家族式企业或者小作坊发展起来的，企业家族化气息较为浓厚，企业主们对企业内部管理体制不是十分重视，导致内部管理不够规范，管理成本较高，因此要通过加强企业内部管理，挖掘潜力降低成本。企业要加强采购、生产、储存、销售、资金流动等各个环节的成本、费用管理，挖潜节流，降低成本、费用，扩大产品的利润空间，增强出口产品的竞争力。
我国出口企业应与时俱进，通过引进高级管理人才，科学管理软件，先进管理经验来提高企业内部管理效率，充分利用企业内部资源加强与分公司、经销商、供应商之间的协作，从整体上降低成本，加快对市场的反应速度，提高服务质量，提高企业的竞争力。
（四）减少出口外贸中间环节，生产型企业走出国门
我国很多制造产品出口企业，其产品都是经外贸公司代理出口，出口过程的中间环节较多，企业出口成本较高，人民币升值对这部分企业的影响最大。人民币升值后，虽然出口产品成本提高，但海外并购和扩张的成本却降低了不少。如果企业能够直接与外商联系或在国外设立销售公司、工厂，就地生产就地销也会回避汇率风险并且还能降低进出口运输成本。通过减少中间环节来提高企业利润，将在很大程度上减少人民币升值带来的负面影响。
（五）发挥行业商会优势，一致对外提高报价
很多企业反映，虽然人民币汇率调整对企业的竞争能力形成很大的负面影响，但是目前影响企业竞争力最大的问题不是来自外部的竞争，而是中国同行之间的低价竞争。以中东门户迪拜为例，我国的鞋商在迪拜近来遭遇严重危机，大量出口鞋产品在港口仓库积压卖不出去，人民币汇率升值导致利润进一步缩水，就在这样的不利环境下，中国鞋商间还展开激烈竞争，互相压价，互相诋毁，有的商家甚至亏本出售打击同行竞争者。某些鞋店门口甚至贴出&同行禁止入内&的警告牌，这样的恶性竞争环境中国企业如何能稳定发展呢？
为了应对汇率升值的影响，从单个企业来说，有必要通过提高外销价的办法转嫁风险，但是，不少企业又担忧同行企业不会提高外销价，从而丧失贸易机会。多年来，我们通过人民币贬值鼓励出口，很多企业已经形成&汇率贬值、外销价降低&的思维定式，而&汇率升值、外销价提高&的新思维还没有深入人心，行业商会等中介组织从中发挥的作用也正在面临严峻的挑战。未来只有那些按照商品分类、企业自发组成的商会才有可能形成国际贸易中的真正联盟，也才会有大家能够接受、遵守的价格同盟。 所以，行业商会要发挥协调和管理职能，要求出口企业一致提高产品报价，杜绝企业在国际市场上演窝里斗现象，互相压价的恶性竞争最终导致两败俱伤。中国企业只有团结起来才能平稳度过人民币升值危机，这样才能更好的驾驭国际贸易市场。
（六）企业强强联合，引起规模效应
人民币升值的冲击对中小企业的影响最为明显。中小企业抗风险能力差，竞争条件差，成本控制差，现金流量小，在国际贸易舞台呈弱势。目前的国际贸易市场，中国的中小出口企业面对的竞争对手很多来自印度、墨西哥、土耳其等大贸易公司和企业。当务之急，中国的中小企业应该从竞争走向联合，优势互补，实现1＋1&2的效应。多个小企业合并成为大企业，大企业则收购兼并小企业，这样引起的规模效应，有利的抗击其他国家大型企业和联合企业在国际贸易舞台的竞争。
结束语：人民币升值有利也有弊，机遇和挑战并存，我国政府和行业部门除了要加强宏观调控，运用出口退税杠杆稳定币值的同时，也要为外贸企业提供有利扶持，在政策上为企业发展创造条件。外贸企业则面对新的汇率政策加强自身应变能力，从进口企业到出口企业，要明确防范措施和应对策略，以调整产业结构、利用金融工具、加强成本控制和内部管理为主要方法，科学、稳健的应对汇率变化所带来的冲击。现时的人民币汇率政策长期来讲是利大于弊，我国外贸企业在大浪中最终获得重生，将以新的姿态与国际接轨，真正的走向世界，走向未来！
引文注释：
（注1）中国科学院预测研究中心：2006年1月《2006年进出口形式分析与预测》。
1．杨 帆：《人民币汇率研究》,「当代中国研究」2000年第2 期（总第69期）
2．贺力平：《探讨人民币升值的长远影响》,国际经济评论2005年第11-12 期
3．殷醒民：《国际金融》（第二版），高等教育出版社，2003年第1版。
4．杜金富 郭田勇：《货币银行学》，中国金融出版社，2005年2月第1版。
5．中国人民银行：《人民币汇率形成机制改革问答》，中国证券报，日。
6．《中国进出口银行与中国对外贸易经济合作企业协会会议参阅材料》，2006年。
7．中国科学院预测研究中心：《2006年进出口形式分析与预测》，2006年1月。
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时代周报&人民币升值冲击波:汇率破6在即,汇兑导致利润受损,外贸企业急需调整业务结构规避风险
人民币升值冲击波
　　编者按：
　　近三个月来，随着美元与日元不断贬值，以及当下美国联邦政府“停工”等事件影响，人民币汇率一直在“挣扎”中上升，加之以往的巨额外汇储备，以及借道不真实假贸易，而趁虚而入的热钱，目前人民币汇率正像一个热气球迅速膨胀。
　　正如知名财经评论者叶檀所言：类似于东南亚金融危机之前的格局逐渐形成，中国热钱增加，企业短期负债增加，社会融资总量增加，而企业盈利前景每况愈下。
　　那么，究竟人民币升值的原因是什么，升值压力会持续多久，是否会对中国金融稳定产生持续性的影响?但我们最关心的是，人民币升值，对包括金融、家电、运输等与人民币汇率直接相关的企业将产生什么冲击?一方面，进口原材料成本下降，但另一方面，企业出口能力受挫，而汇兑也会导致损失，升值是一把双面剑。
　　[原因]汇率破6在即
　　截至10月30日，从6.12、6.11、6.10、6.09到6.08，人民币对美元升值的行情可谓一路势如破竹。要破6了吗?眼看着5时代似乎近在咫尺，经济学家和分析师们大呼意外。
　　人民币升值的动力何在，这些动力能否持续，未来前景如何，人民币汇率的运行方向和格局又将如何演变?在当前适逢国内经济增速下降，系统性改革有望加速，而海外经济又面临变数之际，人民币汇率何去何从，中国经济能够承受不断升值的压力吗?
　　明年升值压力或缓解
　　美元贬值，我国经济基本面持续好转，人民币似乎有足够升值的理由。分析认为，美国就业数据的糟糕表现，使得市场预期美联储缩减QE的计划很可能拖延至明年第二季度，这也就意味着美元很难在短期内出现强势反弹，而低位盘整的可能性较大。因此，美元的疲软势必会导致人民币对美元的明显升值。
　　与此同时，中国经济则出现了较为明显的复苏。据国家统计局数据，今年第三季度中国经济增速回升至7.8%，前三季度增速为7.7%，好于7.5%的政府预期目标。同时，市场普遍预计，中国第四季度GDP增速仍将维持回升态势。与新兴市场相比，人民币资产被国际投资者视为“避风港”。
　　央行最近公布的外汇占款数据显示，跨境资金仍在大规模流入中国，这也加大了人民币进一步升值的压力。9月末，国内金融机构外汇占款余额升至27.52万亿元，新增外汇占款1264亿元，刷新了5月以来金融机构外汇占款增加额单月新高。而第三季度中国外汇储备激增1600多亿美元，至3.66万亿美元，远远超过市场预期。
　　在人民币对美元连创新高之后，年内的升值幅度已经达到2.4%。分析人士普遍认为，人民币对美元的升值趋势仍将持续，甚至有可能延续至明年第一季度。
　　招商银行金融市场部高级分析师刘东预计，年内人民币将会维持升值趋势，四季度即期汇率将在6.05-6.10区间内浮动，而国家政策层面目前应该不会出台涉及汇率的重大制度安排。进入明年，预计人民币大概率仍将维持缓慢升值势头，但双向波动压力将较今年更为明显，货币政策当局将会力求维持汇率保持有序稳定。
　　在中国外汇投资研究院院长谭雅玲看来，“人民币对美元已经连续升值了8年，其间大概只有半年时间是处于一个不太明显的贬值状态，而同时世界经济则经历了两轮上扬三轮下滑这样5个波段，人民币的升值已经不具有可持续性。”
　　兴业银行资深金融分析师蒋舒预计，随着明年美国国内局势的发展以及美国退出QE的进程开启，将有效拉升美元指数，有助于缓解人民币的升值压力。
　　人民币应发挥更大作用
　　“一种处于国际化进程中的货币不可能出现大幅贬值，所以人民币的升值从这个角度来讲是顺理成章的。”长江商学院副院长刘劲如此认为。
　　毕竟，人民币正值国际化加速通道上，上海自贸区铺路人民币国际化，RQFII试点扩至新加坡，中国央行与欧洲央行签署规模为3500亿元人民币(450亿欧元)的中欧双边本币互换协议，这是我国央行与全球第二大货币当局签订本币互换协议，香港建议取消人民币兑换上限等，这一切都在凸显出人民币国际地位的进一步增强。
　　中国经济能够承受不断升值的压力吗?人民币升值预期升温已引发外汇远期市场轩然大波。企业和银行纷纷抛售远期美元头寸，整个市场弥漫着恐慌的气氛。低端制造业企业的破产与倒闭时有发生;出口企业早已经开始怨声载道。
　　“当前人民币刚刚进入强势时代，作为全球主要交易货币，人民币自主发行的必要性和重要性意义很大。”在对外经贸大学金融学院院长丁志杰教授看来，金融改革应率先加快推进人民币汇率改革，转变对外开放模式，由出口和吸收外资为主转向进口和出口、吸收外资和对外投资并重，实行更加积极主动的开放战略。
　　丁志杰强调，如果国内利率市场化改革“单兵突进”，而不率先或同步推进人民币资本项目可兑换，打破人民币货币发行体制美元化的困局，那么即便在利率市场化的背景下，人民币利率和利差高企的局面也并不会改变，各项金融改革需循序渐进、协调配合。
　　“中国目前缺少系统的人民币国际化战略。如果能通过政治、外交等战略推动人民币走向世界，在升值前和升值过程中调整本国外汇储备结构，促使中国企业进出口贸易使用人民币结算，那么在人民币升值过程中就会减少负面影响，避免国家持有的外汇资产大幅贬值。”滕泰告诉时代周报记者。
　　在滕泰看来，只要决策者依照当时的决策背景采取了正确的财富战略，那么本国完全可以借助本币升值的机会崛起为财富大国，使本国国民长期获利。“如果中国再不尽快建立系统的国家财富战略，不仅国内目前积累起来的3.5万亿美元的外汇储备将继续被不断地蚕食，甚至中国的环境资源、劳动力资源、居民储蓄资源等还将通过金融这种隐蔽的方式持续流失。”
　　[受损]中国远洋巨亏10亿
　　利率市场化下的货币基金之战正酣。进入十月，人民币像脱缰的野马加速升值，连续4次创新高，兑美元汇率一度逼近“5时代”。
　　对于海运巨头中国远洋来说，这显然不是个好消息。“中远大部分收入来自海外，几乎都用美元结算，人民币升值带来汇兑损失是不可避免的。”上海一位券商分析师向时代周报记者表示，对于持续低迷的航运业，人民币升值可谓雪上加霜。
　　去年前三个季度，汇率升值曾造成中国远洋公司汇兑损失1.33亿，而在2011年同期汇兑收益4.65亿元，财务费用因此增加了5.98亿元。而在同期中国远洋净利润亏损64亿元，这笔财务费用无疑是其净利润的一大杀手。
　　今年，人民币升值又迎来了一波强劲的升值，是否也将对这家企业造成同样的影响?中国远洋方面表示，“今年三季报会在30日晚上公布，数据上应该会有直观的体现。”
　　汇兑导致利润受损
　　对出口导向型企业而言，人民币升值带来的负面影响较为明显。其中，中国远洋等航运业所受影响较大。
　　一位航运业内人士指出，航运企业在持有外币资产和负债期间，人民币升值，一方面将使以人民币计帐的外币货币性资产缩水，资产总额下降，财务费用增加，减少当期的净利润，另一方面将使人民币计帐的外币负债缩水，造成负债总额下降，产生外币负债汇兑收益。
　　中国远洋相关负责人孟祥军对记者表示，“目前公司三季报很快会发布，我们还没有相关的数据。30日晚上我们的三季报会公布，到时候数据上应该会有直观的体现。”
　　业内人士认为，对航运业，特别是海运业而言，在当前全球经济复苏出现衰退风险的背景下，人民币升值将进一步加剧国内航运公司的经营难度。由于人民币升值在理论上会打压外围经济体对国内出口产品的需求，因此位于产业链下游的集装箱运输业难免受到冲击。由于海运业是资本密集型和相对劳动密集型的行业，资产周转率低，船舶折旧费和人工费用是最主要的运输成本项目之一，人民币升值，由于其固定性和刚性的特性，无疑加大了以外币计算的营运成本，航运企业的竞争力下降。
　　“雪上加霜”效应
　　值得一提的是，不少业内人士认为此次人民币升值对国内出口型企业的影响不大。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，人民币的微调是正常的市场现象，由于没有剧烈的波动，所以它对出口企业的影响应该不大。“人民币近期的升值对外贸的影响并不大。”
　　湘财证券交通运输行业分析师金嘉欣对记者表示，“人民币升值应该说是持续性的，其实影响不是太明显，航运现在主要看的还是供给和需求，单纯的看汇率升值的问题我觉得是偏离了研究的方向。”
　　金嘉欣认为，“航运业目前供需是失衡的，供远大于求的，我们觉得这个行业低迷的时间可能会持续更长的时间。”
　　“在供需失衡的背景下，汇率已经很难去直接影响企业的业绩，仅有的一点影响也很少，人民币升值早已不是航运业低迷的主要因素。”金进一步称。
　　国泰君安一位研究员也表示，“汇率波动在行业好的时候是‘锦上添花’，行业不好的环境下是‘雪上加霜’。”
　　中国远洋半年报显示，2013
年上半年，中国远洋实现归属于母公司所有者的净利润亏损9.90亿元，去年同期亏损48.71亿元，亏损额同比减少79.68%。
　　对于大幅的减亏，中国远洋指出，由于国际航运市场供需失衡仍无实质改善，集装箱、干散货航运市场持续低迷，运价同比下滑并处于低位，导致中国远洋业绩仍为亏损。但通过出售中远物流和中远集装箱工业有限公司股权，以及公司在成本控制等方面的努力，业绩同比实现较大幅度减亏。
　　结算成本难抵收入锐减
　　其实，中远主要从事远洋运输，人民币升值将导致折算人民币的美元收入降低，而租船费用和海外加油等费用支出也都是通过美元结算，人民币升值也可使折算人民币的成本降低。
　　业内人士指出，要测算人民币升值对公司的影响到底是利大还是弊大，需要根据美元资产、债务以及燃油成本、造船成本所占比例来综合分析。　而如何应对行业低迷等不利因素，中国远洋也做了多项举措来应对，比如在成本控制方面。
　　上半年，集装箱航运业务在运量同比增长8.7%的情况下，消耗燃油量同比下降4.5%;干散货航运业务在运量减少3.5%的情况下，消耗燃油量同比下降15.9%。而公司的财务费用、管理费用和销售费用同比均有不同程度的下降。一位航运业内人士表示，“人民币升值也会在一定程度上降低成本，但人民币升值带来的成本下降(如船用燃料成本、港口使用费)无法抵消收入的减少。”
　　中国远洋表示，行业方面，总体不容乐观，“低迷、不确定”的困难局面在短时期内难有根本性改观。下半年，中国远洋要坚决实现航运主业的大幅减亏，多措施并举，尽全力扭转亏损局面。
　　[工具]外汇期货呼之欲出
　　目前，国际上流行的汇率对冲工具有外汇远期合同、掉期和外汇期货，但在我国的人民币汇率衍生品目前只有远期和掉期，而金融危机后，国际经济形势的变化也使得国内市场对外汇期货的需求越来越迫切。
　　有业内人士表示，在我国，企业可以通过远期结售汇、保理业务和福费廷金融产品等规避汇率风险，但这些方式都有自身不足。所以更灵活、更具优势的外汇期货的推出则显得极为迫切。
　　外汇期货市场滞后
　　目前，我国对外汇的管理实行结售汇制度。业内人士也指出，结售汇存在不足：比如由于远期协议需要寻找对手方，而且双方的标的资产、数量、交割时间等都必须匹配，而这在现实中往往是很难满足的，所以企业的寻找成本会增加。另外，由于远期协议往往只有双方参与，没有第三方的监督，也没有缴纳任何保证金，存在较大的信用风险。
　　“如果企业可以直接进入外汇期货市场，就可以根据自己的需要随时进入和退出交易，这就比结售汇省去了很多环节，同时能够激发企业的主动风险防御意识。”一位从事期货研究的行业人士告诉记者。
　　从20世纪80年代开始，利用外汇衍生品等金融衍生工具对冲风险，已成为国外企业日常的财务活动和普遍的金融现象。2006年8月，芝加哥商品交易所率先推出人民币期货合约，香港交易所也于2012年9月推出了人民币可交收货币期货合约。
　　相比之下，境内的外汇期货市场建设则显得滞后，至今尚未推出相关的合约品种。不过，2012年9月国务院发布的《金融业发展和改革“十二五”规划》已将外汇期货合约列入规划。
　　2012年我国与美国、欧盟和日本的贸易额占我国对外贸易总额的比重分别达到12.54%、14.13%和8.52%，因此业界建议国内尽早推出人民币对美元、欧元和日元的外汇期货合约，丰富企业对冲汇率风险的衍生工具，从而优化制造业对外贸易的金融环境，完善人民币汇率形成机制。
　　但目前，国内期货交易所还没有开展外汇期货交易，如果要运用外汇期货进行套期保值，则需要通过一些诸如国内期货公司在境外的营业部等代理开户进行外盘期货交易。
　　如芝加哥商业交易所(CME)开展有美元对人民币的期货交易，国内企业可以通过代理开户在CME进行相关外汇期货交易。但通过境外代理机构进行外盘外汇期货交易，交易程序复杂、货币品种有限、交易费用很高。
　　随着汇率波动幅度的扩大，以及人民币汇率单向变动向双向变动的转变，更多的国内企业有通过外汇期货规避外汇风险的迫切需要。
　　“有市场需求，但另一方面外汇期货的推出对市场要求很高。目前，我国汇率政策仍受种种人为因素控制，另外，期货市场发展历史短，期货人才储备缺乏、经验不足、金融衍生品市场法律机制不健全等问题也需要改善。”上述人士称。
　　[受益]外资行汇兑损失惨重 工行调整业务结构规避风险 汇率波动 中资行扩张埋隐忧
　　人民币升值态势持续多年，在纺织、家电等行业叫苦不迭时，金融、旅游等行业暗中受益，而在外界看来，作为经营本币的企业，银行业自然是本币升值最大、最直接的受益者。
　　10月29日，工商银行向时代周报记者表示，人民币升值提升了人民币资金的吸引力，跨境人民币贸易结算规模以及相关的贸易融资得到发展;另外，人民币升值还增加了企业的汇率风险管理需求和全球现金管理服务需求。
　　在境内经营的银行都普遍受惠于人民币升值，东方证券银行业资深分析师金麟表示，外资行的日子并不好过，受人民币升值等因素的影响，外资行中国区汇兑则损失惨重。而汇率走势的不确定性，则为目前普遍受益的中资行埋下隐忧。
　　中资行获创新空间
　　受益银行有多少?“实际上，在境内经营的银行普遍受惠。”10月29日，东方证券银行业资深分析师金麟告诉时代周报记者。
　　对银行业而言，人民币升值的利好主要体现为银行负债成本降低和银行资产质量提高。金麟分析称，如果人民币升值是由资金内流推动的，那么对于银行业而言，更容易获得资金，这有利于降低银行的负债成本。
　　另外，如果同样是由资金内流推动，那么以人民币计价的资产价格会有较快增长，这将有利于提高银行抵押品的质量。
　　不过，有券商分析师认为，重估银行资产可以提高银行股的估值中枢，但由于从资产价格增加到估值的提升是一个渐进的过程，短期之内这些利好很难显现。
　　“对于银行而言，人民币升值带来的是小幅的正面影响。”金麟同时称。但可以看到的是，人民币升值正在为银行业的产品和业务的发展、创新提供更大的空间，加快了中资银行的国际化进程。
　　10月29日，工商银行表示，人民币升值提升了人民币资金的吸引力，从该行的跨境人民币贸易结算规模以及相关贸易融资等的持续快速增长上，可以有所体现。工行提供的数据显示，今年前三季度工行办理的跨境人民币业务量已超过1.5万亿元，同比大幅增长26.7%。另外，日，中国人民银行正式授权工行新加坡分行担任新加坡人民币业务清算行，这是中国央行首次在中国以外的国家选定人民币清算行。
　　自5月27日新加坡人民币业务清算行正式对外营业以来，截至目前，新加坡人民币清算行业务量已过万亿元，清算网络遍布31个国家和地区。
　　不过，在华外资行的日子却并不好过。根据2012年东亚银行(中国)有限公司年报显示，东亚中国全年净利润为12.85亿，较上一年下降2.17%;营收45.7亿，同下滑0.98%。值得注意的是，这是东亚中国自2009年来首次出现净利润下滑。对此，东亚银行解释称，是因为受到国内宏观经济下滑、利率市场化以及人民币升值等因素的影响，东亚银行中国区汇兑损失惨重。
　　调整业务结构规避风险
　　近日，当人民币对美元即期汇率更是一度突破6.08关口。外界猜测，人民币升值将到达一个节点，是一路“破六”进入“5时代”，还是掉头直下大幅贬值?在银行业受益的同时，汇率走势的不确定性将影响银行的资产负债总额和结构、业务经营等，提高商业银行的汇率风险，增加其风险管理压力。
　　金麟告诉记者，汇率风险主要包括三个方面，即折算汇率风险、交易风险和经济风险，并非所有银行都是人民币升值的受益者。
　　据记者了解，所谓折算汇率风险，是指由于汇率变动引起的外汇资本金折算为人民币资本数额的变动;交易风险则指在银行外汇买卖以及投资、贷款等中间业务的汇率风险;经济风险，即通过影响企业或市场的成本、销售数量和价格，引起银行未来现金流的不确定性。
　　金麟分析，对于海外业务比重较大、外币资产过多的银行而言，因为银行要承受美元兑人民币缩水带来的折算风险，反而会受到人民币升值的负面影响。
　　另外，人民币升值对出口型企业形成一定压力，那么对于银行而言，出口受损的行业将影响银行的贷款质量。
　　如何规避潜在的风险?结合人民币汇率走势，着力调整业务结构和外汇资产负债结构，合理控制外汇敞口规模和汇率风险，这是工商银行给时代周报记者的回答。
　　而为了冲抵人民币升值的风险，一些银行选择出海寻找合适的境外金融机构进行兼并收购，境外资产规模和利润增幅远超银行业总体水平。
　　从资产规模看，工行境外机构增长迅速。从盈利能力和资产质量看，截至2013年6月底，境外机构资产规模达到1822亿美元，较年初增幅为12%。2013年上半年，该行境外机构实现税前利润10.7亿美元，同比增幅为23.8%。同时，境外机构不良贷款率则保持在0.43%的低位。
　　对此，金麟认为，银行选择去海外寻找境外机构兼并收购对于银行而言是一个利好，因为收购价格相应降低了。但由于中国银行目前普遍存在资本不足的问题，实际上没有太多的资金用于境外收购，即使进行收购，对银行的实质影响也是非常小的。
　　[避险]格力借外汇远期套保规避风险
　　人民币加速升值，“5时代”似乎已近在咫尺，而对于国内出口企业来说，利润空间将进一步被挤压。但业内人士认为，由于近几年人民币兑美元汇率不断刷新纪录，越来越多的厂商已经能够泰然处之，而且积极采取一系列措施来应对。
　　10月28日，在人民币升值的压力面前，格力电器向时代周报记者表示，公司利用银行金融工具，开展了外汇资金交易业务，以规避汇率和利率波动风险，减少外汇负债及进行成本锁定，实现外汇资产的保值增值。
　　人民币升值的多重冲击
　　众所周知，中国是全球最大的家电制造国，全世界半数以上的彩电、空调、冰箱、洗衣机、微波炉等主要家电产品都是“中国制造”。而人民币升值则使得国内家电出口企业颇为“受伤”。
　　“影响肯定有，最直接的汇兑损失以及降低价格优势，但是因为最近几年人民币升值是常态，家电企业都慢慢适应了，也采取了一系列措施来应对。”一位家电行业负责人认为，由于近几年人民币兑美元汇率不断刷新纪录，越来越多的厂商已经能够泰然处之。
　　家电行业巨头之一的格力电器，其新出炉的三季报也向投资者交出了成绩单。三季报显示，2013年前三季度实现营业收入878.11
亿元，同比增长14.65%;实现归属上市公司净利润75.79 亿元，同比增长42.13%。
　　国金证券分析师黄挺认为，受8月天气炎热带动，三季度收入增速提高：三季度公司收入增速达到21.8%，环比上半年增速提高了12.5%，预计原因主要为天气炎热带动家用空调收入增速提高。此外，格力电器单季度毛利率高达33%。黄挺认为，原因主要来自于新冷年推出的新品提价、原材料价格下降。
　　值得一提的是，合并年初到报告期末现金流量表中，汇率变动对现金的影响明显，报告期内金额为-3.1亿元，而上期金额为0.98亿元。
　　但另一方面，黄挺表示，“受益于人民币汇率上升，公允价值变动收益和投资收益环比提高，分别达到5.9 亿元、5.1
亿元，对利润贡献高。”
　　此外，人民币升值对公司的财务支出也产生影响。长江证券分析师徐春指出，在人民币升值使得汇兑损失增加背景下，格力电器三季度财务费用率上升0.59%。
　　外汇远期套保规避风险
　　可以看出，人民币升值对家电企业的影响涉及多方面。虽然人民币升值将减少中国产品的价格优势，受出口额和价格的双重影响，收益会降低，但对企业业绩的影响尚在可控制范围内，并有多项措施来应对汇率波动。
　　首先，为了应对人民币升值的影响，越来越多的厂商会把汇率因素写入合同，规避因为汇率波动带来的风险。其次，格力电器海外销售公司副总经理张征虎表示，企业可以通过技术创新来规避各种压力，“革新性产品涨价幅度可以较大，使我们脱离简单的成本竞争。”
　　值得一提的是，格力电器表示，公司利用银行金融工具，开展了外汇资金交易业务，以规避汇率和利率波动风险，减少外汇负债及进行成本锁定，实现外汇资产的保值增值。
　　同时，为规避大宗原料价格大幅波动给公司原材料采购带来的成本风险，公司开展了部分原材料的套期保值业务，根据期货市场状况适时锁定材料成本，以此降低现货市场价格波动带来的不确定性风险。
　　申银万国蔡雯娟表示，格力电器利用外汇远期套保合约进行汇率风险规避，导致第三季度实现公允价值变动净收益1.48
亿元，投资净收益3.2 亿元，合计较去年同期增加4.23 亿元。
　　其三季报显示，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益为11.04亿元。
　　此外，越来越多的企业成立海外子公司、直接出口、加速海外化进程。资料显示，奥拓电子继在香港设立分公司后，日前又公告称，又设立了英国奥拓，推进该公司的国际化进程。
　　再如蓉胜超微，该公司日前公告，以自有资金不超过1000万港元在中国香港设立全资子公司。而包括美的、格力等巨头企业都开始建立海外生产基地，以降低人民币升值影响。
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