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欧央行全面QE在即中国企业掀起赴欧发债热潮
　　今年以来，中国企业纷纷赴欧发行债券。专家分析，欧洲央行实施全面QE帮助压低了欧元区利率，欧元汇率大跌，而美国今年可能加息又推高了美元债券收益率，美元汇率也节节攀升。在美欧货币政策分化的背景下，欧元债券的发行成本已经低于美元债券，因此越来越多的中国企业开始涉足这一新的低成本融资渠道。当然，为海外业务融资和降低对美元的依赖仍然是中国企业发行欧元债券的主要动机。专家同时建议企业要关注海外发债风险，对汇率风险进行对冲。
　　欧洲央行全面QE在即，3月份开始每月购债600亿欧元。受此影响，近日欧洲地区债券收益率纷纷创下纪录新低，德国本周三首次发行5年期负收益率国债。有媒体称，超低的借贷成本、巨大的市场需求让美国公司正忙于在欧洲发债。
　　记者发现，中国企业也不落后。今年以来，国家电网、中国建设、中国船舶工业集团和宝钢集团发行了欧元债券。中国社科院世经政所国际金融研究室副研究员肖立晟2月27日在接受本报记者采访时表示，欧洲央行实施全面QE，欧元区利率低企、欧元走弱，欧元债券融资成本已经低于美元债券。市场分析预计，正如美国前几年持续QE带动中国企业纷纷赴美发债一样，今年欧元区全面QE将引发欧元债券走热。越来越多的中国企业将开始涉足这一新的低成本融资渠道。在此背景下，肖立晟建议，虽然目前风险相对较低，但企业仍要关注海外发债风险，对汇率风险进行对冲。
　　低成本提高欧元债券吸引力
　　相比美元债券、离岸人民币债券，中国企业首次发行欧元债券只是近一两年的事。2013年9月，中国海洋石油总公司开创先河，发行5亿欧元的7年期欧元债券。根据Dealogic数据公司的统计，自中海油首次发行欧元债券至去年底，仅有中国石油化工集团公司、复星国际有限公司、交通和工商银行等几家曾发行欧元债券。数据显示，去年中国企业海外发债总规模约1236亿美元，是2013年的近两倍，但欧元债券占比不到5%。记者查阅资料发现，中海油和中石化当时发行欧元债券，主要是为海外并购进行融资，降低对美元的依赖，实现融资多元化，但欧元债券发行成本并不具有吸引力。不过，随着美联储退出QE、今年可能加息，欧洲央行实施负利率、启动全面的QE，欧元市场正变得越来越有吸引力。以国家电网发行的两个品种欧元债券为例，7年期品种收益率为1.54%，12年期品种收益率为2.53%；相对而言，去年4月所发行的三个品种美元债券，5年期品种收益率为2.75%，10年期品种收益率为4.125%，30年期品种收益率为4.85%。肖立晟分析，欧洲央行全面QE帮助压低了欧元区利率，欧元汇率大跌，而美国今年可能加息推高了美元债券收益率，美元汇率也节节攀升。在美欧货币政策分化的背景下，欧元债券的发行成本低于美元债券。
　　当然，为海外业务融资和降低对美元依赖仍然是中国企业发行欧元债券的主要动机。据悉，中国在欧洲的大多数对外直接投资属于兼并和收购，法国、德国和英国是中国并购的首选国家，尤其是在高科技和知识密集的产业。同时，考虑到美联储可能加息，中国企业正减少美元负债，以降低整体融资成本。宝钢集团今年1月份表示，为应对国际市场利率、汇率环境变化，将在继续保持稳健的资产负债比例的前提下，逐步减少对美元融资的依赖，以境外欧元融资置换部分境外美元融资。
　　在中国企业有借入廉价资金意愿的同时，欧洲投资者也十分欢迎中国企业赴欧发行债券。据悉，在欧洲央行宣布全面QE之后，欧洲主要债券市场收益率普遍接近于零甚至跌破零，迫使投资者寻找回报更高的债市投资品种。中国企业发行的欧元债券收益率普遍高于欧洲同类债券，因而受到热捧。记者注意到，建设银行发行的5亿欧元5年期高级票据，最终票面利率为1.5%。该交易吸引了瑞士及其他欧洲地区130名投资者的17亿欧元订单，实现了3.4倍的超额覆盖。在这种双赢局面下，市场分析预计，中国企业欧元债券的发行将录得爆发式增幅。有业内人士称，今年欧元债券发行量占海外发债总规模的比重将由不到5%上升到10%至15%。巴克莱资本亚太债券资本市场主管普拉特认为，亚洲以欧元计价债券有大量发行空间，甚至表示即使今年发行量较去年增加3倍，也不会感到惊讶。Dealogic的数据显示，亚洲去年全年发行的欧元债券规模达到127亿美元，较前一年上升了43%。
　　防范海外发债风险
　　中国企业在抢滩欧元债券市场的同时，也不要忘记其中的风险。只有做好风险防范，才能获取欧洲廉价的资金。首先，欧洲投资者对中国企业认识有限，即使是一些大型的国企，要开拓欧元债券市场也不容易。有市场人士分析，海外发债风险比国内高，市场对公司基本面状况、投资者教育、发行时点的选择都高度敏感，有时甚至会出现发行失败的情况。其次，海外债券市场深度、高度都要比国内高，对中国企业评级和发债要求也更高，如果企业出现不合规情况，那么企业的形象和信用将受到较大损失。再次，存在货币错配风险。货币错配主要指企业用本币资产偿还外币负债。肖立晟表示，虽然目前欧元对人民币贬值，但未来两年至3年欧元区经济改善将推动欧元升值，给企业带来额外成本。为防范发债风险，肖立晟建议，中国企业对海外市场要比较熟悉，了解市场潜在风险。对于赴欧洲发债要冷静看待，如果企业在欧洲有投资和业务，当地投资者对企业比较了解，发行欧元债券就比较适合；如果只为了获取资金，则应慎重。在路演阶段，企业要与投资者通过各种形式进行充分沟通，尽可能展示公司亮点、债券的高质量和稀缺性，并详尽解答投资者问题，以取得良好效果。对于可能的汇率风险，要通过对冲进行规避。不过，肖立晟也补充道，目前来看，发债的国有企业资金雄厚，信用较高，得到了投资者的广泛认可，而且募集的资金规模也不是很大，因此，总体风险还是可控的。
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　? （沪告字[2016]第025号）
　? （2016-1）
　? （穗国房挂出成字[2016]9号）
成交(套) 面积(万O) 环比北京2106.40.2521469.38103.2上海2993.8-1.2487846.32-25.4广州2121.40.0254623.46-23.6深圳777.32.19279.449.0
成交(套) 面积(万O) 环比北京2103.2-0.916419145.31-19.2上海3055.61.629973259.97-4.4广州2121.2-1.916452152.0010.5深圳753.52.6322134.260.1
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城市规划方式面积出让价开始日期
城市用途方式面积成交价成交日期
城市用途方式面积成交价↓成交日期
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