交行1月金融数据点评：M1与M2“倒剪刀差”扩大
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17:41来源：金融界
受前期稳增长政策逐渐落地的信贷需求刺激以及银行普遍倾向于年初大量投放的季节性因素影响，年初贷款大幅上升，M1与M2“倒剪刀差”形态进一步扩大。人民币贷款大幅增加且主要集中于企业中长期贷款，以及企业债券融资等直接融资同比大幅增长，都表明间接融资和直接融资支持实体经济的力度有所增强。居民中长期贷款的显著提升，与楼市销售有所回暖，以及房地产政策有所放松相关。
一、信贷支持实体经济力度明显增强，社融在信贷的支撑下快速攀升
信贷方面，1月新增人民币贷款增加2.51万亿，同比多增1.04万亿，社融口径新增人民币贷款达2.54万亿，同比多增1.07万亿。比较突出的变化主要表现在企业部门和居民部门的中长期贷款，分别增加1.94万亿和4783亿，并且票据融资增加3719亿元也较前期显著上升，而非银行业金融机构的新增贷款则没有发生比较明显的变化。数据表明，一月信贷增速大幅上升，一是具有稳增长政策信贷需求提振特征。前期稳增长政策催生的各种基建等投资项目促进信贷需求的提升，加之2016年是“十三五”开局之年，各类项目推进实施进一步带动融资需求，尤其是中长期信贷；这将是未来经济能否企稳的重要支撑能量，也是金融支持实体经济力度加强的有力证明。二是具有年初信贷季节性特征。这主要受银行业普遍会选择在年初尽早进行信贷投放以增加全年的利息收入的影响，特别是在经济下行、优质资产较为稀缺的情况下，这一季节性特征会更为明显。而且通常各家商业银行为增强全年信贷投放灵活度，年初大多都会大幅增加票据融资。这种强季节性特征的信贷增长在未来的几个月内地会有所回落；三是存在跨年特征。这方面影响主要来自于一些银行在完成前一年信贷目标后，部分待投项目延续至下一年进行投放；此外，信贷大幅增长也可能与表外融资到期转表内有关。值得关注是，尽管部分去年股灾期间银行向证金公司发放的同业贷款逐渐到期，但非银行业金融机构的新增贷款并未出现犹如前两月一样的负增长，这将有利于国内市场稳定。
图1 新增人民币贷款投向结构趋势图
资料来源：WIND，交行金研中心
社融方面，1月增量为3.42万亿，分别比上月和去年同期多1.61万亿和1.37万亿，其中贷款增加2.54万亿元，占整个社融新增的74.3%。由此可见，信贷成为推高1月社会融资规模的主体力量。社融数据也表明一些其他特点：一是直接融资规模保持持续扩大的态势。1月企业债融资4547亿，同比多增2679亿元，非金融企业境内股票融资1469亿元，同比多943亿元。二是受人民币贬值和美元升值预期的影响，外币贷款仍保持负增长，但负增长幅度有所收窄。预计未来受汇率影响，新增外币贷款会保持一个长期正负波动的状态。
图2 新增社会融资规模及结构变化趋势图
资料来源：WIND，交行金研中心
二、M1与M2 “倒剪刀差”扩大，货币调控更趋灵活和高频
1月末，M2同比增速达14.0%，分别比上月末和去年同期高0.7个和3.2个百分点；M1同比增速再次向上突破至18.6%，增速分别比上月末和去年同期高3.4个和8.1个百分点。在外汇占款持续显著下降、财政存款增加的情况下，M2增速提高主要是因为信贷大幅增长，进而存款和货币创造较多。而M1形成显著地向上突破主要是因为当月M0大幅增加，当月净投放现金9310亿元。同时，过去几个月M1高增速，与去年上半年M1低增速形成反差，进一步推高了1月M1。受此因素影响，2月M1与M2的增速差可能进一步扩大。
图3 狭义、广义货币供应量变化趋势图
资料来源：WIND，交行金研中心
值得关注的是，当前央行货币政策调控以及工具搭配更趋灵活，调控频率有所提高，市场上流动性风险的控制更为合理和及时了。操作频率上，公开市场操作的时间窗口更宽；工具使用规模上，通过公开市场回购业务向市场投放的流动性规模有按需增加的趋势，Wind数据显示1月央行通过公开市场业务向市场净投放1.07万亿流动性。结构性工具MLF在1月的使用规模也几乎等同于1次降准的效果，达6125亿；期限搭配上，7天和28天的工具交叉使用，SLF、MLF和PSL相互配合，既应对即期的流动性风险，又舒缓中期的流动性压力。
图4央行货币政策工具使用情况
资料来源：WIND，交行金研中心
总体来看，信贷对实体经济支持力度有所加强。然而，目前国内去产能、去库存、调结构的压力依然不小，国际外部经济局势依然复杂和不景气，美国的情况也并没有想象中那么好，加息步伐可能减速。预计信贷季节性高速增长将会回落，而货币政策很可能继续保持稳健，短期内降准的可能性下降。
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07:20来源：大河网-大河报
资料图东方IC供图/L人民币汇率连续走跌记者万军伟核心提示|新年伊始，人民币兑美元汇率连续下跌，最低值不断被刷新。1月6日下午4时开始，人民币离岸市场上，兑美元接连突破6.70、6.71以及6.72三个重要关口，狂泻超过700点，使得离岸人民币价格回到了2009年，贬值幅度超过了1%。与此同时，在岸即期汇率也呈现跌势，截至1月6日收盘时，人民币兑美元价报6.5588，下跌431点。从出口留学换汇，到海淘一族、出境游客，以及部分进出口企业，正在感受到人民币大跌带来的喜与忧。一年要多花近3万人民币，留学换汇心里有点“堵”“今年孩子的留学费用又得增加。”看着接连下跌的人民币兑美元汇率，郑州市民陈先生有点郁闷。陈先生的孩子，从去年开始到美国一所大学读书。但去年以来的人民币贬值，令出国留学预算支出上升。如今接连几天再度下跌，学费预算又得增加。“此次人民币贬值，受影响较大的是在美留学生。如果没有美元储备，人民币贬值势必会增加留学成本。”郑州市一家出国留学机构负责人告诉大河报记者。这位负责人说，按照汇率变动，今年年初比去年年初每换1万美元，需要多支出人民币4000多元。他为记者算了一笔账，美国大学本科学费最低约2万美元/年，商学院等学费最高8万美元/年，以平均数5万美元/年计算，学费预算需要增加约2万元人民币。再算生活费，普通留学生生活费一般在2000美元/月左右，其间美国学生每年会有两个月左右的假期，在美国生活的时间按照10个月计算，人民币贬值之后每年的生活成本要增加8000多元。按此计算，一年下来在美留学生要多花近3万元人民币。海淘一族、出境游客很受伤人民币贬值，影响到的还有海淘一族和出境游客。海淘一族平时喜欢购买一些国外的产品，如一些大牌的衣服或者化妆品等，这些都需要用外币购买，由于人民币变得便宜了，就需要用更多的人民币去兑换同样的外币，这样就等于要花更多的钱去购买同样的东西。“我做代购的这点利润空间眼看就要没有了。”在朋友圈开微店从事海外代购的王小姐对记者说，受近期人民币持续贬值的影响，最近一段时间的订单数量明显下降。郑州一家旅行社负责人牛先生表示，人民币下跌也会影响的是喜欢去国外旅游的消费者，不论是自助游客还是跟团游客都会受到影响，因为随着成本的提高，旅行社也会对出境线路相应提价。出口企业汇率收益将明显增加“如果单从汇率变动来看，当年双汇万隆在人民币汇率高位收购史密斯菲尔德非常明智。”董事长张保盈告诉记者，“史密斯菲尔德收购价为71亿美元，按当时汇率折合人民币437亿。假如这笔资金搁到现在，将折合人民币约465亿，差价28亿人民币。”相比双汇的幸运，现实中的不少河南出口企业正在实实在在感受到人民币下跌的利好。昨日，瑞贝卡有关负责人接受大河报记者采访时表示，人民币贬值对出口占比较大的企业非常有利。瑞贝卡出口业务占总业务量的90%左右，且欧美业务占据大头。“2015年前三季度，人民币贬值令瑞贝卡增加了3000万元人民币的汇率收益。而第四季度贬值幅度更大，汇率收益会更多。”这位负责人说。她预计，按照目前的业务规模，2016年人民币将持续贬值，单从汇率方面，全年有望为公司带来1个亿的净利润增加。不过，对于部分进口较多的河南企业来说，则损失较多。河南一家机械制造企业负责人说，接连下跌的人民币汇率，一个时期以来已经令企业采购成本增加了上百万。(大河报)更多精彩内容欢迎搜索关注微信公众号：腾讯财经（financeapp）。
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