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尴尬破发：宜人贷P2P登陆纽交所背后那些事
来源：作者：李小晓责编：阿华
作为中国首家进入国际市场的P2P公司，上市首日下跌9%，因投资者对其上市前大量吸纳D级贷款、放贷年化利率高达40%、贷款用途难以把控等问题看法负面。日，中国P2P公司宜人贷有限公司在美国纽交所上市，宣布以每股10美元的价格发行750万股美国存托股票。若承销商不行使其超额配售权，则本次募资总额将为7500万美元。互联网金融在中国从其诞生之日起就伴随着大量的质疑，以及行业高速发展过程中所产生的诸多问题。2015年以来，已有将近700家P2P平台跑路。这使得更多大众对这个创新金融服务模式望而却步，对整个行业发展造成了巨大伤害。此次宜人贷上市也背负着许多质疑，导致其开盘不到两小时，股价就直线下滑导致破发，当日最低价格为8.35美元。截止当日收盘，宜人贷股价为9.1美元，下跌9%。市场人士分析，破发背后除了行业和大盘的影响外，宜人贷上市前大量吸纳D级贷款、放贷年化利率高达40%、对贷款用途难以把控等导致了投资者的抛售。破发宜人贷是由宜信公司于2012年推出的线上P2P平台。母公司宜信创建于2006年，总部位于北京。截止到2015年9月，宜人贷累计注册用户超过600万，累计交易促成金额超过80亿元。在此次发售中，摩根士丹利国际股份有限公司、瑞士信贷证券（美国）有限责任公司及华兴资本证券(香港)有限公司担任联席账簿管理人。Needham & Company, LLC担任副承销商。市场人士认为，宜人贷的定价并不高。财新记者按照发展期互联网企业常用的相对估值法计算，和美国同类上市公司lending club对比，在同样的Price/revenue比例下（16倍），宜人贷的估值可达23美元/股。然而，宜人贷的定价却仅为10美元。“我们不需要资金，上市主要是为了树标杆，让大家看到中国的互联网金融模式。”唐宁如是说。唐宁对财新记者表示，10美元定价的产生有多种不同要素组成，包括企业自身所谓的核心价值，也包括中国大环境，美国资本市场情况等。“我不是定价方面的专家，我们的战略是一要走出去，一定要和美国Lending Club等互联网金融公司同场竞技。能够走出去，这是最有价值的。”唐宁说。虽然定成了“白菜价”，还是破发。唐宁自嘲道：“我们让day traders（日线投资者们）失望了。”唐宁对财新记者表示，宜人贷只有四年历史，有时一家公司需要十年才会价值释放。“这次机构投资者名单上有很多著名长线机构，包括威灵顿、黑岩、诺德等。这些机构愿意真金白银下单，就是难得可贵。说明大家对我们愿意学习，愿意了解。价值实现是一个长期的过程，不是看一天的股价。”不过，机构投资者并不如想象般忠实，美国某大型公募基金在开盘后就开始抛售宜人贷股票。这背后也有同行大哥Lending Club的原因。宜人贷一直打着“中国Lending Club”的旗号，但投资者一查便知，去年同期上市的Lending Club股价一路在走低，已从2014年12月上市时的24美元跌至了如今的11美元。上市前临时做大分母？宜人贷招股书显示，截止日，宜人贷逾期率为1.4%。然而仔细阅读发现，宜人贷日贷款余额共有10.81亿美元，其中9.84亿美元都是2015年新增贷款。宜人贷的贷款期限最短1年，也就是说，宜人贷现在八成贷款都尚未到期。“宜人贷在上市前临时做大了分母，从而让逾期率大大降低。而这些贷款一旦到期，可能产生大量逾期。”分析人士指出。招股书显示，历史贷款中，1年后的逾期率为4-12%，远高于如今做大分母后的1.4%。宜人贷按照信用级别将贷款人分为ABCD四个等级，A类为最优质借款人。财新记者发现，历史贷款中大多为A级贷款，而2015年新增的9.84亿美元则全部为D级贷款。“此前A级贷款的逾期率是4-12%，D级贷款的逾期率肯定远高于这个数字。”分析人士指出。“破发很大程度或是由于投资者对未来逾期率的担忧。”分析人士认为。唐宁对财新记者表示，宜人贷过去一直在试错，寻找风险水平和价格对应，过去发放A类贷款就是试错的过程。“我们发现A类贷款的定价低了，所以引入了BCD的价格。”唐宁说，“宜信诞生已有10年，在线下服务中对D类客户有很多经验，给宜人贷的线上风险定价提供了很好基础。”宜人贷招股书参与者之一、艾瑞咨询互联网金融分析师李超对财新记者表示，宜人贷是P2P行业第一个尝试给风险分级的机构，因此D级贷款逾期情况难以估计。只能从理论上来说，未来存在坏账上升的风险。招股书显示，宜人贷预留用于代偿逾期贷款的准备金率为6%，唐宁表示，宜人贷已将这个数字上调至8%，另外风险最终还是由出借人承担，宜人贷只是承担“第一道防线”的责任，会根据市场发展情况灵活决定代偿方案。“目前国内市场还处于投资者教育阶段，尚未打破刚性兑付的路径，所以未来18个月我们会充分覆盖逾期欠款。”唐宁说。高利率能走多远？招股书显示，宜人贷ABCD四级贷款的年化利率（APR）分别为16.9%、27.4%、33.5%、39.5%。由于目前八成贷款都是D级，也就是说，宜人贷八成贷款都是以近40%的APR放出的。由于借款人的收益率为10%左右，这中间的利差高达30个百分点。再来看看美国的Lending Club。这家美国P2P公司的平均APR为14.7%，利差仅有6个百分点左右。美国信用卡的APR约为18%，Lending Club的卖点就是比信用卡利率低，从而吸引来客户。而宜人贷面向的都是持有信用卡的客户，但利率却远高于信用卡。银行人士认为，如此高的利率还有生意，主要是由于中国民间融资难带来了市场溢价。唐宁对财新记者表示，现在中国还在解决融资难的阶段，还顾不上考虑融资贵的问题。“现在P2P越来越多，BAT也都开始做消费贷，中小银行也纷纷发展小微和消费贷业务，这会让市场溢价越来越小，未来利差一定会收窄。”业内人士说。业内人士还指出，高利率对于小额短期而言较易接受，但宜人贷贷款都数以万计，且最短一年期，因此贷款人很可能是将这些资金用于经营和投资，而经营贷款的风险比白领消费贷要高得多。作为中国第一家走进纽交所的P2P公司，宜人贷的公开上市标志着P2P模式的监督闭环更加完善，除了银行和监管层面的监督，也将接受全球投资人、用户和公众层面的监督。微信搜索“IT之家”关注抢6s大礼！下载IT之家客户端（）也可参与评论抽楼层大奖！
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版权所有 鲁ICP备号宜人贷赴美上市品牌背书意图大 曾被大公列入黑名单
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[摘要]宜人贷赴美上市，百度成为其“基石投资者”。
腾讯科技 王潘 12月19日纽约报道中国在线消费金融平台宜人贷有限公司（以下简称“宜人贷”）（纽交所股票代码：YRD）昨晚正式登陆纽交所，开盘价为10美元，与发行价10美元一致。上市首日，宜人贷跌破发行价，收盘股价为9.10美元，跌幅9%，当前市值为5.32亿美元。宜人贷日前在其最新版招股书中透露，旗下子公司百度香港已同意以发行价认购价值1000万美元新股。这意味着，百度成为宜人贷首次公开发行(IPO)项目中的“基石投资者”。按发行价10美元计算，百度将认购宜人贷100万股，认购完成后，百度将持有宜人贷1.71%的股权。宜人贷CEO方以涵在纽交所上市现场接受腾讯科技专访时表示，继百度认购宜人贷新股之后，未来宜人贷与百度或有很深度的合作，“我最近多次去过百度大厦，合作也谈了很久，但具体的合作还不方便说，至少比我们去投百度关键字广告要深入得多。”方以涵称，互联网公司有流量有场景，但在风控、投后和催收等方面并不具有优势，这与互联网公司的轻模式本身也不相符。这时，选择与具有专业实力的互联网金融平台是一个不错的选择。而互联网金融平台同样需要互联网公司的流量和场景等。实际上，认购宜人贷是百度近来在互联网金融领域布局的一大缩影。一个月前，百度已接连在互联网金融领域布局两大业务：宣布与中信银行合作成立直销银行百信银行；联手安联保险、高瓴资本共同组建一家合资互联网保险公司。不过，相比阿里和腾讯在互联网金融领域的布局，百度已经落后了不少。百度近来在这一领域的多次布局，有望缩小与阿里和腾讯的差距。为了进一步提升互联网金融在公司的战略地位，百度更是在近日宣布公司重大架构调整，组建金融服务事业群。据了解，百度金融服务事业群将由消费金融业务、钱包支付业务、互联网证券业务组成，并由百度副总裁任金融服务事业群组总经理。这其中，消费金融业务、互联网证券业务、金融市场研究与策略团队原属于百度新兴业务事业群组（EBG），钱包支付业务原属于百度移动服务事业群（MSG）。对比上一次调整，会发现百度金融服务事业群已成为百度事业群的第四极，互联网金融在百度的重要地位得以呈现。随着金融服务事业群的成立，百度原来分散的支付、理财、民营银行、保险等业务转向集中，其直接对标的企业是当前风头正劲的蚂蚁金服。说，百度每天都会收到海量金融服务的搜索请求，这充分说明了用户的金融服务需求非常庞大。“从金融的本质上来说，金融产品是资金流和信息流，其中信息流的匹配和传递正是互联网的强项，而资金流的转移则是传统金融机构的强项；从交易的过程上来讲，金融不需要配送，没有物流的压力，也不需要仓储，所以它和互联网的结合是天然的。”
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