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大盘调整27个交易日 259股市盈率低于20倍
　浙江在线嘉兴频道
　　昨日，上证指数高开低走，继续下跌。自4月19日以来已累计下跌10.49%。历时27日的调整，大多数股票的价格都下降不少，部分股票低估值优势初显。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，沪深两市已有259家公司的最新动态市盈率低于20倍，占比11.92%。而从最新市净率上看，上述259家公司中，有多达255家公司的最新市净率估值水平低于10倍，可谓有双重的低估值优势。从行业上看，金融服务、交通运输、房地产三个行业的低估值股票占比都在30%以上。
　　近12%A股市盈率低于20倍11家公司估值有所修复
　　《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，昨日上证指数再度飘绿，已创下6连阴，至此，4月19日大盘回调以来已累计下挫10.49%，且目前触底迹象仍不明显。在两市整体下跌的背景下，A股市场已有259家公司的最新动态市盈率低于20倍，占比11.92%。其中，有多达255家公司的最新市净率估值水平在10倍以内。此外，有11家公司的前期的低估值优势已经初步体现出来，估值修复的动力使其股价在本波下跌行情中逆市上涨。
　　259家公司最新估值较低
　　数据显示，沪深两市以昨日收盘价计算的最新动态市盈率表明，昨日有259家公司的最新市盈率估值在20倍以下，相对两市其他个股较低，占比两市A股总数的11.92%。其中，最新动态市盈率低于10倍的公司有39家。而ST金化(2.81%)、*ST化工(3.30%)、深信泰丰(5.26%)、*ST源发(5.35%)、中弘地产(6.65%)、南海发展(6.83%)、阳光城(7.03%)、兴业银行(7.60%)、交通银行(7.61%)和民生银行(7.95%)等10家公司的昨日动态市盈率都在8倍以下，估值水平相当低。
　　比较典型的是深信泰丰。其股价于4月初创下三内来新高，成交量极度放大。其后在大盘的影响下开始下跌，且成交量也迅速萎缩。近期其又随大盘走出6连阴。昨日收报7.4元，下跌1.33%，4月19日以来累计下跌26.07%。股价的大跌也使其估值水平下降，以其昨日收盘价计算的最新动态市盈率仅5.26倍。其在2010年年报中披露，破产重整的成功使公司解除了巨额的债务负担，了结了公司作为债务人的所有诉讼案件，公司的财务状况得以好转，净资产由巨额的负数变为正数。这也使得公司免除了金融机构的欠款，无需再计提借款利息，导致2011年一季度财务费用大幅下降。此外，其年报披露公司2011年将以现有产业为基础谋求发展，计划实现主营业务收入44000万元,比2010年增长约10%。
　　9家T族公司现身低估值榜
　　上述259家低估值公司中，有9家公司属于T族公司。其估值情况分别为，*ST得亨(14.10倍)、*ST化工(3.30倍)、*ST南方(10.34倍)、*ST秦岭(15.74倍)、*ST源发(5.35倍)、ST东盛(9.16倍)、ST金化(2.81倍)、ST科龙(14.29倍)和ST新太(14.84倍)。这些公司4月19日以来的股价全线下跌。此外，*ST化工(3.30倍)和*ST南方(5.66倍)两家公司的市净率也比较低，都在10倍以下。
　　比较典型的是ST金化。其股价于4月18日创下三内来新高，成交量明显放大。其后在大盘的影响下开始下跌，连续数日的跳空下跌使其4月19日以来跌幅明显，在此过程中，成交量也逐渐萎缩。目前其股价已触及半年线支撑。昨日收报7.36元，上涨1.38%。本次下调以来股价的大跌也使其估值水平下降，以其昨日收盘价计算的最新动态市盈率仅2.81倍，位居低估值榜首。其于日公告，经北京兴华会计师事务所审计，公司2010年实现归属于母公司所有者的净利润110211万元，主营业务运营正常。上交所根据相关规定，同意撤销对公司股票退市风险警示，但仍对公司股票实施其他特别处理。股票简称由“*ST金化”变更为“ST金化”，股票代码“600722”不变，股票交易的日涨跌幅限制仍为5%。&[1]&&&&
袁 辉 任小雨
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昨天，发布公告，称4月底以来公司股价涨幅过大，公司存在三大风险：市盈率较高的风险、手游业务整合的风险和手游业务及收入占比较低的风险。该股自去年12月4日以来，经历179个交易日，涨幅高达10倍。今年4月8日，该股股价还在5.04元的低位，昨天最高价已达50.29元，堪称第一大牛股。公告显示，9月9日，公司中期利润分配(转增方案)实施已完成，由于公司2012年及2013年上半年利润规模较低，按照当天收盘价计算，静态市盈率734.4倍，动态市盈率350.0倍。对于手游业务整合的风险，公告表示，已收购标的“上海美峰”和“深圳苏摩”业务状况稳定，并按照预定计划付诸于实施，其与公司的协调发展效应如何，尚存在不确定性。三大风险最后一条是主营业务的风险。“手游业务线”目前作为公司“四横一纵”战略体系中的一条较为重要的业务线，尚处于积极拓展阶段，相对于公司端游及页游研发运营的多年积累，仍存在各种不确定性。月，公司手机游戏营业收入为995.6336万元，占公司营业收入总额10%以内。中青宝走势凌厉的背后，是被热炒的手游概念。通信行业分析师李明杰认为，的手游业绩“要看今年下半年”，“当下二级市场的表现偏炒作的成分多，大家的预期太高了。”
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如何认识新会计准则对证券市场影响
　　随着我国上市公司2007年第一季度财务报告的开始披露，日起实施的我国新会计准则对上市公司财务汇报的影响将逐渐显现出来。毋庸置疑，会计准则中会计科目计量和汇报方法的改变将对企业的财务报告数字产生一定的影响，使其与以前年度可比性减弱。但是，要正确认识新准则的影响，我们需要对以下若干问题有一定的了解，避免出现错误评价新会计准则影响的情况。
　　首先，新会计准则中的一些规定将改变我国股票市场的市盈率和市净率平均水平。基本来讲，市盈率和市净率的平均水平将降低到一个新的均衡水平上。要认识到这一点，让我们先看看市盈率是怎样决定的。企业股票的价值是其未来现金流的折现值。会计准则的一个基本特征是虽然在短期内，如一年，现金流和盈余因为应计原因可能有差别；但是从比较长的期间来看，如十年，现金流和盈余基本上是相同的。这就是为什么现在投资界使用的投资价值评估模型既有现金流折现模型，也有基于盈余的剩余收益评估模型。两者在较长的衡量时间内评估结果基本应该一致，因此，我们可以用盈余来构建模型评估企业价值。
　　新准则的重要特点之一是比以前的准则更多地引入了公允价值计量方法。这样，如果上市公司持有金融资产，其盈余当中就包含了金融资产在期间内公允价值的变化。我们设想一个企业，它的资产完全是金融资产，这样，金融资产期间内公允价值的变化即是企业损益表汇报的盈余。但是，金融资产，如股票的价格变动是很难预测的。我们只能预测金融资产未来期间的盈余都等于股权资本成本。例如，一个股票现在每股价值是1元钱，股权资本成本是10%。那样，现在预测未来各个期间的盈余都应该是0.1元。对于这个企业来讲，其股票价值是0.1元每股净盈余除以折现率（股权资本成本），结果正好是1元。市盈率则是折现率的倒数。例如这个企业的折现率是10%，其理论上的市盈率将是10倍。
　　2007年1月，上海证券交易所A股平均市盈率是38.36倍；深圳证券交易所A股平均市盈率是39.91倍。之前两市的平均市盈率曾长期徘徊在40倍以上，甚至曾达到60倍左右。为什么我国上市公司以前的平均市盈率水平总是很高呢？再看前面的例子。假设企业的折现率还是10%，但是企业资产并不全是以公允价值计量的金融资产，而是50%金融资产，50%生产性资产。金融资产按公允价值计量，而生产性资产按历史成本计量，并遵守稳健性原则。历史成本和稳健性原则导致生产性资产产生的盈余倾向于保守，平均来讲低于实际经济利润（企业价值增加）。这样，企业本期间汇报的盈余中既包含了历史成本、稳健性原则的影响，又包含了公允价值的影响。其结果是在企业价值相同的情况下，企业盈余水平低于完全公允价值计量方法下的盈余水平。这样，市盈率公式的分子不变，分母变小，市盈率水平自然大于完全公允价值方法下的市盈率。
　　依次类推，如果同一个企业完全没有公允价值计量的资产，即所有资产的计量都基于历史成本原则和稳健性原则，企业的市盈率水平会进一步提高。同样的道理适用于市净率。相对于历史成本与稳健性原则下的净资产值，公允价值方法下的净资产值自然会增加，在企业价值不变的情况下，市净率在完全或部分公允价值计量方法下会降低。
　　所以，从这个例子可以看出，新会计准则要求按公允价值计量的资产项目的范围的扩大，必然会降低我国上市公司的平均市盈率和市净率水平。因此，最近股票市场整体价格水平的上升并不一定意味着上市公司的平均市盈率和市净率水平要上升。正好相反，随着公允价值方法被更多的上市公司的采用，市场平均市盈率水平将下降，而不是上升。当然，我们也应该看到，新会计准则对公允价值计量方法的引入是很慎重的，适用范围和标准都有严格的规定，同时，一部分公允价值变动是直接记入股东权益项目的，而不经过损益表项目，所以，公允价值方法对证券市场平均市盈率和市净率水平变化的影响应该是比较小的。
　　在认识新准则影响中需要正确理解的第二个问题是投资者是否还可以根据市盈率和市净率来判断上市公司价值。有评论人士认为在新准则引入公允价值计量方法后投资者再依赖市盈率和市净率来判断股市是否过高、是否出现泡沫将会发生非常大的问题。这种看法是一种误解。从最简单的逻辑来说，对于大部分上市公司来讲，因为它们持有的金融资产属于有活跃交易市场的股票或债券，因此新准则的要求并没有向投资者传递新的信息。即使不使用公允价值计量，投资者自己也可以从交易市场上轻易了解到这些金融资产的公允价值。也就是说，这部分公允价值信息是投资者原来就有的。这样，一方面，企业价值不因为是否采用公允价值方法而改变；另一方面，投资者的信息所有量也不因为是否采用公允价值方法而有差异，从而，说公允价值引入会削弱市盈率和市净率的作用是没有道理的。
　　更重要的，新会计准则改变了盈余和净资产的计量和汇报方法。两个完全相同的企业，经营活动相同，企业价值相同，一个采用原准则，另一个采用新准则，它们的市盈率和市净率必然不同。如上面所论述的，使用新准则汇报的企业市盈率和市净率会低于使用原准则汇报的企业。但是，我们没有理由说新准则汇报的企业市盈率和市净率就失去了判断企业股票是否出现泡沫或股价过高的作用。就像两条道路，一条道路限速是每小时20公里，另一条限速是每小时80公里。我们不能因此说我们就无法在第一条道路上判断一辆汽车是否超速了。
　　因此，在新旧准则转换之际，投资者要做的是调整他们通过市盈率和市净率来判断市场行情的坐标，而不是放弃对市盈率和市净率的应用。就像我们在两条不同限速道路上要使用不同的判断汽车是否超速的标准一样。当投资者正确调整了通过市盈率和市净率来判断市场行情的坐标后，股票市场上就不会出现自我解释的现象，即上市公司的股票价格不会因为其持有的其他上市公司股票价格的变化而发生超常的变化。即使上市公司盈余因为持有的股票价值上升而提高了，但是投资者现在使用一个较低的市盈率，因此上市公司的股票价格就不会循环推动，出现自我解释的现象。
　　第三个认识新会计准则中的问题是新会计准则是否会加大金融类资产或投资性房地产类资产占资产主要部分的企业的风险。有评论人认为新准则的实施将导致应用公允价值方法较多的企业的净利润和净资产大幅度波动，并因此认为新准则导致了企业风险的增加。这也是一种误解。会计准则问题从来都是一个如何汇报企业经济现实的问题，是一个如何帮助投资者理解企业经济现实的问题。会计准则不会，也不可能改变企业的经济现实或增加经营风险。
　　因此，以上三个问题是投资者需要加以深入、透彻理解的问题。对这些问题的理解可以帮助投资者正确吸收即将大批到来的上市公司根据新准则准备的一季度财务报告中包含的信息。事实上，从市场对包含了新准则部分信息的2006年年报的反应来看，新准则的实施效果是比较平稳的。一方面的原因是投资者能够充分、正确地理解新准则对上市公司财务报告的影响，包括本文提到的对市盈率、市净率、及经营风险的影响。另一方面，应该看到，大量的上市公司甚少涉及应用公允价值的项目，所以公允价值对整体市场的影响并不大。
　　会计信息是一种商业语言。新会计准则就像是一种语法更通顺、词意更精确、表达更完整的语言，它可以把同样的企业经营的状况更及时、准确地转达给投资者。所以，新准则将更有利于投资者理解企业的价值，从而提高证券市场的效率。但是，我们不能期望语言本身直接参与企业价值的创造，因此，我们也不能说语言本身会影响企业的价值风险。
责任编辑：粤中审&
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华光股份(600475):动态市盈率不足10倍(大福投资)
周三大盘再次出现大幅震荡，沪市收盘上涨65.21点，但个股涨跌比为375：483，并沪市放出2572亿天量，比上一交易日增大约20%，早市亮点在中国银行、工商银行以及本人昨日点评的中国联通三只股票上，题材股的投机炒作得到了一定的遏制。从成交量上看资金仍在快速流入，但是“洼地”似乎已经改变。正是我们低市盈率、低市净率、高成长性的选股标准引发主力资金的共鸣，撬动了像中国联通（600050）这样的巨无霸涨停。成长性、所属行业及行业地位，是市场定价的重要参考，市盈率市净率可以作为定量参考指标，以这样的思路，可关注华光股份（600475），其在行业内处于相对垄断地位，公司所处的环保锅炉政策扶持，恰值锅炉技改机遇，市场含量数千亿，订单已经排到2009年，公司曾在1月中旬公告拟出售其获利丰厚的中信证券股权，该股总股本仅2.56亿股，历来是绩优小盘股代表，成长性突出，06年每股收益0.56元，以5月9日收盘价16.86元计算，其当前市盈率30倍。根据权威机构预测其07年主业带来每股0.78至0.85元的收益，加上其出售中信证券股权和广电网络的带来的公允价值,其07年每股收益或达到1.7元以上。那么当前的的动态市盈率甚至不足10倍，当前整个市场约50倍市盈率，除少数如钢铁有色金属等周期性行业10倍左右的动态市盈率可以说绝无仅有，投资价值不言而喻！　　动态市盈率不足10倍，至少应在35元以上　　我们最看重的是华光股份（600475）已经确实获得的巨大收益，能够带来账面上的确实业绩。目前该股的订单已经排到2009年，未来业绩有保障，兴业证券范习辉认为，其07年将增长30%左右，据此测算，每股收益或达0.78至0.85元，范习辉同时指出,该股08每股收益1.01元左右。实际上，上述是分析人士从主营业务角度进行分析的结果，而公司的业绩可能会因投资收益大大增厚每股收益，如公司1月11日公告，公司拟出售持有466多万股股权，从新公布的2007年1季度季报看，公司每股收益0.15元，显然至3月31日中信证券的抛售并未进行，否则1季度报表上业绩会有巨大增幅。4月1日至今的加权均价为51.83元，以公司当时每股4.5元成本价来说，获利在10倍以上，极为丰厚，每股至少增厚0.86元以上，如果说抛售行为发生在4月份后，那么理论上讲，公司半年报将非常靓丽。同时，公司07年的业绩可能也将是每股加上0.86元以上，即在1.6~1.7元以上！如果说按上市公司新会计制度来看，公司投资广电网络（600831）股权理论应该作为公允价值计入07年每股收益。华光股份1月22日刊登的公告称，公司近日接到广电网络通知，公司获得配售其非公开发行股票450万股，价格为12.98元/股，金额合计5841万元。5月9日，广电网络收盘价为25.5元，目前仍处于牛市当中，股价通常会水涨船高，公司将获得可观收益。若该部分作为公允价值计入07年业绩，那么公司07年累计每股收益又将增加0.2元以上，或达1.8~1.9元以上。目前沪市平均市盈率早已在50倍以上，深市和中小板则更高，华光股份作为高成长小盘股动态市盈率甚至不足10倍，简直绝无仅有。退一步说，仅仅以其07年主业带来的每股0.78元至0.85元业绩预期,按50倍市盈率折算，其合理定价也应该是35元以上，现在股价仅仅16.86元，显然差距甚远。　　环保行业受政策扶持，环保锅炉市场数千亿　　早在2005年国务院就发布了《促进产业结构调整暂行规定》和《产业结构调整指导目录》，在目录中，大型循环流化床锅炉、大型燃气蒸汽联合循环设备、城市垃圾处理设备制造和秸秆综合利用关键设备制造等都是国家鼓励发展项目。华光股份（600475）看准时势，公司先后引进奥地利AE＆E公司烟气脱硫净化技术和比利时CMI公司的燃气轮机余热技术.公司在注重技术的引进的同时，更将注重技术的消化、吸收并最终转化为自己的技术，提高自主技术创新能力。公司将继续围绕国家产业政策，一方面加大对大容量高参数的循环流化床锅炉的研发制造工作，另一方面扩大对余热锅炉、生物质燃料锅炉、垃圾焚烧锅炉等特种锅炉的技术开发和制造的投入，提升公司产品在市场上的竞争能力。公司产品前景十分广阔。另外随着中小燃煤机组的逐步淘汰，在今后几年这一批中小机组必定要进行升级换代。这都给公司未来的发展带来非常宝贵的发展机遇。如大量20世纪七八十年代投运的50MW、100MW和125MW煤粉燃烧锅炉发电机组面临技术改造，这也是近期循环流化床锅炉的重要市场。以热电厂老设备的技术更新改造为例，一个企业大约要1-2亿元资金投入，如全面并有计划地实施全国热电行业的技术改造，则这个技改市场可能多达几千亿元。公司目前在行业内竞争地位突出，订单丰足，公司未来几年的业绩都有保障。公司在3月15日公告，公司接到一笔近3亿元的大单，交货期为2009年3月，订单充足将是该股未来几年业绩的保证。　　小双底上攻，与前同出一辙　　技术上,3月初构筑双底并完成向上突破，走出长达1个半月稳健攀升,该股在4月中旬再次主动回压，蓄势充分,在今日大盘大幅震荡的中，走出金针探底，大形态上并再次形成一典型的小双底放量上攻，价量配合合理,考虑到其价值严重低估,虽然前几个交易日连续阴线,今日大盘调整却努力收出阳线，显然是主力的洗盘行为,从技术形态上看,与上次的小双底上攻几乎同出一辙，主力拉升在即,可重点关注。
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