货币制度变革中的相机抉择与规则--《上海金融》2003年07期
货币制度变革中的相机抉择与规则
【摘要】：相机抉择和规则是货币制度选择的两个根本原则 ,这两个原则是不相容的。相机抉择具有灵活性的优势 ,而规则具有公信力的优势。灵活性和公信力哪个更重要一直是学术界争论的一个焦点。本文认为 ,当前和今后将持续存在的金融创新和国际金融市场一体化等特征要求货币政策关键是要具有公信力。由于缺乏公信力 ,相机抉择的货币制度将失去存在的基础。 1990年代新兴的钉住通货膨胀货币制度和中间制度消失论无不把公信力作为制度设计的核心 ,公信力将成为未来货币制度设计的根本原则。
【作者单位】：
【关键词】：
【分类号】：F820【正文快照】：
一、相机抉择和规则相机抉择是凯恩斯经济思想的一个核心内容。凯恩斯认为 ,对于宏观经济 ,政府不应无所作为 ,它能够并且应该通过管理需求来调控经济 ,方式是采用“逆风而行”的经济政策。比如 ,经济处于通货膨胀 ,政府可以采用紧缩的财政政策、货币政策等来抑制通货膨胀 ;
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　　相机抉择是指政府在进行需求管理时，可以根据市场情况和各项调节措施的特点，机动地决定和选择当前究竟应采取哪一种或哪几种政策措施。　　宏观财政政策与宏观货币政策各有自己的特点。它们的猛烈程度不同，例如，政府支出的增加与法定准备率的调整作用都比较猛烈;税收政策与公开市场业务的作用都比较缓慢;政策效应的时延不一样，例如，货币政策与可以由中央银行决定，作用快一些，财政政策从提案到议会讨论，通过，要经过一段相当长的时间;政策发生影响的范围大小不一样，例如政府支出政策影响面就大一些，公开市场业务影响的面则小一些;政策受到阻力的大小也不同，例如增税与减少政府支出的阻力较大，而货币政策一般说来遇到的阻力较小。因此，在需要进行调节时，究竟应采取哪一项政策，采取哪些政策，或者如何对不同的政策手段进行搭配使用，并没有一个固定不变的程式，政府应根据不同的情况，灵活地决定。　　货币政策　　相机抉择货币政策(discretionary monetary policy) 又称权衡性货币政策，是指货币当局或中央银行依据对经济情势的判断，为达成既定的货币政策目标而采取的权衡性措施。 即为了调节短期利息率和经济发展水平，而不断改变准备金或者货币流通量的增长率。　　弗里德曼认为，通过这种政策只能在很有限的时期内限定利息率和失业率，其结果是弊大于利，很难收到预期的效果。例如由于货币政策效应的“时滞”，使得政策执行者在扩大或收缩货币信贷流量时，难免做过了头，从而更加促成经济动荡不定。以美国为例，1966年初，联邦储备系统虽应紧缩银根，但却在来了个过猛的急刹车以后，从1966年末又倒转头来重新开始扩张，一直到1967年11月，使得货币供给量长期待续地过快增长，造成了战后货币增长率最剧烈的变动。又如为了压低利息串以刺激投资，而运用公开市场政策，买进债券来过度地扩大货币供应量，这虽可奏效一时，但经过一两年以后，那些促使利息串降低的因素又会倒转过来促使利息上升。因为随着降低利率而刺激投资后，人们的收入也相应增加，这意味着对货币需求增加，从而引起利率上升；同时还可能引起物价上升，当贷款人预期物价上升，就要提高利息率。这样，通货愈膨胀，利息率愈上升；利息率愈上升，愈希望通过膨胀通货来使之下降。结果使利息率进入高低往复的周期性调整过程，而对经济的稳定却无所补益。　　原则　　当社会总需求小于社会总供给，即总需求低于充分就业产量，失业扩大时，政府就实行扩张性财政政策，减少财政收入,增加财政支出,扩大财政赤字；或者实行扩张性货币政策，即增加货币供应量以降低利率的廉价货币政策；或者同时实行这两种政策，以刺激社会需求，特别是刺激投资需求，使需求与供给均衡，消除失业。当社会总需求大于社会总供给，即总需求高于充分就业产量发生通货膨胀时，政府就实行紧缩性财政政策，增加财政收入,压缩财政支出,减少财政赤字；或者实行紧缩性货币政策，减少货币供应以提高利率；或者同时实行这两种政策，以抑制社会需求，使需求与供给均衡，消除通货膨胀。 　在反危机的政策措施中，凯恩斯比较重视财政政策的作用。主要原因是，凯恩斯认为当利率低到一定水平时，人们会无限呆藏货币,而不用于投资或消费,即所谓流动性陷阱。因此，在一定条件下，增加供应的货币量会被货币流通速度降低所抵消，不导致社会有效需求的相应扩大。而财政支出多直接用于投资，由于投资乘数效应，它具有较强的刺激有效需求的作用。　　规范特点　　相机抉择的货币政策规范具有三个特点：　　(1)货币政策本身属于一种能动性的短期经济稳定政策，货币当局之所以要根据经济运行态势相机抉择，其目的是要用货币政策所造成的能动性名义国民收入波动来抵消因总需求扰乱所导致的自发性名义国民收入波动，借以调节经济周期，稳定经济运行。　　(2)货币政策对因总需求扰乱所导致的自发性波动的能动抵制作用，从而是对经济运行的稳定作用，是通过“逆对经济风向行事”的“反经济周期”的具体操作方式而实现的。　　(3)在“逆对经济风向行事”的“反经济周期”的货币政策的具体操作过程中，货币当局被赋予广泛的权力，它可以根据自己的主观判断权衡取舍，从而扮演了一个“货币列车”的“驾驶员”角色。
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