【2016年报】玉米：雄关漫道真如铁
作者：邵远慧
邵远慧　　软商品分析师　　内容摘要
　　国内玉米库存高企，临储政策改变，市场哺乳漫长的去库存之路。　　替代品进口总量趋减，临储降价增量，以新换陈意图明显。　　高临储库存，低社会库存，玉米市场总体格局近强远弱。但受到远期去库存的压力，价格走势趋于下降。　　核心观点
　　2015年临储价格下调指引了为了政策调控的方向，通过价格合理定位引导农民改善种植结构是未来政策的核心方向。同时庞大的临储库存压力需要在未来数年之中缓慢释放，以新换陈，逐渐甩掉财政包袱势在必行。在总产量没有太大增长的情况下，政策拿走了更多的供应，势必会造成当前供求相对于未来预期偏紧的局面，受去库存的影响，远期价格贴水排列，远期合约合理定价区间元/吨之间。　　2015年的玉米市场价格走势结构简单清晰，在前两年的调控手段过犹不及之后，在供需矛盾的作用下对过去的价格进行大幅修正，同时伴随了政策调控的转向。2016年的玉米市场正面临着强势美元宏观背景下的去政策、去库存的艰巨考验。市场交易主体之间在长期供求关系与政策临界点的阶段性供求之间的博弈将持续存在。在可以看见的未来，市场发现价格的功能将成为恢复玉米合理定价的指引方向。　　一、2015年玉米市场价格走势回顾
　　回顾2015年玉米价格走势，从玉米价格走势上我们可以清晰的看到三个价格走势期。从我个人主观上定义为政策保护期、新政策反应期和新政策执行期。以玉米收储价格作为参照，2014/15年度玉米临储保护价在日正式落地，为2240元/吨，执行期至2015年4月，随着临储量的增长，价格一路上涨，在临储末端价格开始回落，为第一时期，政策保护期。之后随着大麦、高粱等替代品的疯狂涌入，价格开始下滑，同时政策变化前的开始向市场不断吹风，市场在对2015/16年度的临储价格以及未来年景临储的持续性上产生担心，双重作用下，价格一路下滑。9月17日临储执行细则正式落地，2000元/吨的临储价格，加上庞大的库存预期，使得价格进一步加速下滑，直至进入新的政策执行期，这是第二阶段；2015/16年临储时间提前，收储进度快，使得市场对于收储总量的判断再次产生遐想，尽管严格限制了入库的质量标准，但按照目前的进度持续下去，收储总量可能将超过上一年度达到历年之最，价格开始逐渐上行，这是目前的第三阶段。　　在回顾2015年玉米市场价格走势的时候，我们仅仅从现象上进行了简单描述，那么目前国内玉米市场究竟是一个什么供求状态呢？　　二、国内玉米市场的供求状态分析　　1.库存情况　　2015年国内玉米临储价格价格在结束了连年上行态势之后，产生大幅回落。玉米市场至今为止仍摆脱不了政策影响的尴尬境地。政策与供需基本面之间的博弈造就了玉米价格波动的核心动力。新政策执行期，我们无法预测政策的变化，那么只能先看一下目前国内玉米的供求状况究竟是一个什么状态。
　　回顾过去玉米的产量，在我入行期货市场做研究之后的几年中，1.4亿吨的产量当时已经是历史记录了，短短数年过去，中国玉米的产量增长了60%，达到2.25亿吨，而且是来源于官方数据，民间认可的实际产量数据还要更高。按照USDA计算下来的结转库存达到1.14亿吨，我们暂时忽略这个数据的实际意义，相对而言的库存消费比竟然高达53%以上，而且库存消费比不断增长，从13/14年度的39%快速拉涨起来，可见目前国内玉米的供给压力究竟有多大了。但这个数据与目前的实际数据之间仍有较大出入，根源在于历年产量与原始库存之间的差异。我们可以换一个角度从政策性收抛储的角度再去进行观察一下。
　　我们从历年的收抛储记录角度来做一个推导，推导出来的结果让我们再次大跌眼镜。按照历年收抛储统计下来的数据，截止到2014/15年度，临储库存已经高达1.53亿吨。按照最新数据显示，截止12月15日，临储量为3728万吨，按照春节前为上量高峰测算，个人估计今年临储量可能会达到1亿吨，出3500万吨的抛储量的话，那么2015/16年的临储库存将达到2.18亿吨的水平，相当于丰收年景一年的产量。　　2.替代品情况　　2014/15年度，国内玉米临储量达到了创纪录的8329万吨，但后期价格下跌的一塌糊涂，拍卖成交量只有537万吨，远远低于上一年度的2900万吨，拿走的多了拍出来的确少了，其根源来自于两个方面：一个是饲料消费的蛋白饲料对能量饲料的替代，另一方面来自于大麦、高粱进口大增对玉米的消费替代。我们从大麦、高粱的进口上就能清晰地看到替代品有多么的强大。
　　年高粱、大麦、小麦和玉米的进口总量呈快速崛起的趋势，2013年进口总量只有885万吨，2014年达到1787万吨，2015年达到2795万吨。庞大的替代品进口使得市场对于玉米的苛求程度下降，是以限制了临储玉米的拍卖成交量。　　从需求角度来说，生猪价格疲软，存栏下降，短时期内很难出现需求的快速增长。在饲料消费中，更多地仍将体现为蛋白与能量之间的配比关系。
　　从历史情况来看，豆粕与玉米的比价在1.5是替代的边缘，1.5以下，饲料的蛋白成分对能量成分的替代就会发生。目前全球大豆处于严重的供大于求的状态，玉米价格相对豆粕价格而言仍严重偏高，蛋白对能量的替代在未来的消费市场仍将存在，玉米的需求总体而言难以看到明显的大幅改变。　　三、2016年市场展望　　2015年的市场重点在于替代品和政策变化，2016年的市场仍然摆脱不了这个博弈的过程，同时庞大的临储库存去向仍是市场长期待解的迷局。　　1.政策展望　　说到玉米市场未来的情况，我们不得不硬着头皮去看政策调控的方向。先看下图。
　　玉米临储价格一路走高，支撑玉米价格脱离国际市场并打乱了下游消费品间的替代关系后终于开始回归，在这个过程中积攒下了庞大的临储库存。
　　上图是近年临储玉米的收购总量，当前年度数据截止到12月15日。我们看到为了维持玉米价格，保障东北农民收入，2012/13年开始，临储总量大幅增长。市场拿走了多余的供应量，在通过拍卖还给市场，以求稳定市场价格的目的。但如我们前面所展示的数据展示，拍卖的成交情况并不乐观，政府手中积攒下来大量的临储库存。按照今年的收储进度来看，收储总量将可能会达到创纪录的1亿吨。那么这么做究竟要干什么呢？个人的直接感觉就是以新换陈，通过限制替代品的进口，增加新粮收购量，替换手中陈粮，缓解陈化粮的暂时性压力，给处理手中庞大的库存再进一步争取一些时间，让价格自然平稳的逐渐回归到合理的价格区间。　　对于这一预期我们可以通过一条新闻来进行作证。国家粮油信息中心在稍早时间对2015/16年度大麦和高粱的进口预期中认为：大麦进口量650万吨，低于上年的900万吨；高粱的进口700万吨，低于上年的1000万吨。限制替代品的进口，拉长收储时间提高收储总量，以希望提高陈玉米的出库，缓解陈粮压力，其目的清晰明确。但却无法实现降库存的目的，只能通过未来的时间逐步化解。　　2.什么样的供应量是合理的水平？　　以目前的收储量和收储进度来推算，2015/16年的收储量将再创新高，市场面临的供求状况将会如何演变呢？
　　我们利用南北方玉米价格作为中间观察指标，来对玉米年末结余水平做一个过渡。在临储政策执行期间，年末南方市场对于高品质玉米的需求强烈程度会拉大南北方玉米价格的价差，之后随着华北、、黄淮玉米供应市场逐渐回落，已经成为历年的明显规律。1509的玉米在临近交割前大幅下跌，但南北方玉米在新粮上市前仍然达到了300元/吨以上的历史高价差区间，显示临储之后的市场在年终结余的控制效果，市场在年终之时商业库存量维持在一个极低的水平。　　那我们剔除掉替代品在能量与蛋白之间的微量差异的情况下去探讨一下2016年的供求状态。在产量2.25亿吨的背景下，我们假设临储总量为1亿吨，按照国粮中心的预期实现替代品的进口水平，大麦、高粱进口总量下降550万吨的水平，考虑到饲料产量增长的预期，推算玉米供应量与上一年度保持一致，那么新增抛储成交的基本基数应该在3500万吨的水平才基本能够达到与上年的供给形势保持一致或略有增长。详细见下表。
　　按照个人的推算，政策性调控拿走1亿吨新增供给量，补给市场3500万吨的陈粮供应，基本可以保证2016年市场的供求基本持稳。那么由此来看，未来市场的运行节奏及关注点就相应的清楚了起来。　　3.2016年的市场节奏　　（1）临储总量　　随着时间的推移，2016年玉米的临储总量将随着每周收储进度的公布逐渐清晰，春节之前通常为上量高峰。按照目前的收购进度，1亿吨的收储水平应该是大概率事件。那么在4月30日临储结束前，价格仍将保持坚挺。但由于总体库存高，产量大，临储价格基本封死了价格未来上涨的空间。期货1601合约2070一线处于仓单成本，继续逼仓以无动能。但是从目前推测收储总量将创新高，因此，远期合约有补涨需求。在总产量没有太大增长的情况下，政策拿走了更多的供应，势必会造成当前供求相对于未来预期偏紧的局面，但同时远期庞大的去库存压力又会对市场产生潜移默化的影响，远期价格牵引市场价格整体走低，价差交易机会相对较多。　　（2）临储政策导向　　临储政策导向决定了未来市场价格的总体运行方向及运行区间。国家是否有决心在2016年退出临储这点很难推测，但未来政策的引导方向应该相对清晰，通过价格趋向引导农户减少玉米的种植面积，增加陈粮销售甩掉财政包袱将是未来几年试图解决的主要工作。在上面图6的展示中，我们看到目前国内玉米价格与国际玉米到港价格仍差距较大，图3显示的豆粕对玉米的比价仍然相当之低，在全球严重供大于求，国内经济增速下行到持稳的过程中，玉米价格相对而言定价仍明显偏高，合理、逐渐过渡的基本方向仍是价格下行方向。但是由于期货市场具有发现价格功能，远期贴水的价差排列结构将限制单个合约的一次性下跌幅度，合理定价将随着远期合约上市逐渐向下过渡，单个合约的价格在政策执行期上行，执行期后随着市场供求环境振荡下行，逐渐与远期价格接轨。通过远期价格指引，以达到农户合理分配种植结构的目的。　　（3）替代品进口　　替代品进口是一个动态量，是两年之间收储政策过渡期的润滑剂，在临储期末端与抛储计划执行期对价格走势的节奏起到指引，是市场节奏运行的关键因素。以我个人推算，2016年大麦、高粱、玉米进口总量1754万吨为基础，抛储量3500万吨基本上可以实现平衡至略增状态，当供给预期发生变化时便产生了期货价格的炒作题材，临时动态把握。　　四、综述　　2015年临储价格下调指引了为了政策调控的方向，通过价格合理定位引导农民改善种植结构是未来政策的核心方向。同时庞大的临储库存压力需要在未来数年之中缓慢释放，以新换陈，逐渐甩掉财政包袱势在必行。　　从相对价格角度而言，无论是相对国际市场的玉米价格，还是相对于饲料消费端的替代品价格，国内玉米价格都存有下行空间，价格下行趋势不言自明。　　按照豆粕对玉米比价1.5以下替代的关系来计算，在不考虑全球商品格局的情况下，玉米底价在元/吨左右。如果考虑到全球宏观经济格局及(,)整体供求形势，国内玉米价格继续向下的空间也是存在的，但对于商品交易而言意义不大。目前玉米价格远期呈现贴水排列，远期发现价格功能凸显，合约间的定价与过度可能是市场围绕供需环境炒作的热点，新年度的临储政策如何执行限定了向下炒作的空间，将在4季度以后成为市场关注的新的焦点。　　评级：中性主策略：波段操作；套利操作：多农产品、空工业品
（责任编辑：郝运 HN064）
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2016年玉米还会涨吗?玉米的身价咋跌得这么惨？
去年秋季，玉米收获时的价格低于往年同期，不少户将玉米储存起来，等待来年春季销售。然而囤放了半年，发现不仅没，反而下降了。3月22日，记者了解到，囤放过程中玉米重量减少，价格降低，导致种植户不得不销售储存的玉米。业内人士表示，多种因素导致玉米价格下降，短期内难上涨。 昌邑市石埠经济发展区部分种植户晾晒玉米，准备销售。继续降损失更多
3月22日，记者采访得知，因为去年秋季的玉米价格较低，收购价每公斤在1.7元左右，低于往年同期，不少玉米种植户将玉米囤起来，等到今年价格高时再出售。
经济区的玉米种植户刘先生说，去年夏季干旱，他们在抗旱保苗时期付出了很多，而去年秋季玉米价格较低，他不舍得卖，就先囤了起来。“按往年的情况，次年春季的玉米价格要高一些，我就把玉米囤起来了。”刘先生说，然而囤了半年的玉米，价格不仅没上涨，反而降了。
提及目前玉米的价格，昌邑市围子街道民丰村的村民王女士说：“我家里种了4亩玉米，收获后一直没脱粒，存在家里。”
“去年秋季玉米价格每公斤能卖到1.7元，而现在的价格更低了。”刘女士说，春天正好是市场上玉米青黄不接的时候，价格可能会有所上涨，今年却一反常态，价格出现了下降。“十天前，村里来了收玉米的，每公斤才1.6元，而去年同期每公斤2.4元。如果价格继续下降，损失会更大，我赶紧把家里的玉米卖了。”水分蒸发重量减
记者从昌乐县、寿光市多家玉米加工企业了解到，目前玉米每公斤价格在1.66元左右。寿光市从事玉米经纪的刘海明说，近三年来，目前玉米的价格最低。“我们从玉米种植户手里收购玉米，每公斤在1.6元左右，品质差水分含量高的每公斤在1.56元左右。”刘海明说。
多名玉米种植户表示，存放了半年的玉米，除了价格降低带来的损失外，水分蒸发导致重量降低，也让他们少赚不少钱。
“去年秋季玉米收获后，每公斤的价格在1.7元左右，低于前年同期水平。”昌邑市石埠经济发展区晴埠村的村民黄海萍说，她家去年收获了4000公斤左右的玉米，“虽然当时玉米的分量重，但价格太低了，我就没出售。”黄海萍说，去年她家种植的玉米平均亩产量600公斤。“去年春季，秋玉米的收购价每公斤2.3元左右，而现在每公斤只有1.6元左右。”黄海萍说，“如果按亩产量600公斤计算，一亩地就少卖420多元。因为存放了半年时间，玉米分量减少了，600公斤玉米至少少卖100元左右。”库存量较大导致
在昌邑市从事玉米收购的付先生说，大多数种植户会露天存放玉米，在雨雪的影响下，改变了玉米内部成分，甚至有的玉米出现发芽、霉变，一定程度上影响价格。
市粮食局的工作人员说，一段时间来，玉米价格逐渐下调，主要受国家玉米政策的影响。近年来，玉米丰产丰收，库存量较大，去年国家提出了玉米“去库存”。另外，现在不少加工等企业的玉米库存较少，等待着国家关于玉米新的政策出台。同时，这些企业的下游产品销售量减少，也缩减了玉米的使用量。同时，进口等替代原料价格低，一些企业降低了玉米使用量，也影响了玉米的价格。
卓创资讯分析师刘先生表示，政策性粮去库存已拉开帷幕，陈化粮定向销售出库时间或将逐步临近。在政策调整不断加强的情况下，国内玉米价格疲软之势很难改变。
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··········2016年玉米价格还会跌吗？|掌上红豆
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2016年玉米价格还会跌吗？(回复:0/20)
　　在过去的2015年，买卖玉米是个难题，在今年，种不种玉米又称为一个新的难题，接踵而来的是，2016年的玉米价格还会跌吗?经济形势如此严峻，如何才能在这风浪中独善其身呢?中时通究竟带给粮油贸易商一些什么优势呢?请看下文：　　为什么粮油贸易商那么关心价格?　　这个问题看似简单，其实并不简单。粮油贸易商关心价格，了解市场行情只是一方面，更重要的是，能够让自己的生意有一个长远方向的定位。在中时通，报价是持续的，滚动更新的，这就意味着，粮油贸易商在这里得到的报价，将跟随市场而不断更新，而不是停滞，也就不会轻易被粮食价格起伏所影响。　　为什么粮油贸易商每天都关注价格，却还是常常赔钱?　　了解价格固然是能够让自己掌握主动，但是，了解的是什么样的价格，却决定了粮油贸易商商最终是否能够盈利。如果是分析预测的价格，若没有固定的质量相匹配或者合适的对接客户，那么，了解的预测价格对于粮油贸易商来说就没有任何意义。在中时通，提供的不仅仅是粮油的报价，还包括其他的详细信息，比如，什么质量，多少水分，袋装还是桶装，让买家一目了然，也让卖家省心省力，不仅如此，中时通的会员经过三证筛选，也为交易的安全性又上了一把安全锁。让粮油贸易商交易更安心。　　为什么有的粮油贸易商东奔西走，收获寥寥，有的贸易商在家喝茶，也能顺利成交?　　做粮食贸易，最关键是价格适宜，质量靠谱，客户诚信。可是，在粮油贸易的行业里，也有着形形色色的人，谁也不能保证自己跋山涉水去见得合作商就一定是良心人。所以，中时通更多的是提供一个安全快捷的信息平台和交易平台，做专业的事，解决粮油贸易商最关键的问题，正因如此，才会在粮油买卖行业迅速崛起，备受推崇。　　一个企业的形象可以包装，但口碑无法杜撰。中时通与众多的粮油贸易商一路走来，不断收获感激和好评，靠的就是效果。让粮油贸易商们省心省力了，还能赚钱，这就是中时通要做的，最简单，也最不简单。　　不管2016年玉米价格还会跌否，中时通都会与粮油贸易商们并肩作战，创造属于2016年的辉煌!
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