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新三板做市成交长期低于协议转让
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　　4月上旬到7月中旬，新三板市场遭遇重挫。如今，相比主板，新三板存在的问题显然更加严重，“灾后重建”任务更加艰巨。　　业内人士向《每日经济新闻》记者指出，原本被寄予厚望的做市交易存在缺陷，或是引发新三 ...
新三板做市成交长期低于协议转让
　　4月上旬到7月中旬，新三板市场遭遇重挫。如今，相比主板，新三板存在的问题显然更加严重，“灾后重建”任务更加艰巨。
　　业内人士向《每日经济新闻》记者指出，原本被寄予厚望的做市交易存在缺陷，或是引发新三板重挫的原因之一。
　　做市板块成下跌重灾区
　　据了解，新三板引入做市交易的目的，在于维持相对充裕的流动性并减小股价波动，但就近期的情况来看，似乎并没有那么简单。
　　机构统计数据显示，5月18日~6月5日，新三板做市板块连续15个交易日成交额低于协议板块。6月8日~7月15日，新三板调整最剧烈时期，这一情况没有发生；到7月16日，这种情况再次重演：7月16日~8月14日的22个交易日内，有13个交易日出现做市板块成交金额不及协议转让的情况。
　　从涨跌幅来看，在市场下行态势下，做市板块的跌幅也大于协议板块。4月7日，三板做市指数创出2673点历史高点后开始下行，到7月8日最低跌至1103点；4月7日~7月8日，三板做市指数下跌50.41%。而同期成分股中包括协议转让和包括做市转让的三板成指的跌幅只有38.94%。
　　与此同时，《每日经济新闻》记者注意到，做 ...全文地址：
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3.如本站转载稿涉及版权等问题,请作者及时联系本站,我们会及时处理。新三板股票转让采取做市协议竞价等方式
　　日 05:53　中金在线/财经编辑部　
　　股票转让方式敲定新三板逐步接近纳斯达克
　　挂牌股票转让可以采取做市方式、协议方式、竞价方式或证监会批准的其他转让方式。2月2日，中国证监会网站公布《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》(以下简称《办法》)，自公布之日起实施。上述规定引人注目。
　　新三板越来越像中国的纳斯达克。业内人士对此评价说。
　　全国中小企业股份转让系统有限公司是首个全国性场外市场证券交易场所，因其所在地在北京，相对于上海证券交易所和深圳证券交易所，俗称“北京证券交易所”。日，其在北京金融街正式揭牌。
　　活跃度将极大加强
　　《办法》的出台将会改变武汉国电武仪电气股份有限公司交易并不活跃的窘况。
　　该公司是武汉首批登陆新三板的企业之一，日在新三板挂牌。
　　因交易细则未确定，定价机制不能充分发挥作用，导致武汉国电交易并不活跃。这也是新三板缺乏吸引力的原因之一。
　　“新三板的交易并不活跃，不能满足排队IPO企业的发展需求，同样这些企业即使不上新三板，也可以通过私募等方式筹集融资，所以新三板对这些企业来说并没有太大吸引力。”业内人士说。
　　据统计，自进入2013年以来新三板200家挂牌企业中总成交量只有38笔，成交金额0．286亿元，这对新三板市场目前59．65亿元的总市值来说可谓杯水车薪。
　　“做市商制度出来后，公司股票的交易肯定会活跃很多。”武汉国电董秘王鹏飞表示。
　　《办法》明确，在新三板挂牌的公司为非上市公众公司，股东人数可以超过200人；实行主办券商制度，主办券商业务包括推荐股票挂牌，代理买卖股票，为股票转让提供做市服务及规定的业务，对挂牌公司进行持续督导等。
　　有了做市商制度，相当于交易双方有了中介，能够以更加合理的价格进行交易，股票流动性也更有保障。央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新就认为，解决问题的方法就是参照纳斯达克的成功基础，采用“竞争性做市商交易制度”，如此才能保护持股人利益，保障市场交易顺利进行。
　　而股东突破200人的限制，有利于新三板交易的市朝。
　　“这是对去年公布的《非上市公众公司监督管理办法》的明确。”西部证券代办股份转让部总经理程晓明认为，突破200人的限制，肯定将大大提升新三板交易活跃程度，“相当于越来越多的公众可以参与新三板的交易系统，新三板也越来越像中国的纳斯达克。”
　　中国的纳斯达克
　　作为全国中小企业股份转让系统领域的第一部政府规章，中国证监会有关部门负责人表示，《暂行办法》主要解决三方面问题：一是确立全国中小企业股份转让系统、全国中小企业股份转让系统有限责任公司及挂牌公司的法律地位；二是明确全国股份转让系统公司的职能，对其组织结构提出特殊要求，对其履行自律监管职责提出明确要求；三是建立全国股份转让系统的基本监管框架，在明确和突出全国股份转让系统公司自律监管职责的同时，规定中国证监会依法实行统一监管。
　　办法明确，在证券公司代办股份转让系统(俗称“老三板”)的原STAQ、NET系统挂牌公司和退市公司及其股份转让相关活动，由全国中小企业股份转让系统有限责任公司负责监督管理。
　　据该负责人介绍，《暂行办法》公布实施后，全国中小企业股份转让系统有限责任公司还将发布实施相关业务规则，全国场外市场的业务规则体系将逐步建立，为全国场外市场建设从区域性试点转为面向全国的规范运行奠定法律基矗
　　《办法》还规定“挂牌公司应当符合全国股份转让系统持续挂牌条件，不符合持续挂牌条件的，全国股份转让系统公司应当及时作出股票暂停或终止挂牌的决定。”
　　随着严格的退市制度加上做市商制度等规定的实施，新三板离纳斯达克不远了。业内人士评价说。
　　新三板市场扩容有望加速
　　如果要上市，还是会选择沪深两市。万达控股集团董事局主席、总裁尚吉永说，“虽然新三板等场外市场能够起到孵化器作用，但这个市彻有待进一步发展壮大。”
　　2010年9月，其关联企业万达建安股份有限公司在天津股权交易所挂牌交易。
　　银河证券博士后工作站田书华博士认为，目前我国多层次资本市场的“短板”在于场外市场，入围新三板的高新区太少，者进入门槛太高，交易制度谨慎有余，活跃不足。
　　此前，程晓明表示，“伴随着交易制度改革措施到位，高新试点园区也将扩大，预计2013年3月两会后会有8―10家再次获批，至2013年年底将形成20家左右”。
　　业内人士预计，2013年将有300家新挂牌的新三板公司，2014年将会是500―1000家，此后每年1000家的企业挂牌将是一种常态，届时新三板市场也将会成为主板市尝二板市场中挂牌企业数量最多的市常(中国经济时报)
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福建中金在线网络股份有限公司. All Right Reserved.新年再现乌龙指 新三板协议转让改进路径待解
新三板交易制度改革是2016年一大看点。值得注意的是，当前新三板5200余家挂牌企业中，近4100家采用的是协议转让交易方式，占比近80%，成交金额占比约三到四成，估值水平按PE计算约34倍，对做市转让有10%以上折价。作为股转系统运行时间最久的交易制度，协议转让当前正面临市场急速扩容下的冲击，交易效率低下、操作风险陡升乃至存在一定法律风险，成为二级市场交易者和老股东们的心头之患，而其最集中体现便是屡屡发生的“乌龙指”或“截和”事件。乌龙指再现江湖不熟悉新三板交易制度的投资者，最容易对涨跌幅动辄达数百倍的协议转让股票感到由衷惊叹。而在新三板圈内，“乌龙指”或“截和”才是时常爆出的江湖传说。1月5日早盘9:53分，前日收盘价为2.39元的某新三板协议股突现一笔108元的7000股定价申报买单，有投资者瞬间用成交确认申报方式成交了此笔买单，该股票瞬间涨幅4419%，荣登新三板当日涨幅榜第一。所谓“定价申报”就是投资者设定一个股票价格和数量直接委托出去，交易系统就立即将报单显示在交易软件上，但即使有相同价格的对手单，也不会主动成交，只会挂在盘面上。所谓“成交确认申报”则是当交易者发现有合适的价格报单出现在盘面上，交易者可通过“成交确认申报”的方式，先查到对方的8位数“约定序号”，填上对应的价格、数量和约定序号，再下单方可成交。同时，交易对手的“定价申报”单也就被动成交了。以1月5日的这笔交易为例，买方本意可能是想设1.08元7000股买单，但价格错设为108元，在撤单之前已被卖方成交。根据收盘价计算，该笔交易其损失约为73.85万元。类似事件时有发生，复杂的交易方式令迅速涌入新三板市场的投资者感到头痛，其中众多投资者来自公司老股东及定向发行后进入的新股东，他们往往以“受限投资者”身份参与交易，即只可卖出其持有股份，交易方式有所不同。“出于税务规划和代持还原的需要，老股东采用的协议转让方式为”互报成交确认申报“，将股份转让给特定的交易对手，价格往往极其低廉。”新三板资深交易人士李林表示，“俗称”手拉手成交“。”“互保成交确认申报”过程中，交易双方需在“成交确认申报”中填写指定对手方交易单元、证券账户号码及成交约定号，股转系统会对买卖方向相反且信息相符的一对成交确认申报确认成交。据悉，“乌龙指”容易出现在这一过程中。个别股东将“成交确认申报”错填为“定价申报”，则其报单将被全市场投资者所了解，并非“互报成交确认申报”根据账户号码和成交约定号设置的私密交易，故常常被陌生投资者捷足先登，业内称之为“截和”。“迄今为止损失最大的一笔交易发生于2015年5月，浙江某公司大股东希望以”互报成交确认申报“方式转让给指定对手100万股，交易价格为1元，当时公允价格约为10元。但错填为”定价申报“，该笔交易被陌生投资者”截胡“，损失约900万。”李林表示。改进路径待解随着新三板市场迅速扩容，挂牌企业家数迅速增至超过5200家。股转系统2015年统计年报显示，新三板投资者数量约22万户，较2014年年末增长4倍。其中机构2.27万户，个人19.86万户；截至12月3日的公开数据显示，合格投资者数量为11.43万户。数量迅速膨胀的挂牌企业和投资者，正在酝酿更多的交易需求，作为主流交易方式的协议转让制度改进空间很大。“如去年转为做市股之前的联讯证券和九鼎投资，其交投比较活跃，具备竞价交易的雏形。但由于协议转让交易方式比较繁琐，且交易所不提供撮合服务，投资者需要在上千份报单中找到对手，并填写成交约定号后点击成交，这很难。”李林表示。此外，“手拉手交易”的公平性及对市场价格的扰动备受外界质疑，股转系统亦于2015年4月严肃查处“中山帮”对倒交易案件。但根据当前交易规则，类似交易仍有可能发生，其中不乏为需求大宗交易的正当目的；而较为复杂的交易方式对众多新入场投资者造成的交易风险亦不可小视。据股转系统2015年5月公开表态，其正在考虑优化协议转让机制，取消“手拉手”委托，并将集中盘后撮合纳入考量，被业界普遍视为“大宗交易制度”的雏形。“其实做市交易股票是更需要大宗交易制度的；协议转让股票虽因有互报成交可暂时起到大宗交易的目的，但互报成交容易出现乌龙，所以协议股票也需要大宗交易。”南山投资创始人周运南表示，“另外大宗交易还有一个最大的好处是成交价格不影响当日K线。”“但相比主板的大宗交易，新三板大宗交易如何界定是个问题。”周运南指出，“由于新三板挂牌企业的体量从几百万总股本到几十亿股本不等，在数量和总价上都无法合适界定。比如十万股以上可走大宗平台，那是不是散户也可借助大宗平台出货？这势必影响正常交易。但如果定一百万股起步，那几百万总股本的公司就无法正常使用了。”“在协议交易中，建议不取消手拉手。因为机构有了大宗交易平台，散户就应当也有手拉手这个类似大宗交易平台。”周运南指出，“手拉手交易并不是超低价和超高价成交的罪魁祸首，使用协议定价和确认成交同样可以把价格做成1分或9999元。”“协议转让如果可以在撮合交易方面有所改进，则交易效率可能不输竞价转让，即便它并没有”竞价“的名分。”中科沃土董事长朱为绎表示，“盘后大宗交易可以减少手拉手交易对价格的扰动。而对于乌龙指，也完全可设置一定标准规避之。”21世纪经济报道记者了解到，近日采用低于净资产价格协议转让股份的部分投资者，已被有关方面要求填写承诺说明书，说明其交易价格依据并承诺不涉及违法违规行为。此举显示监管措施正在加强，制度改进可期。 微信扫一扫，关注您的私人投资管家——腾讯证券公众号：腾讯证券（qqzixuangu）
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