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资金池的玩法
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　　在错配的融资类项目高额的收益诱惑下，银行、券商、信托、保险、基金子公司都逐渐加入了这场资源抢夺战
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在《围城》中，当知道分开数年的苏文纨在重庆和香港间给阔太太们“倒腾”化妆品、药品、自来水笔这些“私货”时，方鸿渐给出的评价是“从前的风雅不见了，变得唯利是图”——这也是国人对“掮客”的惯常评价。
　　几十年后的现实生活中，随着大资管时代的到来，金融领域里也活跃着无数的掮客，出生于1985年的小陆就是其中的一员。小陆两年前还在某房地产企业做着企业融资的工作，由于熟悉企业如何对接银行、信托、券商等各类金融机构近年来发展的资金池等创新业务的操作流程，小陆后来正式变身为金融市场的一名掮客，活跃在各类金融机构和企业之间为他们“讲课”，并为融资企业和有资金的金融机构搭建桥梁，过手的资金经常以亿、十亿元计。小陆缘何能有如此大的资金能量？这就不得不提及他以之为生的资金池——银行理财池、寄营池、信托TOT池、券商理财池、险资委贷池和基金子公司池。
　　银行理财池玩法
　　最近，小陆正在操作一个对接银行资金池的地产融资项目。
　　小陆以此为例向记者解释了资金池项目的大致操作流程。“A银行资金池这段时间需要一个央企房地产企业债权附加回购的融资项目。于是我通过朋友介绍找到了深圳红星房地产公司，他们正需要为其下属的平原里小区在建项目从银行融资10亿元。”
　　但是，由于红星房地产公司的抵押条件发放的额度不足以达到银行信贷的要求，而相比之下，A银行资金池的要求比较低，于是，他们双方就达成了合作意向。
　　第一步，A银行对红星房地产公司进行授信；第二步，红星房地产公司就可以以平原里项目的土地或者在建项目的土地、在建工程为抵押，成立一个规模为10亿元的平原里改造项目债券附加回购的信托计划；第三步，A银行“慧智”理财计划购入10亿元的平原里改造项目信托计划，从而使得红星房地产公司获得10亿元的变相信贷，红星公司和银行达成协议，每个月按时付息；最后一步，两年信托计划结束时，红星房地产公司的平原里项目信托计划向A银行“慧智”理财计划兑付本金和收益，即红星房地产公司对A银行还本付息，顺利还贷。这是大致的操作流程。
　　原则上，A银行的“慧智”理财计划受托期限是35天，即每隔35天左右滚动结算发售一次，但是由于投资了10亿元的平原里改造项目信托计划，最近资金池资金不足，那么“慧智”理财计划也可以临时增加产品的发售，上调理财计划的募集规模，延长理财计划的受托期限。如果某段时间信托贷款的需求量不足，A银行的“慧智”理财计划就可以适当降低预期收益，缩减一定规模。
　　为什么说这是资金池项目呢？按照业界的普遍界定，所谓资金池就是具有“滚动募集、集合运作、期限错配、分离定价”特点的资金，换言之，资金池资金入口是不同期限的理财产品滚动发售形成稳定的资金供给，资金池出口对应的是含有多种资产的资产池，投资是集合运作，形成期限错配。
　　“红星地产这个项目比较特殊，就是只对应了A银行私人银行部发行的一个专门系列的理财产品，虽然每个月滚动发行，但还是对应了‘慧智’融资这一个理财产品。在资金池中，更多的项目是我们项目方根本不知道自己的项目对接的是哪个产品，和我们接触的只是银行的金融市场部或者投资部的投资经理。更不要说理财产品的投资者，由于产品没有信息披露，他们是不太可能知道自己的资金具体投向哪里。”小陆称。
　　随后，记者查询了小陆所说的A银行“慧智”理财产品，从产品说明书上，只能看到每期募集规模10亿元左右，认购金额以100万元为起点，预期最高年化收益4.3%左右，投资范围覆盖现金、货币市场、信贷资产、信托贷款、信托受益权、委托债权、央票、企业债、非公发行定向债务融资工具等。据小陆介绍，类似的信托融资类项目是银行资金池的主要业务，大约占银行资金池投资项目的60%左右。除了地产、地方政府融资的基建项目、路桥建设、BT项目都是信托融资的主要需求方。
　　为什么错期配置的信托贷款项目会成为银行理财池的主要投向呢？
　　小陆向记者解释，“从融资企业来看，信托贷款的项目往往比银行信贷的要求灵活多变。例如抵押率可以不超过50%，抵押条件多种多样，这样融资企业可以更为便利地解决融资问题。”
　　从A银行“慧智”理财计划来看，购买信托计划时获得的收益是年化8%左右，除了偿付给理财客户的年化4.4%左右的收益外，除去管理费等，可以获得年化3%左右的超额收益。按照理财计划说明书，这部分收益大部分由银行享有。而银行理财产品之前惯常投资的债券等固定收益产品只有5%的年化收益，偿付给理财产品投资者承诺的收益后，基本不太可能获得超额收益。
　　“而在其中搭桥的信托公司，也通过给理财产品资金池和融资企业搭桥获得了1%左右的通道费。”小陆称，“而且，这笔信托贷款是在银行资产负债表外运转，不影响本行的信贷规模。说白了，就是信托协助银行发放表外信贷，达到几方共赢。”
　　小陆表示，除了信托贷款外，资金池里的融资项目中还有很大比例的业务是为了把银行表内资产转移到表外，便利扩大业务规模，或者优化资产负债表结构，例如票据转让业务、信用证业务，甚至银行同业间的短期资金拆借。小陆向记者举例说明了票据转让业务的操作流程。某段时间银根紧缩贴现率上涨到7%，A银行票据业务增速过快，但是还有进一步扩大票据业务的需求，就告诉合作的信托公司需要转出一笔20亿元的银行承兑汇票，这时信托公司就会根据A银行的需求，找到B银行资金池，A银行和B银行资金池投资经理会在转让前事先约定好转让条件例如3个月到期的A行承兑汇票，A约定给B一个高于同期银行存款的收益，双方就通过信托计划进行转让。
　　首先由B银行资金池出资大约20亿元成立一个信托，间接购买A银行的这20亿元的银行承兑汇票。3个月到期后，20亿元的承兑汇票到期兑付，B银行资金池获得了高于同期银行存款的收益，A银行在利用原有票据融资后可以继续扩大票据业务，信托公司也获得了年化千分之一左右的管理费。但是，这笔资金有可能就来自B银行资金池里某几只理财产品的错期资金。
　　“这两种业务是银行资金池融资类项目中最受外界关注的两种业务，由于都是通过信托计划或者券商理财计划搭桥才能完成，因此也就是大家所说的通道业务。在目前国内分业经营的情况下，要想发展资金池的错配投资项目，必然要有通道业务辅助。”一位资深业内人士对记者表示。
　　券商“创新”异军突起
　　“虽然证监会严令禁止证券公司开展资金池或类资金池业务，但资金池的存在却是行业里公开的秘密。”某中小型证券公司的孙经理向记者讲述了自己听到的同行券商资金池业务的开展情况。“国泰君安、中信资管规模目前已有亿元，据说资金池的规模都接近1000亿元，而像海通、东方、宏源等资管规模在亿元的券商，资金池的规模也有以百亿元计。甚至，现在一些小型券商都有自己的资金池。”
　　与银行的理财池不同，券商的资金池很大一部分是银行理财池的寄营池，也就是银行理财池流出体外的池子，表面看是属于券商的理财池，但实质上是银行和券商共同管理的。
　　孙经理称，“首先，由银行的资金池出资做一个定向资产管理计划，然后通过资产管理计划买入票据、信用证等银行需要出表的信托资产。资金由银行资金池提供，融资项目实际由信托方运作，券商只是通过专向资产管理计划提供通道，收取万分之八到千分之一的年化管理费，虽然费率不高，但是通道业务对券商短期内增加资管规模立竿见影。”
　　尤其是2012年5月“券商创新大会”后，证监会公布了11条推进证券公司创新发展的措施，将券商集合资产管理计划由“审批制”改为“备案制”，并扩大券商理财产品的投资范围，这给券商取代信托成为银行资金池的通道提供了可能性，其后券商的寄营池规模逐步壮大。某大型券商资管部负责人向记者描述了这种寄营池的运作模式。
　　此前，由于“银行+信托”模式，这种寄营池在信托规模最大，后来随着券商、基金子公司和保险资管与银行理财池的对接，这种缘起于银行理财池的寄营池在这些领域开始扩展开来。
　　由于不满足于寄营池的微薄利润，一些券商也通过不断发售小集合玩起了券商理财池，由于理财池需要独立投资项目，对项目的审批风控能力要求很强，而且要不断滚动发行理财产品，要有很强的销售能力。由于资金池覆盖了资管的渠道，需要自营提供流动性，需要后台支持，因此也只有已经拥有大平台的几家大券商才能真正做起理财资金池。
　　“可是，不管是寄营池，还是理财资金池都是钱，都是规模，因此不管大小券商都是趋之若鹜。”
　　孙经理还向记者讲述了某次证监会现场检查某小型券商资管情况时发生的“趣闻”来说明目前券商资金池业务开展之普遍。
　　“当时证监会检查人员发现该公司资管账户上一直有几十亿现金没有投资就询问资管负责人为何这几十亿元没有投向，当时资管负责人就使劲解释计划投向、等待更佳的投资机会等等，完事资管负责人出了身汗。其实，就是这个券商先发了集合理财产品，原本看好的信托项目没有合作成，资金池里就有一笔错配资金一直没有投出去，就那么趴在账户里。”
　　“大家都意识到理财资金池迟早会被规范，因此都想抓住目前的监管真空期多干快上、壮大资金池规模。我听到的各个券商几乎都在内部展开头脑风暴搞‘创新’，说白了，就是利用券商在证券投资方面的专业背景知识，把过去银行发展的融资项目做得范围更广，为融资方创造更便利的条件、拉到更多的融资类项目。”
　　孙经理用现在业界开展较多的股权质押回购的融资方式的诞生，来举例说明券商行业目前如火如荼的资金池业务开展现状。
　　“浙商证券·聚银1号专项理财计划是证券业协会备案的以券融资的第一个产品，做出的第一个项目是南洋科技（行情，资金，股吧，问诊）——股权质押回购资产管理计划，”孙经理称，“其实这个股权质押融资方式说起来很简单，无非是把融资方以前只能选择的土地、在建项目等资产，预期收益债券、应收账款等抵押标的物扩大到了股票资产，对股票收益权进行转让和约定回购从而达到融资目的。”
　　自从这种模式在市场出现，立刻被各大银行资金池、券商理财资金池复制。孙经理称，“该方式看似很简单，可是之前有法律问题、监管部门审批等条件的制约，无法实现。一旦市场上第一个项目找到突破方式，第二天大家都会复制这个模式创设相关产品。一个新业务模式在推出第二天就可能被全行业复制，理财市场就会推出层出不断的理财产品，时间就意味着资管规模和经济收益，因此，各大券商都在争分夺秒。”
　　WIND统计显示，从2012年5月份至年底7个月时间，券商共承接上市公司股权质押31笔；到了2013年3个月间，券商已承接超过40笔融资项目，银行以及信托公司分别承接233笔和188笔同类业务。
　　在错配的融资类项目高额的收益诱惑下，不只是券商，信托、保险、基金子公司也逐渐加入了这场资源抢夺战。
　　此前信托主要通过充当银行资金池融资类项目的融资平台扩大规模，但随着近年银监会对银信合作的限制，信托业开始谋求自有资金池的发展出路。然而，由于信托公司不得异地设立分公司，传统的信托销售渠道非常薄弱，80%以上依赖银行，没有自己的销售渠道，没有资金来源，也就在一定程度上限制了其建立资产的可能性。
　　但现在，像中融信托等创新能力较强的信托公司已经开始逐步建立自己的第三方销售队伍，他们发展的LP基金融资模式目前在市场上非常流行，这样的公司制设立的基金融资审核条件更低，目前在社会上发行得较多，每个月滚动发行形成资金池。
　　“此外，还有一些中西部或者中小信托公司热衷于TOT产品，TOT产品分为不特定投向和特定投向两大类，其中不特定投向的TOT产品又包括高流动性和长期两类，其中的长期类产品也是用来构建资金池的。”上海某信托公司的项目经理如此向记者描述信托公司目前的资金池情况。
　　某保险资管公司负责人表示，目前，信托融资的收益达到10-12%左右，而保险资金发行委托理财产品承诺的预期收益是2.5%左右，刨除保险资管的管理费、销售保单费用大约1.5%，保险委托理财产品的募集成本是4%左右，如果把这笔钱放给信托投资融资项目，赚取的利差就是起码在6-8%，这么巨大的利润诱使保险委托资金也通过设立资产管理计划参与信托或者券商的融资项目。
　　上述负责人透露，“前不久，某保险资管的负责人喊出了‘1+1+0.5’，也就是保险资管要100%取代信托通道、100%取代基金通道、50%取代券商通道，也就是除了券商的衍生产品设计能力无法被保险取代，其他通道都能被保险资管取代，保险介入资金池业务的迫切性可见一斑。”
　　据该负责人向记者透露，目前，保险资管公司资金池的规模各家少则也以百亿元计。
　　此外，一些基金公司的子公司也开始跻身资金池业务。
　　“目前，基金主要还是参与银信合作的通道业务，成为信托或者券商对接银行资金池的通道赚取通道费，但是由于一些基金子公司在合伙制股权投资基金方面很有优势，因此，不少银行资金投资这类项目的大多与基金子公司合作，以LP模式向银行理财池提供地产等项目的股权投资项目。毕竟基金的销售渠道薄弱，不能确保稳定连续的资金源，自有资金池不可能做大，主要还是发展源于银行资金池的寄营池。”某基金子公司的负责人向记者表示。
　　面对资金池的风险问题引发的外界关注问题，某券商资管负责人如此向记者表明他对资金池的观点：“外界关于资金池是庞氏骗局的说法由来已久，在我看来，只是由于资金池运作不透明，资金流向错综复杂，外界认为很神秘，有风险。然而，这种错配的资金池运营所使用的现金流测算管理方法却是早已有之，风险也并非不可控。”
　　该负责人还表示，从理财产品投资者的角度看，近年来，股票等权益类投资项目收益不佳，固定收益类产品越来越被青睐，而融资类项目的巨大收益是确保固定收益类产品高收益的一个重要来源。银行理财池的错配正是保证短期理财产品和长期融资类项目对接的关键；而从融资企业的角度看，资金池的融资类项目也给他们提供了银行信贷外的另一种直接融资的手段。
　　因此，从资金池的资金来源和项目投向看，资金池的存在都是由市场需要决定的，资金池短期内应该不会消失。
　　原文链接：.cn/.shtml
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银行理财监管升级：一一对应+名单制管理
银监会要求每个银行理财产品单独建账
严控理财产品投资非标债权资产
继银监会下发通知要求银行对银行资金池理财产品进行限期整改后，昨日又再次动刀银行理财产品业务。
　　一场席卷全银行业针对理财业务“8号文”执行情况的监管检查风暴正在拉开，监管核查目标指向了那些从数据上看似已顺利过关的9.08万亿银行理财资金。
　　当下这个时点推出 “8号文”，与其说是一种“紧缩性”的政策，不如说更多是一种为业务长期可持续发展推出的“规范性”政策。这应该成为正确把握“8号文”精神的立足点。
资金池理财产品，即指发行机构(一般为银行)将募集的客户理财资金汇集起来形成一个大的“池子”，统一运作，统一管理。新进的资金是汇入的增量水，到期支付(或赎回)的资金便是流出的水，如此往复循环，进行不间断的流动性管理。
庞氏骗局，指骗人向虚设的企业投资，以后来投资者的钱作为快速盈利付给最初投资者以诱使更多人上当。
2010年4月至今，国务院已对房价进行了三次调控
加息风暴下,房奴最好将手中的闲钱提前还贷
6月8日起金融机构1年期存贷款基准利率下调25基点
银监会要求，商业银行应实现每个理财产品与所投资资产（标的物）的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算，原先的“资金池―资产池”模式将面临清理。
包括“未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等”，这一切均被列入整顿范围。
单独管理，指对每个理财产品进行独立的投资管理；单独建账，指为每个理财产品建立投资明细账，确保投资资产逐项清晰明确；而单独核算，是指对每个理财产品单独进行会计账务处理，确保每个理财产品都有……
对于《通知》下发前投资的非标准化债权资产，银监会规定，达不到要求的，将比照自营贷款，按照新资本管理办法要求，于2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提，这意味着商业银行将拥有9个月的过渡期。
《通知》规定，商业银行应向理财产品投资人充分披露投资非标准化债权资产情况；理财产品存续期内所投资的非标准化债权资产发生变更或风险状况发生实质性变化的，应在5日内向投资人披露。
《通知》要求商业银行应当合理控制理财资金投资非标债权资产的总额，理财资金投资非标债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。
也许，监管层已经开始从金融领域挤泡沫了，这种对症下药的疗治措施如果能够严格贯彻，或许当泡沫最终破灭时，经济硬着陆时动量可能小些，破坏力也会轻些。
政策的实际影响在于如何执行，建议全面换仓大型银行。历史上看，监管层对理财、融资平台等也是是三令五申，但最后板子打下来却基本不疼，原因在于很多监管在执行上无法最终落地。
对信托公司则是重大利空。当年为什么要搞银信理财合作？就是因为按当时的监管规定，银行理财唯有通过信托公司去放贷款（或买信贷资产）才合规，而8号文一下把所有的通道全打开了。信托通道不值钱了，相比北金所、券商等新型通道，无论是在价格还是效率上，信托都没有优势。
银行业内人士分析说，银行超短期滚动型理财产品可能短期发行骤减乃至完全退市，而且理财产品在投资标的物透明度上的增加，也会使得预期年化收益率下降。
受银监会出台重拳治理银行理财产品消息影响，今日银行板块集体暴跌，同时带动内地A股和港股两地市场金融板块集体重挫。截止10:55，银行板块持续下挫，跌幅超5%，兴业银行跌逾9%仍在跌停线上方徘徊。
银监会规定达不到要求的，将比照自营贷款，按照新资本管理办法要求完成风险加权资产计量和资本计提。方瑞表示，由于各家银行理财产品规模较大，上述规定可能会降低商业银行的资本充足率。
某业内资深人士认为，银监会8号文件意图全面限制影子银行规模，并大幅降低其在银行资产中的比例。这一文件不仅会对银行板块产生较大冲击，而且对股市将产生重大利空。
受访的银行人士指出，近期银行贷款资金额度偏紧，一方面固然是受存贷比限制，另一方面则是由于监管层整顿资金池理财市场，一些表外业务转移至表内占用了部分额度。
职业投资人黄生认为，此次银行股受重挫是有机构故意做空。他分析因昨天平安保险公司的可转债通过了证监会的审核，市场一跌，这家保险公司又会成为千夫所指，于是大肆卖空银行股，将焦点转移到银行股，银行股如此大量被卖空，只有保险机构做得到。
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(03-27 17:08)有没有适合我们白领理财的金融投资产品？ - 点融网财富
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