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央行周二实施900亿元逆回购 期限为7天、28天
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中新网2月3日电 据中国人民银行网站消息，人民银行于本周二(2月3日)以利率招标方式开展了900亿元的逆回购操作。此次逆回购期限分为7天、28天。7天期限的逆回购交易量为350亿元，中标利率3.85%；28天期限的逆回购交易量为550亿元，中标利率4.80%。(中新网金融频道)
原标题：央行周二实施900亿元逆回购 期限为7天、28天中新网2月3日电 据中国人民银行网站消息，人民银行于本周二(2月3日)以利率招标方式开展了900亿元的逆回购操作。此次逆回购期限分为7天、28天。7天期限的逆回购交易量为350亿元，中标利率3.85%；28天期限的逆回购交易量为550亿元，中标利率4.80%。(中新网金融频道)
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债券质押式回购为什么期限那么短？
债券质押式回购为什么期限那么短？
提问者采纳
回购交易时间长了所面临的交易利率风险就会相应增大，就算债券回购的交易平台提供再债券回购期限更长的期限债券质押式回购在银行间债券市场来说其期限最长是一年，对于投资来说并不是每时每刻都有好的投资标的提供选择的！想简单短的答一下，相反债券回购的正回购方(即融资方)与逆回购方所希望的是相反的，实际作用基本上是近乎零，质押式回购时间越长的成交量就越少，而资金面的松与紧则会影响市场的借贷资金成本，故此最终结果导致债券回购的交易平台一般都是提供一年(含一年)以内的期限，这里存在类似于经济学上的所说的无效需求，债券质押式回购期限短最主要原因是受到多种因素制约，由于市场资金面的紧与松是时刻变化，并不是债券发行人以发行债券能获得较长期的资金使用权投资于某些需要很长时间才能回收资金项目上为目的的融资，用评论回复会受到字数限制的，这样的浪费是有成本的，如果进行长时间的正回购，你最简单看一下成交量情况就会明白了，在交易报价上双方都会考虑到自身利益而变得保守，当然是要希望利益最大化的，考虑到相关的风险，他当然希望市场资金越紧越好，其希望是资金越宽松越好，原因是时间越长，这样会导致交易报价分歧较大，而市场资金面的多少在很大程度上会影响回购期限短，这里就存在利益冲突问题，没有好的投资标的说明所借入的资金存在“浪费”的可能性，一般的成交最主要就是集中在短期的，这样就会导致债券回购交易的双方更趋于谨慎。作为债券回购逆回购方(即资金借出方)。 唉，争取能15分钟内回答的系统奖励没了。债券回购短时间是能达到融资目的的，风险增大了就会对于质押式回购所交易的利率就存在较大的分歧，时间长了说明所面对的各类风险都会增大，将融资所得的资金用于投资或其他方面，导致成交量很少，他会面临在回购期间出现缺乏好的投资标的，资金的融资成本就越低，能成交的交易就更少，并且这样的融资的目的也是以短期投资获利为主，原因是市场资金面是时刻变化的，并不是长期不变的，原因是债券回购实际上是债券投资者以所持有的债券向市场融资。 因素有很多种，这也是导致成交量很少的原因，这就说明他的资金借出去就越值钱利率越高，而证券交易所的其期限最长是六个月。只能修改回复
是啊，什么因素导致债券是回购期限短？那么短的时间能达到融资的目的吗
提问者评价
哈哈，好牛，谢谢
来自团队：
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买断式回购：活跃市场流动性
来源：VRCFO收集 专题：
摘要　时值管理层酝酿出台买断式回购业务之际，笔者同广大市场成员一样，抱着盼其闪亮登场的期待积极献计献策。本文认为买断式回购业务规则的设定应以该项业务所承载的主要职能为出发点（即控制市场风险前提下活跃市场流动性），而笔者所提的一系列政策建议也正建立在此基础之上。
6月11日，中国人民银行货币政策司通过中国债券信息网主持召开了网上会议，就“债券买断式回购业务”的相关问题征求意见。会议现场的气氛相当热烈，各类机构发言十分踊跃，反映了市场各方对于主管机关力推创新品种的积极欢迎态度。可以肯定，无论“债券买断式回购业务”最终推出的具体形式和规则如何，它都将在提高债券的流动性、活跃市场交易、提供避险工具、推动债券市场创新等方面起到积极的作用。这里，笔者仅对业务规则设立的若干关键问题谈谈自己的看法和建议。
一、关于债券买断式回购的定义
从表现形式上，买断式回购可以有两种定义方式：融资方式和两次现券买断的方式。笔者认为，在讨论形式上采用哪种定义方式之前，首先要解决的核心问题是确定标的券种的所有权是否发生转移。这里的所有权主要包含两个要素：债券处置权和债券票息收益权。对这两种权利的不同处理方式，将带来完全不同的结果。
1.债券处置权。按照笔者的理解，推出买断式回购的初衷首先是解决原封闭式回购中质押债券的流动性问题，其次是为市场提供避险工具。而要达到这两个目的的前提就是标的券种的处置权必须由正回购方（融资方）转移到逆回购方（融券方），逆回购方必须有在回购期内对标的券种进行买卖和再次质押融资的权力。事实上，这也是国际上回购交易的通行做法。
如果作为过渡或折衷的方法，仅允许融券方以标的券种再次质押融资的方式，由于无法根本解决标的券种的流动性问题，也无法作为对冲避险工具，最终还将发展到处置权完全转移这一步。因此笔者建议在这一点上不妨一步到位。
2.债券票息收益权。换句话说，就是回购期间债券的票面利息归属问题。国际上两种处理方式都有。但从目前市场实际操作的角度出发，如果融券方可以在回购期间随意处置标的券种，包括与其他交易对手进行多次以标的券种为标的的普通现券交易，在标的券种利息收益权归融券方的情况下，含息的标的券种可以正常交易；而如果回购期间的票息归融资方所有，则被剥离了票息的标的券种交易势必给税收和会计处理方面带来麻烦。因此，回购期间的债券票息收益权归融券方显得更为合理。
综上所述，笔者倾向于买断式回购中标的券种的所有权完全让渡至融券方。
在确定标的券种所有权将发生转移的前提下，其实两种定义方式已没有明显的界限，现实操作当中，两种定义方式实际上是统一的，即买断式回购的报价采用利率报价，维持了封闭式回购融资的报价形式，而交易形式则表现为两次现券买断，回购利息是两次买卖的全价之差。其具体换算关系如下：
假设回购期限为n天，那么，第一次交易为甲方以约定价格P1（全价）从乙方买入A债券，清算速度为T 1；第二次交易为甲方以约定价格P2（全价）向乙方卖出A债券，清算速度为T n 1；其中P2-P1为乙方的融资成本（即回购利息收入或支出），融资利率为：
[（P2-P1）×360/n]/P1
在实际操作中，往往是回购双方先谈定回购利率，再计算两次买卖的全价之差，与封闭式回购的计算方法无异。从这个模式出发，封闭式回购完全可以视作由两次全价相等的现券买卖和回购利息的支付两部分组成，只不过没有发生实际的现券交割而已。
二、若干要素条款的规定
实践表明，每一次创新品种的推出总蕴涵着由于“游戏规则”方面的缺陷而可能带来的风险。对于买断式回购这一内含卖空机制的较为敏感的创新品种，监管层在规则制订方面很可能采取谨慎、稳妥、渐进的原则，这也是市场各方所能够理解的。从初期风险控制的角度出发，建议对若干要素条款作如下规定：
1.准入资格。初期可以考虑设立准入门槛，制订相应硬指标，对参与机构的信用进行一定的审查。
2.规模限定。包含两个方面的限定：（1）根据各参与机构和回购券种的具体情况，限定各家买断式回购的敞口头寸总规模和每一券种的敞口头寸规模。（2）对于每一券种，限定市场敞口头寸总规模。
3.回购期限。显然，回购期限越长，市场面临的利率风险和信用（违约）风险也越大。因此，初期回购的期限不宜过长，上限以半年为宜。
4.回购标的券种。债券期限越长，利率（价格）风险越大。从违约风险防范的角度，选择中短期券作为回购标的券种较为稳妥。此外，同等条件下，应选择发行规模较大的券种。
5.标的券种的变更。在初期，应不允许交易双方协议变更标的券种。实际上，如果交易双方能够协商一致的话，变更买断式回购协议中标的券种的目的完全可以通过其他的手段（比如另外追加一笔交易）来达到。
6.现金交割。在债券买断式回购合同到期时，应不允许逆回购方以现金了结合同。如果允许逆回购方以现金了结合同，无论规定的现金了结比例有多大，在客观上都可能为纵容逆回购方违反合同规定，不按时履约还券的行为提供条件。
7.保证金制度。设立集中托管的保证金制度，并根据标的券种市场价格的变化特点，制定保证金追加办法。保证金的定位是在市场成员违约情况下的罚金，同时保留守约方的合法追索权和主管机关的其他处罚措施，从而构成对潜在违约行为的强力约束。需要说明的是，之所以不建议采用封闭式回购的市值折算比率的办法，是因为买断式回购双方都可能违约，而非封闭式回购只存在正回购方违约的可能，采用市值打折的办法对买断式回购的正回购方是不公平的。
8.信息披露制度。建议制定严格的信息披露制度，防范风险。初步设想，应包括三个层次：（1）常规披露：对于债券买断式回购的交易量、交易价格、买卖盘报价以及每一只买断回购债券的敞口数量等进行日常性披露。（2）定期披露：每间隔一段时间（如一周或一月）对标的券种的持有家数、持有标的券种达一定比例或排名靠前的机构等信息进行披露，其目的主要在于及时反映标的券种的集中度及其流动性情况。 （3）特别情况披露：在机构持有某种买断回购债券达一定比例后，对该机构实行举牌制度，即其债券持有量每增减一定数量需及时进行披露；在债券集中度达到一定比例或市场价格发生异动后，及时通过市场警示提示风险。
三、税收问题
实操作当中的买断式回购都是采用利率报价形式，通过两次现券买断方式完成的。值得注意的是，由于现券买断采用净价交易制度，与封闭式回购相比，买断式回购的双方在税收待遇方面会出现明显变化。以国债为例，在封闭式回购中，由逆回购方承担回购利息收入的税负，正回购方无任何税负。而买断式回购则不同，由于目前正常情况下债券的收益率都高于回购利率，且逆回购方的回购利息收入是通过现券买卖的形式实现的，因此逆回购方虽然按债券全价计算表现为净收入，但按净价计算却处于亏损状态，这样一来，逆回购方不但无税负（国债利息免税），且可以用净价亏损冲减其他业务收入从而避税；反观正回购方，虽然按全价计算表现为净支出（即回购利息支出），但按净价计算却处于盈利状态，反而要承担一定税负。这样的税负状态显然是不合理的。虽然实际操作中完全可以通过报价的调整来消化或转嫁，但从推出一种规范化的融资品种的角度而言，应该从制度上避免这种不合理的现象。比如，协商税务主管部门，对于买断式回购仍视同一次交易行为，沿用封闭式回购的税收政策。
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什么叫七天回购利率？做什么用的？
　　什么叫七天回购？七天回购利率是什么？七天回购利率是什么意思？
　　七天回购移动平均利率
　　银行间市场七天回购移动平均利率（即原来的&基准利率参考指标&，下简称移动平均利率）的数据基础是银行间市场7天回购利率（R007），R007是统计意义上的综合品种，实际涵盖了回购期限为2、3、4、5、6、7天的质押式回购交易，这是一种约定俗成的定义，符合市场惯例。计算过程包括异常数据处理、日加权数据生成和计算移动平均利率三个阶段。
　　一、异常数据的处理
　　在回购市场上异常交易是难免的，事实证明也的确如此。异常交易的存在会导致价格扭曲，扰乱正常的市场秩序，因此为了能够展现真实的市场行情对异常交易进行处理是极其必要的。处理异常交易的手段往往与交易数据本身的特点联系在一起的，因此手段往往也是多种多样。
　　针对银行间7天回购交易的实际情况，我们采用了&削头去尾&的处理方法，即在参与当天计算的全部交易当中，去掉一个最高价和一个最低价；碰到不止一个最高价和不止一个最低价的情况，则去掉最小的那一个；如果仅有两笔交易参与计算，则不做任何处理。因此，如果某一交易日 ，在计算时候共有 笔交易发生，在去掉一个最高价和最低价以后，剩下的 笔交易就是生成日加权回购利率的数据基础了，为了叙述方便，不妨假设这 笔交易的价格（回购利率）和成交量（回购量）分别为 和 ，下标 代表某一个确定的交易日，下标 代表该交易日该时刻的第 笔交易，显然 。
　　下表直观地给出了异常数据处理的一般准则，处理以后的交易笔数。同时，从表中可以看出，对应最高价0.02115的交易共有两笔，剔除的正是交易量最小的那一笔。
二、以成交量为权重生成回购利率的日加权数据
　　在剔除异常交易数据以后，我们得到了两个时间序列，一个是价格序列 ，一个是交易量序列 ，这两个序列的元素个数均为 个，也就是 笔交易。为了得到 日该计算时刻对应的代表性利率指标 ，我们采用成交量加权的做法，
　　每一个价格前面的权重为 。
　　如此以来，对于每一个交易日的每次计算，我们都会得到一个回购利率的日加权 ，随着交易的继续和每隔5分钟一次的计算此日的加权 不断更新，形成一个序列 ，这就是我们非常熟悉的7天回购日加权利率。每天闭市后，随着交易的中断，计算终止，产生的 为当天的最终日加权 ，保存后不在更新。
　　仍然以上面的表格为例，在去掉一个最高、最低价之后，有效交易笔数为 ，按照成交量加权算法即得
　　0．020967即为当日当时的日加权回购利率。
　　三、以移动平均算法来生成基准利率
　　从原理上讲，每天每刻的日加权利率都揭示了当日当时的利率行情，因此也就具备了充当市场基准利率（Benchmark）的可能性，然而作为一个基准利率，稳定性也是不可或缺的。事实上，从7天回购利率的历史统计来看，历史的日均加权利率的波动性还是比较大的，为了追求基准利率的平稳性，必须要综合最近一段时间的日加权利率来进行适度的光滑，常见的光滑算法有简单算术平均和指数加权平均两种。
　　因为每一个交易日都对应一个7天回购的日加权利率，为了得到一个稳定的基准利率，只能借助过去的7天回购日加权利率，譬如，为了得到 日的移动平均利率，我们必须要利用前一天（ ）、前二天（ ）&的日加权利率，不妨假设共有 个，即 ，如L=10代表的是 日前（不包括 日）的10个交易日。这里历史区间跨度 的大小与我们的目标有关， 越大光滑性越好； 越小波动性越强，但往往更贴近当前的利率行情。为了叙述方便，我们以 来表示与 有关的第 天的移动平均利率。
　　（一）算术加权平均
　　算术加权平均的思路是每一个价格前面的权重是相同的，对每一个价格都&一视同仁&，每个价格蕴涵的信息量完全一样。算术加权平均具有简单直观、计算方便的优点。计算公式如下：
　　（二）指数加权平均（EWMA）
　　指数加权平均的基本思想是价格序列采用指数加权的形式，每个价格前的权重是不同的，离现在越近的利率其权重越大，表示对其越重视，离现在越远的利率其权重越小，表示对其越不重视。指数加权平均暗含的假设是当前价格与不同的历史数据依赖程度是不一样的，应该&区别对待&。指数加权平均强调了信息的不对称性，从预测意义上来说，指数加权平均更符合金融时间序列的有关理论。
　　衰减因子是指数加权平均的一个十分关键的要素，衰减因子通常用 表示，它通常是一个大于0小于1的一个数，即 ，每个价格前面的权重是 的幂次，离现在越近的幂次越小，离现在越远的幂次越大，由于 是一个大于0小于1的一个数，其幂次越高值就越小，也就是说离现在越近的权重越大，离现在越远的权重越小，由此就达到了指数加权平均&区别对待&的效果。指数加权平均的计算公式如下：
　　衰减因子 的选取不单单是一个技术问题，还必须兼顾到业务的背景。在根据历史数据跨度 来确定衰减因子时，我们遵循了下面的公式：
　　举例来说明，假设 天的7天回购日，它前面10天的加权利率数据已经在下表中列出。现在要用指数加权平均算法来计算 天对应的移动平均利率，首先要确定10对应的衰减因子，通过上面衰减因子的估算公式很容易得到衰减因子为0.905，然后以它的幂次为权重来对历史数据加权即得到表的最后一行，最后除以各幂次的和，就可计算出 天对应的移动平均利率0.020936。
　　t-100..0081
　　t-90..0083
　　t-80..0095
　　t-70..0105
　　t-60..0115
　　t-50..0127
　　t-40..0140
　　t-30..0154
　　t-20..0171
　　t-10..0189
　　注意：计算某天的移动平均利率所采用的数据为该天前的一段时间内的加权，不包括该天！
　　在每天交易结束、收盘之后，便可以计算下一个交易日的移动平均利率，这样就能保证在每个交易日开盘之前当日的移动平均利率已经存在，为基准调整日的应计利息的计算带来方便。
　　四、移动平均利率品种含义
　　通过中国货币网等平台发布的移动平均利率目前共有6种，它们的含义如下
　　七天回购移动平均利率算术加权指数加权
　　日加权B0B0
　　最近2周的加权B_2WB2W
　　最近1月的加权B_1MB1M
　　最近2月的加权B_2MB2M
　　最近3月的加权B_3MB3M
　　最近6月的加权B_6MB6M
　　这里的日加权BO展现的是当天当时的加权利率，随着时间的推移，B0的值在变化，一直到每天的闭市。这里的1个礼拜（1W）等于5个交易日，2个礼拜（2W）等于10个交易日；1个月（1M）等于20个交易日，2个月（2M）等于40个交易日（注意这X交易日即当日的前X天，不包括当天），其它依次类推。
　　可通过历史数据栏目获得各移动平均利率品种数据。
　　B_iM（W）表示最近i个月（周）的简单算术平均；BiM（W）表示最近i个月（周）的指数加权平均
　　投资者可以对什么叫七天回购利率进行了解，从而进行有利投资。
　　南方财富网微信号：southmoney
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