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资银行业务--下午 第四部分-资产证券化.ppt32页
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投资银行业务解析――资产证券化
股票交易结构化配资信托 一、业务概述 股票市场已经进入历史低点，市场普遍预期向下空间有限，随着国内经济的逐步恢复，股票市场有望形成中期底部，并启动一轮新行情。在此市场环境下，很多股票投资者（包括个人和机构）均有放大杠杆率以提高收益的融资需求。 证券配资信托是通过对接银行理财产品，为客户提供一定比例资金用于投资股票市场。理财产品为优先级资金，收取固定回报，客户自有资金为次级资金，首先承担损失。通过该产品实现客户收益的放大。
一、业务条件 证券配资信托分为单一信托和伞形信托，单一信托是资金量较大客户独立对接银行理财产品的结构，伞形信托是资金量较小的客户以集合形式对接理财产品的结构。
单一信托：客户自有资金1000万以上
伞形信托：客户自有资金500万以上 必须为现金，不得为股票，不得来源于银行贷款和其他融资渠道。 单只股票投资金额不得超过资金总量的20%，不得投资于ST、*ST等劣质股票。
二、基本条款 投资范围 新股发行、股票定向增发、二级市场买卖
配资比例 可选 1:1，1:1.5，1:2 操作机制 客户自有资金和银行配资全部划入信托账户（或信托公司设立的合伙公司帐户），由客户负责投资操作，银行不参与决策。
风险控制机制 （1）整体股票市值下跌至预警线水平，则客户必须补充保证金，使市值恢复1。
（2）整体股票市值下跌至斩仓线水平，则由信托公司直接指令证券公司进行强行斩仓。斩仓后所得资金优先归还银行配资本息，剩余资金归还客户。 业务示意图（1:2配资，1年期） 三、各方收益分配 四、客户成本 五、业务营销方法 直接寻找有炒股需求的客户
接洽证券公司大户部
正在加载中，请稍后...陵少: 关于伞形信托，你们看到的都是表象，真相在这里！(智信研究)
中国证券经纪人协作网 导读 最近，配资... - 雪球&:关于伞形信托，你们看到的都是表象，真相在这里！(智信研究) 中国证券经纪人协作网导读最近，配资公司变得很热，关于它跟伞形信托之间的亲密关系也引起广泛关注，但这背后的故事还从来没有人真正说清楚。本文将带你直击民间资金如何用Homs系统的一个简单功能瞬间点穿券商、信托/资管两大金融体系，而且还让这些机构心甘情愿为之驱使！惊叹之余，监管对此应该充分重视并迅速制定措施有效约束技术不被滥用，用强制性的信息透明和流程来严格约束技术的生产者和使用者，才能让守法者得利，失法者难行，保证竞争的公平。作者：智信资产管理研究院特约研究员 潘凌霄来源：智信资产管理研究院《资管高层决策参考》资本市场火热，民间金融创新不断，据传具有云交易概念的伞形分仓利器恒生Homs系统目前托管的证券资产规模已经突破万亿大关（是托管量，不是交易量哦！），发展不到2年的一个交易系统在短时间内取得如此辉煌成就，堪称奇迹！恒生Homs系统是恒生公司开发的一款全托管模式金融投资云平台，简单而言有2个主要功能，第一是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元进行单独的交易和核算，也就是业内所称的伞形分仓功能；第二就是这套系统部署在云端，不占用用户的本地硬件资源，用户只需要在网上签约进行账户托管即可。这一新系统能够方便基金管理人对交易员团队进行分仓管理、交易风控和业绩考核，因此被广泛运用于信托阳光私募产品中，并从今年年初开始在证券投资私募管理人中迅速普及。但激进的民间资金却总能发现不一样的视角！从去年开始，在证券营业部和网络上突然冒出一群民间配资公司，宣称互联网金融概念，可以给客户进行1:5，甚至最高1:9的杠杆配资以进行股票投资。配资起点约10万起。客户只需向配资公司缴纳约操盘金额的10%-20%的交易保证金，就可分配到相应的交易账户进行交易，盈利和止损由配资公司监控并与客户进行结算。据不完全统计，这个模式目前已经突破千亿，其中佼佼者去年9月份即配资已过百亿。模式解析这一模式中，交易账户的开立和结算是整个故事的重点，主要通过两端完成：信息流端：恒生Homs系统为整个结构提供了开户、分仓、交易、风控、平仓等全套信息流的管理功能；资金流端：信托/资管结构化阳光私募产品账户和P2P平台实际控制的个人账户为资金提供了汇集、清算、汇划的资金流管理功能。具体实现方式是：信托/资管方式：配资公司以自有资金在信托/资管公司发行一款结构化证券投资产品，假设为5000万配10000万（杠杆比例1:2），此时配资公司从资管机构手中拿到的10000万的融资成本约为9%/年。信托/资管公司按合规性要求向配资公司分配交易客户端，而此时配资公司会以系统使用习惯等为由要求用其采购的Homs系统与信托/资管公司交易系统对接，一旦信托/资管公司同意对接，Homs系统就能成功嫁接在资管公司原系统之上，即未来配资公司直接将其客户在其采购的Homs系统端进行分仓，而不在资管系统中分仓，间接突破了信托/资管公司原有交易系统的合规性分仓控制限制。之后，配资公司通过合作券商或地推团队或者网站获取投资客户，以委托资金管理或收益互换为名为其提供杠杆交易。接上案例，假设某客户给配资公司打了10万保证金并要求1:5杠杆交易，则此时配资公司将为该客户在Homs系统开立二级分仓交易账户，并在其中分配一笔60万的交易资金（其中50万按照13-15%/年计算利息），分仓单元交易权限由客户自持，平仓权限由配资公司掌握。之后配资公司负责该交易单元的盯盘，如果客户获利了解，配资公司与客户进行资金清算；如果在运营期间该交易单元的亏损幅度接近10万元，配资公司会要求客户补足保证金，否则进行平仓。之后，配资公司再找新的客户加入游戏，直至信托/资管产品到期或触及产品层面的止损阀值。假设15000万的资金全部卖完，配资公司将获得10000万资金的4%到6%的净收益，且为无风险收益，此模式为批发转零售的模式。P2P方式：配资公司通过网络和手机App吸引配资客户，让客户通过P2P网站达成保证金交付和配资撮合，月息约2%左右。资金出借方通常为网站控制人、小贷公司、民间高息资金等，通过Homs系统和其所控制的自然人账户进行证券交易，后面的故事就和上一个模式一样了。惊人的创新架构这个惊人的创新架构使我们看到我们原有的金融防线被技术击穿了！而民间资金敏锐地发现了这一点，完成了对以下三个重要Bug的攻击：第一、分仓单元实现了基金管理人在同一证券账户下进行二级子账户的开立、交易、清算的功能，其本质是打破了券商和中登公司对证券投资账户开户权限的垄断权限，这使得投资者不用到证券公司，只需要通过配资公司的网站点点鼠标就能完成证券交易的开户；第二、更为重要的是，这个账户是"阅后即焚"的，不会在金融机构系统中留下一点痕迹！一个交易权限的开通仅仅需要配资公司在Homs系统中做一个简单的操作，他的交易就会像过江之鲫一样掩盖在同一账户下其他人的交易中出去，达成目的后，悄无声息的离开，而他所待过的房间将立刻焚毁（资金清算、账号注销），配资公司将搭建一个新的房间（产生一个新的分仓单元）等待新人。第三、配资公司+Homs系统+信托/民间P2P账户，已经构成了一个完整的互联网券商结构！配资公司在给投资者分配完分仓交易账户后，能通过信托配资/民间融资，直接让客户在自己账户上做高杠杆融资业务！这是一个没有固定办公场所、没有牌照、不受监管，但却能实现几乎所有券商功能的体系！传统金融防线失守，原有的金融控制方法均失去了意义！那么，最重要的问题是，这种攻击的风险是什么？如果我们把恒生Homs系统比作一把刀的话，那分仓功能由于涉及到产品交叉风控和对实际控制人的操作授权，就是整个系统中最重要的"刀刃"，因此信托等资管机构在使用分仓功能时需要执行一套严格的审核流程：第一是要对客户的分仓需求进行事前说明和确认；第二是对分仓单元的操盘手进行严格的身份确认，并对授权电脑进行IP授权和MAC地址锁定；第三是要严格按照合约要求设置分仓单元的交易风险阀值，并安排交易员对该分仓单元进行交易监控；第四是安排核算人对该分仓单元进行独立的财产核算。如此严谨，是因为刀可以救人（减轻基金经理的人工分仓体力劳动），也可以伤人（二级账户混乱开立将使金融机构失去对账户资金的管理权限）。而显然，民间资金用Homs这把刀捅破了我们的防线！第一、分仓账户的任意开立，将使得投资者碎片化、交易账户虚拟化、账户阅后即焚化，这将使得监管机构对投资者交易指令的追踪和恶意交易行为的监管体系失效，老鼠仓、内幕交易、坐庄等行为的可追踪性大大降低；第二、券商的核心功能可以在体系外通过技术组合方式实现，券商将沦落为交易通道，券商牌照和互联网券商牌照失去价值；第三、民间配资公司在实现券商功能后却不受任何监管，配资公司直接与客户进行资金往来和结算，金融机构不能也不会介入这个环节，那我们在券商体系内建立的客户保证金三方存管制度就断点了，这将导致民间配资公司有机会上演挪用客户保证金的经典一幕，与10年前因此而倒闭的持牌券商如出一辙；第四、整个体系如果崩溃，恒生只是做了信息流的管理，合理合法赚钱；配资公司已经不知所踪；券商只知道实体账户和资金交易，全无风险；信托/资管公司将为此买单，道理很简单，虽然信托/资管公司自觉在业务中已经严格对配资公司进行尽调并把控住了整体产品的运营风险，并可以假装对配资公司通过Homs实现多级分仓，转卖资金份额、突破合格投资者限制视而不见（接Homs是合理需求；分仓客户并没与信托公司签合同），但信托/资管公司无法控制配资公司跟客户宣传产品，也无法控制配资公司跟客户签合同，更无法控制配资公司不会挪用客户资金，所以只要有人说了下面这段话，信托/资管必死无疑"这是某信托/资管的新产品，创新着呢，专门给小客户做的，但是碍于监管机构不让拆分份额，不让放高杠杆，只能通过我们来了。我们和信托/资管是一家人，肯定会按合同给你结算。你看，这是我们跟信托/资管签的合同，白纸黑字，跑不了！我们的资金是5000万，比你5万高多了！相信我！您的资料信托/资管公司都有备份，如果有问题可以直接找信托/资管给你兑付！不信，我晚上把信托/产品经理叫来吃饭，你有什么问题直管问就行了，我们是一家人！"东窗事发后，信托/资管不仅要善后客户，还会面临严峻的监管惩罚！天下人都知道（配资公司卖小散），就你信托/资管自己不知道，你信吗？反正我是不信的。第五、劣币驱除良币效应，越是激进越是风险奔放的越滋润，越是坚守金融底线和职业操守的越倒霉，金融秩序和监管威信就荡然无存！如果保持不作为，那经营压力和业绩压力就会是将行业推入恶性循环的催化剂，再加上牛市行情的推波助澜，千里之堤必将大毁于蚁穴！如何应对这种风险？据传，整个配资公司体系已经有1000多亿的盘子，并且还在持续诱惑更多金融机构和客户加入其中，所以笔者认为释放风险的办法不是把买刀的给毙了，而是得把刀管起来，所以途径有二：第一、对官方金融体系内已经被民间资金接入类似Homs系统且无流程管制和登记的项目进行排查，对Homs系统的分仓权限进行授权登记，应该跟踪到每一个使用人的真实信息和账号，并在金融机构留档备案；同时金融机构应该按照正常的分仓产品操作流程，与Homs系统中的分仓账户使用人签订相关操作协议并申明风险。金融机构绝不能再睁一只眼闭一只眼，对巨大风险视而不见，已经放松的风险和造成的危害必须得到补救！第二、对于民间使用的类似于恒生Homs系统这样具有二级分仓功能的系统，应该受到监管机构的控制，没有相关备案的不得接入金融机构证券交易系统中；软件公司必须对分仓账户实际控制人和责任人做出明确授权和审核，并留存分仓账户使用人相关身份资料。第三、监管机构应该逐步考虑将分仓账户体系逐步纳入交易监管范畴，防止利益输送者们通过分仓体系钻监管漏洞。结语：监管应约束技术不被滥用过往，我们根据工业时代的技术标准建立了一套看得见摸得着的监管体系，但在互联网时代，我们显然还没能适应这种不可见的信息技术所呈现的巨大不同，并对其强大的可塑性缺乏足够的重视和想象力！配资公司用Homs系统的一个简单功能竟可以瞬间点穿券商、信托/资管两大金融体系，而且还让这些机构心甘情愿为之驱使，高手在民间啊！惊叹之余，监管对此应该充分重视并迅速制定措施有效约束技术不被滥用，用强制性的信息透明和流程来严格约束技术的生产者和使用者，才能让守法者得利，失法者难行，保证竞争的公平。运用之妙，存乎一心！技术带来了挑战，更为我们带来了创新的动力！金融机构的从业者们在充分敬畏技术力量和大众才智的同时，更应该主动学习先进的理念和思想来武装自己，创造更加灵活和有益于大众的金融产品！技术何其有趣，金融何其精彩！让我们为共同创建和谐发展的新型金融生态圈而做出努力！阅读 2033772 举报同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...【字号： 】 【】 【】
监管层再出拳：券商特定系统为客户配资行为被要求整改
作者：来源：证券时报网
　　证券公司联手信托公司，通过恒生HOMS系统为客户配资加杠杆的行为，正迎来有关方面的重拳治理。据悉，有关监管方面已开始严密排查恒生HOMS系统，要求券商汇总与信托的合作协议、合作规模等，并要求相关券商尽快制定、上报整改方案。业内人士称，监管层第二次“禁伞”，目的不在于禁用伞形信托这一正常的金融产品，而在于遏制挂靠于伞形信托的恒生HOMS系统。　　监管再出拳:券商通过特定系统为客户配资提供便利行为被要求整改　　证券公司联手信托公司，通过恒生HOMS系统为客户配资加杠杆的行为，正迎来有关方面的重拳治理。　　尽管有关方面三令五申券商不得进行以伞形分仓系统为客户加杠杆，但是巨大利益面前，这种做法仍然屡禁不止。　　就在这几天，这种任性行为终于让有关方面坐不住了。　　多家券商向记者证实，有关方面已经找到一些证券公司了解相关情况，并要求这些券商汇总、梳理分公司、营业部与信托之间的协议、合作规模等信息，要求存在问题的券商尽快制定、上报整改方案。　　其实监管方面对此业务的监管要求非常明确：　　券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。　　但在巨大利益面前，众多券商通过与信托签订投资顾问等协议，为信托的结构化产品推荐客户，甚至为恒生HOMS系统提供交易结算数据等便利的行为一直存在。　　那么问题来了：　　一是券商是怎么帮信托的，尤其是如何通过HOMS实现？　　二是券商这么做究竟有什么好处？　　三是在监管层的三令五申之下，为何屡禁不止？　　对于第一个问题，首先要了解伞形信托，其实伞形信托早已是信托的成熟产品，只是在牛市的赚钱效应下，从去年起伞形信托的规模急剧膨胀，已经达到数千亿元的规模。对于一个伞形信托，核心要素是优先级资金、劣后级资金和结算交易系统。　　目前信托的优先级资金大量来自银行，也就是通常所说的银行资金入市的渠道之一，劣后资金基本来自炒股的股民，只是通常有一定的资金门槛。交易结算系统通常使用恒生的HOMS系统。　　这就一目了然了。　　券商天然拥有愿意出劣后资金的投资者客户群，在券商两融业务杠杆率低、资金有时不足的情况下，投资者也纷纷要求券商寻找更加市场化的资金。于是，券商和银行一拍即合，将资金打到信托这一第三方账户，双方都觉得很安全。　　当然，信托也不仅仅是一个渠道。通过恒生HOMS系统，信托可以将众多子账户集中到一个母账户下，子账户属于虚拟账户，共用一个母账户。这样既省去了百万级的账户费，又保证了账户资金安全。　　更为重要的是，HOMS系统可以通过向券商索要交易和结算数据，对各子账户进行结算，保证子账户资金准确轧平。　　对于第二个问题，券商又帮信托推荐客户，又向HOMS系统开放交易和结算数据，他们自己有什么好处？　　实际上，在有关监管方面禁止这种行为之前，为了保证自身利益，要求凡是向信托这种伞形信托推荐客户的营业部，均与信托公司签订公对公的协议，营业部即可以和信托参与融资利息的分成。当然，营业部也可以通过提供这种服务，向这种账户收取较高的佣金费率。　　在营业部的这种利益驱使下，各大券商总部向HOMS系统开放交易结算数据，也就在情理之中了。　　对于第三个问题，监管层三令五申，券商向配资账户提供便利仍禁而不止，其实是有众多的客观因素。　　一是在牛市的赚钱效应下，投资者根本听不进去风险提示，动辄以转移资金来要挟营业部，威逼利诱之下，还是有些营业部铤而走险。　　二是监管方面之前提出的禁止向各种配资行为提供便利，营业部一直理解成不允许公开提供便利，于是纷纷私下与信托合作，在不签订协议的前提下，能收到利息分成就收，收不成就提高佣金费率，变相实现自身利益。当然，也不排除有些客户经理和信托之间的私单。　　业界表示，有关方面重拳治理券商与信托业的这种合作也在情理之中，在市场向好时，自然皆大欢喜，一旦发生了系统性风险，作为和信托签订了合作协议的一方，营业部究竟要要负何种法律义务，尚未可知。　　再者，营业部大规模给信托业推荐客户，也使得杠杆率增长过快，给市场暴涨暴跌埋下隐患。更重要的是，伞形信托下的子账户为虚拟账户，各种老鼠仓、内幕交易资金容易隐匿其中，给监管层整治清理市场环境带来较大困难。　　恒生HOMS系统：　　HOMS系统允许在主帐户下分拆多个子账户，这一特点可能为伞型信托配资提供了条件。目前，多数信托公司均使用HOMS系统，配资公司可通过HOMS云平台与信托公司进行线上对接，采用分拆子账户的形式实现与伞型信托多个子信托的对应。　　相关新闻：　　伞形信托：股市推波助澜工具高杠杆的风险　　伞形信托有较高的杠杆率，目前普遍的杠杆率为1∶2，更高可为1∶3，伞形信托作为股市推波助澜的工具，高杠杆势必造成股市大震荡，会积累很大风险，所以需谨慎投资。　　最近耳边总能听到一个词―伞形信托。4月16日，张育军在证券公司融资融券业务情况通报会上表示：“券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。”　　伞形信托虽然收紧了，而且风险也那么高，但是因为它能给各方带来不菲的收益，所以券商、期货公司、基金公司、银行都在做。　　这不知所云的词看似与你无半毛钱的关系，或许在你投资的看似稳健的银行理财产品中，伞形信托就可能是其中的投向之一。　　伞形信托到底是啥？　　查找资料显示，伞形信托是指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，是由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。它是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。　　通俗地讲，就是让投资者购买信托中的信托。　　举个例子，投资者投资股市需要资金，可本金只有500万元，钱不够怎么办呢？这时通过伞形信托，将500万元的本金加上2倍杠杆后，就可以筹得1000万元，加上本金总共是1500万元。机构就可以拿着这些钱投向股市。　　但是，这些钱都是从哪儿来的呢？当然是来自符合条件的个人投资者或者机构投资者，比如银行。他们的投资相互独立，各自成立专项账户，就像雨伞每根伞骨一样，分别挂在同一信托产品这个“伞把”上面。伞形信托因此而得名。　　高杠杆的风险　　值得一提的是，有两个伞形信托的概念必须强调，一个是“优先级”，也就是上述2倍杠杆后的1000万，是固定收益，这个收益率相对会低一些，但至少比银行存款利率高。在整个信托计划中，无论最终是赚了还是赔了，这部分的投资者的本息要优先保障，也就是上述例子中的1000万元。另一个是“劣后级”，它是指上述例子中的500万元部分，如果整个信托计划赔钱了，就先赔这部分投资者的钱，如果赚了钱了，剔除优先级的收益外，剩下的统统是他们的，赚多多拿，赚少少拿，如果亏了，也就只能赔了。也就是说，风险最大、收益起伏最大的，就是这一部分。　　而固定收益，银行跟信托公司一般约在7%~8%左右。如无意外，产品到期之后，银行就会自动得到这部分收益。如果有意外，银行的钱也相对可以保障。　　实际上，伞形信托设有平仓线，一旦投资操作不当，或遇到行情不好跌得太多，可能就会面临强制平仓，以保障优先级投资者的本金及收益。而这部分损失则由劣后级投资者承担。部分伞形信托设置的平仓线是85，甚至是88，也就是股票下跌12%就将平仓，风险极大。　　银行资金借道伞形信托入市这一波牛市的来临，谁也不愿意错过，有钱的没钱的都变着花样跑步入市。有数据统计，今年春节后，进入股市的资金呈现剧增。　　而各种形式的配资业务，仍然充当着资金入市的主要通道。规模小的资金大多直接进入股市，而规模稍大的资金一般通过配资放大杠杆后进入股市。　　其中，银行理财资金就是一个典型的例子，伞形信托便成了它借道入市的跳板。　　上述提到的2倍杠杆后的资金，就有不少来源于银行理财资金。这部分资金里或许就有你投资的某个稳健型的银行理财产品，所以，百姓的资金就这样与伞形信托搭上了关系。　　稳健型的银行理财产品，为何要投向这么高风险的资产？专家表示，主要是源于银行理财产品收益率的下降，为了提高预期收益率，留住客户，既然股市向好，收益了得，所以银行将理财资金放入股市走了一圈，伞形信托就由此做开了。　　与此前不同的是，进入2015年以来，监管政策一再收紧，部分银行也主动降低杠杆比例，从早前的5倍杠杆收缩到了现阶段的2倍。　　有权威人士表示：“表面上看，伞形信托已经日渐式微，但其实对接的仍然是银行理财资金，而且参与的银行更多，渠道也越来越多，只不过操作手法出现了变化。”为了规避监管，借道其他金融机构的资管计划，成为银行理财资金入市的最新模式。　　伞形信托有较高的杠杆率，目前普遍的杠杆率为1∶2，更高可为1∶3，伞形信托作为股市推波助澜的工具，高杠杆势必造成股市大震荡，会积累很大风险。如果银行大量依赖伞形信托，或者伞形信托在产品众多投向中占比较高，又遇上股市震动，就可能出现问题。
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