然而，创业板似乎并不开心。10月29日，创业板指盘中再现跳水，一度急挫逾5%。最终，创业板报1261.68点，以跌幅1.36%将四年来的旅程画上一个句点。
　　这四年间，创业板挂牌上市公司数量从当初的28家，迅速扩张至355家，数量增长11倍，总市值也从不到1400亿元，暴增至近14000亿元，扩大近9倍。
　　创业板规模靓丽地增长，诞生了像乐视网、蓝色光标、掌趣科技这样的大牛股，不少原始股东也因此从中蜕变成亿万富豪。据统计，四年来创业板造就了337位财富超5亿元富豪，高管套现近200亿元。
　　不过，这是场少数派的“庆生会”，创业板目前仍有过半的股票处于下跌状态，而大多数创业板二级市场的投资者仍饱受市场大起大落的摧残。特别是一批造假上市的公司，如万福生科造假案，令公司股价缩水六成以上，给投资者留下难以磨灭的伤痛。
　　生日不快乐
　　继上周四连阴之后，创业板在周一迎来了短暂的飘红，然而这根仅上涨0.78%小阳线，仅是创业板下跌的中继站。
　　昨日，创业板指数在早盘迎来稍稍冲高飘红之后，开启大幅下挫之路。10点19分，创业板指数1287点开始单边下挫，至13点20分下跌至1199.88点，最大跌幅达5.72%。
　　午盘后半段杀跌力量逐步衰竭，股指有所回升，跌幅缩窄。截至收盘，创业板报1261.68点，下跌1.36%，全天成交金额较前一交易日放大，为299亿元。
　　个股中，洲明科技、宝德股份、三维丝、潜能恒信等4股跌停。东宝生物、易世达、长荣股份、华星创业、科泰电源、荣科科技、新宙邦等多股接近跌停，嘉寓股份、启源装备、天玑科技等超百只个股跌幅超5%。
　　今天是创业板四周年纪念日，但越是临近“生日”，创业板走势越是难看。自创业板指数于10月10日触及1423.97点历史高点之后，创业板一改此前高歌猛进之势，掉头大幅回调，到目前已累计跌去了11%。特别是从上周二开始，连续下跌令板块总市值从15399亿元掉至13943亿元，缩水了1456亿元。
　　马云套现2.6亿元
　　创业板生日逄谋澈螅碓葡匀皇强炖值娜酥弧
　　10月28日，创业板明星股华谊兄弟下跌1.43%，报收26.12元。当日深交所数据显示，华谊兄弟再次出现大额大宗交易，交易双方以每股24.81元的价格成交1046万股，成交金额达2.6亿元。其中卖出方为中国国际金融有限公司杭州教工路证券营业部，买入方为中国国际金融有限公司北京建国门外大街证券营业部。
　　这家杭州的营业部曾在2011年、2013年两度卖出华谊兄弟，累计套现达2.71亿元，此后来自上市公司的公告证实卖方均是马云。
　　从2011年首度套现至今，华谊兄弟的市值翻了接近5倍，马云也赚得盆满钵满。
　　资料显示，2006年6月，马云以67.5万元受让周石星等人持有的华谊兄弟13.5%股权，在经历多次股权变更之后，截至今年第三季度，马云累计投资935.24万元从而持有华谊兄弟6037.22万股股份(除权后)，并先后获得分红共计1905.92万元。
　　在华谊兄弟上市之后，其股价水涨船高，马云先后套现了2.71亿元，如果28日的减持依然是他本人，那么这一数字将有望增至5.31亿元。
　　同时，截至目前，马云仍持有华谊兄弟4991.22万股限售股(除权后)，这部分股份目前的市值为13.04亿元。这也意味着，较其不足千万元的入股成本，马云在华谊兄弟的投资账面浮盈将达到惊人的198倍(税前)。
　　四年市值增长9倍
　　日，被誉为“中国纳斯达克”的创业板开板。首批上市的28家创业板公司，平均市盈率为56.7倍，而市盈率最高的宝德股份达到81.67倍，远高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。
　　10月30日，首批推出的28只创业板新股在上市第一天都取得了暴涨成绩，平均涨幅达到106%。而在运行7个月之后，日，创业板指数推出，基数为1000点。创业板指数推出首日微跌2.68%，报收973.2点。统计显示，截至昨日收盘，创业板指数较首日涨幅近29.6%。
　　四年来，创业板的规模成长惊人。尽管其间IPO暂停一年多，但创业板公司数量仍从28家增长至355家，数量增长11倍，总市值也从当初不到1400亿元，暴增至目前的近14000亿元，扩大近9倍，市盈率高达50.98倍。
　　而此前，在经历了10月21日的大涨后，拥有355家上市公司的创业板总市值更是达到了1.54万亿元，创下历史新高；创业板的平均市盈率达到56.34倍，接近所谓60倍的“市梦率”。
　　造就337位5亿元级别以上富豪
　　四年间，创业板规模疯涨，由此诞生了一批超级明星股。
　　据同花顺iFinD统计显示，与上市首日收盘价相比，截至昨日，经复权处理后355只创业板股票中，170只股票出现了上涨，占比为47.88%。其中，有37只个股涨幅翻倍，乐视网以679%的涨幅位居首位，蓝色光标以521%的涨幅紧随其后，掌趣科技则以424的涨幅位居探花。
　　另外，福瑞特装上涨了383%、易华录上涨了335%，聚龙股份、迪安诊断、盛运股份、华策影视等涨幅均超过200%。
　　正是这些牛股，造就了一大拨富豪。10月18日，《2013胡润创业板富豪榜》发布，榜单显示，截至日，创业板贡献出了337位财富超过5亿元的富豪，是四年前创业板富豪榜上榜人数的10倍。其中，光线传媒的王长田家族以115亿元成为创业板富豪中的首富。
　　不过，创业板股价波动剧烈，这一排名也很快出现变化。随着乐视网收购两家新公司，致使股价大涨，截至昨日，乐视网董事长贾跃亭及其家族则以156亿元跃居创业板首富，智飞生物蒋仁生家族以126亿元成为亚军，汤臣倍健的梁允超以121亿元位列第三，光线传媒的王长田以118亿元降至第四。
　　资料显示，创业板首富贾跃亭目前共持有乐视网3.72亿股的股权，占到了总股本的46.82%。而在日乐视网上市前，贾跃亭的身家还不足15亿(以公司发行价计算)，而三年之后，他的财富就增加了超10倍左右。
　　高管、大小非套现478亿元
　　富豪们财富的增长往往伴随着大手笔减持。自2012年11月开始，首批创业板公司原始股东限售股解禁，创业板也迎来了高管、大小非减持的狂欢盛宴。
　　不仅仅是马云，统计显示，四年来，355家创业板企业中共有319家发生了重要股东(大股东、董监高及持股5%以上的股东)的股权变动，其中为减持方向的有287家，占比高达90%，上述319家企业4年来股东净减持资金规模达到478亿元。其中，公司高管(含本人及亲属)合计减持套现约200.9亿元。
　　到了今年创业板公司股价开始不断走高，创业板减持开始加速。年内共有280家创业板上市公司发生了重要股东(大股东、董监高以及持股比例在5%以上的股东)的股权变化，其中增持的仅为24家，减持的达到256家。
　　上述280家创业板企业的股东净减持金额达到292.64亿元，其中来自高管(含本人及亲属)的减持金额达138.71亿元。其中，智飞生物高管吴冠江今年3月14日减持公司1380万股，套现5.21亿元，为今年创业板单笔套现最多的减持。另外，碧水源高管刘振国两笔减持共计套现7亿元。
　　仍有过半股票下跌
　　这场少数派的“庆生会”，对于众多二级市场投资者来说，他们并未能从中赚到多少钱。
　　统计数据显示，四年来，创业板依然有185只股票价格出现下跌，占比为52.12%。其中，天龙光电和坚瑞消防已较上市首日收盘价下跌了70%以上；此外还有47只个股较上市首日收盘价下跌50%以上，占比14%。
　　更令投资者深恶痛绝的是，四年来，一批创业板公司因财务造假、内幕交易，致使股价大跌、投资者损失惨重。
　　其中，以“创业板造假第一股”万福生科造假案影响最大。日登陆创业板的万福生科，因2012年半年报涉嫌盈利虚增等财务造假，于日被证监会立案调查。经过半年自查，万福生科于日发布公告称，2008年至2011年财务严重造假，盈利近90%缩水，目前处于亏损状态，引起创业板巨震。目前，万福生科尽管停牌数月，但较上市日收盘价仍下跌60%以上。
　　此后，证监会对万福生科及其保荐机构平安证券、审计会计师事务所作出处罚，平安证券还设立3亿元专项赔偿基金，供受损的万福生科投资者索赔，但这一事件给投资者留下的伤痛难以磨灭。
　　除万福生科外，还有不少创业板企业因各种违法违规行为被相关部门处罚。据统计，开板四年以来受到证监会处罚和调查的创业板企业已超过了10家。今年以来，已有5家创业板公司遭沪深两地交易所处分。
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崔丘 制图 陈骁
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数10家上市公司逢高减持券商股 中恒集团3次减持国海证券套现约9.93亿元
文章来源：证券日报&&更新时间：
&&&&■本报记者 唐振伟&&&&券商股11月份以来的大涨，让持有券商股的上市公司大幅度浮盈。同时，部分持有券商股股票的上市公司也借机套现，等券商更是遭到多个上市公司股东的减持。为一些上市公司借助套现大幅增厚了利润，甚至有上市公司近期的减持套现收益已超过前三季度以及去年全年净利润，并实现净利翻番。&&&&统计显示，今年11月1日至12月22日，已经有、、、、、、国海证券、、、等共计10家证券公司的股票被持有它们股份的上市公司减持，共计套现达到65.01亿元，涉及19家上市公司。&&&&其中，11月份减持的上市公司公告有12份，涉及7家上市公司和5家券商，减持股份参考市值金额为14.44亿元；12月份减持的公告有38份，涉及16家上市公司和8家券商，减持股份参考市值金额为50.58亿元。&&&&上述统计显示，11月5日至12月5日期间，国海证券遭到、河池化工、、4家上市公司减持，共计套现29亿元。其中桂东电力6次减持套现约5.36亿元，河池化工减持套现7462.44万元，索芙特5次减持国海证券共套现约12.98亿元，中恒集团3次减持国海证券套现约9.93亿元。&&&&中恒集团11月29日公告称，根据该公司2014年第一次临时股东大会审议通过的《关于拟在限售期满后出售国海证券股票的议案》，日，公司通过深圳证券交易所大宗交易平台出售国海证券股票1500万股，占国海证券总股本的0.65%，交易金额2.16亿元，本次出售后，公司尚持有国海证券股票1.15亿股，占国海证券总股本的4.98%。随后的12月9日，国海证券公告称，公司于日接到股权分置改革实施前持有本公司股份5%以上的原非流通股股东中恒集团通知，其分别于日和日通过深圳证券交易所大宗交易系统转让方式累计减持公司无限售条件股份4148万股，占本公司总股本比例为1.80%。&&&&另据中恒集团三季报显示，前三季度该公司实现营业收入26.2亿元，同比减少12.76%；实现净利润7.36亿元，同比增长31.80%。中恒集团2013年年报显示，该公司2013年营业收入为39.97亿元，同比增长105.41%；净利润为7.43亿元，同比增长8.57%。&&&&这意味着，中恒集团3次减持国海证券套现的收益已经远远超过了其前三季度的净利润，并可能在今年帮助该公司实现业绩的翻番。&&&&此外，西部证券在过去的一个多月时间内，遭到12次减持，合计套现约3.32亿元。&&&&西部证券12月11日公告称，公司于日接到持有公司股份5%以上的股东城投控股通知，该公司于日至日，通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价的交易方式累计减持公司无限售条件股份共计1269.34万股，占本公司股份总数的比例为1.06%，套现约3.32亿元。此次减持后，城投控股持有公司股份2.94亿股，占公司股份总数的24.52%。
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九强生物等3股30日创业板上市交易/定位分析
时间：日07:52 来源：中国证券报
原标题：九强生物等3股30日创业板上市交易/定位分析
　　深交所28日晚间消息 九强生物、地尔汉宇、科隆精化3股拟于10月30日（周四）创业板上市交易。　　北京九强生物技术股份有限公司人民币普通股股票将于日在创业板上市。证券简称为“九强生物”,证券代码为“300406”。公司人民币普通股股份总数为124,430,000股，其中首次公开发行的24,430,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　江门市地尔汉宇电器股份有限公司人民币普通股股票将于日在创业板上市。证券简称为“地尔汉宇”,证券代码为“300403”。公司人民币普通股股份总数为134,000,000股，其中首次公开发行的34,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　辽宁科隆精细化工股份有限公司人民币普通股股票将于日在创业板上市。证券简称为“科隆精化”,证券代码为“300405”。公司人民币普通股股份总数为68,000,000股，其中首次公开发行的17,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　【定位分析】　　九强生物30日上市定位分析　　一、公司基本面分析　　公司专注于在生化诊断领域发展。公司拥有113个生化诊断试剂注册证及1个生化分析仪注册证,是我国生化诊断试剂品种最为齐全的厂商之一。公司主要产品有胱抑素C、总胆汁酸、载脂蛋白A1、载脂蛋白B、酶法钾等诊断试剂,覆盖了肝功类、肾工类、血脂类和糖代谢类等体外诊断多个领域。同时,公司还代理西门子、郎道、大塚电子、荣研化学等外企的IVD 试剂及仪器,实现了仪器与试剂的协同销售。　　二、上市首日定位预测　　中航证券：64.76-80.95元　　东北证券：55.20-60.72元　　海通证券：49-59元　　东兴证券：55-63元　　上海证券：37.74-45.27元　　平安证券：45.40-56.75元　　申银万国：48.65-55.6元　　财富证券：33.4-37.5元　　三、机构研究　　九强生物:天高任鸟飞　　北京九强生物技术股份有限公司(简称:九强生物)是一家以生化诊断试剂(“金斯尔”品牌试剂)的研发、生产和销售为主营业务的高科技企业,前身为成立于2001年的北京九强生物技术有限公司,本次拟在深交所创业板挂牌,发行不超过3,340万股,募集资金净值30,008万元,主要投向扩大体外诊断试剂生产规模项目、新建研发中心及参考实验室项目、营销中心及网络建设项目、补充募集资金投资项目流动资金等;　　九强生物自成立以来一直从事体外诊断试剂的研发、生产和销售,并少量代理销售生化分析仪器,是我国体外诊断试剂行业的领先企业,具备生化诊断试剂全线产品,已获得自产产品注册证书114个,其中诊断试剂注册证书113个,生化分析仪注册证书1个,不仅生化诊断试剂品种齐全,尤其是在高端诊断试剂(如胱抑素C、同型半胱氨酸)领域,公司在国内处于领先水平;　　九强生物的核心业务是体外诊断试剂,营业收入及净利润的主要来源于以血脂类、肾功类、肝功类、心肌类及特种蛋白类为代表的自有产品;2011年以来,在公司联动销售仪器增加、营销力度较大等因素的驱动下,公司主营业务收入及净利润均呈现出稳步增长趋势,与此同时,受高毛利的自产产品在主营业收入所占比重上升等多种因素的影响,公司保持较好的盈利水平;　　我国体外诊断试剂行业呈现出基数小、高增长的发展趋势,未来几年内,随着国内医疗需求的持续释放、体外诊断市场不断扩容、行业政策扶持、新技术推广应用,我国体外诊断试剂行业面临较好的市场发展机遇;目前跨国公司生产的产品不仅在种类和数量上远远多于国内公司,而且在国内的高端产品市场领域处于绝对优势地位,预计随着国内企业研发、生产技术水平不断地提高,进口试剂以及诊断仪器的垄断优势正在被民族产品打破,未来国内市场具有较大的进口替代空间;　　投资评级:我们预测公司14-16年的EPS分别为1.62元、2.01元、2.44元,同比增长率分别为19.55%、24.39%、21.00%,根据公司招股意向书披露信息,我们简单估算公司的本次发行价格应该在10.78-13.47元,对应的市盈率远低于行业当前平均水平,我们认为公司的合理价格区间应该在64.76-80.95元之间,因此首次给予“买入”评级,建议投资者申购;　　风险提示:产品注册风险;业务单一风险;市场竞争风险。（中航证券）　　九强生物:生化诊断试剂新龙头,建议积极申购　　报告摘要:　　公司专注于在生化诊断领域发展。公司拥有113个生化诊断试剂注册证及1个生化分析仪注册证,是我国生化诊断试剂品种最为齐全的厂商之一。公司主要产品有胱抑素C、总胆汁酸、载脂蛋白A1、载脂蛋白B、酶法钾等诊断试剂,覆盖了肝功类、肾工类、血脂类和糖代谢类等体外诊断多个领域。同时,公司还代理西门子、郎道、大塚电子、荣研化学等外企的IVD 试剂及仪器,实现了仪器与试剂的协同销售。　　公司是生化诊断试剂领域的龙头企业。生化诊断在我国起步较早,发展较为成熟,2012年,我国临床生化诊断试剂约占IVD 市场规模的26%,国产试剂的市场占有率超过50%。公司去年生化诊断试剂销售收入为3.93亿元,高于科华生物、利德曼、中生北控等IVD 上市企业的生化诊断试剂销售额,是国内最大的生化诊断试剂生产商。　　集中度提升和产业规模扩张是IVD 龙头企业成长的两大动力。我国体外诊断试剂生产厂家在300家以上,但大多为销售规模在2000万元以下的小企业,我国规模前20位的体外诊断试剂厂家仅占有30%的市场份额,而国际IVD 前18强企业占有将近90%的市场份额。随着我国IVD试剂生产门槛的提高、监管的日益规范以及竞争的白热化,知名龙头企业的市场份额有望持续提高。估计我国人均IVD 试剂的年消费额仅为10元左右,只有发达国家人均水平的5%左右。随着个体化诊疗在我国的推广,诊断在疾病治疗中的地位将会日益突出,我国IVD 市场规模有望维持高于医药行业整体的年均增速。　　投资建议:我们预计公司股本摊薄后的EPS 分别为1.66元、1.84元和2.00元,参照A 股同类体外诊断上市企业的估值状况,给予公司倍PE,则对应的股价应为55.20元~60.72元,距离14.32元/股的发行价,还有相当大的空间,建议投资者积极申购。　　风险提示:检验收费政策变化的风险;试剂价格大幅降低的风险。（东北证券）　　九强生物:A股体外诊断行业新秀　　1.诊断试剂行业知名企业。　　公司成立于2001年,自成立以来主要从事体外诊断试剂的研发、生产和销售,并辅以销售生化分析仪器,是我国诊断试剂行业的知名企业。公司已经获得自产产品注册证书114个,其中体外生化诊断试剂注册证书113个,生化分析仪注册证书1个,主要诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢等。自有品牌“金斯尔”是行业内知名名牌,产品覆盖生化试剂大多数项目,同时还代理英国朗道公司、德国西门子公司及少量其他国外厂家生产的体外诊断试剂,代理销售日本大塚电子株式会社等及少量其他国外厂家生产的体外诊断仪器。　　公司年,营业收入分别为2.76亿,3.80亿,4.45亿,复合增速为26.93%;年,净利润分别为1.00亿,1.37亿,1.81亿,复合增速为33.88%,保持快速增长态势。　　邹左军、刘希、罗爱平、孙小林作为一致行为人,为公司控股股东、实际控制人,发行前合计持有公司62.84%的股权。　　发行后邹左军、刘希、罗爱平、孙小林合计持股47.13%,依旧为公司实际控制人。　　2.中国体外诊断试剂行业成长空间大。　　诊断试剂行业属于医药行业生物制品子行业,完整的体外诊断产业包括上游原料供应行业和下游需求行业。上游原料行业提供生物化学原料,包括诊断酶、抗原、抗体等生物制品,下游需求主要来自医学检测和血液筛查,目前医学检测是体外诊断试剂最主要的消费去向。根据卫生部官网统计,我国体外诊断试剂产品用户包括20291家医院,38475个乡镇卫生院、300多家血站,还有正在兴起的体检中心和独立的临床检验实验室。　　从品种上看,受肝炎、性病、优生优育、肿瘤疾病和毒品类检测系列项目影响,目前国内体外诊断试剂市场生化诊断试剂、免疫诊断试剂份额合计超过诊断试剂市场一半以上,其中免疫诊断占比33%,生化诊断占比27%。而国际主流体外诊断试剂市场中免疫占比18%,生化占比15%,其他类别包括快速检测试剂等占比58%。未来国内生化诊断试剂将呈下降趋势,免疫诊断试剂和快速诊断试剂将呈现不断上升的趋势,但由于二者检测对象有所区别,临床生化还将继续保持较大份额。　　从技术上看,目前在临床应用比较广泛,市场广阔的项目上(如免疫试剂中的肝炎、性病和孕检系列,临床生化中的酶类、脂类、肝功、血糖、尿检等系列),国内主要生产厂家的技术水平已基本达到国际同期水平,基因检测中的PCR系列基本达到国际先进水平,基因芯片、癌症系列正在迅速追赶国际水平。由于市场因素、政策因素和国内机电一体化应用技术落后等原因,微生物学等方面一些项目发展缓慢,技术水平较低。　　2008年,全球诊断试剂产业规模达到393亿美元,国际诊断试剂行业增长率为6%,北美、欧盟、日本三者合计占比在80%左右,中国、印度、拉美、东欧等合计占比10%左右。年诊断行业市场复合增长率最高的国家和地区是印度、拉美和中国。　　经过多年的发展,全球体外诊断试剂已成为数百亿美元庞大市场容量的朝阳行业,产业发展成熟,市场集中度较高,聚集了一批著名跨国企业集团,包括罗氏、西门子、雅培、贝克曼、强生、生物梅里埃、伯乐等,行业巨头均同时生产试剂和仪器,用户主要集中在全国三级医院等高端市场。　　就国内现状来说,我国的诊断试剂产业仍处于弱小成长期,国内行业集中度差,厂家数量多达300-400家,但规模以上企业仅200余家,年销售企业过亿元的企业约20家,主要为试剂厂商,辅以代理国外仪器。由于国产商品具有价格低,售后服务好的优势,用户多集中在二级医院和基层医院等中低端市场。根据kalorama预测,中国年体外诊断试剂行业复合增长率为16%,占全球市场份额的4%,呈现基数小、增速高的特征,其中体外诊断试剂市场规模约为整个诊断市场规模的3/4。　　根据McEvoy&Farmer的分析预测,2012年我国体外诊断试剂市场规模将超过133亿元,2015年将在目前基础上实现翻番,达到208亿元,市场成长空间广阔。　　3.公司核心竞争力。　　公司体外诊断试剂按照功能不同可以分为10大类。　　2014年上半年公司诊断试剂业务收入8843万元,占总收入比85.53%,诊断仪器业务收入1496万元,占总收入比14.47%。2011年到2014H1年公司毛利率分别为60.62%、63.29%、68.16%、74.13%;管理费用率分别为9.36%、9.50%、8.46%、9.97%,管理费用率稳定;销售费用率分别为7.84%、10.12%、11.48%、12.41%。　　公司销售主要以经销为主,直销为辅。2011年到2013年经销收入分别为2.60亿元,3.43亿元,3.75亿元。经销收入占总收入比为94.49%、90.36%、84.60%,占比逐年下降的主要原因是发行人联动销售仪器所带动的直销收入增长较快所致。公司在产品销售方面采取“经销和直销相结合,以经销为主、直销为辅”的销售模式,销售范围覆盖除台湾、澳门外的所有省市及地区。　　我们拿公司与A股同行公司相比,九强生物2013年生化试剂收入规模最大,毛利率、净利率最高,费用控制最好。　　4.募投项目扩大产能。　　本次发行后总股本为12448万股,其中新股发行股数2443万股,老股转让按668万股,募集30008万,投入“扩大体外诊断试剂生产规模”、“新建研发中心及参考实验室”、“营销中心及网络建设项目”等募投项目。　　5.公司估值与投资建议。　　基于对行业前景的判断,以及对公司经营情况的分析,针对公司业务,我们给出以下盈利预测:本次发行后总股本为12448万股,其中新股发行股数2443万股,老股转让按668万股,对应发行后全面摊薄后,年EPS分别为1.67元、1.97元、2.29元。参考体外诊断相关上市公司估值情况,给予公司倍PE,合理股价为49-59元,发行价为14.32元,建议申购。　　6.主要不确定因素。　　不确定因素:主营业务相对单一的风险;市场竞争风险;新产品研发和注册风险;经销商管理风险;联动销售模式风险。（海通证券）　　九强生物:又一生化诊断龙头登陆A股,未来发展路向何方?　　作为生化诊断龙头,九强生物和迪瑞医疗、利德曼和中生北控等公司在产品上具有较强的可比性,此不赘述,本报告将更多地关注登陆A股市场,资本实力增强后,这些生化诊断龙头公司和行业自身未来的发展趋势。　　又一生化诊断龙头登陆A股,未来发展路向何方?我们提出这个问题的原因是目前国内生化诊断的龙头基本上都登陆了A股市场,资本实力相当。生化诊断行业增速低,集中度低,在这样的背景下,这些上市的龙头公司未来发展方向有两个,一是进行行业整合提升集中度,二是进行技术平台的横向拓展。我们更看好后者。　　搅动生化诊断行业竞争格局,生化诊断领域竞争日趋激烈。我们认为生化诊断市场的特点在于存量市场比较大,技术壁垒和市场集中度都比较低,并且新技术的应用和新项目的开展远远没有免疫诊断和分子诊断领域活跃。在这样的市场背景下,竞争格局整体相对稳定,但是由于市场整体增长乏力,该领域公司上市后,资本实力大大增强,有能力进行行业内整合,将对生化诊断行业的竞争格局产生显著影响。　　看好国内IVD板块投资前景。根据我们拟合的国内IVD行业指数,目前该板块总市值已经接近1000亿元,这里还没有包括上市不久的迪瑞医疗。除了九强生物,郑州安图生物、广州万孚生物和四川迈克生物等将登陆主板。我们判断未来国内IVD板块市值将继续扩张,并且由于行业处于高速发展阶段,该板块上市公司股票普遍具有良好的投资前景。　　申购建议。我们按照公司IPO后总股本1.334亿股计算公司的摊薄每股收益,预计公司年的EPS为1.58元、1.84元和2.17元。　　根据公司的募投资金和拟发行股票数量测算,公司股票发行价格区间为10.8-13.5元。目前国内IVD行业指数的平均估值水平为60倍左右,我们认为上市公公司股价合理价格区间在55-63之间,对应2014年动态PE35-40倍。（东兴证券）　　九强生物:体外诊断试剂行业优质企业　　公司简介　　公司主要从事体外诊断试剂的研发、生产和销售,并辅以销售生化分析仪器,是我国体外诊断试剂行业的知名企业。公司目前的主要诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢类等。公司自有品牌“金斯尔”是行业内知名品牌,产品覆盖生化诊断试剂的大多数项目;同时,公司还代理销售英国朗道公司及少量其他国外厂家生产的体外诊断试剂和体外诊断分析仪器。公司已获得自产产品注册证书114个,是我国生化诊断试剂细分行业中产品品种最齐全的生产厂商之一。　　盈利预测　　我们预计年归于母公司的净利润将实现年递增14.36%、17.93%和20.94%,相应的稀释后每股收益为1.66元、1.96元和2.37元。　　公司估值　　考虑到公司的业务结构及市场竞争状况、同行业上市公司的估值状况,我们认为给予公司14年每股收益25倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为37.74~45.27元,相对于2013年的静态市盈率(发行后摊薄)为25.99~31.19倍。　　定价结论　　预计发行费用为5,983.75万元,计划募集资金30,008万元,预计募资总额35991.75万元。假定本次发行老股转让668万股,且发行后社会公众股东持股比例不低于25%,不超过25.04%,则发行后总股本为12443万股,新增股份2443万股,对应每股发行价14.73元,对应14、15年PE为8.87、7.52。（上海证券）　　九强生物:快速成长的生化诊断试剂领先企业　　投资要点　　公司是国内领先的生化诊断试剂企业。　　公司是一家以生化诊断试剂的研发、生产和销售为主营业务的高新技术企业,是国内生化诊断试剂领域的领先企业。发行前公司总股本1亿股,本次发行不超过3340万股,其中原有股东老股转让不超过668万股。募集资金主要投入扩大体外诊断试剂生产规模、新建研发中心和参考实验室、营销中心和网络建设、补充流动资金等项目。　　体外诊断试剂行业将迎黄金发展机遇。　　国内体外诊断市场起步较晚,集中度较低、企业规模小、竞争力弱。2011年我国体外诊断试剂市场规模超过140亿元人民币,年均增长率为15%-20%。未来随着人口老龄化、医疗理念的变化、卫生保障体系完善以及国内企业技术逐渐成熟,预计我国体外诊断行业将迎来黄金发展机遇。2011年我国体外诊断试剂消费量仅为全球的2.46%,人均消费量更是仅为全球平均水平的12%。根据Kalorama Information 统计,2009年我国人均体外诊断试剂支出仅为1美元,远低于主要发达国家38美元的平均水平,未来增长空间巨大。　　仪器带动试剂,持续快速增长。　　近年来,公司保持了较快的发展速度。2013年公司实现营业收入约4.45亿元,同比增长16.96%,实现归母属于上市公司股东净利润1.81亿元,同比增长31.84%。公司试剂业务实现收入3.93亿元,同比增长21.19%,仪器业务实现收入5035万元,同比下降8.39%。公司仪器业务还处于起步阶段,主要用来带动试剂的销售,形成“诊断仪器+诊断试剂”联动销售的营销模式。　　定价区间 45.40~56.75元。　　我们预计公司 年EPS 分别为1.89、2.27和2.68元,考虑到同行业公司的PE 水平公司所处发展阶段与成长性,给予公司倍PE,我们认为公司的合理价格在45.40-56.75元。　　风险提示:行业政策风险;行业竞争风险;销售风险。（平安证券）　　申银万国：九强生物合理价格为48.65-55.6元　　公司主营体外诊断试剂。主要从事体外诊断试剂的研发、生产和销售，并辅以销售生化分析仪器，是我国体外诊断试剂行业的领先企业。公司产品主要有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢类等诊断试剂。收入结构上，试纸试剂占比79%，其利润贡献了近97%的份额。同时公司主要采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，收入主要来自于国内经销商，其占比约为75%。　　行业空间广阔，良好产品储备助推业绩稳定增长。在中国医疗器械280 亿美元市场中，我们认为IVD 以其整体高于22%的增速是器械产品中市场空间最为广阔的分支，同时考虑到IVD 国产化政策不断推进，随着国产技术提升，低成本的优势将愈发明显。公司试纸试剂技术先进，并且公司在产品储备上在有着丰富的积累，具有21 个创新自主产品以及众多储备品种，预计未来将进一步主推收入的增长以及毛利率的提升。　　募集资金项目。本次募集资金约3.6 亿元，扣除费用总计约6000 万元，总计3.0 亿元将投入3 个募投项目。主要用于扩大体外诊断试剂生产规模、研发、营销和网络建设等项目。其中，新增肝功能/心脑血管/糖代谢/肾功能类试剂总计50.54 万盒，以及研发中心、营销中心项目的建设。　　我们预计此次询价价格12.24 元，预计公司14-16 年完全摊薄EPS 为1.62/1.89/2.43 元，给予15 年合理的PE 为35-40 倍，预计合理价格范围在48.65-55.6 元。根据新股询价机制，此次公开发行3340 万股，发行新股2940万股，公司股东公开发售股份的数量为400 万股，其保荐费用等其他费用总计为5983.75 万元，由此我们预计此次询价价格为12.24 元。同时，我们预计公司14-16 年EPS 为1.62/1.89/2.43 元，给予15 年合理的PE 为35-40倍，预计合理价格范围在48.65-55.6 元（申银万国）　　九强生物:生化诊断试剂龙头企业　　生化诊断试剂龙头企业 公司是一家以生化诊断试剂(“金斯尔”品牌试剂)的研发、生产和销售为主营业务,少量代理销售生化分析仪器。公司获得自产产品注册证书114个,其中诊断试剂注册证书113个,生化分析仪注册证书1个,是我国生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一,在高端诊断试剂(如胱抑素C、同型半胱氨酸)领域,公司处于国内领先水平。公司目前的主要诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂类和糖代谢类等,其产品不仅在国内拥有良好的口碑,三甲医院的覆盖率达到70%以上,同时还销往欧美等发达国家。同时公司代理销售英国朗道、德国西门子及少量其他国外厂家生的的体外诊断试剂,代理销售日本荣研化学、德国西门子等厂家生产的体外诊断分析仪器。　　主营业务相对单一 公司的主营业务主要是各类临床体外诊断试剂的研发、生产和销售,2011年至2014年中期,公司来自体外诊断试剂的销售收入占比分别为85.76%、85.33%、88.41%和92.54%。公司年的主营业务收入复合增长率达到26.93%。公司2011年、2012年、2013年和2014年上半年销售收入分别为2.76亿、3.79亿、4.43亿、2.31亿元,其中自产比例呈逐年上升趋势,分别为74.84%、75.63%、78.17%、81.6%。经销收入占比分别为94.49%、90.36%、84.6%、84.21%,呈逐年下降的趋势,主要由于公司联动销售仪器所带动的直销收入增长。　　根据Kalorama Information于2012年7月出具的体外诊断试剂行业市场报告,2011年体外诊断试剂的全球规模为508.54亿美元,预计2016年将达到638.4亿美元,年均增长5%。其中中国体外诊断试剂销售收入为12.5亿美元,仅占全球市场规模的2.46%,预计未来5年的年复合增长率为17%。国内诊断试剂行业起步晚,集中度低,企业规模较小,竞争力较弱。我国诊断试剂市场主要以免疫诊断试剂与生化诊断试剂为主,各占28%、27%,核酸诊断试剂约占6%;其中生化诊断试剂、免疫诊断试剂、核酸诊断试剂的平均增速分别为15%、18%和20%。目前我国体外诊断试剂生产企业有300-400家,规模较大的有科华生物、达安基因、九强生物、利德曼、深圳迈瑞、四川迈克、中生北控、复星长征等,其中已上市的公司有科华生物、达安基因、利德曼、中生北控等。　　募集资金主要用于扩产及增强研发投入 公司本次拟发行数不超过3340万股,其中,预计公开发行新股数量不超过3340万股,预计公司股东公开发售股份的数量不超过668万股,预计募集3亿元。主要用于扩大体外诊断试剂生产规模、新建研发中心及参考实验室、营销中心及网络建设、补充流动资金。项目建成后新增年产肝功类试剂16.25万盒、心脑血管类试剂13.75万盒、粮代谢类试剂2。2万盒、肾功类试剂10.5万盒、其他类试剂7.84万盒,共计新增年产试剂50.54万盒,对应新增容量约为18.5万升的生产规模。预计项目建设期为2年,项目达产后预计年销售收入为3.78亿元,税后净利润为1.15亿元。　　盈利预测与估值:根据我们预测年公司完全摊薄后对应EPS分别为1.50、1.67元,结合公司未来增长以及行业增速我们给予公司XPE,预计公司合理价格范围33.4~37.5元。按照新询价机制,公开发行不超过3340万股,其中老股转售不超过668万股,我们预计公司询价价格为13.09元。　　风险提示:国内外厂商竞争的风险、汇率大幅波动的风险、国家医疗体制改革政策变化的风险。（财富证券）　　四、公司竞争优势分析　　搅动生化诊断行业竞争格局,生化诊断领域竞争日趋激烈。我们认为生化诊断市场的特点在于存量市场比较大,技术壁垒和市场集中度都比较低,并且新技术的应用和新项目的开展远远没有免疫诊断和分子诊断领域活跃。在这样的市场背景下,竞争格局整体相对稳定,但是由于市场整体增长乏力,该领域公司上市后,资本实力大大增强,有能力进行行业内整合,将对生化诊断行业的竞争格局产生显著影响。　　公司体外诊断试剂按照功能不同可以分为10大类。　　2014年上半年公司诊断试剂业务收入8843万元,占总收入比85.53%,诊断仪器业务收入1496万元,占总收入比14.47%。2011年到2014H1年公司毛利率分别为60.62%、63.29%、68.16%、74.13%;管理费用率分别为9.36%、9.50%、8.46%、9.97%,管理费用率稳定;销售费用率分别为7.84%、10.12%、11.48%、12.41%。　　公司销售主要以经销为主,直销为辅。2011年到2013年经销收入分别为2.60亿元,3.43亿元,3.75亿元。经销收入占总收入比为94.49%、90.36%、84.60%,占比逐年下降的主要原因是发行人联动销售仪器所带动的直销收入增长较快所致。公司在产品销售方面采取“经销和直销相结合,以经销为主、直销为辅”的销售模式,销售范围覆盖除台湾、澳门外的所有省市及地区。　　我们拿公司与A股同行公司相比,九强生物2013年生化试剂收入规模最大,毛利率、净利率最高,费用控制最好。 来源中国证券网)
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