明日买什么:12家券商评级
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　　本网讯　　中金公司：维持丰原生化(,)“回避”评级　　中金公司7月17日发布投资报告，维持丰原生化 (000930.SZ)“回避”评级。　　中金公司表示，尽管6月底国家上调成品油价格令燃料乙醇不含税出厂价格上调854元/吨，但仍不足以抵消现时2251元/吨的补贴标准，因此公司燃料乙醇业务仍将保持微利运作。自6月3日起，公司出口到欧盟的柠檬酸将被征收42.2%的反倾销税，为期半年。　　08年7月公司拟发行7.6亿元短期融资券，预计年末总借款将达到47亿元；再加上贷款利率提高，预计今明两年公司利息支出将分别达到2.91亿元和3.33亿元，同比增长12.8%和14.2%。08年1季度公司实现净利润0.34亿元，预计2季度公司将录得净利润约0.30亿元，上半年总计录得0.64亿元。燃料乙醇业务仍处微利，柠檬酸出口遭遇欧盟反倾销税影响，财务费用自08年下半年起将大幅提升，使得公司业绩难有转机。　　中金公司：给予厦门空港(,)“中性”评级　　中金公司7月17日发布投资报告，给予厦门空港 (600897.SH)“中性”评级。　　中金公司表示，推动航空业务量增长因素长期看淡。非航业务长期将维持平稳增长。资产注入和两岸三通将是未来三年业绩增长的主要推动。厦门空港08年、09年及10年的每股盈利分别为0.64元，0.81元，和0.91元，对应市盈率分别为23.1倍，18.2倍，和16.3倍，估值水平处于A股机场板块高端。　　中金公司认为厦门机场当前股价已经基本反应了资产注入和两岸三通对公司业绩的提升。同时根据DCF模型估值结果，厦门空港的合理估值在14.88元，相比当前股价溢价0.5%，给予公司“中性”评级。　　第 1页
　　 银河证券：东阿阿胶(,)认股权证估值15.245元至17.55元　7月17日发布投资报告，预计东阿阿胶每份权证对应的二级市场估值预计在15.245元至17.55元之间。　　银河证券表示，东阿阿胶认股权证（“阿胶EJC1”,031007）将于08年7月18日上市交易。该权证为欧式认股权证，存续期1年，行权期为权证存续期的最后5个交易日。东阿阿胶认股权证的发行数量为亿份，行权价格5.5元，行权比例1：1。　　认股权证的理论价值：采用摊薄的BS模型，按照周三（7月16日）东阿阿胶收盘价格23.05元测算，每份东阿阿胶认股权证的理论价格在17.775元附近。　　认股权证的上市估值：通过考察目前交易的17只认购（认股）权证的溢价率水平与各自价内外程度的关系，我们认为市场会给与东阿阿胶认股权证-10%-0%的溢价率水平，按照周三东阿阿胶收盘价测算，每份权证对应的二级市场估值预计在15.245元至17.55元之间。　　银河证券表示，鉴于东阿阿胶权证目前处于深度价内，杠杆倍数低等特点，预计市场不会给予其过高的溢价率估值，其合理价格应接近内在价值（即股价减去行权价）。　　银河证券：调高中国石油(,)评级至谨慎推荐　　银河证券7月17日发布投资报告，调高中国石油（601857.SH）评级至“谨慎推荐”。　　银河证券表示，美国宣布近海采油禁令解除和原油库存上升导致本周二、周三国际油价连续下跌。周三收盘时纽约商品交易所轻质原油8月每桶134.60美元，比前一交易日下跌4.14美元；伦敦洲际交易所布伦特原油8月期货136.19美元，下跌2.56美元；纽约取暖油8月期货每加仑384.10美分，下跌7.80美分；RBOB汽油8月期货每加仑327.94美分，下跌10.54美分；伦敦洲际交易所8月柴油期货每吨1238.25美元，比前一交易日下跌15.25美元。　　美国能源部报告显示，上周美国原油库存上升295万桶，至2.969亿桶，此前分析师预期为下降220万桶。报告还显示，过去四周美国总体潜在燃料需求为2030万桶/天，比去年同期下降了2％。　　国际油价将在8-9月迎来难得的下跌时期，预计跌幅底线在100美元附近。主要原因是夏季用油高峰过后，冬季取暖油存储期还早，这一阶段国际石油库存增长，如果今年飓风活动并不厉害，石油价格必然下降。不过，此次下降只是阶段性下降，从明后年长期角度讲，国际油价因远期供不应求的预期非常明确，长期油价趋势依然看长。　　本次原油价格下降，有利于中国石化(,)、中国石油两大集团业绩提高。由于中国石化进口原油量较大，从短期角度讲中国石化更有利一些。但进口原油增值税返还75%政策可能会在三季度取消，对中国石化相当于每月减少70-80亿元的补贴，即便1年按900亿进口原油退税减70%计算，公司利润因此下调630亿，另外，由于成品油调价在6月20日，公司二季度经营情况并不好，存在风险。因此，从长期角度来讲，更应关注中国石油。中国石油储量接替率大于1，也就是说，公司动用的年度全部产量不如公司年度内新增储量大。而且从储量估值角度来讲，中国石油估值应大于16.31元。因为中国石油每股资源量为0.116桶,埃克森美孚每股资源量4.32桶,每股股价88美元，相当于中国石油储量估值为2.33美元，约为16.31元。由于中国石油开采成本只有埃克森美孚的60%，储量估值应大于16.31元。　　另外，如果长期油价趋势仍然上升，由于超过150美元以后，中国政府将无法继续管制成品油价格，因为再也不能支付近万亿人民币给周边国家发“补助金”。如果政府放开成品油价格管制，由于中国石油上下游比较均衡，在无管制的情况下国际油价越高就越是有利的。而且，在目前管制的环境下，国际油价短期高位回落也是有利的，因为目前中国石油最佳盈利区间在85-95美元之间。　　银河证券上调中国石油08年盈利预测为0.80元，09年盈利预测为1元。按储量估值中国石油应大于16.31元,中国石油DCF估值合理价值为18.8元。　　银河证券：给予三维通信(,)“推荐”评级　　银河证券7月17日发布投资报告，维持三维通信（002115.SZ）“推荐”评级。　　银河证券表示，目前，在网络覆盖方面，新的三家全业务运营商差距明显，中国电信C网的可用基站数量仅为中国移动的四分之一强，并且还有一半是租用中国联通(,)的，而中国联通的自有基站也仅为中国移动的一半。从网优的角度看，未来的市场空间巨大。　　新的三大运营商是全业务竞争，各运营商将会更加强调服务水平，因此，各运营商都将通过网络质量提升来提高服务水平。预计我国网优市场规模2008年、2009年、2010年将分别达到55亿元、75亿元和100亿元左右，同比增长22.%、36.4%和33.3%。　　三维是国内重要的无线产品和室内室外网络覆盖解决方案厂商之一，公司可以提供无线网络延伸覆盖、网络优化以及无线系统综合解决方案，跨越WCDMA、TD-SCDMA、GSM、CDMA、DCS、GSM-R、PHS等多个网络平台。我们认为，在新三大运营商格局中，公司将有可能快速提升自己的市场份额并获得业绩保证。　　银河证券预计公司2008年、2009年、2010年营业收入将会达到35993.55万元、48376.98万元和62604.33万元，归属母公司净利润分别为5663.35万元、7536.25万元和9418.78万元，每股收益0.47元，0.63元和0.78元。给予公司推荐的投资评级，目标价格16元，相当于2008年、2009年和2010年34倍、25倍和20倍市盈率。　　第 2页　　 兴业证券：给予山西三维(,)“推荐”评级　　兴业证券7月17日发布投资报告，给予山西三维（000755.SZ）“推荐”评级。　　山西三维发布2008 年中期业绩公告，公司08 年1-6 月份实现收入13.45亿元，同比减少4.2%，实现净利润1.13亿，同比减少36.9%，实现每股收益0.24 元，07 年同期每股收益为0.42 元。公司1季度实现净利润5927万元，其中包含国产设备抵扣增值税4595 万元，折合EPS 0.126 元，二季度实现净利润5470，折合EPS为0.117元。　　兴业证券表示，08 年1-6 月份，在公司主要产品中，BDO 产量为32341 吨（商品量13504吨），同比减少1492吨，而PVA 的产量为33341 吨，同比减少1291 吨，生产经营基本上比较稳定。　　公司中期业绩大幅减少的主要原因有三点：一是公司主要产品BDO的销售价格出现大幅下降，导致公司BDO系列产品收入和利润均有所下降。二是公司主要原材料甲醇、电石等产品价格上涨幅度较大，给公司造成不小的经营压力。三是一季度受到雪灾影响，原材料供应不足导致公司开工率下降。08年1-6月份，国内BDO产品由于受到沙特GACIC散货冲击，加上下游主要需求行业之一的氨纶受出口退税和人民币升值的影响，价格大幅下跌，因此带动BDO价格也有所下降，从07年约20100 元/吨的高点下跌到最低的15500 元/吨，目前又回升到18000 元/吨左右。　　在未来3 年内，国内BDO 产能将有所增加，但其下游需求中PBT、GBL等依然保持较快的增长，因此国内BDO供需将逐渐趋于平衡，大幅依赖进口的局面将结束，但也不会出现严重的供过于求。此外和国际上石油路线相比，国内的煤和天然气路线的BDO产品还是具有较强的成本优势的，我们判断国内BDO的长期价格将维持在18000元/吨-21000元/吨之间，毛利率有望维持在25%以上的水平。　　公司08 年还有7.5 万吨的顺酐法BDO 项目准备投产，届时公司BDO总产能将达到15万吨，从而跻身全球领先行列。而且其配套的下游项目可以部分的降低BDO 价格波动给公司带来的冲击，加上20万吨粗苯精制项目和2万吨PVA 项目产能的陆续释放，公司又将迎来一个快速发展的时期。预计公司08、09、10 年EPS分别为0.62、0.87、0.93元，给予“推荐”评级。　　兴业证券：维持中国人寿(,)“强烈推荐”评级　　兴业证券7月17日发布投资报告，维持中国人寿（601628.SH）“强烈推荐”评级。　　公司08 年上半年寿险累计原保费收入为1821 亿元。　　兴业证券表示，公司保费收入继续保持高速增长，08年上半年累计原保费收入同比增长50.09%，比上月数提高了2.02个百分点。除资本市场低迷和银行销售产品动力提升对公司保费收入增长具有推动作用外，公司万能险的销售力度加强是保费增长的另一因素。　　由于公司在市场高位时并未明显调整仓位，08年资本市场低迷对公司投资收益产生不利影响。但是从估值角度，短期投资收益波动并不构成调整长期投资收益率的理由；投资结构和各部分投资与经济增长的关系是主要判断依据。　　因此，兴业证券维持中国人寿2008 年、2009 年和2010 年每股收益0.72 元、0.99元和1.29元的盈利预测，并维持其39.17－43.52 元的估值区间和“强烈推荐”的投资评级。　　兴业证券：维持产险行业“中性”评级　　兴业证券7月17日发布投资报告，维持产险行业“中性”评级。　　目前灾区保险机构已全部恢复营业，保险赔付取得积极进展，结案率达到86.4%，学平险和农房保险等重点险种赔付工作基本完成。　　截至7 月12 日，保险业共接到相关保险报案9.6万件，主动联系客户14.7万件，初步核查23.2万件；涉及被保险人死亡1.03 万人，伤残184 人，医疗3085人。目前已结案13.4万件，已赔付保险金3.86 亿元，已预付保险金1.16 亿元。　　兴业证券表示，此次保险业寿险理赔情况符合我们预期，产险理赔情况超过我们预期，整体上A股保险类上市公司的理赔情况在我们的预期之内。此次地震赔付较多的是中国人寿和人保财险。中国人寿的理赔金额预计最终在4-5亿元，基本符合我们的预期；人保财险的承保的农业险中，由于附加了地震险，因此损失较大。　　总体上看，此次保险业的理赔不足雪灾的20%，主要原因是投保比例较低，且地震附加险的投保比例更低。　　由于汛期来临，产险行业08年的赔付情况还将面临考验。在综合成本率上升、投资收益率下降的情况下，我们维持产险行业“中性”的投资评级。对于寿险行业，由于产品的长期性，短期投资收益下滑并不影响我们估值判断民，因此维持“推荐”的投资评级。　　兴业证券维持中国人寿2008 年、2009 年和2010 年每股收益0.72 元、0.99元和1.29元的盈利预测，并维持其39.17－43.52 元的估值区间和“强烈推荐”的投资评级；维持中国平安(,)2008 年、2009年和2010年每股收益2.01 元、2.55 元和3.38 元的盈利预测，并维持84.26元－91.23元的估值区间和“推荐”的投资评级。维持中国太保(,)2008 年、2009 年和2010 年每股收益0.814元、1.187元和1.309 元的盈利预测，维持27.7 元-31.53 元的估值区间和“观望”的投资评级。　　第 3页　　 海通证券：维持中国人寿“中性”评级　　海通证券(,)7月17日发布投资报告，针对中国人寿（601628.SH）公布6 月份保费收入，维持该股“中性”评级。　　在中国新会计准则下，中国人寿2008 年月1 月1 日至2008 年6 月30日期间累计原保险保费收入为人民币1821亿元。　　海通证券表示，5月万能险结算利率大幅下滑，难阻6 月保费收入继续高增长。中国人寿6月份单月原保险保费收入306亿元，同比增长61.0%，增速超出海通预期，高于太保寿险的43.0%。上半年保费累计增长50.1%，接近2007年全年1966亿的保费收入。　　海通证券指出，由于公司5月份将万能险结算利率由上月5.85%骤减到5%，大幅低于竞争对手中国平安（601318.SH）（个人银保万能结算利率6%、个人万能结算利率5.75%），因此万能险产品保费增速很可能会放慢；而投连产品和传统产品在目前环境下很难销售，因此可以推断公司6月份保费61.0%的高增长主要来自分红产品的高增长。　　尽管高增长依然依赖于银保渠道，并带来总体利润率的下滑，但海通证券认为分红产品的高增长对公司边际利润率影响要小于万能产品。这是因为中国人寿的分红产品是每年初宣布一个分红额，由于不同公司分红产品差别较大且宣布的是分红额，因此客户间难以比较，分红率上升压力小；但万能产品是每个月宣布一次结算利率，由于账户型产品的结算利率非常容易比较，因此结算利率上升压力非常大，导致保单成本上升较快。　　海通证券指出，中国人寿分红产品热销主要是由于年初宣布了非常高的分红率（换算成到期收益率接近8%），但08年全年适用的分红率要在09年初宣布，而不是每个月受市场考验而调整，因此成本上升压力明显小于万能产品。　　《保险公司偿付能力规定》出台后，海通证券认为下半年中国寿险业保费增速会有所放缓，因为消耗保险公司偿付能力资本最快的银保产品增速会放缓。基于以上分析，海通预测中国人寿2008年一年新业务价值增长接近20%。　　基于以下三点，海通证券仍维持中国人寿“中性”投资评级：（1）利润大幅下滑；（2）从P/B、P/E或隐含新业务倍数来看，中国人寿估值仍偏高；（3）目前A股进一步下行风险带来整体估值水平下滑。　　海通证券：维持天威保变(,)“买入”评级　　海通证券7月17日发布投资报告，针对天威保变（600550.SH）今日公布关于1000千伏变压器试验成功的公告，维持该股“买入”评级。　　今日天威保变发布公告，公司为国内首条百万伏特高压项目晋东南-荆门示范工程自行研制开发的具有完全自主知识产权的研究成果和核心技术的世界最高电压等级和最大容量的双百万ODFPS-100万kVA/1000kV特高压交流变压器首台顺利通过全部试验。海通证券表示，这标志着天威保变的变压器技术达到了全世界最高电压等级。为今后公司变压器业务的继续发展奠定了良好的技术基础。海通维持对公司的“买入”投资评级。　　海通证券认为近期除天威保变外，特变电工(,)（600089.SH）、平高电气(,)（600312.SH）等特高压关键设备商均取得了特高压领域内的技术突破，为“十二五”特高压电网的建设提供了必要的设备技术和生产能力，也奠定了这些公司今后在该领域的技术竞争优势。海通对这些公司今后的长期发展前景看好。　　海通证券：维持深圳机场(,)“买入”评级　　海通证券7月17日发布投资报告，针对深圳机场（000089.SZ）今日公布中期业绩预告，维持该股“买入”评级。　　根据深圳机场公告，预计公司2008年上半年业绩较上年同期下降约73%。业绩变动的主要原因在于公司与兴业银行(,)借款合同纠纷案一审败诉，公司全额计提预计负债，计提的预计我债金额为人民币2.36亿元（其中本金1.93亿元，利息0.43 亿元）。　　海通证券表示，由于公司前期已就案件审理结果进行公告，对于公司中期业绩将大幅下降市场早有预期。不过由于未考虑利息因素（4385万元），深圳机场中期业绩低于海通证券原来预期的0.06元，预计为0.04 元。因为此次案件为一次性事件，仅仅影响当期业绩，到2009年公司业绩即可恢复正常。　　海通证券对深圳机场 年每股收益的预测分别为0.24 元、0.41 元，从2009年动态市盈率来看，目前仅为15倍左右，已具备较高的安全边际，维持“买入”的投资评级。　　第 4页　　 申银万国：大地震不改行业长期向好趋势　　申银万国7月17日发布投资报告，认为不改行业长期向好的趋势。　　申银万国认为，短期内大地震将不可避免地对四川省及周边地区的业带来极大的负面影响，但从整体来看，大地震对全国旅游业的影响较为有限，且不改行业长期向好的趋势，未来旅游行业发展仍切实可期，其中，预计2008年下半年将明显好于上半年，2009年将呈现报复性的增长。　　申银万国继续看好旅游行业发展之前景。旅游板块应该享有一定的估值溢价，而国内外实证数据也证实了旅游板块确实也存在一定估值溢价。目前A股重点旅游板块公司估值水平已处历史低位，估值的安全性和吸引力已十分明显。考虑当前的估值水平、公司未来的发展前景及催化剂等诸多因素，维持华侨城A（000069.SZ）、桂林旅游(,)（000978.SZ）"买入"，锦江股份(,)（600754.SH）、首旅股份(,)（600258.SH）等"增持"的投资评级。　　申银万国认为，大地震对全国旅游业的影响较为有限，不考虑其它因素，申银万国预计，大地震将下拉全国旅游收入增速4.4-6.1个百分点；大地震并不改旅游行业长期向好的趋势，预计在2009年旅游业将呈现报复性的增长；四川及周边地震受灾地区的旅游业恢复可能快于市场预期；大地震将对旅游上市公司的业绩产生重大影响，中报业绩可能均不太理想，大多数公司的业绩增速较上年同期均有所下降，甚至大幅下降；建仓旅游股的最佳时机或许并不在目前，而可能存在于8月份下旬或9月上旬。若那时股价出现非理性下跌，这可能提供了一个良好的买点。　　申银万国表示，"十一"黄金周和"中秋"小长假期间，国内旅游市场呈现火爆；的成功举办；四川及周边地区旅游业恢复快于市场预期。　　申银万国：维持山西三维"中性"评级　　申银万国7月17日发布投资报告，维持山西三维（000755.SZ）"中性"评级。　　山西三维（000755.SZ）上半年实现营业收入13.46亿，同比下降4.25%；归属母公司的净利润为1.14亿，同比下降36%。实现基本每股收益为0.243元，略低于申银万国在申万化工行业08年中报前瞻中预期的0.26元/股。　　申银万国表示，电石、甲醇等原材料价格大幅上涨，BDO系列产品价格下跌，导致毛利率下滑：报告期内电石同比上涨27%，甲醇上涨32%，受下游氨纶和PU浆料市场不景气影响，BDO、THF、GBL等价格都有较大幅度下跌，公司综合毛利率为17.81%，同比下降11个百分点。BDO、PVA系列利润率下滑，白乳胶和干粉胶仍保持较稳定的毛利率，可关注公司EVA 乳液项目进展程度。　　申银万国认为，公司下半年产量将有所增加：年初雪灾影响了产量，公司有20多天生产、运输几近停滞，二季度开始生产已恢复正常。2万吨PVA 改扩建工程已完成，预计今年PVA产量能由6 万吨增加到7万吨，BDO随顺酐法投产产量也将增加。　　另外，公司粗苯加氢装置已于5月9日开车成功，但因焦煤价格上涨过高，山西省焦厂开工率不足，原料粗苯供应一直偏紧。近期粗苯价格已上涨至7000元/t,精苯价格约10000元/t，该项目贡献的利润可能会低于预期。受影响，公司顺酐法BDO装置设备运送晚到，试车时间将推迟到08 年10月，11、12 月能够正常投产。顺酐法BDO成本比电石法高，但产品运用领域也更广，建成后有助于巩固公司在BDO领域龙头地位。　　此外，自5月底起BDO 价格开始回升，近期涨幅13%，若下半年BDO下游市场需求恢复，拉动BDO价格持续上涨，或者原材料价格有较大幅度的回落，都将直接改善公司基本面状况。　　申银万国表示，考虑到目前成本压力仍然较大，下调08-09年盈利预测，EPS分别为0.60元、0.87元，对应08、09年PE为17、11倍，维持"中性"评级。　　第 5页　　 天相投顾：新能源“风光”无限，盈利有道　　天相投顾7月17日发布研究报告表示，新能源“风光”无限，盈利有道。　　天相投顾表示，在能源安全及气候变化的双重威胁之下，新能源正悄然掀起一场改变未来能源架构与使用方式的革命，其蕴藏的投资价值与潜力需引起高度关注。近四年全球新能源投资规模的年均复合增速高达33%，其中风电与光伏电池凭借资源及应用的优势，成为全球新能源投资核心领域。预计未来5年全球风电、光伏装机量仍将延续年均复合增速约15%、40%的快速增长态势，长期有望逐步成为主导能源。我国已成为风电装机市场与光伏制造产业的大国，未来年均千亿元的市场契机已吸引众多企业参与新能源投资热潮，未来资本市场投资标的日益丰富。　　目前上游关键原材料与零部件为制约新能源发展瓶颈，占据上游环节或拥有完整产业链的企业盈利能力较强。随着国内外上游厂商产能的释放，预计未来2-3年供应瓶颈有望缓解。基于新能源产业竞争格局及国际典型企业的关键成功要素分析，天相投顾建议抓住新能源投资四条主线：1）产业链垂直整合一体化企业，如天威保变（600550.sh）、东方电气(,)（600875.sh）、湘电股份(,)（600416.sh）；2）延伸产业价值链盈利模式的企业，如金风科技(,)（002202.sz）、华仪电气(,)（600290.sh）；3）上游关键原材料或零部件生产企业，如中材科技(,)（002080.sz）、天奇股份(,)（002009.sz）、天马股份(,)（002122.sz）；4）技术创新引领新产品与市场方向的企业，如拓日新能(,)（002218.sz）、综艺股份(,)（600770.sh）。　　另外，天相投顾提示产业政策变化、从紧货币政策下项目投产进度滞后、行业竞争恶化及传统能源价格大幅回落及碳减排新技术的成熟或将放缓新能源开发步伐。　　天相投顾：维持TCL集团“中性”评级　　天相投顾7月17日发布投资报告，维持TCL集团（000100.sz）“中性”评级。　　TCL集团17日发布公告：公布了2008年6月份的销量数据，其中LCD电视销量同比增长了349.8％，环比增长了43.9％，移动电话销量同比增长了47.01％，环比增长了22.3％，保持了快速增长的势头，其他产品则增减不一。　　天相投顾表示，随着彩电行业的升级换代，平板电视迎来了销售的快速增长期，TCL集团08年1-6月LCD电视销量同比增加231.8％，同时CRT电视销量同比减少了15.6％，平板电视对传统的CRT电视替代逐步加快，进一步提高了公司产品的盈利空间。公司平板电视产品只占彩电产品的21.8％，还具有较大的发展空间。　　月，TCL集团的白电业务中冰箱销量同比下降16.28％，空调和洗衣机销量虽然同比增加，但均大幅落后行业平均水平，表明公司白电业务经营仍需加强。　　天相投顾预计TCL集团08－10年的EPS分别为0.18元，0.13元和0.22元，对应的动态市盈率分别为23倍、32倍和19倍，维持公司“中性”的投资评级。　　天相投顾：维持深圳机场“增持”评级　　天相投顾7月17日发布投资报告，维持深圳机场（000089.sz）“增持”评级。　　深圳机场17日发布业绩预告公告，预计公司月净利润与去年同期相比下降73%左右。　　天相投顾表示，导致深圳机场08年中期净利润同比大幅度下降的主要原因为，六月份广东省高院就兴业银行广州分行起诉公司的借款合同纠纷案做出一审判决，要求公司赔偿兴业银行广州分行贷款损失1.925亿元本息。公司目前已就上述判决向最高人民法院提起了上诉。从审慎角度考虑，公司就上述诉讼全额计提预计负债2.36亿元，并全部体现在08年中期财务报告中。按照这一计提标准测算，该事项将影响公司08年中期净利润1.77亿元，使得公司08年中期业绩同比下降73％，预计公司08年中期业绩为6500万元左右。　　天相投顾根据本次公司计提预计负债情况，下调深圳机场08年EPS0.1元，下调后预计公司08年、09年EPS分别为0.19元、0.36元。从09年估值角度来看，对应动态PE16倍，在机场中处于相对较低水平。　　深圳机场因诉讼计提预计负债是在市场前期预计之中的。天相投顾认为，该诉讼已经进行了三年的时间，并不能对公司正常的运营产生明显的负面影响。同是，从目前运营情况来看，由于深圳机场业务量处于饱和状态，在行业需求受到部分抑制的情况下，其所受负面影响相对较小，业绩增长也相对符合预期和平稳，维持对深圳机场的“增持”投资评级。　　天相投顾：维持天威保变“增持”评级　　天相投顾7月17日发布投资报告，维持天威保变（600550.sh）“增持”评级。　　天威保变17日发布公告：06年公司中标的我国首条1000千伏特高压工程――晋东南－荆门1000千伏特高压交流试验示范工程交流变压器，近期顺利通过全部试验，为我国具有自主知识产权的双百万ODFPS-100万kVA/1000kV特高压交流变压器。　　天相投顾表示，天威保变作为我国三大变压器厂商之一，目前已攻破1000kV、±800KV、±500kV直流换流变压器技术，已成为掌握世界最尖端变压器技术的企业。此次1000KV特高压交流变压器的顺利达标，为公司分享国内未来10年特高压设备投资2500亿元的盛宴奠定良好基础。我国明确提出特高压设备要全面实现自主研发与设备国产化。　　天相投顾看好天威保变实行的“输配电+新能源”的双主业发展格局，公司未来几年将充分获益两大行业景气，维持对公司年实现每股收益分别为0.76元、1.19元、1.68元，对应动态市盈率分别为42倍、27倍、19倍，维持“增持”投资评级。　　天相投顾：维持华新水泥(,)“增持”评级　　天相投顾7月17日发布投资报告，维持华新水泥（600801.sh）“增持”评级。　　华新水泥17日公布，月公司实现营业总收入27.25亿元，同比增长31.01%；利润总额2.22亿元，同比增长41.94%；归属于母公司的净利润1.91亿元，同比增长74.42%；每股收益0.50元。　　天相投顾表示，产销量增加使得华新水泥营业收入增长，但毛利率小幅下降。08年上半年公司实现水泥及熟料综合销量1088万吨，同比增加22.74%。然而水泥毛利率下降1.5个百分点至21.02%，主要原因如下：煤电价格上涨增加单位产品成本、雨雪冰冻灾害影响正常生产致使固定成本无法摊薄。　　财务费用、资源综合利用所得税返还、政府补贴、所得税等因素，促使华新水泥利润增幅远高于收入增幅：（1）定向增发募集资金用以偿还银行贷款，期末长短期贷款合计同比减少7.37亿元，使得财务费用下降1593万元，财务费用率下降1.73个百分点至3.10%；（2）资源综合利用所得税、政府补贴合计增加1046万元；（3）所得税减少2112万元，综合所得税率由18.80%减少至3.75%。　　天相投顾指出，华新水泥的投资亮点在于：（1）区域龙头受益于中部崛起，公司在湖北省等市场控制力较强，区域内规划的5条生产线预计在08年底以后陆续投产；公司在四川、重庆规划3条生产线，预计增加水泥产能约670万吨，为公司未来业绩打下基础。（2）公司打造水泥一体化产业链，如果战略有效实施，将成为新的利润增长点。　　天相投顾预计华新水泥08-09年EPS1.14元、1.62元，对应动态市盈率为15倍、10倍，具有一定的估值优势，维持“增持”评级。　　风险提示：煤电价格上涨带来的成本压力、区域竞争压力加大。　　天相投顾：维持桂林旅游“增持”评级　　天相投顾7月17日发布投资报告，维持桂林旅游（000978.sz）“增持”评级。　　桂林旅游17日发布公告称，公司于7月16日收到证监会批复，核准公司公开增发不超过7000万股。　　天相投顾表示，桂林旅游募集资金用于收购桂林漓江大瀑布饭店、偿还桂林漓江大瀑布饭店向中国农业银行的3.5亿长期借款、整体收购桂林市“两江四湖”环城水系项目及银子岩改扩建工程项目。上述项目共需资金11.7亿元。项目完成后，桂林地区最优质的旅游资源将收入公司囊中，公司产业链也将得到进一步完善，产品竞争力明显提高。　　天相投顾维持之前的预测，桂林旅游08年、09年摊薄每股收益分别为0.50元、0.64元。考虑到公司属于区域性龙头企业并看好公司未来良好的发展前景，我们维持“增持”评级。　　风险提示：1）：桂林旅游中期业绩不理想，已发布业绩预告公告，受雪灾、洪灾等自然灾害影响上半年净利润预计同比下降45%左右；2）目前股价偏低，7月16日收盘价为11.20元，在目前的市场环境下，公司融资规模或低于预期，资金缺口只能通过银行贷款或自筹解决，将导致桂林旅游成本增加，收购项目进程放缓。　　天相投顾：维持鹏博士(,)“增持”评级　　天相投顾7月17日发布投资报告，维持鹏博士（600804.sh）“增持”评级。　　鹏博士17日公告称，股东大会审计通过了《关于收购北京都伦广告有限公司股权的议案》，同意公司按照《股权转让协议》相关约定，以8996万元的价格收购北京都伦传媒广告有限公司40%的股权；同意鹏博士对公司股东深圳鹏博实业集团有限公司、北京通灵通电讯技术有限公司、深圳市瑞松投资有限公司通过本协议获取的北京都伦传媒广告有限公司30%的股权进行托管。　　天相投顾表示，都伦传媒目前的主要业务为广告代理，主要合作伙伴为成都商报、成都晚报、成都电视台。在受让都伦传媒股权以前，鹏博士已经通过托管形式对都伦传媒进行了半年的管理。2007年，都伦传媒实现主营业务收入33651.59万元，净利润2192.32万元。合并报表后，将增厚公司业绩0.03元。本次收购旨在拓展和加强公司网络传媒业务，符合公司打造综合服务公司的战略规划。　　天相投顾预计鹏博士08、09年的EPS分别为0.73元、0.99元，对应08、09年动态市盈率为19倍和14倍。维持对公司“增持”的投资评级。　　天相投顾：给予湘邮科技(,)“中性”评级　　天相投顾7月17日发布投资报告，给予湘邮科技(600476.sh)“中性”评级。　　湘邮科技17日公告称，预计月公司亏损约600-700万元。　　天相投顾表示，湘邮科技主营邮政行业软件开发、系统集成及以邮资机为主的邮政终端产品的研制、开发和销售等。业绩亏损的主要原因是：1、08年上半年公司业务中毛利率较低的系统集成业务收入占比较高，导致公司综合毛利率下降；2、公司贷款利率上升及坏账准备金计提比例提高，导致公司期间费用率上升；3、南方雪灾及地震导致公司运营项目客户端设备损坏，使得公司部分项目维修量增加，材料及人工费用提高。　　天相投顾预测湘邮科技08-09年每股收益分别为0.04元、0.05元，给予“中性”投资评级。　　天相投顾：维持山西三维“增持”评级　　天相投顾7月17日发布投资报告，维持山西三维（000755.sz）“增持”评级。　　山西三维17日发布08年半年报，月，公司实现营业收入13.46亿元，同比减少4.25%％；实现营业利润9132万元，同比减少62.19％；实现归属母公司所有者净利润1.14亿元，同比减少36.45％；摊薄每股收益0.24元。　　山西三维业绩同比出现下降，同时也低于市场预期，天相投顾认为主要原因有两个方面，（1）公司主要原材料电石、甲醇价格上涨明显，使得公司成本，各主要产品毛利率下降，综合毛利率下降4.25个百分点；（2）上半年受冰雪灾害、以及下游行业景气度不高等因素的影响使得公司毛利率贡献占比28%左右的PVA产品销量减少11.62%，其他产品销量增减不一。　　盈利预测方面，天相投顾初步预计山西三维08-10年每股收益分别为0.61元、0.76元和0.83元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为16倍、13倍和12倍，考虑到目前的股价和公司未来的增长预期，天相投顾维持山西三维“增持”投资评级。　　第 6 页　　 齐鲁证券：美近期走上加息轨道的可能性不大　　齐鲁证券7月17日发布投资报告，房利美和房地美陷入困境，引发市场新一轮动荡，美联储预期趋于悲观，其货币政策已进入观望期，近期走上加息轨道的可能性不大。　　齐鲁证券表示，近期，美国最大两家住房抵押贷款融资机构--房利美和房地美陷入困境，引发市场新一轮动荡，甚至有人称此为"次贷危机第四波"。上周，标准普尔指数继纳斯达克和道琼斯指数之后，与去年10月份的高点相比跌幅也超过20％。按照华尔街的定义，纽约股市三大股指已全面跌入"熊市"。为帮助房利美和房地美摆脱困境，避免系统性风险，美联储本月13日授权纽约联邦储备银行给予两家机构直接贷款以满足其流动性需求。　　美联储主席伯南克15日向美国国会参议院银行委员会进行陈述时表示美国经济经济增长前景存在重大下行风险，而通胀前景面临的上升风险增加。6月25日，美联储决定将联邦利率维持在2％不变，为去年9月连续7次降息后首度改变降息政策。　　齐鲁证券认为，自前一次议息会议后，美联储货币政策已进入观望期，再加上此次伯南克明确表示以稳定金融市场为首要目标，因此近期走上加息轨道的可能性不大。　　齐鲁证券：有色金属超跌之后的交易性机会随时存在　　齐鲁证券7月17日发布投资报告，认为有色金属大幅超跌之后的交易性机会随时存在。　　齐鲁证券表示，昨日（16日）盘中有色金属板块出现普跌走势，而且普遍跌幅较大。齐鲁证券分析认为这是行业与A股市场双重看淡作用的结果。一方面，七八月份有色金属进入销售淡季，从目前国内贸易企业的情况来看，有色金属行业今年淡季比较明显。另一个方面，证券市场整体估值重心的下移再次对有色金属行业个股产生压力。由于经济减速而引起需求的减缓是行业看淡的主要原因，电、燃料等生产成本继续上升，而金属价格的波动近一段时间更多被动跟随美元，下半年整个行业仍将面临较大考验。　　齐鲁证券表示，今年以来从细分子行业看，铅、锌、镍三个行业利润下降速度较快，企业业绩普遍下滑；铝行业中以中国铝业(,)为代表的大型生产企业业绩有所下降，而部分铝材深加入的企业，利润尚可维持；铜、锡行业得益于金属价格稳中有升，预计行业利润较去年同期稍有增长；黄金行业由于金价的大幅度走高而使得2008年业绩增长比较明显；另外部分稀有金属行业受经济周期波动的影响不大，企业利润仍然处于较好水平，比如钛、稀土。　　齐鲁证券认为，近期市场的系统性风险正在释放的过程之中，有色金属板块虽然前期下跌幅度普遍较大，但在目前市场状况下，整体重心下移仍然无法避免。但同时大幅超跌之后的交易性机会也随时存在。　　齐鲁证券：维持金岭矿业(,)"谨慎推荐"评级　　齐鲁证券7月17日发布投资报告，维持金岭矿业(000655.SZ) "谨慎推荐"的投资评级。　　金岭矿业(000655.SZ)近日接到相关通知，根据通知规定，从日起，对淄博市行政区域内的矿产资源开采型企业征收价格调节基金，其中，对铁矿石生产企业铁矿石品位30%以上的按实际销售量每吨40元征收，铁矿石品位30%以下的按实际销售量每吨20元征收，矿产资源开采型企业自产自用矿产资源，按原矿石的实际产量征收。　　齐鲁证券表示，近年来铁矿石价格的走高得益于钢铁行业景气周期。由于中国需求大幅度增长，使得中国钢铁企业与国际矿业巨头铁矿石协议采购价格连年大幅度上涨，也带动国内铁矿石现货价格的不断攀高，铁矿石生产企业盈利水平大幅度提高。　　目前在中国港口堆积着约8000万吨的铁矿石现货，一般港口积压铁矿石正常数量为4000万吨，也就是说目前中国港口待售的现货比正常水平高出一倍。之后，港口的清理积压行为将影响到铁矿石价格的波动，所以我们预计三季度末，四季度初，铁矿石现货价格由于港口的清理积压行为而产生小幅度回落走势。但是四季度末，中国钢铁企业又将面临着一年一度的铁矿石价格长单协议谈判工作，2009年的铁矿石谈判将更加困难，在这种影响下，年底铁矿石价格仍然有走高空间。　　基于以上判断，齐鲁证券认为在中国经济不出现较大问题的基础上，铁矿石行业的景气周期在年得以维持，企业仍将保持较高的盈利水平。齐鲁证券表示，金岭矿业5、6月份实际应交纳价格调节基金617万元。预计下半年需交纳价格调节基金1820万元。扣除所得税后，影响全年净利润1827.75万元。以现有股本计算，影响全年每股收益0.0569元，全年业绩预测调减至1.39元，其中半年业绩预期为0.77元，维持"谨慎推荐"的投资评级。　　齐鲁证券：给予深圳机场"中性"评级　　齐鲁证券7月17日发布投资报告，给予深圳机场（000089.SZ）"中性"评级。　　深圳机场（000089.SZ）日前发布中期业绩预减公告，2008年中期净利润同比下降73%，预计中期每股收益为0.033元，2008年每股收益0.10元左右。　　齐鲁证券认为，公司业绩下降的主要原因是公司2004年底发生的与兴业银行广州分行借款纠纷案，上半年一审作出判决，公司败诉，要求公司赔付贷款本息2.36亿元。公司已在法定期限内提起上诉。本着审慎原则，公司全额预提了该项负债，对2008年上半年和2008年的业绩造成很大影响。但不影响公司正常的生产活动。公司日前公布的生产经营数据显示，上半年深圳机场旅客吞吐量突破1000万人次，同比增长6.3%，货邮吞吐量同比增长3.6%，航空器起降架次同比增长3.9%。公司未来发展定位为打造南中国航空货运门户机场。　　齐鲁证券表示，贷款诈骗案的发生虽一时难有定论，但也暴露了公司疏于内部管理和内部控制不力的官僚作风，综合分析，给予深圳机场"中性"评级。　　第 7 页　　 平安证券：维持中国人寿“推荐”评级　7月17日发布投资报告，针对中国人寿（601628.SH）公布6月份保费收入，维持“推荐”评级。　　公司日至日期间之未经审计累计原保险保费收入约为人民币1821亿元。公司保费增速继续冲高，1－6月份累计原保险保费同比增长50．1％，6月份单月原保险保费达306亿元，同比增长61％。　　平安证券指出，年初以来公司产品策略悄然变化，一改过去单纯专注于个险渠道传统险和分红险的产品策略，转而寻求规模与价值的平衡，加大银保渠道和万能险的发展，适时推出投连险。凭借规模优势和银保渠道优势，顺势而为的策略初见成效，成功控制了市场份额下降速度，保持了相对市场竞争优势。　　除了产品策略调整外，公司保费增长还得益于有利的承保环境，即：股市下跌和银根紧缩下的银保产品阶段性优势、万能险结算利率和分红险分红率处于高位。4－6月份，公司的万能险结算利率分别为5．85％、5％、4．9％，已连续下调，但与基准利率相比，仍有明显优势。平安证券认为，公司保费高增长在短期内仍将持续，但长期来看，银保渠道保费增长取决于其在众多产品中的能力。　　平安证券预测公司08年每股收益、每股净资产、每股内含价值分别为0．79元，5．94元、9．3元，以昨日收盘价计算的PE、PB、P／EV分别为29．9倍、4．0倍、2．5倍。预计公司08年每股一年新业务价值0．52，在30．6倍新业务乘数下，公司新业务价值为15．9元／股，合计评估价值25．2元／股。中国寿险行业正站在上升周期的起点上，公司作为市场份额为43％的中国最大寿险公司，可以最大限度地分享行业成长果实。鉴于公司运营体制和管理效率正在渐进式改善，规模、网络、投资优势的发挥值得期待，维持“推荐”的投资评级。　　平安证券：维持新兴铸管(,)“强烈推荐”评级　　平安证券7月17日发布投资报告，维持新兴铸管（000778.SZ）“强烈推荐”评级。　　公司今日公告，继08年4月25日公司公告和湖北新冶钢签署《收购重组经营框架合同》后，7月16日，公司董事会通过了《关于收购重组新冶钢所属铸管厂经营性资产的议案》，该议案确认了框架合同的合作方式，新冶钢和新兴铸管合资成立黄石新兴，该公司注册资本3．1亿元，其中新兴铸管持有60％的股权，新冶钢持有40％。新兴铸管持有黄石新兴的60％的股权是通过新成立的新兴铸管国际发展有限公司（简称“国际发展”）间接持有，国际发展公司是新兴铸管和中国香港华东股份投资有限公司合资成立，注册资本1亿元，新兴铸管持有75％的股权，华东投资持有25％的股权。　　平安证券指出，本次收购是公司继续在铸管子行业的并购重组，旨在加强铸管产品在中南部地区的竞争力。而国际发展公司的成立，旨在开拓亚洲及澳洲铸管产品市场，提高公司产品在国际市场的竞争力。从收购价格来看，吨铸管收购价格约为1555元，较为优惠。本次收购后，公司的球墨铸铁管的生产能力将由130万吨提高到150万吨　　平安证券看好公司的长期发展前景，预计公司08年EPS0．69元，对应PE9．83倍，和普通钢铁企业估值基本相当，维持“强烈推荐”评级。　　第 8 页　　 东方证券：维持中国太保和中国人寿“买入”评级　7月17日发布分析报告，维持中国太保（601601.sh）和中国人寿（601628.sh）“买入”评级。　　中国太保16日公告，公司2008 年上半年原保险保费收入为寿险389 亿元、财险157亿元。中国人寿17日公告，公司2008年上半年原保险保费收入约为人民币1821 亿元。　　东方证券认为：太保寿险6月份保费收入同比增长44.1%，上半年累计同比增长58.6%；国寿6月份保费收入同比增长61.2%，上半年累计同比增长50.1%。　　根据保监会数据，上半年人身险保费收入同比增长63.9%，太保寿险增速略低于行业水平，由于太保去年下半年保费收入基数较高，东方证券估计太保寿险全年保费收入增长可能接近50%。国寿上半年保费收入增长低于太保，但国寿二季度保费收入增速近70%，由于国寿去年下半年保费收入基数较低，东方证券估计国寿全年保费收入增长可能达到50%-55%。综合考虑太保和国寿保费收入的规模和质量，东方证券估计太保FNBV增速可达30%左右，国寿为20%左右。　　太保财险六月份保费收入同比增长17.3%，上半年累计增长19.8%。与财险行业上半年同比增速20.7%接近，也符合东方证券全年增长20%的预期。因此，继续维持太保和国寿的“买入”评级。　　东方证券：维持华新水泥“买入”评级　　东方证券7月17日发布投资报告，维持华新水泥（600801.sh）“买入”评级。　　华新水泥上半年实现水泥及熟料销量1088万吨，较去年同期增长201.56万吨，增幅达22.74％；实现营业收入2,724,526,222元，比上年同期增长31％；实现净利润191,148,035元，比上年同期上升74%。每股收益为0.50元。　　东方证券表示，公司水泥平均售价235.23元/吨（不含税），较上年同期增加12.39元/吨。产销量的增长及水泥价格的提高，使华新水泥营业收入较上年同期明显提升。上半年公司水泥销售毛利率为21.02％，比上年同期下降了1.5个百分点，主要原因在于上半年煤炭价格持续大幅上涨，导致公司单位产品燃料成本上升明显，加之一季度生产及销售受雪灾的影响时间长达20多天，公司生产基地设备运行效率不理想，使得单位产品固定费用未能得到有效摊薄。公司的毛利率下滑幅度在东方证券的预期之内。　　华新水泥指出，华新水泥毛利率虽然下降，净利润同比却有提升，主要有两点：一是公司向大股东的增发募集资金降低了财务费用（由10031万下降为8438万元），二是公司主体的所得税率由33%下降至25%，报告期所得税同比有下降（由2945 万下降为834万）。　　华新水泥重庆涪陵4600 吨/日熟料水泥生产线项目、四川渠县4600 吨/日熟料水泥生产线项目等分别于今年4月、6月开工建设，公司在重庆渝北一条4500D/T生产线也即将开工，汶川震区附近一条5000D/T也正选址规划中，公司的产能规模将继续维持快速增长的势头。四川已经成为公司的重要发展区域，灾后重建为公司的四川战略提供了良好契机。　　华新水泥以26.95 元/股的价格向战略投资者Holcim公司定向增发募集资金20亿，Holcim形成对公司的控股，公司的管理能力、技术水平和发展能力不断提高，其管理水平目前在业内仅次于海螺，明显高于其他水泥企业。　　东方证券维持华新水泥2008 年及2009 年业绩分别为 1.12元和1.54 元的预测，目前股价16.90 仅15倍的2008年PE 水平使公司价值低估，重申其“买入”评级。　　东方证券：维持金岭矿业“中性”评级　　东方证券7月17日发布投资报告，维持金岭矿业（000655.sz）“中性”评级。　　金岭矿业17日公告，根据淄博市办公厅通知，从2008 年5 月1日起，将对铁矿石品味30%以上的矿石按实际销售量每吨40元征收价格调节基金。　　东方证券表示，受此影响，金岭矿业预计2008 年减少净利润约1827.75 万元，这对应减少每股收益0.056元，预计公司2008年实现每股收益1.54 元。　　根据公开披露信息，金岭矿业定向增发事项扔没有更多进展，如果实现增发收购召口铁矿，考虑征收价格调节基金的影响，其2008备考每股收益将实现1.89元，较之前期预测下降7.1%。　　考虑到目前现货矿石价格已经出局周期高点、公司增发事项存在一定不确定性已经本次征收价格调节基金的影响，东方证券维持金岭矿业“中性”评级。　　第9 页　　 安信证券：保险金可投资基建上限8　　%安信证券7月17日发布投资报告，针对保险金可投资基建上限8%，认为这一举措将为高达2400亿元人民币的保险业资产松绑，以满足国内对从电站到铁路等基础设施的需求。　　中国将允许特定保险公司投资基础设施项目，投资额上限为其总资产的8%，以帮助其实现投资配置多样化。安信证券认为，这一举措将为高达2400亿元人民币的保险业资产松绑，以满足国内对从电站到铁路等基础设施的需求。　　中国允许国内保险公司最多将其总资产的10%投资于国内股市，并可以持有相当于其总资产15%的共同基金，以及相当于其总资产15%的海外证券。剩余的资产大部分投资于债市，或放在银行里。　　中国保监会于2006 年3月启动一项试点项目，允许保险公司在基础设施建设投资120亿元人民币，项目涉及交通运输、通讯、能源、民用建筑和环境保护等方面。　　4家保险公司--平安保险、中国人寿、中国财险和泰康人寿，在2006年后期将其投资额度用于合作建设山西的高速公路项目。2007年末，以平安保险为首的数家保险公司获得国务院特批，将总额为160亿元人民币的资金投资于北京和上海间的高速铁路建设项目。　　据安信证券了解，相关细则两个月内公布，一位官方消息人士称，保监会正在制定相关细则，并将在最近两个月内对外公布。现在8%的计划也不排除作最后的修改，尽管修改的可能性很小。他并表示，新的规定会对投资门坎进行严格限制，比如投资计划的可行性，保险公司的专业人才数量和资质。他说现在能够满足这些新规定的保险公司数量很少，但是很多公司经过几个月的筹备应该都可以达到，所以真正的投资可能要到年底或者明年初才会大规模展开。另外一个保险公司的消息人士也确认了此事，并补充说，5%是以债权形式投资，3%以股权形式投资。　　安信证券：上市公司的保费收入均慢于行业平均增速　　安信证券7月17日发布投资报告，上市公司的保费收入均慢于行业平均增速。　　2008年6月，中国人寿(601628.SH)当月实现保费收入306 亿元，比去年同期增长61%，1-6月份累计保费收入1821亿元，同比增长50%。16日，中国太保（601601.SH）公布寿险保费收入上半年同比增长59%，增速略快于国寿。2008年上半年，寿险公司保费收入共计4259亿元，同比增长64%。　　安信证券表示，上市公司的保费收入均慢于行业平均增速，特别是中国平安（601318.SH），主要原因在于其他公司的银行保险发展更快。目前，中国人寿的保费收入市场份额43%，中国太保市场份额9%。安信证券表示，从渠道方面来看，银保表现依然比较突出，目前仍然没有减速，保持在了100%以上的增速。但监管层对银保业务可能的大起大落已经开始敲响警钟。如上海保监局召集了重点保险公司着手研究这个问题。一个可能的措施是在银行渠道销售的产品要重新向万能或者分红险回归，以此替代投联险。　　安信证券：未来券商的同比业绩将存在一定压力　　安信证券7月17日发布投资报告，未来券商的同比业绩将存在一定压力。　　安信证券表示，从上半年情况看，股基权交易额合计21万亿，与去年同期比下降24％；日均交易额1735亿，与去年同期比下降27％。具体看，除国金证券(,)外，上市券商经纪交易量同比均为负增长，其中下降较多的为合并的光大证券、宏源证券(,)和东北证券(,)，超过市场下降水平，中信和海通的下降幅度较小，低于市场下降水平。去年3季度为该年成交量第二大的季度，目前无论流通市值还是换手率均处于较低水平，而且随着券商创设权证纷纷到期，其交易量也会出现一定的萎缩，接下来3季度经纪业务的同比压力仍然存在。　　安信证券表示，08 年上半年IPO 累计金额为910亿元，同比下降26%，增发累计金额1311亿元，同比增长58%。两者的反差反映了市场弱势的状态，因增发中定向增发居多，对市场的资金压力较小。从去年全年看，承销业务的重心集中在下半年，因此今年下半年看，券商行业的承销业绩压力仍然很大。从资产管理业务看，中信证券(,)和长江证券(,)所持基金由于规模下降不多，管理费收入同比增长还会比较多，光大证券所持基金则由于去年同期基数较低也保持较明显的同比增长。但是从趋势及去年下半年较高的基数看，今年下半年的同比业绩也将存在一定压力。　　总体看，除资产管理业务及部分券商的承销业务外，上市券商中期各主要业务线收入同比均会出现一定程度的下降，上市券商中期业绩下降已成定局。而且根据安信证券的情景分析，部分券商二季度如果亏损与一季度持平，同比下降可能会达到80％以上。进一步考虑到去年三季度大部分券商的经纪、自营业务收入基数仍然较高，未来券商的同比业绩也将存在一定压力。安信证券认为，券商股目前处于弱势并且尚需一段时间的蛰伏，可谓潜龙勿用。　　第10 页　　 联合证券：维持浙江医药(,)“增持”评级　　联合证券7月17日发布投资报告，维持浙江医药（600216.sh）“增持”评级。　　浙江医药17日发布业绩预增公告，预计公司2008年上半年归属于母公司股东净利润额约为4.1亿元左右，约EPS0.91元，超出市场预期。　　联合证券表示，浙江医药业绩大幅度增长的主要原因是，公司VE、VH、VA价格较去年同期大幅上涨。自2007年下半年以来，市场报价VE（50%）已经从45 元/kg上涨到260 元/kg，VA(50万IU)从90 元/kg 上涨到350元/kg，VH（2%）从100 元/kg 上涨到300元/kg，价格的爆涨直接导致了公司业绩的飙升。　　由于浙江医药定单滞后效应，1 季度仅7700万利润；而二季度实现了3.4亿净利润，这意味着利润开始逐步充分释放，进一步强化市场对公司产品价格维持景气和业绩提升的信心。　　联合证券依然坚持前期报告的观点，由于技术壁垒、投资成本、建厂周期、环保行政审批及关键中间体的供应瓶颈等因素，在可预见的一段时间内，不会出现新的竞争者，这种高位价格水平有望维持到2009甚至是2010年。并且不排除价格在某些刺激因素下进一步走高的可能性。　　对浙江医药利润贡献最大的产品VE，拥有约1.1 万吨VE 油的产能。5月份以来平均出厂价维持在180-190元/kg左右，随着市场交易价格的逐步攀升，联合证券判断6 月份以后的出厂均价在220 元/kg左右，意味着公司单月净利润约在1.5-1.7亿元左右。　　联合证券暂时维持浙江医药未来两年的盈利预测和“增持”投资评级。　　联合证券：建议对航空业继续保持“谨慎”　　联合证券7月17日发布投资报告，建议对航空业继续保持“谨慎”。　　15 日原油价格连续下跌约12 美金，新加坡航空煤油离岸价格收170.95美元/桶，折合人民币9200元/吨，依然高于国内航空煤油出厂价格9.56％。　　联合证券判断国内油价上涨幅度已经超过了需求的承接力度，难以完全向下游传导：即票价有所提升，但是无法覆盖油价上涨。在新的均衡状态下，高油价对于航空业影响体现在两个维度：一是航空公司盈亏平衡点提升，绝对亏损航线比例提高，亏损幅度加大，航空公司被迫调整该部分航班以维持票价和客座率；二是价格上涨抑制需求，价格敏感旅客将会放弃出行计划。　　联合证券表示，油价的连续飙升下，航空业行业属性正在悄然发生改变。目前航油占成本比例已经占到50％以上，飞机保有成本占总成本的比例下降到15％以下，因此航空公司在航班调整上面具有更强的灵活度。　　油价的短期下跌对航空业盈利状况或许有所缓解，尚不构成配置航空的充分依据，联合证券建议对航空业继续保持谨慎。　　第11 页　　 国金证券：给予华新水泥“买入”评级　　国金证券7月17日发布投资报告，给予华新水泥（600801.sh）“买入”评级。　　华新水泥17日发布中报：实现营业收入2，724，526，222元，比上年同期增长31％；实现净利润191，148，035元，比上年同期上升74.4%，按照期末股本计算的话，对应的EPS为0.474 元。　　对于这份华新水泥的中报，国金证券归纳总结了三点：净利润增长超预期，内涵式增长超预期，而外部区域优势则表现平平。　　对于74.4％的中期净利润增速，略微超出国金证券全年62％左右的利润增速预期，从目前三大水泥股（海螺、华新、冀东）的中期业绩增速来看，华新水泥业绩增速再次排在第一位。　　国金证券分解华新水泥利润增长的驱动因素，主要来自于以下方面：上半年公司实现水泥及熟料销量1088万吨，较去年同期增长201.56万吨，增幅达22.74％；水泥平均售价235.23元/吨（不含税），较上年同期增加12.39元/吨。产销量的增长及水泥价格的提高，使公司营业收入保持了31％左右的增速，成为业绩增长的重要原因。　　内涵式管理方面的进步成为华新水泥业绩快速增长的主要原因，这点符合国金证券之前对于华新的定位：中国水泥行业未来内涵式增长的代表，主要是站在HOLCHIM这个国际水泥巨头的肩膀上，将使华新水泥管理层次有较大幅度的改善空间，从中报的费用表现来看，有点超乎国金证券的预期。　　所得税整体税率的下降（西藏公司15％所得税率；昭通公司免交所得税）是关键原因，另外，国金证券判断国产设备所得税抵免也是重要原因。但从区域表现来看，华新水泥所在区域并未表现出抢眼的优势，虽然在国金证券的区域策略中，国金证券并未将华新所在区域作为最为推荐一个区域，但该等区域整体毛利率呈现下降趋势，这点低于国金的预期，表明水泥价格在该等区域未能完全覆盖煤炭等成本价格的上涨（当然，一季度20多天由于雪灾影响生产销售也是导致毛利率同比下降的原因，二季度单季毛利率环比一季度提高了2个百分点）。　　对于华新水泥的未来，国金证券坚持以下几个观点：站在水泥巨人肩膀上，未来将继续发挥内涵式增长的威力，而且空间较大；中国上下游一体化最早，也将成为最成功的水泥公司，这点效率将在2009年会快速体现出来；布局不在大，而在精妙：稳住湖北、南下湖南、北上河南，更重要的在于西拓川渝，成为该区域唯一成片布局的龙头企业，而且据此也将成为未来灾后重建最为受益的龙头水泥股；　　对于区域优势，国金证券结合了供求关系、竞争格局、成本等诸多方面影响因素来看，该区域的吸引力不如西北、华北，但国金证券认为还没有到悲观的程度，而且随着灾后重建的正式启动，以及华新在川渝生产线的完工投产，未来该区域的吸引力将进一步增强。　　国金证券维持之前的盈利预测：华新水泥 年EPS 分别为1.165、1.902、2.670元每股，目前股价16.92 元/股，仅相当于倍PE、2009 年8.90倍PE，给予“买入”评级。　　第12 页
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