北京新华百货货员工卡费用

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-08-03 16:02 标签： 新华百货官网
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新华百货：展店费用增加仍需时间消化
上海证券 刘丽
公司外延式扩展店铺所带来的费用增加仍需要时间来消化，新店铺的培育将是公司未来发展的关键。
新华百货发布2011年中期业绩：公司上半年实现营业收入25.48亿元，同比增长30.00%；归属于上市公司股东的净利润1.36亿元，同比增长15.11%；每股收益0.66元。
主要观点：
超市收入实现快增，百货、家电收入稳步增长
公司最主要的收入来源还是百货业态：去年新设两家门店：1月开设西夏店，10月现代城店试营业，两家新开门店以及原有门店的内生性增长，使得公司百货业态实现营业收入11.59亿元，同比增长19.85%。目前西夏店上半年已实现扭亏为盈，现代城店预计下半年可实现整体正式营业。
公司超市业态上半年新开大卖场2家，生活超市3家，便利店10家，共实现营业收入8.02亿元，同比增长54.34%，是公司三大业态中增长最快的部分。公司家电业态上半年实现营业收入5.88亿元，同比增长24.10%。
销售费用增长快，压制业绩与营收同步增长
在老门店内生性增长与新开门店增加销售规模的基础上，公司上半年营业收入实现同比30%的较快增长；从单季看，第一季度、第二季度营业收入的同比增长率分别为30.59%和29.26%，增幅基本保持稳定。
上半年公司综合毛利率为19.22%，与去年同期同比略降0.63个百分点，营业毛利仍实现了25.85%的增长。
但由于今年上半年公司期间费用同比增长达到41.02%，直接导致净利润的增幅小于收入增长。期间费用中主要是销售费用的增长较快，今年上半年公司销售费用2.2亿元，同比增长61.31%，比去年同期增加了8385万元。我们从销售费用的细项数据看，增加额最大的三项费用分别为租赁费（增加2430万）、广告宣传费（增加1796万）和职工薪酬（增加1720万），新开门店的费用增加以及人工成本的增加是公司业绩未实现与收入同步增长的最主要原因。
业绩稳增，估值较低，维持“跑赢大市”评级
目前公司面临近年来相对艰难的处境：一方面，从公司所处的环境来看，竞争对手在三个业态上全方位进入，过去相对垄断的地位逐步受到威胁；另一方面，公司外延式扩展店铺所带来的费用增加仍需要时间来消化，新店铺的培育将是公司未来发展的关键。在主要的百货业态方面，公司年初与大世界实业集团签订租赁合同，将租赁其2013 年10 月竣工的商业用房用于百货及大型综超的经营；还联合另外两家房地产公司拍下一宗占地面积2.03 万平米的土地，拟建设为集商业、公寓、酒店、办公写字楼于一体的商业房产，为未来预留了发展空间。由于之前对公司费用增长估计不足，根据最新中报信息我们对公司业绩预测略作调整，预计公司2011 年、2012 年每股收益分别为1.22 元和1.56 元，目前对应的动态市盈率分别为21.92 倍和17.15倍，估值较低，仍维持其“跑赢大市”评级。
编辑：一财小编
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