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新三板挂牌企业达2343家 专家提醒散户需避险
来源：每日商报&&&
作者：佚名&&&
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　　如果大量散户资金参与其中，缺乏鉴别能力，不利于市场优胜劣汰。
　　全国中小企业股份转让系统俗称“新三板”，于日正式揭牌运营。截至今年4月30日，新三板挂牌企业达到2343家，总股本1058.51亿股，流通股本372.02亿股。预计2015年全年挂牌总数可能超过2000家。
　　新三板是完全按照市场化规则发展起来的新市场，没有历史包袱。与主板上市相比，新三板上市门槛更低，上市节奏更快。达晨创投执行合伙人、总裁肖冰说，新三板是国内真正市场化的市场，也是注册制的“试验田”。现在每月大约两百家企业在新三板挂牌。企业从排队到正式登陆新三板在一到三个月的时间，这速度比主板快得多。
　　从流动性来看，以前流动性不足是新三板致命的短板。随着新三板做市商制度从日上线，市场流动性得到明显提升。但由于投资者高门槛的设定以及成长时间较短，目前其流动性较主板仍存在差距。
　　新三板定位于服务广大中小企业，为成长型、创新型中小企业提供股份转让和融资服务。这些企业恰恰也是风投机构关注的投资标的，新三板为二者提供了公开透明的交易平台。
　　“新三板已经成为创新概念、创新行业的代名词。”清科研究中心分析师黄震明介绍，挂牌企业主要分布在电子、计算机、机械设备、通信等行业。九鼎投资执行总裁何强表示，以前国内上市门槛高，很多互联网+企业只能到海外上市，企业融资也大多只融美元基金。而现在大量的互联网企业登陆新三板，这为人民币基金带来了更多投资机会。
　　值得注意的是，新三板还是个非常年轻的市场，对投资者的专业性要求更高，专家提醒普通散户需避险，切忌跟风冒进。
　　肖冰直言，现在新三板已经出现了一些怪现象，很多人把它当作股票去炒，同时，市场上很多新三板定增资金也表现疯狂，造成哄抢局面。
　　“虽然很多声音呼吁降低新三板投资门槛，但实际上高门槛的设定是有利于市场成长的。”嘉域基金董事长卫哲表示，这样可以有利于专业投资者入市来区分企业的优劣，如果大量散户资金参与其中，缺乏鉴别能力，不仅存在较大风险，也不利于市场优胜劣汰。
责任编辑：cnfol001
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合规投资者倍增跑步进场 百万散户详解新三板不差钱奥妙
　　合格投资者跑步进场52天倍增
　　本报记者 常亮 上海报道
　　“我最近买了一些前段时间看好的票，但仓位不大。”北京新三板投资者胡江表示，“该有的政策性利空已经被股转系统多次强调，市场已经消化了大部分，我认为现在很多票并不贵，因为前段时间水位下降得厉害，很多票的价位已经‘腰斩’。”
　　经过持续1个半月的调整，“冰冻”许久的新三板市场开始迎来夏天的热浪。
　　三板做市指数从4月7日2673.17点到4月28日1800.93点，仅用16个交易日便连续缩量跌去32.63%近870点，与此同时，“500万投资者资金门槛降低”及“竞价交易”两大政策利好相继落空，证监会对新三板公司的专项执法行动亦使市场更加谨慎。
　　然而，高净值人群却仍然在加速“涌入”新三板。21世纪经济报道记者统计发现，3月31日到5月22日的52天内，新三板合格投资者数量已经实现高达100%增长，而在最近的一周内，这一数字在以单周超过4.6%的速度增加，蓄势待发的场外资金正在大举布局。
　　5月25日，新三板做市指数上涨40.16点，收复1900点，成交量呈现增长态势。
　　合格投资者数量猛增
　　“新三板市场交易在由冷变热，而且，这个过程比我们预想的来得快、来得猛。”5月24日，全国中小企业股份转让系统董事长杨晓嘉在“2015清华五道口全球金融论坛”上表示。
　　分析股转系统领导在不同时间、不同地点的几次公开表态可以发现，新三板市场的热度增长的确“既快且猛”。
　　根据4月22日股转系统副总经理隋强接受媒体采访时提供的数字：截至2015年3月底，三板合格投资者为37732户，同期受限投资者为42019户，合计共79751户；
　　而杨晓嘉5月19日在上海“上证2015中国股权投资论坛”发言中透露：截至5月15日，新三板投资者数量共11.97万户，其中合格投资者7.25万户；
　　一周后，杨晓嘉在北京“2015清华五道口全球金融论坛”上公布：投资者账户总数12.58万户，其中合格投资者超过7.6万户。
　　根据《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》，所谓“合格投资者”，是指开户前一交易日日终名下证券类资产市值500万元以上的自然人，以及注册资本500万元人民币以上的法人机构、实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业。
　　所谓“受限投资者”，是指不符合参与挂牌公司股票公开转让条件的“公司挂牌前的股东、通过定向发行持有公司股份的股东”等，只能买卖其持有或曾持有的挂牌公司股票。
　　21世纪经济报道记者发现，新三板合格投资者数量在短短52天内从37732户增长到超过76000户，增长101.4%；在5月15日至5月22日一周内，增长超过3500户，即单周增长超过4.6%，增长速度十分惊人。
　　迅猛增长的合格投资者数量正在酝酿着一场4月7日大幅调整后新的反弹上攻行情：与上一次不同的是，没有“政策性红利”的加持，资金正在更加理性地选择标的，“鸡犬升天”的行情尚没有出现迹象。
　　成交量连续上扬
　　事实上，3月18日到4月6日的暴涨之后，接踵而至的调整不仅让新三板市场价格回调，交易量更是迅速萎缩。
　　4月7日，价格较为公允的新三板做市企业总成交量为1.7亿股，总成交额为35.73亿元；5月7日，新三板做市企业总成交量仅为0.2亿股，总成交额为3.36亿元，缩水为1个月前的大约10%；而在此期间，做市企业数量从231家增长到296家，流通股本从54.95亿股增长到70.76亿股。
　　然而，经过三板做市指数1800点的触底考验，新入场投资者正在显示出谨慎建仓迹象。
　　5月19日开始的5个交易日，新三板做市转让总成交量从0.24亿股增长到0.35亿股，总成交额从3.95亿增长到5个亿；协议转让总成交量从0.62亿股增长到1.07亿股，总成交额从4.95亿元增长到11.59亿元。
　　同期，新三板做市指数亦止跌回升，5月25日收报1902.47点，涨2.16%。
　　“这轮回暖的一个重要推动是协议转让股票中的九鼎投资，以及一些做市指数成分股，我认为在短期政策利好落空、A股市场持续上涨的前提下，不排除出现再次掉头向下的可能。”胡江认为，“我认为在‘熊市’中，选股是一件很困难的事情，何况三板企业更加难以调研，从投机的角度讲，我宁可选择龙头和指数权重股，所以满仓了九鼎投资。”
　　九鼎投资(430719)从5月15日开始迅猛上涨，从当日开盘12.2元一路涨至5月25日收盘的23.38元，7个交易日接近翻倍。随着股价迅猛上涨，九鼎投资的交易量亦急速放大，成为一股推动市场整体回暖的力量，5月15日到25日的7个交易日内，九鼎投资总成交量1.86亿股，占全市场协议转让总成交量的25%；总成交额30.02亿元，占全市场协议转让总成交额的49.9%。
　　“我直到这个时候才确信，市场其实不差钱。”胡江感叹，“因为协议转让有大单低价成交，会压低按最后半小时成交量加权的收盘价，所以K线图上会有阴线。其实九鼎是以连续7个交易日平均每天接近10%的速度上涨的。”
　　同样的情况亦发生在做市转让股票中。5月15日至5月25日的7个交易日，328家做市企业中成交量最大的97家占据总成交量的80%，成交额最大的96家企业占据总成交额的80%，呈现出明显的“二八分化”现象。
　　“抱着政策性红利的希望赚‘傻钱’的机会是越来越少了，真正考验投资者眼光的价值投资时代正在来临。”胡江表示。
　　(记者微信号：leochang126)(编辑 庞华玮)
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& 【时报快讯】PE/VC谨慎涉足新三板做市商
【时报快讯】PE/VC谨慎涉足新三板做市商
新三板做市商制度于8月底启动后，虽然不断有消息传出一些私募股权和风险投资机构(PE/VC)正与股转系统公司接触，表达参与做市的想法。但是，证券时报记者从19日举行的投中集团年会上了解到，采取观望态度的PE/VC仍占多数。包括软银中国资本、澳银资本、平安创投在内的多家公司的高管表示，做市商制度有积极作用，但制度放开之初不会迅速跟进，短期内先采取观望的态度或以寻求合作的方式参与。
&目前新三板对我们来说主要还是一个常用的退出渠道，这是新三板于我们而言最主要的作用。至于做市，即使我们参与，我们也不会自己做，而是选择和更专业的机构一起合作。&澳银资本执行总裁熊钢表示。
熊钢进一步解释称，对于大多数PE/VC来说，利用好新三板的交易功能，让投资者成功退出、让企业成功融资是最为核心的目标。&如何成功的退出永远是PE/VC的课题，这其中90%靠并购、产业资本的介入、甚至是管理层的杠杆收购、挂牌新三板等，只有10%才能靠IPO。&
据了解，澳银资本从去年年中到今年年中共实现7个项目的退出或基本退出，其中3个项目是通过新三板挂牌交易退出，目前从账面市值看回报率为4-5倍。熊钢也透露，现在还有两个项目正在为挂牌新三板做准备。
不过，虽然熊钢表示会谨慎涉足新三板做市商制度，但是该制度启动后确实对先前新三板交易不活跃的局面有所改善。&我们有个项目，投入时每股价格4元左右，新三板挂牌后，在做市商制度的推动下，最近卖出的交易价格是每股60多元，相当于两年左右账面盈利15-16倍。上个项目上半年已经给公司带来1亿多的利润，预计全年能达到2亿。&
软银中国资本的主管合伙人宋安澜同样认为，PE/VC通过IPO获取&暴利&的时代已经终结，目前通过并购、挂牌新三板逐渐成为退出主渠道。而且目前来看，IPO相较于并购、挂牌新三板等其他退出方式，其回报率并未高很多。&一个公司IPO的话，原始投资人的股比通常会有25%-30%的稀释，巨大的稀释作用使得通过IPO获得的回报并未见得比其他方式高很多。&宋安澜说。
此外，随着监管部门多次表示要加快完善新三板交易机制和转板机制，另一个市场的声音越来越大。一些业内人士建议，为增加新三板的流动性和吸引力，应当将目前500万的投资门槛降低，允许散户涉足新三板市场。
对于上述看法，熊钢说：&新三板投资市场有赢家和输家，这都是正常现象，但是如果允许散户投资新三板，那输家一定是散户。门槛降低后就有可能将新三板变成劣质市场，好的价值投资留不住，全部都是套利、投机、或者是散户买单，所以风险太大，不应该把门槛降低。&
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