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[8月25日菜粕期货早评]菜粕：下游提货缓慢(菜粕期货开户、菜粕期货开户流程、菜粕期货开户指引)
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　　5月27日菜粕1409合约报价最高达到3118元/吨，8月20日最低成交价为2497元/吨，三个月内价格下跌超过600元/吨。蛋白原料之首大豆供应量超预期、年度进口菜籽同比增加、豆粕与菜粕价差较小以及2014年水产旺季不旺，是菜粕价格大幅下跌的主要原因。　　　　全球大豆供应预期增加　　　　年度大豆种植收益远高于玉米，刺激美国农民在年度扩种大豆，种植面积增长10%。截至目前，美国中西部大豆主产区天气优良，大豆单产预估值不断攀升，或提振美国新豆供应量同比增长15%。另外，南美还有大量的大豆库存，新豆种植面积也在继续增加。全球大豆供应量快速增长，使得CBOT11月大豆合约价格从5月底最高1279美分/蒲式耳下跌至最低点1035美分/蒲式耳，跌幅达19%。　　　　进口增加抵消国内减产　　　　3月开始，一直到5月底，受国产菜籽减产推动，菜粕价格大幅上涨。实际上，综合国储收购情况以及实地调研，今年菜籽产量同比减少不到50万吨，虽然湖北、湖南、安徽、江苏等地菜籽减产10%—25%，但四川等地的菜籽产量同比有所增加。同时，1—9月菜籽进口量同比预计增加140万吨。总的来说，今年1—9月，菜粕供应量同比依然增加。　　　　相比豆粕缺乏使用价值　　　　从1月开始，豆粕与菜粕的价差在550—950元/吨的区间内运行，而去年二者价差在800—1750元/吨。当二者价差低于800元/吨时，禽类饲料中基本不用菜粕，水产饲料中的菜粕比例也有所下调。当二者价差低于700元/吨，甚至达到600元/吨时，水产饲料中菜粕的使用比例将放到最小值。　　也就是说，去年水产饲料中菜粕的使用比例在20%—40%，今年或将下调至10%—20%。如果按照同样的水产饲料产量计算，近几个月的菜粕使用量将同比减少50%。　　　　水产消费旺季不旺　　　　6月开始，水产步入旺季，7、8月是一年中饲料需求较大的月份。正常年份，从4月开始，水产饲料的销量会以30%的环比速度增加。而根据相关协会统计，今年7月水产饲料产量环比增幅不到4%。进入8月，依然没有明显改善。今年华东、华中地区低温多雨，对水产饲料的需求不利，这与油厂菜粕库存高企、下游提货缓慢相呼应。 （作者单位：）&相关文章阅读导航：&期货开户城市导航：
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[11月10日菜粕期货早评]上海中期：菜粕 去库存进行中(菜粕期货开户、菜粕期货开户流程、菜粕期货开户指引)
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　　图为沿海加籽粕现货价格（右轴）和过往6年国内豆菜粕价差走势（左轴） 单产: 元/吨　　进入消费淡季，菜粕现货价格跟随豆粕现货价格走势的现象极为明显。我们认为，国内菜粕仍处于缓慢的去库存阶段：其中内陆菜粕库存依旧偏高，且较难消化，而沿海地区菜粕库存偏低，但菜籽库存相对充裕，加上合同数量并不多，因此，沿海地区也并未形成短缺的格局。　　目前，市场对菜粕供需变化的焦点集中在明年上半年进口量过少上，这主要源于7月以来国内沿海加籽进口压榨利润长期为负，目前3、4、5月的加籽进口压榨盘面利润仍全线低于-100元/吨，油厂缺乏寻购的动力。此外，由于内陆地区仍有大量菜粕库存有待消化，这也在一定程度上抑制了沿海菜粕现货价格的回升，虽然从数据来看，沿海一带并没有库存压力，但只有在菜粕去库存完成之后，国内菜粕现货价格才有可能恢复上半年的独立运行格局。而在目前的消费淡季和当前的豆菜粕价差下，四季度去库存恐难完成。　　因为冬季菜粕去库存将使菜粕价格更多跟随豆粕价格走势为主，在需求淡季菜粕价格将更多由需求定价产生而非原来的成本定价，菜粕走势由此将缺乏独立性。　　上图给出了过去6年的豆菜粕价差走势，我们可以看到，当前豆菜粕1000元/吨一线的价差仍处在历史同期的偏低区间，这让我们很难为菜粕年内去库存给予相对乐观的预期。后市，随着低廉的美豆新作到港，豆粕现货价格有进一步回落的可能，菜粕现货价格要保持目前的豆菜价差也将跟随走低。因此，我们并不认为盘面上菜粕期价的反弹具有可持续性，择机逢高抛空仍是主基调，也因此我们更看好四季度菜油的反弹。　　（上海中期 &朱罡）&相关文章阅读导航：&期货开户城市导航：
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除了面积、产量下降的影响之外，菜油小榨占比的不断提高也直接导致菜粕产量的减少
2014年4月，两湖地区尤其是湖北地区遭遇连续阴雨天气，使得油菜单产蒙受较大损失，加上临储政策出台过迟等问题，菜粕期货1409合约走出了一波从2400元/吨到3118元/吨的上涨行情。今年，随着长江流域油菜进入开花期，影响新季油菜籽产量的关键时期再度来临。新季油菜籽产量如何？下游备货情况怎样？油厂、饲料厂对后市的判断和应对策略有何变化？相近的时间节点，同样的区间振荡前奏，今年比去年更低的起始价位，菜粕期货能否再现去年的上涨行情？带着这些问题，3月19—24日，期货日报记者赴湖南和湖北两地进行了实地考察。　　　　　油菜：种植面积“缩水”　　记者从武汉出发，途经荆州、荆门、岳阳等地，一路上发现除了受政府扶持力度大的沙洋地区之外，所到之处的新季油菜播种面积几乎都出现了不同程度的下降。“油菜种植面积的下降一部分是受到小麦争地现象影响，还有一部分是田地撂荒。”荆州当地人士告诉记者。　　“今年荆州油菜种植面积同比减少两成以上，特点是成片种植面积减少很多，原先传统的油菜种植区块有相当一部分被小麦替代。”中纺湖北公司负责人说。　　“世界油菜看中国，中国油菜看湖北，湖北油菜看荆门。”业界的这一评价，形象地道出了荆门油菜产业的地位。中国是世界油菜种植大国，在最适宜油菜种植的长江流域，种植面积占全国的90%以上，占全球的近四分之一。荆门又是长江流域最核心的油菜种植区域，常年种植面积达200万亩，占湖北省油菜种植面积的近四分之一，全国的六十分之一，平均亩产量为全国平均水平的1.5倍。荆门油菜籽年产量达35万吨，是湖北省“一壶油”工程的重要基地。可如今，荆门的油菜种植面积也有一定程度的减少，这直接导致农民的收益“缩水”。　　记者了解到，小麦和油菜属于同季作物，同样是前年10月前后播种，来年5月收获油菜，晚10天左右收获小麦。而小麦的种植效益高于油菜。　　国海良时油菜分析师许晓燕给记者算了一笔账：小麦、油菜的种植成本相差无几，但由于收割期小麦的机械化程度高，而油菜是人工收割，因此费用相比小麦要高。而收益方面，按照一般单产水平下，小麦亩产800斤、油菜籽亩产300斤、2014年小麦托市价格1.18元/斤、2014年油菜籽收购价2.55元/斤来计算，小麦每亩收益要高于油菜179元。　　实际上，种油菜更为费时费力，人工负担明显重于小麦。“小麦的田间管理明显较油菜轻松，再比如小麦的种植基本已达到全部机播机收，省力且效率高，而油菜目前湖北地区机械化程度大概在三成左右，且机收要面临损耗大、油菜未充分成熟的问题。”许晓燕说，随着我国城镇化进程的不断推进，越来越多的农村青壮年劳动力外出打工，真正从事农业生产的农户明显趋于老龄化，鉴于种植、田间管理、收获等人工负担的明显差异，不断有传统的油菜种植户改种小麦。　　在行业人士看来，农民减少种植油菜面积的原因是国家政策导向差异。小麦作为主粮品种，是我国重要的战略储备物资，地位不可动摇，国家明确表示将继续实行最低价格收购政策。而反观油菜，国家是否将对油菜实行目标价格补贴制度还是未知数，政策上的不明朗也使得农民种植油菜的积极性受挫。　　眼下，要如何提高我国油菜主产区农民种植积极性，维护油菜种植面积稳定，除了国家政策应尽快明朗之外，沙洋县的一些成功经验值得借鉴。据湖北当地油企人士介绍，湖北省对油菜主产市县都给予一定的种子、农机具补贴，但比重不同，沙洋县作为湖北油菜种植大县，享受到的补贴比重较大。在政策扶持下，当地农户仍保持着对油菜的种植热情，从而保证了稳定的油菜种植面积。　　“除了政策扶持之外，加大对农户在种植成本、资金等方面的补贴刺激也是可行的办法之一。”许晓燕说。　　记者发现，争地是经济利益驱使下农业生产中永恒的话题，前有大豆和玉米争地，后有口粮和经济作物争地。两湖地区近年来遭遇的小麦和油菜争地问题已日渐突出，这在源头上极大地威胁了国产油菜产业的发展，值得引起重视。
油菜籽：产量仍有较大不确定性　　一般来说3月中下旬，油菜开始进入盛花期，长势及后期发展决定新季油菜籽最后产量。　　湖北钟祥地区某油脂企业相关负责人介绍，钟祥地区油菜3月中旬开始进入花期，一般持续半个月后进入角果成熟期，最后于5月上旬开始进入收获期。在油菜进入开花期后，由于低温降雨天气等影响，授粉失败就会产生败育的情况，造成单产损失。　　在考察期间，湖北地区有降雨出现，记者在田间看到已经有偶现的败育情况，但目前尚未对整体单产造成明显的影响。从截至目前的监测数据来看，今年的单产情况好于去年，属平年年景。重点要关注后续天气发展，若持续降雨，败育情况继续增多，可能再次造成减产。　　开花期后的角果成熟期，重点要关注油菜籽的千粒重，而此阶段，光照是重要的天气条件。期货日报记者发现，去年正是由于角果成熟期出现了长达半个月的降雨天气，造成最后产量下降达20%。实际上，光照长短决定油菜籽中油脂与蛋白的结构，光照越长，千粒重越大，含油率越高，相应地，蛋白含量就降低。角果成熟期之后，一般5月上旬开始，油菜籽进入最后的收获期。　　上述油脂企业负责人介绍，年企业不参与收储时，最早于5月8日开秤，今年由于收储或天气等原因影响，或会在5月20日前后开秤。值得注意的是，收获前期仍需继续警惕天气带来的不利影响，最重要的就是降雨，降雨会使得新收油菜籽迅速发芽，造成最后时刻的产量损失。　　在许晓燕看来，若要预估今年的新季油菜籽产量，从截至目前的生长情况看，湖南、湖北地区油菜籽主产区的单产好于去年，但由于后期还需要继续经历角果成熟期及收获期，天气预报情况亦不乐观，因此最后的单产仍有很大的不确定性。
国家临储收购政策：悬而未决　　近年来，国家油菜籽临储收购政策以维护市场价格稳定，保护农民种植收益为主要目的。但在国际油菜籽价格因供应宽裕而不断下跌、国内临储收购价格却不断上升的情况下，严重的内外价格倒挂使得国产油菜籽加工企业经营陷入困境，国家面临高成本临储菜籽油出库难的问题，同时由于农户实际油菜籽售价也远不及临储收购价格，并未完全享受到临储托市的保障。但是，取消临储收购又会使得农户彻底放弃油菜种植。在进退两难的情况下，油菜籽临储收购政策何去何从？　　行业资深专家介绍，我国的油菜主产地过于分散，种植户面积都较小，油菜籽直补的难度明显大于棉花等品种。对于市场关注的今年新季油菜籽临储收购政策，该专家认为，今年中央“一号文件”确定棉花、大豆直补试点范围不扩大，意味着今年国产油菜籽确定不会改为目标价格补贴政策。　　如果今年油菜不改为目标价格补贴，今年油菜籽是否还将延续去年的政策？　　该专家表示，目前可行的方案有三种：一是中储粮继续临储托市收购，但是收购价格可能下调，由前两年的5100元/吨降至4700元/吨或4800元/吨；二是中储粮不再收购，由市场主体自行收购，农发行给予市场主体充足的贷款，由中储粮给利息补贴；三是不收购，完全放开。　　记者从消息人士处得知，今年油菜籽临储托市收购政策具有很大的不确定性，不过第一种方案可能性较大。“今年若继续临储收购，参与省份将减少，2014年共有13个省参与托市收购。”　　记者在考察的企业中发现，较之以往明显不同的是，相对菜籽油，企业更关心菜粕的定价及销售的具体政策。当前，在全球植物油走弱、饲料养殖业相对较强的大环境下，菜粕已经取代菜籽油，成为油菜籽压榨定价中的主要驱动性因素。对于菜粕的政策，2014年中储粮实行上收菜粕所有权，自行定价销售，但由于时效性、定价合理性等因素造成了较大的损失。　　一位不愿透露姓名的企业人士表示，中储粮今年不会像去年一样上收菜粕所有权，“今年菜粕的政策，可能会恢复为类似2013年的政策，即菜粕销售权重新交还给代收加工企业，中储粮仅结合市场实际情况给出指导价”。　　如今，油菜籽的临储收购政策悬而未决，而当前油菜籽距离上市不到两个月，新季国产油菜籽政策的扑朔迷离，使得后期市场的不确定性非常大，同时也加大了各方主体判断后市行情的政策性风险。许晓燕认为，尽管目前政策仍不明朗，但是如果今年中储粮制定的政策再度刺激菜粕价格短期大涨，则将是做空下半年趋势的机会。
菜粕：消费量萎缩　　在“菜籽—菜油—菜粕”产业链上，市场价格风险累计原本最大的是油脂压榨企业，但由于国家的临储收购政策，行业风险集中到了菜粕一个品种上，这也使得整个产业链上菜粕的价格波动较大。　　菜粕命运的起伏跟豆粕尤为密切。当豆粕和菜粕价差缩小至一定程度时，饲料厂会选择性价比较高的豆粕来替代菜粕。　　从去年开始，水产饲料中菜粕的添加比例已经从之前的30%—40%大幅下降至20%以下。湛江某饲料企业相关人士告诉期货日报记者，目前沿海地区水产饲料中菜粕的添加比例在17%—18%，个别更灵活的小厂已经调到了15%，并有进一步下调的趋势，“没有哪种饲料原料是不可替代的，只是大厂调整配方不会一次性到位”。　　事实上，目前由于水产饲料配方调整，菜粕消费量已经大幅萎缩。“从理论上比例可以降至0，所以还有很大的减少空间，但是由于8%—10%的‘下限’论仍有很大的争议，因此，一些大企业为了保证产品的稳定性，还是有8%—10%的刚性添加比例。”国内某大型饲料企业负责人表示。不过，也有饲料企业的相关负责人认为，只要豆粕和菜粕的价差合适，菜粕可以完全用豆粕替代，不过，是否有这么大的替代空间仍有待验证。如果按照目前的添加比例，降至8%极限水平的话，未来会有150万—200万吨的菜粕需求减少。　　下游对菜粕需求的减少取决于当前豆粕和菜粕价格是否合理，而菜粕的供应减少缘于油菜籽种植面积的减少和菜油“小榨业”迅猛发展。再者就是菜油“小榨业”迅猛发展，“小榨业”生产出来的小机饼在饲料厂并不受欢迎。　　据了解，小机饼指油菜籽经小榨出油后剩余的残渣，也称小机粕。菜粕主要作为饲料原料消耗，小机饼理论上同样用于饲料生产，但是，由于小榨压榨过程中特有的高温处理，蛋白变性造成蛋白溶解度降低，使得饲料厂一般都不愿意采购小机饼作为饲料原料。　　这个问题记者在一些受访油脂企业负责人处也得到证实，目前市场上还有相当数量的小机饼库存难以消化。“今年小榨油厂爆发性增加，小机饼在未来两年仍将不断增长。”奥星粮油集团董事长梁红星说，湖南地区小榨比例已经达到50%。　　在考察中记者发现，在目前的油菜籽产品体系中，市场主体更为关注菜粕。除了面积下降、产量下降的影响之外，菜油小榨占比的不断提高也直接导致菜粕产量的减少。从菜粕供应方面来说，将给予菜粕价格一定的支撑。&相关文章阅读导航：&期货开户城市导航：
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您必须对您投资可能带来的所有风险有一个清醒的认识，在您有任何疑问的时候，请向专业投资顾问进行咨询！
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