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第九章　农产品期货期权
第一节　期权与期权交易
二、期权的类型
　　（一）现货期权和期货期权
　　按照期权合约标的物的不同，期权可以分为现货期权和期货期权。
　　现货期权到期交割的是现货商品或采用现金交割。
　　期货期权到期交割的是相关期货合约。
　　（二）看涨期权和看跌期权
　　期权从买方的权利来划分，有看涨期权、看跌期权。看涨期权和看跌期权是投资者在交易时必须选择的。
　　1．看涨期权
　　看涨期权(Call Options)，是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期或特定时间内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。
　　看涨期权又称买权、买入选择权、认购期权、买方期权等。
　　看涨期权 (Call Option) ：是指期权的买方有权按照事先约定的价格和规定的时间向期权卖方买入一定数量的相关标的物合约，但不负有必须买进的义务。
　　若不想买，只需让该合约到期作废即可。
　　如有人买，也可将看涨期权转卖出去。
　　而期权的卖方有义务在期权规定的有效期限内应期权买方的要求，以期权合约预先规定的价格卖出相关期货合约。
　　在看涨期货期权中，如果买方要求执行期权，则买方将获得某一商品期货合约的多头；看涨期权的卖方将获得该商品期货合约的空头部位。
　　1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元／吨，看涨期权的价格涨至55美元。
　　A可采取的策略：
　　行权――A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行权的要求后，必须予以满足。
　　即便日手中没有铜，也只能以1905美元吨的市价在期货市场上买入而以1850美元／吨的执行价格卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期市场上抛出，获利50美元（）。B则损失50美元（）。
　　对冲平仓――A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50美元（55一5）。
　　如果铜价下跌，即铜期货市价低于执行价格1850美元／吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。
　　2．看跌期权
　　看跌期权(Put Options)，是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。
　　看跌期权又称卖权、卖出选择权、认沽期权、卖方期权等。
　　（三）美式期权和欧式期权
　　按照行使期权期限的不同，期权主要包括美式期权和欧式期权两类。
　　1.美式期权(American options)
　　美式期权是指在规定的有效期限内的任何时候都可以行使权利。
期权买方既可以在期权合约到期日这一天行使权利，也可在期权到期日之前的任何一个交易日行使权利。到期日之后，期权自动作废。
　　2.欧式期权（European options）
　　欧式期权是指在规定的合约到期日方可行使权利。
　　期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，过了期限，期权合约就自动作废。
　　美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别。近年来无论在欧洲还是在美国，或是其他地区，美式期权已占据主流，欧式期权虽仍存在，但其交易量已比不上美式期权。出生80天仅4.8斤，肚子微隆，身体血青色。
大妈称健身受影响，抢夺扫帚跺成两截，打向环卫工。
　　伴随着上证50ETF股票期权的上市交易，“期权”再也不是专业机构的特权。欧式期权、美式期权应该是投资者耳熟能详的名称，但我国目前无论是处在仿真阶段的美式棉花期权，还是上市不久的欧式上证50ETF股票期权，均是在交易所挂牌交易的场内标准期权（也称香草期权，Vanilla Options），并没有涉及奇异期权（Exotic Options）。在海外市场，奇异期权种类多样，由于能够满足投资者个性化需求，交易更加便利，因而广受机构和个人投资者的偏爱。
　　奇异期权也称“新型期权”，是场外市场最为活跃的交易工具，并为期权交易商提供了大多数利润。比如百慕大期权，即非标准化的美式期权，在行权日到期前的某些特定交易日可以提前行权。再比如回溯期权，该期权回报的价格取决于一段时间中资产价格的最高点和最低点。更加复杂的奇异期权，诸如篮子期权、喜马拉雅期权、阿尔蒂普拉诺（Altiplano)期权、随心所欲期权(As-You-Like-It Options)、珠穆朗玛峰期权等，均是根据投资者及机构自身需求设计出来的个性化产品，波动率可能会更低，期权费用也可能比标准期权更加便宜，同时具备对冲更加方便的特点。
　　奇异期权品种一般可以粗略分成四类，分别是路径依赖型期权、时间依赖型期权、多因子期权以及其他混合的期权类别。常见的路径依赖型期权有亚式期权、障碍期权、阶梯期权、呐喊期权和回溯期权，该类奇异期权的特征是其回报报酬与存续期间的标的物价格走势有关。比如亚式期权，其回报报酬取决于标的资产在一段时间中的平均价格，该平均价格可以是算术平均或几何平均价格，且投资者可以根据标的物在存续期（观察期）内的走势决定将平均价格作为标的资产的价格或者执行价格。如果作为标的资产价格，则该投资者的到期收益为看涨期权: Max(标的资产平均价格-约定执行价格，0)；看跌期权: Max(约定执行价格-S平均价格，0)。同理，如果标的资产平均价格作为执行价格，则该投资者的到期收益为看涨期权: Max(标的资产市场价-标的资产平均价格，0)；看跌期权: Max(标的资产平均价格-标的资产市场价，0)。投资者可以看出，如果亚式期权以平均价格作为标的资产价格的话，相当于固定了风险，减少了波动率，从而该类期权比普通期权价格要便宜许多；将平均价格作为执行价格的话，其平均时间越长，执行价格与期末标的资产价格相关性越低，相当于一定程度上提高了波动率，因而该类期权价格相较于普通期权会更加贵。
　　时间依赖型期权指的是该类奇异期权的回报报酬与时间及当时的股价有关，常见的时间依赖型期权有百慕大期权、随心所欲期权和可展期期权。随心所欲期权属于抉择型期权，此种期权持有人有权在到期前某一段期间，决定该期权为买权或卖权。如果投资者想获得最大的利润，则在决定的时间点，应抉择买权或卖权价值较大者。
　　多因子期权的价值取决于两种或多种标的资产的价格。常见的诸如篮子期权、彩虹期权、变量期权和资产交换期权。篮子期权顾名思义，其标的资产为几种资产构成的资产组合，构成资产组合的资产可以是个股、外汇、期货、股票期权等。篮子期权最重要的特性就是其价值取决于资产组合中各资产的多元波动率结构。 （海通期货期权部）
　　（责任编辑：HN054）
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时尚界的潘
杭州市271初中数学学案研究室主任
擅长微创手术治疗胃肠肿瘤、肥胖、糖尿病、食管返流等疾病。
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什么是股票期权？它是期权的一种吗？它和一般股票，一般期货有什么区别？
期权的投机方式？我想具体了解一下，还有中国有这种方式吗？如果没有，我想知道我国有哪些投机方式？谢谢！
股票期权是期权的一种，而且是现货期权。中国以后会开期货期权，有关期货期权的问题您可以向一德期货研发部的谢爱红咨询。
期权交易,连股指期货也只在探讨阶段之中;股票期权是单只股票的期权交易方式,与商品期货品种的期权交易方式相同,我们国家的期货交易所已准备推出小麦,铜等商品的期权交易.
股票期权也是近两年才开始在美国交易的,所推出的股票也仅为几只.
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大家还关注不同期权品种仿真交易规则比较
&&网友评论（）
　　标的物不同意味着买方行权后所获得的资产不同，行权方式的不同对投资者的交易影响主要体现在卖方的风险上
表1为不同品种的行权方式比较
表2为商品期权的到期日与对比
　　表3为四大交易所行权制度比较
表4为各交易所的制度比较
　　金融期权与商品期权标的物不同
　　国内四大交易所的期权品种可大体分为两类，中国交易所的期权为金融类期权，郑州商品交易所的白糖期权、大连商品交易所的豆粕期权、上海期货交易所的和铜期权等均属于商品期权。从现阶段的仿真合约设计来看，国内的金融类期权均为现货期权，其期权的标的直接为对应的现货，比如沪深300股指期权的标的为沪深300现货指数，而并非沪深300股指期货。商品期权均为期货期权，对应的标的物为期货合约，比如SR1405系列的期权合约均是以白糖1405期货合约为标的。标的物的不同意味着买方行权后所获得的资产不同，股指期权因是现金交割较为简单，但商品期权行权后获得的是相应的期货部位，所以特别是商品期权行权时，投资者需要考虑账户资金是否足够缴纳行权后的期货保证金。
　　不同行权方式的卖方风险不同
　　在行权方式上，除上海期货交易所给出的仿真合约中未明确是欧式还是美式外，其余交易所均给出了确定性规定。金融类期权均为欧式行权，商品类均为美式行权。行权方式的不同对投资者的交易也有影响，主要体现在卖方的风险上。美式期权的卖方被行权的不确定性更大。另外，若是美式行权，套利投资者需要注意其组合持仓的稳定性，一旦原本构造好的套利组合在持有期内空头部位被行权，将很可能直接影响最终的套利效果。
　　商品期权最后交易日与期货不同步
　　股指期权因其标的物为现货，最后交易日的概念并无需太多说明，但商品期权在这点上需要引起投资者注意。白糖期权仿真合约中给出的期权到期月为白糖期货合约交割月份前两个月及交易所规定的其他月份，最后交易日为到期月的最后一个交易日。也就是说，在一般情况下，白糖期权的到期要比其对应的白糖期货合约早。比如，SR1405系列的期权合约到期日并非在2014年5月，而是在2014年3月的最后一个交易日（3月31日）。这一规则不仅体现在郑州的白糖期权上，上海期货交易所、大连商品交易所均是如此。上海期货交易所给出的仿真合约中期权的最后交易日为标的期货合约交割月前第一月的倒数第五个交易日。大连商品交易所则规定为标的期货合约交割月前一个月的倒数第十五个交易日。
　　交易所将期权到期时间提前，可能是出于对行权后的部位考虑。行权后，买卖双方需要有时间来处理所得到的相应期货部位。
　　行权制度的不同或影响投资者盈利情况
　　期权与期货到期日的不同步及行权制度的差异需要引起投资者注意。因为若投资者在期权到期日仍未平仓，也未提出行权，那么可能会出现即使是实值合约也无法获利的情况，比如大连商品交易所的仿真期权品种。实值期权未平仓也未行权，意味着不仅无法获得实值部分的收益，连期初投资的全部权利金也将损失掉。具体而言，各交易所目前对到期日的持仓处理制度如表3。
　　权利金计算不能忽略报价单位
　　权利金是期权交易中的一个基本概念。买卖双方在交易达成时，买方支付权利金，卖方缴纳保证金收取权利金。对一些刚参与期权仿真交易的投资者而言，这两笔资金的计算并非很直观。股指期权的买方所支付的权利金需要在报价的基础上乘以合约乘数，比如沪深300股指期权某合约的报价是100（点），那么买方交易一手需要支付10000元（不考虑交易手续费），沪深300股指期权的乘数为100而非300，这也是投资者需要区别的。商品期权的报价单位容易被投资者忽视，比如白糖期权，盘面的价格指的是每一吨白糖需要的权利金，而一手期权的标的为一手期货合约，期货合约对应的是10吨白糖，所以投资者若要交易一手白糖期权某合约，买方需要支付的权利金并不是盘面的价格，应该乘以10，对于其他的商品期权的权利金计算也是类似。
　　期权卖方保证金收取模式
　　对卖方而言，保证金收取多少是其关心的问题。期权的保证金制度不同于期货，期货保证金是合约价值乘以一个简单的百分比，而期权相对复杂。对比国内四大期货交易所的保证金收取方法，除上海期货交所结合delta的模式外，其余交易所均是从传统的保证金模式引申而来，具体的计算公式如表4。
　　保证金收取模式的制定需要综合考虑两个方面的因素：一是卖方资金的使用效率；二是交易所对风险防范的效果。了解保证金的收取方法，可以给投资者一个清晰的计算思路，不同交易所的制度差异可能导致卖方在资金准备上不充分，从而影响交易。
　　各交易所的仿真细则还有许多不同之处。比如，对卖方的指派制度及其他的风控制度等。本文将仿真阶段投资者可能最为关心的规则作为重点进行对比，目的是为凸显差异性，从而引起投资者重视。
李富】 （责任编辑：卢珊）
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期权交易的基本类型
　　交易的基本类型
　　1.买方期权(Call Option)。它也称延买期权或看涨期权或敲进，是指买家有权以双方预先协定的价格在规定期内购买一个远期商品(包括金融商品，下同)合同。买时要支付期权费。
　　2.卖方期权(Put Option)。它也称延卖期权或看跌期权或敲出，是指买方有权以双方预先协定的价格在规定期内出售一个远期商品合同。
　　3.双重期权(Double Option)。它是指期权买方在一定时期内有权选择以预先确定的价格买进，也有权选择以该价格卖出商品合约。它实际上是上两种方式的组合。
　　除了上述三个基本类型外，近年来又开拓了许多特殊的期权做法，出现了许多类型的。如回溯期权(retroactive option)、循环期权(revolving option)、价差期权(spread option)、最小/最大期权(min/max option)、平均价期权(average option)、&权中权&期权(optionon option)等等。这些新种类丰富了期权交易的内容，也增强了期权交易本身的灵活性。
看完本文后的感受：
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