为什么阿里巴巴股票的第一笔交易会发生得更晚些？
纽交所中国代表冯玉慧表示，这个价格发现的过程要经历一定的时间，特别是大的公司，买方兴趣浓厚，这个时间反而会特别长。比如说Twitter上市的时候，一个多小时才开出它的价格来。像今晚阿里巴巴可能时间要更长，因为这是特别大的IPO。
& & & & &在8位生态伙伴正式为阿里巴巴敲响开市钟后，阿里巴巴股票的第一笔交易何时发生成为全球关注的焦点。跟很多人想象的不一样，纽交所IPO的第一笔交易并不会很快发生，而且IPO的规模越大，人们对该股票的兴趣越浓厚，第一交易发生的时间可能就会越晚。人们等待一到两个小时甚至更长的时间去等待第一笔交易发生都是很正常的事。
9月19日，8位敲钟人（阿里巴巴生态角色代表）敲响纽交所开市钟
& & & & 纽交所中国代表冯玉慧介绍，开市钟敲响后，并不是说当天上市的那只股票马上就可以开盘交易了，因为发行价确定的是发行价，但是你在头一天上市的时候，你以什么价格来交易，这个还是要经过在纽交所价格发现的过程，Price &DIscovery。
& & & &具体来说，在纽交所上市的公司会有一个指定的做市商，这个指定的做市商在价格发现过程中起到人工匹配的作用。
& & & & 上市当天，有兴趣的买方的询价、定单会不断进来。在开盘之前的一小段时间里，做市商会根据手上拿到的询价，开出一个大致的价格区间。在这个价格区间下会看有多少买方兴趣，有多少卖方兴趣。
& & & &有可能这个价格区间下，买卖双方需求的不平衡会很大，比如说可能会有一千万的人想买，但是只有二百万想卖，说明价格差异很大，那么这个价格还要往上走，开盘价还不能定，还要再慢慢往上。在新的价格区间上，再看看有多少兴趣，买卖双方的不平衡有多大，然后慢慢地这个不平衡越来越小，并在某一个价格区间上基本上达到了一个平衡点，这样做市商才会给出一个开盘价。
& & & & 冯玉慧表示，这个价格发现的过程要经历一定的时间，特别是大的公司，买方兴趣浓厚，这个时间反而会特别长。一般的公司在纽交所的话，在敲响开市钟之后的15分钟之内，一般都能开出开盘价，开始上市交易，但是像大的公司，比如说Twitter上市的时候，一个多小时才开出它的价格来。像今晚阿里巴巴可能时间要更长，因为这是特别大的IPO。
& & & & 9月18日，阿里巴巴集团确定发行价为每份ADS（美国存托凭证）68美元，每份ADS对应一股普通股，公司整体估值为1748亿美元。在此之前，阿里巴巴集团指定投资银行巴克莱为做市商。
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& 纽交所称不急于交易阿里巴巴股票 以免出故障...
纽交所称不急于交易阿里巴巴股票 以免出故障
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（责任编辑：黄凯）
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中国股市为什么留不住阿里巴巴
中国电子商务巨头阿里巴巴于昨晚在纽交所挂牌交易，融资额218亿美元，创造美国IPO融资额新纪录。很多投资者抱怨，为什么阿里巴巴要跑到境外去上市，不让境内的投资者分享成长的果实？
赴美上市并非“美国神话”，花费多、监管严，日子不好过在美股市场，筹不到足够资金、股票“被低估”、IPO(首次公开募股)披露规则严格等问题凸出，而大陆“圈钱”更容易。据不完全统计，2010年4月至2012年11月，美股市场共有45家中国公司提出过或者完成私有化退市。花费多，美国上市融资费用比例及维系费用远远高于A股市场和香港市场赴美上市的公司每年必须承担上市年费、投资者关系维护费、法律顾问费、审计费、信息披露费等高额维护费用（参见表1），远远高于A股市场和香港市场。且美国对市场行情与上市时机要求甚高。如遇市场低迷时，上市过程会被推迟或彻底取消(比如中海油、中国电信在美国上市都曾经过一次失败，第二次才成功)。如要进行第二次，将会产生额外的上市费用。美国上市融资费用比例以及每年维系费用远远高于A股市场和香港市场。监管严，中国公司屡遭“猎杀”，赴美上“市”常变成赴美上“庭”有人用“让造假者倾家荡产”来形容美国股市监管之严苛。的确，在财务管理、公司治理、信息披露等方面，美国上市企业只要某一环节达不到标准或经营业绩不善，就可能遭到停牌甚至摘牌的处罚。以信息披露为例，在中国，通过与当地地方政府签订协议免于披露税收（或收入）等信息可称得上是企业的惯例；而在美国，《萨班斯－奥克斯利法案》规定了强制性信息披露，美国上市公司必须公布包括资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表四张报表。且规定非常细致，如“本地税收必须与向美国证监会申报税收原则一致，最大差距不得超过10%”（中国公司此差距可达10倍以上）。严苛的监管制度下，赴美上“市”很可能变成赴美上“庭”，而被诉讼的中国公司又远多于其他公司。根据公开数据统计，2010年，在284家在美上市的中国企业中，有25家（即8.8％）曾遭遇过集体诉讼。监管趋严，美国资本市场退市率亦高，纳斯达克市场平均每年的退市率高达8%左右。据统计，在1985年至2008年间，纳斯达克市场共新增上市公司11820家，而期间退市12965家，也就是说经过十几年发展，纳斯达克的上市公司数量还减少了1000多家。尽管“圈钱”不容易，仍有很多好公司跑到美国等境外去上市其实不止阿里巴巴，中国大多数互联网公司上市都在美国。即使如前文所分析，赴美上市掣肘颇多；即使由于文化、语言和法律上的差异与障碍，企业在境外投资者获得的认知度有限，但它们仍然选择美国等境外资本市场。在美上市最快四个月搞定，在中国节奏缓慢到“上一次市脱一层皮”在中国，“上一次市相当于脱一层皮”绝非诳语。算上上市前的“整改期”和证监局“辅导期”，从申请到正式挂牌平均需要1-2年时间。如果股市“动大手术”（自1990年开始交易以来，A股市场历史上共有八次IPO暂停及重启，空窗期短则五六个月，长则逾一年），企业则随时可能折腾上3年才得以在国内主板上上市。近日“万达商业地产A股排队5年未果启动在港上市”极具代表性。而互联网企业成长非常快，要是等两三年后再去上市筹资，早就错过最好的发展时机了。相反，在美国，只要严格遵守正确步骤，上市准备过程非常短：在最受中国企业青睐的纳斯达克上市最快半年，甚至4个月就可以搞定，在纳斯达克的“公告板市场”（OTCBB）上市最短只要5至6个月便能完成手续。且相比中国的消化不良，在美上市的成功率超过99%。美国的资本市场是优秀公司的孵化器，中国基本沦为“圈钱”的游戏场上市不是IPO的一锤子买卖，而是建立一个可持续使用的融资平台，给投资者以分享这些公司成长的空间和机会，使得市场进入良性循环过程中。从总体融资环境看，美国对于互联网公司普遍看好，给予高估值，如百度市盈率（股价收益比率）基本向谷歌靠拢。而且在美国再融资比较方便，2011年5月，赴美上市近半年的优酷通过增发再融资六亿美元。如果说美国的资本市场是优秀公司的孵化器。中国内地基本上就是“圈钱”的游戏场。内地股市很多公司上市之日即已将其未来价值透支套现，挂牌之时可能就是其价值的历史最高点。目前，在国内上市的16家银行股票，除了一两家市净率保持在1倍以上外，绝大多数都已跌破每股净资产值。《证券法》还规定“再融资比照新股发行进行实质审核”，导致上市企业再融资效率极低。美国上市企业可以全员持股共享造富神话激励员工，在中国上市必先“清退员工股”在资本市场中，造富神话比比皆是。员工持股计划作为增强企业竞争力的长期激励机制，在国外上市公司中相当普遍。但是大多数国内A股上市公司的员工并没有分享到资本红利。按照《证券法》及证监会相关规定，拟上市公司发起人不能超过200人。对于公司来说，欲上市，必先“清退职工股”。直至今年6月，证监会发布《上市公司员工持股计划试点指导意见》），决定在上市公司中开展员工持股计划试点，但这也并不意味着全员持股。阿里巴巴们舍近求境外上市，更多是被迫选择，而非自愿不受中国银行待见的阿里巴巴们靠境外风投融资，中国监管体制下无法境内上市以机构持股来看，日本软银集团是阿里巴巴最大的股东，雅虎第二，两者合计57%。阿里巴巴的IPO招股说明书称：“尽管阿里巴巴在中国上市不符合目前中华人民共和国法律、法规，但未来我们可能在中国上市”。那究竟是什么法律法规阻止了阿里巴巴国内上市？中国互联企业在上市前都经历好几轮融资，不受银行待见的它们主要依靠海外风险投资。从股份构成的角度来看，很多中国互联网企业，不是中国人绝对控股，名义上属于外资企业。根据《证券法》和证监会的相关要求，申请A股上市的公司主体必须是境内的股份有限公司。阿里巴巴如果要在国内上市，两大投资者软银和雅虎必须剥离他们的股权，而即便他们愿意，出售的股份极大可能也超过国内市场所能承受的极限。中国的监管政策往往被通过法律漏洞规避。雪上加霜的是，这些漏洞迫使公司在海外筹集资金，从而更远离国内机构的监管。旨在控制某些行业的政策往往适得其反。全球募集资金的阿里巴巴变得更难以监控。另一个副作用是，疲软的中国股市不得不放弃一些最有前途的中国公司。“为中国投资者负责”的审批制使在中国上市对互联网企业高不可攀一家公司上市，就是把自己的一部分股权卖给愿意买的人，买不买自然也应该投资者说了算。而秉承“父爱主义”的中国的监管部门特别害怕投资者买到质量不好的股票，设置了各种上市指标来为投资者挑选所谓好的企业去上市，包括盈利能力、成长性、资产规模等等。关于中国监管部门如何干预股市，参见今日话题往期专题《“爱民如子”证监会》。互联网企业，前期都是烧钱的，很多烧到上市还没开始盈利（有些永远达不到国内A股上市标准），对于真正急需融资的成长型企业来说，即使上市门槛较低的创业板，也还是高不可攀，不符合内地的上市标准无法在内地上市。反之美国对新股上市实行注册制，美国证券交易监督委员会（SEC）无权对证券发行行为及证券本身作出价值判断，发行证券的公司业绩如何并不在监管范围内，仅需要对注册信息的真实性、准确性、及时性承担法律责任。一家企业即使资产为零、盈利为零，理论上也可以在纳斯达克的“公告板市场”（OTCBB）上交易。
中国的消费者用自己的消费，创造了阿里巴巴这些商业奇迹，但却没有机会成为其股东，分享其成长与收益，这不得不说是一个悲哀。
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