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作者：，欢迎留言有望成为互联网+通信第一股
　　二六三(002467)　　投资要点：　　上调目标价至35.2 元，维持“增持”评级：我们认为二六三正从纯粹的通信虚拟运营商演进为互联网+通信的服务商，我们维持 年EPS分别为0.32/0.40/0.56 元，由于新业务的确定性在增强（大企业定制化通信解决方案已在物流行业某大客户落地，个人出国漫游服务也将于年内上线），我们给予2015 年PEG5，上调目标价至35.2 元，维持“增持”评级。　　互联网+通信被市场忽视：当前互联网+已受到关注，但市场主要关注互联网+传统行业的机会，忽视了互联网对于通信行业同样能带来革命性的机会，二六三有望成互联网+通信龙头，理由：互联网技术迅猛发展使得虚拟运营通信服务获得更广阔发展空间：通信服务与基础网络的可分离，不需巨资铺设基础网络就能从事通信服务，成本优势，丰富的通信功能，各种通信手段的互联互通企业通信成本大幅下降：各分支机构独立向当地基础电信运营商采购不同种类通信服务的低效行为逐渐被基于云计算架构的统一通信集中采购行为所取代企业运营效率明显提升：通信+IT 的集成融合服务能帮大企业快速推出面向客户的极具竞争力的定制化服务方案，比如快递员来电时在客户手机上显示姓名工号照片，避免客户因防骚扰而拒接二六三有望实现赢者通吃：作为先发者一旦年内完成所有客户商业方案的验证，就将通过快速复制实现互联网模式下的赢者通吃效应，成为互联网+通信第一股。　　催化剂：新的大客户公告；新品发布；个人用户数公告　　核心风险：大企业交付实施成本过高；个人业务营销推广慢[国泰君安证券股份有限公司]&提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
又来忽悠了，今天敢大涨又不涨停，我就再减一点将机会留给更看好 二六三的人们。
物流行业某大户是指 顺？
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湖南娄底股友
早已是互联网十股了..参股首都在线百分之四股份
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增持北京展视互动百份之三十股份不排除收购
牛市啊，就是这样，研报一处就能涨几个点，这要放熊市里狗屁都不是。
难得的好票
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理解力超一流！
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牛皮吹单位不错就是。
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☆业内点评☆&◇002467&二六三&更新日期：◇&港澳资讯&灵通V6.0★本栏包括：【1.业内点评】★【1.业内点评】【】【出处】国泰君安二六三(4年中报点评:差异化通信服务将成为新的业绩增长点&&&&&&&&&&&&&维持14元的目标价和下调至“谨慎增持”评级：2014&年上半年净利润7,035&万元，同比增长10.76%，符合我们和市场的预期。我们看好差异化通信市场对二六三未来的业绩拉动，维持14/15/16&年EPS&0.35/0.45/0.60元和14&元的目标价，由于当前股价已接近我们给的目标价，我们下调至“谨慎增持”评级。&&&&增值通信收入将快速增长：增值通信板块收入下滑17.77%，原因是96446IP&长途转售和95050&多方通话业务收入持续降低，市场据此认为二六三增值通信收入未来不再增长甚至下滑，但是我们认为增值通信收入有望从2014&年的1.7&亿增长到2016&年的2.9&亿，年复合增速31%，原因是差异化通信服务将成为二六三增值通信板块新的增长点。&&&&差异化通信市场2014&年开始爆发：电信运营商的压抑导致了国内差异化通信市场一直未启动，市场认为这种情况很难改变，但是我们认为在移动互联网和强势运营商的冲击下，弱势运营商2014&年已经开始寻求开放基础网络资源与合作伙伴共建生态圈实现双赢。&&&&二六三具有先发优势：市场认为二六三就是普通的批发转零售模式的虚拟运营商，但是我们认为二六三看到了批发转零售的业务模式将陷入价格红海的趋势，2014&年将差异化通信确立为公司的战略发展方向，成为国内差异化通信的开创者和领导者，差异化通信服务收入有望从2014&年的0.2&亿增长到2016&年的1.6&亿，年复合增速183%。&&&&催化剂：运营商开放基础网络资源公告；二六三差异化通信服务订单。&&&&核心风险：差异化通信市场启动延迟；二六三竞争力不及预期。【】【出处】兴业证券二六三(002467)公告点评:获得移动转售牌照&打开未来成长空间&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&拿下转售牌照，有助公司打开移动转售广阔空间。二六三原本就是国内做转售最专业的企业之一，而原本的转售基本都是基于固网进行（以9为代表的固话转售服务占公司收入接近30%）。此次公司顺利拿下移动转售牌照，为公司未来成长打开了另一个广阔空间：从国外的经验看，移动转售市场有望在5年内占到整体通信运营市场的5%，在中国对应接近500亿元市场规模，其中针对企业级客户市场是移动转售的一个主要分支。因此我们认为，凭借公司在转售市场多年的运作经验，有望创造出有别于其他移动转售企业的业务模式，在企业级转售市场占有一席之地。因此获得移动转售牌照对于公司来说意义重大。&&&&2014年公司将继续重点发展国内企业通信市场，不断提升自身竞争实力，静待行业爆发。在国内企业通信市场，公司是业内最为专业的企业融合通信服务商之一，并在2013年推出263云通信品牌，在企业邮件服务的基础上，增加了企业云存储、语音呼叫中心、网络视频会议等一系列服务，为用户提供更加多元、丰富的统一通信需求。目前云通信服务产品在个人消费级市场已经快速发展，但中小企业的云通信服务仍处于萌芽阶段，公司已在该细分市场耕耘多年，一旦行业开始快速增长公司将充分受益。2014年，公司将重点发展企业电话、视频会议系统，以此打开大客户增值服务市场。&&&&另一方面，2013年公司在海外华人市场的收入已占公司总收入的47.6%，未来同样是公司重点发展的业务。2013年公司通过收购iTalk公司进入海外华人通信市场，目前公司的iTalk品牌成为海外华人通信行业的龙头。目前公司拥有30万海外华人家庭用户资源，目前公司主打的是电话与IPTV业务，未来公司不排除开展游戏、移动网络以及广告等业务，继续提高iTalk在海外华人圈的影响力。&&&&企业云通信是行业大趋势，公司有望在此浪潮中成长为国内最具代表性的企业云通信服务商之一。尽管公司在13年年报中对2014年的收入和利润增长目标并不高，但我们认为公司降低发展速度是为了开拓市场、稳固地位，以换来未来更健康、持久的发展，在此期间，不排除公司会通过外延并购的方式切入目标市场。鉴于公司市场地位稳固、所处行业拥有广阔发展空间，维持“增持”评级，预测14-16年EPS分别为：0.31元、0.39元、0.49元。&&&&风险提示：消费级市场巨头逐渐进入企业级市场、移动转售产品创新力度不强【】【出处】华创证券二六三(002467)转售试点落地&打造新型通信运营服&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&事&项&&&&公司最近公吿与中国联通签署《移动通信转售业务试点合作协议》&&&&主要观点&&&&1.&增值业务：移动转售启动，传统业务与传售业务业务有望实现协同&&&&全球来看西欧、北美MVNO&市场发展的已经比较成熟，我国基础电信预计2015年超过1.3&万亿元，年均收入增量接近千亿，以国际成熟地区2%的渗透率来看，虚拟运营市场规模过百亿。我们认为公司通过传统的固定语音、VPN&数据业务转售积累了较丰富的运营经验，在后续虚运营将产生很好的业务协同效应。未来公司定位的方向在发掘细分市场，深度满足差异化需求。&&&&2.&企业通信：市场份额稳定，云服务提升ARPU，布局统一通信&&&&公司在外包企业邮箱市场份额占到21.2%的份额，格局已经趋于稳定，公司业务围绕企业融合通信需求积极拓展统一通信市场，推出263&云通信品牌，将有助于提升用户ARPU。2014&将以企业会议业务为重点，在企业大客户市场和特定行业应用方面寻求更大的突破，我们认为企业通信业务2014&年将保持约10%左右的增速。&&&&3.&海外业务：定位差异市场，增加用户黏性&&&&公司海外业务主要面向海外华人细分市场，以IP&电话为基础，通过与国内内容提供商合作，提供一年免费IPTV&服务方式增加用户粘性，承诺业绩为&年实现净利润分别为1000&万美元、1300&万美元和1500&万美元。海外业务高毛率提升了公司整体毛利率水平，我们认为未来在移动转售试点业务下，可针对海外细分人群推出针对性的产品，将进一步增强用户的黏性。&&&&4.&外延拓展+股权激励：保障业绩&&&&2013&年公司通过外延拓展，针对个人用户的移动互联网应用（电话帮、拨号精灵）等业务方向进行了布局，我们认移动互联网领域的外延式拓展将为公司拓展新的业务空间。同时股权激励行权是大概率事件。&&&&综上所述，预计公司&年EPS&分别为0.31、0.43&元，对应PE&为36倍、26&倍，首次给予“推荐”评级。&&&&风险提示：业务推广低于预期；【】【出处】国泰君安二六三(002467):将领跑国内差异化通信市场&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资要点：&&&&上调目标价至14元，上调至“增持”评级：我们以前推荐的云融合通信的观点逐渐被市场认可和接受，当前市场价距离我们的目标价只有3%，现在我们上调&年的EPS&分别为0.35/0.45/0.60&元，上调幅度分别为4%/7%/7%，给予二六三2014&年40&倍估值，目标价14&元，距离7月2&日收盘价有24%的空间，上调至“增持”评级。上调EPS&和估值的理由是：二六三与联通签署了移动转售协议，将有望打开公司在差异化通信领域的高增长空间，从而拉动业绩整体更快地增长。&&&&二六三在差异化通信市场的前景被低估：市场认为差异化通信市场还未启动，前景不明，但是我们认为国内差异化通信市场正快速启动，&年的空间将从1&亿快速增长到8&亿，复合增速183%，二六三将成为持续的领导者，业务收入有望从2014&年的2000&万快速增长到2016年的1.6&亿。&&&&差异化通信市场爆发+二六三的战略布局：①通信的差异化需求一直被压抑，源于运营商担心开放网络基础资源将彻底沦为哑管道，市场认为这种状况很难改变，但是在移动互联网和强势运营商的冲击下，弱势运营商开始寻求开放基础网络资源与合作伙伴共建生态圈实现双赢，淘宝的隐私号码服务与福建电信的智能管道开放就是例证。②市场认为二六三就是普通的通信代理商，但是我们认为二六三看到了普通代理商未来将陷入价格红海的趋势，2014&年将差异化通信集成服务作为公司的战略发展方向。&&&&催化剂：运营商新的开放案例公布；二六三差异化集成服务合同公告。&&&&核心风险：差异化通信市场启动延迟；二六三竞争力不达预期。【】【出处】中国证券报二六三(002467)收获放量三连阳&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　■&融资融券标的追踪　　随着虚拟运营商进入产品发布密集期，相关概念股也逐步走出止跌反弹的走势，其中二六三就强势收出放量三连阳。　　昨日，二六三高开高走，早盘一度冲高至21.79元，午后该股维持高位震荡的走势，收盘该股上涨4.19%，报收21.65元，不仅收出放量三连阳，其股价也回到了3月底的水平。　　应该说，二六三的翻身上涨，一方面是与行业层面近来出台利好有关，另一方面也与整体市场暂时止跌密不可分。随着170号段的发布，虚拟运营商进入产品发布密集期。继蜗牛移动、巴士在线、阿里通信之后，京东通信也将于近期发布其具体资费方案。恰在这一时点，工信部和发改委联合发文吹响电信业务资费市场化改革的号角，这无疑将进一步加剧电信业市场的竞争态势。　　分析人士表示，虚拟运营商业务的全面爆发，肯定会在一定程度上对相关上市公司构成利好刺激，再加上这类概念股本身也已调整过久，存在技术弹升的需求，因而预计二六三等虚拟运营商概念股短期仍可维持强势格局，投资者可适当建立融资买入仓位。【】【出处】国泰君安二六三(002467)拓展百亿级大企业通信集成服务市场&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&维持23.45元的目标价和给予“谨慎增持”评级：公司2013&年收入增长87%，利润下滑48%，但是如果扣除股权投资收益的不可比因素，利润同比增长72%，主要受益于并购带来的业绩增长，我们看好公司以会议电话为锚点进入大企业通信系统集成服务市场的战略布局，&维持16&年EPS&0.66/0.83/1.12&元盈利预测和23.45&元的目标价，由于当前股价已经接近我们给的目标价，我们给予”谨慎增持“评级。&&&&公司进入大企业通信集成服务市场：市场普遍认为公司仅聚焦在中小企业的邮箱和VOIP&转售市场，但公司正进入聚焦在大企业的融合邮箱、短信、即时消息、会议电话综合通信集成服务市场，我们认为该业务预计在2014&年取得零的突破，从2015&年开始进入高速成长期，16年的收入预计为0.2&亿/0.8&亿/2&亿,占总收入比重分别为2%，7%和14%。&&&&通信集成服务市场有望高速成长，公司已完成初步布局：通信集成服务市场有望在云计算和4G&刺激下迎来高速成长，2017&年达到36&亿人民币，未来3&年复合增长率82%；市场认为公司仅聚焦在邮箱和VOIP&转售业务，我们通过分析公告认为公司通过研发和资本并购，已经完成了包含邮箱、短信、即时消息、会议电话、云存储、VPN&的通信集成服务布局，有望分享通信集成服务市场高速成长的红利。&&&&催化剂：二六三中标大企业通信系统集成服务采购的公告。&&&&核心风险：通信集成服务市场未来空间低于预期；二六三通信集成服务收入低于预期。【】【出处】国泰君安二六三(3年年报点评:战略升级部署完成&待云统一通信爆发&&&&&&&&&&&&&&投资要点：&&&&维持23.45元&的目标价,维持”增持”评级：公司2013&年业绩超出市场预期，扣除股权投资收益的净利润同比增长72%，主要是因为经&&&&过&年的并购及产品升级开发，263&已经初步完成了向云统&&&&一通信战略升级的布局，不再仅仅向企业客户提供IP&转售和企业邮箱这两类单一且分离的业务，而是具备了提供邮箱、话音、短信、即时消息、会议电话、呼叫中心、VPN&完整且融合的通信解决方案的能力，云统一通信市场最早有望下半年爆发。我们维持、2016&年的EPS&0.66/0.83/1.12&元，目标价维持在23.45&元。&&&&云统一业绩有望从2014&年下半年开始体现：公司2013&年全年实现营收7.16&亿元（+87.3%）；归属于上市公司股东净利润1.38&亿元（-48.1%），EPS&0.57&元，符合市场预期，收入大幅增长主要源于并入海外互联网综合服务业务、企业VPN&业务，而利润大幅下滑主要源于2012&年存在一笔1.86&亿元的股权投资收益，如果扣除这个影响，2013&年归属上市公司股东净利润同比增长72%，随着4G&用户数的不断增加，云统一业绩有望从2014&年下半年开始体现。&&&&4G&用户数快速增长有望引爆云统一通信市场：2014&年中4G&用户数有望达到1000&万，年底达到7000&万，这将大大刺激国内几朵云（办公云、医疗云、汽车云、教育云、支付云）的发展，而云统一通信是各个行业云解决方案中不可或缺的公共部件。&&&&风险提示：云统一通信市场爆发延后；二六三产品竞争力不足。【】【出处】国泰君安二六三(G有望催熟国内云统一通信市场&二六三最受益&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&本报告导读：&&&&二六三有望抓住4G&带来的云统一通信市场的历史机遇，成为企业云通信领域的领导者，我们首次覆盖给予“增持”评级和23.45&元的目标价。&&&&投资要点：&&&&投资建议：&&&&1.我们看好二六三在国内云统一通信市场的增长前景，预计公司&年的EPS&分别为0.57、0.67&和0.84&元，对应增速为-48%、18%、26%，给予二六三2014&年35&倍估值，目标价23.45&元，首次覆盖给予“增持”评级。&&&&2.关键假设：①国内云统一通信市场将在4G&的刺激下开始高速成长，空间从2013&年的1&亿美金快速增长到2017&年的6&亿美金，复合增速高达57%。②二六三的企业通信业务将会快速增长，&年和2015&年的收入增速分别为15%、18%和28%，毛利率也逐渐上升，&年和2015&年的毛利率分别为73%、78%和80%。&&&&3.国内云统一通信市场的增长前景被低估：目前4G&对云统一通信的催化作用并未被市场充分认知，美国2009&启动的4G&刺激了以软件和服务为核心的云统一通信市场的启动和高速成长，空间从2010&年的9000&万美元快速增长到2014&年的15&亿美元，美国8x8&公司是美国云统一通信市场的领导者，&年收入增速为-2%/11%/22%/25%,股价5&年之内涨了20&倍；我国2013&年启动的4G&同样有望驱动云统一通信市场启动并高速成长，空间有望从2013&年的1&亿美元快速增长到2017&年的6&亿美元，复合增速高达57%，二六三已于2012&年正式向云统一通信升级转型，有望成为该市场的领导者。&&&&4.催化剂：国内4G&的普及。&&&&5.核心风险：①国内云统一通信市场因为宏观经济不稳定等原因导致增长低于预期。②二六三动作迟缓竞争力下降导致业务增速不达预期。【】【出处】证券时报游资机构短线分歧&二六三(002467)高位下跌&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　&&与周一的强势表现迥异，昨日两市低开低走，传媒、手游、软件等前期市场反复热炒的题材板块全线大跌，沪指下探到2200点关口附近。在个股下跌的哀鸿遍野中，民营电信运营商代表二六三（002467）出现跌停，日K线一举跌穿了5日、10日和20日均线。　&&受益移动转售概念　&&年涨幅近160%　&&在移动转售概念的带动下，今年以来，公司股价一直处于上升途中。今年1月8日，工信部发布具有破冰意义的《移动通信转售业务试点方案》(征求意见稿)，并向社会公开征求意见。至此，封闭多年的移动通信转售业务面临启动，相关概念股成为市场焦点。作为概念龙头股，二六三在年初接连收出6个涨停板。复权之后，今年以来涨幅已近160%。　&&不过，昨日二六三低开低走，日K线显示为一根带短上影线的中阴线。具体来看，早盘该股以28.8元低开。开盘后大约10分钟内，该股摸至全日最高点29.07元。之后股价即一路下泄。午后一开盘，该股直接冲至跌停板。虽然盘中跌停一度被打开，最终该股仍下跌了9.98%，报收26.51元。该股昨日成交7.68亿元，较前个交易日略有萎缩。　&&公开信息显示，在昨日该股大跌中，游资与机构分歧明显。处于前五位席位的均为游资，著名游资国信证券深圳红岭中路证券营业部此次买入了788万元，位于该股买四席位。招商证券上海肇嘉浜路证券营业部在买入了1000.2万元的同时，又卖出了4495.89万元，分别处于该股买二和卖一席位。与此同时，处于卖二和卖五的均为机构席位，分别卖出了2648.87万元和1383.17万元。　&&通信业进入　&&业绩释放第二波　&&虽然二级市场上机构与游资短线有分歧，但研究机构方面，多数表达了持续看好公司的观点。　&&10月18日，工信部表示，目前已经确认同时向三大运营商发放TD-LTE（分时长期演进）牌照，并组织运营商、专家就4G频谱划分进行协商。光大证券认为，随着今年年底4G牌照发放，明后两年的大规模招标建设将会带动业内上市公司的业绩逐步走出低谷，业绩预期的上修有望驱动下一轮上涨，也就是说通信行业即将进入业绩释放第二波行情。　&&光大证券同时称，作为民资进入电信业的里程碑，移动转售业务具有重大改革意义。根据工信部时间安排，10月底将确定各大运营商移动转售名单，明年5月正式放号，建议投资者关注有望获得虚拟运营商牌照的上市公司，如二六三、爱施德、天音控股、北纬通信、朗玛信息等。　&&东兴证券亦认为，公司是通信公司中最懂互联网的，也是互联网公司中对通信了解最透彻的。企业级通信、VPN（虚拟专用网络）、海外互联网业务是目前二六三最重要的三块业务。公司具备的双向优势有助于实现公司远景目标，即成为"中国第一家民营电信运营商"。　&&另外，公司将于10月29日公布三季报。公司方面预计，2013年1月至9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为9997.61万元至11330.62万元，同比增长50%至70%。【】【出处】证券时报网二六三(002467)跌7.03%报27.38元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月22日走弱，截至11:03，该股报27.38元，跌7.03%，成交额为37917.82万元。【】【出处】证券时报网二六三(月22日跌停&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月22日走弱，截至13:02，该股跌停，现报26.51元，跌9.98%，成交额为52799.26万元。【】【出处】证券时报网&二六三(月18日涨停&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月18日走强，截至13:46，该股涨停，现报29.28元，涨9.99%，成交额为47248.15万元。【】【出处】证券时报网二六三(002467)涨7.06%报28.50元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月18日走强，截至09:30，该股报28.50元，涨7.06%，成交额为4379.13万元。【】【出处】证券时报网二六三(002467)涨7.56%报26.88元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月23日走强，截至09:42，该股报26.88元，涨7.56%，成交额为12385.70万元。【】【出处】中国证券报二六三(002467)放量涨停&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　昨日，二六三股价出现放量涨停，报收24.86元，当日成交额为7.15亿元，比上个交易日的2.81亿元增长1.5倍多。　　昨日早上开盘后，二六三股价经过小幅震荡后便逐步走高，并在10:13左右股价封住涨停板。下午开盘后，涨停板被打开，不过在一段时间的高位震荡之后，最终封住涨停板，并以涨停价报收。　　当前，移动转售被视为电信领域向民资开放的重要一步。据工信部发布的《移动通信转首业务试点方案》规定，预计在不晚于10月初将会发放第一批转售业务牌照。而且，工信部日前刚对外公布"关于对移动转售业务相关资费实行市场调节价"通告并向社会征求意见。当前，二六三被认为是第一批虚拟运营商的有力竞争者，未来有望进入规模高达万亿的国内电信服务市场。　　上半年，二六三业绩表现突出，营业收入和净利润分别增长了123.2%和71.68%。作为本次两融标的扩容新入选的标的，二六三在16日获得较为积极的融资追捧，当日融资买入额为3490.17万元。分析人士认为，当前在移动转售概念的带动下，公司股价技术形态较好，建议保留融资头寸。【】【出处】证券时报网二六三(月17日涨停&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月17日走强，截至10:15，该股涨停，现报24.86元，涨10.00%，成交额为29739.21万元。【】【出处】证券时报网二六三(002467)涨7.06%报22.89元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月16日走强，截至10:18，该股报22.89元，涨7.06%，成交额为10109.24万元。【】【出处】东兴证券二六三(002467)稳定客户为核心&移动转售创新机&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&报告摘要：&&&&双向优势明显。公司是通信公司中最懂互联网的，也是互联网公司中对通信了解最透彻的。企业级通信、VPN、海外互联网业务是目前公司最重要的三块业务。双向的优势在未来有望实现公司的远景的目标：成为“中国第一家民营电信运营商”的梦想。&&&&稳定客户群是公司企业通信的核心。定位中小企业用户，避免与三大运营商正面竞争。公司企业邮箱用户的续费率一直维持在94%左右的高位，用户非常稳定，忠诚度极高。这为公司推广新业务提供了极大的便利。而新业务的快速推广，也为公司ARPU&值得到提升。云通信产品有望未来逐步取代邮箱成为企业通信的核心平台。&&&&海外华人电信运营：服务于被忽视的需求。iTalk&公司聚焦海外华人的细分市场，2008&年至2011&年保持了30%以上的用户、收入复合增长率。目前是美国地区最大的华人电信与IPTV&运营商。优势在于用户群联系紧密、用户一致性较高、公司品牌强势、中美联动成本较低。&&&&六大优势造就“最靠谱”的虚拟运营商。良好的合作伙伴关系、优质的分销渠道、全方位的服务、多赢的合作模式、品牌的优势、创新能力六大优势使得公司能够获得牌照并将成为“最靠谱”的虚拟运营商。&&&&公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2013&年-2015&年的EPS&分别为0.93&元、1.13&元和1.43&元，对应PE&分别为22&倍、18&倍和15&倍，继续给予“强烈推荐”的投资评级。【】【出处】证券时报网&二六三(002467)涨7.57%报22.32元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月14日走强，截至09:46，该股报22.32元，涨7.57%，成交额为11388.16万元。【】【出处】证券时报网二六三(002467)涨6.99%报22.20元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月20日走强，截至13:22，该股报22.20元，涨6.99%，成交额为29446.29万元。【】【出处】山东神光二六三(002467)短线遭遇3连阴&建议逢低参与&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　二六三(002467)周二下跌9.79%。公司是一家国内领先的主要面向中小企业和商务人士的综合通信服务提供商，同时也是A股获取转售业务牌照最为现实的公司。公司网络通信业务涵盖企业通信、通信增值和海外互联网综合通信服务三大领域，致力于为用户提供功能更丰富、更便捷、更便宜的商务级通信服务。另据悉，移动通信转售业务或6月试点。二级市场上，该股近期因移动转售概念受到关注，4月以来反复拉升，短线遭遇3连阴，建议逢低参与。神光启明星主力情报系统显示周二该股的DDX为-0.926，大单金额为-2583.22万元。【】【出处】证券时报网二六三(002467)跌7.22%报20.95元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月14日走弱，截至11:24，该股报20.95元，跌7.22%，成交额为19768.69万元。【】【出处】证券时报网二六三(002467)涨7.32%报23.15元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三(月9日走强，截至14:08，该股报23.15元，涨7.32%，成交额为35679.66万元。【】【出处】国信证券二六三(002467)年季报点评及调研纪要：三大业务并驾齐驱&期待转售&&&&&&&&&&&&&&&收入增28.89%，净利增272%，10&派3&元，13Q1&业绩增65.51%&&&&2012&年全年实现营业收入3.82&亿元（+28.89%）；实现归属母公司股东净利润2.65&亿元（+272.75），扣非后净利润为5818.4&万元（-7.54%），经营性现金流7302&万（-26.43%），净资产收益率为22.58%。2012&年度利润分配预案为每10&股派发现金红利3&元。公司同时公告13&年一季度收入1.9&亿元（+174.69%），归母净利润因并表3510.7&万元（+65.51%），扣非后为3307.9&万（+73.12%）。&&&&三大业务板块各显神通，并驾齐驱&&&&公司2012&年收入能稳定增长的原因是各版块业务基本定型，当下任务是重点开拓市场维持公司产品竞争力。对增值通信板块来讲：96446&及95050&等短期是公司现金牛产品，长期及最主要看点在VPN&业务，这也是可能的数据转售突破重点（VPN&长期专注服务中小企业，最有可能获得移动转售资质）；企业通信板块公司263&企业邮件早就是市场第一，当前正在谋求融合通信布局，试图打造云通信抢占移动互联先机，我们中小企业邮箱外包市场乃至企业融合通信前景看好，公司传统优势业务有望继续获得稳定增长；海外IPTV&及VoIP&业务当前发展迅猛，iTalk&在北美地区快速发展且与首都在线共同合作的IPTV&在华人圈中或有重大影响，从子公司近期表现来看（前期IPTV&免费业务2013&年5&月份开始收费），2013&年将是业务盈利拐点，而且相应子公司在收购时都有业绩承诺；可以说三大重点板块已经形成，会形成并驾齐驱格局。&&&&移动转售前景看好，静待落地&&&&运营商会选择一直以来都和他们关系比较好的代理商合作，而这些代理商要拥有一定的品牌、网络、渠道、资金和技术实力，二六三公司从各个方面来讲都有一定的比较优势（见前期深度报告），从当前反馈来看，就待政策落地。&&&&移动转售带来巨大想象力，维持“谨慎推荐”评级&&&&预计公司未来三年收入为8.68/11.08/13.66&亿元（暂不含可能的转售收入），略微调整EPS&预测为0.62/0.83/1.00&元。公司三大板块业务当前正处于发展期，增长空间较大，产品毛利率能保持相对稳定。我们认为在各项业务均有稳定发展预期前提下，虚拟运营商或移动转售牌照一旦发放给公司，将会给公司的盈利空间带来巨大想象力，考虑到公司行业地位及板块增长趋势，我们认为公司值得重点关注，维持“谨慎推荐”评级。【】【出处】兴业证券二六三(002467)公司调研纪要&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们于2013&年4&月25&日下午与公司高管进行了当面沟通，调研要点如下：&&&&公司推出云通信目的是从原来邮件用户那里挖掘价值，云通信是个平台，搭建好平台后才能放入其他创新产品，云通信的推出并不会提升ARPU，是为未来提升ARPU&创造价值。&&&&公司收购上海翰平的原因：原来翰平是区域性小公司，但所做产品得到了公司认可，因此公司用比较合适的价格收购过来，打算自今年起将翰平的VPN&业务全国推广。&&&&收购italk&原因：收购italk&自身就是个盈利项目，同时收购的价格也不贵；italk&拥有北美、加拿大地区运营牌照，这对于申请国内牌照有利。&&&&收购首都在线原因：针对海外华人市场光有italk&电话市场空间不大，因此公司选择横向扩张，增加IPTV，一方面可以提高用户ARPU，另一方面可以扩展市场空间，为日后进一步业务延伸有帮助。&&&&移动转售牌照的进展：政府年初的文件是承认了转售的合法性，但具体如何做的细则还没有出来。公司之前做转售之事有十年，但都集中在固网上，但移动端比较少，目前如何操作都没有政策依据，因此跟三大运营商都在商谈。&&&&公司申请移动转售牌照的优势：首先转售业务要做得好一定是对运营商的资源、权力有清楚了解，公司做转售业务有十多年经验，对运营商非常了解。同时由于公司的发展壮大，从运营商获得转手资源的能力已经是企业级的而不是某个人的因素，运营商原因跟公司合作就是看中公司做转售业务的多年经验，是转售行业中最规范的企业之一。【】【出处】山西证券二六三(2年年报点评：移动转售打开成长空间&未来需看并购整合效&&&果&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资产并购带动营收及净利增长。公司2012年先后完成了三家公司的并购，并实现并表，以公允价值对原长期投资重新计量后产生1.86亿投资收益，是利润同比大幅上涨的主要原因。营收方面，由于只有翰平网络5-12月及iTalk&Global和首都在线12月份收入计入总营收，使得公司29%的营收增速虽然大幅超过往年，但又远低于净利润增速。&&&&未来看整合效果和海外市场。2012年公司进行了一系列的并购，极大的丰富了公司产品线，通过“集团+三业务子公司”的构建初步完成了公司的整体业务布局，为下一步的发展开拓了更广阔的的空间，但未来还需看具体的整合效果。我们注意到，首次出现在报表中的海外互联网综合服务收入占比达到了7%，而这部分仅为ITALK&GLOBAL与首都在线公司2012年12月收入之和，2013年全年收入计入后公司此块业务将会有较大幅度的增长，也将在公司收入结构中占据重要的位置。&&&&综合毛利率有所下滑，期间费用率上升。公司2012年综合毛利率从2011年的58.33%下降至54.85%，这主要是96446IP长途转售业务与基础运营商话务结算模式发生变化及新增加的VPN业务毛利率较低引起的，未来随着高毛利的互联网综合服务占比提高，毛利水平可能会有所提升。同时，公司的期间费用收入占比由2011年的34%提高到的38%，其中&&&&管理费用与财务费用上升较快，这主要是公司一系列并购引起的岗位调整、人员增加、支付中介机构费用及利息收入减少等因素所致。&&&&盈利预测与投资建议：&&&&盈利预测及投资建议。移动通信转售业务细则即将出台对公司构成利好，但具体落到业绩及发展上来还要看实际的业务创新能力，我们看好公司的发展潜力，同时认为，并购公司的海外互联网综合服务运营经验可能会对今后移动转售业务的开展有所裨益。但也提醒应当密切关注公司未来实际的业务拓展和整合效果。因此，我们给予公司“增持”评级，预计年公司EPS为0.60和0.70，&&&&风险提示：移动转售业务推进不力、并购公司整合效果不达预期。【】【出处】证券时报网二六三(002467)涨7.23%报19.12元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三&(月11日走强，截至10:16，该股报19.12元，涨7.23%，成交额为15368.84万元。【】【出处】新闻晨报刊二六三(002467)资金介入积极&逢低可适当关注&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　公司为国内基础电信增值业务提供商，业务涵盖语音通信、语音增值和数据通信三大板块，随着电信也对民资的开放，公司未来业绩可期。　　二级市场上，该股走势明显强于大盘，股价高位震荡，资金介入积极，逢低可适当关注。【】【出处】山东神光二六三(002467)短线存在活跃机会&可适当参与&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　二六三(002467)周二上涨9.99%。公司是一家国内领先的主要面向中小企业和商务人士的综合通信服务提供商，同时也是A股获取转售业务牌照最为现实的公司。公司网络通信业务涵盖企业通信、通信增值和海外互联网综合通信服务三大领域，致力于为用户提供功能更丰富、更便捷、更便宜的商务级通信服务。另据悉，民资入电信业，最快5月发放首批运营牌照。二级市场上，该股昨日再度启动，尾盘强势封上涨停，短线存在活跃机会，可适当参与。神光启明星主力情报系统显示周二该股的DDX为0.393，大单金额为935.89万元。【】【出处】证券时报网二六三(002467)跌7.07%报15.50元&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三&(月19日走弱，截至10:49，该股报15.50元，跌7.07%，成交额为7744.31万元。【】【出处】广州证券公告点评:二六三(002467)民营电信运营商之路愈加清晰&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三&002467&通信及通信设备&&&&事件:&&&&公司于日披露业绩快报:预计2012年实现净利润26,756.24万元,较上年同期增长275.53%。&&&&点评:&&&&并购带来1.7亿投资收益,大幅增厚公司业绩。公司2012年实现净利润2.68亿元,同比增速高达276%。公司利润大幅增长,推动因素有三:1、公司收购iTalkGlobal,按照会计准则调整带来的1.7亿元投资收益。2、公司收购上海翰平,后者5-12月共8个月并表带来收入与利润的增长;3、公司企业通信业务的增长。即便扣除1.7亿元的投资收益,公司凭借并购及自身业务增长仍实现近1亿元的净利润,相对2011年同比增速约37%。&&&&公司战略是成为民营虚拟电信运营商。目前我国电信运营领域基本处于垄断状态:3大电信运营商面向广大个人用户及政府机关和大中型企业提供基础电信服务/产品,而对于中小企业及个人商务需求则在产品、业务及人员支撑上均存在缺失,致使需求端和供给端呈现不匹配的格局。公司的目标是成为一家民营电信运营商,国内立足于中小企业通信市场,国外面向个人用户提供基础通信及IPTV服务。&&&&2013年期待整合效用显现。预计2013公司将保持快速成长态势,主要来自三方面:1、iTalkGlobal公司的在VOIP和IPTV业务上将保持较快增长;2、上海翰平在产品线与客户与公司互补,整合效应将显现;3.国内市场企业通信业务保持快速增长。&&&&盈利预测与估值。预计年归属母公司的净利润分别为26702万元、15022万元和19288万元,EPS分别为1.11元、0.63元和0.81元,对应PE分别为14、25和20。维持公司"谨慎推荐"的投资评级。&&&&风险提示。并购公司整合不利。【】【出处】联讯证券二六三(002467):三大业务脉络渐清移动转售仍待观望&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三&002467&通信及通信设备&&&&1、战略调整后,三大业务脉络渐清。2011年末,公司对现有业务做出进一步梳理和调整,战略上改变了单一的通信业务增值服务商的定位,扩展成为主营:电信类增值服务、企业通信服务和海外业务的综合通信服务商、运营商。2012年公司在如上三个业务领域频频"出招",继上半年将专业从事企业虚拟专网(VPN)和企业互联网接入服务的运营商"上海翰平"纳入麾下后,于12月再次斥资8000万美金完成了对"iTalkGlobal"的全资收购,正式开展面向海外华人的的网络电话(VOIP)和IPTV业务。再加之企业通讯服务业务内生增长平稳,公司经营前景在经历了连续两年的衰退后,展露出了些许生机。根据公司最新公布的业绩预告,不计入非经常性损益影响,公司2012年正常经营业务利润增长10%-30%,主要受益于企业通信业务收入增长,iTalk业务收入及盈利增长使公司对其投资收益增加,以及合并上海翰平2012年5月-12月业绩带来的利润增加。&&&&2、短期成长逻辑:传统业务平稳下滑,收购打开增长空间。原有增值语音业务(9业务)受累于固定电话使用习惯淡化和语音资费下降,未来收入料将平稳下滑;但新近并表的上海翰平有望抵消增值业务下滑的颓势,其面向企业客户搭建的虚拟专用网(VPN)服务,有望受到更多的中小企业欢迎,12年净利不少于800万的对赌承诺也对业绩构成了实质的保障。我们认为,公司业绩是否能迎来爆发式增长主要取决于新近收购的iTalk业务的持续性,按照其2011年的经营业绩估算,其2013年有望实现超过4.2亿人民币的营收并贡献超8000万元净利润,占公司预估净利润的60%以上。考虑到iTalk产品在北美华人圈中良好的品牌知名度和超过20万的用户基础,我们对其未来两年业绩的确定性持乐观态度。&&&&3、长期成长逻辑:移动通信转售引发市场猜想,但落地仍待观望。经过2012年的业务梳理与资本运作后,公司中长期发展目标已经确立:聚焦移动转售业务,成为国内领先的移动虚拟运营商。而恰逢工信部于1月8日出台《移动通信转售业务试点方案》(征求意见稿)催生了市场对公司的颠覆式成长的猜想,《试点方案》中鼓励符合条件的中资民营企业向电信管理机构提出参与试点业务申请。而公司作为唯一持续在该领域耕耘的上市公司,也表示将积极参与该业务资质的申请。公司多年储备的上下游资源以及业务运营能力固然使公司拥有一定的先发优势,但相关业务真正"落地"仍是一个漫长的过程,在上报工信部审批后、还要通过谈判"闯关"三家运营商,这其中均蕴藏着较大的不确定性,而对于上市公司而言,这或是一个先投入"搏"未来的赌局。基于这样的思考,也就不难理解近期股价高涨阶段,二六三的数位高管及大非选择了减持,截至1月17日,减持数量总计超过321万股,占流通股比例达到2.4%。因而,我们对"无限"的遐想能否切实落地并转化成可持续的收益持谨慎观望态度。&&&&4、且行且观,给予"持有"评级。暂不考虑由于收购企业商誉增值所带来的非经常性收益和"移动转售业务"成功落地所带来的营收变动,我们预计公司年每股收益分别为0.34/0.54/0.66元,对应年市盈率分别为:45倍/29倍/23倍,净利润复合增长率达到30%。公司未来两年的快速增长预期主要依靠收购新业务并表提振,而长期成长逻辑仍存在较大的不确定性,当前估值已经充分反映了中短期的业绩成长性,我们首次覆盖,给予"持有"评级,对应6个月目标价15.2元,对应13年市盈率28倍。后续将根据移动转售业务落地的进程调整估值水平。&&&&5、风险提示:传统96446业务加速下滑、海外VoIP及IPTV业务进展逊于预期、上海翰平业绩承诺未兑现、小非减持风险【】【出处】国信证券公告点评:二六三(002467)非经常损益致12年业绩大幅提升&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二六三&002467&通信及通信设备&&&&事项:&&&&公司于日晚间公告:公司2012年归属于上市公司股东的净利润为24937.30万元-27074.78万元(其中,由非经常性损益带来利润增加约1.7亿元),比上年同期7124.94万元增长250%-280%,公司扣非后业绩相应由三季报预计中的0%-15%更改为10%-30%。&&&&评论:&&&&两次收购为12年贡献1.7亿非经常性损益,只是会计处理上大幅增加了盈利&&&&公司公告解释:公司于2008年收购iTalkGlobal33.33%的股权,后于日实施重大资产购买,收购iTalkGlobal剩余66.67%的股权,通过两次交易分步实现了非同一控制下企业合并,按照该股权在购买日的公允价值进行重新计量,形成约1.6亿元投资收益;同时公司在日收购北京首都在线网络技术有限公司剩余70.23%股权时,原持有的29.77%股权也按照购买日的公允价值进行重新计量,形成约0.1亿元投资收益。&&&&我们认为:这两项大的