市值与涨幅的秘密：低于50亿元市值股票今年平均上涨50%_证券综合_股票频道_全景网
市值与涨幅的秘密：低于50亿元市值股票今年平均上涨50%
　　今年以来，50亿元市值以下的股票平均涨幅为49.5%，200亿~300亿元市值平均涨幅为23.57%，300亿~500亿元市值平均涨幅为18.34%；市值500亿元以上的平均涨幅为15.41%
　　从7月中旬开始，A股迎来了久违的小牛市景象，上证综指于10月9日创下2391.35点的年内新高。然而，与上证综指对应的是，代表中小企业的中小板综指、创业板指数在今年甚至创下了历史新高。那么，在这一轮反弹或者牛市中，不同市值的企业涨幅有何不同？背后的盈利情况又如何？《投资者报》记者统计不同市值企业的涨幅及业绩表现发现：大市值企业涨幅不如中小市值企业；市值低于百亿的股票有四成涨幅超过50%；但中小市值股票的盈利能力较差，过高的涨幅造就了超高的市盈率。
　　四成百亿市值股票涨幅超50%
　　Wind数据显示，A股市场共有2558家上市公司。以10月13日为基准，其中，总市值在50亿元以下的共有1172家，占比45.9%；50亿~100亿元的为759家，占比29.7%；100亿~200亿元的为375家，占比14.7%；200亿~300亿元的为119家，占比4.7%；300亿~500亿元的为59家，占比2.3%；500亿以上的为70家，占比2.7%。
　　《投资者报》记者统计发现，总市值小于100亿元的股票共有1931家，其中有764家今年以来（指日~日）的股价涨幅超过50%，占比39.6%。这意味着，倘若闭上眼睛掷飞镖，只要你选择的是市值100亿元以下的股票，你有四成的概率抓住一只涨幅超过50%的股票。
　　此外，从平均涨幅来看，不同市值的股票今年以来的涨幅也存在较大差异。市值500亿元以上的企业今年以来的平均涨幅为15.41%，在所有市值区间中垫底；300亿~500亿元市值区间相对好一点，今年以来的平均涨幅为18.34%；200亿~300亿元市值区间平均涨幅为23.57%。200亿元以下各区间的平均涨幅均超过了40%，其中100亿~200亿元的平均涨幅为42.53%；50亿~100亿元的平均涨幅为45.83%；50亿以下的平均涨幅在所有市值区间中最高，今年以来平均涨幅为49.5%。
　　三大领涨股上涨前市值不足百亿
　　在全部的A股上市公司中，今年以来涨幅最大的前三名是营口港、大富科技和松辽汽车，涨幅分别为325.9%、316.1%、301.7%。这三只股票也是全部A股上市公司中今年仅有的涨幅超过3倍的上市公司。
　　营口港自2010年3月份创下3年内新高2.94元/股（复权方式：向前复权，下同）后，便开始一路震荡下行，并于2013年6月创下3年内新低0.91元/股。
　　日营口港晚间披露2013年年报，公司实现净利润5.11亿元，同比增长1.75%；每股收益0.24元。2013年度，公司拟采用现金方式按每10股派2元向公司全体股东派现4.3亿元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股，转增后公司总股本变为64.73亿股。
　　如果单从送股和转股比例来看，营口港在上市公司中排名第一。受此消息影响，营口港自次日开盘起连拉5个涨停。
　　6月9日晚，营口港发布2013年度利润分配实施公告。自次日开盘起&，营口港再获3个涨停。
　　值得注意的是，在营口港高送转公告后不到一个月的时间，公司的第一大股东营口港务集团进行了解禁后的第一次减持，共计减持1998.71万股，占其所持股比例的0.92%，通过减持，营口港务集团共计套现约1.22亿元。
　　经过今年超3倍的涨幅后，日，营口港总市值为301.0亿元。上涨之前，其今年年初市值为75.7亿元。
　　与营口港的8个涨停相比，松辽汽车的走势更是让人惊叹。松辽汽车8月13日晚间发布定增预案称，公司拟向文资控股等非公开发行股份6.1亿股，发行价格为6.48元/股，募集资金总额39.48亿元，全部用于收购耀莱影城100%股权、都玩网络100%股份及补充流动资金等。交易完成后，公司主营业务将增加影城运营、影视投资制作、文化娱乐经纪和网络游戏的开发运营。
　　受此消息影响，松辽汽车股价一口气拉了10个涨停。经过今年超过3倍的涨幅之后，日，松辽汽车的总市值为46.9亿元。
　　与上述两只股票类似，大富科技在今年年初时市值仅43亿元，不足百亿。截至10月13日，在上涨3倍多以后，其总市值才达到179亿元。
　　百亿市值股票平均市盈率已超百倍
　　根据前述统计，我们发现，小盘股相对于大盘股今年的平均涨幅更大。那么，在经历今年股价的普遍上涨之后，不同市值的股票对应的估值水平如何呢？
　　《投资者报》记者根据Wind数据分别统计不同市值区间的股票在日的平均市盈率(PE,TTM)和平均市净率(PB,最新)，并在统计中剔除负值和个别的极值。经过统计发现，不同市值的股票在市盈率和市净率两个估值指标上存在较大的差异。具体体现为，总市值较小的股票其市盈率和市净率较高。
　　其中，总市值在500亿元以上的股票平均市盈率为16.78倍，平均市净率为2.63倍；300~500亿元的股票平均市盈率为34.53倍&，平均市净率为3.47倍；200亿~300亿元的股票平均市盈率为52.43倍，平均市净率为4.11倍；100亿~200亿元的股票平均市盈率为70.02倍，平均市净率为5.03倍；50亿~100亿元的股票平均市盈率为110.66倍，平均市净率为7.63倍；50亿元以下的股票平均市盈率为154.86，平均市净率为11.90倍。
　　由此可见，市值小于100亿元股票的平均市盈率都超过了100倍，平均市净率已超7倍。
　　值得注意的是，在总市值超过500亿元的70家企业中，有27家市盈率低于10倍，有18家市净率小于1，44家市净率小于2。
　　其中，市盈率低于10倍且市净率低于1倍的企业共有17家，仅银行就占了13家，另外4家为中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁。在这13家银行股中，工商银行总市值最大，为9212.2亿元；华夏银行总市值最小，为755.1亿元；浦发银行市盈率最低，为4.11倍；交通银行的市净率最低，为0.71倍。
　　市盈率低于10且市净率位于1~2倍区间的企业共有8家，分别为海螺水泥、大秦铁路、上汽集团、万科A、华能国际、保利地产、中国神华、中国石化。其中，中国石化的总市值最大，为4737.5亿元，华能国际的总市值最小，为625.8亿元。保利地产市盈率最低，为5.67倍，中国石化市净率最低，为1.05倍。
　　在这8家企业中，今年以来涨幅最大的为上汽集团，为33.33%；涨幅最小的为海螺水泥，为3.01%。
　　与总市值500亿元以上的大盘股相对应，在总市值小于50亿元的小盘股中，市盈率超过1000倍的有24家。其中，中电广通、国旅联合、新宁物流三家企业分别以12710倍、9183倍、7533倍的市盈率名列前三名。其中，新宁物流的总市值仅16.67亿元。此外，还有234家企业由于净利润为负数导致相应的市盈率同样为负数。
　　同样，在总市值小于50亿元的小盘股中，市净率超过100倍的有12家。其中，北生药业、松辽汽车、*ST传媒分别以2777倍、1573倍、876倍的市净率位列前三甲。其中，*ST传媒的总市值仅为22.22亿元。同样，还有7家企业由于净资产为负数导致相应的市净率同样为负值。
　　市值50亿以下企业盈利能力较差
　　虽然小盘股相对于大盘股今年的平均涨幅更大。但是，《投资者报》记者发现，从平均净资产收益率ROE(加权)以及近三年平均净利润复合增长率两个盈利指标来看，小盘股的高估值似乎无法得到基本面的支持。
　　根据Wind数据，在剔除个别极值后记者统计发现，&从平均净资产收益率ROE(加权)以及近三年平均净利润复合增长率两个盈利指标来看，大盘股要优于小盘股。
　　从年平均净利润复合增长率来看，总市值在50亿元以下的企业该指标数值为-25.51%，50~100亿元的企业为4.07%，100~200亿元的企业为17.53%，200~300亿元的企业为20.67%，300~500亿元的企业为20.06%，500亿元以上的企业为15.12%。100亿以下的企业在该指标的对比上相对于大盘股明显处于劣势。
　　而从2013年的平均净资产收益率来看，总市值在50亿元以下的企业该指标数值为3.36%，50亿~100亿元的企业为6.86%，100亿~200亿元的企业为9.15&%，200亿~300亿元的企业为12.22%，300亿~500亿的企业为14.99%，500亿元以上的企业为16.42%。通过该指标可以看出，总市值越大，则平均净资产收益率越高。
　　此外，在平均净资产收益率的稳定性上，大盘股相对于小盘股也比较有优势。《投资者报》记者统计近5年不同市值区间的平均净资产收益率发现，2009年~2013年，各市值区间的平均净资产收益率都有不同程度的下滑趋势。其中总市值越小，平均净资产收益率的下降幅度越大。
　　例如，总市值在50亿元以下的企业，2009年的平均净资产收益率为14.56%，2013年下滑到3.36%；50亿~100亿元的企业，2009年该数值为18.66%，2013年下滑到6.86%。与此相对应，总市值在500亿元以上的企业2009年该数值为18.29%，2013年仍有16.42%；300亿~500亿元的企业2009年该数值为18.62%，2013年依然有14.99%。
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正在努力加载...低价股“胎动” 三维度淘金五只必涨“白菜股”
　　近日涨幅靠前的中，不少是股价不足十元的低价股。低价位 “白菜股” 的崛起，成为市场关注的焦点。分析人士认为，低价股中有不少是前期的超跌股，且不乏业绩的支持；而从投资策略来看，介入这类低价股是防范风险、保证收益的一种方法。
　　低价股“胎动” 占据涨停板
　　近日涨幅靠前的个股中，不少是股价不足十元的低价股。低价位的“白菜股” 崛起，成为市场新的关注的焦点。
　　据统计，昨天涨停板的个股中，股价在个位数（10元以下）的就有16只（两只涨停后股价超过10元）。另一方面，两市跌幅超过3％的329只个股中，10以下的个股有117只，占比为35.56％。
　　其实，近期低价股的表现在此前已有迹象。如最近两个交易日连续停板、昨天收盘价仅为3.33元的（，），股价9月12日启动以来，累计涨幅己近50％。又如昨天同样涨停板、股价仅2.55元的（，），在昨天涨停之前己出现明显放量及有过涨停的情况；类似的个股还有许多。
　　对此，市场人士分析称，当前不断好转的提振了市场人气，但资金面又限制了多方资金对高价股、权重股的运作。在此背景下，股价低、流通盘小的个股在启动之际往往爆发力强，经常出现连续性的上涨，制造出强烈的赚钱效应。
　　“低价股有望继续成为资金追捧的对象，投资者可持续深入这类个股投资机会。”分析人士告诉，低价股中有不少是前期的超跌股且不乏业绩的支持，从投资策略来看，逢低介入这类低价股是防范风险、保证收益的一种方法。
　　有券商策略分析师对记者表示，低价股未来会有机会。虽然目前可以通过融券来赚钱，但现阶段来看， A股主要还是通过做多盈利，股价越低，建仓成本越低，未来运作空间就越大。此外，股价越低就越靠近每股净资产值，风险相对越小，内在的安全系数相对越高。
　　“在低价股中权重股、大盘股占了较大比重，这是机构中长期布局的好选择；而中小投资者可以考虑流通市值相对小的低价股，这些在每轮大反弹行情都有不俗表现和较好的爆发力。”上述策略分析师称。
　　事实上，在一轮较大的上涨行情中，低价股的涨幅远远要大于高价股。回望上一轮998点至6124点牛市，低价股的表现就明显强于高价股；以往出现大反弹行情，一些股价高高在上的股票表现平平，而不少低价股却出尽风头，这让市场深切感受到低价股的威力。
　　“历史经验看，A股市场参与者在大市向好的行情中，对于低价股总是钟爱有加，因此，目前低价股是不可小看的一个板块。”市场人士对《投资快报》记者表示，随着向上拓展，那些股价低于10元的个股可能将全面活跃。
　　低价股潜力大
　　近期A股虽然累计了一定的反弹幅度，但是由于此前几年A股市场表现持续疲软，低价股群体庞大。统计显示，截止9月24日收盘，沪深两市200元以上的个股己经没了身影，而100元以上的股票也仅剩下（，）、（，）、（，）和长春高薪（000661）等4只。
　　而股价5元以下的个股依然有多达202只。其中，（，）和（，）昨天的收盘价仅1.98元和1.99元。此外，（，）、（，）、（，）、（，）、（，）、（，）、*ST二重（601268）、（，）、（，）、（，）、（，）、（，）和（，）昨天的收盘价也还2.5元不到。
　　从走势来看，低价股股性不活跃（换手率不高），股本庞大是其股价处于低位的原因。上述16只股票中，换手率最高的山鹰纸业，但年初至今的换手率也仅238.62％，但日均换手率仅1.33％。换手率最低的农业银行，年初以来换手率仅为5.98％，平均日换手率仅只有0.03％。
　　对于此前主要靠场内存量资金推动的A股市场，一些股本庞大个股因难以吸引到足够多的资金来推动，股性不活跃造成缺乏人气，久而久之就沦落成为了低价股。如农业银行，流通A股为2841.64亿股，按昨天收盘2.48元算，其A股流通市值达到7047.26亿元，从以往的表现来看，公司股价要想有不错的涨幅，动用资金起码要数以拾亿元计，一般的资金难以憾动。
　　尽管，股本庞大在一定程度上影响低市场表现，但是他们当中不乏有估值优势的蓝筹股，如上述提到的农业银行，按今年上半年公司年每股收益0.32元推算，目前动态市盈率仅3.87倍，而公司2013年年度的股息率超过7％，为一年期定存利息的2倍；或言之，在不考虑股价下跌的情况下，买农业票收益远高于将钱存在农业银行得到利息。
　　“很多低价股的股价实际上已经打了四折五折，但业绩表现突出，价值投资机会显现。”深圳一家大型券商研究员表示，低价股聚集的银行、交通运输的下跌幅度已相对较低，并且受到业绩支持。在沪港通即将开通的背景下，此类业绩明确、权重较大的低价股蕴含着较好的投资机会。
三维度掘金低价股 ||###||###||###
　　三纬度掘金低价股
　　低价股的纷纷崛起，引起了市场的广泛关注。分析人士指出，价格是价值的体现，低价股股价之所以低，在一定程度上是受到了行业目前不景气的拖累。但是，这部分个股也是曾经的绩优蓝筹，一旦行业出现拐点，这些公司的业绩上升空间会非常大。
　　“A股市场是一个‘便宜有好货’的地方，但对于部分长期被资金冷落以至于沦为‘白菜股’的股票来说，自然有其长期不被关注的原因。并不是所有的低价股都能完成从备受冷眼到资金疯狂追捧的的转变。”业内人士对《投资快报》记者表示，而从目前的情况看，钢铁等欠缺“催化剂”的大盘股仍难有较好表现，应将目标放在有政策利好和盘子相对偏小的个股上。
　　此外，对于投资者而言，如果从成本考虑，在买入同样股数的情况下，买低价股所需的资金会远低于高价股。而且由于A股的买入数量必须是100股的整数倍，因此对于只有数千元的小散户而言，高价股往往在无形中设置了参与门槛。相比之下，低价股的买卖则灵活得多。
　　民生证券广州营业部首席投顾表示，近期市场低价股活跃，中国一重等超级大盘低价股连续大涨，也吸引了市场关注。对于该线索投资者投资逻辑主要应关注以下几个角度：
　　一、低价国资混合所有制概念股。国资混合所有制在相当长时间内将是资本市场的焦点，通过改革措施，臃肿庞大的国资将会被激发活力，同时由于当前市场下国资具有“重资产、垄断”等优势，其业绩大多由于体制死板、经营管理水平低效所导致，随着混合所有制推动，引入更多外部投资者，必将提升上升公司盈利水平，随之对股价上涨起到催化作用。
　　二、低价国资整体上市概念股。由于当前众多国资公司拥有资产众多，目前上市部分仅为集团一部分资产，随着国家层面推动盘活资产，提升资产证券化率，整体上市将成为众多该类公司的必然选择，随着众多资产注入，上市公司收入来源将多元化，有望拉动业绩增长，提升投资者对股价上涨预期。
　　三、低价股权分散概念股。股价低低位，这类个股易被产业资本举牌、借壳，因为股价低意味着成本低廉，所以有吸引力；股权分散，控股股东与一致行动方持股不宜过于集中，过于集中外界比较难撼动控股权，即使撼动都需要消耗非常高的成本。
　　股价低于5元的股票中的破净的个股相关概况一览表
　　证券代码 证券名称 收盘价 （元） 7月22日以来涨跌幅（％） 2014年以来涨跌幅（％） 动态市盈率（PE） 市净率（PB，最新）
　　000898 （，） 3.50 9.72 9.99 21.94 0.54
　　000709 河北钢铁 2.26 19.58 14.24 36.04 0.56
　　600019 （，） 4.31 3.36 7.96 11.25 0.64
　　600005 武钢股份 2.32 13.73 6.51 27.36 0.65
　　600269 （，） 3.27 18.91 15.54 8.70 0.67
　　600808 马钢股份 1.99 25.16 18.45 -10.49 0.68
　　000825 （，） 3.04 7.42 18.81 22.51 0.70
　　000932 华菱钢铁 2.37 16.18 22.16 187.96 0.70
　　601898 （，） 4.63 15.75 -0.99 44.72 0.70
　　000488 （，） 4.85 18.00 10.80 19.37 0.71
　　600782 （，） 3.93 36.93 26.77 -144.23 0.72
　　600308 （，） 3.91 38.65 39.41 40.35 0.73
　　601390 （，） 3.11 17.81 18.69 8.16 0.75
　　601328 （，） 4.33 17.34 20.81 4.37 0.76
　　600569 安阳钢铁 2.32 24.06 34.10 58.76 0.77
　　601669 （，） 2.65 - -9.12 5.96 0.77
　　601988 （，） 2.70 5.06 10.90 4.21 0.78
　　601333 （，） 2.93 16.65 8.28 31.57 0.80
　　601800 （，） 4.72 27.57 22.99 6.57 0.80
　　601668 （，） 3.38 12.67 13.04 4.29 0.81
　　600227 （，） 2.84 - 4.43 -9.30 0.81
　　601818 （，） 2.77 14.94 11.63 4.08 0.82
　　600657 （，） 4.01 20.78 27.17 13.32 0.84
　　600231 （，） 3.79 36.33 19.02 -5.65 0.86
　　000959 （，） 3.42 28.57 66.83 966.31 0.87
　　600029 （，） 2.89 25.51 6.79 -13.94 0.87
　　601107 （，） 3.24 17.82 16.70 8.95 0.88
　　000608 （，） 4.69 19.04 -8.03 82.81 0.88
　　600350 （，） 3.48 20.83 20.87 8.69 0.89
　　601939 （，） 4.11 5.38 6.91 3.93 0.91
　　601398 （，） 3.54 3.51 6.39 4.20 0.92
　　601998 （，） 4.54 13.22 24.60 4.82 0.92
　　000157 （，） 4.85 12.21 -8.17 20.76 0.92
　　601588 （，） 2.94 16.67 11.95 20.80 0.93
　　600020 （，） 2.93 33.18 35.39 10.56 0.94
　　601111 （，） 3.86 14.54 -0.94 53.23 0.95
　　600221 海南航空 2.00 17.65 - 25.23 0.95
　　000089 （，） 4.40 14.58 2.56 29.55 0.95
　　601288 农业银行 2.48 5.08 7.55 3.87 0.95
　　601666 （，） 4.68 18.48 -9.11 83.37 0.95
　　600033 （，） 2.64 18.39 29.15 11.20 0.96
　　600322 （，） 3.92 13.62 19.49 34.65 0.98
　　股价低于5元的股票中的市盈率低于15倍的个股相关概况一览表
　　证券代码 证券名称 收盘价（元） 7月22日以来涨跌幅（％） 2014年以来涨跌幅（％） 动态市盈率（PE） 市净率（PB，最新）
　　600106 （，） 4.69 32.86 28.64 14.94 1.83
　　002042 （，） 4.85 18.87 8.18 14.27 1.20
　　600035 （，） 2.98 28.45 31.05 13.95 1.01
　　601718 （，） 3.81 27.85 39.65 13.94 1.32
　　000627 （，） 3.60 28.57 37.40 13.77 3.10
　　000429 （，） 3.86 21.38 34.45 13.62 1.12
　　600665 （，） 4.08 31.19 30.09 13.52 1.46
　　601618 中国中冶 2.55 47.40 50.97 13.47 1.11
　　601991 （，） 3.99 10.96 -2.91 13.45 1.23
　　600017 （，） 3.50 29.63 39.86 13.41 1.10
　　600743 （，） 3.46 16.11 41.17 13.36 1.83
　　601018 （，） 3.16 37.99 34.38 12.36 1.38
　　601518 （，） 2.94 30.67 35.73 12.21 1.53
　　000616 （，） 3.92 17.37 13.44 11.12 1.31
　　600170 （，） 4.95 16.20 6.87 10.44 1.35
　　601188 （，） 3.32 36.63 45.10 10.15 1.34
　　600021 （，） 4.96 13.50 11.55 10.03 1.44
　　600396 （，） 4.98 - 37.63 9.87 2.11
　　600642 （，） 4.70 12.44 8.25 9.51 1.05
　　600507 （，） 4.27 34.28 20.91 9.38 2.09
　　600012 （，） 4.71 10.56 25.82 8.91 1.14
　　000100 （，） 2.72 11.93 19.42 8.72 1.52
　　600068 （，） 4.34 10.43 12.69 7.93 1.09
　　000690 （，） 4.88 15.64 -2.38 7.92 1.87
　　600641 （，） 4.69 16.96 11.87 7.81 1.13
　　600795 （，） 2.55 12.33 14.98 7.40 1.13
　　000979 （，） 4.27 24.85 22.70 7.36 2.80
　　600027 （，） 4.05 9.16 43.95 6.66 1.31
　　600578 （，） 3.91 19.39 13.80 6.25 1.32
　　股价低于10元的股票中流通市值低于20亿元且总市值低于30亿元的个股一览表
　　证券代码 证券名称 收盘价 （元） 7月22日以来涨跌幅（％） 2014年以来涨跌幅（％） 流通市值 （亿元） 总市值（亿元）
　　000420 （，） 5.74 10.38 82.22 18.27 21.71
　　000736 （，） 8.71 13.86 25.69 11.17 25.89
　　002082 （，） 9.32 21.20 24.43 17.34 22.18
　　600738 （，） 7.13 23.14 20.11 18.69 26.30
　　002397 （，） 9.42 19.24 31.19 13.66 28.49
　　002361 （，） 7.98 22.02 48.13 14.12 25.54
　　600356 （，） 7.75 27.47 39.40 19.56 19.56
　　002682 （，） 9.75 15.52 24.28 13.98 20.28
　　600719 （，） 8.80 27.35 15.74 17.80 17.80
　　000818 （，） 4.25 28.01 49.65 17.59 28.90
　　300214 （，） 6.30 28.83 38.01 16.93 25.52
　　300325 （，） 8.98 43.68 66.82 17.00 28.74
　　002607 （，） 9.62 48.23 61.67 19.29 26.41
　　300192 （，） 9.68 24.54 84.17 14.49 23.48
　　000430 （，） 8.41 16.00 19.12 16.93 26.98
　　600165 （，） 8.81 25.32 25.50 17.09 24.14
　　300149 （，） 9.25 29.55 -19.33 16.37 27.89
　　600448 （，） 6.21 38.93 51.46 19.86 26.23
　　600758 （，） 9.01 22.42 34.24 10.37 18.71
　　300344 （，） 8.65 20.14 27.15 9.02 20.87
　　002591 （，） 9.06 27.88 38.55 13.51 23.74
　　002036 （，） 9.97 23.54 24.08 19.73 20.16
　　300040 （，） 8.00 30.29 27.61 15.88 22.22
　　000702 （，） 7.49 22.39 61.08 19.97 19.97
　　300120 （，） 9.16 22.79 35.70 13.73 18.86
　　000638 （，） 6.35 19.81 49.06 19.65 19.65
　　600393 （，） 6.89 19.83 27.27 19.95 20.67
　　002147 （，） 9.35 29.14 71.56 19.33 24.17
　　000923 （，） 9.25 8.19 63.05 18.31 18.32
　　600656 （，） 9.64 52.53 62.29 18.35 18.35
　　000593 （，） 8.50 35.57 29.07 18.97 23.79
　　600603 （，） 9.25 29.73 75.86 18.00 18.00
　　000502 （，） 9.83 27.83 54.80 18.02 18.17
　　002027 （，） 8.98 25.59 68.80 18.27 27.15
　　600681 （，） 6.94 38.80 62.15 17.11 17.45
　　《投资快报》发自广州
低价股演绎大行情 圈定5只低价潜力股(名单)||###||###||###
&&& 低价股演绎大行情 三大维度圈定5只低价潜力股(名单)
　　编者按：如果说前一阶段是小市值股的时代，那么现在则转移到低价股的时代了！昨日，尽管大盘出现了较大幅度的调整，但仍有27只涨停（包含4只），其中，股价在10元以下的个股有9只，低价股表现持续活跃。统计显示，截至昨日收盘，股价在5元以下的还剩217只，其中股价3元以下的股票仅有34只。本版对股价在5元以下、9月9日以来逆市上涨且资金净流入、市盈率在20倍以下的个股进行梳理，筛选出（，）、（，）、（，）、（，）、（，）等5只低价潜力股，挖掘其投资价值，以飨读者。
　　东方市场（000301） 9月9日以来上涨23.17％
　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，东方市场9月9日以来累计上涨23.17％，期间累计大单资金净流入为4110.81万元，期间累计换手率为47.16％，最新收盘价为4.20元，对应动态市盈率为16.72倍。
　　基本面上，公司以位于盛泽镇的东方丝绸市场为载体，以区域内近万家纺织企业和纺织专业商户为服务对象，主要业务涉及营业房出租、开发、热能电力生产等。
　　公司8月29日公告称，公司与盛泽投资公司签署基础设施建设投资代建合作框架协议，就盛泽镇基础设施、公租房和相关配套设施的建设展开合作。工程采取总承包建设模式，公司负责整个项目的投融资建设、施工期管理。框架协议内工程项目可以由多个项目组成，但合同期内任何时点公司总投资额度不超过8亿元。框架协议有效期为五年（包括工程建设和回购期），自日起至日止。
　　股东进出方面，2014年中报披露，公司前十大流通股股东中，包含1家持有146.5万股（上期无基金、券商等机构投资者）。截至日，股东人数较日减少1.18％，筹码集中度略有提升。
中原高速（600020） 筹建中原农业保险||###||###||###
　　中原高速（600020） 筹建中原农业
　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，中原高速9月9日以来累计上涨20.16％，期间累计大单资金净流入为6210.03万元，期间累计换手率为10.06％，最新收盘价为2.98元，对应动态市盈率为12.98倍。
　　基本面上，公司路桥运营资产主要包括机场高速、京港澳高速郑州至漯河高速公路（包括机场高速共142公里）、京港澳高速漯河至驻马店高速公路（67.2公里）、107国道郑州黄河公路大桥（包括大桥南接线共计31公里）、郑州至尧山高速公路（183.5公里）。
　　公司9月19日公告称，因公司正在筹划重大事项，有关事项尚存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免公司股价异常波动，根据有关规定，经公司申请，公司股票自日停牌。预计于停牌之日起的5个工作日（含停牌当日）内复牌。
　　公司9月18日公告显示，公司收到保监会批复，同意公司参与共17家公司发起筹建中原农业保险，注册资本11亿元。（日公告，公司拟以自有资金2亿元参与发起设立中原农业保险，注册资本拟定为11.6亿元，公司拟持有17.241％股份）。
天地源（600665） 筹码集中度略有提高||###||###||###
　　天地源（600665） 筹码集中度略有提高
　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，天地源9月9日以来累计上涨16.05％，期间累计大单资金净流入为4574.59万元，期间累计换手率为32.96％，最新收盘价为4.05元，对应动态市盈率为16.14倍。
　　基本面上，公司是区域地产龙头之一，公司实际控制者是2003年通过收购沪昌特钢实现上市的西安高科集团。高科集团是西安高新技术开发区下属的大型国企，是高新区城市配套和基础设施建设的主要实体。
　　公司中报披露，2014年上半年，公司实现净利润1.3亿元，同比下降27.57％；每股收益约0.15元。公司表示，公司下半年将围绕狠抓执行深化和全面推进战略布局两条主线，确保重点工作完成、任务指标实现，做好土地储备、融资、管理提升和文化地产落地，努力完成全年指标任务。
　　股东进出方面，据公司中报披露，公司前十大流通股股东中，包含1家基金持有248万股，较上期未变。截至日，股东人数较2014年3月末减少2％，筹码集中度略有提高。
新钢股份（600782） 三季报业绩有望盈利||###||###||###
　　新钢股份（600782） 三季报业绩有望盈利
　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，新钢股份9月9日以来累计上涨12.32％，期间累计大单资金净流入为2256.96万元，期间累计换手率为8.60％，最新收盘价为3.92元，对应动态市盈率为17.22倍。
　　基本面上，公司1580mm薄板工程投产后，公司的主营业务及结构发生显著变化，热轧薄板成为公司最重要的产品品种。
　　公司中报披露，预计今年1月份-9月份累计净利润将实现盈利（上年同期净利润为-17465.74万元），主要原因如下：一是虽然今年上半年小幅亏损，但在二季度已经成功实现了盈利，经营形势出现一定好转；二是公司在今年三季度将继续通过优化生产经营策略、调整绩效考核指标等措施，抓住原燃料价格跌幅较大的有利市场机遇，有望实现三季度产销总体平衡和经济效益的提升。
中国交建（601800） 全球领先基建企业||###||###||###
　　中国交建（601800） 全球领先基建企业
　　据《证券日报》市场研究中心数据显示，中国交建9月9日以来累计上涨8.65％，期间累计大单资金净流入为12042.50万元，期间累计换手率为58.88％，最新收盘价为4.52元，对应动态市盈率为5.80倍。
　　基本面上，公司是我国乃至全球领先的以基建设计、基建建设、疏浚及装备制造为主业的多专业、跨国经营的特大型国有控股上市公司，是中国最大的港口设计及建设企业；中国领先的公路、桥梁设计及建设企业；中国领先的铁路建设企业；中国最大的国际工程承包商；世界最大的疏浚企业；世界最大的港口机械制造商；世界领先的海洋工程辅助船舶制造商和全球一流的海工装备设计企业。公司的业务足迹遍及中国所有省、市、自治区及港澳特区和80多个海外国家和地区。
　　公司中报披露，公司2014上半年新签合同额为2796.31亿元，同比增长10.56％。截至日，集团持有在执行未完成合同金额为人民币7669.06亿元，与2013年末相比增长3.91％。
拓展阅读：破净公司成股市洼地 7股大胆增仓最安全||###||###||###
　　破净公司成股市洼地 7股大胆增仓最安全
　　编者按：截至9月19日，沪深两市还有71只价格低于净资产，分别集中于七大行业：煤炭、、钢铁、、交运、建筑、机械。在上述仍破净的股票中，为全行业破净，虽然经过一波上涨，但银行股仍然相对最为弱势。虽然说的规律是强者恒强。但是，市场的热点有时候则是强弱轮动。（股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。）
　　71只破净股“最后的沉默”
　　在牛市呼声一浪高过一浪的时候，截至9月19日，市场仍有71只股票价格低于净资产。
　　在军工等高估值行业爆炒过后，上周以（，）（601608.SH）为代表的低价股开始崛起，中信重工六个交易日上涨超过50％。当此之际，有市场人士认为，破净股最后的沉默将被打破。
　　两市71股破净
　　截至9月19日，沪深两市还有71只股票价格低于净资产，分别集中于七大行业：煤炭、房地产、钢铁、银行、交运、建筑、机械。在上述仍破净的股票中，银行股为全行业破净，虽然经过一波上涨，但银行股仍然相对最为弱势。
　　此外，两市共有13只交运股、11只钢铁股处在破净状态。
　　“银行股的颓势的确令人意外，这一波市场的启动，从创业板开始，到近期的军工，说明市场的发展脉络契合时代特征，投资者不再相信投资主导的模式能够持续。”上海一位私募投资经理对《第一日报》称。
　　事实上，银行、钢铁、房地产、建筑是投资产业链中相关性最强的几个行业，由此可以预见，即便市场有大的上涨空间，上述行业的机会仍然偏少。
　　但也有资深市场人士持不同意见。“市场的估值变动规律，一定是从热门到低估，只不过时间与进程具有不确定性，投资的力度与重要性肯定比不上上轮牛市，但是作为两市最重要的蓝筹品种，没有银行、钢铁、房地产参与的牛市，不是真牛市。”上海一位券商的策略研究员称。
　　统计显示，上述71只股票中，总市值合计为6.8万亿，而市场的总市值合计为32万亿元，71只破净股的总市值占比为21.25％，相比而言，71家公司占两市上市公司总数的比例为2.8％。
　　在破净幅度方面，钢铁股最大。（，）（000898.SZ）需要上涨85％才能与净资产持平，（，）（600010.SZ）需要上涨54％。值得一提的是，作为近期中国高端制造的名片，受益高铁建设的（，）（601390.SH）、（，）（601186.SH）也是大幅度破净的公司，破净填平需要的涨幅为36％和30％。
　　从价格方面统计，71只破净的股票中，大部分股价为7元以下，54只在5元以下，价格最高的是（，），股价为10.62元，价格最低为的*ST国恒，只有1.53元。
　　强弱轮动
　　虽然说个股的规律是强者恒强。但是，市场的热点有时候则是强弱轮动。上周中信重工、（，）（601618.SH）等个股大放异彩。中信重工在过去的6个交易日，累计涨幅超过了50％，中国中冶在过去的6个交易日中，也累计上涨18.8％。
　　“这些股票都没有明显的事件推动，或者利好引发。都是先涨起来，市场去发掘理由。在市场经过一波显著的上涨之后，低价股对于场外资金和风格较为激进的游资来说，都是最好的选择。因为他们没有明显的获利盘，不用担心市场调整。”上述私募投资经理称。
　　此外，市场的政策走向，开始倾向低价蓝筹。证监会新闻发言人张晓军在9月19日的证监会例行新闻通气会上称，沪港通各项准备工作进展顺利，上证所也召开关于沪港通的网上新闻发布会，沪港通已经是箭在弦上。
　　湘财证券认为，沪港通可能是下半年最有利的催化剂，短期来看大部分银行H股股价高于A股，导致银行股有较大套利空间；另一方面，投资者偏大盘、轻小盘，从QFII持有银行股比例来看，他们持有银行比例较高。
　　而即将公布的9月PMI初值，被市场认为利好投资。业内人士认为，除出口增速以外的近期主要宏观经济指标出现疲弱，特别是受房地产市场持续下行影响，市场预期出现分化，预计稳增长政策取向不会改变，财政支出仍有较大释放空间，通过基建、棚户区改造抵消房地产投资回落的做法将持续。
　　在估值方面，的确，市场从来都是削峰填谷，在近期创业板创出历史新高后上行乏力，以及中小市值个股融资融券标的扩容下，该类个股因估值偏高，做多的风险显然已经很高。而随着宏观经济企稳、相关政策利好频出下，低价的大盘蓝筹股，在近年来股价经历长期下跌后，已经处于跌无可跌的局面。（第一财经日报）
　　破净公司成股市洼地
　　目前破净公司虽然不少，但未来投资机会主要集中在基础设施、交通运输行业之中。私募人士认为，抓破净公司的机会，不妨考虑回购、增持的可能性。如果目前公司现金充足，从维护市值考虑，公司可能会出手增持甚至回购股份。
　　统计显示，在目前破净率超过15％公司中，手中握有现金及等价物超过500亿元的公司包括（，）、（，）、（，）、（，）、（，）、（，）、中国铁建、（，）、中国中铁。本文从中选择近期券商研报看好的7家公司，以飨投资者。
破净公司成股市洼地
　　（，）:多因素致业绩大涨 多元化渐入佳境
　　深高速 600548
　　研究机构：安信证券 分析师：汪立 撰写日期：
　　业绩符合预期，主业盈利增量来自通行费增长以及委托管理收入快速增长:2014年上半年，公司实现营业收入19.3亿元，同比增长29.5％，其中通行费收入为14.7亿元，同比增长7.6％；投资收益为1.1亿元，同比增长21.3％，主要是投资路段盈利改善；实现归属母公司所有者净利润为16.97亿元，同比增长340.2％，扣除梅观高速免费路段资产处Z税后净收益11.2亿元，公司净利润为5.8亿元，同比增长50.4％，公司主业盈利改善十分显著。
　　委托管理业务是毛利主要增量:公司主要利润来源通行费业务实现收入14.7亿元，同比增长7.6％，实现毛利7.3亿元，同比增长4.1％。从各月通行费增速来看，2季度由于梅观北段转让导致通行费收入增速明显下降，5、6两月通行费收入同比略有下降。委托管理业务收入为4.1亿元，同比增长438％，贡献毛利为2.6亿元，同比增长244％，是公司毛利增长的主要动力（贡献毛利增量的86.2％）。该业务收入及利润增长主要来自沿江一期（收入2.3亿）以及贵龙项目（收入1.6亿）。
　　梅林关城市更显项目将为公司带来丰厚收益:公司拟参股49％参与梅林关城市更新项目，梅林关城市更新项目位于深圳市龙华新区，紧邻深圳市中心区域的福田区，是市中心的功能拓展区以及城市重点发展区域，地理位Z优越。该项目的规划综合容积率为5.06，总建筑面积为48.6万平方米。
　　投资建议:增持-A投资评级，6个月目标价5.5元。预计公司年每股收益为0.92元、0.51元、0.60元，公司高速公路主业因出售梅观高速北段导致通行费收入增速放缓，多元化发展逐步发力贡献利润；维持公司增持-A投资评级，6个月目标价为5.5元，对应2014年动态市盈率为6倍。
　　风险提示:平行路分流风险以及大规模投资风险。
　　（，）:盈利弹性相对有限 中期改善源于折旧调整
　　河北钢铁 000709
　　研究机构：（，） 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：
　　事件描述
　　河北钢铁发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入506.76亿，同比下降7.54％；营业成本460.68亿，同比下降9.16％；实现归属母公司净利润为3.33亿，对应EPS为0.03元，同比增长334.60％；
　　其中，2季度公司实现营业收入248.72亿，同比下降11.01％，1季度同比增速为-3.94％；营业成本222.34亿，同比下降13.77％，1季度同比增速为-4.39％；2季度实现归属母公司净利润1.70亿，同比增长419.50％；2季度EPS为0.016元，1季度EPS为0.015元。
　　中期改善源于折旧调整，原料库存去化有利后期经营:大而全的产品结构使得公司业绩变化缺乏弹性，更多受行业基本面整体情况影响。上半年公司业绩同比改善主要源于自1月1日起折旧政策调整带来公司毛利率提升，并最终导致公司上半年业绩同比改善，其中折旧减少直接贡献净利润7.5亿元。由此来看，公司并未从上半年矿价下跌中充分受益，主要源于消耗前期高价库存，中期原料库存相比去年年末减少32亿元。虽然整体来看，公司库存水平依然处于相对高位，不过原料库存下降仍一定程度有助于减轻公司后期经营压力。包括公司、宝钢股份在内的行业龙头中期业绩并未从上半年矿石价格跌幅较大中充分受益，再次表明，受实际经营中库存周转等因素影响，原料价格下跌给公司带来的业绩改善相对有限。另外，因产品结构升级、产线检修及设备更新等支出，公司上半年管理费用同比增长2.58亿元，也制约了公司业绩改善幅度。
　　费用增幅较大，2季度业绩环比并未明显改善:同比方面，受益于折旧政策调整及一定程度上受益于矿价跌幅较大，2季度公司毛利率同比改善相对明显，并最终导致公司业绩同比改善。不过或因产线检修（4月邯钢热轧检修、5月唐钢酸洗冷轧检修等）致使管理费用增加3.36亿元，削弱公司业绩同比改善幅度。环比方面，公司高价原料库存1季度已部分消耗，公司2季度毛利率或受益于矿价跌幅明显超过钢价而环比提升2.97个百分点，不过在管理费用因检修增加而环比增长5.10亿元，财务费用环比增长2.06亿元的影响下，公司2季度业绩环比并未明显改善。
　　预计公司年EPS分别为0.06元、0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
　　（，）:收入业绩高速增长
　　首开股份 600376
　　研究机构：（，） 分析师：乐加栋 撰写日期：
　　收入大幅提升。
　　公司2014 年半年度合并报表共确认收入98.18 亿元，比去年同期增长了146.51％，实现营业利润13.49 亿元，同比增长306.32％，归属母公司净利润7.73 亿元，同比增长119.01％；实现每股收益0.34 元，同比上升112.5％。
　　上半年结算金额和结算面积大幅增长，尽管房地产业务毛利率水平有所下降，但是费用率水平也进一步降低。全年利润率水平预计与13 年保持一致，整体业绩将呈现大幅增长。
　　销售业绩放缓。
　　上半年公司完成房地产签约金额76.2 亿元，与去年同期相比下降36.4％，签约面积。销售细分显示，北京、苏州和福州地区的销售面积占比最高，合计超过70％，深耕战略进一步验证。下半年总货值230 个亿左右，全年销售计划180 亿左右。
　　投资力度有所回升。
　　公司在14 年上半年增加了3 个项目，新增项目总规模达到47.03 万方，总地价16.81 亿元，占销售金额比例22.06％，投资规模有所缩减，但全国区域布局更加协调。公司整体净负债率水平保持相对稳定，短期偿债压力较大。
　　预计公司14、15 年EPS 分别为0.76、0.77 元，维持“买入”评级。
　　公司完成了在京内外市场的项目布局。通过加大合作，基本找到了适合公司未来进一步可持续发展的道路，在手资源总量能够保障未来的发展。
　　风险提示。
　　整体行业景气程度以及政策影响，行业复苏低于预期。
　　（，）:受益成本下降与降本增效 2季度成功扭亏至微利
　　华菱钢铁 000932
　　研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛，陈文敏 撰写日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　华菱钢铁发布 2014年中报，公司报告期内实现营业收入290.86亿元，同比增长2.80％，营业成本268.14亿元，同比增长0.13％，归属于上市公司股东净利润0.19亿元，去年同期亏损3.83亿元。其中，2季度实现营业收入150.09亿元，同比下降1.16％，1季度同比增长7.38％，营业成本137.16亿元，同比下降4.13％，1季度同比增长5.02％，归属于上市公司股东净利润1.48亿元，去年同期亏损0.15亿元，2季度 EPS0.05元/股，1季度EPS-0.04元/股。
　　事件评论
　　行业及公司经营改善，上半年小幅扭亏:2014上半年公司实现扣非净利润0.29亿元，同比明显减亏，主要是钢铁主业同比改善所致，一方面受益行业整体钢价跌幅小于矿价（这主要体现2季度需求与钢价企稳而矿价继续下跌），上半年公司钢铁产品毛利率8.47％同比提升2.7个百分点；另一方面，受益高炉运行稳定，钢材销量同比增长11％，带动收入同比增长2.80％的同时摊薄了折旧、管理等固定费用。另外，受益政府补助，公司上半年实现营业外收入0.81亿元同比增长352％，为扭亏贡献了部分增量。
　　2季度跟随行业改善，但弹性相对有限:新高炉产量释放的同比增量在2季度基本完毕，受钢价同比下跌影响公司收入同比出现负增长，增速也逐季下滑。
　　不过公司2季度毛利率改善较为明显，同比增加2.85个百分点，成为公司盈利同比扭亏的主要原因。
　　环比方面，公司毛利率与净利润改善也在预期之内。需要注意的是，受2季度升值等因素影响，公司财务费用2季度环比下降1.96亿元，成为公司2季度业绩环比改善的主要因素之一。2季度公司吨钢毛利、净利分别为约341元、39元，1季度分别约为268元、-35元。总体而言，作为行业内理论上业绩弹性最大的钢企，公司2季度业绩改善力度相对有限。这可能是与产品结构多样化、实际生产经营受库存周转、生产效率等因素影响有关，简单测算或难以完全模拟公司业绩。
　　立足现有产能，精细化中出业绩:公司现有产能合计已经接近1700万吨，并配备了良好的装备基础与相对完善的产品结构。后期公司将主要通过深化内部管控与改革，继续实现降本增效与提升产品品质。另外，公司与安米合建板项目已于2014年6月投产，后期高端产能进一步释放将值得期待。
　　预计 年公司EPS 分别为0.07元与0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
　　（，）:油运矿石核心业务回暖 突破转股价有一定压力
　　中海发展 600026
　　研究机构：（，） 分析师：姜明 撰写日期：
　　公司披露2014中报:上半年公司货运量同比增8％至1.05亿吨，周转量增29.2％至 2608 亿吨海里，实现收入63.2 亿元，同比增长 20.4 ％；实现归属于母公司所有者净利润4260万元，折EPS 0.01元，符合预期。
　　上半年散货油轮市场略有反弹，油品和矿石板块是扭亏关键:油品、矿石和煤炭运输是公司核心业务，分别贡献45％、23％和19％的收入比重，上半年因各板块业务有不同程度改善，主营业务综合毛利率从去年同期的-4％提升至今年的13％，毛利额8.27亿元较去年增加近10.6亿元，实现净利润4260万元，同比去年9.5亿亏损大幅改善。从各板块贡献度来看，首先是油品运输业务，上半年原油运输市场小幅反弹，波交所原油BDTI指数均值同比回升26％、VLCC在波斯湾-日本（TD3）线上的租金水平回升68％，中海发展油品运输毛利率从去年的-5％大幅回升至今年的14％，板块贡献毛利率4.05亿元，占整体比重近49％，较去年同期增加5.4亿元；其次是矿石运输业务，上半年海岬船指数BCI均值同比反弹42％，一定程度确保了公司矿砂船队COA合同的执行力度，叠加公司18万吨的海岬船陆续交付，上半年公司铁矿石运输量同比增长15.1％，收入增长36.5％，毛利率同比改善14个百分点至26％，实现毛利额3.75亿，较去年同期增加2.5亿元。最后，上半年沿海煤炭运费市场整体呈下滑态势，但由于去年运价基数较低，公司煤炭板块毛利率也达到了4％，实现毛利4340万元。
　　8月之后散货BDI反弹是大概率事件，油轮也将迎来圣诞旺季，预计公司全年实现扭亏。我们认为8月份之后散货反弹主要基于如下理由:1）矿价跌破90美金，替代效应将使得海岬船具备较大弹性；2）9月份北美粮食即将出货，前期拖累指数的巴拿马船租金有望迎来改善；预计公司矿石板块依旧能保持在较高盈利水平。同时，油轮传统上在10月份迎来圣诞行情，公司主力船型VLCC盈利能力环比也将会改善，因此，全年实现扭亏应该是大概率事件。
　　15年行业难有大幅反转，突破转股价有一定压力。从大周期看，散货市场处于过剩产能去化阶段，预计15年市场小幅回暖，但行业实现整体盈利仍有一定难度。同时，美国能源独立对油运需求中长期构成利空，VLCC租金向上空间有限，而公司近两年仍处于船队更新阶段，财务压力较大，主营经营形式依旧严峻，此外，公司在即将投入运营的LNG项目中的股权占比较低，板块贡献的投资收益对于整体业绩影响不明显。公司前期将转股价下修至6.24元，从基本面来看，股价突破该价位有一定压力。
　　盈利预测与投资建议。不考虑拆船补贴因素，预计公司年净利润分别为0.94、2和2.4亿，折合EPS分别为0.03、0.06和0.07元，当前0.83倍的PB估值基本合理，但考虑到8月份之后航运市场季节性回暖的因素，我们认为股价在目前水平上有15％左右的空间，给予目标价6元，对应14年中报0.96倍的PB，维持“增持”评级。
　　主要不确定因素。全球经济增长低于预期、油价非理性上涨
　　中国建筑:待结算销售和在手订单丰厚 关注销售数据可能的好转
　　中国建筑 601668
　　研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：
　　投资要点:
　　1H14业绩增长34.4％，2Q14业绩增长37.7％，超市场之前预期。14年上半年公司实现营收3749.4亿元，同比增长24.2％，实现归属于母公司的净利润118.2亿元，同比增长34.4％。2Q14公司实现营收2110亿元，同比增长20.4％，实现归属于母公司的净利润71.9亿元，同比增长37.7％。超预期的主要原因是地产业务收入同比增长了61.5％。
　　地产收入占比提升改善综合毛利率，毛利率上升和管理费用率下降带来净利率提升。1H14公司整体毛利率上升0.3个百分点至12.4％，管理费用率下降0.3个百分点，净利率上升0.3个百分点至3.2％。毛利率上升的原因是地产收入占比增加。上半年基建毛利率提升1.7个百分点至11.7％，而房建工程毛利率下降0.3个百分点至8.0％，房地产业务毛利率下滑4.9个百分点至33.3％。
　　上半年收入方面地产业务高速增长，营业利润方面基建业务显著增长。上半年公司地产、房建、基建业务收入分别增长61.5％、20.4％、26.4％，占比为13.8％、73.2％、13.4％；营业利润分别增长38.7％、16.9％、85.5％，占比为45％、38％、16.4％。上半年地产业务营业利润率下降3.4个百分点至20.5％，房建营业利润率下降0.1个百分点至3.2％，基建营业利润率上升2.5个百分点至7.7％。
　　应收账款增长略快，但账龄结构保持了稳定，公司在应收款回收上较小企业有优势。上半年公司的应收账款同比增长53％，应收票据同比增长41％，已完工未结算同比增长11.5％，略快于施工业务收入20％的增长，但账龄结构基本稳定，1年内应收账款占比仅下滑0.01个百分点。核销应收账款1.07亿，不到净利润的1％。
　　由于公司有实力选择更优质的客户，并且实力强一定程度上为业主所依赖，应收款回收上较小企业有优势。
　　待结算的地产销售、土地储备以及待施订单充沛:我们估计公司地产业务已销售待结算有亿，可覆盖约1.5年收入，拥有土地储备约6655万平方米（其中中海地产4155万平），可供销售约5年，我们估计公司在手建筑订单约2.1万亿，订单收入比约为3。
　　地产销售和新签合同额增速有所放缓，但地产政策放松有望未来改善趋势:上半年公司房地产销售额628亿元（其中中海地产567亿），同比下降13.5％％，相比一季度17.1％的降幅有所收窄。1H14公司建筑业务新签合同额7200亿元，同比增长9.8％，比一季度25.6％的增速有所放缓，其中房建新签订单6323亿元，同比增长15.6％％，基建新签订单828亿元，同比下滑20.8％％。但未来地产政策放松有望改善销售和建筑业务新签订单趋势。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级:由于公司新开工面积到7月维持了25％的同比增长，而地产销售的较高增长持续到2014年1月，我们上调盈利预测，预计公司14/15年EPS为0.85元/1.00元，上调幅度为4.9％/4.2％，增速分别为26％/17％对应PE分别为3.7X/3.2X。在货币政策宽松、地产政策放松、经济衰退或弱复苏、沪港通的背景下，公司股价更容易获得超额收益，维持买入评级。
　　（，）:业绩靓丽 拨备和不良处Z扎实
　　平安银行 000001
　　研究机构：安信证券 分析师：许敏敏 撰写日期：
　　业绩符合预期，核销力度极大:上半年公司实现归属母公司净利润100.7亿元，同比增长33.7％，营收、拨备前利润分别同比增长48.3％、52％，由于拨备计提力度较大拉低了利润增速。季末不良率环比上升1bp至0.92％，拨备覆盖率198.2％环比略降，上半年核销及出售35.7亿元，接近去年全年。
　　资产质量压力依然较大但符合行业趋势:逾期率较年初上升82bp至3.95％，其中逾期1-3年、逾期90天以内增加较多，前者预计和公司旧有的传统行业资产质量变差有关，后者则是公司业务转型之后风险容忍度变化的正常反应。目前整个银行业资产质量表现为东部压力依旧、中西部有所蔓延、向好拐点尚未看到，公司资产质量的变化付和行业趋势，由于核销、拨备计提充分，并不需要过度担忧。
　　存款快速增长:存款较1季度末增长9.1％，好于同业，比重16.8％较年初有所提升，活期比重29.4％，较年初下滑1.9个百分点，存款定期化趋势是行业一致表现。
　　中收趋势向好，投行业务发展迅猛:手续费净收入同比增长77.6％，其中代理及委托手续费同比增长接近5倍，咨询顾问手续费同比增长超过1.6倍，显示公司四轮驱动策略下投行业务发展迅猛。
　　非信贷业务带动净息差环比提升14bp:净息差同比上升31bp至2.5％，环比提升14bp，主要是非信贷业务的贡献，存贷利差环比下降29bp，其中贷款利率比一季度下降13bp，存款成本高出一季度16bp。
　　投资建议:我们看好平安银行的创新能力、灵活机制、鲜明定位以及综合金融平台带来的强大交叉销售能力，在优先股+普通股补充资本之后，未来2~3年业务发展瓶颈基本消除，在公司、投行、零售、同业四轮驱动带动下公司业绩将维持高速增长，我们维持盈利预测和“买入-B”评级并作为推荐组合首选。
　　风险提示:房地产市场大幅波动。
（责任编辑：李欣）
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