上投摩根亚太优势4年亏损近半内部员工狂减持
上投摩根亚太优势4年亏损近半内部员工狂减持
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《者报》研究员刘宗源龙年龙腾虎跃。新年过后，无论是投资于国内市场还是投资海外市场的公募都改头换面，大部分以盈利抚慰去年赔钱的伤痛。尤其是QDII产品，今年以来的收益率让人刮目相看，一些公司因此再度将QDII产品的发行提上日程。为此，《投资者报》梳理QDII市场的各产品成立以来的收益率，期望投资者用更加长远的眼光来观察管理QDII的管理能力(请见右表《QDII市场成立以来收益率排名表》)。统计数据显示，2007年至今，共有51只QDII产品，发行时间点有先有后，既有在2007年高位发行的，也有在2008年全球金融危机后发行的，但为投资者赚钱的产品并不多，仅有16只，其余35只全部赔钱。其中，赔钱最多的是上投亚太优势，成立至今已经四年半，截至2月15日亏损43%。该产品的赔钱并不只是近几年市场行情不好，而是基金公司和管理能力不佳，这点从业绩长期跑不赢业绩比较基准可以清晰看出，此外，从公司管理者和员工自己抛弃该产品也可以看出，他们自己对基金经理也没有信心。提起，最先让人想到的是该产品发行的热度，1000亿元资金追捧300亿元的发行额度，上投摩根的品牌受到了广大投资者的认可，上投摩根也选择了市场最热的时刻发行。但是购买了该产品的投资者提起这只产品无不痛心疾首，单位净值最低时刻跌至0.322元，从购买到目前为止，从来就没有涨回过1.01元给投资者一次盈利赎回的机会。该基金成立时，共募集资金296亿元，在该公司管理4年多之后，截至2011年四季度末仅有108亿元，规模减少了近188亿元。资金的减少包括两部分，一部分为投资者难以忍受本金的损失，更大的一部分是基金经理在这四年中赔去的。该基金成立时共有296亿份，截至2011年底，该基金还有214亿份，这214亿份的投资者的本金是完全损失了，如果按目前的跌幅43%计算，合计赔去92亿元，加上那些不堪忍受亏损赎回的投资者，赔去金额至少超过100亿元，相当于平均每年赔去25亿元。长期大规模的亏损与基金公司和基金经理对市场判断关系紧密，这点可以从该基金跑不赢业绩比较基准就可以看出。业绩比较基金是基金产品根据自己的投资方向设定的，上投亚太优势的业绩比较基金是摩根士丹利亚太综合指数(不含日本)，该基金的投资范围是投资目标亚太地区证券市场以及在其他证券市场交易的亚太企业，投资市场包括但不限于澳大利亚、韩国、中国香港、印度及新加坡等区域证券市场(日本除外)，分散投资风险并追求基金资产稳定增值。从实际投资的股票也不难看出，主要是按照设定的投资目标进行投资，如2011年四季报的重仓股，主要是在中国香港上市的农业银行、建设银行、腾讯控股、在澳大利亚上市的澳新银行、澳大利亚银行等企业。但是该基金成立至今，大部分年份跑不赢业绩比较基准。截至2011年底，近三个月业绩比较基准的收益率为3.07%，该基金的收益率仅有2.02%，截至2011年6月底，成立以来的业绩比较基准跌幅为25%，该基金的跌幅高达33%。在上投摩根管理的海外投资产品中，跑不赢业绩比较基准并不是仅这一只，上投摩根新兴市场也是如此，截至2011年底，近三个月的业绩比较基准收益率为3.20%，而该产品仅有1.28%。长期亏损、基金公司管理难以跟上、基金经理投资亏损，让上投摩根管理人和员工也难以忍受，他们投资的上投摩根亚太优势也在不断的赎回。从基金季度报告可以看出，2008年上半年底，上投摩根公司的管理人和员工共持有上投摩根亚太优势88万份，随着2009年市场反弹，他们一度增仓只166万份，但是在此后，他们一路赎回，截至2011年底，管理人和员工仅有41万份。管理人和员工是最了解公司的情况，他们的赎回在很大程度代表了对基金产品和基金经理的看法，他们的行动胜过任何营销宣传。与管理人和员工同样有代表性的是机构，他们更具有专业性和信息的充分性。机构在持有该产品的比例也是选择赎回，份额不断降低，从2008年持有5.2亿份，降至2011年底的2.2亿份，比例也不断减少，从2008年的1.74%降至去年底的1.02%。■分享到:欢迎发表评论我要评论
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3秒自动关闭窗口上投摩根亚太优势QDII三重门
日10:10　　来源：
第1页:第一重门：落后股指
第2页:第二重门：汇率杀手
第3页:第三重：集中持股争议
　　第二重门：汇率杀手
　　将亚太优势从半山腰推向谷底的，还有另外一些推波助澜的因素。
　　实际上，在基金QDII刚刚出海不久，诸多持反对意见的投资、研究人士就指出，QDII就算能够选对市场，但却很可能战胜不了无处不在的汇率波动。
　　时隔一年余，预言果真应验。
　　上述研究人士称，就亚太优势而言，为何其同期跌幅超过几乎所有投资市场的主要股指，其中的最大原因就是汇率，汇率损失一直是萦绕QDII的投资的隐性成本，理论上讲，运用相对于人民币的弱势币种投资，当兑现投资收益时候就会发生汇兑损失，当然若运用比人民币更强势的货币投资，则有锦上添花之效。
　　“那段时间人民币强劲升值，而QDII的净值是以人民币标价，不要说这些市场表现原本就不好，就算不错，在扣除掉人民币升值因素后，原本赚的也可能变成亏的。”他说。
　　早在2007年，根据中国人民银行授权中国交易中心公布的数据显示，日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.5921元。相对于汇改时8.11的汇率计算，人民币已经累计升值6.39%。
　　彼时几乎所有的市场预测是，人民币升值的过程仍然将长期持续。市场普遍的预期而言，人民币的年升值幅度可能达到5%。换言之，如何规避汇率因素引起的净值损失注定是QDII投资运作自始至终都不能回避的一个问题。晨星（中国）亦在今年3月的报告中表示，今年汇率风险对于QDII业绩的影响仍不容小视。
　　然而，恰恰在这个问题上，亚太优势失手连连。
　　根据本刊统计，2007年4季度和2008年1季度，亚太优势对澳洲市场的投资比例均为8%左右（见表1），按照彼时杨逸枫的说法，属于低配，但在2008年2季度则倍增到16%以上。
　　根据财汇数据显示，本刊统计了澳元/美元自日-日的汇率变化（见图3），从图中明显看出，正是在亚太优势将其对澳大利亚的投资比例由2008年2季度的8.28%大幅加仓至3季度末的16.68%之时，澳元开始大幅贬值。
　　实际上，受益于2007 年下半年到2008年上半年全球商品市场牛市的影响，拥有丰富天然资源的澳大利亚成为最大受益者之一。2007年下半年，澳洲普通股指数上涨0.95%，而澳元汇率更是一飞冲天，截止到2008年8 月以前，澳元兑美元升值了0.49%，兑人民币升值7.4%，再加上澳元同期7.25%的高利率，使得澳元成为彼时全球最强势的货币。
　　公开数据显示，日至2008年一季度，澳元兑人民币一度最高曾升值超过5.3%，而在日，亦尚且有3.3%的升值幅度。换言之，尽管同期澳洲普通股指数亦跌幅不少，但考虑到澳元升值因素后，其换算成人民币之后的实际净值损失会大大提振。
　　换言之，假若同期股指下挫10%，但澳元升值5%，实际换算成人民币的损失就只有5.5%（100%－90%×（1＋5%）），“反之则雪上加霜”。
　　也许是看到了不错的行情，2008 年第2 季度起，上投亚太优势开始将视野更进一步转向了有着资源和强势货币双重题材的澳大利亚，其2 季报披露，澳大利亚市场占比高达16.68%，比1季度比例增长近一半，3 季度比例虽有所下降，但仍保持在11.88%，至4季度，这一比例再度上升至13.69%。
　　可惜，却是节拍踏错。
　　财汇数据显示，自2008年2 季度初至4 季度末，澳洲普通股指数下跌了31.59%。同期，由于大宗商品行情反转，商品货币的澳元也被击垮，自去年8 月份以来的四个月已经贬值超过30% 以上。
　　另一个让亚太优势饱受汇率之苦的市场，则是韩国。
　　公开资料显示，亚太优势自2008年1季度进入韩国市场后，截至去年4季度末，依然有11.64%的投资比例，仅次于中国香港和澳大利亚，位列第三位。
　　而本刊根据中国银行公布的外汇牌价中间价整理了日-日韩元/人民币汇率变化（见图4），从图中可以看出，在亚太优势进入韩国市场的2008年1季度，韩元/人民币汇率尚在0.69-0.76之间变动，往下却一路呈下行状态，至日，已跌至0.4273的历史新低。
　　对于韩国市场，上投摩根海外投资经理王邦祺撰文提到过，虽然韩国尚且有三星等诸多优秀的企业，但由于韩国短期负债过高、出口锐减以及企业负债比例比亚洲其他市场的企业高等因素，2008年以来韩元贬值就已接近35%。
　　这意味着，包括亚太优势在内的所有投资于韩国市场的投资主体，若没有采取对冲等避险手段，其同期的投资部分要在其原本亏损的基础上再打个6.5折。
　　最为突出的时点是2008年8月，韩国股指KOSPI指数单月下跌23%，彼时，韩元对美元比价下跌约30%，当月16日，KOSPI指数暴跌126.5点，创韩国股市历史最大下跌点数，同一天，韩元对美元贬值9.7%，创日以来最大跌幅。
　　美联社经济记者凯利?奥尔森在2008年曾撰文说，随着金融危机席卷全球，韩国可能是亚洲地区抵御危机能力最脆弱的国家之一。
　　另一方面，一些市场分析师也在去年唱衰韩国经济，尤其是对其银行系统发出预警。这些观察人士认为，全球信贷危机使韩国银行获取美元等外国货币的渠道开始枯竭，影响它们向国内企业发放外币贷款；经济基本面上，韩国2008年经常项目收支可能近10年来首次出现赤字。
　　今年的状况似乎也没有好转。据路透社报道称，随着今年全球新一轮震荡，春节后曾大量购买韩国股票的外国投资者自2月10日以后再次大量抛售韩国股票，之后7天内共抛售了价值1万亿韩元左右的韩国股票。期间韩元对美元更是大幅贬值，2月20日一度达到1美元兑1514韩元。
　　实际上，包括亚太优势在内的任何海外投资（甚至是贸易），汇率问题都如影随形。一个最常常被提到的办法，就是对冲。
　　然而，在实际当中，却并不完全这样简单。“真正在操作的时候，你会发现对冲成本是个很重要的因素。”上投摩根有关人士透露，做这种对冲的成本有时要高达到10%，“到底做还是不做？”
　　他透露，正是基于这样的考虑，通常只有在趋势非常确定的情况下才会做这样的对冲交易，“否则很可能得不偿失。”他说，“而在当时（亚太优势成立时），亚太地区几乎所有的币种都在升值。”
　　对于汇率风险，他指出，一方面这基本是外投资的最主要风险之一，尤其是投资方向为亚太地区，韩国和澳洲两个地区根本无法回避；另一方面，“汇率的作用是双向的，并不总是妨碍投资收益，在有的时候也可以起到提升收益的作用。”2
【作者：康衢 来源：】
(责任编辑：冰冰)
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