天贵所黄金做市商调查
天贵所黄金做市商调查
来源：你我贷
天津贵金属交易所（以下称“天贵所”）的实体分散在空港开发区一栋大楼的三个楼层，办公地点里四处可见纹刻着如意图案的金条。按照其官方网站的说法，这个2008年底建立的黄金期货交易平台，将依靠一种做市商制度，逐步把握我国在国际黄金市场上的话语权和定价权。在黄金井喷的2010年，该所交易量达到2800亿元，手续费收入近8400万。但围绕其定价、规则的质疑却从未间断，连当时规则的设计者也已出局。定价悬疑背后的股权进退也颇具戏剧性。天贵所原为天津产权交易中心与草根炒金出身的浙江商人祝良野等所控公司合股。而根据本报记者最新调查，在2010年1月引入的两家北京公司，共持股50%，系接近北京国资巨头首创系的界人物控制。而这项进退似乎并未解决固有质疑，草根炒金者已逐渐淡出，新捕猎者已经登场。1、交易所模式擅长交际的商人祝良野和交易员出身的龙银，被称为见证了天贵所历史的人物。交易所的黄金买卖每日进行22小时，散户入场的最低资金是10万元，他们可以选择与50余家综合会员中的一家签订合同，从此以之为唯一中介，进行多空双向的交易。此前《南方周末》刊发报道质疑，交易所在交易期间征收的万分之八的交易费，乃至过夜持仓费过高。多位受访的地下黄金操盘交易员却说，“这算什么新模式”？因为天贵所并非做市商自主报价，而是大体上参照国际市场价格，交易所统一报出中间价，散户买卖价格在其间微量浮动。据天贵所交易管理办法所述，综合会员公司需要吃进所有卖单，并自行对冲。一般会员之上，整个天贵所有四家特别会员，他们则保证接下一般会员的单据。“这种规模如果自主报价，基本无法面对较大行情波动，也无法在国际市场稳定对冲。”一位较龙、祝等人更早进入地下炒金领域的交易员说。但业内的质疑相当直接：一是做市商的资金和对冲实力；二是交易所定价与信息披露的透明度。天贵所方面一位不愿具名的高管对本报回应称，黄金交易都在严格的保证金制度下完成，“有多少钱，办多少事。”公开资料显示，散户保证金杠杆率达到12.5倍，做市商则达到20倍。公开资料显示，虽然交易保证金杠杆率达到12.5倍，但交易所严格限制，单笔最大交易限额为10手（每手1000克），最大持仓量为黄金60手白银200手。未解之问：“天贵所”黄金做市商调查“不能说现在的设置跟原来一模一样。”已在去年年末转让天贵所股份的龙银在电话中说。他最初投身外盘黄金市场，由此设计了天贵所核心的做市商制度，但却认为就中国而言，不能由做市商自主报价。2、交易定价“机密”交易所定价，也即天贵所模式的吊诡之处。记者向多方询问确认，由于黄金价格并非买卖方自行报出，交易所有一专门团队负责此事。但外界对定价机制模型的细节鲜有知悉。但投资外盘的人士却对本报记者说，只要长期观察天贵所和其他黄金市场的价格曲线，即可能发现套利机会。“这是商业机密，告诉你会对其他投资者不公平。”一位从欧洲游学归来的高管接待本报记者，他更愿讲述在欧洲市场上的见闻。一些会员的宣传材料说，交易所价格仅是国际金价（主要是伦敦黄金期货市场价格）经过汇率换算后的直接体现。此说法为上述高管否认。事实上，交易所宣传材料一直表述为，以伦敦黄金期货价格为主，结合国内黄金市场等因素综合得出。伦敦、纽约、上海等交易所的黄金价格，是由交易方报价经过一定系数测算得出。曾在多家天贵所会员担任高管的业内人士江四海，也无法向记者解释交易所价格的来由，只是认为贴近国际市场，“由交易所设置影响不大”。业内人士说，在做市商（会员）与散户的一对一关系中，如果交易所价格人为调控对某方有利，则可以存在短期为做市商制造在其他市场套利的机会。如果价格走势让散户看空，而其他市场行情上扬，做市商即可套利。“价格设定中没有人为因素。两年来没有发现会员在国际黄金市场的对冲套利。”上述天贵所公司高管告诉本报记者。龙银也语焉不详，他认为中国国情使做市商不便自行报价。另一种业界说法是，做市商资质不足，自主报价风险更大；天津市不希望这个市场一开始就有不可控的波动。在国际市场上重要的做市商，往往会以交易、释放消息等方式影响市场，而交易所只是关注价格走势，对交易情况进行监管。虽然，天津贵交所需要做外盘的会员公司可能无外管局批准的外汇额度，但一些公司出资者过去却游弋在地下炒金领域。事实上，期货现货市场间的套利广泛存在，关键是价格的生成是否公正透明？3、复杂的股权关联天贵所运营伊始，出生绿林的祝良野和产权中心各自派驻董事，派任经营团队。尔后在数月内吸引一批综合会员的加入，而特别会员在2009年至2010年末，仅有天津远航贵金属经营有限公司一家（以下称“天津远航”）。本报记者调查显示，天贵所的间接股东与会员公司；会员公司之间；乃至高管团队与会员公司间，存在部分股权关联。在此架构下，能否保证交易所制定公正的价格？工商资料显示，祝良野以女儿儿子之名，于2008年末注册天津奥力孚国际贸易有限公司（以下称“天津奥力孚”），在天贵所成立时持股48%。此后进入一位新的股东，温州人周仁旭。周在黄金市场多年，所涉公司众多，广为外界所知的即是天津黄金日贵金属经营有限公司（以下称“天津黄金日”）。他手中占比6%的奥力孚股权，源自龙银的转让。而天津黄金日，亦为天交所103号综合会员。奥力孚派往公司的董事一度为龙家人，后改为祝的女儿在美国学习金融的祝梦洁，她也是现任天津奥力孚法人代表。龙银解释称，董事并不会为周所涉及的会员谋求便利，周并没有进入天贵所管理层，间接持股仅是一项投资。另一种交叉持股，出现于会员公司之间，尤其介于特别会员与综合会员间。以西汉志黄金公司见诸报端的商人黄汉君，曾经历2007年张卫星(博客)等人操作外盘黄金爆仓后的质疑。空港开发区工商局出具的资料显示，他同时持有102号综合会员天津世元金行贵金属经营有限公司80%股权，又以其出资，在今年3月3日注册天津世华贵金属经营有限公司，成为天贵所特别会员。天津世华的另一出资方，则是120号综合会员，华盛金道（天津）贵金属经营有限公司，法人代表杜泽军，亦发迹于地下黄金市场业务。杜还曾与另一综合会员法人代表，曾见诸《福布斯》杂志的陶行逸合著黄金操盘书籍。前述资深交易员分析，由于特别会员是风险控制体系的最后一环，其与综合会员的关联关系，极可能影响整个市场抗风险能力。此外，交易所管理层部分人士与会员公司之间，亦曾有未清理的股权关联。其中一位高管人员所持101号会员天一金行的股权，至今在工商资料中仍未变更。前述交易所高管4月19日说，高管在会员公司持股绝对禁止；交易所股东“也应该不能在会员公司持股”；但对于会员之间的关联股权，他并未明确表态。4、资本圈来的新股东工商资料显示，天贵所2009年度仅净盈利2万余元。知情人士称，在天津市主管部门运作下，公司在去年1月末增资扩股一倍，祝良野方面（天津奥力孚）股权稀释至24%；天津产权交易中心为26%。而另两家公司均在扩股前数日成立，住所和电话相同。祝良野的朋友说，祝曾私下表达股权被稀释与受到压力有关，但对此后收益仍较为满意。两家公司一名为北京国储汇金投资管理有限公司（以下称“国储汇金”）；另一名为北京融创金源投资管理有限公司（以下称“融创金源”），各在扩股后的天贵所持股25%，且均为不同自然人直接持股。但因其注册名显赫，业内猜测有特殊背景。同时，天津方面仍在争取央行对交易所模式明确表态。一位离职天贵所高管说，这可能是引入新股东的目的。本报记者调查显示，两家公司有共同的资本圈背景。国储汇金共计500万的资本金，由出资人蔡晋、王毅、房永欣和刘凌缴纳，公司在天贵所的代表董事为胡旭成，胡为私募公司兆阳控股控制人，王毅则是该公司董事。房永欣也是北京一家创投公司合伙人。融创金源则由胡旭升、丁志钢出资成立。胡旭升为胡旭成之弟。丁志钢亦为天贵所董事，是一家注册于深圳的水晶投资有限公司法人代表。水晶投资此前曾涉入一起北京国资巨头“首创系”保荐并持股的公司上市争议。据《创业家》披露，水晶投资的高管团队亦是首创系一批管理人员。事实上，胡旭成的兆阳控股，除在北京的注册公司是一家咨询公司，其再投资领域的主要部分，即是香港联交所上市公司新资本国际投资有限公司（以下称“新资本”，.HK）。有趣的是，这个注册于开曼群岛的投资平台，刚在去年11月宣布引进国家开发银行为战略投资者，并与国开行的全资附属国开金融公司订立14.73亿股新股的认购谅解备忘录。此事在市场上发酵多时，但4月18日新资本最新公告称，就国家开发银行附属拟认购公司新股一事，双方仍正商讨初稿，并无订立最终协议。另一个问题是，两家公司是否会以50%的股权共进退？或以其背景为天贵所谋求正名？本报记者就此询问多位这两家天贵所股东的出资人，均未置评。5、风控力度考量在引入新的股东后，2010年度，天贵所手续费收入攀升至8400万元，黄金交易量持续升高，并很快开启白银交易业务。许多会员开始在各地开设分公司，或者与居间商合作，吸引大量客户。一位黄金培训师说，在通胀预期下，去年以来天贵所投资已经渐渐成为散户入场的主要途径。会员企业为争夺客户，亦给予居间商较高的中介费。此间即有会员因拓展业务不当，受到交易所惩罚。一家综合会员的法人代表浙江人金吉义对本报记者说，“都是自己业务做不开，因此转移了股份。”但也有网络流言称，交易所的合规管理部门存在“选择性执法”。但是，会员自身的成色仍待验证。天贵所要求综合会员注册资金最低为5000万元；特别会员最低注册资金2亿元，本报记者调取的多家会员工商资料显示，其实收资本大多有50%以上至今未缴足，已逼近最高两年的法定期限。“有可能当地有行业鼓励政策。”一位会计师分析。截至4月1日，就特别会员而言，最早成立的天津远航1亿注册金仅缴纳1000万。2010年年末成立的，天津宗泰贵金属经营有限公司缴纳了2亿注册资本中的4000万；天津世华2亿注册资本，仅缴纳1000万；另一家有国家民委背景的兴民富边基金投资的天津钿汇股权投资基金管理有限公司，也仅出缴五分之一注册金（名义注册资金仅有5000万元，不满足特别会员最低标准）。天贵所方面解释，在风险控制领域，天津市金融办和相关部门，会定期收到天贵所提交的交易记录等报告。天贵所自身也监控会员公司的保证金账户、交易记录等信息。合规部门人员会到各地进行例行检查。舆论漩涡中天津滨海的金融创新，一直为内部人认为缺少外界理解。“很多人对民营资本还是戴有色眼镜。”一位天交所现任高管告诉本报记者。宏观政策领域的监管依旧不明朗。上海贵金属交易所成立时，接近决策层的一位亲历者说，央行的考察团队借鉴印度的模式，最后决定只能进行撮合交易，即不能即时出仓，实质是“不希望黄金市场放得太开”。4月18日，天贵所系统再次出现故障，散户无法连接银行账户完成交割，网络中对过去一年交易系统故障的投诉已无法统计。官方解释是，“有的出于个人原因，有的是交易所升级。”一些批评声自然地联想到，在多年前的地下炒金江湖，机构常常会以系统故障为原因，阻击散户的出仓。(本文来源：21世纪经济报道)
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导语：12月14日晚约20点40分至22点20分期间，天贵所的交易系统出现“故障”，当晚金银价剧烈波动，系统恢复后部分客户因爆仓被交易系统强制平仓，造成损失。
经济观察报 记者 陈旭 巢新蕊 11月，国务院发布《关于清理整顿各类交易场所的决定》前后，天津贵金属交易所（下称&天贵所&）迅速引入中国黄金集团公司入股，被业内视为内部规范和整顿。但是，只是&出身&合规还是不够的。仅仅一个月后，天贵所就爆发&故障&门。
12月14日晚约20点40分至22点20分期间，天贵所的交易系统出现&故障&，当晚金银价剧烈波动，系统恢复后部分客户因爆仓被交易系统强制平仓，造成损失。
天贵所方面至今未对当晚交易系统出现的问题做出公告，一些会员单位开始与投资者口头协商解决事宜。&太可怕了，我认为有内幕，准备起诉交易所和会员单位。&投资者马先生告诉本报。
暂停的两个小时
12月14日14点55分，马先生建仓白银多单一手，成交价6309。&20点50分，我想在6135处平仓，但系统始终无法登录。在22点17分左右系统恢复后，我的单被在5972处强行平仓，损失了5055元。&马先生称。为了证明自己所言属实，马先生将交易记录截图发给了记者。
事发当日，XAGUSD现货白银价格在20点40分附近反弹上行，但在21点刚过后掉头急转直下，从6140附近一路下探至5900以下，而这期间，有多位投资者反映其因为交易系统&故障&无法操作，部分投资者因爆仓被强制平仓，仅有部分设置止损止盈点位的投资者得以幸免。
&当时交易系统一停，我脑子里面山东标金事件的兄弟们就闪现了，我急得抓起电话就问开户会员单位，他们跟我说出故障了，我做这么多年投资，好小心的，我就截图留下了证据。&马先生表示，在天贵所投资黄金，处处要留一手。
马先生称，9月23日，全球黄金、白银分别创下近年来的最大单日跌幅5.8%和17.8%。山东标金投资公司的交易系统也是临时出现&故障&导致大量投资者爆仓，他和许多投资者怀疑天贵所这次的&故障门&事件，和9月份山东标金一样是人为原因。
&黄金交易只有极端行情出现才会导致大亏损，（交易所和会员）利润也就更大化。黄金是个慢涨快跌的东西，所以下行行情是特别危险的。&马先生说。
有投资者向记者反映，16日一早，天贵所的交易行情软件再次发生故障，约为40分钟。
一位北京投资者称，在天贵所12月14日的&故障&中，他爆仓损失高达26万元。本报曾于今年4月报道天贵所约90%的投资者亏损，这也就意味着综合会员在90%的情况下都在获利。专业人士表示，一旦发生极端行情，天贵所的这种模式会逐级传递风险，导致做市商爆仓，投资者的资金也付诸东流。
&天贵所难道没有备用服务器吗？&这是记者采访中投资者反映最多的问题。部分投资者已经向律师咨询，希望以法律武器维护权益。
某期货公司人士称，交易系统暂停，若责任在期货公司，赔偿还好说，若责任在交易所就比较复杂。期货交易是多空同时交易，有赔的就有赚的，所以交易所也可以不赔。
推诿责任？
在&故障门&发生期间，交易软件中曾发出紧急通知：&各位会员及投资者，由于不可抗力因素，导致部分客户无法正常使用交易系统，问题正在解决中，系统恢复后会及时通知。&该通知被不少投资者截图，但目前该通知已被删除。
目前，天贵所仍未在官网发布相关公告。有投资者称，其开户会员单位曾给他发通告：&各位投资者请注意，介于12月14号晚上交易所服务器因出现不可抗拒因素，造成部分客户出现不可交易的情况。现交易所对于当晚因服务器原因造成的亏损，予以补偿。请各客户相互转告，并提供当日不能交易时间段所持有单量情况，发送给各会员或者居间商处，核实后做好后期补偿工作。&但大部分投资者未见过类似通知。
也有投资者称收到开户会员单位的解决方案，大致为6141元是系统出故障的价格，根据下单的实际价格减去最低价5965元，结果比176多的全部算176，比176少的全部算实际额。
天贵所总裁办一位李姓经理称：&当天是有部分交易系统出现登录状况，有一些不可抗力。具体的情况已经跟会员单位和投资者公告过，没有发生强制平仓。&他同时表示，对于交易系统出现的问题，交易所内部已经查明原因，并已经解决了，但具体不方便告诉媒体。
天贵所内部人士向记者暗示&故障门&事件的责任在会员单位。
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&&& &&正文
天贵所触动行业敏感神经 中国式交易所或经历生死劫
　　生意社08月20日讯 在两年前整顿后，中国式交易所便于华夏大地之上再次呈现“野蛮生长”之盛景。除了“国字号”交易所外，在利益驱动之下，全国地方性各类交易所更是举不胜举。
　　有需求就有市场，这句话或许没错！但是，这种“野蛮生长”、一哄而上的乱象导致全国交易所泛滥。
　　在没有特定监管机构与监管体系、准入机制与门槛之前提下，各种违法违规的问题便随之产生，甚至导致群体事件的频繁发生。“操纵、黑幕、虚假、坑蒙拐骗……”等令人不爽之字眼，常令那些试图引导中国交易市场走向健康发展之路的有识之士心痛不已；亦让成千上万的善良投资者欲哭无泪！
　　是时候需要一场暴风雨的洗礼！于是乎，一场大规模各类交易所清查整顿风暴席卷全国。
　　当然，从过往整顿来看，这是中央与地方的利益博弈，或许是一场毫无“伤筋动骨”的小手术。然而，笔者却更相信，这次的清理整顿，会让中国各类交易所走上一条“凤凰涅浴火重生”之路。只有在经历烈火的煎熬和考验，方能在坚持的力量下诞生新的生命与面貌；同时能够引领这个行业朝着公正、公开及透明的道路上前进。
　　新一轮交易所整顿的“导火索”是什么？
　　在年全国交易所清查整顿之后，今年新一轮的全国交易所整顿并非偶然，尤其是针对贵金属交易所的清查。从以往经验来看，当市场上一些违法违规行为影响到社会稳定和经济秩序时，国家政策层面的整顿是必然的。以下几个事件是主要的导火索：
　　●3月15日，央视315晚会对现在热炒的“现货投资”进行了曝光，发现市场上很多所谓的现货白银投资实际上是一场对赌游戏。天津利安达、欣其益、广东中梵、之星、新天地、青岛银嵘6家公司上了黑名单。这本身就在释放一个明确的信号：新一轮国家层面上的大规模整顿即将开始。
　　●3月20日，来自全国各地的维权者聚集在天津融金汇银贵金属经营有限公司(融金汇银)上海分公司大楼，拉起横幅维权：“骗子平台”、“还我血汗钱”。
　　●6月10日，上海大智慧股份有限公司旗下的民泰贵金属被曝出在软件交易贵金属时操控后台导致用户亏损，从全国各地赶来的数十位投资者在大智慧上海总部大楼前拉横幅维权。据悉一个名为“大智慧民泰白银被骗群”中，大智慧、民泰、云操盘的投资者约有900名，涉及数额达1.2亿元。7月22日浦东新区法院正式受理投资者起诉大智慧案件。
　　●8月4日，数十名通过江苏大圆银泰贵金属现货电子交易市场炒现货白银的投资者向《大众证券报》投诉，大圆银泰虚假交易令这些维权投资者蒙受至少2000万元损失。
　　上述事件仅是几个比较典型的“事例”，全国各种电子交易场所中，这种“坑、蒙、拐、骗、逃”的各类违法违规事件屡屡发生。
　　国内现有OTC市场存在几个问题
　　1、难以有效监管。场外交易交易所多为非集中市场，交易灵活但各自分散，没有统一的交易时间、交易规则和交易秩序，各自独立的做市商分别通过电话和网络进行联系和交易。各自为战的市场难以实施有效监管。
　　2、对冲机制是做市商进行风险控制的基本方式，而有些公司未设对冲通道或不规范操作，与客户形成对赌的关系，甚至操纵盘面，形成巨大风险。
　　3、相当多的机构根本不具备做市商的条件，资金实力和商品库存远远达不到做市的能力，自己购买一个交易系统就招揽客户进行交易。
　　4、谁来监管？按照有关规定，如果纯从现货交易的角度考虑，商务部是现货交易市场的主管单位，工商、公安、证券监督管理部门等在各自的职责范围内对现货交易市场进行监管。然而，实践中往往是，有关部门之间职权不明，监管混乱却时有发生。
　　尽管监管部门明令交易所采用做市商制度，但在国外市场，做市商却是交易市场中最为活络的主角，它能够有效为市场带来流动性，增进市场吸引力；同时稳定市场，促进市场平衡运行。因此，国家金融监管部门必须严格规范和完善做市商准入制度及风控规则，参照国际成熟交易所市场的管理经验，制定相应的行业法规及监管规则，促进场外市场的不断发展。
　　28号文：用3个月时间彻查各类交易所
　　中国证监会部际联席会议办公室今年6月底发出《关于开展各类交易场所现场检查的通知》(以下简称《28号文》)，决定用3个月左右的时间，对各类交易场所集中开展一次现场检查。目前，各地区的现场检查正在进行中。
　　根据《28号文》规定，此次现场检查内容是交易场所的设立审批、业务运行、内部管理是否符合《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(国发〔2011〕38号)、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》(国办发〔2012〕37号)以及部际联席会议成员单位发布的部门规章和规范性文件的规定，重点是交易品种、交易方式、投资者人数是否符合规定、是否存在非法证券期货交易。
　　具体工作安排是，首先要求所有交易场所进行自查，然后由各证监局会同当地省级人民政府有关部门，选取贵金属等四类重点检查对象以及一定比例的其他交易场所进行现场检查，各地区检查基本结束后，部际联席会议将组织有关成员单位再对部分地区的检查情况进行抽查。对检查中发现的问题，将由有关地方人民政府依法依规予以处理。
　　证监会动刀交易所，八成贵金属交易所或将关停
　　中国证监会8月15日在举行的记者会上表示，将用3个月时间，对全国各类交易场所展开集中的现场检查，重点是贵金属、文化产权、艺术品及股权类交易场所，以及投诉举报、媒体负面报导较多的交易场所。
　　中国证券监督管理委员会发言人张晓军表示，证监会将加大承诺履行的监管力度，切实保护中小投资者权益。
　　据《北京商报》独家获悉，证监会此轮对于交易所乱象的监管力度可能空前，经营“贵金属现货”的交易场所将被集中清理整顿，此类交易所最后在全国将被砍至20家左右。
　　一位已经接受证监会现场检查的交易所人士向北京商报透露，到9月底，证监会领头的现场检查完毕后，应该会下发文件，最后贵金属行业会重新洗牌，贵金属交易所行业最后可能仅剩10多家，最多20家交易所。
　　据生意社《中国金属电子交易市场研究报告》显示，目前涉及金属类的200家交易市场中，涉及贵金属的就达到116家，这116家中大多数同时涉及黄金、白银交易，而几乎每家都涉及了白银的交易。涉及贵金属的交易市场及代理商、会员企业大大小小也不下3000家。
　　首轮整顿效应：逾50家交易所暂停交易
　　据《第一财经日报》报道，据不完全统计，截至2014年7月中旬，国内在册各类交易场所总数为近600家，其中现货交易场所约260家，自6月初以来，已经有超过50家现货交易所主动或者被迫“暂停”交易。
　　调查统计，自今年6月初以来，已经有分布在天津、河北、河南、江苏、内蒙古、山东、安徽等多个省份的超过50家交易所发布了暂停交易的公告，其中以天津居多。部分交易所以“系统升级”为由暂停交易，部分交易所则是因涉嫌诈骗被当地公安部门查封。
　　事实上，早在2012年7月，国务院下发《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》，明确指出，违反下列规定之一的交易场所及其分支机构，应予以清理整顿。其中包括不得采取集中交易方式进行交易，“集中交易方式”包括集合竞价、连续竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等交易方式。
　　但现货交易的违规事件并未因整顿而停止，因缺乏必要监管导致风险事件频发，尤其是比较普遍的做市商制度。
　　龙头老大―天贵所动向触动行业敏感神经
　　天津贵金属交易所(天贵所)作为中国最大的贵金属交易所，其交易模式的动向令国内行业人士密切关注，同时也触动行业最为敏感的神经。天贵所是贵金属电子盘的龙头企业，据称年成交量已过万亿。天贵所旗下有约160个综合会员和数量众多的一般会员。
　　7月24日，有市场传言称，天贵所的做市商、撮合、挂牌模式全部被证监会否定；天贵所已经接受保留公司改为现货白银销售模式。对此，天贵所同日向其会员单位发布声明，称新交易模式已经得到监管部门的认可。
　　7月30日，据未证实的消息称，证监会成立了天津贵金属交易所整改专项小组对天贵所进行交易所转型。
　　北京合川律师事务所王德怡律师曾称，天贵所主营业务模式已被主管部门否定，将进行颠覆性调整。在此情形下，会员单位与交易所之间的矛盾面临进一步激化。会员单位和交易所之间可能因为返佣、退保证金和加盟费等发生纠纷。这将导致交易所先发制人，以暂停会员资格的形式，使会员陆续主动或被动体面地退出市场。
　　8月19日消息，天津市常务副市长崔津渡14日在市政府听取了天津贵金属交易所有关做好清理整顿的工作汇报。同时，天贵所向会员单位下发了《天津贵金属交易所关于做好清理整顿规范整改》的通知。
　　38号文：痛苦的记忆
　　日，国务院公布了《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》，因该红头文件为“国发【2011】38号”，业界称之为“38号文”。由证监会牵头，有关部门参加的“清理整顿各类交易场所部际联席会议”拉开序幕。
　　38号文规定，除依法经国务院或国务院期货监管机构批准设立从事期货交易的交易场所外，任何单位一律不得以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易。
　　当时“38号文”几乎禁掉了国内交易市场流行的一切形式，这意味着，除上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海金融期货交易所、上海黄金交易所外，其他电子交易市场将被迫关门，除非他们能获得国务院的特批牌照。
　　不过，今天回头看，38号文并没有遏止全国各类交易所“野蛮生长”之势。当然，这其中除了地方政府利益博弈之外，也存在市场对各种交易所交易品种的需求。
　　日，中国人民银行、公安部、工商总局、银监会和证监会等五部委联合发布了《关于加强黄金交易所或从事黄金交易平台管理的通知》(银发〔号)，对中国当前热情高涨的黄金交易进行规范，其中明确指出，禁止自设“黄金交易所”进行违法交易。除上海黄金交易所和上海期货交易所外，任何地方、机构或个人均不得设立黄金交易所(交易中心)，也不得在其他交易场所(交易中心)内设立黄金交易平台。
　　受到上述文件的规定，曾经在中国市场风光一时的“天通金”等交易所黄金衍生品只能告别历史舞台，不过，这一品种的消失并未对天交所等交易所的业务量造成太大影响。“现货白银”很快弥补了这一缺位所带来的损失。
　　中国式交易所的“祖师爷”
　　谈到中国的交易所，想必业内人士都会想起郭远峰这个人。他就是当年华夏现货商品交易所总裁，称得上是目前这种中远期现货交易的“祖师爷”。2008年郭远峰卷款潜逃至美国洛杉矶。
　　郭远峰是河南平顶山汝州人。年间，郭远峰的身份是华远期货总经理。华远期货曾经是郑州期货圈一颗耀眼的明星。因为不规范运作，1998年华远期货被证监会勒令停业6个月，随后销声匿迹。当时正值证监会整顿期货业，无数个公司同时销声匿迹。
　　年间，郭远峰先后注册了11家以华远开头的公司，除了华远投资总公司资本金8000万以外，其它都是3000万元，但不包括华远期货。其中的3家后来成了1997年成立的中国商品现货交易市场(中商市)的主办方――即郭远峰是所谓“中商市”的创办人。
　　后来，2001年，中商市因开展业务不规范而被取缔。几乎在中商市被取缔的同时，郭远峰在河南洛阳以6000万元资本金注册了联合商品现货交易所有限公司，并在北京注册了华夏商品现货交易所有限公司。
　　日，华夏商品现货交易所郭远峰卷款约1.7亿元客户保证金潜逃至美国洛杉矶，这笔巨额资金涉及到华交所十几万全国各地的客户和400家代理商。
　　看西方：美国禁止贵金属OTC交易
　　2008年全球经济危机爆发后，市场对于金融衍生品过度杠杆化的批评日益加剧，多数投资者认为那些金融机构是造成此次经济危机的推波助澜者，甚至是罪魁祸首。去杠杆化、收紧金融衍生品交易规则、保护投资者利益的呼声此起彼伏。
　　日美国国会两党就大萧条以来规模最大的金融监管改革法案最终文本达成一致。此法案被命名为多德弗兰克法案(Dodd-Frank Act)。当时最令人关注的是，在多德弗兰克法案中，取消了贵金属柜台交易。
　　该法案规定日起禁止美国公民进行所有贵金属(包括黄金、白银)柜台交易，这意味着此后场外交易黄金、白银都是违法的。为了遵守该项法案，美国OTC交易商、投资者不得不从7月15日下午5点起停止贵金属交易。相应的所有公开贵金属持仓头寸也将关闭。
　　此外，该法案禁止大部分外汇零售柜台交易。作为该法案的一部分，美国商品期货交易委员会(CFTC)2010年年初发布对公众的征求意见稿，对包括杠杆比例在内的多个交易方面提升监管等级。CFTC的提案设想中一度希望将零售外汇账户的保证金比例降至不超过10:1，但受到经纪商与投资者的一致反对。最终，CFTC在8月底公布的零售外汇市场规则最终版中将该比例设于50:1，并于日正式生效。
　　OTC即做市商交易，包括境外盘的伦敦金、黄金现货都属于OTC，天津贵金属交易所等交易所的贵金属品种也属于OTC。
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