新三板原始股散户能稳赚？
作者：插图 徐昭
　　谈到原始股，市场上总是把它和“暴利”画上等号。远的如上个世纪90年代的认购证、职工股、法人股、转配股，近的如。可是，新三板的原始股普通投资者怎么才能购买到，怎么才能分到一杯羹呢？　　现状　　原始股到底买不买？　　刘先生在一家即将进入新三板的企业上班，他告诉记者，公司是一家高科技企业，今年打算上新三板，由于自己是核心技术人员，公司准备分给他一部分股权。“因为我对新三板不大了解。不知道到底买不买。”刘先生说，公司在内部的管理上问题不小，自己对公司信心度也不足，今年以来还有了跳槽的念头。但最近听说有股权激励，他有些动心。“我自己光知道上新三板门槛很低，如果从投资的角度来看，好像也是值得一买，就是不知道新三板上市之后，多久能套现。”刘先生说，公司目前利润还不小，但由于目前市场不景气，他预计明年公司或许就会出现亏损，所以自己也很矛盾。“公司目前内部发行3000万股。如果买，几块一股。倒是很便宜。”刘先生说，也不是所有的员工都有机会购买公司的原始股，也只是高管、核心技术人员等才有机会购买原始股。　　让刘先生疑虑的是企业的发展前景和未来股权的出售，对于价格刘先生倒是觉得很合适，值得投资。　　不过，丰厚的利润还是吸引人们追捧原始股。据报道，准备今年挂牌“新三板”的河北海贺胜利印刷机械集团有限公司，在今年4月初就举行了入股签约仪式。当天在现场的投资者、企业上下游客户、员工及合作伙伴均得到了购买海贺集团原始股的机会，签约的人络绎不绝，排起长龙，签约人情绪高涨、局面一度失控。整个签约仪式持续了近一个小时，累计发售海贺集团原始股1431万股，并获得3000万元人民币的投资支持，总计6835万元人民币。　　前景　　新三板原始股稳赚？　　新三板原始股买到真的是稳赚不赔吗？“原始股，其实是企业还在股份有限公司设立时向社会公开募集的股份，现在新三板的企业原始股的市盈率是3~4倍，是很稀缺的资源，可以说今后上市之后是稳赚不赔的。”河北汤鸿汇泰投资管理有限公司总裁史阳告诉记者，企业如果在新三板上市后进行定增，定价会是市盈率的35~55倍，在这个对比之下，就可以看出原始股的盈利空间了。　　目前，新三板投资收益率目前已经超。(,)指出，相比较于主板和，新三板和创业板企业的投资回报率更高。　　根据测算，在过去三年，新三板和创业板EBIT（息税前利润）比总资产分别稳定在7.4%和7.2%。有别于创业板企业的投资回报率逐年下行，新三板企业的EBIT比总资产正从2013年的7.12%上升至2014年的7.40%。当前，新三板投资回报率高于融资成本成为支撑新三板企业在经济下行期继续进行业务扩张的主要动力。　　投资者不仅能够通过在新三板的投资赚钱，如果新三板转板，利润则更为丰厚。　　随着做市商制度的推出，新三板转板制度的制定也被正式纳入议程，已挂牌企业到时可通过转板制度进入主板、中小板和创业板交易，转板通道的打开将为新一轮的新三板投资热“添柴加薪”。　　以“(,)”为例，其在新三板挂牌最后停牌价为4元。去年1月23日“转板”后的IPO发行价为35.51元。仅“转板”之间原始投资者即获得近10倍的溢价收益。　　三问　　散户如何购买原始股？　　新三板的火爆吸引了很多投资者，可500万的资金高门槛，令一般投资者难以企及。　　想进入新三板市场都难上加难，购买新三板上市企业的原始股是不是“难于上青天”呢？“如果企业已经开始准备上新三板，它的原始股一般不会再对外进行发售，只会针对内部高管、核心员工等发售，另外会对风投、或者特定对象来融资。”北京一家投资机构石家庄中小企业上市孵化中心总经理崔立波告诉记者。“原始股可能是稳赚的，因此企业也会格外珍惜原始股资源，不会愿意拿出太多出售。”史阳说。　　那是不是意味着散户投资者就没有机会购买原始股了？记者在采访中了解到，石家庄一些机构也在运作推出私募基金，来让普通投资者分享原始股权带来的红利。“我们在为一些企业做上市前辅导的过程中也会获得部分原始股权，其实我们也很珍惜这部分稀缺资源的，但为了丰富产品、增加客户黏性，我们也在运作基金来让客户分享这部分红利。”史阳说，本身原始股份额就比较少，因此基金的额度也不会太大，普通投资者也可以购买得起。　　崔立波也表示，正在运作基金，帮散户来投资原始股权。　　购买员工手中原始股可以吗？　　“前两天有朋友说手头有即将上新三板企业的原始股，说是员工手头的，购买后企业上市之后就能卖，能赚不少，可以投资吗？”周先生想通过购买员工手头的原 始股来投资。　　“ 企业在上新三板之前，会对内部员工有认购，但是这种认购并不是为了让员工发大财，而是一种留人的手段，所以这部分原始股权会有一定的前置条款。”史阳说，一般情况下，会有3年左右的禁售期。　　史阳说，如果真的要购买员工手中的原始股，最好要看一下企业和员工签订的“股权协议”，看一下具体性条款，如果有禁止性条款，今后购买者即便是打官司都没有赢的可能，自己投资可能就打水漂了。　　投资选什么样的机构？　　既然个人投资者很难买到新三板企业的原始股，更多地要依托机构，那怎么去选择呢？“虽然购买原始股肯定能赚，但如果是选择　　错了机构，很可能会赔得 血 本 无归。”史阳说，现在大家都看到了新三板的利润，很多机构没有做过这方面的业务也挤进来，导致这个市场有些乱。　　史阳说，原始股既然是稀缺资源，就不可能“烂大街”一样，到处都有这种产品。而为了获利，一些机构甚至会找一些根本不可能上新三板的企业来欺骗投资者。另外，还有一些机构因为经验不足，可能会导致企业在新三板上市路上磕磕绊绊，即便是全程辅导的企业在上新三板的路上也会遇到“不过关”，继续整改的情况。如果投资者遇到了以上两种情况，要么会被骗得血本无归，要么就会延长资金的投资回报时间。“如果真的想投资新三板原始股，投资者最好能在同业中多打听一下，选择从事这方面业务时间长、业务量多的机构，这样才更有保障。”史阳建议说。　　文/本报记者张艳插图/徐昭　　版权归河北河青传媒有限责任公司所有，未经许可不得转载
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　　[提要] 笔者近日有幸联系上新三板英雄会主办定于6月21-23的《企业新三板上市培训辅导---即新三板专项资金项目对接交流会》的会议组织者，资深新三板从业人士李浩(网名：三板私募QQ)先生，他表示，近一年是中小企业掘金新三板的绝佳机会，错过了，会后悔，特别有几个信息值得关注：　　一：全国中小企业股份转让系统有限责任公司总经理谢庚的讲话　　从上月对主办券商首次接受&新三板&规则培训会上，全国中小企业股份转让系统有限责任公司总经理谢庚说：&全国的场外市场该怎么做，现在还缺乏充分的实践，所以我们是以非常开放的心态，在实践中完善认识，在战争中学习战争。&我们可以看看出，政府的监管者是允许大家试错的，可以去探索尝试的，这对&营养不良&的中小企业绝对是个机会，如果当是错阶段结束，政策出台完整了，我相信很多不是&根正苗红&的中小企业就没机会了，当然，我们所说并不是鼓励带病企业趁机要钻政策的空子，带病挂牌上市，而是希望一部分有潜力，有能力的企业，减少上市成本，尽快上市。由于13年1月16日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司(圈内称&北交所&)在北京正式揭牌运营,这是继沪深交易所之后经国务院批准的第三家全国性证券交易场所。相应部分政策今年2月8号才密集出台，由于政府证劵监管机构都没成型经验，所以，在宣传推广上也还没进行，只是&摸石头过河&的尝试，但就这&摸石头过河&的尝试，我们认为对部分企业有着巨大的机会，在这没引起广大中小企业主的重视的情况下，部分先知先觉的企业已经在行动，由新三板英雄会主办定于6月21-23的《企业新三板上市培训辅导---即新三板专项资金项目对接交流会》现在已经报名60多家企业了，我们相信先知先觉者，一定占有先机。　　与主板市场比较，&新三板&程序简便，费用低(政府补贴还有盈余)，周期短(3-6个月)就完成，且具备定向融资功能，为支持中小企业创业的资本退出开辟了新路。但囿于种种因素，&新三板&规则发布一直低调进行，有关制度设计的背景和具体考量，以及一些具体的细则迟迟未能与公众见面，这都是机会。　　二：全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉的希望　　&我们不是从零起步，但是全新开始。&全国中小企业股份转让系统有限责任公司董事长杨晓嘉希望券商能成为&宣传队和播种机&，使规则普及范围尽可能更广。但她也指出，&新三板&虽然借鉴了主板市场20年和中关村试点7年的经验，但没有完全现成的途径可以参考，已发布的规则均注明&试行&，还需完善。她透露，今年年底前围绕&新三板&还会有一批制度规范和补充细则发布。&我们的规则不可能一步到位，所以要从市场主体的角度去换位思考，及时掌握新问题，循序渐进，稳妥把握，不断完善。&　　三、今天的门槛低并不意味着明天这个门槛还会保持，今年的观望明年的遗憾　　年底或明年肯定会提高上市门槛，新三板的融资能力一定会越来越强，因为这个市场要充当中国资本市场的基石。新三板市场的进一步开放对于中国产业的发展肯定是个推动。今年的门槛还是很低的，条件是注册资本最低要求500万元人民币，企业要经营满两年，主要业务和商业模式是清晰的，有持续的经营业绩; 即使如果有重大瑕疵我们还有调整机会，这在明年以后我想是不可能的。这些都是政策开始前的一个个利好，中国的政策对市场的影响，我想大家都是懂的，中小微企业在政策未全部规范前来到新三板挂牌是比较实际的、成本是最低的。　　四、唯有今年中小企业和资本对接的机会多，结合的速度快　　此前，由于企业上市仅有&华山一条路&，在要求严格的主板和中小板、创业板上市成为企业和创投资本的唯一选择。截至目前，等待IPO的企业队伍规模还有近800家。按照正常速度，消化这些拟上市企业得需要两年时间。这样，很多资本自然转战到有政策洼地的新三板市场，由新三板英雄会主办定于6月21-23的《新三板上市培训辅导---即新三板专项资金项目对接交流会》现在已经报名的风险投资、基金投资、企业投资、个人投资等各路资本近30家积极参与，几乎达到已报名企业2家企业单位的一半数量了，均想在企业未新三板挂牌上市钱入股，而获得超额财富，这对中小企业绝对是个进入资本市场的最好时机。　　五、政府支持园区积极响应的格局，未来会减弱　　国家和地方政府都会十分重视这个新三板市场的发展，为了尽快建立这个市场，国家对于服务商要求收费额度要低，并且高新区对于进入北交所的企业都有相关的补贴，比如北京东城区会补贴230万元，南昌市级层兑现拟上&新三板&企业奖励230万元。这个补贴基本涵盖了企业挂牌的所有费用，包括券商、律师、会计师和资产评估师这四块的所有费用还有盈余，一般新三板企业挂牌上市的所有费用在150万-200万之间，从目前看，各个地方政策补贴基本都能达到这个数额。　　而对于企业来说，只需垫付股改前会计师调查的第一笔钱，剩下的上市所需要的钱都是地方政府、高新区管委会的补贴。就是政府拿钱给你买到上市的资源，这个支持绝不会长久。　　总结：2013年是企业新三板掘金的一年，错过了，就错过了资本市场最后的制度性盛宴，欲了解更多新三板的制度机会，请关注由新三板英雄会主办定于6月21-23的《企业新三板上市培训辅导---即新三板专项资金项目对接交流会》的更多新三板政策机会和&小道&消息。　　新三板英雄会组织者简介：李浩(网名：三板私募QQ)，硕士学历，曾执教于高校，2006年开始涉足证券私募行业，专门进行股份报价转让系统的研究，从事中小企业挂牌新三板业务，包括企业改制、推荐挂牌、定向增发、股份置换、资产重组、转板上市、股份确权、股票交易、股票登记存管、信息披露监管、股票交易监管等工作，积累了大量经验，是国内首批从事新三板私募的专业人士之一。欲了解更多，请致电探讨。
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> 买新三板的原始股如不能上市还有得退吗
买新三板的原始股如不能上市还有得退吗
转载 编辑：李强
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可能有帮助王岐山调研新三板 监管层首提五大建议
　　本报记者 熊凯 北京报道不同寻常，3月27日上午9时10分许，北京海淀科技大厦警卫森严，上班人群都被要求从南门进入。此时在正门大厅里，国务院副总理王岐山在证监会主席郭树清的陪同下，正驻足观看证监会和管委会准备的关于新三板试点工作的展板。　　10 分钟后，王岐山来到位于大厦三层的深圳证券信息公司北京路演中心调研工作，路演中心大厅的行情指示牌上，显示着最新的新三板挂牌公司股份报价信息。“副总理的到来，本身就是一种表态，这更坚定了我们对新三板的信心。”27日上午，同在海淀科技大厦的金元证券场外市场部总经理陈永飞对本报记者表示。五大建言是次调研现场，证监会和中关村管委会在为王岐山制作的展示材料当中，首次提出新三板发展五大建议。居于首位的，是“建立和完善各层次市场间的转板制度”。公开信息显示，自新三板试点至今，已成功“转板”的企业共有5家，4家在创业板上市，1家中小板上市，另有1家已通过发审会，3家已进入发审流程，此外，有10家企业均已进入实质筹备阶段（董事会授权启动IPO事宜或股东大会决议通过）。在业内人士看来，从严格意义上讲，上述19家企业不能算真正的“转板”，因为其上市进程不因新三板公司身份受到任何优待。“这次提出的建议其实就是绿色通道，类似于部分企业享受证监会审批公司债的绿色通道待遇一样，作为上市公司的孵化器，新三板的公司IPO也应该有绿色通道机制。”陈永飞说，在转板制度方面，更进一步的设想是，“按照台湾的经验，所有想要上市的公司都必须先上兴柜市场，类似的，如果将新三板搞成一个强制性的预备市场，将会对A股产生深远的影响，一些证券市场长期的弊病比如新股发行三高现象或许能得到根本性的解决。”监管层所提的第二条建议，则涉及到交易制度的重大突破——做市商，其表述是“探索实行做市商制度”。此前来自监管层的信息显示，扩容改革后的新三板实行做市商制度大局已定。在西部证券代办股份转让业务部总经理程晓明看来，做市商业务，本质上是投行业务的延伸，“作为中国证券市场一次意义极为重大的制度突破，做市商业务将是中小券商最大的一次机会”。程晓明认为，做市商业务将占到新三板业务营收和利润的绝大部分，中小券商盈利的一半甚至更多将来自做市业务。申银万国预测，如果新三板市值达到1000亿元，比照台湾兴柜市场30%的换手率一年成交额在300亿元左右，以美国OTCBB9.9%的有效价差计算，彼时券商的做市价差收入可以达到30亿元。监管层所提的第三条建议，颇引人注意。与当前券商直投业务在A股受限情况大相径庭的是，监管层“支持主办券商开展直接投资业务”。在过去的一年当中，受益于扩容预期高涨，新三板公司定向增发风起云涌，各路嗅觉灵敏的机构投资者乃至资金实力雄厚的个人投资者纷纷进入这一领域，券商直投的身影则鲜有出现。“这对大的券商是一个利好消息，中小券商可能还没有直投业务，意义不太明显。”陈永飞说，这还可以为今后的做市商制度铺路，主办券商直接入股也是其为承担做市功能而获取存量股份的方法之一。监管层提出的第四条建议，“开展挂牌企业股权激励试点”，对于新三板企业颇有现实意义。“企业改制，就是改革制度，挂牌上市，解决的就是股权问题，股权明晰了，核心人员得到股权激励了，并且股份可以转让，团队就稳定了，这是企业健康发展的重要保证。”陈永飞说，目前，新三板公司通过定向增发让员工入股，“入股价格跟机构投资者是一样的，风险也就一样大，这不叫股权激励。未来股权激励试点，就要允许企业股份折价卖给自己人。”王岐山调研新三板 监管层首提五大建议此外，监管层向王岐山副总理建言的最后一条建议是，“适度扩大合格投资者队伍”。目前，除了交易制度限制之外，投资者的限制是新三板交投不活跃的另一重要原因。根据新三板的合格投资者制度，目前新三板的投资者仅限于机构投资者和挂牌前公司的自然人股东，个人投资者被拒之门外。中关村“放量”可期在上述五个具体问题之外，监管层还提出了两个框架性的建议，为新三板的未来定调。一是“扩大试点范围”，二是“在中关村代办股份报价转让试点基础上建设统一监管下的全国性场外交易市场”。前者指的是新三板试点由中关村国家自主创新示范区扩大到全国的高新技术园区乃至经济开发区，后者则直指新三板交易所的问题。目前，新三板试点扩容方案未定，但新三板交易所人事已初定。本报记者获悉，湖南证监局局长杨晓嘉拟任新三板交易所理事长，而证监会市场监管部主任谢庚将担任新三板交易所总经理一职。最新消息是，杨晓嘉离任湖南证监局长已经在走相关程序。“就目前情况来看，新三板近期可以明确的就是，中关村的试点会迎来大的发展，这一点毫无疑问，从上述5个方面的政策也可以看出来；至于试点向全国铺开以及新三板交易所的事情，牵涉面广，操作难度大，如果说在今年年底前成行，我持谨慎乐观态度，但如果把时间线拉长到明年，我持全面乐观态度。”陈永飞说。中关村管委会的资料显示，自2006年1月试点开闸至今，中关村园区内累计172家公司参与了新三板试点，挂牌公司达109家，历时6年。而2012年，中关村园区内新挂牌公司有望“放量”，新增挂牌企业或可超过前面6年的总量，可谓真正的新三板“元年”。资料显示，中关村“每年会完成对2000家以上企业的政策宣讲和培训，每年对300家以上重点企业进行现场走访和调研。”目前，中关村非上市股份有限公司近500家，正在改制和拟改制企业500多家，二者相加，新三板的“后备军”已达千家规模。“中关村园区内今年要轰轰烈烈大干一番，目前已经参与试点还没有挂牌的企业就有四五十家，而现在全年还没过第一季度，年底中关村内挂牌企业达到200家应该没有问题。”陈永飞说。一个细节是，跟随陈永飞数年的一位年轻人，已被某区域性券商挖走，成为其三板业务部门北京地区负责人，为其开拓中关村市场；而陈永飞也表示，其正在广招各路人才，充实力量，备战中关村试点“放量”。全国统一的场外交易市场推进有望加速。据新华社报道，中共中央政治局委员、国务院副总理王岐山27日在北京考察中关村非上市公司股份转让试点（即新三板）工作，并强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，要按照“十二五”规划和全国金融工作会议的要求，把握好“稳中求进”的总基调，认真总结试点经验，加快推进体制机制改革和组织制度创新，探索建设场外交易市场。分析人士认为，作为场外资本市场建设的核心之一，王岐山此次的高调亮相，已向有些迷茫的市场传递出了一个明确信号，即“新三板”工作正稳步推进，进展或比原来预计的要快。在该消息刺激下，昨日“新三板”概念股股价出现了集体飙升。中关村（000931）午后强势拉升，一度上涨9%，最终收涨5.36%。苏州高新（600736）也在同一时间被直线拉升，盘中一度上涨6%，最终收涨2.42%。区别于退市公司挂牌的“老三板”，“新三板”现在是“园区非上市公司股份转让系统”的简称，于2006年获国务院批准设立，该板块内的挂牌企业定位于国家级高新园区内的高科技企业，在尚未扩展的当下，仅有中关村高科技园区内企业在该板块挂牌交易。“中关村试点思路”受肯定据报道，王岐山是在深圳证券信息公司北京路演中心调研“新三板”推进工作的，陪同人员包括北京市市长郭金龙、中国人民银行行长周小川、证监会主席郭树清等。王岐山表示，我国资本市场诞生20多年来，发展快、变化大，成绩显著，特别是近几年相继推出创业板、股指期货和融资融券业务等，为促进经济社会全面发展发挥了重要作用。但要清醒地看到，我国资本市场发育还比较稚嫩，发展方式比较粗放，市场结构不合理，金融创新不足，直接金融发展滞后。当前，我国正处于工业化、城镇化加速期，为资本市场发育成长创造了难得的机遇。要着力转变金融发展方式，优化金融结构，充分发挥市场配置资源的基础性作用，更好地促进资本市场又好又快发展。王岐山强调，中关村非上市公司股份转让试点以来，总体运行平稳。在试点过程中，主要面向广大中小企业特别是创新型、成长型中小企业，透明度高，准入门槛较低，同时坚持市场化原则，充分发挥行业自律组织、主办券商等各类市场主体的作用，积累了宝贵经验。要认真总结这些成功经验，继续完善市场监管、准入与退出、信息披露等基础性制度建设，为探索建立全国统一的场外交易市场创造条件。“这次调研是向市场传递信号，即肯定证监会当前对场外市场建设的总体思路。” 一参与证监会场外市场规划研讨的业内人士表示。值得关注的是，3月25日，证监会副主席姚刚在提及资本市场深化改革时，将“加快统一监管的场外柜台交易市场建设”提到了第一位。“加快建立统一监管、以柜台交易为基础、服务于全国中小企业发展的场外市场。证监会正在对市场建设有关问题深入论证，抓紧完善相关方案，在履行完相关报批程序后，争取尽快出台。”姚刚说。柜台交易和新三板同时推进而就在一个月前，数家有新三板做市商资格（即负责新三板买卖双方委托撮合交易的券商）的业务负责人纷纷表示，对场外市场建设推进的速度“不太乐观”，因为“至今仍未有明确的系统性方案出台”。事态发展在今年3月中旬出现了拐点。搁置了近一年的新三板筹备小组悄然成立，由湖南证监局局长杨晓嘉兼任新三板筹备小组组长，证监会市场监管部主任谢庚担任副组长，由中国证券业协会副会长邓映翎牵头组织搭建场外市场工作委员会的核心班子。而场外市场建设的另一核心券商的柜台交易，也正在加推进。据悉，柜台交易协调小组由证券业协会秘书长李格平牵头，进行交易系统和规则的研究与探讨。（券商柜台交易，详见《东方早报》日27版）用西部证券新三板业务总经理程晓明的话讲，以高科技企业为主的“新三板”是中国的纳斯达克，而券商的柜台交易则是中国的OTCBB。虽然，这些挂牌企业之间难免会有交错和竞争。在新三板筹备小组正式组建的同时，一度处于暂缓状态的北京证券交易所（简称“北交所”）的筹建工作(详见日《东方早报》)也重新排上了搭建进度表。据悉，北交所的职能仍定位于新三板挂牌公司的日常监管，以及会员管理。至于是否会在北交所重新开辟一个新的交易系统，还是仍使用目前挂靠在深圳证券交易所的交易系统，目前尚未有定论。虽然重新排上筹建工作表，但业内人士却认为北交所正式成立不会很快，“年内估计很难推出。”他认为，北交所目前的定位是为新三板服务，暂不包括券商柜台交易。“但从监管层最终确定还是要建立交易所这样一个机构的意图来看，北交所的最终定位又不会是那么单一。”他预计，北交所将来很可能还将成为券商柜台交易的统一平台。目前，参与券商柜台交易试点的10家券商都暂定采用券商自己的交易系统。但是资源无法共享，将会成为长远发展的瓶颈。他们均预计，北交所的定位仍待明晰，“或许要到今年上半年末，会随着交易所清理整顿结果的出台，有更为清晰的眉目。 ”新三板企业将可向个人定增另据知情人士透露，在3月23日中国证券业协会于厦门召开的新三板咨询会议上，协会副会长邓映翎向各家新三板的主办券商介绍了新的业务规则和操作原则协会相关负责人在会上表示，今后新三板挂牌企业的定向增发可以向券商营业部客户推广。“券商营业部客户，大部分就是个人投资者。”一主办券商业务负责人解释道，即指新三板企业的定向增发可以向个人开放。在此之前，新三板挂牌企业的定增对象只能是机构投资者。“此举为的就是促进新三板交易的活跃度。因为随着柜台交易和各地股权交易所的竞争加剧，新三板的优势地位在逐渐消失。”该负责人说道。该次会上，协会负责人还着重指出，新三板园区扩容将继续按照之前的方案推进。2010年，监管层就拟扩大可在“新三板”挂牌的高新园区范围。根据当时的计划，扩容范围将从目前的仅中关村高新园区一家，扩至全国86家国家级高新园区（目前已增至90家）。从方案出台，到证监会高层奔赴各个园区实地调研，到上报国务院，至今已经两年。除此以外，协会负责人还指出，正在制定新的规则，力争提高副主办券商的责任。目前副主办券商在实际操作中没有任何的职责，只有在主办券商无法继续履职、退出挂牌企业后，才作为接替者登场。今后，副主办券商在企业挂牌时，也将参与实际业务，并承担相应职责，比如监督主办券商之职。一位接近监管层的人士昨天对《第一财经日报》表示，修订后的“顶层设计版”场外市场方案已经上报国务院。而颇受业界关注的“新三板”交易所则需要等到《非上市公众公司监管办法》以及相关证监会内部管理办法出台后，才能进一步落实人员和机构设置。中国证监会主席郭树清昨天上午陪同国务院副总理王岐山在北京调研“新三板”的推进工作。这一消息再次点燃了市场对于“新三板”概念的热情。按照上述重新上报的场外市场设计方案，“新三板”交易所将为场外市场打前站。但场外市场的建设将不会止步于让“新三板”的扩容，而是统筹考虑更低层次的地方柜台市场。“顶层设计”统筹全局去年9、10月间，证监会上报的以“新三板”为主的场外市场设计方案没有获得国务院通过。国务院方面给证监会的主要意见是需要有“顶层设计”。今年1月，郭树清在2012年度证券期货监管工作会议上表示，证监会将推动在柜台交易市场的基础之上，建设全国统一监管的场外市场，为非上市的股份公司提供阳光化、规范化的股份转让平台。据悉，此次已经上报的更新版场外市场方案，按照国务院的要求对场外市场各层次，包括“新三板”、地方柜台市场的定位和相互关系给予了进一步明确，对场外市场的发展步骤也进行了分步规划。作为场外市场的落实的第一个实质性步骤，“新三板”交易所将在北京成立。其主要人事安排与早先的计划相比没有变化。湖南证监局局长杨晓嘉或将担任该交易所的理事长，而现任证监会市场监管部主任谢庚则或将担任总经理。不过，在“新三板”交易所揭幕之前，证监会将首先出台《非上市公众公司监管办法》（下称“办法”）这一迟到超过5年的法规，为场外市场建设提供一项重要的基础性法规。早在2006年年底，国务院就要求证监会制定“办法”，但因为种种原因拖延至今。知情人士称，“办法”将在今年征求意见。此后，证监会还将制定出台与“新三板”交易所相关的“非上市公众公司股份挂牌管理办法”等系列配套制度。“新三板”和场外市场的重要意义在于，作为主板和创业板市场的补充，服务更多的中小企业。目前沪深交易所体系中，即使是最低要求的创业板，其上市公司也已经达到中型企业的规模，显著超过了其制度设计的最低门槛。非上市公众公司监管走上前台在“新三板”和场外市场建设加速的背后，是证监会的非上市公众公司监管部（下称“公众公司部”）将从幕后走上前台。该部门2008年成立后，除了打击非法证券发行活动和有关政策法规制定工作外，实际上一直比较“清闲”。2009年筹备创业板发行部时，又从刚成立不久的公众公司部抽调了两个处的精干力量，这让该部门的力量更显薄弱。据记者了解，目前冯鹤年领导的公众公司部正在吸收新的人员，调整组织架构，为即将到来的“新三板”和场外市场建设积蓄力量。冯鹤年曾经在证监会法律部任职，自始至终参与了《公司法》和《证券法》的修订工作。另外，“新三板”交易所的推出也意味着中关村园区股份代办转让试点的结束，“新三板”的监管权也将由证监会从证券业协会手中收回。昨日，国务院副总理王岐山、证监会主席郭树清莅临深圳证券信息公司北京路演中心调研新三板推进工作，北京市将成立全国场外交易所一事再次释放出积极信号。核心是做市商制度西部证券代办股份业务部总经理程晓明认为，待全国场外交易所成立后，新三板将拥有自己独立的交易平台，这对新三板的发展具有较大的推进作用。不过，业界表示，即便所谓的场外交易所成立后，如不引入新的交易制度，目前新三板市场固有的难题仍然难以解决。而在程晓明看来，新三板交易制度的核心是做市商制度。程晓明认为，创业板的实质是高科技企业，重要特征之一就是普通投资者无法识别企业的价值，因此新三板才是中国真正的创业板。而做市商制度首要的功能是解决新三板挂牌资产的定价，其次还能活跃市场交易，因此做市商制度是新三板交易制度的核心。另据记者获悉，西部证券、广发证券等新三板业务开展较为顺利的券商，已经在对做市商制度进行深入探索。西部证券相关人士告诉记者，在该公司初步设计的方案中，该公司将成立做市商专营部门，而新三板推荐的业务将与投行部的承销功能对接，专营部门将与投行之间建立充分的防火墙。此外，西部证券还在研究做市商相关IT系统的开发，将来与成立后的交易所系统实现对接。而据广发证券相关人士介绍，新三板做市业务将成为券商买方业务转型的新盈利点，将放在股票销售交易部和债券销售交易部，作为资本中介业务内容。多项制度改革促交易活跃由于《公司法》规定股份制公司的股东人数不得超过200人，新三板交易制度中则明确规定新三板交易起点高达3万股、不向个人投资者开放、柜台交易而非竞价交易等多种原因，中关村股权代办系统自推出以来，交易极度清淡，从而极大地限制了其融资功能，使其备受业界诟病。近年来，建言新三板系统采取做市商制度活跃市场的呼声日益高涨。不过，在程晓明看来，做市商制度并不能彻底解决新三板市场交易的清淡，必须从根本上解决股东人数的问题和引入个人投资者。“天津股权交易所虽然采取做市商制度，但交易仍然非常清淡。”程晓明说。事实上，记者从多家券商新三板业务负责人处了解到，在中证协年初召集的场外市场研讨会上，已经讨论了新三板系统向个人投资者开放和取消新三板挂牌企业股东人数200的上限。据记者了解，在讨论新三板系统向个人投资者开放的同时，相关部门和业界正在讨论引入投资者适当性管理制度。程晓明表示，具有一定风险承受能力和一定投资经验的个人投资者完全可以进入新三板市场，50万元的金融资产和2年以上的股票投资经验有望成为合格投资者的门槛。值得关注的是，在考虑新三板向个人投资者开放的同时，限制新三板系统交易清淡的另一因素同样急需突破，即200人的股东上限。《公司法》和《证券法》规定，非公开发行的公司，其股东人数不得超过200人。据业内人士介绍，在代办股份转让系统成立之初，并不禁止个人投资者进入该系统交易，但是交易后的股东家数动辄触碰200人的红线，在一定程度上促使监管层不得不暂停让一般个人投资者进入代办股份转让系统交易。“因此，新三板向个人投资者开放的前提是放开200人的股东上限。”中信证券某人士表示。此外，除将新三板系统向合格个人投资者开放外和取消股东人数不得超过200家的限制外，业界还普遍建议，应将新三板的交易单位进一步拆细，降低交易起点单位，并采取竞价交易。
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