配对转换机制分级基金如何套利-基金净值 基金份额 基金整体 套利收益 基金资产-东方财经-东方网
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配对转换机制分级基金如何套利
原标题: 配对转换机制分级基金如何套利
　　分级基金作为一种创新型基金，与传统的开放式基金相比，其最大的区别是基金资产会按预定比例分为两种份额，其中一类持有人是获取固定收益，称为稳健份额（固定收益端或A份额），而对应的另一类持有人则获取母基金的剩余收益，因而具备一定的杠杆效应，称为进取份额（杠杆端或B份额）。大部分股票分级基金存在配对转换机制，即两类份额可以按比例合并成母基金份额，同时母基金份额也可按比例拆分成为两类份额分别上市交易。
　　分级基金两子份额交易价格除了受到其自身的净值影响外，还会受到参与者情绪和对后市走势预期的影响，这就可能使得交易价格与净值的涨跌幅往往并不一致，发生折（溢）价率的波动；此外，由于稳健份额和进取份额不能单独申购赎回，同时一般无固定持续期，因此折（溢）价率会长期存在。
　　由于稳健份额和进取份额的参与者不同，稳健份额和进取份额的交易价格并不是完全的此消彼长的关系，因此折（溢）价率可能并不匹配。当两种份额价格按配比相加后的价格高于母基金净值，我们称为整体溢价；反之则为整体折价。
　　投资者既可以在二级市场买入两种子份额合并为母基金份额，也可以在场内或者场外直接申购母基金份额。从理论上来讲，稳健和进取份额按照配比加权后的价格应该与母基金净值相等。如果不相等，就会出现套利的机会，即用便宜的方式获取母基金份额，然后用贵的方式卖出，获取无风险收益。
　　以银华深100为例，日，母基金净值为1.064元，银华稳进和锐进的价格分别为1.032和1.248元，则按1:1比例合并后对应母基金“价格”为1.14元，高于母基金净值，整体溢价率为7.04%。理论上来说，29日申购母基金份额，然后，拆分后分别卖出两种子份额，就可获得7.04%的无风险收益。
　　实际上，由于申购、赎回、分拆、合并均需要1到2个工作日时间，整个套利操作需要四个工作日。在这期间，子份额价格和母基金净值波动可能使得期初观察到的折溢价消失，从而使上面的套利操作存在风险。
　　折价时合并套利策略
　　出现整体折价时，套利流程如下：“t-1日观测到整体折价，t日买入两种份额并提交合并申请，t+1日确认合并申请，t+2日获得母基金并提交赎回申请，t+3日基金公司确认赎回申请”。
　　需要注意的是，当按配比买入稳健和进取份额后，实际相当于持有了母基金份额。由于整个套利过程需要3个工作日，在此期间母基金净值的波动可能使得套利收益消失。对此，可以利用股指期货来或融券卖出ETF（银华深100指数分级、申万中小板分级、申万深成指数分级、信诚沪深300分级等基金存在对应的ETF为融券标的，其余分级基金没有对应ETF）来对冲母基金净值波动风险。
　　整体溢价时分拆“套利”机会
　　我们在溢价时的套利上加了引号，原因在于这个操作实际上不是一个无风险套利。当投资者t-1日观测到整体溢价后，t日开始实施，操作流程是“t日提交申购母基金申请，t+1日基金公司确认，t+2获得母基金份额并提交分拆申请，从t+3日可以卖出两种份额”，可以看到，投资者如果能在t+3日开盘卖出子份额，则需要承担t至t+2三个交易日子份额价格波动风险。如果期间子份额价格下跌，导致整体溢价率回落，则可能使得“套利”空间消失，甚至会出现亏损。这里的风险包含两个层面：首先，当t日提交申购申请后，以t日净值确认，对于投资者t+1至t+3日相当于持有母基金份额，因此面临母基金净值波动风险。虽然这个风险在理论上是可以对冲的，但对于大部分分级基金，都没有合适的对冲标的；其次，子份额交易价格的波动，导致整体折溢价率的波动，而这个风险是无法对冲的。
　　总的来说，整体溢价“套利”需要有“预见性”，需要判断后市可能出现较大的溢价率；或者在出现较小溢价率的时候，就开始实施，等待溢价率扩大，获得“套利”收益。因此，从本质来说，整体溢价套利是博取整体溢价率不变或者扩大的预期，是一种投机。如果整体溢价率很高时再进行“套利”，整体溢价率回落的风险很大，此时实施“套利”存在亏损的可能。
　　指数增强策略
　　整体溢价时，虽然无法进行无风险套利，但是对于需要投资指数基金的投资者来说，可以采取如下策略增强持有收益：申购母基金，并拆分成两种子份额长期持有，当出现整体溢价时，卖出两种子份额的同时，在场外申购同样数额的母基金后分拆成两种子份额，这样操作就能在保持持有份额不变的情况下，实现额外的收益。
　　截至日，有23只分级基金整体溢价率超过1%，6只整体折价率超过1%，存在理论的套利空间。但根据上文陈述，对于整体溢价的产品，这不是一个无风险“套利”。对于整体折价的产品，要么交易不活跃，要么没有良好的对冲工具，良好的套利机会并不多，建议投资者谨慎进行“套利”交易。
　　□招商证券张夏 宗乐
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配对转换机制分级基金如何套利
日 08:20 来源:中国证券报
原标题: 配对转换机制分级基金如何套利
　　分级基金作为一种创新型基金，与传统的开放式基金相比，其最大的区别是基金资产会按预定比例分为两种份额，其中一类持有人是获取固定收益，称为稳健份额（固定收益端或A份额），而对应的另一类持有人则获取母基金的剩余收益，因而具备一定的杠杆效应，称为进取份额（杠杆端或B份额）。大部分股票分级基金存在配对转换机制，即两类份额可以按比例合并成母基金份额，同时母基金份额也可按比例拆分成为两类份额分别上市交易。
　　分级基金两子份额交易价格除了受到其自身的净值影响外，还会受到参与者情绪和对后市走势预期的影响，这就可能使得交易价格与净值的涨跌幅往往并不一致，发生折（溢）价率的波动；此外，由于稳健份额和进取份额不能单独申购赎回，同时一般无固定持续期，因此折（溢）价率会长期存在。
　　由于稳健份额和进取份额的参与者不同，稳健份额和进取份额的交易价格并不是完全的此消彼长的关系，因此折（溢）价率可能并不匹配。当两种份额价格按配比相加后的价格高于母基金净值，我们称为整体溢价；反之则为整体折价。
　　投资者既可以在二级市场买入两种子份额合并为母基金份额，也可以在场内或者场外直接申购母基金份额。从理论上来讲，稳健和进取份额按照配比加权后的价格应该与母基金净值相等。如果不相等，就会出现套利的机会，即用便宜的方式获取母基金份额，然后用贵的方式卖出，获取无风险收益。
　　以银华深100为例，日，母基金净值为1.064元，银华稳进和锐进的价格分别为1.032和1.248元，则按1:1比例合并后对应母基金“价格”为1.14元，高于母基金净值，整体溢价率为7.04%。理论上来说，29日申购母基金份额，然后，拆分后分别卖出两种子份额，就可获得7.04%的无风险收益。
　　实际上，由于申购、赎回、分拆、合并均需要1到2个工作日时间，整个套利操作需要四个工作日。在这期间，子份额价格和母基金净值波动可能使得期初观察到的折溢价消失，从而使上面的套利操作存在风险。
　　折价时合并套利策略
　　出现整体折价时，套利流程如下：“t-1日观测到整体折价，t日买入两种份额并提交合并申请，t+1日确认合并申请，t+2日获得母基金并提交赎回申请，t+3日基金公司确认赎回申请”。
　　需要注意的是，当按配比买入稳健和进取份额后，实际相当于持有了母基金份额。由于整个套利过程需要3个工作日，在此期间母基金净值的波动可能使得套利收益消失。对此，可以利用股指期货来或融券卖出ETF（银华深100指数分级、申万中小板分级、申万深成指数分级、信诚沪深300分级等基金存在对应的ETF为融券标的，其余分级基金没有对应ETF）来对冲母基金净值波动风险。
　　整体溢价时分拆“套利”机会
　　我们在溢价时的套利上加了引号，原因在于这个操作实际上不是一个无风险套利。当投资者t-1日观测到整体溢价后，t日开始实施，操作流程是“t日提交申购母基金申请，t+1日基金公司确认，t+2获得母基金份额并提交分拆申请，从t+3日可以卖出两种份额”，可以看到，投资者如果能在t+3日开盘卖出子份额，则需要承担t至t+2三个交易日子份额价格波动风险。如果期间子份额价格下跌，导致整体溢价率回落，则可能使得“套利”空间消失，甚至会出现亏损。这里的风险包含两个层面：首先，当t日提交申购申请后，以t日净值确认，对于投资者t+1至t+3日相当于持有母基金份额，因此面临母基金净值波动风险。虽然这个风险在理论上是可以对冲的，但对于大部分分级基金，都没有合适的对冲标的；其次，子份额交易价格的波动，导致整体折溢价率的波动，而这个风险是无法对冲的。
　　总的来说，整体溢价“套利”需要有“预见性”，需要判断后市可能出现较大的溢价率；或者在出现较小溢价率的时候，就开始实施，等待溢价率扩大，获得“套利”收益。因此，从本质来说，整体溢价套利是博取整体溢价率不变或者扩大的预期，是一种投机。如果整体溢价率很高时再进行“套利”，整体溢价率回落的风险很大，此时实施“套利”存在亏损的可能。
　　指数增强策略
　　整体溢价时，虽然无法进行无风险套利，但是对于需要投资指数基金的投资者来说，可以采取如下策略增强持有收益：申购母基金，并拆分成两种子份额长期持有，当出现整体溢价时，卖出两种子份额的同时，在场外申购同样数额的母基金后分拆成两种子份额，这样操作就能在保持持有份额不变的情况下，实现额外的收益。
　　截至日，有23只分级基金整体溢价率超过1%，6只整体折价率超过1%，存在理论的套利空间。但根据上文陈述，对于整体溢价的产品，这不是一个无风险“套利”。对于整体折价的产品，要么交易不活跃，要么没有良好的对冲工具，良好的套利机会并不多，建议投资者谨慎进行“套利”交易。
　　□招商证券张夏 宗乐杠杆基金：分级基金套利需要几天？——亚太股民学校 ——东方财富网博客
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杠杆基金：分级基金套利需要几天？
整体溢价率是指A市场价格*比例+B市场价格*比例）/ 母基金净值 -------------------------------------------------------------------首先确定基金托管在券商的账户，如果是银行买的要转到券商。使用到的委托软件里一般是在“场内基金”或者“LOF基金”或者“交易所基金”里面的“合并拆分”选项拆分卖出：T日申购母基金（场内申购）-----以T日当天收盘价的净值开始计算收益的！盈亏以当日申购的收盘价的净值计算的！T+2日基金到账（极少数有T+1的）T+2日下午三点前选择“合并拆分”选项，输入母基金代码T+3日就能看到账户里母基金消失了，变成A类和B类两个子基金了，这时就可以卖出买入合并赎回T日买入A、B份额T+1日合并成母基金T+2日可赎回-------------------------------------------------------------------------------------分级基金的配对转换套利有两种：（1）出现整体折价情况时（场内价格比净值低），在场内买入AB份额，T+1确认后合并母基金，T+2后可赎回母基金。所以总共是T+2工作日。（2）出现整体溢价时（场内价格高于基金净值），先申购母基金，T+2可进行分拆，T+3方可在场内卖出AB份额。所以总共是T+3工作日。 ----------------------------------------------------------------------------------------富国基金:您好，T日申购母基金，T+1日母基金确认到帐，T+2日拆分到场内，T+3日可以在场内卖出子基金份额,一共需要四个交易日！--------------------------------------------------------------------------------------------------------------母基金的净值=A基金净值*0.5+B基金净值*0.5,分拆溢价=证券A的市场价+证券B的市场价-母基金净值*2（一般市场价按照收盘价或者当天的均价来设定），合并溢价=下一日的母基金净值-证券A的市场价-证券B的市场价。 在套利方面，当基础份额净值大幅度高于A份额和B份额按配比得到的二级市场平均价格时候，折价套利机会就出现了。投资者可以按照初始比例在T日从二级市场分别买入上述份额，然后于T+1日申请将所购入的A份额和B份额合并为基础份额，再在T+2日申请基础份额的场内赎回。而当整体处于溢价状态时，可先在场内申购申万基础份额，----------T日申购母基金，T+1日母基金确认到帐，T+2日拆分到场内，T+3日可以在场内卖出子基金份额,一共需要四个交易日！-----------------------------------------------------------------------------------------以下是三则资料：资料一：［技巧］溢价套利空间如何计算？折价套利空间计算计算方法是什么？玩转了“配对转换”条款 就玩转了分级基金套利目前市场中很多分级基金设置了“配对转换”条款，即：投资者可在一级市场申购，二级市场按份额比例分拆后卖出。只要一级市场净值与二级市场现值的价差，大于“申购分拆卖出”或“买入合并赎回”的交易成本，投资者即可通过套利获得收益。　　溢价套利空间计算：---整体溢价率是指A市场价格*比例+B市场价格*比例）/ 母基金净值 　　即：（A现值*比例+B现值*比例）/ 母基金净值
《注：这里说的A现值和B现值是指AB份额二级市场的市场价格，而不是AB份额的净值》举例说明,日时150019银华锐进收于1.196元,150018银华稳进收于1.031元,二者合并后的市场均价为1.1135元=(1.196+1.031)/2.而当天其母基金161812银华100的净值只为1.062元,所以银华分级基金整体溢价率高达4.84%=(1.)/1.062,　　折价套利空间计算：　　母基金净值/（A现值*比例+B现值*比例）　　圈主备注：套利实时数据可在集思录/data/sfnew/#tlink_1和ME理财网查看。　　分级基金套利，分为折价套利和溢价套利两种。一般我们将基金净值高于基金现值的情况，称为折价；基金净值低于基金现值的情况，称为溢价。下面分别介绍两种情况下的套利方法。　　1.折价套利　　当基金折价时，我们可以在二级市场，按份额比例买入分级基金的优先类和次级类，然后通过场内系统将它们合并为母基金，最后进行赎回，这样就获得了不折价的基金净值。　　折价套利成本：　　费用：买入佣金 + 赎回费0.5％。　　时间：T+2。买入一天，合并一天，赎回一天 （赎回当日可锁定利润，本金一般T+3日到账可用） 。　　2.溢价套利　　当基金溢价时，我们可以在一级市场，直接申购母基金，然后通过场内系统将它们按比例分拆成优先类和次级类，最后在二级市场卖出，这样就获得了溢价的基金现值。　　溢价套利成本：　　费用：申购费1.2％（个别基金是1.5％，大额资金仅收1000元）+ 卖出佣金。　　时间：T+4。申购两天，拆分一天，卖出一天（第四日开盘可卖）。　　注1：折价套利需要承担净值波动的风险；溢价套利需要承担现值波动的风险。　　注2：买入或申购操作，建议在T日下午收盘前进行，以最大程度减小波动风险。　　注3：大型券商的交易系统一般会提供分级基金分拆合并的功能，但不同券商，操作方法略有差别，具体请咨询所在券商。　　注4：场内申购赎回的费用，和股票佣金一样，有很大的谈判空间。比如投资者账户内有百万资产，但只有两万用于分级基金套利，也可调低申赎费用。上文提到的申赎费用，均为最高值。　　套利空间形成及消失的原理　　分级基金有三股力量构成平衡：投资优先类份额的风险厌恶者、投资次级类份额的风险偏好者、套利者。这三股力量处于均衡状态时，分级基金净值与现值之差小于交易费用。而当风险厌恶者（或风险偏好者）对优先类份额（或次级类份额）的需求突然大幅增加或减少，打破了之前的均衡状态，就出现了套利空间。导致优先类部分需求变化的因素，主要是无风险收益率的变化（如利率上升）；导致次级类部分需求变化的因素，主要是对未来市场的预期（如股市暴涨）。同时，这两股力量相互制衡、相互妥协。　　举个简单的例子：　　假设优先类与次级类比例为1:1。均衡状态下，优先类与次级类基金折/溢价率均为0。这时股市突然暴涨，市场预期改变导致次级类的需求暴增，溢价率上升至10％。而优先类投资者十分满意折/溢价率为0时的固定收益，无人抛售优先类份额，这样就导致了二级市场现值对一级市场净值出现了5％的溢价（为方便计算，这里不考虑股市上涨导致的净化变化）。此时，套利者就会开始“替天行道”，从一级市场申购母基金，拆分后抛售，给优先类和次级类同时带来抛压，直到其中一方“投降”为止（即优先类接受了10％的折价；或次级类放弃了10％的溢价；或优先类折价5％同时次级类溢价5％……）。这里需要注意的是，当出现套利空间时，优先类和次级类的部分投资者，有可能立刻转变为套利者。更多溢价套利空间如何计算相关内容请关注南方财富网--------------------------------------------------------------------------------------资料二：-分级基金溢价套利心得这里有一点很重要,银华稳进是目前市场上惟一承诺固定收益且按年分配的分级产品.它将优先保证其本金安全并获得1年期定期存款税后利率+3%的约定收益,并以类似年年分红的方式保证持有人及时获得收益.按照目前利率水平,银华稳进份额持有人的年固定收益将达到5.25%.而且在加息预期大背景下,银华稳进将在每年初根据当时利率水平调整基准收益,收益随加息"水涨船高".在通胀预期背景下,这一设计使其成为有效对抗通胀的工具.所以,150018银华稳进日常都是溢价交易.一般溢价率在1%--2%之间.如果此时150019银华锐进再溢价,加上大盘走势良好,那么此时采用溢价套利非常容易成功.下面是个人本次溢价套利的实盘交易.日鉴于当天银华锐进溢价率超10%,同时银华稳进的溢价率也有1.5%以上,于是申购了73.9万元的161812---------------------------------------------------------------------------资料三：溢价分拆套利和折价合并套利有本质的区别溢价分拆套利，其本质是指望A、B基金的狂热情绪能持续几天，在申购母基金的三天后还有足够的接盘能接下自己分拆后的A、B基金。有接盘就赚，没有接盘就赔。溢价分拆套利的关键是：市场情绪够狂热且能持续，这要求对应指数和板块必须处于主升段，一旦对应指数和板块主升结束，立马溢价迅速下降，B类跌停没接盘。所以，溢价套利的关键是看准指数和板块的主升能持续。溢价套利实质是高风险高收益。折价合并套利，其实质是折价买ETF基金，但买入后第二天或者第三天不能抛，只能合并后以收盘价赎回，并支付赎回费用和买入的佣金。折价套利的关键是折价在覆盖赎回费用和买入佣金后还有一定折扣空间，并且对应指数要处于上涨段或者盘整段。由于不涉及B类基金接盘问题，折价套利的难度比溢价套利要低得多。折价套利本质是低收益----折价套利依然要求对应指数不能下跌，否则母基金净值下跌，依然会被套牢。折价与溢价套利大不同这里先来说下折价套利和溢价套利不同的地方。1.折价套利成本低折价套利是先二级买入A级+B级并合并，次日赎回的套利模式。目前分级基金的赎回费普遍为0.5%，相比申购1.2%的平均水平还是低不少的——大资金在申购分级上可以拿到500万1000元的超低申购费，比散户有巨大优势，但是赎回就是同一起跑线2，.折价套利到账速度慢，资金利用率低虽然折价套利速度快，但悲催的是，赎回后资金到账速度极慢，我是周一发出赎回指令，传闻中要周五才能使用相关资金。这意味着你要么选择变成4天一次套利，要么就是每天只能用1/4仓位进行套利。3.套利空间有限相比溢价是动辄10%甚至20%的套利空间，折价套利就很悲催了，目前折价较高的分级也不过3%左右，大多数还只有1.5%左右，剔除0.5%申购费，每次也就是1%的套利空间——我这几天套利，每天的折价套利套到价差的也就是1.1%左右，本质是两天后母基金不能够跌！---折价套利基本是给券商贡献佣金，大盘好不可能折价，如果大盘下跌，很可能被套牢，所以折价套利基本没有搞头对于溢价套利，我们是可以“裸套”的，只要溢价率高于10%，一般即使两个跌停出货都可以毫发无伤还有微利
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