新股上市首日低于申购价为什么有人要卖
新股上市首日低于申购价为什么有人要卖
10-02-02 &匿名提问 发布
新股收益率每况愈下早有先例，伴随着首日涨幅创出新低,以均价计算涨幅,本周二上市的巨力索具等三新股网上打新年化收益率平均仅为4.76%。其中巨力索具收益率更低至2.56%,不仅创出2009年以来打新收益率最低记录,更是逼近目前一年定期存款2.25%的年利率。相对于存定期而言,申购新股的资金需要更多时间操作,同时还要面对二级市场的风险。在收益率接近存款利率的情况下,不少投资者开始怀疑:打新是否已成理财鸡肋？ 　　由于中国西电今日破发，打新已不再是能获得无风险收益的投资，而是成为有可能导致亏损的风险投资，投资者须按照自己的风险承受力进行选择。
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编者按：新股申购&第二季&今日开启，首批申购的4家新股定价均未超出行业平均水平。虽然监管部门並未明文规定发行市盈率的上限，但害怕夜长梦多的发行人清一色选择了低价发行，行业平均市盈率成为IPO定价隐形天花板。
千呼万唤始出来。
在各路打新资金热切的目光中，持续四个月的新股&空窗期&，终于将随着联明股份(行情,问诊) （申购代码：732006）、飞天诚信(行情,问诊)（申购代码：300386）、雪浪环境(行情,问诊)（申购代码：300385）和龙大肉食(行情,问诊)（申购代码：002726）的携手发行，而画上一个句号。
正如此前各方的预期一样，四只新股确定的发行价都非常&低调&，给了打新资金不得不爱的理由。而过去影响发行价估算的多重因素，如今都能确定，这让参与的机构报价更加精准，而根据4只新股公布的网下有效认购数量，机构合计需筹集的资金额超过1200亿元。
估值普遍低于行业均值
昨日（6月17日），四只新股同时披露发行公告，最终的发行价也得以确定。
首先是沪市新股联明股份，公司发行价确定为9.93元/股，对应发行后总股本的市盈率为13.43倍。
需要特别指出的是，公司发行价所对应的市盈率，与其所属行业汽车制造业最近一个月行业平均静态市盈率为13.43倍保持一致。
对此一位业内人士对《每日经济新闻》记者表示，根据证监会相关规定，如果新股发行高于行业市盈率，需要连续三周公布风险提示，並相应推迟发行计划，因此绝大多数的企业，都会选择将发行价确定在行业平均市盈率之下。
如联明股份就表示，与公司主营业务、客户结构比较接近的A股上市公司有天汽模(行情,问诊)、双林股份(行情,问诊)、云意电气(行情,问诊)、亚太股份(行情,问诊)等，这部分公司2013年静态市盈率平均为22.83倍，联明股份本次发行市盈率不仅低于行业平均，也低于可比公司平均市盈率。
除了联明股份以外，计划登陆中小板的龙大肉食，发行价也锁定在个位数，为9.79元/股，为四只新股中最便宜的一只。该发行价对应市盈率为19.58倍，低于行业23.01倍，以及业绩有一定相似度的双汇发展(行情,问诊)、得利斯(行情,问诊)、高金食品(行情,问诊)三家上市公司43.35倍的市盈率均值。
至于今日发行的&大热门&&&雪浪环境和飞天诚信，雪浪环境14.73元/股发行价对应市盈率为22.17倍，低于行业30.17倍，以及盛运股份(行情,问诊)、龙净环保(行情,问诊)等上市公司37.68倍平均市盈率。
此次发行价最高的飞天诚信，虽然发行价达到了33.13元/股，但对应市盈率实际为16.57倍，大幅低于所在&软件和资讯技术服务业&52.03倍的平均市盈率，也低于旋极资讯(行情,问诊)、证通电子(行情,问诊)等可对比上市公司40.17倍的市盈率均值。
总的来看，在监管层的&视窗指导&下，首批发行新股都有颇高的申购价值，考虑到资金的打新激情，首批上市的新股中签率可能集体偏低。申银万国研报指出，根据价格、流通市值情况等因素考虑，新股上市表现（即上市初期涨幅）依次为飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食和联明股份。
机构报价更精准
从规则上来看，新股的定价是根据机构询价和各方面因素决定，在过去新股发行过程中，因为不确定因素太多，发行价在披露之前很难确定。但早在上周，申银万国的研报中，就已测算出龙大肉食发行价为9.79元/股，而测算雪浪股份14.74元/股的发行价，与14.73元/股的最终结果，仅差了1分钱而已。
华泰证券(行情,问诊)研报明确指出，此次为配合IPO重启，证监会对发行人与承销商下达了&视窗指导&，建议IPO企业不要进行或者是少量进行超募，且尽量不要进行或者是少量进行老股发售。对包括发行市盈率、超募和老股转让做出了更为严厉的限制。此外，还要求公司明确披露发行费用，正因为此，过去很多影响发行价估算的因素，如今都能够确定，让发行价的测算成了业内人士眼中的&数学题&。
《每日经济新闻》记者注意到，在上一轮新股发行过程中，曾经动辄出现超过9成的剔除比例，此次已不再出现（根据相关规定，至少剔除询价最高的10%部分，达到平抑发行价的目的）。四家公司中剔除率最高的为雪浪环境29.13%，其次是飞天诚信21.6%、龙大肉食13.99%和联明股份10.01%。
对于这一变化，业内普遍认为不是相关公司和中介机构更加宽松，而是机构在大致估算出公司的发行价后，报价更加精准。
以发行价格被准确估算的龙大肉食为例，发行公告称，剔除最高报价部分后，网下投资者报价的中位数为9.79元/股，加权平均数为9.76元/股，公募基金报价的中位数为9.79元/股，公募基金报价的加权平均数为9.77元/股，与最後确定的发行价非常接近。(每日经济新闻)
新股今四箭齐发：投资者应集中火力攻一股||第一财经日报||###||日 01:58
雪浪环境(行情,问诊)（300385.SZ）、飞天诚信(行情,问诊)（300386.SZ）、龙大肉食(行情,问诊)（002726.SZ）及联明股份(行情,问诊)（603006.SH）成为新股发行暂停数月后新一轮IPO最先亮相的新股。而市场普遍认为，偏低的发行价也为市场燃起&打新&热情再添一把火。
集中资金打新提升中签率
从4只新股的发行价格来看，除了飞天诚信发行价高达33.13元，其他3只均为较低水平，雪浪环境为14.73元，联明股份为9.93元，而龙大肉食相对最低，为9.79元。发行市盈率方面，除了雪浪环境超过20倍，为22.17倍外，其他3只均在20倍之内。
来自Wind资讯的统计显示，若以发行市盈率对比行业近一月来的平均市盈率情况，除了拟在主板上市的联明股份略高于所属行业近一月平均市盈率外，其他3只新股均低于行业近一月的平均市盈率。尤其发行价较高的飞天诚信，其行业近一月的静态市盈率为51.67倍，而其发行市盈率仅为16.57倍。
分析人士预计，即使不考虑新股溢价情况，仅以行业平均市盈率来对比，4只新股首发上市后也均将出现不小的涨幅。
华泰证券(行情,问诊)统计，此前累积了15个月的打新情绪和较低的发行市盈率曾使得年初发行的48家公司一经发行，就引发了市场的热捧。48家公司首日开盘涨跌幅基本在20%左右，收盘涨跌幅均值42.75%。平均来看，48家新股上市5日后上涨近70%，20日收录最高涨幅105%。因此华泰证券认为，本次IPO再度重启，预计将再度引发打新热潮。
而新一轮打新热潮下，不仅机构投资者中签难度将增加，对于资金较少的中小投资者，若希望通过打新获取超额收益也是难上加难。因此有规则分析师认为，在上市首日破发概率极低，基本保证中签即可获利的情况下，资金量有限的中小投资者应该集中资金打一只新股，並且要选择中签率相对可能更高的新股，尽量不要追求上市首日可能涨幅更大但中签率却会极低的新股。
新股&钱景&佳
从这个角度看，身处传统行业的龙大肉食或可为首选。在这4只新股中，龙大肉食发行股份最多，为不超过5459万股。其中，网上发行数量为2159万股，为本次发行数量的39.55%。
尽管猪肉价格波动等风险对龙大肉食业绩影响较大，但西南证券(行情,问诊)仍认为，公司为区域性&全产业链&肉食加工企业，未来三年公司增长可期，预计2014年~2016年公司冷鲜肉的销售收入增速仍有望保持22%以上，冷冻肉增速为20%左右，而熟食制品的增速略低，增幅约15%。
实际上，龙大肉食9.79元的发行价对应的2013年摊薄后市盈率为19.58倍，低于所属行业最近一个月平均静态市盈率，並远低于可比上市公司2013年静态市盈率均值43.35倍。
若按以往拟沪市上市新股中签率相对偏高的规律，联明股份可能成为4只新股中中签率较高的一只。但其网上初始发行数量不超过800万股，给庞大的&沪市市值&打新设置非常大的中签阻力。
联明股份为上海证券所看好，认为其作为国内著名整车制造商一级供应商，行业地位较高。考虑该公司未来的成长性和盈利性，结合同行业可比上市公司的估值水平，上海证券预期其未来6个月内公司股价对应2014年每股收益的动态市盈率可达18倍~22倍，合理估值区间为17.46元~21.34元。
首批新股主打低价 超募绝迹老股龟缩||21世纪经济报道||###||日 02:06
新股发行的脚步已越来越近。
随着首批4家公司同时发布网下询价结果，新一轮IPO发行制度改革之后，机构报价规则的新变化也随之浮出水面。
&龙大肉食(行情,问诊)的最终定价与我们估计的完全相同，不过，也有意料之外的结果。机构申购热门标的飞天诚信(行情,问诊)，定价较我们预计的有所抬高。相反，联明股份(行情,问诊)定价却远低于我们的预期。&当天，申银万国证券一位研究员告诉21世纪经济报道记者。
上述4家公司的发行公告显示，飞天诚信、雪浪环境(行情,问诊)、龙大肉食以及联明股份的每股发行价分别为33.13元、14.73元、9.79元和9.93元。
其中，飞天诚信发行价对应其2013年扣除非经常性损益前后孰低的净利润，摊薄后市盈率为16.57倍，显着低于中证指数发布的行业近一个月52.03倍的平均静态市盈率。
雪浪环境、龙大肉食、联明股份等3家公司，发行价对应市盈率则分别为22.17倍、19.58倍、13.43倍，均未超过行业平均静态市盈率水平。
&联明股份估值落差与公司所处汽车制造业市盈率整体不高有关。跟公司业绩估值的基期不同也有关。我们预计其合理询价区间为11.3－14.6元，对应倍市盈率。&上述研究员称。
截至6月13日，中证指数发布的汽车制造业近一个月行业平均静态市盈率为13.43倍，刚好与联明股份最终确定的发行后市盈率相同。
严控老股转让、超募绝迹
值得一提的是，今年首轮IPO的48家新股中，实施老股减持的家数占比高达85.42%，平均减持比例约42%，这一现象引发外界强烈质疑。而此次新一轮改革对老股减持不仅增加了约束性条件，而且又面临着视窗指导。
在这一新的监管环境下，首批拟18日公开发行的6 家新股公司中，仅飞天诚信一家在网下配售方案中预设了减持方案。
飞天诚信的发行公告显示，其公开发行2376万股，其中新股2001万股，老股375万股（即本次公开发行中设定12个月限售期的股票数量为375万股），占比15.78%，低于原计划的25%转让上限。
该公司最初的网下配售方案显示，公司拟首次公开发行新股不超过2500万股，公司股东可公开发售股份不超过500万股。
最终的发行数据显示，公司公开发行的股份数量，恰好达到其发行后总股本的25%，这一维持上市地位的&红线&标准。
按照公司老股转让375万股、33.13元/股的发行价格计算，本次发行中老股转让所得资金总额为12423.75万元，老股东承担的承销费用约621.19万元，老股转让所得资金净额预计为11802.56万元。
其中，公司实际控制人黄煜老股转让165.585万股，占比达44.16%。公开发行后，黄煜仍持股万股，占公司发行后总股本的比例为33.11%。
相比之下，龙大肉食的老股转让&擦边球&计划却未能顺利实施。
尽管龙大肉食在招股意向书中有所提及，但其初步询价及推介公告中的表述却是&本次发行不设老股转让&。
21世纪经济报道记者从机构人士处获悉，此前，在龙大肉食举行的网下公开路演过程中，曾有研究员问及此次发行是否会涉及老股减持，但未获正面回答。
龙大肉食最终的发行公告显示，公司已明确放弃老股转让计划。根据初步询价结果，经发行人和主承销商协商确定，本次公开发行新股5459万股，不设老股转让。
在严控老股转让的同时，超募现象也已绝迹。
飞天诚信发行公告显示，公司募投项目计划所需资金额为61849万元。按33.13元/股的发行价、发行新股2001万股将募得66293.13万元，扣除约4473.55万元的发行费用，预计募资净额为61819.58万元。
同样，按发行价格计算，在扣除相应发行费用后，雪浪环境、龙大肉食两家公司的募资净额分别为25810.54万元、49793.65万元，与公司募资计划基本接近。
最高剔除近三成申报
值得一提的是，在雪浪环境的网下申报中，公司最终剔除了近三成的申报，位居上述4只新股之首。
雪浪环境公告称，参与本次网下初步询价申购的投资者为154家，申购总量为367600万股，整体申购倍数为306.33倍。
最终，公司和主承销商决定将14.74元作为剔除价格，将14.74元以上的申购报价全部剔除，报价等於14.74元的申购报价按数量优先、时间优先的原则予以剔除，对应剔除的申购量为107100万股，占本次初步询价申购总量的29.13%。
&从以往和今年新股发行的经验来看，未来业绩弹性越大、增速越高的新股，越受资金追捧。特别是在今年年初第一轮新股发行中，计算机、医药生物以及环保等行业的新股关注度相对比其它行业要高。&前述基金公司人士称。
雪浪环境22.17倍的发行市盈率，同样低于中证指数发布的行业近一个月30.07倍的静态平均市盈率。
安信证券分析师邵琳琳也认为，尽管在四家已定价的新股公司中，雪浪环境发行后市盈率位居首位，但其估值仍在合理区间内。
&考虑到行业增长、公司订单情况及股本摊薄后，预计2014年-2016年每股收益0.80元、0.93元和1.17元。对比盛运股份(行情,问诊)等可比公司估值，公司2014年合理估值在20-25倍，其询价区间为12.8元-16.0元，定价区间为16.0元-20.0元。&邵琳琳称。
此外，相比另3家新股公司，雪浪环境对网下投资者的门槛也设定了个性化要求。
在资金方面，雪浪环境要求机构注册资本金不低于2000万元；上年末证券投资资产管理规模不低于2亿元；个人则要求自有资产（股票加现金）市值不低于2000 万元；D类（T-5日）15：00前发送电子版审核材料。
机构申购大热门飞天诚信的网下申报剔除率同样超过两成。
据飞天诚信公告，参与其网下初步询价申购的投资者为153家，剔除14家无效申购报价后，本次网下初步询价申购的投资者为139家，申购总量314650万股，自愿锁定12个月的申购量为66500万股，整体申购倍数209.77倍。
其最终决定将36.18元及以上的申购报价作为最高报价部分予以剔除，对应剔除的申购量为67950万股，占申购总量的21.60%。
4新股&抽血&超1200亿 机构&意外入围&忙筹资||21世纪经济报道||###||日 02:06
6月17日，龙大肉食(行情,问诊)、联明股份(行情,问诊)、雪浪环境(行情,问诊)、飞天诚信(行情,问诊)4只新股公布发行公告，网下打新的机构入围名单出炉。
&我报了4个，有3个都入围了。&6月17日一早，一位保险投资经理查阅公告后颇为震惊。他压根没想到，IPO第二季，机构打新入围如此容易。
&幸福来得如此突然&，但随之而来要面对的是筹集资金应付缴款的烦恼。
根据发行公告，入围机构可按报价时commit的可申购数量参与网下申购，但必须在6月18日下午15点前按确定的发行价格与申购数量的乘积全额缴纳申购款。
&当时询价时根本没想到会中这么多，现在手头的现金头寸不够，今天要大量在交易所借回购了。&前述保险投资经理在17日早上8点30分时向21世纪经济报道记者表示。
6月17日，入围的询价机构纷纷通过质押债券或抛售股票的方式筹集资金。而根据4只新股公布的网下有效认购数量，机构合计需筹集的资金额超过1200亿元。
机构忙筹资
&今天要在交易所大量借回购了，繁忙的一天。&6月17日一早，一位保险公司的投资经理赵明（化名）发现其管理的保险账户在3只新股入围后，第一反应是17日的重点就是筹集资金。
以联明股份为例，其管理的某个账户申购的数量是1200万股，发行定价为9.93元/股，就需准备现金1.19亿元。
赵明将三只新股所需资金计算好之后，就将数据commit给债券基金经理和交易员，由他们通过交易所或者是银行间市场质押债券的方式借钱。
&保险账户超过50%的比例是债券，20%－30%是定期存款，10%是股票。&赵明介绍，打新股期间，交易所回购利率会大幅攀升，银行间市场的利率波动较小。
因此，首选的借钱渠道是通过银行间市场拆借。
一位债券基金经理告诉记者，17日当天，银行间市场的拆借利率约为3.1%，价格並没大幅上行，但借钱额度比较紧张。
&借钱需要找交易对手，但今天借的人很多，每一家能分到的钱就少很多。&他说。
如果银行间市场无法借到足够的资金，有些机构只能通过交易所回购借钱。
&我们在交易所回购主要是借期限为3天和7天的资金。按新股冻结资金周期，借3天就足够了。但如果单借一个品种，容易把利率打得很高。&赵明表示。
交易所公开数据显示，6月17日，GC007、GC003的成交大幅放量。GC003的成交价由早上开盘时的5.019%一路攀升至下午2点时的8.005%。GC007的价格也由开盘时的3.851%上行，最高达5.90%。
据21世纪经济报道记者了解，6月17日，忙着通过债券质押回购筹集资金的並非只有保险资金一类机构。券商自营账户、公募基金管理的社保基金账户、企业年金账户等的机构们同样在忙着借钱。
&社保基金、券商自营、企业年金这些账户的特点是大部分资金设定在固定收益，比如债券和银行存款，小比例配在股市。现在新股报价入围，就得靠质押债券来借钱。&一位管理社保账户的基金经理介绍。
除借钱外，还有询价机构通过抛售股票的方式准备现金头寸。
&我们有一只基金的现金头寸不够，今天卖了一些股票来准备头寸。不过，还不算是很紧张。&一家大型基金公司投资人士向记者透露，17日股市下跌，很大一部分原因是询价机构抛售部分股票，以筹集资金缴款。
深圳一位基金经理对记者表示，&询价时是按申购上限的数量报的，根本没想到会中这么多。现在要全额缴款，肯定要卖股票。&
6月17日下午，通过不同的渠道，询价机构们终于准备好了足够的现金头寸。
&下午4点就把钱借齐了。&赵明说。6月13日参与首批新股询价时，他曾向债券基金经理询问最大的借钱额度，再以这上限申报股数。
&保监会规定债券资产的最大杠杆不能超过140%，如果当时采用的是超额申购规则，现在入围要缴款，又借不到这么多钱，就麻烦了。&赵明称，万一出现无法通过债券市场筹集资金的情况，则只能向集团申请调度资金。
机构找钱忙，主要是由于首批新股的入围率远超出他们的预期。
&我报了3个，中了2个，入围率比一季度高很多。&北京一位混合型基金经理向记者坦言，参与询价时，他压根没想到会&中这么多&。
深圳一位基金经理参与了3只新股的询价，也有两只入围。关键的一点是，这两只新股当时都是以网下申购数量上限报价，总共需要缴款4.99亿元。
&询价时判断中1只就不错了，报价不入围不用缴款，也就没严格计算账上可动用的现金头寸。&前述深圳基金经理表示，有很多机构跟他一样，没有预估到会有这么高的入围率。
批次询价机构在新股网下询价阶段入围，源于二季度新股发行制度的修改。
3月21日，证监会在《进一步完善新股改革制度》中指出，网下申购中签机构家数只设下限，不设上限。
该规定显示，公开发行股票数量4亿股（含）以下的，有效投资者报价数量不少于10家。而一季度时，这一规定为有效投资者报价家数为不少于10家，不多于20家。
对此，询价机构即理解为网下获配的机构家数大大增加，如入围家数会增加至30家。但他们没料到的是，入围家数会超过100家。
联明股份发行公告显示，有效报价的询价机构有137家，有效报价的配售对象总共有451家。这意味着有451只产品或资管计划入围。
飞天诚信有效报价对象亦有69家，总共有249只产品入围。雪浪环境的入围家数是59家，入围产品数达到171个。龙大肉食的有效报价机构是58家，但入围产品数目有243只。
&这么多机构入围，每一家机构能分到的就是散户的量，感觉就跟撒胡椒面一样，每一家都分一点点，中签率还不到1%。&前述北京一位混合型基金经理表示。
伴随批次机构入围的是，询价机构在网下新股的有效认购倍数达到百倍以上。
21世纪经济报道记者根据发行公告统计，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境、联明股份的有效申购倍数分别为91.62倍、91.9倍、136.17倍、232.33倍。
有效申购倍数是指机构网下申购数量的总和占网下发行总量的倍数。例如联明股份网下发行股份数是1200万股，机构有效申购数量是27.88亿股，则有效申购倍数为232.33倍。
相比一季度，新股网下部分的有效申购倍数暴增了10倍以上。
&一季度发行的48只新股，从网下回拨到往上前，平均有效认购倍数4.45倍；回拨以后，这一数字是9.32倍。&申银万国新股研究员林瑾指出，一季度入围机构在新股的平均中签率达到10.72%。
以目前4只新股披露的有效认购倍数来计算，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境、联明股份的中签率分别只有1.09%、1.08%、0.73%、0.43%。
四新股发行路演遇冷 投资机构更爱一对一&私聊&||证券日报||徐科||日 02:13
发行价与市盈率双双走低为新股在二级市场的上涨打下基础
随着新股发行节奏提速，日前联明股份(行情,问诊)、雪浪环境(行情,问诊)、飞天诚信(行情,问诊)和富龙大肉食(行情,问诊)四只新股确定了发行价格。分析人士称，发行价格与市盈率双双走低也为新股在二级市场的上涨打下基础。接下来A股市场将进入IPO的密集发行期，今年年内新股发行总数将在100只左右。
记者了解到，4只新股的发行价格分别为：雪浪环境14.73元，对应市盈率22.17倍；龙大肉食9.79元，对应的2013年摊薄后市盈率为19.58倍；联明股份9.93元，对应的2013年摊薄后市盈率为13.43倍；飞天诚信33.13元，对应的2013年摊薄后市盈率为16.57倍。
一位大型券商研究员在接受《证券日报》记者采访时坦言，从报价方面看，新政的一些限制的确会令发行价处于较低水平，同时由于监管层对新股发行数量进行了严格控制，为新股在二级市场的上涨打下基础，估计新股申购又将重现火爆场面。
值得注意的是，市场对此轮IPO路演反应较为冷淡。一位私募机构投资助理对《证券日报》记者坦言，早在IPO重启之前，就对拟上市企业做过调研，对真正看好的新股，会从其他途径加强沟通。
&目前来看，发行人与机构一对一交流接触方式更为流行。&上述投资助理透露，一般是券商出动销售部门向机构发邀请，公司主要高管出席。这种形式的沟通，机构也会很重视，会派出投资经理或者资深研究员出面，比网下路演的层次要高。
从2014年第一轮新股发行改革以来，证监会就加强了路演监管，投资者对路演情形早有预期。据悉，在证监会此前刚查处的一批承销违规行为中，就有相关券商和个人因路演遭到处罚。
&我们知道路演现场没有太多预想的资讯，但总还是期望能听到些什么。&上述大型券商研究员表示，除现场交流外，承销商提供的新股投资价值研究报告也是投资者较为关心的材料。
新股&一低两少& 谨慎发行或成主旋律||证券日报||乔志东||日 02:20
发行市盈率降低，超募、老股转让减少
18日，第二轮新股发行破冰。本周，将有龙大肉食(行情,问诊)、雪浪环境(行情,问诊)、飞天诚信(行情,问诊)、联明股份(行情,问诊)、北特科技(行情,问诊)、依顿电子(行情,问诊)及莎普爱思(行情,问诊)等7只新股陆续开启网上网下申购视窗。周五，前4只发行的新股将公布中签结果和中签率。
历经近4个月的空窗期，第二轮IPO的游戏规则和首轮相比，在募集资金、老股转让以及估值等方面均有所不同。
据记者统计，在本周首发的7只新股中，仅有飞天诚信1家安排老股转让，为500万股，是新股总发行量的五分之一，其余6只新股均在招股书中明确不安排老股转让。而首轮首发的8只新股中，有5家公司涉及老股转让，合计套现金额53.48亿元；上市公司实际新股募集资金24.79亿元，仅为老股套现金额的一半不到。
从按计划募集资金对应的发行市盈率的角度看，本周首发的7只新股拟发行市盈率均远低于行业平均估值。比如龙大肉食的发行市盈率为16倍，其所属食品制品板块的平均估值为21.2倍；雪浪环境的发行市盈率为18倍，其所属环保设备板块的平均估值为33.78倍。而在第一轮新股发行中，有部分新股发行市盈率超过平均行业市盈率，如新宝股份(行情,问诊)发行后的摊薄市盈率为30.08倍，与之类似的九阳股份(行情,问诊)和苏泊尔(行情,问诊)市盈率约为19倍。
从募集资金说明的情况来看，本周7只新股的招股说明书中，除了龙大肉食，其他均未提及超募有关事项；而首轮发行的多只新股招股说明书中，都对超募有特别声明。
&如果询价价格较高，在超募受到严格约束的情况下，公司只能在新股发行和老股转让的比例之间做一些调整，以满足上市股比达标的基本条件。所以为了顺利上市，宁可选择转让部分老股，发行价也不能定得太高。&对此，某券商一位分析师向《证券日报》记者表示。
据记者了解，在当前询价几乎成为&定价&的情况下，部分券商已经打算取消网下路演。上述分析师告诉记者，&网下路演实际上已经类似&走过场&，实质性的询价意义不大。&
新股申购为市场注入活力 打新需注意三大事项||证券日报||牛仲逸||日 02:25
继年初首批48只新股上市后，时隔多日IPO再次面临重启。今日雪浪环境(行情,问诊)、龙大肉食(行情,问诊)、联明股份(行情,问诊)、飞天诚信(行情,问诊)将进行网上申购，而4只新股昨日公告确定了发行价：雪浪环境发行价14.73元，市盈率22.17倍；龙大肉食发行价9.79元，市盈率19.58倍；联明股份发行价9.93元，市盈率13.43倍；飞天诚信发行价为33.13元，市盈率16.57倍。
与此同时，依顿电子(行情,问诊)和北特科技(行情,问诊)19日进行网上申购，莎普爱思(行情,问诊)20日进行网上申购。
那么对于此次申购，投资者需要注意哪些事项呢？市场分析人士表示，需要注意以下三点：第一，每个帐户申购同一只新股只能申购一次（不包括基金、转债）。重复申购，只有第一次申购有效。第二，申购新股的委派不能撤单，新股申购期间内不能撤销指定交易。第三，投资者发生透支申购（即申购总额超过结算备付金余额）的情况，则透支部分确认为无效申购不予配号。
值得注意的是，今日申购的4只新股发行价、市盈率都明显低于行业平均水平，同时也低于年初首批48只新股水平。那么面对这种趋势，未来新股定价需要考虑哪些情况呢？中金公司表示，未来的新股定价需要考虑以下5种情况：第一，自定义的定价模型：DCF、DDM估值方法等；第二，承销商和第三方机构给出的价格或估值区间；第三，合理发行价格上限之一：综合监管环境及可能的报价，最终定价可能难以高出行业市盈率；第四，新规对超募和老股减持的限制力度加强，可能会影响到新股的定价；第五，合理发行价格下限预估：发行价下限&（预计募资金额+IPO费用）/预计发行股数。
新股申购中签率一直是&打新一族&热议的话题。有市场人士预测，按照新的回拨机制，联明股份、飞天诚信、雪浪环境、龙大肉食、依顿电子、北特科技的网上最终中签率分别为1.79%、1.62%、1.11%、1.56%、2.94%、0.80%。
昨日股市大跌，市场普遍将原因归结为今日新股申购开闸，那么股市下跌是否和IPO重启有直接关系或者说IPO重启是股市下跌的主要&元凶&吗？对此，深圳国诚投资表示，指数前期在IPO正式重启的讯息落地和微刺激政策的提振下连续上攻，遇技术性压力回落实属正常。同时，在打新资金撤出、周五期指结算以及6月份季度结算的压力下，市场资金面开始收紧。短期大盘将震荡，投资者可借指数搭台时机把握个股的获利机会。
最後，需关注的是，近期一些参股IPO公司的上市公司市场表现出色，如景兴纸业(行情,问诊)。该股昨日上涨5.05%，而此前两个交易日均以涨停报收。据悉，景兴纸业100%控股的上海景兴实业投资有限公司目前持股莎普爱思980万股股份，持股比例占发行前总股本20%。此外，浙江龙盛(行情,问诊)90%控股的深圳市中科龙盛创业投资持股依顿电子638.40万股股份。对于没有申购成功的投资者，不妨另辟蹊径，关注景兴纸业这类参股IPO公司的上市公司。
4新股申购起航 预计月底挂牌交易||新京报||###||日 04:11
新京报讯 自今年2月下旬起暂停了近4个月的IPO，终于迎来年内第二轮开闸。6月18日，雪浪环境(行情,问诊)、龙大肉食(行情,问诊)、联明股份(行情,问诊)和飞天诚信(行情,问诊)4只新股可进行网上申购。本月内还将有依顿电子(行情,问诊)、北特科技(行情,问诊)、莎普爱思(行情,问诊)、今世缘(行情,问诊)，共计8只新股进行网上申购。
第二轮IPO正式重启
昨日，雪浪环境、龙大肉食、联明股份、飞天诚信4家企业均发布招股公告称，6月18日9:30-11:30与13:00-15:00为申购时间，网上可以申购的股数为总发行股数的40%，投资者需按照交易所规定的市值申购。
据上述公司招股意向书统计，这4只新股中，龙大肉食发行股数最多，达5460万股，发行价9.79元，预计募集资金4.98亿元。而发行价最贵的飞天诚信，本次募集金额最多，达6.63亿元。
据了解，龙大肉食主营生猪养殖、生产加工及销售；联明股份主营汽车零部件开发、生产与销售；飞天诚信主要从事资讯安全产品研发、生产、销售和服务；雪浪环境主营垃圾焚烧发电和钢铁冶金烟气净化与灰渣处理系统设备。
英大证券研究所所长李大霄对新京报记者表示，此举意味着今年以来的第二轮IPO正式重启了。预计证监会本月内还将公布四五家企业过会。按照正常程式，预计月底即可登陆交易所挂牌交易。
&网上申购中签率不会高于5%&
在今年1月份IPO重启之前，上交所联合中国证券登记结算有限公司发布了《上海市场首次公开发行股票网上按市值申购实施办法》规定，投资者持有市值不低于1万元才能参与申购，申购数量不能超过主承销商规定的申购上限，且不得超过持有市值对应的可申购额度。同时，投资者申购时账户内也必须存有足额资金。
与以前的资金申购和市值配售相比，上交所表示，资金申购主要考虑投资者资金量的大小，在申购上限内，只要投资者资金足额，即可申购。而市值申购要求&分账户申购新股、资金足额才能申购&。
对此，东北证券(行情,问诊)分析师告诉记者，市值申购是为防止A股过度&打新&而设置的。过去的资金申购，投资者手中只要有足够的钱，即可申请购买新股，不设限制。与之相比，市值申购则要求投资者按照其A股账户里持有股票市值进行申购，一般1万元为一个申购单位。举例来说，投资者账户已有股票市值5万元，那么他在网上申购新股时，市值不得超过5万元。
该分析师对记者表示，尽管投资者热衷于在网上申购新股，但是，根据今年1月份以来的打新经验，一般网上申购中签率不会高于5%。在申银万国的一份报告里，预计莎普爱思等股票中签率1.51%。
上交所负责人表示，我国证券市场历来有炒作新股的习惯，上交所将按照中国证监会的要求，加大对新股交易行为的监控，希望广大投资者理性参与新股交易，避免因盲目跟风炒作带来不必要的损失。对违反《通知》的非理性新股炒作行为，上交所将根据其情节轻重采取必要的自律监管措施，或者上报中国证监会查处。
新股有效报价 五基金公司入围率最高||证券时报||刘梦||日 05:09
6月17日，联明股份(行情,问诊)、雪浪环境(行情,问诊)、龙大肉食(行情,问诊)、飞天诚信(行情,问诊)四只新股披露发行公告，确定发行价格及有效报价区间。基金一如既往地积极参与新股报价，其中，长城、嘉实、上投摩根基金、招商、诺安基金报价准确率最高，旗下多只基金同时入围三只或者四只新股的有效报价。
低市盈率发行
超百倍有效申购
联明股份、雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信作为第一批新股，首先发布了发行公告。首批新股延续了热潮，按照询价结果，联明股份、雪浪环境、龙大肉食、飞天诚信的有效申购倍数分别达到139.40倍、136.17倍、183.39倍、91.90倍。
记者获悉，相比2013年底的上一批新股，新股估值定价继续下沉，市盈率相比行业内已上市公司都低。
按照每股收益按照会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2013年净利润除以发行后的总股数计算，雪浪环境本次发行价格14.73元对应的市盈率为22.17倍，远低于行业2013年的平均市盈率37.68倍。
飞天诚信发行价格33.13元对应市盈率为16.57倍，远低于行业内7家资讯技术与安全公司的平均市盈率40.17倍。龙大肉食发行价格9.79元对应市盈率为19.58倍，远低于行业43.35倍的市盈率。联明股份9.93元的发行价格对应市盈率13.43倍，低于行业13.74倍的平均市盈率。
五家公司旗下基金
报价入围率最高
按照新规，一家机构参与新股网下申购只能报同一档价格。参考行业对新股定价的计算公式，机构报价差距明显缩窄。
据记者统计，长城基金、嘉实基金、上投摩根基金、招商基金、诺安基金的报价入围率最高，入围四只新股报价。
去年底因打新收益丰厚而业绩靠前的长城久利保本（爱基,净值,资讯），延续了其打新的高水准。根据记者统计，长城久利保本出击全中，同时入围雪浪环境、联明股份、飞天诚信、龙大肉食四只新股的有效报价。
长城基金旗下的其他产品&&长城安心回报、长城品牌、久嘉基金、长城久恒、长城保本、长城医疗保健基金均&全中&，入围四只新股的有效报价。而长城景气行业入围三只新股有效报价。
嘉实基金在此次打新中精准报价，旗下管理的全国社保基金504组合、全国社保基金602组合、全国社保基金406组合、嘉实稳健、嘉实绝对收益规则、嘉实成长收益、嘉实增长、嘉实研究精选、泰和基金也同时入围四只新股报价。
上投摩根基金旗下的上投摩根阿尔法股票（爱基,净值,资讯）、上投摩根成长先锋、上投摩根内需动力、上投摩根中国优势、上投摩根中小盘股票（爱基,净值,资讯）、上投摩根行业轮动、上投摩根智选30、上投摩根新兴动力、上投摩根红利、上投摩根转型动力、上投摩根核心成长（爱基,净值,资讯），以及上投摩根事件驱动3号资产管理计划、上投摩根诺亚正行分红增长2号资产也同时入围四只新股的有效报价。
招商基金旗下的招商安润保本、招商安盈保本均进入四只新股有效报价。
而嘉实对冲套利，嘉实主题新动力、上投摩根成长动力、上投摩根双息平衡，以及诺安优势行业、招商安泰股票（爱基,净值,资讯）、招商核心价值、招商丰盛稳定增长基金均入围三只新股有效报价。
华夏易方达等公司
主打低价规则
从询价情况可见，不同公司的报价规则仍然有明显差异。以目前已披露发行公告的四家公司为例，华夏基金、易方达基金、景顺长城基金整体采取保守的报价规则，报价偏低。
其中，华夏基金对飞天诚信报价30元，对龙大肉食报价9.76元，对雪浪环境报价14.71元，均低于有效报价区间，未能入围。易方达基金对雪浪环境、龙大肉食报价低于有效报价。景顺长城基金对飞天诚信、雪浪环境报价也低于有效报价。
与此相反，宝盈基金、长盛基金、大成基金的整体报价偏高。其中，大成基金以52.26元、长盛基金以50元的超高价明显偏离飞天诚信的有效报价。宝盈基金12.06元报价远高于龙大肉食有效报价。
4只新股发行市盈率低于行业水平||证券时报||翁健||日 05:18
昨日，联明股份(行情,问诊)、飞天诚信(行情,问诊)、龙大肉食(行情,问诊)和雪浪环境(行情,问诊)发布发行公告，4只新股发行市盈率均低于行业平均水平。另外，只有飞天诚信安排了老股转让。
联明股份此次发行价格为9.93元/股，对应市盈率为13.43倍，低于相关行业2013年静态市盈率22.83倍。发行新股数量为2000万股，发行后总股本8000万股。此次发行募集资金总额为1.98亿元。
二次闯关IPO的联明股份此次发行募资净额为1.71亿元，相比公司原计划募资2.78亿，缩水约38%。联明股份坦言，募资净额与此次募资投资项目所需投入金额存在较大差异，公司存在项目建设无法按期完成、成本上升等风险。
据了解，联明股份此次发行募资拟投向汽车大型冲压零部件生产基地及模具研发项目、汽车冲压及焊接零部件生产基地项目以及补充流动资金，项目投资总额3.29亿元，计划投入募集资金2.5亿元，远高于此次募资净额1.71亿元。
飞天诚信确定此次发行价格为33.13元/股，发行市盈率16.57倍，远低于相关行业最近一个月平均静态市盈率52.03倍。发行数量不超过2500万股，发行后总股本不超过1亿股。据飞天诚信发行公告，参与此次网下初步询价申购的投资者为153家，剔除14家无效申购报价后，申购总量为31.47亿股，其中自愿锁定12个月的申购量为6.65亿股，整体申购倍数为209.77倍。
龙大肉食发行价格为9.79元/股，市盈率为19.58倍，低于相关行业最近一个月静态市盈率23.01倍。参与本次网下初步询价申购的投资者为139家，剔除11家无效申购报价后，申购总量为60.52亿股，整体申购倍数为183.39倍。
另外，雪浪环境发行价为14.73元/股，对应市盈率22.17倍，也低于相关行业最近一个月平均静态市盈率30.07倍。
在今年初，奥赛康(行情,问诊)IPO因巨量老股转让被紧急叫停之后，证监会对IPO企业的老股转让作出更加严厉的限制。因此，最近获批文的10家IPO企业中，大部分舍弃了老股转让。上述4只新股中，只有飞天诚信安排了老股转让。飞天诚信此次公开发行股份总数量为2376万股，其中老股转让375万股，仅占发行股份总量的15%。
71万元可顶格申购今日4新股||证券时报||唐立||日 05:27
今日，联明股份(行情,问诊)、龙大肉食(行情,问诊)、雪浪环境(行情,问诊)和飞天诚信(行情,问诊)齐齐迎来申购，标志着年初暂停的首次募集股份（IPO）在时隔4个多月后再次启动。除了上述4股之外，本周随后的两个交易日还有3只新股申购安排，即6月19日依顿电子(行情,问诊)和北特科技(行情,问诊)，6月20日莎普爱思(行情,问诊)。毫无疑问，新股申购启动之后，&打新一族&的投资方向将得以明确，因此如何在规避风险中抓住机会就显得非常重要。
上轮打新收益显着
尽管打新不败的神话早已被现实击碎，但不少A股投资者仍然对新股申购情有独钟。
年初的那一轮IPO中，共有48只新股发行上市。由于这是IPO在停滞了15个月后的再次启动，加上48家公司的发行市盈率普遍低于所属行业均值，因此投资者的打新热情非常高。华泰证券(行情,问诊)的统计数据显示，这48家公司首日开盘涨幅基本在20%左右，收盘涨幅均值为42.75%（除炬华科技(行情,问诊)18.67%、陕西煤业(行情,问诊)13.75%、海天味业(行情,问诊)29.58%和应流股份(行情,问诊)34.06%外，其他公司的首日收盘涨幅普遍都在40%以上）。平均来看，48只新股上市5日后上涨近70%，20日后最高涨幅为105%，之后有所下跌，3个月后累积涨幅回至70%。从换手看，上市5日内换手率接近150%，换手一轮还多。
看好本轮打新行情
基于上轮打新行情的收益明显，接受证券时报记者采访的投资者大都表示将积极参与本轮新股申购，期待中签並在新股上市首日一尝&蛋糕&的滋味。
发行价、市盈率降低，是本轮首批新股普遍具备的特点。这也意味着这些新股在一定程度上对二级市场作出了让利，使得新股上市后获得了较以往更大的盈利空间。中航证券分析师严凯认为，这是制度性红利释放的体现，因此打新行情值得看好。他表示，本次新股发行将限制超募、限制老股转让、限制发行市盈率、限制发行规模，最终导致新股定价受压制，或显着低于二级市场同类股票，从而为本次打新股提高了安全边际。
当然，新股上市后的这种高预期收益率将唤起投资者的认购热情，起到拉低市场中签率的作用。关于如何提高打新中签率，中信建投给出了几点建议：首先是适度回避热门股，关注相对冷门股；其次是明确目标，集中资金出击。此外，打新时点的选择也是投资者需要考虑的问题，一般在10：30~11：15、13：30~14：00两个时间段下单中签概率相对较高。
两手准备应对打新
根据沪深交易所的规定，投资者必须持有一定市值的老股才有资格申购在相应交易所上市的新股。可见，对于资金量偏小的中小投资者来说，打新无疑困难重重。
不过，专业人士也为此给中小投资者支了招。一是资金量虽然受限，但中小投资者仍可借道基金实现打新的意愿。基于新规则来观察，灵活设定型的混合基金显然最适合参与打新。目前开放申赎的次新混合基金同样也值得关注，如招商瑞丰灵活设定、鹏华品牌传承混合（爱基,净值,资讯）等。二是要求中小投资者做到高效调配自己的资金仓位，可考虑按行业平均或略低的估值水平评估发行价格，视具体情况调整自己的申购数量。同时，除了参照承销商等机构给出的合理估值区间外，中小投资者还可以自行估算新股的发行区间，如以预计募资和发行股数的比值进行估算等。
飞天诚信最被看好
在做好打新的准备之后，投资者最需要解决的问题是如何选择新股标的。联明股份、龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信等多只新股今日迎来申购，哪一只最值得关注？
根据多家券商的新股规则报告观察，飞天诚信是最被看好的新股标的。东方证券&强烈建议关注题材性强同时业绩突出的飞天诚信&；申银万国则将飞天诚信排在网上投资者申购次序的首位。海通证券(行情,问诊)按营业收入最近三年复合增长率以及净利润最近三年复合增长率排名，同样将飞天诚信排在首位。此外，不少机构还给予雪浪环境&重点申购&的建议。
此外，根据证券时报数据部统计，今日顶格申购全部4只新股将需要资金70.57万元。4只新股的市盈率和发行价均不高，市盈率最高的为雪浪环境22.17倍，最低为联明股份13.43倍，飞天诚信和龙大肉食分别为16.57倍、19.58倍，而龙大肉食以及联明股份的发行价均不足10元/股。
网下询价报价差异明显减小 基金备足&弹药&打新||中国证券报||曹淑彦||日 02:56
17日，龙大肉食（行情，问诊）、雪浪环境（行情，问诊）、联明股份（行情，问诊）和飞天诚信（行情，问诊）4只新股确定了发行价格，4只新股市盈率约在20倍左右。从公告中的询价情况来看，基金参与非常踊跃，网下询价的报价差异明显减小。
基金参与踊跃
&新股的发行价非常低，市盈率大概只有一二十倍，一二级套利空间较大，机构参与非常踊跃。&一位基金经理表示，该公司也积极参与了这轮重启后的新股询价。
从4只新股的公告来看，包括基金在内的机构参与网下询价非常积极。龙大肉食网下初步询价的整体申购倍数183倍，雪浪环境的申购倍数是306倍。
南方基金首席规则分析师杨德龙表示，此轮IPO重启后的新股发行价格很低，新股上市后资金炒新的动力更大，上涨空间也更大。此外，为了抑制新股上市首日爆炒，沪深交易所调整了新股上市首日临时停牌机制，增加新股首日交易时间，新股成交量也会放大。&如果投资者在新股上市后能买到，还是可以赚到钱，预计新股上市后连续几天都会上涨。&
报价差异缩小
此前新股网下询价中，公募基金的报价差异很大，尤其是很多基金采取阶梯报价规则，加大了询价的价格差。此轮IPO重启后，从刚公布的询价结果来看，公募基金报价差异明显缩小。
例如，龙大肉食的此次发行价为9.79元，根据龙大肉食公告，剔除无效报价后，报价区间为7.74元-11.72 元，网下投资者全部报价的中位数为9.79元，加权平均数为9.77元；公募基金报价的中位数为9.79元，公募基金报价的加权平均数为9.77元。
再以雪浪环境为例，其发行价定为14.73元，网下初步询价的报价区间为12.91元-27元。网下投资者全部报价的中位数为14.74元，加权平均数为14.75元；公募基金报价的中位数为14.74元，公募基金报价的加权平均数为14.71元。公募基金的有效报价只有14.73元和14.74元，相差极小。
不过，针对联明股份和飞天诚信的公募基金初步询价仍存在一定的差异。联明股份本次发行价格9.93元，有效报价的报价区间为9.95元-13.90元，从公募基金初步询价的情况可以看出，报价范围在7.5元-13.92元之间。飞天诚信本次网下询价的有效报价区间为24.74元-76.20元，在有效报价中，有的基金报价达到36.17元，有的低至33.16元。
杨德龙表示，新股发行制度改革后，新股发行价格可以通过简单的公式计算出来，即（募集资金+发行费用）/发行数量。所以IPO重启后新股询价区间很窄，机构报价差异缩小。之所以仍存在差别，可能是因为有的机构认为价格报高一点更容易中签，有的希望能便宜点买到股票。
一位参与打新的基金经理介绍，在新的规则下，基金网下打新中签率大大降低。&之前中签率大约15%，现在中签率大概只有1%，所以基金只能打到上限。&
IPO定价隐现天花板 新股申购一签难求||中国证券报||蔡宗琦||日 02:55
新股申购&第二季&今日开启，首批申购的4家新股定价均未超出行业平均水平。虽然监管部门並未明文规定发行市盈率的上限，但害怕夜长梦多的发行人清一色选择了低价发行，行业平均市盈率成为IPO定价隐形天花板。
业内人士认为，低价、募集规模小令新股必然抢手。但在新的游戏规则下，网上网下抢购新股难度均大幅增加，网下中签率日渐走低，甚至有与网上中签率看齐的趋势。
定价现隐形天花板
雪浪环境（行情，问诊）等4家公司的定价公告值得细读。虽然监管部门並未明文规定发行市盈率不得超过行业平均市盈率，但事实上平均水平已经成为定价隐形的天花板。
雪浪环境公司首次公开发行A股的发行价确定为14.73元/股，对应市盈率为22.17倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月静态平均市盈率。按照证监会行业分类指引，发行人所属行业为专用设备制造业（C35），截至6月13日，该行业最近一个月平均静态市盈率为30.07倍。
龙大肉食（行情，问诊）所属行业为C13&农副食品加工业&，截至6月13日，中证指数发布的C13&农副食品加工业&最近一个月平均静态市盈率为23.01倍。而该公司发行价格9.79元/股对应的发行人2013年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为19.58倍。
飞天诚信（行情，问诊）亦不例外。按照证监会行业分类指引，其所属行业为I65&软件和资讯技术服务业&，截至6月13日，中证指数发布的I65&软件和资讯技术服务业&最近一个月平均静态市盈率为52.03倍。而该公司发行价格33.13元/股对应的发行人2013年扣除非经常性损益前后孰低的净利润摊薄后市盈率为16.57倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率。
值得关注的是联明股份（行情，问诊），公告显示，公司首次发行A股的发行价格确定为9.93元/股，对应的2013年摊薄后市盈率为13.43倍。而发行人所属行业为汽车制造业（C36），中证指数有限公司6月13日发布的最近一个月行业平均静态市盈率为13.43倍。
&按照证监会的规定，IPO公司定价超过行业平均市盈率水平的，需要连续三周披露风险再上市。这是一个隐形的天花板，是导致大家踩线甚至是低价发行的主要原因。&对于前述定价结果，有投行人士指出，目前要上市的企业排队时间长，多数不愿意为了多募集一些资金延长发行周期，压价发行恐怕会成为未来一段时间常见的现象。&联明股份就是很明显的例子，踩线发行有些无奈，作为汽车零部件企业可比的公司平均市盈率高达22.83倍，但因为当年选择了市盈率较低的汽车制造业大项，目前只能按13.43倍市盈率的&天花板&市盈率发行。这导致公司原计划募集2.5亿元，实际募集额只有1.986亿元。&
网下申购难度增加
事实上，发行价大幅度缩水早在市场的普遍预计之中，这从&第二季&开闸最初申购的四只新股的申购情况中可见一斑。
其中，参与雪浪环境网下初步询价申购的投资者为154家，申购总量为367，600万股，整体申购倍数为306.33倍。参与龙大肉食网下初步询价申购的投资者为139家，剔除11家无效申购报价后，网下初步询价申购的投资者为128家，申购总量为605，200万股，整体申购倍数为183.39倍。参与飞天诚信网下初步询价申购的投资者为153家，剔除14家无效申购报价后，网下初步询价申购的投资者为139家，申购总量为314，650万股，其中自愿锁定12个月的申购量为66，500万股，整体申购倍数为209.77倍。
虽然还有回拨，但从这些火热的申购情况中不难看出网下申购的难度正在增加。在今年初的一轮IPO申购中，网下也曾有较高中签率的公司，如牧原股份（行情，问诊）达到了45.38%，全通教育（行情，问诊）网下中签率为15.94%，远高于网上的1.68%。但也有一批股票出现网上网下一样火热的情况，如天赐材料（行情，问诊）的网上有效申购倍数为156倍，经回拨调整后为77倍，最终的网上、网下中签率皆低于2%，分别为1.28%和1.67%。
&未来机构的中签率或许将与个人投资者相似，这倒是新股发行市场一种新的公平。&对于这一申购情况，有分析人士指出，网下申购一直易于网上，在新的回拨机制将网下发行比例下限调至10%等新规制约和市场对新股的追捧下，本轮打新网下申购的中签率将大幅度降低。
新规则带来新玩法
在几乎全民打新股、&打中就赚钱&的预期下，新股的投资规则近期再次发生调整，而市场上专门为提高打新中签率而设计的产品也随之应运而生。
能否打中新股首先得看账户是否羞涩。沪深交易所新出台的修订后申购规则明确，投资者持有市值的计算口径由&T-2日（T日为发行公告确定的网上申购日）日终持有的市值&调整为&T-2日前20个交易日（含T-2日）的日均持有市值&。这就意味着，以6月18日为网上申购日计算，只有投资者在5月17日前持有相应市值的股票至今，才可申购相应新股。
此外，沪市每持有1万元市值最高可申购每只新股1000股，深市每持有5000元市值最高可申购每只新股500股，这也使得打新客还得手握足够现金，打新的成本水涨船高。
为应对打新资金不足的问题，近期不少券商紧急推出了类似于股权质押的&类贷款&业务。如银河证券4月专门针对打新推出了&鑫新雨&，手中持有股票市值却缺乏现金打新的投资者，可将股票质押给银河证券，股票质押率最高可达90%。
网络论坛里各种打新炒新秘籍更是层出不穷。从下午下单中签率高到首日精准计算价格秒杀，尽管投资者费劲了心思，但在目前的游戏规则下，能够抢到新股的投资者依然是少数。Wind数据显示，今年以来发行的新股中，中签率最高的为陕西煤业（行情，问诊）为4.87%，其余均不足3%，最低的为登云股份（行情，问诊）为0.46%。眼下新股申购&第二季&重启，中签情况依然不容乐观。
机构网下哄抢打新 乌龙报价频现关联方被剔除||21世纪经济报道||###||日 02:06
新股不败的利益驱动下，机构网下依旧上演了哄抢新股的一幕。此前，尽管有机构戏称新股已进入定价发行时代，但6月17日，首批公布定价结果的4家新股公司情况表明，不同类型的询价机构报价规则还是冰火两重天，高低悬殊。
如在联明股份(行情,问诊)的网下报价名单中，报价最高的为个人自有资金投资账户张建华，其报价高达18.30元/股，拟申报200万股。相比之下，浦银安盛旗下浦银安盛红利精选和浦银安盛价值成长给出的最低报价低至7.50元/股。二者的高低落差竟然高达59.02%。
同样，雪浪环境(行情,问诊)的网下最高报价亦由自然人方汉昌报出，其报价为27.000元/股，拟申报100万股。与富兰克林国海旗下两只基金中国收益和潜力组合报出的13.00元/股的低价相比，高低亦相差51.85%。
对此，申银万国分析师林瑾表示，尽管网下报价依旧悬殊，受机构打新新政制约，公募基金整体报价较以前已有收敛，报高价现象已大幅减少。
如在雪浪环境的网下报价中，从有效配售对象入围情况来看，公募基金和社保基金的申购总量为76000万股，公募基金和社保基金在入围申购量上占比为46.51%。公募基金和社保基金的有效配售对象数量为90个，占有效配售对象的比例为52.63%。
此前，中国证券业协会认可报价在中位数的上、下10%区间内的机构投资者为值得推崇的理性机构投资者。
在《网下投资者评价标准明细表》中规定：当报价进入报价中位数以上、以下各 10%区间内，每一次可加0.5分。
此外，申银万国分析师刘均伟还预计，受政策倾斜影响，保险年金类的配售比例有望提高。在投资者的分类上，此轮新股改革已将&保险年金&纳入至优先配售对象级别。而且，在保险年金的优配把握度上，此次上述4家新股公司发行方案中均整齐划一地明确了保险年金可获得不低于网下发行量的20%。
而在今年年初发行的48家新股中，保险、年金平均获配比例分别为 6.62%和2.57%，合计占比不到10%。
值得注意的是，根据新政，此次也出现主承销商剔除关联方相关报价的情形。
网下哄抢打新
当下打新成为众多机构重要任务。据联明股份发布的发行公告显示，在其网下询价中，共计有187个网下投资者及其管理的637个配售对象在规定的时间内通过上交所申购平台参与了初步询价报价。
其中，有效报价的网下投资者共计137家，有效报价的配售对象共计451家，报价区间为9.95元/股-13.90元/股，对应的有效拟申购数量合计278800万股。对应的有效申购倍数为232.33倍，位居4家新股公司之首。
在未剔除报价最高部分报价的网下投资者中，其报价中位数和报价加权平均数分别为13.90元/股和12.81元/股。其中，公募基金报价分别为13.89元/股和12.64元/股；在剔除报价最高部分报价后，其报价中位数和报价加权平均数分别下调至13.89元/股 和12.67元/股。其中，公募基金报价分别为13.89元/股和12.56元/股。
&主要是新政下面，定价更为确定，並以机构为单位进行报价，因此，参与的配售投资者增加，出现了更多的网下配售对象分享收益。&林瑾称。
同样，雪浪环境公告，公司和主承销商确定本次有效报价的投资者数量为59家，有效申购数量之和为163400万股，对应的有效申购倍数为136.17倍。
与此同时，飞天诚信(行情,问诊)和龙大肉食(行情,问诊)的网下有效申购倍数亦超过了90倍以上。
此外，在联明股份的机构报价中，遭剔除的最高报价账户为中油财务有限责任公司自营账户，该公司拟以14.78元/股的价格顶格申报1200万股；紧随其后的为江海证券自营投资账户、东莞证券自营账户以及天弘基金旗下四个配售账户，其申报价分别为14.50元/股、13.93元/股、13.92元/股。
同样，资本大鳄邹瀚枢也现身在被剔除的名单行列，其申报价为13.95元/股，拟申购300万股。
值得一提的是，在联明股份的网下报价名单中，多达40笔同为13.90 元/股的配售对象亦被剔除在外。
对此，有机构人士称，主要是上述机构报价申报数量太小，仅为150万股。在按价格、数量、时间顺序进行排序的话，申报数量小的入围几率就要远远低于同等申报价格下按上限进行申报的申报对象。
乌龙报价频现
相比之下，在机构踊跃打新背后，乌龙报价也是频频出现。如在联明股份的网下报价名单中，由于网下投资者如未能在规定时间内commit相关承诺函，多达18家配售对象的网下申购被主承销商视为无效报价。
其中，证券公司就有5家，分别为民族证券、金元证券、海通创新、首创证券、华融证券。而泰达宏利旗下多达5只基金均为无效报价，分别包括泰达宏利养老收益、泰达宏利市值优选、泰达宏利效率优选、泰达宏利风险预算、泰达宏利价值优化，其申报价均为13.90元/股。华富基金旗下也有两只基金为无效申报，分别是华富保本（爱基,净值,资讯）和华富竞争力优选，其申报价为11.58元/股。
同样，在龙大肉食本次询价中，有4家投资者未按要求在规定时间内提供《关联方禁配确认与承诺函》，相关投资者commit的报价已确定为无效报价予以剔除。具体名单为：安徽省能源集团有限公司、黄炽恒、张弛、方汉昌。
而在雪浪环境网下报价中，海富通富诚1号同享共赢资产管理计划和招商基金旗下两个专户产品也因未能按要求及时向主承销商commit审核材料，被认定为无效报价。
此外，林瑾亦表示，对于主承销商的配售行为是否规范，此次新股新政也作出了严格限定。此次证券业协会特别制定了《主承销商配售行为自评表》，由主承销商在日常开展业务过程中，根据《自评表》上的每个项目进行&打分&。届时，协会建立对承销商跟踪分析和评价体系，並根据评价结果采取奖惩措施。
而最新情况也显示，主承销商对此均不敢怠慢，在网下投资者资格确认上进行了严格把关。
如在龙大肉食网下询价中，就有7家投资者经主承销商核查后，确认该投资者是过去6个月内与主承销商存在保荐、承销业务关系公司的持股5%以上的股东，系本次发行的关联方，相关投资者commit的报价已被确定为无效报价予以剔除，分别包括工银瑞信、新华基金、民生加银、广发证券(行情,问诊)、宝盈基金、平安大华、华安基金等。
雪浪环境等4只新股18日申购指南||金融界网站||###||日 16:19
雪浪环境申购指南
雪浪环境此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率22.17倍，申购代码：300385，申购价格：14.73元，单一帐户申购上限8000股，申购数量500股整数倍
【基本资讯】
深圳证券交易所
发行价格(元/股)
发行市盈率
市盈率参考行业
专用设备制造业
参考行业市盈率()
发行面值(元)
实际募集资金总额(亿元)
网上发行日期
网下配售日期
网上发行数量(股)
网下配售数量(股)
12,000,000
老股转让数量(股)
回拨数量(股)
申购数量上限(股)
总发行量数(股)
20,000,000
顶格申购所需市值(万元)
市值确认日
T-2日日(周一)
T日日(周三)
网下申购缴款日(9:30-15:00；有效到账时间15:00 之前) 网上发行申购日(9:30-11:30,13:00-15:00) 网下申购资金验资确定是否启动回拨机制，确定网上、网下最终发行量
T+1日日(周四)
网上申购资金验资确定网下配售结果
T+2日日(周五)
刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》 网上发行摇号抽签网下申购多余款项退还
T+3日日(周一)
刊登《网上中签结果公告》 网上申购资金解冻
【公司简介】
公司是一家集垃圾焚烧处理、除尘输灰、烟气净化处理、飞灰处理、轧钢、工业链条、器具仪表的技术开发、设计、制造及工程承包等为一体的综合性企业。公司主营业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的研发、生产、系统整合、销售及服务。公司是国内第一家专业从事开发和制造除尘输灰设备的企业，产品形成系列化，拥有自营进出口权。公司拥有发明专利7项，实用新型专利17项，掌握的冷压球团技术已获得2项专利授权，其中1项为发明专利。公司先后获得&江苏省民营科技企业&&中国优秀民营科技企业&&国家高新技术企业&&重点环境保护实用技术&&江苏省著名商标&等称号。()
筹集资金将用于的项目
投资金额(万元)
年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目
研发中心项目
偿还银行借款
投资金额总计
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)
投资金额总计与实际募集资金总额比
【机构观点】
中信证券：雪浪环境合理股价区间14.7-16.4元
烟气净化与灰渣处理整体解决方案提供商。公司主营业务为烟气净化与灰渣处理系统设备的研发、生产、系统整合、销售及服务，其下遊客户主要是垃圾发电厂和钢铁冶炼企业。2013年公司烟气净化系统、灰渣处理系统两项核心业务收入占比分别为48%、43%。公司实际控制人为董事长杨建平先生，持有发行后总股本(按8,000万股计算)的39.2%。 焚烧烟气治理景气持续，钢铁治污不断兴起。年城镇累计新增投产垃圾焚烧完成&十二五&规划比例仅20%，垃圾焚烧景气度有望延续至&十三五&上半期(预计2015年底或有10万吨/日处于在建状态)，年均投资需求或达175亿元。焚烧争议及新标出台有望促进烟气净化提标升级，未来三年垃圾焚烧烟气处理市场约26~35亿元/年。此外，节能减排政策推动钢铁烟气治理深化，预计&十二五&烧结机脱硫市场或达100亿元。
技术长期积累，品牌优势突出。公司具备提供干法、半干法、湿法、干法+湿法等多种组合烟气净化工艺能力，2003年以来承接国内外垃圾焚烧烟气净化与灰渣处理系统项目53个，业绩与品牌优势突出。公司是国内少数能够同时提供烟气净化与灰渣处理一体化解决方案的企业，有利于减少客户设备供应中间环节，有效节约成本。
目前公司已形成光大国际、浦东环保、上海环境、宝钢集团、武钢集团等优质客户资源，为后续订单获取及销售货款回笼提供可靠保证，並有利于未来国内外市场进一步拓展。
在手订单充裕及行业景气助力业绩持续成长。年公司营业收入、净利润分别实现复合增速16.4%、29.3%的稳健增长，烟气净化、灰渣处理两项核心业务毛利率分别稳定在27%、39%左右，应收账款回收需要关注。截至2013年底，公司待执行烟气净化合同接近4.09亿元，使得年该业务保持稳定增长确定性较高，而垃圾焚烧景气度或延续至&十三五&上半期也有助于2016年该业务继续保持较好增长。公司灰渣处理业务基于多年来积累优质客户的持续更新需求以及宝钢湛江、武钢防城港等大型钢铁项目或将逐步启动，其收入有望延续近年来平稳增长态势。此外，公司自2012年开始进入污水设备领域，博隆合同(6,680万元)正在执行中，后续订单亦值得期待。
募投项目促产能提升，财务费用有望降低。本次募投资金用于年产20台套烟气净化与灰渣处理系统、研发中心、偿还银行借款。其中前者有助于降低外协备件比重，便于控制产品质量和进度，生产能力大幅提升。此外，计划利用偿还银行借款6,000万元，有助减少利息支出並提升盈利能力。
风险因素。宏观经济波动致下遊客户需求受限或支付困难；原材料价格变动超预期等；订单获取或执行进度低于预期；应收账款回收等。 建议询价区间为13.2~14.8元。预计公司年摊薄EPS分别为0.82/0.99/1.20元，业绩复合增速为21.0%。考虑到公司未来成长性与可比标的相比较低，我们给予倍P/E，合理股价区间14.7~16.4元。考虑询价阶段给予10%折扣，建议询价区间为13.2~14.8元。 (中信证券)
中金公司：预计雪浪环境合理估值区间20-25x
雪浪环境：1)2001 年成立，地处无锡，为自然人直接控股的民营企业。公司为垃圾发电厂和钢厂提供烟气净化和灰渣处臵系统。2)目前市占率10%，是该领域的第一品牌；2013 年，公司实现收入4.2 亿元，净利润5615 万元；毛利率33%，净利润率14%。3)公司竞争对手主要为重庆三峰、龙净环保、盛运股份、菲达环保等公司的相关业务板块。
IPO 募资计划：拟发行2000 万股，募集2.6 亿元。发行后股本扩张至8000 万股，募集投向三项用途：1)1.6 亿元用于扩建产能(年产20 台套烟气净化与灰渣处理系统项目)；2)3486 万元投入研发；3)6000 万元用于补充运营资金、优化债务结构。
技术自主化、项目经验足、稳定客户群是公司的三大竞争优势。1)公司集中于烟气净化和灰渣处理系统领域，是A 股唯一以此作为主业的企业。已经实现核心部件自主化生产，可以为不同客户客制不同的设备组合方案。2)公司参与过50 多个垃圾发电厂、钢铁企业的后处理项目，与光大国际、宝钢集团等有长期合作关系。3) 公司收入复合增速9%，净利润复合增速29%。
市场分析：更看好垃圾焚烧电厂的烟气净化和灰渣处理。1)预计垃圾发电后处理市场&十二五&市场空间在140-180 亿元，CAGR约20%。2)钢铁冶金净化后处理市场容量大，预计十二五期间投资需求约100 亿元。但该类业务主要被国内大型钢铁集团附属或关联公司垄断，公司市场空间相对小。
预计公司2014/15 年收入增12%/17%；净利润增4%/32%。1)2013年末在手订单5.5 亿元，为2014 年增长提供支援；2015 收入增长来自于产能释放。2)暂不考虑自供比例提升，毛利率改善。3)所得税率：2014 年优惠税率仍在复核中，暂以25%税率计入，2015年恢复至15%。4)以8000 万股计算，2014/15EPS 为0.73 和0.96.
预计合理估值区间20-25x.1)目前A 股上市公司中，相近业务的公司是盛运环保和龙净环保；对应2014 年平均PE 在24x，PB 为2.0x.2)考虑公司上市后资金充裕，拿单能力增强，年有望获得持续增长，优于同行；预计公司可获得优于行业的估值溢价，合理询价区间：20-25x.
1)市场竞争加剧；2)单一客户比例偏重；3)优惠税率有不确定性。(中金公司)
飞天诚信申购指南
飞天诚信此次发行总数为2376万股，网上发行946万股，发行市盈率16.57倍，申购代码：300386，申购价格：33.13元，单一帐户申购上限9000股，申购数量500股整数倍。()()
【基本资讯】
深圳证券交易所
发行价格(元/股)
发行市盈率
市盈率参考行业
软件和资讯技术服务业
参考行业市盈率()
发行面值(元)
实际募集资金总额(亿元)
网上发行日期
网下配售日期
网上发行数量(股)
网下配售数量(股)
14,300,000
老股转让数量(股)
回拨数量(股)
申购数量上限(股)
总发行量数(股)
23,760,000
顶格申购所需市值(万元)
市值确认日
T-2 日2014 年6 月16 日(周一)
T 日2014 年6 月18 日(周三)
网下申购缴款日(9:30-15:00；有效到账时间15:00 之前) 网上发行申购日(9:30-11:30,13:00-15:00) 网下申购资金验资
T+1 日2014 年6 月19 日(周四)
网上申购资金验资确定网上、网下最终发行量确定网下配售比例
T+2 日2014 年6 月20 日(周五)
刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》，网下申购款退款，网上发行摇号抽签
T+3 日2014 年6 月23 日(周一)
刊登《网上中签结果公告》 网上申购资金解冻
【公司简介】
公司是国家火炬计划重点高新技术企业、全国企事业知识产权试点单位、北京市企业技术中心，是以身份认证为主的资讯安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业。公司围绕FT-COS智慧卡操作系统自主研发了ePass系列USBKey、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智慧卡及读写器等系列产品。公司获授权的专利五百多项，持有计算机软件著作权登记证书一百多项，产品获得多项认证，已通过PBOC、CFCA、SHECATRUST、欧盟CE认证、美国FCC认证、银行卡检测中心、北京数字证书认证中心、公安部资讯安全产品检测中心、公安部计算机资讯系统安全产品质量监督检验中心、资讯处理产品标准符合性检测中心、社会保障(个人)卡委派检测机构等机构的认证和检测。2013年12月，公司被认定为&年度国家规划版面内重点软件企业&。()
筹集资金将用于的项目
投资金额(万元)
USB Key安全产品的技术升级、新产品研发及产业化项目
动态令牌认证系统的研发及产业化项目
通用Java 卡平台及智慧卡的研发和产业化项目
高规格智慧卡读写器研发及产业化项目
营销服务中心建设项目
身份认证云平台建设项目
技术研发中心建设项目
投资金额总计
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)
投资金额总计与实际募集资金总额比
【机构观点】
东方证券：飞天诚信估值水平为33.7倍PE
主营USB Key系列产品，业绩增速迅猛
公司的主营业务是银行身份认证类资讯安全产品，包括USB Key、OTP动态令牌、加密锁等，其中公司USB Key 产品市场占有率居行业前三位，客户群体涵盖工商银行、农业银行、中国银行、招商银行、交通银行、中信银行、民生银行、华夏银行等180多家银行；公司OTP 动态令牌产品市场的市占率也位居行业前三名。截止2013年，公司收入8.46亿元，净利润2.01亿元，过去三年收入和净利润复合增速分别达到57.8%和84.8%。
行业未来增速预计趋于平稳，竞争格局相对稳定
USB Key的需求和个人网银渗透率密切相关，过去几年，个人网上银行迅速普及，直接拉动了USB Key的高增长，以四大行为例，12年之前，个人网银客户数的增长基本维持在40%以上，但13年增速已经呈现显着的下降趋势，预计未来行业整体增速应该会逐步趋缓，维持在20%-30%左右的水平，且需求拉动以升级和更新需求为主；竞争格局上来看，我们认为由于银行采购体系的特殊性，在各家厂商不发生内部突变的情况下，未来市场格局依然会维持相对稳定，即保持公司、握奇与天地融三足鼎立的态势。
募投项目增强公司竞争力，云端认证有望成为未来的业务亮点
公司本次拟公开发行不超过2500万股，计划募集资金6.18亿，募投项目包括为 USB Key升级、身份认证云平台等七个项目，其中身份认证云平台项目旨在通过手机端APP发送动态密码，取代银行当前通过手机简讯发送动态密码的方式，如果推广成功，有望为银行节约巨额的简讯资费支出，而公司的业务开展模式也将由单一的硬体销售模式转向按服务收费的模式，並提升公司的平台化运营价值。
盈利预测与可比公司估值
我们预计公司年净利润分别为2.86、3.84、4.99亿元，目前相关可比公司2014年平均估值水平为33.7倍PE.
毛利率下降风险，大客户集中风险，市场饱和风险。(东方证券)
民生证券：飞天诚信合理估值为20-25倍市盈率
国产身份认证资讯安全产品领域的开拓者和领导者
公司专注于身份认证资讯安全产品的研发和生产。公司创立于1998 年，专注于以身份认证为核心的资讯安全产品的研发、生产、销售和服务，一直是国内该领域的开拓者和领导者。公司围绕FT-COS 智慧卡操作系统已经形成包括 USB Key、软件加密锁、OTP 动态令牌、智慧卡及其读写器等四大系列产品在内的丰富产品线。公司产品应用于网上银行、证券交易、电子政务、电子商务等诸多领域。
身份认证资讯安全市场前景广阔，国内厂商大有可为
身份认证是资讯安全防护第一关口，具备重要地位。下游行业网络安全建设推动身份认证资讯安全市场持续增长。身份认证资讯安全行业的下游行业目前主要以银行业为主，现已逐步发展到证券、工商税务、电子政务、电子商务、企事业OA/VPN 系统、第三方支付、移动支付、云计算、IC 卡等众多领域。随着网上银行的推广和发展以及其他资讯系统安全性要求的提高，身份认证市场将面临市场增长需求。预计到2015 年国内USB Key 将达到1.8 亿支左右，市场规模约50-60 亿元。考虑银行业外的其他行业需求，目前OTP 动态令牌产品国内市场容量5-6 亿元左右。未来，随着OTP 动态令牌市场应用的逐步增加，其市场规模将进一步扩大。
国产身份认证资讯安全产品龙头厂商
公司技术研发实力雄厚，参与多项国家标准的制定。公司一贯重视技术与产品的创新。截至2013 年末，公司已获授权的专利共560 件(境内523 件，境外37 件)，其中发明专利383 件(境内346 件，境外37 件)。此外，公司积极参与USB Key技术、密码钥匙技术等国家资讯安全产业标准的制定工作，保持行业内的技术优势。
公司产品竞争力较强，持续保持高速增长。公司凭借 USB Key 产品先进的技术水平、稳定的质量、众多的应用案例和周到的售后服务，陆续获得了农业银行、工商银行、中信银行、民生银行和华夏银行等多家银行的产品选型入围资格，並巩固了其供应商地位；公司持续的技术研发投入，USB Key 产品不断更新换代和系列化工作，确保了USB Key 产品应用范围的不断扩大和市场竞争力的巩固和提升。
盈利预测与投资建议
我们预计公司年实现营业收入分别为12.08亿元、17.15亿元和20.53亿元，实现净利润分别为2.88亿元、4.06亿元和4.82亿元。我们认为公司合理估值对应倍市盈率，市值对应56-72.5亿元。
对重大银行客户的依赖风险；技术替代与替代风险。(民生证券)
联明股份申购指南
联明股份此次发行总数为2000万股，网上发行800万股，发行市盈率13.43倍，申购代码：732006，申购价格：9.93元，单一帐户申购上限8000股，申购数量1000股整数倍。
【基本资讯】
上海证券交易所
发行价格(元/股)
发行市盈率
市盈率参考行业
汽车制造业
参考行业市盈率()
发行面值(元)
实际募集资金总额(亿元)
网上发行日期
网下配售日期
网上发行数量(股)
网下配售数量(股)
12,000,000
老股转让数量(股)
回拨数量(股)
申购数量上限(股)
总发行量数(股)
20,000,000
顶格申购所需市值(万元)
市值确认日
网上资金申购日(当日 9:30-11:30,13:00-15:00) 网下申购缴款截止日(当日 9:30-15:00) 确定是否启动回拨机制、确定网下配售结果
网上、网下申购资金验资网上申购配号
刊登《网下发行结果及网上中签率公告》 网下未获配申购资金退款网上发行摇号抽签
刊登《网上资金申购摇号中签结果公告》 网上申购资金解冻
【公司简介】
公司致力于汽车零部件业，是专业从事汽车零部件生产的制造商，产品主要是为汽车整车厂提供汽车车身零部件(冲压及焊接件总成零部件)。公司是著名整车制造商上海通用的一级供应商，並与其保持良好的战略伙伴关系。2005年，公司通过德国T&V莱茵公司ISO/TS质量体系认证。2011年，公司通过德国T&V莱茵公司ISO/TS质量体系认证。多年来，公司秉承&诚信、团队、速度、创新&的经营理念，企业经营业绩快速增长，並保持良好的发展趋势。公司在全国多地拥有多个大型生产基地，为公司的持续发展奠定了坚实的基础。随着公司的不断发展壮大，公司在技术开发、生产设备、质量保证和公司管理等各方面的投入和实力均在不断提高。公司将秉承&不断努力以超值的产品和周到的服务赢得顾客的首选&的质量方针，致力于将公司打造成为具有全球竞争力的汽车零部件制造商。
筹集资金将用于的项目
投资金额(万元)
汽车大型冲压零部件生产基地(一期)及模具研发项目
汽车冲压及焊接零部件生产基地项目
补充流动资金
投资金额总计
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)
投资金额总计与实际募集资金总额比
【机构观点】
光大证券：联明股份合理价格11.3-14.6元
合理申购价区间：13.8~14.0 元，预计合理价格11.3~14.6 元
我们预计公司 年发行后完全摊薄EPS 为0.81/0.90/0.96 元(根据IPO 发行2000 万股后的总股本计算)，结合同行业相关公司估值，考虑到公司业务面临客户及市场风险，我们预计合理询价区间为11.3~14.6 元，对应2014 年14~18 倍市盈率。
优秀的车身冲压及焊接总成供应商
公司提供汽车车身冲压及焊接总成零部件，产品分为四类：车身前部、后部、侧围部、底盘冲压及焊接件。公司在技术开发、生产工艺、质量保证及管理等方面能力不断提高，管理层致力于将公司打造成为具有全球竞争力的汽车零部件制造商。
收入缓步增长，毛利率平稳，模具盈利略有下滑
2012/13 年营收同比增长10%/13.2%，公司收入增长趋势与主要客户上海通用销量增长情况基本相符，车身零部件收入占主营收入95%以上。13年车身零部件产品毛利率27.5%， 同比升1.5 个点，模具毛利率略有下滑。
营收主要来自上海通用，预计公司对通用配套将进一步提升
公司客户以上汽集团旗下企业为主，重点客户为上海通用及其关联方。来自上海通用、通用北盛、通用东岳营收占比95%以上。重点客户上海通用2013 年乘用车销量157.5 万辆，市场份额9.6%。2014 年上海通用将有3款新车在国内上市，预计今明两年公司对通用配套总量持续提升。
募投项目情况
公司本次拟公开发行新股2,000 万股，项目总投资约3.3 亿元，拟使用募集资金2.5 亿元投资于如下项目：汽车大型冲压零部件生产基地(一期)及模具研发项目(1.7 亿元)、汽车冲压及焊接零部件生产基地项目(8,450万元)。项目建成后，产能提升的同时，有助于提高公司对通用东岳、通用北盛的配套业务规模。
客户集中度较高、汽车行业周期性波动、主要原材料价格波动、新增产能利用不足风险。(光大证券)
龙大肉食申购指南
龙大肉食此次发行总数为5459万股，网上发行2159万股，发行市盈率19.58倍，申购代码：002726，申购价格：9.79元，单一帐户申购上限21500股，申购数量500股整数倍。()()
【基本资讯】
深圳证券交易所
发行价格(元/股)
发行市盈率
市盈率参考行业
农副食品加工业
参考行业市盈率()
发行面值(元)
实际募集资金总额(亿元)
网上发行日期
网下配售日期
网上发行数量(股)
21,590,000
网下配售数量(股)
33,000,000
老股转让数量(股)
回拨数量(股)
申购数量上限(股)
总发行量数(股)
54,590,000
顶格申购所需市值(万元)
市值确认日
T-2 日2014 年6 月16 日(周一)
T 日2014 年6 月18 日(周三)
网下申购缴款日(9:30-15:00；有效到账时间15:00 之前) 网上发行申购日(9:30-11:30,13:00-15:00) 网下申购资金验资
T+1 日2014 年6 月19 日(周四)
网上申购资金验资确定网上、网下最终发行量确定网下配售比例
T+2 日2014 年6 月20 日(周五)
刊登《网下配售结果公告》、《网上中签率公告》，网下申购款退款，网上发行摇号抽签
T+3 日2014 年6 月23 日(周一)
刊登《网上中签结果公告》 网上申购资金解冻
【公司简介】
公司主要从事生猪养殖，生猪屠宰，冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品的生产加工及销售。经过多年经营发展，发行人已逐步发展成为一家集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉食品加工及销售，以及食品安全检测为一体的&全产业链&肉食品加工企业。龙大牌鲜冻分割猪肉、龙大牌低温肉制品被国家质量监督检验总局评为&中国名牌产品&(2007年-2012年)。&龙大肉食&商标被山东省工商行政管理局评为&山东省著名商标&。公司产品先后通过HACCP、ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系等认证，公司获得&中国肉类工业50强&&中国肉类工业影响力品牌&等荣誉，拥有专利&自然养猪法中采用的圆水沟排污装置&。()
筹集资金将用于的项目
投资金额(万元)
年出栏31万头生猪养殖(2.85万吨优质自养猪肉产品)项目
6,000吨低温加工肉制品新建项目
投资金额总计
超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)
投资金额总计与实际募集资金总额比
【机构观点】
中金公司：龙大肉食合理区间为13-18倍市盈率
龙大肉食主要从事生猪养殖、生猪屠宰、冷鲜肉、冷冻肉、熟食制品的生产加工及销售，公司当前业务重心主要在生猪屠宰上，占其收入比重近9 成。公司的主要销售区域在山东及附近地区。
公司控股股东龙大集团本次发行前持有本公司62.45%的股权，发行人董事长宫明杰先生及其父亲宫学斌先生合计持有龙大集团74.51%股权。
公司具有&全产业链&的肉食品加工业务，包括生猪养殖，不过目前外购生猪占其屠宰量的9 成。
2013 年公司实现收入31.58 亿元，盈利1.24 亿元，净利率3.9%。
我们预计 年收入为37.3 亿元/43.4 亿元，同比增长18%/16%；盈利1.12 亿元/1.36 亿元，同比增长-4%/21%。
本次发行拟募集资金4.98 亿元，发行新股不超过5,460 万股，原股东不公开发售股份。
屠宰行业的整合、冷鲜肉消费比重提升是趋势。国内屠宰行业集中度低，行业前三强市占率近8%，远低于美国。目前地方各级政府均采取&适度集中规模、减少定点数量、便于监督管理、促进生产和流通&的方针引导定点屠宰，减少过度竞争，有助于行业集中度的提升。冷鲜肉因肉品新鲜、质嫩味美、营养价值高的优点，其在肉类的消费比重将逐渐提升。
基地市场发展加盟商，自建渠道、终端版面。公司在山东及附近市场通过自身和加盟商大力发展加盟店，截至2013 年末已开设2,670 家加盟店。在基地市场的版面已具备一定优势。
未来加大屠宰及肉制品投入，加快市场渠道拓展。未来三年，公司计划除完成年出栏31 万头的募投项目外，将继续新建生猪养殖基地，提升自繁自养能力。进一步拓展山东南部(日照、临沂地区)以及上海、南京等华东市场，新增屠宰、冷鲜肉及熟食加工产能，其中募投项目中含6000 吨低温肉制品。同时加快市场渠道拓展，发展5,000 家龙大加盟店。
我们认为公司2014 年合理交易区间为13-18 倍市盈率。
猪肉价格持续低迷。(中金公司)
平安证券：龙大肉食定价区间为14.03-15.25元
预计公司 年EPS(按预计发售区间均值计发行5071 万股)为0.61、0.68、0.77 元，参考14 年上市公司首发市盈率与同行业上市公司13 年估值水平，按23-25 倍PE，预计发售数量为 万股，公司询价区间为12.31-13.73 元，预计二级市场定价区间为14.03-15.25 元。
冷鲜肉行业正在快速发展，肉制品行业仍有空间
在经历了较长的市场匯入期之后，冷鲜肉在食品安全关注度不断提高的背景下，正在快速发展。2008-12 年，冷鲜肉的主要销售渠道：现代零售商、零售店的猪肉消费量CAGR 分别为15%、12%，远高于热鲜肉渠道猪肉消费量的增速(1%)。肉制品市场，从深加工率(肉制品消费量/肉类消费量)的角度看，仍然存在广阔的发展空间。2010 年中国的深加工率为15%，日本为35%，发达国家平均是45%。但由于中国的深加工率低是有很多因素叠加影响形成的，包括饮食习惯等，中国肉制品市场的进一步成长可能需要5-10 年时间。
龙大：全产业链、专业检测保障产品质量，将逐步向全国扩张
龙大肉食以销售冷鲜肉、冻肉、熟肉制品为主营。通过自建饲料厂、养殖场保障原料质量，通过HACCP、专门的监测子公司&&杰科检测等体系在生产各环节进行疫病药残检测保障产品质量。公司的销售模式较传统：冷鲜肉主要通过加盟店销售，冷冻肉主要销售给食品加工企业，熟肉制品以商超渠道为主。2013年，公司的销售收入75%来自山东，未来公司计划逐步向全国其他地区扩张。
募投项目扩张养殖、肉制品产能
本次募集项目需要6.17 亿元资金，主要用于两个项目：一是在山东烟台的年出栏31 万头的生猪养殖项目，二是6000 吨低温肉制品项目。生猪养殖项目可以提高公司的原料自给率提高产品质量，2013 年公司的自养猪占屠宰量的比例仅为9%。由于熟肉制品是公司毛利率最高的产品，肉制品项目可以提高公司未来的盈利能力。募投项目投产后，预计可为公司新增销售收入54,023.47 万元、利润总额8,470.02 万元。
业绩预测与合理估值：
预计公司 年营收分别增长11.1%、10.6%、10.6%，EPS 为0.61、0.68、0.77 元(按预计发售区间均值计发行5071 万股)，同比增长13%、11%与14%，以上市价格13.02 元(询价区间均价)测算，对应PE 分别为21、19、17 倍。考虑公司体量虽小，但产品品质使得公司有一定优势，按23-25 倍PE，公司询价区间为12.31-13.73 元，预计二级市场定价区间为14.03-15.25 元。
风险提示：疫病、生猪价格波动、食品安全、政策风险。(平安证券)
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