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暴涨的分级基金怎么玩
文章出处：基金周刊
作者：宋娅 苏长春
　　央行的意外降息，不仅让大象级蓝筹股大涨，也让拥有放大效益带有杠杆的分级基金收益飙升，短短数日涨幅超30%的不在少数。不少投资者摩拳擦掌准备参与。不过，需要提醒基民们并非简单买入便可获利，分级基金的套利方法不可不学。
　　分级基金通常将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。基金产品称为母基金，两类份额中的低风险收益端又称为优先份额，通常用A来表示；高风险收益端又称为进取份额，通常用B来表示。A份额的收益率通常提前约定，母基金里扣除A份额本金与收益之外的份额属于B。A份额的收益一般是固定的，而B份额却有一定杠杆。目前，国内分级基金产品最高的杠杆为3倍多，由此不难理解，B类份额的高杠杆才是其大涨的关键。
　　需要指出的是，在场外仅存在基础份额，我们无法申购到B份额，而场内可分为基础份额、A类份额和B类份额，且存在配对转换，因此我们可以利用配对转换和场内、场外市场的折溢价来进行套利交易。
　　上海一位资深投资机构人士表示，这几天基金价格涨幅远超净值和标的指数，溢价大幅扩大，正是溢价套利的好时机。那么又如何能够溢价套利呢？该机构人士指出，投资者可以在场外申购母基金，场内拆分后，卖出B份额，留固收类A份额，赚取差价，这样套利空间会很大。
　　当前市场投资者是否还有套利空间，能否继续追涨呢？德圣基金研究中心首席分析师江赛春认为，从战略层面说，非银类金融仍有空间。&券商是在牛市初期具有比较优势的行业，市场认可度最高，就看个人能不能认可暴涨之后追进这种方式。&另一位基金分析师表示。
　　&集思路&整理的数据显示，截止到11月27日，股票行业分级基金整体看来处于溢价状态，鹏华资源、信诚有色、招商高贝塔的整体溢价已经超过10%。
　　那么，发生上折的分级基金存在哪些投资机会？申银万国证券分析指出，参考已经上折的富国军工可以发现，上折过程中的投资机会主要来自于投资者对于指数后续表现的预期，因此建议强烈看好的投资者基金参与折算停牌前的抢权交易和申购分拆套利。
　　具体而言，抢权交易是指在基金折算基准日T日提前抢权买入分级基金B，折算后B份额由于净值杠杆回复，吸引力增加，溢价率继续攀升，从而带动母基金整体大幅溢价，此时投资者可T+2日申请拆分，拆分后卖出手中的A和B份额，即可获得部分溢价收益。
　　然而，最近涨势可喜的鹏华非银行金融分级基金经理余斌提醒投资者，由于目前市场情绪仍然比较高涨，并且非银行B份额交易价格有比较高的溢价，建议投资者不要盲目追高，应根据对市场走势的合理判断，理性看待鹏华非银行金融分级的向上折算事件。
　　北京商报记者&宋娅&苏长春评论该主题
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&&& &&正文
分级基金再次触发上折 套利投资先了解原理
　　中国基金报记者
　　作为结构化产品的分级基金，基本都存在不定期折算机制，包括向上折算和向下折算。下折，是为保证约定收益的A类份额本金和收益的安全；上折，则使得B类份额的杠杆不至于无限下降，保证了杠杆弹性。
　　近日，成立才满半年的富国军工分级基金发生向上折算(简称“上折”)，这也是继8月底中欧盛世成长分级基金(主动管理型)成为首只发生上折的分级基金后，又一只发生上折的分级基金，并且是首只发生上折的分级指数基金。
　　上折的投资机会哪里来
　　两只分级基金的连续上折，也让市场开始关注起上折的投资机会。与下折意味着风险不同，对于分级指基的B类份额(杠杆指基)而言，上折通常意味着机会。这与杠杆指基的溢价和杠杆倍数的动态变化有关。
　　因为杠杆指基通常以溢价状态居多，并且这种溢价与杠杆倍数呈一定相关性，杠杆倍数越高溢价率越高，反之溢价率越低。以初始杠杆为基础，成立上市后，净值杠杆和价格杠杆随市场和母基金净值变化而变化。
　　杠杆指基的杠杆变化，与分级指基的产品结构模式密切相关。目前市场上的分级指基，都是三类份额，跟踪标的指数的母基金(指数基金)、A类份额(约定收益份额)、B类份额(杠杆指基)。
　　分级指基的母基金相当于普通的指数基金，可以申购赎回，不直接在场内交易，但可分拆为两类子份额上市交易；A、B两类份额直接申购赎回，但基本均在场内上市交易(瑞福优先例外)。A、B份额按比例配对，通常为1：1(也有4：6)，A类份额每年获得约定收益，B类份额除了支付A类份额的约定收益(相当于融资成本)外，还承担剩余的损失或享受剩余的收益。
　　分级指基的模式，说到底是B类份额按比例向A类份额融资购买指数基金(如1：1)，由于A份额拿约定收益(通常为6%~7%)，净值基本在1~1.07元之间，B类份额承担市场波动，单位净值通常在下折和上折阀值间波动(通常为0.25元~2元左右)。
　　由于A、B份额配比固定，B类份额的净值越低的时候，相当于融资的实际杠杆越高，反之越低。而对于投资杠杆指基的投资者而言，某种程度上是在追求杠杆倍数，杠杆倍数越高愿意支付更高溢价。
　　从A、B份额折溢价平衡角度，由于场内外套利机制存在，分级指基整体会保持场内外净值和价格平衡。若以1:1的比例来看，A类份额由于常是折价，B类份额溢价，假设A类份额折价0.1元，那么B类份额溢价0.1元。在B类的净值越低时，0.1元意味的溢价率也越高。
　　上折意味着杠杆倍数突然由低到高，溢价率会增高；下折意味着杠杆倍数骤然由高到低，溢价率会降低。不过，有一点不同，下折时杠杆指基的资产折算后仍全部为杠杆指基份额；上折时份额则不变，超出1元的份额转为母基金，将使得超出部分折算前享受的溢价消失。以富国军工分级10月8日触发上折为例来看，该分级指基上折的条款是母基金净值达1.5元。
　　军工B上折后溢价变化
　　究竟是亏是赚？
　　且看富国军工分级上折的套利机会。富国军工分级基金，全称富国中证军工指数分级基金，根据招募书条款，在母基金单位净值达到1.5元时，分级基金进行向上不定期折算。母基金、A类、B类三类份额单位净值归一，A、B份额仍保持1:1的配比，多余净值份额转化为母基金份额。
　　10月8日，富国军工分级基金的单位净值达1.514元，正式触发上折；当天收盘后，军工B的单位净值和市价分别为1.998元、2.139元。10月9日，富国军工分级基金发布上折公告，富国军工分级基金母基金、军工A、军工B单位净值归1，军工A、军工B的份额不变，多余资产转换为母基金份额。由于折算，军工A、军工B于10日停牌一天，13日10:30开始恢复交易。
　　以富国基金为例，若投资者折算前分别持有富国军工分级母基金10000份，军工A10000份，军工B份额10000份，折算前各类份额单位净值(假设)分别为1.5元、1.028元、1.972元。
　　折算后，三类份额单位净值归1，富国军工分级母基金份额投资者持有母基金的份额将变为150000份；军工A的投资者将持有10000份军工A和280份母基金；军工B的投资者将持有10000份军工B和9720份母基金。
　　触发上折后，军工B的净值杠杆倍数将由折算前的约1.5倍恢复到初始的2倍，由于杠杆倍数变化将带来溢价率变化，不过要考虑折算后有将近一半的份额转换为母基金份额，大概只能按净值退出，原来的溢价将消失；而只有一半的份额能享受更高溢价。
　　在可能发生折算前的几个交易日，若是经测算，折算后仍为杠杆指基的份额溢价率带来的收益高于转化为母基金份额溢价消失的损失，则是布局军工B的好时机，否则就是卖出时机。数据显示，9月30日、10月8日，军工B的溢价率分别为5.47%、7%；这低于具有可比性的SW军工的9%左右的溢价率，SW军工的净值杠杆倍数为1.7倍左右。不过，在公告上折后，10月9日收盘后，军工B的溢价率就达到了9.58%。
　　以SW军工作为参照系，军工B上折后溢价率应该在10%及以上，再参考目前A类的实际年化收益情况，预计上折后军工B的溢价率为12%左右。不考虑军工指数和市场情绪波动，可以测算上折前究竟多少溢价率合适。
　　按照假设的1.972元的折算前军工B净值，10000份军工B折算后，为10000份单位净值1元的军工B和单位净值1元的母基金9720份。这意味着投资者持有的上折前的军工B在折算后的理论价值为(溢价率12%)元+9720*1元(母基金按净值赎回，未考虑赎回费率)，价值为20920元。20920元的折后价值相当于折前10000份军工B单位市价为2.092元，除以1.972元的单位净值，溢价率为6.09%。
　　按照以上测算，剔除市场上涨的影响，只有9月30日买入军工B的投资者，才能获得溢价率变化带来的套利机会；10月8日、10月9日按收盘价买入的投资者都要承担折算后部分份额转换为母基金使得溢价消失的损失。
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上折后的杠杆基金哪家强
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从今年8月到现在，中欧盛世、富国军工、申万证券行业、鹏华非银和信诚中证800金融共5只基金接连表演“上折”大戏， 不过值得注意的是，这些上折基金的投资标的各不一样，折算方法也并不相同，那么究竟哪些因素会对它们未来走势产生影响呢？
从今年8月到现在，中欧盛世、富国军工、申万证券行业、鹏华非银和信诚中证800共5只基金接连表演“上折”大戏， 不过值得注意的是，这些上折基金的投资标的各不一样，折算方法也并不相同，那么究竟哪些因素会对它们未来走势产生影响呢？据公开资料显示，中欧盛世是当B份额净值等于A份额净值2倍时，母基金和盛世B按照盛世A的净值进行不定期折算，盛世A则不参与折算。而申万证券分级基金的折算方法与中欧盛世成长一样，只是触发条件略有不同。即A类份额不参与折算，只是将申万证券B净值超过申万证券A净值的部分，折算成场内的申万证券份额分给B类持有人。鹏华非银行分级基金折算后，则是A份额与B份额的比例为 1∶1，之后三类净值归一，A份额数不变；富国军工分级基金的折算机制是将母基金、军工A、军工B的净值均折算为1元；信诚800金融是母基金及A、B类份额均参与折算。不过业内人士对此表示：“折算方式对日后该基金的业绩表现总体来讲没有什么影响。采用不同折算方式主要是从便利角度考虑，具体问题要具体分析。我认为还是要看这只基金投资的标的指数。”北京商报记者发现，iFinD数据显示，四季度以来，申万证券、鹏华非银行分级以及信诚800金融均排榜单前列，而这3只基金大都为投资了金融板块，受益于四季度金融行业的大涨。在三季度称雄的中欧盛世和富国军工在四季度失色不少。“如果是跟踪指数，那么指数所覆盖的板块好，这只产品的收益表现当然就好，所以不管折算方式与否，市场表现才是影响这类产品业绩的根本因素。”某知名基金分析师在接受北京商报记者采访时表示。他同时表示，市场瞬息万变，大盘飙涨，当前是金融股吃香，但是如果上面的政策指向发展军工，那么军工板块可能又会热起来。对于投资者来说，关注市场、关注宏观局面、关注各种信息，才是最重要的。实习记者 孙聪
[责任编辑：robot]
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市场上风险种类各不相同 买分级基金有风险吗？
市场上风险种类各不相同 买分级基金有风险吗？
发布时间：[ 13:20:40] 来源：基金买卖网
核心提示：在投资市场中，如果想获得一定的收益，就必须面对相应的风险，分级基金也不例外。不同类型的分级基金面临的风险种类各不相同，那么买分级基金有风险吗？下面分别为大家介绍一下。
　　市场上风险种类各不相同 买分级基金有风险吗？
　　A类分级基金的风险&&约定收益不一定保本
　　有期限的约定收益A类分级基金由于有到期期限，可以确保得到约定收益，但如果是到期转为LOF基金的，需要承担转型停牌期的母基金涨跌风险，可以在到期前2-3个月卖出A类基金锁定本金和约定收益。而对于永续型约定收益A类分级基金，由于是永续存在，在A类约定收益率高于市场债券收益率时，可以获得超额本金和约定收益；当A类约定收益率低于市场债券收益率时，折存在本金折价交易损失风险。如果A类基金对应的B类基金没有向下折算条款（），则更会出现约定收益&打白条&的风险。
　　B类分级基金的风险&&杠杆机制
　　许多人只知道B类基金称为杠杆基金，但是对于其的杠杆概念不清或者混淆，有的人把净值杠杆称为&实际杠杆&有的人把价格杠杆称为&实际杠杆&，要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆的概念和公式。
　　份额杠杆=
(A份额份数+B份额份数)/B份额份数
　　净值杠杆=(母/B份额净值)&份额杠杆
　　价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)&份额杠杆
　　基金刚上市的时候，因为净值都是1元，所以初始份额杠杆和净值杠杆相同。但在母基金净值大于1元时，净值杠杆就小于份额杠杆，当母基金净值小于1元时，净值杠杆就大于份额杠杆。但由于A份额的折价或溢价导致杠杆B类份额溢价或折价，实际上我们要关注的是价格杠杆。以份额杠杆1.67倍的的信诚500B（假设净值0.47元）为例，当中证500指数涨1%，信诚500B净值可以涨0.011元，相当于净值涨2.3%，即2.3倍净值杠杆，而它存在溢价交易，交易价0.55元，因此价格杠杆为2倍。在大盘趋势上涨的情况下，高风险承受能力客户可以持有较高价格杠杆的杠杆指数基金以博取超额收益。分级基金的整体折溢价交易风险
　　那么现在买分级基金有风险吗？基金的&交易价格&不等于&基金净值&。对分级基金而言，分级基金的优先份额和进取份额上市交易后，由于A类子基金的约定收益与市场上债券收益率的差异，导致A类子基金的折价或溢价交易，又由于有开放式分级基金的份额配对转换机制可以进行整体折溢价套利。进而决定了B类子基金的溢价或折价交易。如果投资者基于市场好转的预期，有可能超过合理溢价的高价格买入B类基金。当市场上B类子基金的交易价超过了其合理折溢价的值的时候，就会对整体的AB合并成本高于母基金净值过大而引发大量资金套利的风险。对于封闭式分级基金，由于没有配对转换机制，B类基金的交易价过高，在临近到期日时存在交易价回归净值的交易风险。
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责任编辑：叶惠芳
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