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财务分析样本
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（十）Ｗ底形态
Ｗ底形态是形态学中一个重要的形态，其走势外观如英文字母“Ｗ”。Ｗ底形态属于一种中期底部形态，一般发生于汇价波段跌势的末期，不会出现在行情趋势的中途，一段中期空头市场，必须会以一段中期底部与其相对应，也就是说，一个Ｗ底所酝酿的时间，有其最少的周期规则，所以Ｗ底的形态周期是判断该形态真伪的必要条件。
Ｗ底的构成要素，有以下两大条件：
1. Ｗ底第一个低点与第二个低点之间，两者至少必须有比较长距离，市场中有时候会出现短期的双底
走势，这不能算作Ｗ底，只能算是小行情的反弹底，且常为一种诱多陷阱。
⒉ 第一个低点的成交比较活跃，第二个低点的成交却异常沉闷，并且，第二个低点的外观，通常略呈
园弧形。所以说，Ｗ底形态有左尖右圆的特征。
Ｗ底形态的形成是由于汇价长期下跌后，一些看好后市的投资者认为汇价已很低，具有投资价值，期待性买盘积极，汇价自然回升，但是这样会影响大型投资机构吸纳低价筹码，所以在大型投资机构的打压下，汇价又回到了第一个低点的位置，形成支撑。这一次的回落，打伤了投资者的积极性，形态而呈园弧状。Ｗ底形态内有两个低点和两次回升，从第一个高点可绘制出一条水平颈线压力，汇价再次向上突破时，必须要伴随活跃的成交，Ｗ底才算正式成立。如果向上突破不成功，则汇价要继续横向整理。汇价在突破颈线后，颈线压力变为颈线支撑，汇价在此时会出现回抽，汇价暂时回档至颈线为附近，回抽结束，汇价则开始波段上涨。
一般来说，Ｗ底形态的第二个低点最好比第一个低点低，这样可制造破底气氛，让散户出局，从而形成一个筹码相对集中的底部，以利于大型投资机构的拉抬。
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工分：1361
股改再次引发套利想象 基金暂停申购风会否愈刮愈烈
(上海证券报 周宏)
招行股改导致30家基金暂停申购,而浦发华夏双双股改再次引发套利想象
2月27日,股改第22批名单公布,浦发银行和华夏银行的名字赫然在列,成为继招商银行之后又两只宣布进入股改的银行股。公告显示,浦发银行和华夏银行将在2月27日招行复牌当日正式&接棒&停牌。
而上述公告的另一个连锁反应是,相当多的基金可能需要再度启动暂停申购的&机制&。就在刚刚过去的一周,因为招商银行的股改,总计有30家股票和债券基金公告暂停申购和基金转入。同样受到基金青睐的浦发银行和华夏银行进入股改会否再度引起基金的暂停申购风潮值得基金持有人关注。
基金青睐浦发、华夏
上述的推测并非空穴来风。来自基金四季度季报的数据显示,总计有48家(次)基金在上年度末将浦发银行和华夏银行列入十大重仓股。这个数字和当期末持有招商银行的基金数十分接近。
截至去年年末,浦发银行至少有20%的流通股被基金持有,50ETF、中信经典配置、交银精选、广发聚富、广发稳健增长、富国天瑞等开放式基金持有的股数排名前列。而华夏银行也被大成价值增长、银华保本、长城久泰等基金持有。
考虑到浦发银行和华夏银行在今年年后的强势表现,实际持有两只股票的基金和它们的持有比例可能更高。上述股票复牌后对基金净值的影响可能不会小于招商银行,尤其是考虑到浦发公布的股改预案(&10送3&quot,送出比例还高于招行。
如果上述推测符合未来走向的话,它很可能意味着所谓&套利&性申购之门再度打开。而基金们再度祭起暂停申购大旗以保护现有持有人利益的可能也无法排除。
30家基金先后暂停申购
招商银行的股改走向是一个样板。
根据统计,上周内总共有30家证券投资基金宣布暂停申购或转入,从2月22日到2月25日起27只股票基金和3只债券基金先后公告。上述基金隶属于17家基金管理公司旗下,约占到同业的1/3。
30只基金公告的事项均为&因持有招商银行股票比例较大,鉴于招商银行股票复牌后可能对基金净值产生较大影响&而宣布暂停基金申购和转入。暂停期普遍至招商银行股票复牌日止。
上述公告显然是为了阻止所谓的&套利&性申购。在市场预期招商银行复牌后的涨幅可能超过10%的情况下,只要持有5%以上的招商银行股票,那么就意味着至少5厘的潜在单位净值增长,这对部分进出手续费全免的机构还是有相当吸引力的。
而基金暂停申购,则是为了避免套利资金摊薄了原基金份额持有人收益率。同时,也符合监管层的要求。此前在中石化暂停申购时,监管部门曾下发通知:要求基金管理人关注部分大额短期资金的套利行为,采取措施保护长期基金份额持有人的利益。
套利也有风险
不过,在大量基金作出暂停申购的公告后,市场对之也应该逐步理性看待。尤其是考虑到上述套利行为可能存在一定的风险。
一些基金人士表示,做类似套利其实是有风险的。如果在持有期间大盘跌了,或者自身对于停牌股票的复牌走势判断错误,都可能导致申购后的净值损失。另外,新申购的资金基金管理人必然也会进行运用,这些运用可能带来资产的额外收益也可能带来额外损失。因此,对于此种套利应该慎行。同时对于有股改股票停牌的基金也应平静视之,不宜将所有停牌期间的申购均视作套利行为。
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工分：1362
基金募集申请新规出台 管理层意欲提升基金审核效率
(证券时报 程林)
　　记者从有关渠道获悉，为进一步规范基金募集和运作，日前，中国证监会基金监管部制订完成《证券投资基金募集申请审核指引》，并已作为内部文件，下发到各基金公司和托管银行手中，成为各基金公司申报材料的重要依据文件。
　　据了解，该《指引》对基金产品的申报程序、基金持有人大会、暂停赎回、基金合同违约构成要件等均做了新的规范。由于基金合同与基金招募说明书是基金运作的核心内容，因此，《指引》将给中国基金业发展带来新的变化和冲击。
　　专家评审结合反馈意见
　　据了解，该《指引》是作为《证券投资基金内部审核指引第一号》下发的，（注：内部审核第二号文件即是本报曾率先报道的《中短债基金审核指引》），因此可以判断，《证券投资基金募集申请审核指引》将是今后基金申报的总则性规范文件。
　　根据记者了解的情况，该《指引》进一步规范了证券投资基金的申报程序，在申报材料受理上，先按有关内容与格式审查材料的齐备性，并根据《中国证监会行政许可实施程序规定》第十五条至二十二条的规定，根据不同情况决定是否受理。
　　而基金在受理后，视将具体情况决定上会与否，根据此前规定，“对行为规范、投资研究能力强、市场评价良好的基金管理公司提交的基金募集申请，不提交基金专家评审会评审”。但以下三种情况必须上会：“基金管理公司设立、运作未满一年的”、“基金产品设计有较大创新的”、“基金产品设计有待进一步完善，需要参考基金专家评审会评审意见的。”
　　为了在时间上进一步明确，该《指引》提出，应当召开专家评审会的，原则上10个工作日后，两个月内，根据审核工作量具体情况统一安排召开专家评审会。
　　而基金申报文件如果存在设计方案粗糙、投资操作思路不清、风险控制不完善等问题，或有重大复杂疑难问题，难以判断的，可以根据具体情况多次召开专家评审会。
　　同时，该《指引》指出，基金募集受理后，需要向申请人反馈意见的，在专家评审会后，采取书面形式反馈。
　　三类持有人决议需经核准
　　在现实操作中，由于基金契约相对现实市场发展的滞后，部分基金存在投资超出契约规定的问题，而能否投资资产证券化、短期融资券，也给基金带来了疑问。今后新的金融衍生品种势必不断出现，因此，该《指引》提出，既要规范又要预留空间。
　　《指引》要求，基金合同中有关投资范围和资产配置的约定必须清晰明确，不得有“原则上”、“主要”、“基本”等含糊不清的内容。
　　同时，为了给今后的金融创新、投资范围拓宽预留空间，有关方面要求应当在表述上预留空间，例如“如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。”
　　《指引》对基金持有人大会进行了进一步规范，在会议召集事项和会议程序上要求基金公司要严格遵守《证券投资基金运作管理办法》有关条款的规定，特别提出，部分基金合同可能会按照股份公司股东大会的有关规定，加入“临时提案”等内容，此时需要注意公告时间是否符合《基金法》的规定。
　　在检票、投票的程序上，有关方面要求，如果约定基金管理人或基金托管人参与，还应当约定基金管理人或基金托管人拒不配合的处理办法。
　　另外在持有人大会的行政许可上，有关方面要求，关于基金合同变更、更换基金管理人、托管人等持有人决议，需经中国证监会核准生效后方可实施。
　　严格控制暂停赎回
　　《指引》对基金公司颇为敏感的暂停赎回进行了明确规定。《基金法》后，部分基金合同中仍有“如果发生基金合同、招募说明书未予载明的事项，经中国证监会核准，可以暂停申购赎回”或类似内容。
　　有关方面认为，此类约定违反了《基金法》第五十三条的规定，根据该项规定，暂停赎回的情形应当在基金合同中载明，否则不得暂停赎回，而证监会也取消了该项行政许可项目。有关方面表示，为留有余地，可以“中国证监会认定的其他情形”作为暂停赎回的事由。
　　而在基金合同的违约责任上，《指引》做了进一步明确，目前部分基金管理公司沿用“基金契约的内容和格式”的规定，将“主观过错”作为违约责任的构成要件。有关方面认为，《基金法》规定，违反该法或基金合同，给基金财产或持有人造成损失的，即要承担违约责任。
　　有关方面强调，基金合同的违约责任构成并不以主观过错为要件，违反合同即要承担违约责任。
　　该《指引》对基金募集说明书也做了规范，要求招募说明书的风险揭示内容应当包括由于本基金特定的投资对象或者投资策略所特有的风险，而不能泛泛而谈。
　　《指引》进一步强调了费率管制，防止各基金公司的压价竞争，要求500万或1000万以上申购才能采取固定比率，后端申购费率的第一档（持有期一年以内）应当高于前端费率，避免基金公司变相降低费率。而赎回费只有在持有两年以上才能免收。
　　另外，有关方面要求，对于货币市场基金或是其他不收取申、认购费率向其他收取认购费的基金转换时，应当补足申购费，以避免规避费率管制。
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基金上周小幅调仓
上周大盘整体表现为震荡上行。上证指数收于1296.87点，全周上涨2.32％。中标300指数报收于843.05点，全周上涨2.65％，中标50指数报收于871.4点，全周上涨2.78％。与前周相比，成交量继续下降，全周成交额为946.58亿元。个股方面，金融、原材料、社会服务、经常消费、房地产涨幅高于大市。其中，张裕A、G上能、浪潮软件、扬子石化、莱钢股份等均大幅上涨。国债市场较上周微有回落。
　　2月27日仓位测算结果显示，上周五97只开放式基金平均仓位为75.6％，相对前一周持仓比例下降1.7％，净变动为－1.7％。其中，偏股型混合基金平均持股比例为74.6％，净变动－1.7％；配置型混合基金平均持股比例为61.2％，净变动－2.0％；股票型指数基金平均持股比例为90.4％，净变动－2.0％；股票型基金平均持仓比例为80.6％，净变动－1.7％。总体上看，上周基金仓位小幅下降。
　　从具体基金来看，有14只基金主动增仓5％以上，21只基金主动减仓超过5％，仓位变化在5％以内的基金共有62只。其中，海富精选、海富股票、大成蓝筹、国联分红、融通成长、华夏红利、国联成长、融通行业等基金持仓比例增幅居前；德胜成长、国泰金鹰、鹏华收益、嘉实成长、宝盈增长、鹏华成长、富国天瑞、天同公用等基金持仓比例减幅居前。从基金管理公司的变动趋势来看，海富通、融通、国联等公司旗下的基金整体显示出增仓迹象，而鹏华、国泰、嘉实等旗下的基金则呈现减仓迹象。
　　消息面上，保险公司做空1300点，证监会狙击机构套利行为；央行发布2005年第四季度《中国货币政策执行报告》，报告认为将在巩固放开贷款利率上限和存款利率下限政策的基础上，推进长期大额存款利率市场化；股指期货标的指数近期发布；黄湘平称融资融券业务规则正在制定；融资先行首选50指标股。
　　上周股指止于千三关口，全面收复上周的阴线，向上冲关的姿势已经展开。同时，个股表现比较温和。本周大盘走势能否继续保持温和上扬对于今后市场影响较大。前几周多空双方都在耐心等待时机，每次大盘逼近千三关口都会被拉回。因此预计市场将继续震荡整固，暴跌暴涨的可能性均比较小。
摘自《中国证券报》
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工分：1372
富国视点 科技创新和资源优势
近期，科技行业和有色金属行业的上市公司在经历了大幅上涨后，出现了回调的行情。我们认为基于科技创新和资源优势的、盈利能力和管理水平都较好的公司仍然具备长期的投资价值。
2月份，国务院发布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要（）》，对中国未来15年科技发展的指导方针、发展目标和总体部署进行了规划，并对11大重点领域、8大前沿技术、以及其他诸如基础研究、科技体制改革与国家创新体系建设、科技投入与科技基础条件平台和人才队伍建设等方面做了具体的要求和部署。
自主创新是今后15年科技工作的指导方针之一。自主创新被放在了前所未有的突出地位，明确了企业是自主创新的主体。以往的发展经验告诉我们，真正的核心技术是买不来的，一定要掌握自己的核心技术和自主知识产权。
能源、资源、环境、农业、制造业、交通运输业、信息技术业等重要领域内，具有较强自主创新能力的企业势必会得到政策的支持和较大的发展，也具备较好的投资机会。
在有色金属方面，受到资源的制约和金属价格的提升，利润向上游环节集中的趋势比较明显，纯粹的冶炼业盈利能力有限。拥有上游矿山资源优势、且金属价格仍处在上升阶段的（如锌、黄金）公司投资价值明显。另外，具备完整产业链的、尤其是在深加工方面有较好发展前景的公司也是投资选择的好目标。
总之，我们认为年报前后科技创新类和资源优势类公司的股价回调，不会影响其中优质公司的长期投资价值。（魏立）
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工分：1373
QFII可能进行了持仓结构调整 谁是最坚决的多头
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春节后，市场在一个极小的区间内震荡，期间场内坚决做多的板块主要包括两大类，一是人民币升值预期下的地产板块和金融板块，另一个是股改倒逼下不断加速的私有化概念。那么，谁是这三大板块幕后推动者呢?
　　目前有一种观点认为，外资可能是主导地产和银行股走高的主要力量；但反对的意见认为，统计显示，去年12月本轮行情启动后，QFII新增资金并未显著增加，所以，外资不可能推动它们走高。而笔者认为，QFII持仓的结构调整是推动地产股、银行股上涨的直接动力。
　　换句话说，QFII在总量没有发生太大变化的情况下，进行了持股的结构调整。
　　通过对去年万科股改和近期招商银行股改公布的数据分析可以看出这一点。
　　万科方面，日公告，股东大会高票通过股改方案，流通股股东投票中出现瑞银7280万股的同意票。由于在去年三季度公布的数据中，瑞银并未进入10大流通股行列，所以可以肯定瑞银是在股改期间进入了万科A股。
　　招商银行方面，日公司股改投票股东名单显示，瑞银持仓4782万股、花旗持仓4164万股、汇丰持仓4038万股、美林持仓3052万股。但去年三季度数据显示的10大流通股名单中，无一是外资机构。所以可以肯定，又是在股改期间4只QFII潜入了招商银行。
　　由于总量在此期间并无增加，所以分析人士推断，QFII很有可能进行了持仓结构调整，或者卖出部分原有持仓品种，比如大幅走高的资源类股票，或者通过债转股等形式，进入了这些股票。
　　至于推动私有化概念股的主力机构，可以认为是大局观较强的机构或其他投资者。
　　那么，这些股票的未来前景又将如何?
　　经过近期的大幅走高后，多只地产股如万科、招商地产等实现了翻番的行情；银行股方面，浦发银行、民生银行的最大涨幅分别超过8成和6成，多数投资者预计招商银行复牌后的累计收益有望达到30%，加上其原有28%左右的涨幅，其累计涨幅也接近7成。
　　应该说，地产股和银行股未来前景确实值得期待，市场预期万科最近3年的复合增长率在30%左右，招商银行复合增长率会在25%左右，其长期前景确实毋庸置疑。不过，如果让理性投资者在目前价位来抉择的话，银行股和地产股可能并非短期值得买入的好品种。因为当前的价位已经将增长的预期基本反映到股价上了。(上海证券报)
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工分：1374
基金经理上周市场观点
(招商基金)
股票市场展望：★★★☆☆
股票市场风险：中
债券市场展望：★★★☆☆
债券市场风险：中
上证综指没有延续上周的调整势头，止跌回升，基本维持在1250点至1300点箱体区间内运行，周K线图上两市综指均以光头中阳线报收，市场表现为千三关口之下的蓄势形态。市场中个股的活跃度比较高，热点表现为轮动特征。本周金融、地产两大龙头板块在升值预期下继续维持强势。银行股在招行即将复牌的预期下，再次启动，尤其是深发展的启动，对指数的影响非常大，我们对银行股仍然长期看好。商业、房地产类等资产升值潜力较大的板块中热点依然不断。中央一号文件的发布也一度刺激了市场对农业板块的炒作热情。水泥、钢铁两个周期类板块也显现出复苏的迹象。水泥业是典型的高能耗产业，目前水泥生产中煤、电成本约占有68%左右(其中煤占38%左右，电占30%左右)，今年煤、电价格总体上能保持稳定，水泥的成本能够得到控制，区域性的水泥龙头如海螺水泥、华新水泥、冀东水泥是重点关注的对象。钢铁股受益于钢价反弹、境外钢铁股的良好表现以及持续的外资收购题材，近期表现良好。今年初以来，全球钢铁类股涨幅接近28％。而H股中钢铁股也有强劲走势，升幅超过了20％，A股与H股的倒挂，倒逼国内钢铁股出现恢复性上涨。由于铁矿石谈判双方就2006年铁矿石供应价格暂时无法达成协议，原来预计可能在3月份结束的谈判可能要延期到4月开始第四轮，铁矿石的价格博弈仍然会非常激烈，需要密切关注。
H股的上涨在本轮A股行情上涨上所起到的推动作用是相当明显的, A股中的银行股、资源股、石化股、地产股、钢铁股等重点板块的上涨,都能够从H股中一一找到对应。由于香港经济增长强劲，一系列减税措施将进一步刺激香港经济，市场资金流动性充裕，H股有进一步走强的市场基础，这对A股也会产生一个正向的拉动作用。另外，目前积极推动融资融券业务已经具备有利条件，融资融券业务的有关规则年内出台的可能性非常高，股票质押融资的对象首选大盘蓝筹股，所以大盘蓝筹股应该是战略性配置的品种。
新的会计准则会给一些行业公司的业绩带来根本性的变化，管理层也正集中力量对新会计准则中的主要条款进行研究，上市公司2006年年报可能要做新旧准则对照表，对有重大影响的部分需作出特别安排。有大量商业地产、出租物业、投资上市公司法人股的上市公司06年的业绩有突增的可能，我们将持续跟踪、深入研究新会计准则下的投资机会。
目前股改处于关键时期，股票市值已经过半，下一步股改将会继续快速推进，平稳发展的市场对股改的继续顺利推进意义十分重大。资本市场确确实实正处于重要的转折时期，新的《证券法》和《公司法》的颁布、国家自主创新战略的实施以及股改配套政策措施的出台必将为资本市场的发展带来重大机遇。随着股改的顺利推进，市场围绕价值再发现、资产重估以及并购重组等为核心的题材挖掘进一步深入，而境外战略投资者投资准备战略投资法人股和限制流通股的热情空前高涨，A股市场正在以前所未有的价值吸引着全球投资者的目光。
******即将召开，根据以往的经验，******期间股市一般都会有良好的表现，我们将继续以升值受益题材为主线，同时挖掘并购重组和资产重估机会，同时也将积极关注新农村建设、“十一五”规划重点领域以及国家中长期科学技术发展规划纲要的优先项目等相关机会。
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基金周评（日—2月24日）
陈榕 |
　　本周两市大盘振荡上行，晨星股指上涨2.19％。周二两市强劲反弹时，宝钢等钢铁股、联通、中国石化、G长电等大盘股反弹势头强劲，带动大盘股指数造好，晨星大盘指数上涨2.47％，而受医药股、科技股等行业回调影响，中小盘股票涨幅较落后，晨星中、小盘指数分别上涨1.84％和1.76％。从行业来看，银行、地产类股票仍是市场的亮点之一，金融行业指数表现仍优异，晨星金融服务指数上涨4.86％。而在新一轮药品降价的消息影响下，医药行业股票开始集体回落，晨星医药保健指数表现相对落后，全周微涨0.95％。
　　债市方面，一月份CPI的即将公布以及央行资金回笼的压力均增加了债市回调的压力，债市从上周五开始了调整的步伐，本周二后企稳，中国债券总指数一周下跌0.27％。可转债方面，大部分转债回报上涨，包钢转债、云化转债等券种涨幅较大。
　　在此背景下，各类型基金中绝大部分回报上涨，晨星开放式基金指数上涨1.27％。
　　晨星股票型基金指数全周上涨1.51％，除两只基金回报微跌外，其余59只基金回报上涨。博时价值增长位居第一，周回报为3％。齐鲁石化、扬子石化继上周五复牌涨停后本周一继续涨停，之后趋稳，超过10％的涨幅对持有这些股票较多的基金起到巨大的推动作用。而受大盘股造好的影响，许多以跟踪指数为主要投资的基金涨幅也较大，其中以跟踪上证50的基金涨幅最高。易方达50排名第二，回报为2.78％。上证50ETF排名第三，回报为2.74％。而科技股、医药股的表现差强人意，拖累了重仓持有这些行业股票的基金。
　　债市的回调，使配置型基金与股票型基金回报相差较远，晨星配置型基金指数上涨1.17％，62只基金中1跌61涨。融通篮筹成长排名第一，回报为2.95％。汽车类股票最近上涨力度较大，如G重汽本周后期连连拉升，全周上涨17.42％。虽然基金中持有汽车类股票的不多，但是一些重仓股中持有汽车类股票的基金得益于最近的行情，涨幅也较大。小盘股的表现落后，拖累了持有中小盘股票较多的基金的业绩。
　　虽然债市回调，但是债券型基金的回报并没有受到过多的拖累，晨星债券型基金指数上涨0.25％。宝康债券和长盛中信全债以0.64％的回报分别位居第一和第二。没有持有可转债的中短债基金，虽然回报也上涨，但是涨幅相对较少。
　　2005年，可转债市场在股改的背景下没有新券发行，而随着股改的推进，不少可转债持有者在股改方案的促进下实施转股，导致可转债的存量资金不断缩小。而一些债券型基金可转债投资比例较高，面对可转债投资范围的缩小，其投资面临一定的困境。但随着股改加速以及再融资大门有望重启，19家G股公司日前表示，今年计划通过可转债进行再融资。这为债券型基金的可转债投资带来了一些新机会。
作者电邮 rong.
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当开盘价等于收盘价时，且上影线与下影线相当时，Ｋ线称为大十字星，表示多空激烈交战，势均力敌，后市往往会有所变化（图3），当十字星出现在Ｋ线图的相对高位时，该十字星称为暮星；当十字星出现在Ｋ线图的相对低位时，该十字星称为晨星。综合Ｋ线型态，其代表多空力量有大小之差别，以十字星为均衡点，阳线为多方占优势，大阳线为多方力量最强，阴线为空方占优势，大阴线为空方力量最强。
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期待新生活的蛙蛙
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小天开始进行技术讲座了？？呵呵，最近我也在看技术的书
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最初由第100楼 的 aisuiying 发表:小天开始进行技术讲座了？？呵呵，最近我也在看技术的书
我不懂技术的，是贴给自己看得:p :p :p
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期待新生活的蛙蛙
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hehe ,给你贴的基金团构看了吗
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工分：1393
最初由第102楼 的 aisuiying 发表:hehe ,给你贴的基金团构看了吗
团购对我来讲好像是几十年前的旧事了
既不in，也没有什么实际好处:p :p
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期待新生活的蛙蛙
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钱多就不用看了，呵呵，自己直接去买了
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我的G火箭，本周飞的好平稳~~~~~:p :p :p
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虽千万人吾往矣！
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大家说，我什么价位把G火箭抛掉啊~~~~ :p :p :p
版主或管理员禁止了您在本论坛发言，原因：多发与理财无关话题 素质忒差了，自己不学无术，还说人家“多发与理财无关话题”
虽千万人吾往矣！
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谁是本轮行情中的大赢家
在千三重要历史关口，大盘再次面临方向性选择。上证综指自日成功守住千点整数关口、恢复性上涨以来，涨幅已近30％。
　　对本轮行情中各基金的表现做一梳理和回顾发现，指数基金整体涨幅最高；新基金紧扣市场热点的能力让人侧目；封闭式基金高“保护垫”效应不减反增，对长期投资者的吸引力依然较高。
　　指数基金整体表现最突出
　　整体而言，指数基金本轮行情中表现最突出，是唯一涨幅超过同期上证综指的基金种类。此外，在开放式股票型基金涨幅前20名中，指数基金就占了1/4。指数基金由于稳定的高持股比例（2005年四季度平均股票仓位90.93％），在大盘上涨阶段能最大限度发挥其进攻优势，复制大盘上涨的成果。但是，目前大盘震荡加大，不确定性因素开始逐步显现，因此短期内对指数基金应谨慎。待再融资、新老划断指数企稳后，指数基金将再次成为投资者的优先选择。此外，深证100ETF、上证180ETF的发行、以及ETF备兑权证的推出都有望进一步推动其标的成分股的活跃，指数基金的重要性将进一步提高，成为投资者手中重要的资产配置工具。
　　在偏股型开放式基金中，除指数基金以外，融通、广发和富国基金管理公司旗下基金在本轮行情中整体表现优异。表现突出的基金中既有侧重于大盘蓝筹类的基金，也有侧重中小盘的基金，投资品种的选择和把握市场机会的能力就成为关键。涨幅居前的基金基本都对金融、房地产、信息技术、机械设备制造、采掘等行业进行了重点配置，并对交通运输、电力煤气水等行业进行了减持，把握住了市场脉搏。
　　此外，值得一提的是，一些在2005年下半年刚发售的新基金，在去年12月以来的行情中紧紧抓住了热点。在短短两个多月的时间里，银华优选股票和汇添富精选基金净值增长分别达到24.47％和17.92％，给持有人带来了惊喜，其把握市场机会的能力让人刮目相看。
　　封闭式基金演绎结构性行情
　　虽然指数基金整体占优，但就单个基金而言，基金科汇本轮行情中涨幅超过50％，成为获利最为丰厚的品种。但封闭式基金的行情是结构性的，其整体表现并不突出，中小盘基金的平均价格涨幅低于指数基金近三个百分点，大盘基金则成为所有基金种类中涨幅最少的品种。尤其是在去年12月以来的行情中，封闭式基金出现滞涨，净值增长低于开放式股票基金，价格涨幅更是远低于其他基金品种。
　　从具体品种来看，2005年6月以来，在基金科汇的示范效应下，全部封闭式基金涨幅前10名中除基金安顺到期年限大于3.5年外，其他均为到期较近的转制预期中小盘基金。净值增长排名前两位的基金科汇和基金安顺二级市场表现也排名各自种类基金前两名，可见业绩和到期转型预期是推动本轮封闭式基金上涨的决定因素。但是，去年12月以来，涨幅前10名的封闭式基金中到期年限在8年以上的增加到了4只，近期封闭式基金的板块效应已经不明显，涨跌主要由净值驱动。整体来看易方达、大成、长盛基金管理公司旗下封闭式基金表现更为突出。
从折价率水平分析，虽然封闭式基金折价率在2005年底曾经大幅下降，但近期又持续增加，在大盘经过一波近300点的涨幅以后，其折价率反而比行情启动前增加了1.55个百分点。可见，当初支持封闭式基金上涨的重要原因之一??高“保护垫”效应不减反增，封闭式基金对长期投资者的吸引力依然较高，仍将成为其资产配置时的重点考虑对象。
　　近期大盘封闭式基金调整幅度相对较大，但鉴于其折价率已超过44％的高位，在看好中国证券市场长期发展前景的前提下，大盘封闭式基金较长的到期时间将不再成为导致其高折价率的主要原因。若大盘基金折价率进一步增加则将具备较强的爆发力，有望在下一轮行情中担当先锋。
　　中小盘封闭式基金虽然在本轮行情中涨幅较大，但是经分析发现其上涨更多的体现为结构性的上涨，大多数品种价格上涨主要由净值增长推动。其平均折价率目前只比行情启动前减少1.22个百分点，部分到期较近的基金仍然具有较高的年化收益率。由于判断大盘近期深幅调整可能性不大，因此中小盘封闭式基金折价率近期大幅增加的可能性也不大。（中国证券报）
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当前位置&& 基金动态
高净值基金可追否？
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本报记者　　余喆
　　随着本报基金金牛奖的出炉，很多投资者准备买点嘉实增长、易方达策略增长这样的金牛基金。不过一些投资者发出疑问:嘉实增长的净值已经1.272元了，买这样的高净值基金会不会有风险？
　　莫以炒股思路买基金
　　目前投资于基金、特别是股票型基金的投资者很多是从股市上“败退”下来的，多年的炒股经历让他们在投资基金时会有惯性思维:高净值基金面临回调风险。
　　对此，联合证券基金研究员冶小梅表示，这实际是基金投资者的一个认识误区。股票存在内在价值有目标价位，股票价格超过公司价值太多自然有回调压力。股票型基金虽然以股票为投资标的，优秀的基金经理每日的工作就是不断评估组合中个股的公司价值与市场价格间的关系，及时将高估的个股调出，寻找价值低估的股票买入。
　　“可以简单地这样理解，基金建立的股票组合就像一个接力跑团队，净值就像接力棒在组合中的个股手中传递，个股表现好，净值就高。所以从理论上讲，净值没有最高，只有更高。当然有一种情况下投资者的担心是合理的:基金持有的股票组合大都处在高估位置，且基金经理近期不准备调整该组合，这种情况下基金净值会面临‘回调’风险。”
　　实际上，基金收益主要来源于三个渠道:利息收入、股利收入和资本利得。基金资产中的现金、银行存款，以及债券品种投资会产生一定利息收入，基金持有股票会获得股利收入，但这些对基金单位净值的贡献并不大。高净值的主要来源是较高的资本利得收入，即在股票价格较低时买入，价格较高时卖出，赚取其中差价。在适当时刻调整持有的股票组合是基金经理的重要工作之一，也是其能力高低的体现。对于那些为基金净值增长作出贡献的个股，一旦估值过高，优秀的基金经理会毫不犹豫地抛出，不会对净值构成影响。金牛基金的单位净值普遍较高，截至2月23日，嘉实理财通增长单位净值为1.272元、易方达策略成长的单位净值为1.219元，均远远高于其他非金牛基金。在这样优异的净值表现背后，是基金经理出色的选股和操作能力。正如财富证券的胡琦在一篇文章中分析的，金牛基金“从持股特征上看集中度高，行业分散，从调仓情况分析操作风格果敢，选股能力优异。”我们翻看嘉实增长的历史投资组合，04年该基金重仓大牛股深赤湾(年内涨幅69.88％)和华海药业(年内涨幅70.66％)，05年则转向铁龙物流(涨幅27.78％)和华侨城(涨幅89.69％)。可以说好的选股能力保证了基金净值的稳定增长，构成了该基金的核心竞争力。
　　净值不代表一切
　　之所以投资者会发出“高净值基金是否面临回调风险”的疑问，另一原因在于目前弥漫在基金投资者中的“唯净值论”。
　　基金单位净值对投资者的判断有着重要的意义，因为基金持有人是按单位净值进行申购、赎回的，净值的高低直接决定了投资者的投资收益，况且以净值判断基金的表现是最直观、最容易的方式。
　　但基金单位净值并非判断基金财富效应的唯一途径，从某种程度上说甚至不是最佳途径。
　　一方面，基金单位净值是可以“调控”的，基金公司可以通过分红将单位净值调整到较低的水平，同样也可以拉抬重仓股股价做市值，这也是每年年底经常出现的情况。不明就里的投资者如果只盯着单位净值的高低，并不能得到对基金表现的正确判断。
　　另一方面，基金单位净值只代表了基金公布净值以前的历史成绩，其高低并不对未来表现形成保证。如一些在2004年表现优异的基金，在2005年却折戟沉沙。观察3届基金金牛奖得主，投资者既会发现易方达平稳增长、湘财合丰成长等“三连冠”基金，也会发现一些“昙花一现”者。
　　一只基金的净值上涨，既有可能是因为基金经理或投研团队判断准确，提前发掘出一些估值偏低的股票，也有可能是基金经理得到一些“消息”，或者碰巧踏准了某波行情。因此，投资者在选择基金时，更应注意考察所选基金的投资风格和基金经理能力，这些才是决定基金“可持续发展”能力的首要因素，而不应只关注基金净值的波动情况。
　　要判断基金经理的投资管理能力，投资者最好不要局限于基金的季度或年度表现，而要考察两年乃至更长时间的业绩，并分析该基金仓位调整情况，看看基金经理是否预判到行情走势，提前作出调整。另外，可以关注历史上该基金经理发表的预测性言论，对比大盘后期走势判断其是否有预见性。
　　机会垂青有准备的头脑，普通投资者虽然无法对基金作出专业、定量的分析，但是在投资前下些功夫也是必要的。投资者不应静态地看基金净值的高低来判断其投资价值。毕竟，随着我国证券市场的完善和发展，基金投资水平不断提高，基金净值必将步步走高，充分体现出其长期投资的价值。(上海证券报)
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基金投资以新应新 关注高管股权激励主题
(中国证券报 翁开松)
　2006年，中国证券市场进入一个全新的阶段，在人民币升值和全流通两大主题背景下，整个市场开始呈现全线启动、主线清晰的特征。而基金也已经采取新策略，来应对市场新机会的到来。
　　长投短炒相结合　　
　　进入2006年，基金已经彻底改变2005年集中投资、全线防御的策略，进而转向均衡布局、突出主线的态度，并且长投、短炒两不误。具体来看，地产、银行、私有化主题股成为基金的主战场，而消费、有色、汽车、钢铁、煤炭、水泥、商业、农业、中小板等阶段性机会也不断展现，市场热点在不断转换。
　　对于主流板块，基金多采取长线运作，以博取更多的长线收益；而对于主流外的板块，基金是提前布局、逢高减持，然后再将资金切换到下一个尚未启动的板块，博取阶段性的收益。
　　在基金“突出主线、紧跟热点”的操作推动下，地产、银行等主流板块全线启动，非主流板块中也涌现众多明星股。例如，地产股中，除万科、金地、招商地产、华侨城等成为大资金追逐的焦点外，陆家嘴、中华企业、浦东金桥、深宝恒、中国国贸等也是机会多多；银行股中，招商银行是市场的宠儿，但浦发银行、民生银行、华夏银行的涨幅一点也不少，甚至一些银行股阶段性表现还远远超过招行。而在主流外的板块，鞍钢新轧收益高达60%，华新水泥、海螺水泥等涨幅也达50%以上，有色股、黄金股、糖类股阶段性涨幅更是惊人，有的甚至达到150%以上，一些汽车股、煤炭股阶段性机会也是30%。
　　如此看来，如果没有及时转换策略，而仍是集中投资局部个股，估计很难有好的表现。
　　白马黑马两手抓　　
　　个股策略上，基金也是“两手抓”：一方面重点投资不断创新高的“白马股”，其中包括万科A和万科B、招商银行、民生银行、招商地产、贵州茅台、华侨城、伊利股份、云南白药、五粮液、青岛啤酒等等；另一方面，基金也在积极配置从“坏孩子”变成“好孩子”的，例如近期涨幅远远超出贵州茅台的泸州老窖，这些股票是名副其实的“黑马”。
　　正如新兴市场教父———马克墨比尔斯所言，“在市场糟糕的时候去买好股票，在市场好的时候去买糟糕的股票”，那些被市场忽视但其趋势发生变化的股票可能是介入的好机会。泸州老窖过去可以说是一个“坏孩子”，但在股改背景和高管激励下，公司的精神面貌焕然一新，其股价表现出乎许多机构的意料。
　　这样的例子还很多。拿泛海建设(000046)来说，过去该上市公司的投资者多为散户，在股东名册里几乎看不到机构的身影。去年，当中国泛海集团以每股净资产价格3.15元收购泛海建设7029万法人股时，泛海建设当时的市价只有2.7元左右。但日前公司股改方案明确，大股东承诺今年利润增长率不低于20%以及减持价格不低于8元，加上地产公司的盈利前景好，使得泛海建设成为最受市场关注的“黑马”，其一周涨幅曾高达44%。
　　关注高管股权激励主题　　
　　和全流通是影响市场长期趋势的大背景、大趋势。而在全流通环境下，高管股权激励机制逐渐成为大资金挖掘投资机会的一大主题。
　　在过去的股权分置背景下，上市公司的股价对公司高管而言没有太大的吸引力和激励作用，但全流通后，一些公司高管在股改过程中可通过激励机制拿到公司股份，如此公司的业绩增长、股价表现与高管的利益则息息相关。可以说，通过激励机制，一些公司原先隐埋的盈利潜力将逐渐释放出来。
　　当然，一些股票的投资机会与公司的激励机制进程息息相关。泸州老窖股价的强劲表现，与高管的激励和努力预期分不开的。还有许多好的上市公司，如万科、烟台万华、华侨城、伊利股份等都将实行高管激励；此外，许多中小板的股票，如登海种业、苏宁电器、科华生物、思源电器、航天电器、大族激光等，其未来走向与激励进程也是分不开的。高管股权激励将是投资者介入这些股票的一个重要推动因素。
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【06年光头和尚投资口号】有钱不买房，举债去炒股！
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000063========周子天========G中兴========28.64
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62亿巨资抛空招商银行 保险和基金成核心力量
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日 10:21 经济观察报
　　本报记者 李骐 深圳报道
　　尽管被公认为中国股市最具投资价值的上市银行股，但停牌近50天之后的招商银行(资讯 行情 论坛)复牌后，却没有像市场所期待的那样，成为大盘冲击1300点的推动力，反而接连走低。
　　等待已久的机构开始了套利行动，频频现身的基金公司、保险公司首当其冲。相关数据还显示，QFII获利也应在40%到50%以上。
　　惊人的交易金额由此产生，G招行上周一成交量高达28亿元以上，而上周五盘中一度低至6.17元，与自然除权价6.09元相去不远。统计显示，上周G招行成交金额累计达到61.82亿元。
　　低于预期
　　2月27日是G招行复牌首日，当天即创出其上市以来的单日最大成交量，全天共成交4.19亿股，接近其目前流通盘的近10%，占沪市918只股票当天全部成交量的1/5，而成交金额则达到了28.28亿元。
　　当天G招行最高上摸6.88元，最低下探到6.61元后。由于停牌前招行收盘价为7.68元，获得股改对价之后流通股东的实际持仓成本降至6.09元，再加上权证的收益，流通股东的收益至少在15%以上。
　　尽管如此，“招行复牌后的价格大大低于我们的预期。”深圳一位基金经理说。此前，诸多分析师将G招行复牌后的合理价位定在6.8元至7.8元之间。
　　G招行股改停牌期间，上证综指已从1211.05点上涨到1296.87点，累计涨幅达7.08%，而银行股走势更强，G民生累计涨幅22.35%，涨幅最低的深发展(资讯 行情 论坛)也有12.84%的涨幅。所以当时市场人士预计，作为行业龙头的G招行复牌后的涨幅应在20%左右，甚至首日就将填满权。
　　申银万国分析师励雅敏认为，招商银行的估值水平较浦发和民生有20%的溢价是比较合理的，由此推算出招行复牌后的合理价格为7元。
　　但事实是，自复牌首日摸高6.88元之后，G招行股价逐日下行，周五最低价甚至到6.17元。
　　谁在出货？
　　“周一可能有部分持有可转债的人在卖。”中信证券(资讯 行情 论坛)分析师杨青丽表示。励雅敏也认为，由于招行有65亿转债转股，复牌后部分持有人抛出，因此可能对短期股价有负面影响。
　　据了解，卖出招行的包括基金、保险以及部分套利资金。
　　“我们早就买了，股改方案出来后又补了一些，复牌第一天就全卖了，算起来收益应该在30%以上吧。”上海某基金经理承认。
　　据他介绍，还有多家基金也在出货，“基金买股票不能超过净资产的10%，许多基金买招行都达到了这个上限，现在招行涨了，早就超过了这个上限，再加上保险等机构不断赎回，出货也就在所难免了。”
　　按照G招行复牌首日成交均价6.74元计算，投资者每10股新增2.6股后，较停牌前的收盘价7.68元已经有10.58%的收益。如果基金在G招行复牌前持有该股的总市值占基金净资产的比例为10%，那么在假设基金持有的其他资产价值当天保持不变的情况下，仅G招行一只股票就可令基金份额净值出现10.58‰的上涨。
　　统计显示，此前因招行股改而宣布暂停申购赎回的33只基金份额净值均较前一交易日出现不同程度的上涨，平均涨幅为7.452‰。其中9只基金单日涨幅超过10‰，分别是银河收益、银河稳健、长信银利精选、融通新蓝筹、海富通收益增长、泰信先行策略、中信红利精选股票、长盛债券、易方达50等。涨幅最大的银河收益，其基金份额净值当日涨幅高达15.085‰。
　　保险公司也在赎回。
　　来自基金公司的消息显示，平安保险(资讯 行情 论坛)上周下达的赎回指令有十多亿元，几乎每家基金都接到亿元赎回。而某财务公司人士则称，一些保险机构不仅卖出基金，而且也卖出股票，比如平安保险在年初的时候因为达到利润目标，所以制定了几十亿的减仓计划。这些机构在招行上获利早都超过10%以上，他们减仓也是预料之中的事。
　　不过人寿、人保则没有大的动作，至少他们在基金上配置没有大的改变。
　　此外，导致多家基金停牌的套利资金的影响也不容忽视。
　　不少资金在招行停牌而基金没有停牌的时候进行套利，它们大量申购基金，准备等招行复牌后再赎回以套利，如兴业基金曾出现过11笔大比例申购。这些资金此前曾出现在重仓持有中兴通讯(资讯 行情 论坛)及中石化旗下公司的基金客户名单之中。
　　据统计，因招行股改而宣布暂停申购赎回的基金达到33只。不过，因为它们停牌的时间有先有后，依然给套利资金留下了可乘之机，招行复牌后，这些基金迎来了许多大额赎回。
　　值得一提的还有QFII，从招行2005年第三季度的流通股股东名单来看，当时还不见QFII的身影，但在招行股改相关会议的投票时，一下涌现了众多QFII，如瑞银持有4782.5万股,花旗持有4164.38万股，汇丰银行持有4037.92万股，美林持有3052.33万股。据了解，QFII主要在两个时段购买，一是2005年6月前后招行股价除权前在8元左右时，二是2005年11月招行股价在6元附近时，两次都是招行股价处在最低位时，这样算来，QFII获利应在40%到50%以上。
　　在这样的情形下，谁会接盘？
　　“应该是一些还没达到上限的基金和逢低吸纳的散户。”某基金经理分析说。他的这一说法得到了深圳另一家基金公司的证实，“招行下跌后，我们捡了一点。”基金经理说。
　　权证插曲
　　3月2日招行认沽权证上市。这是首只金融类权证，超过22亿份的庞大规模也位居目前所有权证之首。
　　与正股一样，招行权证(资讯 行情 论坛)也被机构抛出。
　　招行权证的行权价为5.65元，而其上市前一交易日G招行的收盘价是6.62元，也就是说除非未来18个月招行的股价跌到5.65元以下，招行权证才具有内在价值，而这被认为是不太可能的事。联合证券分析师杨戈认为，招行的认沽权证可能会成为第一只上市不涨停的权证。
　　有财务公司人士认为，招行权证目前看起来就是废纸一张，当然选择卖出最为合适。这一观点当时得到了多位基金经理的认同，他们纷纷表示将在3月2日当天将权证抛出。
　　3月2日当天，招行权证以0.601元开盘，较上交所公布的0.436元参考价上涨了37.84%，开盘成交31.25万手。由于市场普遍预测招行权证的合理价值在0.5元左右，0.601元的开盘价大大吸引了短线投机客的关注，在最低探到0.522元之后，买盘的不断涌入使得权证价格被逐级推高，成交量也急剧放大。这也导致交易所部分客户端出现行情中断，从而引发恐慌性抛盘，当天下午大盘突现跳水走势。招行权证最终收于0.628元，全日成交62亿份，换手率接近300%。而当天招行的股价也收于6.37元，盘中最低跌至6.33元，比复牌当日的最高点已跌去近8%。
　　杨青丽认为，认沽权证对股票投资价值一点都不会影响，一般来说都是正股影响权证，而不是权证影响个股。“现在我认为仍旧应该买招行的股票。”
　　但是一些财务公司的人士则表示，“经过前期上涨之后，目前应该调整一段时间，而不应该再去买入。”
　　招行行长马蔚华曾表示，他心目中招行的股价应在15元以上，北京一家基金的投资总监据此认为，“以招行的实力，未来几年内完全有可能涨到15到20元，那时回头来看，不管是6块钱还是7块钱全都是地板价！”
版主或管理员禁止了您在本论坛发言，原因：多发与理财无关话题 素质忒差了，自己不学无术，还说人家“多发与理财无关话题” “约翰，大叔一直相信英雄豪杰不拘小节，所以过去从没规劝过你什么，但这次事情非同小可，大叔不能再笑着当没看到，你真的要清醒过来啊！这种时候一步行差踏错，你整个人生就毁于一旦了。”　　“大、大叔你……”　　“帝王将相，成大事者不能以常理度之，你平时贪花好色，狡诈毒辣，这都还不失英雄所为，大叔从没劝过你什么，但这次不一样了，人伦之别是为人的根本，你在这上头克制不住，那就成了禽兽，往后天下人都将看你不起，无论你建下多少功业，成了多了不起的好汉，这个孽债永难翻身，天下再无你容身之处。约翰，这是你一生最重要的关键，你千万要清醒啊！”
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开放式基金制度缺陷亟须缝合
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中国银河证券首席基金分析师 胡立峰
　　招商银行等基金重仓股停牌引发的套利事件，已经引起业内的高度关注。笔者认为，套利事件暴露了全球开放式基金的固有缺陷。在此，我们提出有必要对开放式基金赎回费收入归属进行重新思考和界定，希望赎回费收入更多地计入基金资产，以用来弥补基金长期持有人。
　　固有缺陷一：长期持有人承担交易成本
　　我们对目前所有的开放式基金赎回业务按规定执行情况进行了研究分析，得出的结论是：大多数基金的赎回业务处理需要重新思考。数据我们暂*********，我们希望这个问题能引起业内思考和关注，并且尽快想办法弥补开放式基金的固有缺陷，实实在在地保护长期份额持有人的利益，避免其利益被交易成本侵蚀。很多基金合同规定的“基金管理人对部分基金投资人费用的减免不构成对其他投资人的同等义务”，这些条款需要进一步明确。赎回导致基金变现股票，从而增加交易成本，而这些成本是由还持有基金的长期持有人承担的，并且主要是中小投资者承担了大多数交易成本。理应给中小投资者补贴的赎回费并没有全部计入基金资产做为对长期持有人的成本弥补。在赎回费和申购费“补贴”下，机构投资人频繁进出开放式基金，又进一步加剧了中小投资人的交易成本负担。建议申购费全部做为销售费用，而赎回费的大部分应该用来弥补长期持有人。
　　特别值得一提的是，华安创新作为国内第一只开放式基金，在赎回费业务处理上是倾向于保护长期持有人的。在0.5％的赎回费收入中，华安创新扣除0.1％注册登记费，剩余0.4％全部计入基金资产作为对没有赎回的持有人的补偿。遗憾的是，目前普遍的做法是，赎回费收入的25％计入基金资产。
　　固有缺陷二：投资（前台）与申购赎回（后台）混合
　　目前，全球开放式基金都面临着基金管理公司前台与后台混合、投资运作与申购赎回混合的问题。基金管理公司既管理资金运作，又管理资金的进出流动，存在管理风险与道德风险。尤其是在开放式基金市场竞争激烈的情况下，投资管理与申购赎回混合，为某些机构的套利交易和利用未公开信息进行交易提供便利。
　　目前中国大陆存在的开放式基金套利交易有两个层次，一是合法合理地套利交易。基金资产估值存在漏洞，资金自发套利。二是由于基金管理公司投资与申购赎回没有严格的*********而导致“越墙”的套利交易。同时我们也担心投资运作与申购赎回过于紧密，会损害基金投资运作的专业性与独立性，特定机构可能影响基金的专业运作。
　　目前容易衍生问题的主要集中在基金管理公司的直销业务和机构客户上。国内开放式基金以基金管理公司为中心的场外交易模式应该进一步完善，至少要建立严格的*********。同时也让我们觉得建立开放式基金中央登记结算系统的紧迫性日益突出。
　　在美国，2004年秋天爆发的美国版基金******事件，差一点动摇美国60年伟大的共同基金行业。美国的司法机构对美国基金业的所谓延时交易、盘后交易等违规行为进行了广泛调查。我们分析后认为，美国版基金******的原因就是因为前后台混合。国内外的这些事件进一步暴露了全球开放式基金的固有缺陷。
　　全球开放式基金需要“扬弃”
　　开放式基金的制度安排总体是符合社会发展潮流的。相较与封闭式基金，开放式基金的自由申购赎回制度安排又使得开放式基金具有明显的制度优势。随着时代的发展，理论的创新与技术的进步，全球基金业在快速发展中出现了新的特点。开放式基金的自由申购赎回规则与封闭式基金可交易性规则在新的市场背景下出现融合的趋势。大量的交易创新围绕着自由申购赎回规则与可交易性规则展开，出现了吸收封闭与开放两大类型基金各自优点的新型组织形式与交易方式的基金。ETF就是全球开放式基金发展到一定阶段的“扬弃”。
　　中小投资者需要一种类似股票交易那样的公平的开放式基金交易制度。在A股交易上，所有投资者是公平的，所有的交易通过交易所系统的电脑系统撮合成交。建议条件成熟时，在保留场外交易体系的同时，将开放式基金的申购赎回交易纳入交易所体系，由交易所负责交易，登记结算公司负责结算，基金管理公司只负责投资管理。这样开放式基金的申购赎回交易成本降到与股票一样的水平，从而实现所有投资者，不管是机构投资者，还是普通中小投资者，在开放式基金上实现低成本的和高效的公平交易。
　　下一阶段，类似中国这样的发展中国家，由于没有发达国家的历史和传统，在开放式基金的全社会中央登记结算交易体系上应该有所作为。监管当局应该有强制的制度安排和政策安排，集中力量尽早建立开放式基金的中央登记结算体系和场内交易体系。（中证网）
版主或管理员禁止了您在本论坛发言，原因：多发与理财无关话题 素质忒差了，自己不学无术，还说人家“多发与理财无关话题” “约翰，大叔一直相信英雄豪杰不拘小节，所以过去从没规劝过你什么，但这次事情非同小可，大叔不能再笑着当没看到，你真的要清醒过来啊！这种时候一步行差踏错，你整个人生就毁于一旦了。”　　“大、大叔你……”　　“帝王将相，成大事者不能以常理度之，你平时贪花好色，狡诈毒辣，这都还不失英雄所为，大叔从没劝过你什么，但这次不一样了，人伦之别是为人的根本，你在这上头克制不住，那就成了禽兽，往后天下人都将看你不起，无论你建下多少功业，成了多了不起的好汉，这个孽债永难翻身，天下再无你容身之处。约翰，这是你一生最重要的关键，你千万要清醒啊！”
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最初由第111楼 的 茄子先生 发表:【06年光头和尚投资口号】有钱不买房，举债去炒股！
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000063========周子天========G中兴========28.64
我的G中兴，到周末8%跑路~~~~~~:p :p :p
版主或管理员禁止了您在本论坛发言，原因：多发与理财无关话题 素质忒差了，自己不学无术，还说人家“多发与理财无关话题” “约翰，大叔一直相信英雄豪杰不拘小节，所以过去从没规劝过你什么，但这次事情非同小可，大叔不能再笑着当没看到，你真的要清醒过来啊！这种时候一步行差踏错，你整个人生就毁于一旦了。”　　“大、大叔你……”　　“帝王将相，成大事者不能以常理度之，你平时贪花好色，狡诈毒辣，这都还不失英雄所为，大叔从没劝过你什么，但这次不一样了，人伦之别是为人的根本，你在这上头克制不住，那就成了禽兽，往后天下人都将看你不起，无论你建下多少功业，成了多了不起的好汉，这个孽债永难翻身，天下再无你容身之处。约翰，这是你一生最重要的关键，你千万要清醒啊！”
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2006年2月份基金业绩述评
陈榕 |
　　当春天的脚步渐渐接近，沪深两市延续了一月的上涨趋势，但涨幅缩小。在短短的二月份中，股市在春节开门红之后振荡上行，晨星股指上涨3.02％。大盘股表现优异，晨星大盘指数涨幅为3.70％，而中小盘股票表现相对落后，晨星中小盘指数分别上涨1.69％和2.92％。从行业看，银行股和房地产类股票的大幅攀升，使晨星金融服务指数全月上涨6.3％，其中尤其是银行业的整体表现在G招行的股改行情下延续了一月份的红火。而二月市场的另一大关注事件则是中国石化收购子公司，带动中国石化和其子公司股价的走高，推动了能源指数上涨9％，成为涨幅最大的行业。而中国联通在去年底受到追捧后，今年开始回调，二月初的跳水使股价再下一个台阶，拖累电讯指数下跌4.34％。另外，软件行业也展开了回调势头，软件指数下跌4.27％。从可转债市场看，随着股改的推进，在大量转股下转债规模日益萎缩，而二级市场表现涨跌互现，其中万科转2表现优异。
　　债市方面，市场基本处于高位盘整态势，中国债券总指数微涨0.04%。二月份债市基本面平稳运行，二月底公布的一月份各项经济数据显示资金仍处于强势状态，期间国家统计局称CPI权重有所变动。而资金面虽然宽松依旧，但市场主体预期发生一定变化。货币市场方面，受春节前后流动性集中释放影响，货币市场利率持续下行，月底回升，资金面依然非常宽裕。
　　在此影响下，各类型基金中大部分回报上涨，晨星开放式基金指数上涨2.17％，较一月份7.04％有较大幅度的回落，而上个月许多表现较好的基金，受持仓股票回调的影响，回落也较明显。
　　股票型基金指数上涨2.17％，其中61只基金中52只回报上涨，有24只回报超越晨星大盘指数。富国天益价值位居第一，回报为7.31％，其继去年取得较好回报后，再次领先。根据四季度投资组合公告，其持有的许多重仓股在二月份纷纷大涨，其中云南白药、贵州茅台和苏宁电器涨幅均达到20%-30％，推动该基金回报上扬。而景顺长城内需增长和景顺长城鼎益分居第二和第三，回报分别为6.90％和6.24％。这两只基金也持有较多的贵州茅台。贵州茅台受年后提价的消息影响，在3月初股改停牌之前连连攀升，涨幅高达31.82％。而盐田港在下旬股改复牌第一天，受股改方案低于预期影响而跌停，之后处于大幅振荡格局，二月份整体表现不佳，拖累了一些基金的回报。
　　配置型基金指数上涨1.92％，60只基金中51只基金回报上涨，有38只基金回报高于晨星大盘和中国债券总指数的复合。上投摩根阿尔法位居第一，回报为6.22％。据2005年四季度投资组合公告显示，该基金持有的股票仓位已有79.31％，但由于当时其仍处于建仓期，因此在分类检测中无法按照投资组合而暂时按照招募说明书规定分类，属于配置型基金。兴业趋势位居第二，回报为5.46％。振华港机月底公告的业绩快报中显示其去年业绩优异，28日股改复牌后立即大涨，加上之前的不断攀升，股价本月涨幅也有11.92％，为重仓持有这只股票的基金回报贡献较大。而上个月表现较突出的一些股票本月开始呈现回调，特别是一些科技股，例如G中兴，拖累了一些基金的回报。这些基金在之前表现闪亮后，开始大幅回落。
　　债券型基金指数上涨0.42％，13只基金中10回报上涨。长盛中信全债排名第一，回报为2.16％。其持有较多的股票，而二月份股市优于债市，为其获取回报提供了较好的背景支持。
　　货币市场基金二月份回报有所回升，32只基金的平均回报为0.169％，高于一月份的0.134％。
　　封闭式基金方面，与股市的振荡上行态势相反，54只基金二级市场价格处于振荡下行的格局，而小规模封闭式基金在月底反弹。晨星封闭式基金价格指数全月下跌0.48％，其中大规模基金价格指数下跌0.92％，而小规模基金价格指数却上涨0.64％。然而，封闭式基金净值表现则在股市较好的背景下上升，54只基金中，除两只基金回报下跌外均实现上涨，净值平均回报为1.18％。因此，封闭式基金折价率进一步扩大，平均折价率为31.50％，其中大规模基金为44.69％，小规模基金为19.25％。
　　至2006年2月底，参与晨星一年评级的开放式基金有97只。其中，股票型基金有47只，配置型基金有40只，债券型基金有10只。评级结果请参阅晨星开放式业绩排行榜。
作者电邮 rong.
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股市六出岐山 基金稳坐隆中 回避风险是上策
(中国证券报 王峰)
　 近期股市上演了一出“六出岐山，九伐中原”的大戏，宝钢、中石化等指标股轮流带领大盘向1300点发起冲锋，与上证指数的跌宕起伏相比，基金的表现异常沉稳，据和讯基金综合指数显示，春节以来上证指数变化达3％，而同期市场上开放式净值总体水平变化仅为1％。
　　基金表现沉稳
　　当一些评论人士将“千三”称作“千山”，发出了“要撼千三，难于撼山”的感慨时，我们不妨考虑一个问题，为什么要去“撼千三”。市场从去年12月上涨以来就从没有经过像样的调整，在满足冲击1300 点的欲望之后，必然会引发比较大的调整。作为理性的投资者，其目的是盈利而不是充当敢死队，所以他们会在千三之前就进行调整，以避免在调整期受到损失，于是就显示出前期市场缺乏相对集中而持久的热点，上涨缺乏力度，逢千三必溃的奇特行情。
　　市场总是有其自己的规律，投资者要做的是水到渠成，而不是与天抗争，既然调整不可避免，就应该主动调整一下节奏。如同早年的诸葛亮在难以有所作为的时候，稳坐隆中等待机会，分析一下形势，做些准备，投资中我们也要休息一会调整一下思路。基金近一个月来就是在调整自己的思路，通过主动调整投资比例，降低股票仓位以防范风险，同时着眼下一轮市场热点，着重投资一些分红高、高送转、高成长的公司，如张裕、苏宁电器、大商股份等，只等市场调整结束，“一遇风云便化龙”。
　　另外一个令基金稳坐隆中的原因就是一些基金重仓股集中股改，比如招商银行、华能国际、山东基建等，基金不费吹灰之力就能获得相当大的收益，自然就没有动力在二级市场上“虎口夺肉”了。尤其值得关注的是，一些基金重仓股在股改之前曾经有明显的异常交易活动，不排除一些资金提前得到股改方案而投机性建仓的可能，一旦股票复牌，这些投机性仓位就会集中抛售，所以未来市场还可能历经几度沉浮，以中期持仓和风险回避为主的基金自然要采取回避态度了。这就是为什么目前基金在股市上“出工不出力”的原因。
　　回避风险是上策
　　基金目前采用的这种以回避风险为主、追求业绩为辅的投资策略，与“敢死队资金”和“护盘天使资金”拉动指标股挑战1300点的策略形成了鲜明的对比，这主要是由于不同资金的特性不同，其投资策略往往是不可比的。一个完善的市场，不应该仅有一种投资策略。基金作为市场的主力资金之一，要与QFII、券商资金、保险资金以及私募资金等其他主力资金持有不同的投资策略，而各基金也要区分各自的投资风格，选择不同的股票和时机来进行投资。在非做市商市场中，只有以上几类大资金采用不同的投资策略并且势均力敌的时候，市场才能持续发展；如果市场只有一种投资策略的时候，就会出现集中购买或抛售证券的现象，从而引发市场的暴涨暴跌。目前股市“六出岐山无功而返”的原因之一，也是由于基金对市场的影响力大于其他类型资金，市场不能维持向上的平衡，从而跟随基金进入调整状态。考虑到今后一段时间会有大量的指数基金成立，对指标股的“购买力”将大大增强，指数基金的发力也将促使市场有效突破千三。
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兑现盈利愿望强烈 机构资金博弈 基金被动接招
(中国证券报 ******)
　　3月以来，大盘连续下跌。市场上的一种说法是“保险资金、机构资金从基金中大幅撤退，从而导致了基金的被动性减仓”，对此，有资深基金业内人士表示，这些大资金之所以积极展开赎回，一方面是因为有兑现收益的需求，另一方面也有利于其自营盘的操作。
　　大资金兑现盈利愿望强烈
　　春节以来，关于保险资金大量赎回所持有的基金份额的传言在市场上不绝于耳，记者前期在走访基金公司的过程中，对市场的这一关注点也作了多侧面的了解。多数的答复都相当类似———“听说有的基金遭遇的赎回确实比较厉害，但我们旗下的基金申购赎回情况仍然比较稳定”。
　　这有可能基本上是个事实，因为这几家公司的业绩都相当不错，持有人心态相对稳定；但也有可能仅仅是一种标准答案，是公司为了维护自身利益而给出的一种说辞，以避免不利传闻往自己身上引，也避免可能引起的进一步赎回。
　　不过，一个基本的信息已表露出来，从整体上看，股票方向基金遭遇的赎回潮规模不小。
　　深圳一家基金公司的投资总监表示，今年以来，随着市场的上涨，保险资金兑现盈利的愿望一直较为强烈，1月中旬市场连续出现两根较大阴线，就是保险资金集中赎回的结果。根据他的判断，多数保险机构对今年投资业绩的考核指标不会超过10%，而今年以来净值增长率超过10%的股票方向基金有一大批，这部分保险机构选择落袋为安不足为怪。
　　事实上，数据显示去年保险全行业平均投资收益率为3.6％，比上年提高0.7％。其中，股票投资全行业平均收益为6％，债券收益平均为4.5％，协议存款平均收益为4％以上。
　　大幅波动有利自营盘高抛低吸
　　保险以及其他机构资金在赎回所持基金份额的行动上，往往是不动则已，一动就是大单巨量赎回，让遭遇赎回的基金公司甚为困扰。这迫使部分基金不得不被动减仓，在短时间内集中抛售重仓股，从而导致市场的大幅震荡。
　　对此，有投资者曾经表示很不理解，认为保险一类的大资金集中赎回，也可能影响到其自身利益。因为基金被动抛售重仓股通常会导致基金净值下降，大资金赎回金额也会相应减少。大资金似乎更应该采用分期小额连续赎回的方法，对基金净值造成的波动会小很多，这些资金也能够在更好的价位上赎回。
　　但熟悉机构资金运作的人士分析，大资金的操作手法和中小投资人想象的大不相同，一旦机构资金决定退出，绝不会采用小额分期连续赎回的方法，基本上都是集中赎回。一是因为越是看跌，就越要杀跌，只有杀得够狠，后市反弹的力度才会更大，机构才会有更多的波段操作空间；二是因为保险一类的机构，除了持有基金，通过基金代为理财外，还有相当规模的自营盘，集中赎回迫使基金卖出的股票有可能也正是这些机构长期看好的股票，这些股票的下跌会给这些机构带来低位吸纳的机会。
　　急跌比持续阴跌要好
　　显然在千三关口久攻不下的情况下，更多的机构资金加入了赎回的队伍，机构之间的博弈更趋激烈，而基金在这个过程中无疑更为被动。不过，面对市场近期的调整，有基金经理表示，宁可急跌不要阴跌。
　　市场在千三关口面前无功而返，并且上证指数快速下跌数十点，让众多投资人深感无奈，但两权其害择其轻，以急跌的方式快速完成调整要比持续阴跌给市场造成的伤害要小得多。
　　短期急跌虽然惨烈，但长痛不如短痛，大盘快速跌到位后，没能走的也不会再走了，已经走了的还会考虑再进来，市场会很快重新集聚上升的动力。毕竟这个市场的基本面已经有了重大改观，多数机构对后市仍有较强信心。
　　但如果调整以持续阴跌的方式展开，去年底以来积累的市场人气有可能重新趋于涣散。因为一个持续阴跌的、缺乏财富效应的市场是相当折磨人的，有可能导致大量资金再度远离这个市场，回到过去几年那种半死不活的状态。
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