川投能源(600674)-公司公告-川投能源：四川省投资集团有限责任公司拟向四川股份有限公司协议转让其持有的四川川投电力开发有限责任公司100%股权项目资产评估报告-股票行情中心 -搜狐证券
（600674）
川投能源：四川省投资集团有限责任公司拟向四川股份有限公司协议转让其持有的四川川投电力开发有限责任公司100%股权项目资产评估报告&&
四川省投资集团有限责任公司
拟向四川川投能源股份有限公司协议转让其持有的四川
川 投 电 力 开 发 有 限 责 任 公 司 100%股 权 项 目
资 产 评 估 报 告
中联评报字[2014]第 957 号
中联资产评估集团有限公司
二〇一四年九月二十八日
川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
注册资产评估师声明 ................................................................... 1
要 ......................................................................................... 2
资 产 评 估 报 告 .....................................................................................4
一、委托方、产权持有者和其他评估报告使用者 ...................................4
二、评估目的 .............................................................................................21
三、评估对象和评估范围 .........................................................................21
四、价值类型及其定义 .............................................................................23
五、评估基准日 .........................................................................................23
六、评估依据 .............................................................................................23
七、评估方法 .............................................................................................26
八、评估程序实施过程和情况 .................................................................36
九、评估假设 .............................................................................................37
十、评估结论 .............................................................................................39
十一、特别事项说明 .................................................................................41
十二、评估报告使用限制说明 .................................................................42
十三、评估报告日 .....................................................................................43
备查文件目录 .............................................................................................45
中联资产评估集团有限公司
川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
注册资产评估师声明
一、我们在执行本资产评估业务中，遵循了相关法律法规和资产
评估准则，恪守独立、客观和公正的原则；根据我们在执业过程中收
集的资料，评估报告陈述的内容是客观的，并对评估结论合理性承担
相应的法律责任。
二、评估对象涉及的资产、负债清单由委托方、被评估单位申报
并经其签章确认；所提供资料的真实性、合法性、完整性，恰当使用
评估报告是委托方和相关当事方的责任。
三、我们与评估报告中的评估对象没有现存或者预期的利益关系；
与相关当事方没有现存或者预期的利益关系，对相关当事方不存在偏
四、我们已对评估报告中的评估对象及其所涉及资产进行现场调
查；我们已对评估对象及其所涉及资产的法律权属状况给予必要的关
注，对评估对象及其所涉及资产的法律权属资料进行了查验，并对已
经发现的问题进行了如实披露，且已提请委托方及相关当事方完善产
权以满足出具评估报告的要求。
五、我们出具的评估报告中的分析、判断和结论受评估报告中假
设和限定条件的限制，评估报告使用者应当充分考虑评估报告中载明
的假设、限定条件、特别事项说明及其对评估结论的影响。
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川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
四川省投资集团有限责任公司
拟向四川川投能源股份有限公司协议转让其持有的四川川
投 电 力 开 发 有 限 责 任 公 司 100%股 权 项 目
资产评估报告
中联评报字[2014]第 957 号
中联资产评估集团有限公司接受四川省投资集团有限责任公司、四
川川投能源股份有限公司、四川川投电力开发有限责任公司的共同委
托，就四川省投资集团有限责任公司拟向四川川投能源股份有限公司转
让其所持四川川投电力开发有限责任公司 100%股权，对所涉及的四川
川投电力开发有限责任公司股东全部权益在评估基准日的市场价值进
行了评估。
评估对象为四川川投电力开发有限责任公司的股东全部权益，评估
范围是四川川投电力开发有限责任公司的账面记载的全部资产和负债，
包括流动资产、非流动资产、流动负债和非流动负债。
评估基准日为 2014 年 6 月 30 日。
本次评估的价值类型为市场价值。
本次评估以持续使用和公开市场为前提，结合委估对象的实际情
况，综合考虑各种影响因素，分别采用资产基础法和收益法两种方法对
四川川投电力开发有限责任公司进行整体评估。然后加以校核比较，考
虑评估方法的适用前提和满足评估目的，本次选用收益法评估结果作为
最终评估结论。
经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
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川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
序，得出评估结论如下：
四川川投电力开发有限责任公司评估基准日 2014 年 6 月 30 日净资
产（股东全部权益）账面价值 47,680.95 万元，评估后的股东全部权益
价值为 49,556.90 万元，评估增值 1,875.95 万元，增值率 3.93%。
在使用本评估结论时，特别提请报告使用者使用本报告时注意报告
中所载明的特殊事项以及期后重大事项。
根据国有资产评估管理的相关规定，涉及国有资产的评估报告须经
国资管理部门备案（或核准）后使用，经备案（或核准）后的评估结果
使用有效期一年，自评估基准日 2014 年 6 月 30 日起，至 2015 年 6 月
29 日止。超过一年，需重新进行评估。
以上内容摘自资产评估报告正文，欲了解本评估项目的详细情况和
合理理解评估结论，应当阅读资产评估报告全文。
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四川省投资集团有限责任公司
拟向四川川投能源股份有限公司协议转让其持有的四川川
投 电 力 开 发 有 限 责 任 公 司 100%股 权 项 目
资产评估报告
中联评报字[2014]第 957 号
四川省投资集团有限责任公司：
四川川投能源股份有限公司：
四川川投电力开发有限责任公司：
中联资产评估集团有限公司接受你们的委托，根据有关法律法规和
资产评估准则，采用资产基础法和收益法，按照必要的评估程序，对四
川省投资集团有限责任公司拟向四川川投能源股份有限公司转让其所
持四川川投电力开发有限责任公司 100%股权之经济行为所涉及的四川
川投电力开发有限责任公司股东全部权益在评估基准日 2014 年 6 月 30
日的市场价值进行了评估。现将资产评估情况报告如下：
一、委托方、被评估单位和其他评估报告使用者
本次评估的委托方为四川省投资集团有限责任公司、四川川投能源
股份有限公司、四川川投电力开发有限责任公司，被评估单位为四川川
投电力开发有限责任公司。
(一)委托方之一：四川省投资集团有限责任公司概况
企业名称：四川省投资集团有限责任公司（以下简称：“川投集
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法定住所：成都市青羊区小南街 23 号
法定代表人：黄顺福
注册资本：5,506,589,895.00 元人民币
企业性质：有限责任公司（国有独资）
主要经营范围：经营和管理能源（含节能）、交通、通信、原材
料、机电、轻纺、科技、农业、林业及其他非工业经营性固定资产投
资；根据省政府授权经营公司投资所形成的国有资产；为国内外投资
者提供咨询服务；房屋租赁。
(二)委托方之二：四川川投能源股份有限公司概况
企业名称：四川川投能源有限公司（以下简称：“川投能源”）
法定住所：成都市武侯区龙江路 11 号
法定代表人：黄顺福
注册资本：1,972,663,151.00 元人民币
企业性质：股份有限公司（上市）
主要经营范围：投资开发、经营管理的电力生产为主的能源项目；
开发和经营新能源项目，电力配套产品及信息、咨询服务；投资经营铁
路、交通系统自动化及智能控制产品和光纤、光缆等高新技术产业。
（三）委托方之三及被评估企业：四川川投电力开发有限责任公司
企业名称：四川川投电力开发有限责任公司（以下简称：“川投电
法定住所：成都市青羊区小南街 23 号 5 层 508、512 室
法定代表人：邱煜功
注册资本：131,590,000 元人民币
企业性质：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）
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川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
主要经营范围：一般经营项目（以下范围不含前臵许可项目，后臵
许可项目凭许可证或审批文件经营）；投资于资产管理；专业技术服务
1、公司简介
川投电力前身为四川省中小型电力实业开发公司，于 1994 年 1 月
25 日更名为四川省电力开发公司，注册资金由原 800 万元增加到 3,000
万元。之后又经过多次注册资本变更，至评估基准日注册资本为
131,590,000 元，其各次增资的投资股东均为四川省投资集团有限责任
公司。2013 年经过改制并更名成为现在的四川川投电力开发有限责任
公司。于评估基准日四川省投资集团有限责任公司拥有四川川投电力
100%的股权。
2、经营管理情况
川投电力是以对外投资为主的管理公司，其经营实体主要为参股的
电力生产企业。该公司经营模式主要为采用合作、合资、参股、贷款、
利用外资等方式，开发和经营中小型电力及有关联的项目，按期收回投
资本息，按合同规定取得投资收益。至评估基准日该公司运行总体状况
良好、经营业绩连年稳定增长。其中，于 1993 年 3 月向四川华能东西
关水电股份有限公司投入 13,132,100.00 元，持股 8.38%；于 1993 年 6
月向四川槽渔滩水电股份有限公司投入 41,249,056.35 元，持股 7.28%；
于 1994 年 4 月向四川大渡河电力股份有限公司投入 5,035,000.00 元，持
股 7.32%；于 1996 年 9 月向四川明珠水利电力股份有限公司投入
2,200,000.00 元，持股 2.302%；于 1998 年 3 月向国网四川雅安电力（集
团）股份有限公司投入 2,270,000.00 元，持股 2.135%；于 1998 年 4 月
向四川华能宝兴河水电有限责任公司投入 104,410,000.00 元，持股 12%；
于 2003 年 11 月向四川嘉阳电力有限责任公司投入 7,840,000.00 元，持
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股 5%；于 2004 年 4 月向四川天彭电力开发有限公司投入 7,500,000.00
元，持股 5%。
3、资产、财务及经营状况
截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，经过审计的报表显示川投电力
资产总额为 56,837.24 万元，负债总额 9,156.29 万元，净资产额为
47,680.95 万元，实现投资收益 2,947.59 万元，净利润 2,848.83 万元。该
公司近年及基准日资产、财务状况如表 1。
该公司资产、负债及财务状况
单位：人民币万元
2011 年 12 月 31 日
2012 年 12 月 31 日
2013 年 12 月 31 日
2014 年 6 月 30 日
2014 年 1-3 月
天职国际会计师事务
天职国际会计师事务
四川永衡会计师事务
四川永衡会计师事务
所（特殊普通合伙）
所（特殊普通合伙）
所有限责任公司
所有限责任公司
4、长期股权投资情况
纳入本次评估范围的长期投资为 8 项长期股权投资，投资成本为
18,363.62 万元，账面值余额为 40,454.97 万元，计提减值准备 1,297.70
万元，净额 39,157.27 万元，该长期股权投资的相关情况如表 4-1。
长期股权投资账面价值一览表
单位：人民币万元
被投资单位名称
四川华能东西关水电有限公司
四川华能宝兴河电力有限公司
四川槽渔滩水电股份有限公司
四川大渡河电力股份有限公司
四川明珠电力股份有限公司
四川雅安电力股份有限公司
四川嘉阳电力有限责任公司
四川天彭电力开发有限公司
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被投资单位名称
减：长期股权投资减值准备
（1）四川华能东西关水电有限公司
称：四川华能东西关水电股份有限公司（以下简称“东西关
企业法人营业执照注册号：037
所：四川武胜县礼安镇
法定代表人姓名：张伟
注册资本： 15672.50 万元人民币
实收资本： 15672.50 万元人民币
企业类型： 股份有限公司
主要经营范围： 水力发电
四川华能东西关水电股份有限公司位于武胜县礼安镇境内，经四川
省体改委（ 号文批准，由中国华能集团公司、四川武胜光明
实业总公司、四川川投电力开发有限责任公司等六家法人及自然人采用
定向募集方式，在四川省广安市武胜县礼安镇设立的股份有限公司，取
得了四川省广安市工商行政管理局核发企业法人营业执照，注册号
为 037。于评估基准日，该公司股权结构详见下表。
东西关水电基准日股权结构一览表
出资额（单位：万元）
股权比例（单位：%）
华能四川水电有限公司
四川武胜光明实业总公司
四川川投电力开发有限责任公司
四川蓬溪供电有限责任公司
四川省港航开发有限责任公司
四川大英供电有限责任公司
东西关水电位于四川省武胜县礼安镇境内的嘉陵江中游河段上，利
用河湾取直，拦河筑坝抬高水位，开明渠引水发电，是一座以发电为主，
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兼顾航运、灌溉的综合性水利枢纽。电站装机 4 台，单机容量 4.5 万千
瓦时，总装机容量 18 万 kW，年发电量为 9.55 亿 kW〃h，采用河床式
厂房布臵形式, 电站按无人值班，少人值守设计。电站水库库容 2.1 亿
m3，调节库容 1.65 亿 m3，设计水头 17m，年平均运行水头 21.6m；水
库正常蓄水位 248.50m，汛期最低运行水位 241.00m；闸坝最大泄水流
量 41700 m3/s，最高洪水位 259.96 m。
东西关水电的主要建筑物由闸坝枢纽、引水明渠和厂房、船闸三部
分组成。闸坝枢纽由泄洪闸、混凝土溢流坝、挡水墙和非溢流坝组成; 泄
洪闸总长 173 m，分 9 个闸孔，每个闸孔净宽 14 m，闸顶高程为 261.20m。
引水明渠总长 662.2 m，最大开挖边坡高 70 m。船闸按四级航道设计，
总长度为 1280 m，闸室规格 120m×16m×3.0m，设计通过能力 222.5
截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，东西关水电资产总额 88,601.33
元，负债总额 53,474.46 万元，净资产额为 35,126.87 万元，实现营业收
入 13,211.31 万元，净利润 7,412.89 万元。东西关水电近年资产及经营
情况详见下表：
东西关水电资产、财务状况及经营状况
单位：人民币万元
2014 年 1－6 月
主营业务收入
立信会计师事务所
立信会计师事务所
立信会计师事务所
有限公司（特殊普通
有限公司（特殊普
有限公司（特殊普
未经过审计
（2）四川华能宝兴河电力有限公司
称：四川华能宝兴河电力有限公司（以下简称“宝兴河电力”）
企业法人营业执照注册号：)
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法定住所：四川省雅安市雨城区青衣江路中段 113 号
法定代表人： 张伟
注册资本： 51610 万元人民币
实收资本： 51610 万元人民币
企业类型：其他有限责任公司
经营范围：水电资源开发、水力发电投资、建设、开发、电厂结合
的工业企业，建筑材料、五金、机电设备、化工、仪器仪表、金属结构
制造、电子计算机及配件、百货。
四川华能宝兴河水电有限责任公司位于雅安市雨城区，经四川省体
改委（ 号文批准，由华能四川水电有限公司、雅安市国有资
产经营有限责任公司、四川川投电力开发有限责任公司等五家法人采用
定向募集方式，在四川省雅安市雨城区设立的股份有限公司，取得了四
川省雅安市工商行政管理局核发企业法人营业执照，注册号为
432（1－1）。2012 年 1 月 16 日，该公司名称变更为四川
华能宝兴河电力有限公司。于评估基准日，该公司股权结构详见下表：
宝兴河电力基准日股权结构一览表
出资额（单位：万元）
股权比例（单位：%）
华能四川水电有限公司
四川川投电力开发有限责任公司
雅安国有资产经营有限公司
长江水利水电开发总公司
雅安电力（集团）股份有限公司
该公司主要从事水力发电和电力销售业务。目前，宝兴河流域梯级
开发初具规模，已建成雨城、铜头、小关子、宝兴、硗碛电站等“一库
五级”水电站，拥有 17 台机组总装机容量 73.5 万千瓦的投产容量，龙
头水库硗碛电站设计库容 2.12 亿立方米，具有年调节能力。在建电站有
飞仙关水电站 10 万千瓦、民治电站 10.5 万千瓦。筹建中的电站为灵关
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截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，宝兴河电力资产总额 582,367.63
万元，负债总额 462,714.50 万元，净资产额为 119,653.13 万元，实现营
业收入 41,461.41 万元，净利润 11,811.72 万元。宝兴河电力近年资产及
经营情况详见下表：
宝兴河电力资产、财务状况及经营状况
单位：人民币万元
506,945.34
542,747.25
565,327.90
582,367.63
403,020.99
436,600.09
457,486.49
462,714.50
103,924.35
106,147.16
107,841.41
119,653.13
2014 年 1－6 月
主营业务收入
立信会计师事务所
立信会计师事务所
立信会计师事务所
有限公司（特殊普通
有限公司（特殊普
有限公司（特殊普
未经过审计
（3）四川槽渔滩水电股份有限公司（以下简称“槽渔滩水电”）
企业名称：四川槽渔滩水电股份有限公司
法定住所：洪雅县洪川镇
法定代表人：王星
注册资本：
万元人民币
实收资本：
万元人民币
企业类型： 股份有限公司
主要经营范围：水力发供电、旅游、水产品、建筑材料、五金交电、
日用百货、粮油、其他食品、饮料、机电设备、化工（需审批的除外）、
冶金（需审批的除外）。
四川槽渔滩水电股份有限公司由槽渔滩水力枢纽工程项目发展而
形成，以水力发电为主，集电冶、石墨化加工，硅钙合金生产，商贸等
功能于一体的股份制企业。经四川省体改委（1993）51 号文批准，由中
国水利水电第七工程局有限公司、四川川投电力开发有限责任公司、四
川洪雅水利水电开发公司等十一家法人单位共同发起创立的股份有限
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川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
公司；2000 年 11 月，国家经济贸易委员会以国经贸产业[ 号
文件批准实施了该公司原股东与中国信达资产管理公司、中国长城资产
管理公司、中国华融资产管理公司签订的债转股方案及协议；2001 年 2
月，该公司与四川省投资集团达成同比例债转股 4000 万元协议，至此，
新的“四川槽渔滩水电股份有限公司”于 2001 年 3 月挂牌成立，该公
司注册资本为 56,643.17 万元。于评估基准日，该公司股权结构详见下
槽渔滩水电基准日股权结构一览表
出资额（单位：万元）
股权比例（单位：%）
洪雅县国有资产监督管理委员会
中国信达资产管理股份有限公司
中国华融资产管理公司
中国长城资产管理公司
中国水利水电第七工程局有限公司
四川川投电力开发有限责任公司
洪雅县农村信用合作联社城区信用社
乐山市商业银行股份有限公司
乐山电力股份有限公司
长江水利水电开发总公司
四川省经济信息中心
四川洪雅水利水电开发公司
四川洪雅金茂旅游实业开发公司
中国华水水电开发总公司
截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，槽渔滩水电资产总额 51,161.32
万元，负债总额 8,289.10 万元，净资产额为 42,872.22 万元，实现营业
收入 4,410.96 万元，净利润-300.02 万元。槽渔滩水电近年资产及经营
情况详见下表：
槽渔滩水电近年资产、财务状况及经营状况
单位：人民币万元
2014 年 1－6 月
主营业务收入
四川华为会计师事
四川华为会计师事
四川华为会计师事
未经过审计
中联资产评估集团有限公司
川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
（4）四川大渡河电力股份有限公司（以下简称“大渡河电力”）
企业名称：四川大渡河电力股份有限公司
法定住所：峨边县沙坪镇景阳路 21 号
法定代表人：甘酉华
注册资本： 6,500 万元人民币
实收资本： 6,500 万元人民币
企业类型： 股份有限公司（非上市）
主要经营范围：电力开发、生产、销售；中小型电站设计、施工、
安装、调试；发供电设备及附属产品的制作、维修；技术咨询、服务、
技术人员培训；饮食。
四川大渡河电力股份有限公司前身为峨边电厂，始建于 1980 年，
1987 年组建为峨边电力开发总公司，1991 年又组建为峨边电力开发总
公司。经四川省体改委以川体改（ 号文件批准 1993 年与四川
省投资公司、四川峨边电力开发总公司、四川川投电力开发有限责任公
司等十多家省内大型企业共同发起，以定向募集方式设立股份有限公
司。1996 年公司按照国务院发（1995）17 号文件通知进行了规范，并
经审查确认，重新登记。2002 年 8 月 26 日，东能集团有限公司收购该
公司国有股成为第一大股东。2006 年 7 月 20 日，峨边彝族自治县财政
局回购东能集团有限公司持有的四川大渡河电力股份有限公司 3776 万
股股份。至此，峨边彝族自治县财政局为四川大渡河电力股份有限公司
控股股东。该公司注册资本 6500 万元，其中：法人股 5362.5 万元，职
工个人股 1137.5 万元。于评估基准日，该公司股权结构详见下表：
大渡河电力基准日股权结构一览表
出资额（单位：万元）
股权比例（单位：%）
峨边彝族自治县财政局
峨边县国资公司
四川川投电力开发有限责任公司
四川省地方电力开发公司
四川省展览馆
中联资产评估集团有限公司
川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
四川金广实业(集团)股份有限公司
乐山嘉能电力公司
乐山市国有资产管理公司
峨边林河有限公司
峨边县自来水公司
东能集团公司
峨边西河水电公司
四川华源发展公司
截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，大渡河电力（母公司）资产总
额 136,583.28 万元，负债总额 98,450.40 万元，净资产额为 38,132.88 万
元，实现营业收入 13,138.02 万元，净利润-2,991.53 万元。大渡河电力
近年资产及经营情况详见下表（其中
年报表为合并报表数
据，2014 年 1－6 月为母公司报表数据）：
表10 大渡河电力近年资产、财务状况及经营状况
单位：人民币万元
118,795.48
168,176.17
165,042.70
166,831.06
126,555.63
123,818.31
130,307.06
2014 年 1－6 月
主营业务收入
乐山设信会计师
乐山设信会计师事
乐山设信会计师事
事务所有限责任
未经过审计
务所有限责任公司
务所有限责任公司
（5）四川明珠水利电力股份有限公司（以下简称“明珠水利电力”）
企业名称：四川明珠水利电力股份有限公司
法定住所：四川省射洪县太和镇虹桥路 152 号
法定代表人：陈华祥
注册资本： 8594.55 万元人民币
实收资本： 8594.55 万元人民币
企业类型： 其他股份有限公司（非上市）
主要经营范围： 水力发电；水利水电工程、送变电工程、房屋建
筑工程；工程设计；输配电及控制设备制造；水泥制品制造；专用设备
中联资产评估集团有限公司
川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
制造；专业技术服务；商品批发与零售；（以上项目不含前臵许可项目，
后臵许可项目凭许可证或审批文件经营）（以下经营项目和期限以许可
证为准）供电；承装（修、试）电力设施；（以下项目仅限分支机构经
营）二类汽车维修（汽车维修（大型货车、小型车））；电能计算器具计
量检定；零售成品油。
明珠水利电力由四川省中小型电力实业开发公司、中国华水水电开
发总公司、四川省地方电力开发公司、四川省农村信托投资公司遂宁办
事处等单位于 1994 年 3 月发起设立的股份有限公司，当时注册资本为
万元，公司股份设臵国家股、法人股、内部职工个人股，其
中国家股为四川省射洪县电力公司
万元，法人股共计 1600
万元，内部职工个人股 262 万元。后经过多次增股及股权转让，于本次
评估基准日，该公司注册资本总额为 8594.55 万元。具体各股东的股权
结构详见下表：
表11 明珠水利电力基准日股权结构一览表
出资额（单位：万元）
股权比例（单位：%）
四川明珠集团有限责任公司
其中：四川省射洪县源达公司印刷厂
四川川投电力开发有限责任公司
人保投资控股有限公司
遂宁泰源电力开发总公司
中国华水水电开发总公司
四川省地方电力开发公司
截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，明珠水利电力资产总额
56,824.91 万元，负债总额 44,571.94 万元，净资产额为 12,252.97 万元，
实现营业收入 35,195.89 万元，净利润 2,427.74 万元。明珠水利电力近
年资产及经营情况详见下表：
表12 明珠水利电力近年资产、财务状况及经营状况
单位：人民币万元
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川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
2014 年 1－6 月
主营业务收入
中瑞岳华会计师事
中瑞岳华会计师事
瑞华会计师事务所
务所(特殊普通合
务所(特殊普通合
未经过审计
（特殊普通合伙）
（6）国网四川雅安电力（集团）股份有限公司
企业名称： 国网四川雅安电力（集团）股份有限公司（以下简称
“雅安电力”）
法定住所：雅安市雨城区张家山路 71 号
法定代表人：何勇
注册资本：
万元人民币
实收资本：
万元人民币
企业类型： 股份有限公司（非上市、国有控股）
主要经营范围：电力生产（开发）供应，电力计量箱，互感器，金
属构件，开关控制设备，电力电子产品，送变电工程，中小水电站的设
计、安装、调试经营电站，送变电工程设备、仪器，储备器材，有色金
属，冶炼。
该公司于 1994 年四川省雅安地区电力公司、四川省投资集团有限
责任公司、雅安市水电开发公司、四川雅安地区水利水电开发公司四家
单位发起以募集方式设立。该公司经营批准发行普通股 5000 万股，每
股金额 1 元。其中以起单位共计认购 4129.57 万股，其余向社会其他法
人和个人募集。
2003 年该公司进行改制后，公司股东结构情况为：原控股（委）会
持该公司 53.3%的股份，雅安市国有资产经营有限责任公司持该公司
16.34%的股份，四川省水电开发公司持该公司 4.54%的股份，雅安雨欣
电力有限责任公司持该公司 4.41%的股份。
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川投集团拟向川投能源转让四川川投电力开发有限责任公司股权项目资产评估报告
2007 年雅安市委、市政府对 2003 年产权制度改革存在的问题进行
了纠正。在 2008 年 7 月以后，该公司向四川省电力公司增发股份以及
雅安市国有资产经营有限责任公司将其持有的部分股份转让给四川省
电力公司后，四川省电力公司持有该公司 54.15%股份。
2010 年 10 月，为理顺投资和管理关系，该公司回购雅安雨欣电力
有限责任公司 20.65 万股，雅安市国有资产经营有限责任公司收购个人
股 250.719 万股。2010 年 12 月，该公司向四川省电力公司增发股份
5334974 股，向雅安市国有资产经营有限责任公司增发股份 3366928 股。
经过以上多次定向增发、股权转让及股权回购，截止到本次评估基
准日，该公司的股权结构详见下表：
表13 雅安电力电基准日股权结构一览表
出资额（单位：万元）
股权比例（单位：%）
国网四川省电力公司
58,318,274.00
雅安市国有资产经营有限责任公司
41,632,568.00
雅安市水务投资有限责任公司
2,000,000.00
四川川投电力开发有限责任公司
2,270,000.00
四川省玉溪河灌区管理局
500,000.00
成都娇子实业发展有限公司
700,000.00
四川富润企业重组投资有限责任公司
500,000.00
雅安市雨城实业有展有限责任公司
100,000.00
323,060.00
106,343,902.00
国网四川雅安电力（集团）股份有限公司系四川雅安电力集团核心
企业，是以电力生产、供应为主，兼营电力电气产品修制、机电安装、
有色金属冶炼、酒店服务的综合地方电力企业，下属四川名山电力有限
责任公司、四川芦山县电力有限责任公司、四川宝兴县电力有限责任公
司、汉源县电力公司、雅安丁村坝电力有限责任公司、雅安雨都饭店有
限责任公司等六个控股子公司。集团内现有发电装机容量 13.22 万千瓦、
变电容量 39 万千伏安、变压输电线路 3032 千米，拥有 110 千伏的统一、
独立、完善的地方电网，电网覆盖全市七县一区，网上装机容量 69.55
万千瓦，并与国家电网相连。
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截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，雅安电力资产总额 132,494.76
万元，负债总额 64,068.21 万元，净资产额为 68,426.56 万元，实现营业
收入 87,162.83 万元，净利润-762.62 万元。雅安电力近年资产及经营情
况详见下表：
表14 雅安电力近年资产、财务状况及经营状况
单位：人民币万元
141,927.17
138,192.98
142,058.58
132,494.76
2014 年 1－6 月
主营业务收入
124,390.82
126,315.35
149,014.01
立信会计师事务所
立信会计师事务所
立信会计师事务
有限公司（特殊普通
有限公司（特殊普
所有限公司（特殊
未经过审计
普通合伙）
（7）四川嘉阳电力有限责任公司
企业名称： 四川嘉阳电力有限责任公司（以下简称“嘉阳电力”）
法定住所：犍为县石溪镇
法定代表人： 张昊
注册资本： 15000 万元人民币
实收资本： 15000 万元人民币
企业类型： 有限责任公司
主要经营范围：电力生产，经营自用设备、材料和技术、其他附属
四川嘉阳电力有限责任公司于 1997 年经四川省乐山市犍为县工商
行政管理局批准成立，取得企业法人营业执照 2 号，由四
川省投资集团有限公司与四川嘉阳集团有限公司共同出资组建，原注册
资本为 9000 万元人民币。2003 年 11 月，四川嘉阳集团有限公司将持有
的 40%股权全部转让给四川省电力开发公司，2004 年 6 月，四川川投
电力开发有限责任公司与四川省投资集团有限公司签署股权转让协
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议，同意将持有的 3600 万元股权中的 2850 万股权转让给四川省投资
集团有限公司。2004 年 8 月，该公司新增注册资本 6000 万元人民币，
由四川省投资集团有限公司认缴。2004 年 12 月，四川川投能源股份有
限公司将其部分资产、负债与四川省投资集团有限公司持有的四川嘉阳
电力有限责任公司 95%股权进行臵换。截止 2014 年 6 月 30 日，该公司
注册资本 15,000.00 万元，其中四川川投能源股份有限公司出资额
14,250.00 万元，占注册资本的 95%，四川川投电力开发有限责任公司
出资额 750 万元，占注册资本的 5%。于评估基准日，该公司股权结构
详见下表：
表15 嘉阳电力基准日股权结构一览表
出资额（单位：万元）
股权比例（单位：%）
四川川投能源股份有限公司
四川川投电力开发有限责任公司
截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，嘉阳电力资产总额 23,873.69
万元，负债总额 9,508.97 万元，净资产额为 14,364.72 万元，实现营业
收入 9,569.84 万元，净利润-478.45 万元。嘉阳电力近年资产及经营情
况详见下表：
表16 嘉阳电力近年资产、财务状况及经营状况
单位：人民币万元
2014 年 1－6 月
主营业务收入
信永中和会计师事
信永中和会计师事
信永中和会计师事
务所（特殊普通合
务所（特殊普通合
务所（特殊普通合
未经过审计
伙）成都分所
伙）成都分所
伙）成都分所
（8）四川天彭电力开发有限公司
企业名称：四川天彭电力开发有限公司（以下简称“天彭电力”）
法定住所：彭州市通济镇红山村
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法定代表人： 魏华
注册资本： 15000 万元人民币
实收资本： 15000 万元人民币
企业类型： 其他有限责任公司
主要经营范围：水力发电（有效期至 2028 年 11 月 27 日），电力项
目投资，电力设备检修、安装及租赁，电力工程咨询及其它无须许可或
者审批的合法项目。
四川天彭电力开发有限公司，是由四川川投能源股份有限公司与四
川川投电力开发有限责任公司共同出资设立的有限公司。该公司职能管
理部门包括生技部、办公室、财务部、经营部等，车间包括沙金车间、
凤鸣车间、官田车间，总装机容量 31890KW，年设计发电量 1.2—1.3
亿度。于评估基准日，该公司股权结构详见下表：
表17 天彭电力基准日股权结构一览表
出资额（单位：万元）
股权比例（单位：%）
四川川投能源股份有限公司
四川川投电力开发有限责任公司
截止评估基准日 2014 年 6 月 30 日，天彭电力资产总额 17,808.76
元，负债总额 1,572.82 万元，净资产额为 16,235.95 万元，实现营业收
入 1,121.09 万元，净利润 304.29 万元。天彭电力近年资产及经营情况详
表18 天彭电力近年资产、财务状况及经营状况
单位：人民币万元
2014 年 1－6 月
主营业务收入
信永中和会计师事
信永中和会计师事
信永中和会计师事
务所（特殊普通合
务所（特殊普通合
务所（特殊普通合
未经过审计
伙）成都分所
伙）成都分所
伙）成都分所
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（四） 委托方与被评估企业之间的关系
委托方四川省投资集团有限责任公司与委托方四川川投能源股份
有限公司为关联企业，被评估企业四川川投电力开发有限责任公司为委
托方四川省投资集团有限责任公司的全资子公司。
（五）委托方、业务约定书约定的其他评估报告使用者
本评估报告的使用者为委托方、被评估单位、经济行为相关的当事
方以及按照国有资产管理相关规定报送备案的相关监管机构。
除国家法律法规另有规定外，任何未经评估机构和委托方确认的机
构或个人不能由于得到评估报告而成为评估报告使用者。
二、评估目的
根据四川省政府国有资产监督管理委员会川国资产权【2013】32
号关于四川省投资集团有限责任公司所持四川川投电力开发有限责任
公司 100%股权协议转让项目立项的批复、川国资产权【2014】59 号
关于延长关于四川省投资集团有限责任公司所持四川川投电力开发
有限责任公司 100%股权协议转让项目立项的批复有效期有关问题的
批复，四川省投资集团有限责任公司拟向四川川投能源股份有限公司
协议转让其持有的川投电力 100%股权。
本次资产评估的目的是反映四川川投电力开发有限责任公司股东
全部权益于评估基准日的市场价值，为上述经济行为提供价值参考依
三、评估对象和评估范围
评估对象是四川川投电力开发有限责任公司的股东全部权益。评
估范围为四川川投电力开发有限责任公司在基准日的全部资产和负
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债 ， 账 面 资 产 总 额 56,837.24 万 元 、 负 债 9,156.29 万 元 、 净 资 产
47,680.95 万 元 。 具 体 包 括 流 动 资 产 10,134.53 万 元 ； 非 流 动 资 产
46,702.71 万元；流动负债 3,632.49 万元；非流动负债 5,523.80 万元。
上述资产与负债数据摘自经天职国际会计师事务所（特殊普通合
伙）成都分所审计的资产负债表，评估是在企业经过审计后的基础上进
委托评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围
(一)委托评估的主要资产情况
本次评估范围中的主要资产为流动资产、长期应收款、长期投资、
设备类资产。
流动资产主要是银行存款、应收川投集团的往来款项以及应收东西
关水电、宝兴河电力的 2013 年度股利；长期应收款主要为应收四川大
渡河电力股份有限公司的借款；长期投资为 8 家参股长期股权投资，该
公司对该 8 家参股企业的持股比例均较小（最大的股权比例为 12%），
不具有控制权，该部分参股企业均为电力生产企业，其中 7 家水力发电
企业，1 家火力发电企业；设备主要为办公用车辆及电子设备等，基准
日均能正常使用。
于评估基准日，委估资产均未设臵抵押、质押等他项权利。
(二)企业申报的账面记录或者未记录的无形资产情况
企业申报评估资产范围内没有无形资产。
(三)企业申报的表外资产的类型、数量
企业申报评估中的资产全部为帐内资产，无表外资产。
(四)引用其他机构出具的报告的结论所涉及的资产类型、数量和
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本次评估报告中基准日各项资产及负债账面值系天职国际会计师
事务所（特殊普通合伙）成都分所的审计结果。除此之外，未引用其他
机构报告内容。
四、价值类型及其定义
依据本次评估目的，确定本次评估的价值类型为市场价值。
市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强
迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数
五、评估基准日
本项目资产评估的基准日是 2014 年 6 月 30 日。
此基准日是委托双方在综合考虑被评估单位的资产规模、工作量
大小、预计所需时间、合规性等因素的基础上确定的。
六、评估依据
本次资产评估遵循的评估依据主要包括经济行为依据、法律法规
依据、评估准则依据、资产权属依据，及评定估算时采用的取价依据
和其他参考资料等，具体如下：
(一)经济行为依据
1、四川省政府国有资产监督管理委员会川国资产权【2013】32 号
关于四川省投资集团有限责任公司所持四川川投电力开发有限责任
公司 100%股权协议转让项目立项的批复；
2、四川省政府国有资产监督管理委员会川国资产权【2014】59 号
关于延长关于四川省投资集团有限责任公司所持四川川投电力开发
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有限责任公司 100%股权协议转让项目立项的批复有效期有关问题的
(二)法律法规依据
1、中华人民共和国公司法（2013 年 12 月 28 日第十二届全国人
民代表大会常务委员会第六次会议修订）；
2、中华人民共和国企业国有资产法（2008 年 10 月 28 日第十一
届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过）；
3、中华人民共和国企业所得税法（2007 年 3 月 16 日第十届全国
人民代表大会第五次会议通过）；
4、国有资产评估管理办法（国务院第 91 号令，1991 年）；
5、企业国有资产评估管理暂行办法（国务院国有资产监督管理
委员会令第 12 号，2005 年 8 月 25 日）；
6、关于企业国有产权转让管理暂行办法（国资委、财政部令第 3
号，2003 年 12 月 31 日）；
7、国务院国资委关于企业国有产权转让有关问题的通知（国资
发产权[ 号）；
8、国务院国资委、财政部关于企业国有产权转让有关事项的通
知（国资发产权2006306 号，2006 年 12 月 31 日）；
9、关于加强企业国有资产评估管理工作有关问题的通知（国资
委产权[ 号）；
10、企业国有资产监督管理暂行条例（国务院令 378 号，2003
年 5 月 27 日）；
11、关于印发的通知国
资发产权201364 号；
12、中华人民共和国企业所得税法(2007 年 3 月 16 日第十届全
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国人民代表大会第五次会议通过)；
13、其他与评估工作相关的法律、法规和规章制度等。
(三)评估准则依据
1、资产评估准则—基本准则（财企（2004）20 号）；
2、资产评估职业道德准则—基本准则（财企（2004）20 号）；
3、资产评估职业道德准则—独立性(中评协[ 号)；
4、资产评估准则—利用专家工作(中评协[ 号)；
5、资产评估准则—评估报告(中评协[ 号)；
6、资产评估准则—评估程序(中评协[ 号)；
7、资产评估价值类型指导意见(中评协[ 号)；
8、资产评估准则—机器设备(中评协[ 号)；
9、企业国有资产评估报告指南（中评协[ 号）；
10、资产评估准则—工作底稿(中评协[ 号)；
11、资产评估准则—企业价值(中评协[ 号)；
12、资产评估准则—业务约定书(中评协[ 号)；
13、注册资产评估师关注评估对象法律权属指导意见(中国注
册会计师协会 2003)；
14、企业会计准则—基本准则(中华人民共和国财政部令第 33
15、企业会计准则第 1 号—存货等 38 项具体准则(中华人民共
和国财政部财会[2006]3 号)；
16、企业会计准则—应用指南 (中华人民共和国财政部财会
[2006]18 号)。
(四)资产权属依据
1、机动车行驶证；
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2、各长期股权投资协议、被投资单位的公司章程；
3、其他参考资料。
(五)取价依据
1、国务院令[2000]第 294 号中华人民共和国车辆购臵税暂行条
2、机动车强制报废标准规定（商务部、发改委、公安部、环境
保护部令 2012 年第 12 号）；
3、2014 机电产品报价手册(机械工业信息研究院)；
4、长期股权投资中各被投资单位近年审计报告及基准日会计报表。
(六)其它参考资料
1、四川川投电力开发有限责任公司
年及评估基准日审
2、资产评估常用方法与参数手册（机械工业出版社 2011 年版）；
3、wind 资讯金融终端；
4、工程建设有关技术资料；
5、黑马信息广告；
6、慧聪汽车商情网；
7、其他参考资料。
七、评估方法
(一)评估方法的选择
依据资产评估准则的规定，企业价值评估可以采用收益法、市场
法、资产基础法三种方法。收益法是企业整体资产预期获利能力的量
化与现值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。市场法是以现实市
场上的参照物来评价估值对象的现行公平市场价值，它具有估值数据
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直接取材于市场，估值结果说服力强的特点。资产基础法是指在合理
评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。
收益法是指通过估测评估对象可以带来的未来预期收益的现值来
判断评估对象价值的各种评估方法的总称。它服从资产评估中将利求本
的评估思路，即采用收益资本化或折现的途径及其方法来判断和估算评
估对象的价值。被评估企业主要从事电力企业，特别是水力发电企业的
投资业务。至评估基准日经营较为稳定，根据本次评估对象、价值类型、
资料收集情况等相关条件，评估宜采用收益法。
由于市场上无类似的市场参照物来评价估值对象，所以本次评估
不选择市场法进行评估。
资产基础法是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，
合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的
评估方法。本次对四川川投电力开发有限责任公司股东全部权益的评
估，采用资产基础法进行评估，可以从企业购建角度反映了企业的价
值。因此本次评估选择资产基础法进行评估。
综上，本次评估确定采用资产基础法和收益法进行评估，并考虑评
估方法的适用前提和满足评估目的，选用收益法评估结果作为最终评估
(二)资产基础法介绍
资产基础法是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础，
合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值，确定评估对象价值的
评估方法。各类主要资产及负债的评估方法如下：
1、流动资产
(1)货币资金：包括现金、银行存款。
对库存现金，以盘点核实后账面值确定评估值。银行存款以核实
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在后的账面值确定评估值。
(2) 应收利息
应收利息系被评估单位对四川大渡河电力股份公司的长期借款应
计提的利息。
评估人员核对了相关合同，就投资金额、约定利率进行了核实验证，
对被评估企业利息收到情况、计提利息数额等进行核实。核实结果账、
表、单金额相符，应收利息以核实无误后的账面价值作为评估值。
(3) 应收股利
应收股利反应的内容为被评估单位应收取的四川华能东西关水电
股份有限公司、四川华能宝兴河水电有限责任公司 2013 年度的股利。
评估人员核对了被评估单位对外股权投资的证明文件和持股数量，
以及上述公司 2013 年度利润分配的董事会和股东会决议等相关资料，
以核实无误后的账面价值作为评估值。
(4) 其他应收款
评估人员在核实其价值构成及债务人情况的基础上，具体分析欠
款数额、时间和原因、款项回收情况、债务人资金、信用、经营管理
现状等因素，采用个别认定法，对风险损失额进行评估，以账面值扣
减评估风险损失额后的价值作为评估值。
2、非流动资产
(1) 长期应收款
长期应收款系被评估企业对四川大渡河电力股份有限公司的长期
长期应收款的核查方法同其他应收款，经清查核实，该笔款项系川
投电力于 2000 年以前形成的向四川大渡河电力股份有限公司债权投资
借款，被评估企业采用一年一签借款合同，最近一期借款合同是于 2013
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年 11 月签定，协议约定还款日期为 2014 年 11 月 14 日。四川大渡河电
力股份有限公司现处于正常经营状态，而被评估单位也是其股东之一，
其不可回收风险较低，评估人员估计后期能收回的可能性较大，基准日
之前与该款相关的应收利息均已收回或已计提并在应收利息中已反应，
本次评估按账面值确认长期应收账款评估值。
(2)长期股权投资
本次评估的长期股权投资包括该公司的 8 家参股子公司。
评估人员首先对长期股权投资形成的原因、账面值和实际状况进行
核实，并查阅投资协议、股东会决议、章程和有关会计记录等资料，以
确定长期股权投资的真实性和完整性，在此基础上对被投资单位进行评
估。根据评估目的及资料收集情况，本次评估采用收益法及报表折算法
对委估长期股权投资进行评估，具体评估方法及选择原因如下：
川投电力对委估的 8 家长期投资单位的持股比例均较小（持股比例
最高为 12%），在评估中仅能从被投资单位获取其资产负债表、损益表
等财务会计报表。委估范围内的四川华能东西关水电有限公司、四川华
能宝兴河电力有限公司、四川大渡河电力股份有限公司、四川天彭电力
开发有限公司等四家公司均主要从事水力发电业务，至评估基准日经营
较为稳定，且近年均实施了较为稳定的分红政策。根据本次评估对象、
价值类型、资料收集情况等相关条件，评估采用报表折算法和收益法对
以上四项长投投资进行评估。然后加以校核比较，考虑评估方法的适用
前提和满足评估目的，本次选用收益法评估结果作为最终评估结论。
对于四川槽渔滩水电股份有限公司，由于其历史年度未分配利润为
亏损，且基准日余额较大（-14,634.02 万元），企业每年盈利水平较低
（每年净利润平均 1,287.02 万元）；四川雅安电力股份有限公司、四川
嘉阳电力有限责任公司、四川明珠电力股份有限公司等三家公司多年未
进行红利分配，效益不稳定且较差，基准日未分配利润为亏损。本次评
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估中考虑到以上被投资单位的盈利状况，以及该四家单位何时能给其股
东带来投资收益存在较大的不确定性。因此本次对以上四项长期股权投
资采用报表折算法进行评估。
①报表折算法
报表折算法就是依据基准日会计报表中的账面净资产乘以持股比
例确定其评估值。
所谓收益法是指通过估算评估资产未来预期收益并折算成现值，采
用适当的折现率，将预期的估价对象未来各期的正常纯收益核算到估价
对象的现值，将其之和得出估价对象的评估值。
计算公式：
Ri：评估对象未来第 i 年的预期净收益（净收益=年分红收益-年经
营成本）；
r：折现率；
本次评估采用资本资产定价模型（CAPM）确定委估资产的折现率，
其计算公式如下：
r=rf+β×(rm-rf)+ε+ε0
式中：rf：无风险报酬率；
rm：市场预期报酬率；
β：被评估单位所在行业预期市场风险系数；
ε：企业整体风险调整系数；
ε0：长期股权投资风险调整系数；
n：评估对象的未来收益期限。
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根据被投资单位的营业执照及公司章程的约定，以及被投资单位的
生产经营情况和川投电力管理层准备长期持有该股权的现状，确定四川
华能东西关水电有限公司等四项投资收益较为稳定的长期股权投资的
获利期限按永续年期考虑。
根据川投电力提供的经过审计的四川华能东西关水电有限公司等
四项投资收益较为稳定的长期股权投资单位近年的会计报表，以及川投
电力管理层对基准日后期投资收益的预测，评估中确定预测期为 8 年半，
即 2014 年 6 月~2022 年，并假定以后年度收益趋于稳定并与 2022 年相
(3)固定资产——设备类资产
根据原地持续使用假设，结合委估设备的特点和收集资料情况，此
次评估采用成本法。
评估值=重臵全价×成新率
1）重臵全价的确定
①运输车辆的重臵全价
根据当地车辆市场信息及黑马信息广告、慧聪汽车商情网等
近期车辆市场价格资料，确定本评估基准日的运输车辆现行含税购价，
在此基础上根据中华人民共和国车辆购臵税暂行条例，考虑车辆购
臵税、新车上户等手续费，确定其重臵全价，计算公式如下：
重臵全价=现行含税购价+车辆购臵税+新车上户手续费
=现行含税购价×（1+车辆购臵税率）+新车上户手续费
②电子设备的重臵全价
该类设备资产价值量较小，不需要复杂的安装，且运输费用低，参
照现行市场购臵（含税）的价格确定其重臵全价。对使用时间较长但能
正常使用的电子设备，参照近期二手市场行情确定评估值。
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①运输设备成新率的确定
按年限成新率和里程成新率孰低原则确定，然后结合现场勘察情况
进行调整。计算公式如下：
年限成新率＝（1－已使用年限/经济使用年限）×100%
里程成新率＝（1－已行驶里程/规定行驶里程）×100%
②电子设备成新率的确定
根据现场勘察委估设备的实际情况及委估设备的经济寿命，预计设
备的尚可使用年限，再根据设备的已使用年限、预计尚可使用年限计算
确定成新率，计算公式为：
成新率=尚可使用年限÷（实际已使用年限+尚可使用年限）×100%
对价值量较小的一般设备采用年限法确定其成新率。即
成新率=（1－实际已使用年限/经济寿命年限）×100%。
3）减值准备评估为零。
3、流动负债和非流动负债
检验核实各项负债在评估目的实现后的实际债务人、负债额，以
评估目的实现后的产权所有者实际需要承担的负债项目及金额确定评
（三）收益法简介
本次评估的对象是川投电力股东全部权益，根据国家有关规定、资
产评估准则——企业价值及企业的实际情况，确定按照收益途径、采
用现金流量折现方法（DCF）估算川投电力的股东全部权益价值。
现金流量折现方法（DCF）是通过将企业未来预期的现金流折算为
现值，估计企业价值的一种方法，即通过估算企业未来预期现金流和采
用适宜的折现率，将预期现金流折算成现时价值，得到企业价值。其适
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用的基本条件是：企业具备持续经营的基础和条件，经营与收益之间存
有较稳定的对应关系，并且未来收益和风险能够预测及可量化。使用现
金流量折现法的关键在于未来预期现金流的预测，以及数据采集和处理
的客观性和可靠性等。当对未来预期现金流的预测较为客观公正、折现
率的选取较为合理时，其估值结果具有较好的客观性，易于为市场所接
2、基本评估思路
根据本次尽职调查情况以及评估对象的资产构成和主营业务特点，
本次评估的基本评估思路是：
1、对纳入报表范围的资产和主营业务，结合企业所在行业近年的
历史经营状况的变化趋势和业务类型等分别估算预期收益（净现金流
量），并折现得到经营性资产的价值；
2、对纳入报表范围，但在预期收益（净现金流量）估算中未予考
虑的诸如基准日存在货币资金，应收、应付等流动资产（负债）；未计
入收益的长期股权投资、递延所得税负债等非流动资产（负债），定义
其为基准日存在的溢余或非经营性资产（负债），单独测算其价值；
3、由上述各项资产和负债价值的加和，得出评估对象的企业价值，
经扣减付息债务价值后，得出评估对象的所有者权益价值。
3、评估模型
（1）基本模型
本次评估的基本模型为：
E：评估对象的股东全部权益价值；
B：评估对象的企业价值；
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P：评估对象的经营性资产价值；
Ri：评估对象未来第 i 年的预期收益（自由现金流量）；
r：折现率；
n：评估对象的未来经营期。
ΣCi：评估对象基准日存在的其他非经营性或溢余性资产的价值。
C1：评估对象基准日存在的现金类资产（负债）价值；
C2：评估对象基准日存在的其他溢余性或非经营性资产价值。
D：评估对象的付息债务价值；
（2）收益指标
本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象投资性资产的收
益指标，其基本定义为：
R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本
追加资本=资本性支出+营运资金增加额
根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来预期的
自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现处理并加和，
测算得到企业的经营性资产价值。
（3）收益期
本次评估是建立在企业持续经营的假设基础上，对四川川投电力开
发有限责任公司的经营期按照永续年期考虑。
根据川投电力管理层确定的该公司规划和对基准日后期的销售收
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入、成本、费用、净利润、资本性支出的预测，评估中确定预测期为 8
年半，即 2014 年 6 月~2022 年，并假定以后年度收益趋于稳定并与 2022
（4）折现率
本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率 r
Wd：评估对象的债务比率；
We：评估对象的权益比率；
re ：权益资本成本。本次评估按资本资产定价模型（CAPM）确定
权益资本成本 re；
rf：无风险报酬率；
rm：市场预期报酬率；
ε：评估对象的特性风险调整系数；
βe：评估对象权益资本的预期市场风险系数；
βu：可比公司的无杠杆市场风险系数；
βt：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数
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式中：K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设 K=1；
βx：可比公司股票（资产）的历史市场平均风险系数
Cov( R X ; R P )
式中：Cov( R X , RP ) :一定时期内样本股票的收益率和股票市场组合收
益率的协方差；
σp：一定时期内股票市场组合收益率的方差。
Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。
八、评估程序实施过程和情况
整个评估工作分四个阶段进行：
(一)评估准备阶段
1、2014年7月中旬，委托方召集本项目各中介协调会，有关各方就
本次评估的目的、评估基准日、评估范围等问题协商一致，并制订出本
次资产评估工作计划。
2、配合企业进行资产清查、填报资产评估申报明细表等工作。2014
年7月下旬，评估项目组人员对委估资产进行了详细了解，布臵资产评
估工作，协助企业进行委估资产申报工作，收集资产评估所需文件资料。
(二)现场评估阶段
项目组现场评估阶段的时间为日至8月15日。主要工作
1、听取委托方及被评估单位有关人员介绍企业总体情况和委估资
产的历史及现状，了解企业的财务制度、经营状况、固定资产技术状态
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2、对企业提供的资产清查评估申报明细表进行审核、鉴别，并与
企业有关财务记录数据进行核对，对发现的问题协同企业做出调整。
3、根据资产清查评估申报明细表，对固定资产进行了全面清查核
4、查阅收集委估资产的产权证明文件。
5、根据委估资产的实际状况和特点，确定各类资产的具体评估方
6、对企业提供的权属资料进行查验。
7、对评估范围内的资产及负债，在清查核实的基础上做出初步评
(三)评估汇总阶段
日至25日对各类资产评估及负债审核的初步结果进行
分析汇总，对评估结果进行必要的调整、修改和完善。
(四)提交报告阶段
在上述工作基础上，起草资产评估报告，与委托方就评估结果交换
意见，在全面考虑有关意见后，按评估机构内部资产评估报告三审制度
和程序对报告进行反复修改、校正，最后出具正式资产评估报告。
本阶段的工作时间为日至9月26日。
九、评估假设
本次评估中，评估人员遵循了以下评估假设：
(一)一般假设
1、交易假设
交易假设是假定所有待评估资产已经处在交易的过程中，评估师根
据待评估资产的交易条件等模拟市场进行估价。交易假设是资产评估得
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以进行的一个最基本的前提假设。
2、公开市场假设
公开市场假设，是假定在市场上交易的资产，或拟在市场上交易的
资产，资产交易双方彼此地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会
和时间，以便于对资产的功能、用途及其交易价格等作出理智的判断。
公开市场假设以资产在市场上可以公开买卖为基础。
3、资产持续经营假设
资产持续经营假设是指评估时需根据被评估资产按目前的用途和
使用的方式、规模、频度、环境等情况继续使用，或者在有所改变的基
础上使用，相应确定评估方法、参数和依据。
(二)特殊假设
1、本次评估假设评估基准日外部经济环境不变，国家现行的宏观
经济不发生重大变化；
2、企业所处的社会经济环境以及所执行的税赋、税率等政策无重
3、企业未来的经营管理班子尽职，并继续保持现有的经营管理模
4、本次评估假设委托方及被评估单位提供的基础资料和财务资料
真实、准确、完整；
5、评估范围仅以委托方及被评估单位提供的评估申报表为准，未
考虑委托方及被评估单位提供清单以外可能存在的或有资产及或有负
6、本次评估测算的各项参数取值不考虑通货膨胀因素的影响。
当上述条件发生变化时，评估结果一般会失效。
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十、评估结论
（一）资产基础法评估结论
采用资产基础法对四川川投电力开发有限责任公司全部资产和负
债进行评估得出的评估基准日日的评估结论如下：
资产账面价值 56,837.24 万元，评估值 58,199.88 万元，评估增值
1,362.64 万元，增值率 2.40%。
负债账面价值 9,156.29 万元，评估值 9,156.29 万元，评估无增减值。
净资产账面价值 47,680.95 万元，评估值 49,043.59 万元，评估增值
1,362.64 万元，增值率 2.86%，详见下表。
资产评估结果汇总表
评估基准日：2014 年 6 月 30 日
被评估单位：四川川投电力开发有限责任公司
金额单位：人民币万元
非流动资产
其中：可供出售金融资产
长期应收款
长期股权投资
其中：建筑物
其中：土地使用权
递延所得税资产
其他非流动资产
非流动负债
净资产（所有者权益）
资产基础法评估结论详细情况见评估明细表。
（二）收益法评估结论
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经实施清查核实、实地查勘、市场调查和询证、评定估算等评估程
序，采用现金流折现方法（DCF）对四川川投电力开发有限责任公司股
东全部权益价值进行评估。四川川投电力开发有限责任公司在评估基准
日 2014 年 6 月 30 日的净资产账面值为 47,680.95 万元，评估后的股东
全部权益价值为 49,556.90 万元，评估增值 1,875.95 万元，增值率 3.93%。
（三）评估结果分析及最终评估结论
1、评估结果的差异分析
本次评估采用收益法得出的股东全部权益价值为 49,556.90 万元，
比资产基础法测算得出的股东全部权益价值 49,043.59 万元，高 513.31
万元，差异率 1.05%。两种评估方法差异的原因主要是：
资产基础法评估是以资产的成本重臵为价值标准，从企业购建角度
反映企业于基准日的市场价值，这种购建成本通常将随着国民经济的变
化而变化。
收益法评估是以资产的预期收益为价值标准，反映的是资产的经营
能力（获利能力）的大小，这种获利能力通常将受到宏观经济、政府控
制以及资产的有效使用等多种条件的影响。
2、评估结果的选取
资产基础法从投入历史成本出发，注重资产有效性和控制投资成
本，反映的是企业财务报表中列示的企业要素资产评估价值减去负债后
的净资产价值；而收益法从资源配臵产出效果出发，注重企业的盈利性
和成长性，反映的是企业的获利能力的价值。
川投电力主要是从事电力企业，特别是水力发电企业的投资业务，
水力发电企业建设完成后，其投资回报平稳且长期可持续，特别是委估
范围内涉及到的主要水电企业盈利能力均较强。收益法结果从被评估企
业未来获利能力的角度出发，充分考虑了以上因素而得到的评估结果，
相对于资产基础法结果而言，能较好地反映企业于评估基准日的价值。
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因此我们选用收益法的评估结果 49,556.90 万元作为本次评估的最终评
十一、特别事项说明
（一）产权瑕疵事项
根据企业提供资料，评估师尚未发现申报评估范围内的资产有产权
瑕疵事项。
(二)未决事项、法律纠纷等不确定因素
根据企业提供资料，评估师尚未发现涉及未决事项和法律纠纷等事
(三)重大期后事项
在本项目评估基准日后，出具本报告之前无重大期后事项。
(五)其他需要说明的事项
1、本次评估没有考虑被评估股权缺乏流动性和控股股权可能存在
溢价对其评估价值的影响，请报告使用各方予以关注。
2、评估师和评估机构的法律责任是对本报告所述评估目的下的资
产价值量做出专业判断，并不涉及到评估师和评估机构对该项评估目的
所对应的经济行为做出任何判断。评估工作在很大程度上，依赖于委托
方及被评估单位提供的有关资料。因此，评估工作是以委托方及被评估
单位提供的有关经济行为文件，有关资产所有权文件、证件及会计凭证，
有关法律文件的真实合法为前提。
3、评估过程中，评估人员在对设备进行勘察时，因检测手段限制
等原因，主要依赖于评估人员的外观观察和向有关操作使用人员的询问
情况等判断设备状况。
4、本次评估范围及采用的由被评估单位提供的数据、报表及有关
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资料，委托方及被评估单位对其提供资料的真实性、完整性负责。
5、评估报告中涉及的有关权属证明文件及相关资料由委托方和被
评估单位提供，委托方及被评估单位对其真实性、合法性承担法律责任。
6、在评估基准日以后的有效期内，如果资产数量及作价标准发生
变化时，应按以下原则处理：
(1)当资产数量发生变化时，应根据原评估方法对资产数额进行相应
(2)当资产价格标准发生变化、且对资产评估结果产生明显影响时，
委托方应及时聘请有资格的资产评估机构重新确定评估价值；
(3)对评估基准日后，资产数量、价格标准的变化，委托方在资产实
际作价时应给予充分考虑，进行相应调整。
十二、评估报告使用限制说明
(一)本评估报告只能用于本报告载明的评估目的和用途。同时，本
次评估结论是反映评估对象在本次评估目的下，根据公开市场的原则确
定的现行公允市价，没有考虑将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特
殊的交易方可能追加付出的价格等对评估价格的影响，同时，本报告也
未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其它不可抗力对
资产价格的影响。当前述条件以及评估中遵循的持续经营原则等其它情
况发生变化时，评估结论一般会失效。评估机构不承担由于这些条件的
变化而导致评估结果失效的相关法律责任。
本评估报告成立的前提条件是本次经济行为符合国家法律、法规的
有关规定，并得到有关部门的批准。
(二)本评估报告只能由评估报告载明的评估报告使用者使用。评估
报告的使用权归委托方所有，未经委托方许可，本评估机构不会随意向
他人公开。
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(三)未征得本评估机构同意并审阅相关内容，评估报告的全部或者
部分内容不得被摘抄、引用或披露于公开媒体，法律、法规规定以及相
关当事方另有约定的除外。
(四)评估结论的使用有效期：根据国有资产评估管理的相关规定，
涉及国有资产的评估报告须经国资管理部门备案（或核准）后使用，经
备案（或核准）后的评估结果使用有效期一年，自评估基准日2014年6
月30日起，至日止。超过一年，需重新进行评估。
十三、评估报告日
评估报告日为二〇一四年九月二十八日。
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评估机构法定代表人：沈琦
注册资产评估师：方炳希
注册资产评估师：郑冰
二〇一四年九月二十八日
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备查文件目录
1、经济行为文件(复印件)；
2、各长期被投资单位于基准日的财务会计报表；
3、委托方、被评估单位企业法人营业执照(复印件)；
4、评估对象涉及的主要权属证明清单；
5、委托方及被评估单位承诺函；
6、签字注册资产评估师承诺函；
7、中联资产评估集团有限公司资产评估资格证书(复印件)；
8、中联资产评估集团有限公司企业法人营业执照(复印件)；
9、签字注册资产评估师资格证书(复印件)。
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