海通证券：松发股份上市后合理价值18.39 元 _ 股票频道 _ 东方财富网()
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海通证券：松发股份上市后合理价值18.39 元
　　公司地处“中国瓷都”潮州，技术、渠道及产业配套优势显着。凭借已有客户资源，定位中高端市场，顺应行业品牌化经营、产业技术升级的发展趋势。募投项目实施后，整体设备和技术水平有望显着提升，盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强，市场开拓及产品升级预计将成为业绩增长的主要驱动力。　　公司地处“中国瓷都”潮州，始建于2002 年，是集陶瓷产品设计、研发、生产、销售为一体的现代化企业，主营日用陶瓷、酒店用品、家居用瓷、陶瓷酒瓶、艺术瓷等，采用ODM/OEM 与自主品牌相结合的方式，产品主要销售于境外市场。公司在日用陶瓷行业地位突出，多年来坚持实施品牌战略，“松发”品牌定位高端日用瓷市场。　　我国日用陶瓷行业生产企业数量众多，行业集中度低，市场化程度高，产业呈集群化分布。技术、资质与渠道资源构成行业进入壁垒。在需求个性化及绿色消费趋势下，未来国内日用陶瓷市场容量增加的重要表现形式之一将是产品档次、价格提高带来的消费额增长，通过品牌化建设，陶瓷企业逐渐由产品输出向品牌输出转变，从而不断提高产品的附加值和市场竞争力。　　市场开拓及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动力。公司拟对现有生产线进行技术升级，提高生产效率和产品优良率，扩大生产规模，以满足订单的需求。预计募集资金投资项目实施后，整体设备和技术水平将得以显着提升，盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强。预计公司未来，一方面，伴随对上游的渗透，对原材料及成本的控制能力有望增强；另一方面，通过扩充产能及品牌建设进一步巩固、提高公司目前在国内外日用家庭陶瓷、酒店用瓷、陶瓷酒瓶等领域的市场占有率。同时加大国内销售网络的建设及市场开拓的力度，优化公司内外销业务结构，并通过加快研发设计速度、市场推广等途径实现产业提升，引领日用陶瓷向精品化、个性化等方向发展。　　：预计2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为、6659 万元，同增10.84%、12.59%、9.62%，对应EPS 分别0.61、0.69、0.76 元。　　估值：选取目前与公司业务较为接近的陶瓷制造企业进行市盈率比较，给予公司2015年30 倍市盈率，对应上市后合理价值18.39 元。　　主要不确定因素：汇率波动、反倾销政策、出口退税政策、原材料价格波动对生产经营影响的风险。
(责任编辑：DF146)
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(周三) 网下配售日期 、3-11网上发行数量(股) 19,800,000 网下配售数量(股) 2,200,000.00老股转让数量(股) 回拨数量(股) 11,000,000.00申购数量上限(股) 8000.00 总发行数量(股) 22,000,000 顶格申购需配市值(万元) 8.00 市值确认日 T-2日(T:网上申购日) 　　【申购状况】中签号公布日期
(周一) 上市日期
(周四) 网上发行中签率(%) 0.5891 网下配售中签率(%) 0.5208网上冻结资金返还日期
周一网下配售认购倍数 192.00初步询价累计报价股数(万股) 47230.00 初步询价累计报价倍数 35.78 网上每中一签约(万元) 198 网下配售冻结资金(亿元) 49.25网上申购冻结资金(亿元) 391.90 冻结资金总计(亿元) 441.15网上有效申购户数(户) 713697网下有效申购户数(户) 32网上有效申购股数(万股) 网下有效申购股数(万股) 42240.00　　【公司简介】　　设计、生产、销售：陶瓷制品?卫生洁具?瓷泥?瓷釉?纸箱(不含印刷)?铁制品?塑料制品?藤、木、竹的陶瓷配套产品。(点击进入&&&松发股份吧) 筹集资金将用于的项目 序号 项目 投资金额(万元) 1年产2300万件日用陶瓷生产线建设项目196482松发陶瓷展示中心4020投资金额总计 23668.00超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计) 1984.00投资金额总计与实际募集资金总额比 92.27%　　【机构研究】　　申万宏源：松发股份合理价格区间为12.80-16.00元　　国内日用陶瓷领军企业。广东松发陶瓷有限公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商，自有品牌“松发”主要定位于中高端日用瓷市场，使产品成为“品位生活”的承载体。2014 年，公司实现营业收入3.07 亿元，同比增长5.2%；归属于母公司股东净利润4868.09 万元，同比增长13.4%。　　陶瓷行业经营模式佳，成长性高。2014 年我国日用陶瓷制品行业收入为998.6 亿元，2012年全国日用陶瓷制品总产量330 亿件，占世界总产量的62%以上，出口占比较大。1)陶瓷行业迅速发展，日用陶瓷消费旺盛，未来仍有广阔发展空间。随着经济的快速发展，收入增长带动陶瓷消费的增长，同时旅游、酒店业的迅速发展增加了日用陶瓷消费量。2)高品质日用陶瓷需求增长，陶瓷市场的发展趋向多样化、个性化，高端、健康、环保也成为人们日渐重视的标准。随着消费需求的升级，消费者对与食品接触的陶瓷制品的要求不仅停留在经济实用层面，高品质、外观造型美、低铅、镉溶出量、热稳定性好等指标成为消费者选购陶瓷产品重要的标准，高品质日用陶瓷的市场需求将进一步提升。3)日用陶瓷企业受上游原材料厂商限制较低。陶瓷制品的主要原材料为高岭土，陶瓷用的釉料主要原料石英、长石、硅酸锆等矿产，而我国日用陶瓷上游资源较丰富，目前能够满足陶瓷制造业对资源的需求，受上游原材料厂商限制程度较低。　　松发股份：外销为主、内销为辅，ODM/OEM 与自主品牌相结合。公司产品以外销为主(收入占比超过75%)，主要为中高档日用陶瓷产品，客户群体主要为酒店、连锁商超及经销商，主要销往东南亚、澳大利亚、欧洲、北美洲等地区。内销产品主要分为日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等系列，自主品牌“松发”定位于中高端日用陶瓷市场，高品质、独具匠心是产品的特色，主要经营模式为直销(通过商场专柜、直营店、星级酒店、礼品定制等渠道)，目前已在北京、鄂尔多斯、郑州、潮汕机场等地设立专柜或直营店，培育公司自有品牌形象。　　募集资金将用于年产2,300 万件日用陶瓷生产线建设项目和松发陶瓷展示中心。本次公司拟募集资金2.1768 亿元，将先后投入年产2,300 万件日用陶瓷生产线建设项目(81.55%)和松发陶瓷展示中心(18.45%).　　核心假设风险：1)原材料价格波动对公司盈利能力产生负面影响；2)募投项目风险。　　据测算，松发股份发行价格为11.66 元，合理价格区间为12.80-16.00 元。公司发行后总股本为8800 万股，据测算，发行价格为11.66 元。我们预计公司 年摊薄后每股收益分别为0.64、0.74 及0.80 元(发行价对应 倍市盈率)，参考同行业其它公司估值水平，给予公司2015 年20-25 倍市盈率，合理价格区间为12.80-16.00 元。　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。　　：松发股份2015年上市后合理价值18.39 元　　公司地处“中国瓷都”潮州，技术、渠道及产业配套优势显着。凭借已有客户资源，定位中高端市场，顺应行业品牌化经营、产业技术升级的发展趋势。募投项目实施后，整体设备和技术水平有望显着提升，盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强，市场开拓及产品升级预计将成为业绩增长的主要驱动力。　　公司地处“中国瓷都”潮州，始建于2002 年，是集陶瓷产品设计、研发、生产、销售为一体的现代化企业，主营日用陶瓷、酒店用品、家居用瓷、陶瓷酒瓶、艺术瓷等，采用ODM/OEM 与自主品牌相结合的方式，产品主要销售于境外市场。公司在日用陶瓷行业地位突出，多年来坚持实施品牌战略，“松发”品牌定位高端日用瓷市场。　　我国日用陶瓷行业生产企业数量众多，行业集中度低，市场化程度高，产业呈集群化分布。技术、资质与渠道资源构成行业进入壁垒。在需求个性化及绿色消费趋势下，未来国内日用陶瓷市场容量增加的重要表现形式之一将是产品档次、价格提高带来的消费额增长，通过品牌化建设，陶瓷企业逐渐由产品输出向品牌输出转变，从而不断提高产品的附加值和市场竞争力。　　市场开拓及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动力。公司拟对现有生产线进行技术升级，提高生产效率和产品优良率，扩大生产规模，以满足订单的需求。预计募集资金投资项目实施后，整体设备和技术水平将得以显着提升，盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强。预计公司未来，一方面，伴随对上游的渗透，对原材料及成本的控制能力有望增强；另一方面，通过扩充产能及品牌建设进一步巩固、提高公司目前在国内外日用家庭陶瓷、酒店用瓷、陶瓷酒瓶等领域的市场占有率。同时加大国内销售网络的建设及市场开拓的力度，优化公司内外销业务结构，并通过加快研发设计速度、市场推广等途径实现产业提升，引领日用陶瓷向精品化、个性化等方向发展。　　：预计松发股份2015-17 年实现归属于母公司净利润分别为、6659 万元，同增10.84%、12.59%、9.62%，对应EPS 分别0.61、0.69、0.76 元。　　估值：选取目前与公司业务较为接近的陶瓷制造企业进行市盈率比较，给予公司2015年30 倍市盈率，对应上市后合理价值18.39 元。　　主要不确定因素：汇率波动、反倾销政策、出口退税政策、原材料价格波动对生产经营影响的风险。
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近三月收益：63.11%|购买起点：10.00元起【字号： 】 【】 【】
拓普集团等8只新股周四上市 定位分析
作者：倪伟来源：中国证券报?中证网
　　8只新股拟于19日（周四）上市交易，其中深交所5只，分别是恒通科技、世龙实业、诚益通、四通新材、富临精工；上交所3只，分别是拓普集团、松发股份、立霸股份。拓普集团19日上交所上市定位分析　　　　拓普集团19日上交所上市&　　宁波拓普集团股份有限公司12910万股A股股票将于日在上交所上市交易，证券简称为“拓普集团“，证券代码为“601689”。该公司A股股本为64910万股。发行价格11.37元/股。　　　　【定位分析】&　　　　基本面分析&&　　　　申购状况&&　　　　公司简介&　　宁波拓普集团股份有限公司主要从事汽车 NVH（即减震降噪及舒适性控制）领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售。致力于消除来自于汽车动力总成、路面及空气的振动与噪声，提升整车的舒适性及平顺性。公司在汽车NVH领域的技术及研发水平位居国内前列，是国内为数不多的具备整车同步研发能力的NVH零部件供应商之一，也是国内较早进入全球整车配套零部件采购体系的生产企业。近年来，公司凭借一流的研发能力、生产工艺及制造水平已逐步获得国际汽车界的认可，先后进入通用汽车、克莱斯勒、奥迪、宝马等知名汽车制造商的全球研发体系及零部件采购体系，逐渐成长为面向国际、国内两个市场，专业化和规模化的汽车NVH零部件系统集成供应商。公司的同步研发及系统集成能力符合世界知名整车制造商全球采购的技术指标，具有较强的国际竞争力。研发中心被认定为“宁波市企业工程(技术)中心”，“省级高新技术企业研究开发中心”，研发中心下设的“产品测试中心”是拥有ISO/IEC17025国际实验室管理标准认证的国家级实验室，出具的报告被国内外客户广泛认可。此次募集资金净额拟投向年产260万套汽车减震器项目、年产80万套汽车隔音件项目以及补充流动资金，总投资13.93亿元，拟全部用募集资金投入。　　机构研究&　　　　拓普集团:具影响力的汽车NAV产品供应商&　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：　　具影响力的汽车NAV 产品供应商.　　公司主要从事汽车NVH(即减震降噪及舒适性控制)领域橡胶减震产品和隔音产品的研发、生产与销售,致力于消除来自汽车动力总成、路面及空气的振动与噪声,提升整车的舒适性及平顺性。公司主要有橡胶减震和隔音两大类产品,包括悬置、扭震、衬套和汽车隔音件等四大系列,共3,000 多个品种。2011 年至2013 年,公司橡胶减震产品销售额国内排名均为第一名;公司隔音产品销售额国内排名均为第六名。　　募投项目提高产能.　　公司本次发行募集资金将增资投入投资建设年产260 万套汽车减震器项目和年产80 万套汽车隔音件项目。募投项目投产后,扩大公司产能,有利于提升盈利能力。　　盈利预测.　　根据公司产能和募投项目建设进度情况,我们预计 年归于母公司的净利润分别为4.38 亿元和4.85 亿元,同比增速分别为9.85%和10.66%,相应的稀释后每股收益为0.68 元和0.75 元。　　定价结论.　　本次拟发行股份12910 万股,发行后总股本64910 万股,公司发行价格为11.37 元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性,我们认为给予公司合理估值定价为20.26-24.31 元,对应2015 年每股收益的30-36 倍市盈率。&&&松发股份19日上交所上市定位分析　　　　松发股份19日上交所上市&　　广东松发陶瓷股份有限公司2200万股A股股票将于日在上交所上市交易，证券简称为“松发股份”，证券代码为“603268”。该公司A股股本为8800万股。发行价格11.66元/股。　　　　【定位分析】&　　　　基本面信息&&　　　　申购状况&&　　　　公司简介&　　广东松发陶瓷股份有限公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商。此次募集资金净额将投向年产2300万件日用陶瓷生产线建设项目和松发陶瓷展示中心项目，总投资额2.27亿元，计划使用募集资金2.18亿元。公司预计 2015 年第一季度的营业收入同比增幅为0至10%，净利润（扣非后）同比增幅为0至10%。　　　　机构研究&　　　　松发股份:专注于陶瓷产销的一体化出口制造企业&　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：焦娟,唐苓 日期：　　公司地处“中国瓷都”潮州,始建于2002年,是集陶瓷产品设计、研发、生产、销售为一体的现代化企业,主营日用陶瓷、酒店用品、家居用瓷、陶瓷酒瓶、艺术瓷等,采用ODM/OEM与自主品牌相结合的方式,产品主要销售于境外市场。公司在日用陶瓷行业地位突出,多年来坚持实施品牌战略,“松发”品牌定位高端日用瓷市场。　　我国日用陶瓷行业生产企业数量众多,行业集中度低,市场化程度高,产业呈集群化分布。技术、资质与渠道资源构成行业进入壁垒。在需求个性化及绿色消费趋势下,未来国内日用陶瓷市场容量增加的重要表现形式之一将是产品档次、价格提高带来的消费额增长,通过品牌化建设,陶瓷企业逐渐由产品输出向品牌输出转变,从而不断提高产品的附加值和市场竞争力。　　市场开拓及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动力。公司拟对现有生产线进行技术升级,提高生产效率和产品优良率,扩大生产规模,以满足订单的需求。预计募集资金投资项目实施后,整体设备和技术水平将得以显著提升,盈利能力将随着产品的技术含量和附加值的提高而得以增强。预计公司未来,一方面,伴随对上游的渗透,对原材料及成本的控制能力有望增强;另一方面,通过扩充产能及品牌建设进一步巩固、提高公司目前在国内外日用家庭陶瓷、酒店用瓷、陶瓷酒瓶等领域的市场占有率。同时加大国内销售网络的建设及市场开拓的力度,优化公司内外销业务结构,并通过加快研发设计速度、市场推广等途径实现产业提升,引领日用陶瓷向精品化、个性化等方向发展。　　盈利预测:预计松发股份2015-17年实现归属于母公司净利润分别为、6659万元,同增10.84%、12.59%、9.62%,对应EPS分别0.61、0.69、0.76元。　　估值:选取目前与公司业务较为接近的陶瓷制造企业进行市盈率比较,给予公司2015年30倍市盈率,对应上市后合理价值18.39元。　　主要不确定因素:汇率波动、反倾销政策、出口退税政策、原材料价格波动对生产经营影响的风险。　　　　松发股份:OEM/ODM模式下陶瓷龙头&　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：范超 日期：　　报告要点　　公司简介:定位中高端陶瓷用品的龙头　　公司主要定位于中高端陶瓷用品,如用于星级酒店等,产品以出口为主,内销为辅,主要面向台湾、澳大利亚等大型商家和代理商。　　需求稳定竞争激烈,公司经营相对平稳　　我国是全球陶瓷的主要生产大国,产量占比全球62%。目前来看,全球和我国消费需求稳步增长,预计增速10%以上。同时,在产业升级的倒逼下,技术不够硬,盈利差的小企业也被逐步淘汰;而公司作为国内龙头企业,总体经营相对平稳,但是毛利率看随着竞争加剧产品降价,或有进一步下行风险。　　同行业比较:OEM/ODM构筑更强盈利能力,但品牌价值待提升　　目前公司毛利率同类企业长城、冠幅相比差距不大,净利率却高出10个百分点是因为公司主要以OEM/ODM方式销售(占比80%),销售费率明显较低。不过,该模式面临的问题就是缺乏品牌价值,产品销售存在替代风险。　　出口导向为主,未来将向内销倾斜　　公司的出口导向型十分明显,海外市场占比76%。我们认为未来公司将向内销倾斜,一方面是摆脱较强的出口依赖性;另外内销有助于公司自主品牌影响力的提升,且毛利率也较高助于盈利改善。　　募集项目:环节产能瓶颈,放量可期　　目前公司产能基本都处于满负荷生产。本次募投项目拟建设2300万件日用陶瓷产能,将一定程度上缓解目前的产能瓶颈,预计年新增销售收入3.2亿元(相当于14年收入),期待产线放量带来业绩弹性。参考可比公司长城和冠福4.15和3.41倍PB,公司合理股价区间为11.2~13.7元,谨慎推荐。&&&　　立霸股份19日上交所上市&　　立霸实业股份有限公司2000万股A股股票将于日在上交所上市交易，证券简称为“立霸股份”，证券代码为“603519”。该公司A股股本为8000万股，发行价格13.69元/股。　　　　【定位分析】&　　　　基本面信息&&　　　　申购状况&&　　　　公司简介&　　江苏立霸实业股份有限公司主要为国内外知名家电整机行业提供家电外观对半复合材料，是国内主要的家电用复合材料厂商之一。许可经营项目：普通货运。一般经营项目：覆膜金属板、高级膜、有机玻璃制品、家用电器配件、铝合金型材、新型墙体及其原材料的制造，钢材加工，金属材料、建筑材料、木材的销售，本公司生产的隔热夹芯板(非承重)售后安装服务，自营和代理各类商品及技术的进出口业务。此次募集拟投向环保新型家电用品覆膜板生产工艺技改扩容项目，总投资额22.12亿元，拟全部使用募集资金。　　　　机构研究&　　　　立霸股份:家电用复合材料行业的领导者&　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：　　公司主营家电用复合材料:公司主营覆膜板(VCM)产品和涂层板(PCM)产品,主要应用于冰箱、洗衣机、热水器、微波炉、空调等领域。与海尔、伊莱克斯等国内外知名家电企业进行长期、稳定合作。　　市场增长稳健处于错位竞争状态:家电用复合材料行业市场增长稳健,主要是基于以下三个原因:1)家电消费增长;2)复合材料使用率提高;3)在家电行业外适用范围广阔。此外,行业集中度较高,前五家企业的市场份额合计超过50%。主要的家电复合材料企业都有各自“核心客户”,市场处于错位竞争状态。　　公司优势突出:1)公司是行业内规模较大且具有品牌影响力的企业,市场占有率高,2013年公司市占率为12.5%,且与客户保持稳定合作关系;2)拥有复合膜自产能力,一方面大幅降低了生产成本,另一方面复合膜的用途十分广阔,还可以用于手机、LCD、PDA显示屏等产品中,未来这些都将成为公司新的增长点。　　募投项目料将提高盈利能力:本次募集资金将用于:(1)环保新型家电用覆膜板生产线技改扩能项目;(2)家电用复合材料研发中心项目;(3)补充公司营运资金。募投项目投资额预计为2.22亿元,新型家电用覆膜板生产线技改扩能项目投产后将带来年收入5.3亿、税后利润3872万元。　　投资建议:预计公司年的收入增速为8.8%、20.4%和17.5%,净利润增速为13.2%、24.5%、19.6%,EPS分别为0.70、0.87和1.04元。考虑A股同类公司估值水平,我们认30-35倍是较合理的估值水平,对应合理的价值区间为20.91~24.40元。　　风险提示:1.原材料价格波动的风险;2.销售集中度较高的风险;3.人所得税税收优惠发生变化的风险。&&&&恒通科技19日上市定位分析　　恒通科技19日创业板上市&　　北京恒通创新赛木科技股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所创业板上市。证券简称为“恒通科技”,证券代码为“300374”。公司人民币普通股股份总数为97,340,000股，其中首次公开发行的24,340,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　　　【定位分析】&　　　　基本面信息&&　　　　申购状况&&　　公司简介&　　北京恒通创新赛木科技股份有限公司主要从事以无机集料阻燃木塑复合墙板为核心产品的、可循环再利用新型建筑材料的研发、生产、销售及组装。此次募集资金净额拟投向30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线建设项目、补充流动资金和偿还银行贷款，投资总额为2.739亿元，拟使用募集资金2.735亿元。　　公司本次发行的募投项目计划所需资金额2.74亿元，新股发行预计募集资金总额为3.22亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额2.73亿元。　　　　机构研究&　　　　恒通科技:木塑集成房屋领导者&　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱友锋,周煜 日期：　　公司是木塑集成房屋领导者。公司核心产品为木塑墙板,主营木塑集成房屋。2013年实现收入3.56亿元;其中集成房屋收入3.26亿元,收入贡献率约92%;墙体材料收入约1457万元,贡献率约4%。公司主要市场在北京、新疆,以直销为主。　　民营企业,管理层间接持股。孙志强先生为公司控股股东及实际控制人,发行前持股比例达约53%;第二大股东为晨光景泰(公司管理层控制企业),持股比例约21%。　　募投投向。此次拟公开发行股数不超过2434万股,可能发售老股不超过465万股。预计募集资金总额约2.7亿元,用于新疆30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线的建设、补充流动资金和偿还银行贷款。　　以木塑墙板为墙材的木塑集成房屋契合产业方向,发展前景较好。木塑集成房屋的发展一是得益于建筑材料工厂化预制、现场组装的建筑工业化趋势,二是得益于政府“禁实、限粘、推新”政策的推动。未来建筑工业化、政府对集成式的房屋建造方式以及新型墙体材料生产的税收/信贷/政府采购支持将持续,木塑集成房屋发展前景较好。　　行业参与者众多,尚无具有全国影响力的企业。木塑集成房屋及复合墙材生产的资金、技术壁垒并不高,且替代品众多,同时有国家税收、信贷及政府采购支持,竞争充分。　　公司收入规模及成长表现优于可比公司,盈利能力优于仅提供建筑材料的企业;未来新疆募投产能释放,维持增长可期。公司2013年集成房屋及墙体材料收入规模约3.4亿元,年复合增长率约9%,在规模及增长表现上均领先于可比公司的可比业务。　　盈利预测及估值建议。预计公司年归母净利润分别约为、9260万元;按发行2434万股新股全面摊薄计算的每股收益分别为0.64元、0.77元和0.95元。采用相对估值法,我们认为可以给予公司倍的PE 估值水平,对应合理价格为11.55-13.86元。给予“增持”评级。　　风险因素:区域需求景气下滑、应收账款回收不力。　　　　恒通科技:木塑复合墙板及集成房屋成套供应商&　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：朱立民 日期：　　投资要点:　　公司所处行业属于合成材料行业与建筑材料行业交叉领域发展所产生的新兴行业。　　公司主要从事以无机集料阻燃木塑复合墙板为核心产品的、可循环再利用新型建筑材料的研发、生产、销售及组装。　　募投项目为30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线建设项目新疆30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线建设项目的资金由公司通过本次募集资金解决,该项目的实施主体为公司的子公司恒通赛木(新疆)(公司持股83.33%)。　　目前进展情况:该项目已完成了项目前期的工程地勘工作。　　截至日,公司已投入336.60万元,预计项目建设期18个月。　　盈利预测。　　预计募投项目的建设进度,初步预计年归于母公司的净利润将实现变化22%和10%,相应的稀释后每股收益为0.78元和0.86元。　　定价结论。　　综合考虑可比同行业公司的估值情况,我们认为给予恒通科技合理的定价为25.60元-30.72元,对应2014年每股收益的40~48倍市盈率。　　　　恒通科技:木塑集成房屋领先者&　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：赵红 日期：　　公司概况:　　公司主营业务以木塑复合墙板作为墙体材料、以轻型钢结构等建筑结构材料作为结构体系,并配套室内外装饰材料等建筑功能材料,为客户提供木塑集成房屋部品部件产品,同时提供组装及配套建造服务。公司收入来源于木塑复合墙板集成房屋和部品部件,收入占比74%、26%,业务主要集中在北京地区和新疆地区。　　业绩表现:年营业收入3.02、2.99、3.56、4.15亿,同比增长-0.82%、18.76%、16.8%,归属于母公司股东净利润0.51、0.6、0.61、0.62亿,同比增长18.54%、1.71%、1.57%,毛利率37.1%、40.89%、34.74%、34.9%,净利率17.24%、20.24%、17.37%、14.9%,ROE18.93%、18.36%、15.8%、13.61%。　　发行情况及募投项目　　公司此次发行不超过2,434万股,老股东不进行公开发售老股,预计募集资金2.73亿,其中,投资30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线建设项目1.71亿,另补充流动资金和偿还银行贷款1.018亿。　　控股股东及实际控制人孙志强先生在本次发行前持有公司52.80%的股份,发行后直接持有公司40%股份。　　考虑到本次发行费用合计4805.37万,预计发行价格13.18元。　　行业情况　　目前上市公司中没有跟公司相同、类似业务的公司。无机集料阻燃木塑复合墙板在是一种新型节能环保的墙体材料,主要应用于建筑物的内隔墙及低层建筑的外围护墙。该墙板具有自重轻、强度高、防火、防水、耐腐蚀等性能优点,满足了建筑领域的应用需求。该墙板规格经过模数化设计,安装简便,能够减少现场工耗和物耗,降低施工和材料成本。　　近几年我国木塑行业刚兴起,恒通赛木便是目前国内木塑复合材料研发生产的主要厂家。木塑复合材料作为新型建筑材料,属于国家鼓励和扶持行业,随着产品认知度提升,看好未来木塑复合材料在国内发展空间。　　估值区间　　公司募投项目集中在主营业务,近几年新疆市场拓展顺利,募投项目投产后,公司未来在新疆以外的内蒙古及中亚地区延伸,可复制性很强,预计年营业收入4.77、5.72、7.16亿,归属于母公司股东净利润0.89、1.03、1.24亿,按照预计发行新股后股本计算,每股收益0.91、1.06、1.27元,我们按照2015年可比公司市净率、市销率、市盈率分别估算,预计公司合理估值14-20.25元。　　风险提示　　市场开拓慢于预期。&&&&&世龙实业19日上市定位分析　　　　世龙实业19日中小板上市&　　江西世龙实业股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所中小板上市。证券简称为“世龙实业”,证券代码为“002748”。公司人民币普通股股份总数为120,000,000股，其中首次公开发行的30,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　【定位分析】&　　基本面信息&&　　申购状况&&　　公司简介&　　江西世龙实业股份有限公司主营业务产品为AC发泡剂、氯化亚砜和烧碱，是国内第二大的AC发泡剂和氯化亚砜生产商。此次募集资金净额拟投向年产5万吨AC发泡剂及其配套设施技改项目、年产5万吨氯化亚砜技改扩建工程项目，偿还银行贷款以及补充流动资金，投资总额4.88亿元，拟使用募集资金4.04亿元。　　公司本次发行的募投项目计划所需资金额4.04亿元，新股发行预计募集资金总额为4.61亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额4.04亿元。　　机构研究&　　世龙实业:精细化工细分领域特色企业&　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：孙佳丽,郑方镳 日期：　　世龙实业是AC 发泡剂、氯化亚砜领域主流生产企业。公司主要产品包括AC 发泡剂、氯化亚砜、氯碱等,目前具备 AC 发泡剂 6 万吨、氯化亚砜 3.5 万吨和烧碱 29 万吨的年产能力,是国内第二大的AC 发泡剂和氯化亚砜生产商,具有较高国内市场占有率和一定品牌知名度。　　AC 发泡剂业务可望改善,氯化亚砜延续高盈利。AC 发泡剂行业集中度较高,国内骨干企业具备突出的规模优势,同时在高端改良技术上不断有所突破。近年AC 发泡剂出口量的逐年增大,加之传统下游行业及新兴领域应用拓展,需求稳步增长,供需格局和行业景气可望改善。而氯化亚砜行业随着下游染料等行业恢复,需求增加, 年价格稳步回升,盈利能力呈向上趋势,预计2015 年可望延续较高盈利水平。　　循环经济一体化,后续规模扩大可望带动增长。世龙实业形成以氯碱为基础,AC 发泡剂、氯化亚砜为下游产品的产业链,具备循环经济优势。　　公司在所属AC 发泡剂和氯化亚砜细分领域中具有一定价格话语权。在行业景气持稳或向好背景下,随着募投项目的实施,公司AC 发泡剂和氯化亚砜的产销规模有望继续扩大,带动公司盈利的稳步增长,巩固公司竞争优势。　　盈利预测:我们预计公司 年全面摊薄EPS 分别为0.80、0.89和0.98 元(假设新股发行数量为3000 万股,发行后总股本为12000 万股计算),结合行业平均估值及公司竞争优势,并考虑公司募集资金情况,我们认为可给予公司2015 年17-22 倍PE 的估值水平,对应公司合理市值为16.3-21.1 亿元。　　风险提示:原材料价格波动的风险;下游需求低迷的风险。&&&&　　　四通新材19日创业板上市&　　河北四通新型金属材料股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所创业板上市。证券简称为“四通新材”,证券代码为“300428”。公司人民币普通股股份总数为80,800,000股，其中首次公开发行的20,200,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　【定位分析】&　　基本面信息&&　　申购状况&&　　公司简介&　　河北四通新型金属材料股份有限公司专业从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售，是国内最大的中间合金生产企业之一。此次募集资金净额拟投向年产2.2万吨功能性合金新材料项目及与主营业务相关的营运资金项目，投资总额3.07亿元，拟使用募集资金2.68亿元。　　本次发行募集资金总额2.97亿元，扣除发行费用后预计募集资金净额2.68亿元。　　发行人所属行业为冶炼及压延加工业（行业分类代码为C32）。中证指数有限公司于日发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为40.45倍。　　机构研究&　　四通新材:小有特色的铝基中间合金企业&　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：朱立民 日期：　　公司为有色金属冶炼和压延加工业中的铝基中间合金加工企业.　　公司专业从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售,公司产品广泛应用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑铝型材、食品医药包装等领域。　　募投项目为年产2.2 万吨功能性合金新材料项目.　　项目将新增铝基中间合金产能2.2 万吨。其中两个生产车间相关设备已于2014 年六月份进入试生产期,新增中间合金年产能1.26 万吨。　　盈利预测.　　2012 年-2014 年,公司营业收入的复合增长率达到19.89%,公司保守估计2015 年-2016 年营业收入复合增长率约为15%左右,2016 年公司营业收入将达到92,042.15 万元,预计募投项目的建设进度,初步预计 年归于母公司的净利润将实现变化18%和9%,相应的稀释后每股收益为0.85 元和0.93 元。　　定价结论.　　综合考虑可比同行业公司的估值情况,我们认为给予四通新材合理的定价为28.80 元-34.56 元,对应2014 年每股收益的40~48 倍市盈率。　　　　四通新材:剑指全球龙头的中间合金厂商&　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：陈炳辉 日期：　　投资逻辑.　　四通新材,专业从事中间合金类功能性合金新材料的研发、制造和销售,拥有超过100种的铝基中间合金产品,是国内最大的中间合金生产企业之一。　　产品主要用于汽车、高铁、航空航天、军工、电力电子、建筑建材、食品医药包装等终端产品所需的中高端铝材加工。　　铝中间合金具有良好的发展前景。铝中间合金可改善合金材料的性能,是生产铝材的关键原材料之一,应用于汽车制造、轨道交通、航空航天、电子电力等行业铝材的加工。我国铝中间合金行业固定资产投入少,企业规模小、技术水平低。由于技术等进入壁垒比较高,优势企业利润还比较好。预计2015年,我国铝基中间合金的需求量将从2013年的16万吨,增长至23万吨以上,年复合增速约20%,市场规模将超过48亿元;全球铝基中间合金的需求量将超过100万吨,市场规模将超过200亿元。　　公司是国内铝基中间合金行业龙头企业之一。2013年公司在铝基中间合金市场上的市场占有率已近14%。公司产品在国内、国外两个市场,获取了许多优质客户的认可。其中,公司的海外销售占营业收入的30%左右。国内外客户包括挪威海德鲁铝业、HoeschMetalsadAlloysGmbH,辽宁忠旺、东北轻合金、山东创新科技等公司。　　公司技术实力突出,研发契合行业升级方向。公司拥有4项发明专利、10项实用新型专利,14项非专利技术。公司对用于制造业的中间合金进行了技术研发和准备,已成功研发出铝钪中间合金、铝锂中间合金等应用于航空航天等高端装备行业的铝合金材料,契合了铝加工业的升级方向。同时,公司也在加紧对铝钪锆、铜基中间合金等合金的研发。　　公司剑指全球龙头,此次拟发行不超过2020万股,募集资金拟投资于年产2.2万吨功能性合金材料项目及补充与主营业务相关的营运资金。　　投资建议.　　盈利预测:我们预计,按发行2020万股摊薄后,公司年的EPS分别为0.86和1.00元。申购价预计为14.71元。公司二次市场的合理估值应为2015年摊簿后EPS的30-36倍,对应的股价区间为25.80至30.96元。　　风险提示:行业竞争加剧,毛利率下降风险,贸易摩擦与人民币贬值风险,技术风险等。　　　　四通新材:铝基中间合金行业先行者&　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博,钟奇,施毅 日期：　　主营铝基中间合金产品。公司是国内铝基中间合金行业中规模最大、产品种类齐全的企业之一,公司生产的铝基中间合金产品主要包括:晶粒细化类中间合金、金相变质类中间合金、金属净化类中间合金、元素添加类中间合金等。目前,公司中间合金年生产能力超过4万吨,产品种类超过100种,产品市场分布于中国、欧洲、北美、南美、日本、韩国、中东及东南亚等国家和地区。此次公开发行股票上市之后,将成为A股首家专业从事铝基中间合金产品的上市公司。　　主营业务突出,市场前景开阔。公司的主营业务收入主要来自于铝基中间合金的生产和销售,经过多年的技术研究和产品开发,公司部分产品在技术指标上达到了国际先进水平,取得了较高的国内市场份额,并逐步替代部分进口产品。近年来,受益于下游合金市场需求旺盛,公司营业收入稳步增长,净利润增长迅速,毛利率保持在较高水平。据中国市场调查研究中心数据显示,预计2015年,我国铝基中间合金的需求量将超过23万吨,市场规模将超过48亿元;全球铝基中间合金的需求量将超过100万吨,市场规模将超过200亿元。未来世界金属材料生产和产品制造对改变金属性能的中间合金的需求量巨大,市场前景十分开阔。　　募投项目提高核心竞争力。近年来,公司生产设备常常处于超负荷运行状态,产能不足将成为未来制约公司发展的瓶颈。募投项目为年产2.2万吨功能性合金新材料,实施后,大幅度提高公司产品的质量及精度水平,从而能够为客户提供更为优良的产品和服务。将进一步提高公司市场占有率,提升企业的知名度,更好的参与国际竞争。　　合理价格区间15.37-20.49元,建议申购。结合公司产能投放进度,我们预测公司年的EPS分别为1.02元、1.27元和1.43元。参照可比公司估值的平均水平,我们采取保守性原则,预计合理的价格区间为15.37-20.49元,对应2015年估值15-20倍。公司已确定股票发行价为14.71元,建议申购。　　主要不确定因素。主要原材料价格波动风险;供应商与销售客户相对集中的风险;他国进口政策变化与贸易摩擦的风险;环保风险;家族控制风险;汇率风险。&&&&&诚益通19日创业板上市定位分析　　　　诚益通19日创业板上市&　　北京诚益通控制工程科技股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所创业板上市。证券简称为“诚益通”,证券代码为“300430”。公司人民币普通股股份总数为60,800,000股，其中首次公开发行的15,200,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　　　【定位分析】&　　　　基本面信息&&　　　　申购状况&&　　　　公司简介&　　北京诚益通控制工程科技股份有限公司系医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商。此次募集资金净额拟投向医药及生物工程自动化控制系统产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金，总投资2.47亿元。　　　　机构研究&　　诚益通:制药、生物制品自动化控制系统整体解决方案提供商,全方位服务医疗生物行业　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：　　公司专注于制药、生物制品生产过程中的自动化控制应用:公司以自主研发的核心技术和自主生产的关键设备及组件为依托,面向大中型制药、生物企业,提供个性化的自动化控制系统产品及整体解决方案。　　主攻生物医疗行业,形成四类自动化控制系统:医药行业中包括医药工业制造、医药商业流通及医药零售连锁三个环节。公司所服务的下游客户主要为原料药(中间体)生产以及成品制剂生产的制药企业。生物产业和医药工业的生产工艺环节具有相似性,因此公司客户也包括生物产业中的企业。根据生物及制药过程的特点,公司将研发的自动化控制系统产品分为发酵/合成控制系统、分离纯化控制系统、成品制备控制系统以及辅助工段控制系统。预计15到16年自动化控制系统销售收入增速19%和22%。　　生产系统配套设备,提高客户需求粘性:公司在生产各类系统产品的同时也生产执行器、控制器及传感器等系统设备及组件。公司自制的执行器及控制器,一方面可以直接出售给客户实现销售,另一方面也可以直接运用于前述四大类控制系统中。预计15年系统配套设备销售收入增速20%。　　利用综合优势,向客户提供技术服务:公司在为客户提供自动化控制系统的同时,也为客户提供自动化控制系统方案设计服务和GMP验证服务。预计15年到16年技术服务收入增速将保持在20-25%左右。　　募投项目:公司募集资金主要用于医药及生物工程自动化控制系统产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金。医药及生物工程自动化控制系统产业化项目达产后预计新增年收入2.04亿元,有利于提升公司规模、解决生产瓶颈、扩大市场占有率。　　公司此次发行新股数量为不超过1520万股,发行后总股本不超过6080万股,募集金额约为2.47亿元。摊薄计算公司年EPS分别为0.86、1.03和1.36元,参考专用设备同类公司估值水平,我们认为可以给予公司倍PE,对应合理价值区间为27.81-37.08元。　　风险提示:经济下行导致产品需求减少、客户集中度较高风险。　　　　诚益通:制药自动化控制系统提供商&　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：徐佳熹,李鸣,项军 日期：　　投资要点　　公司是医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商:公司专注于制药、生物制品生产的自动化控制应用,以自主研发的核心技术和自主生产的关键设备及组件为依托,提供个性化的自动化控制系统产品及整体解决方案。　　医药市场高增长与生物产业发展带动自动化市场:医药行业整体景气的背景下,制药企业产能扩大投资快速增加,而新版GMP的实施释放了制药装备的升级需求。生物制品行业的快速发展也为工业自动化行业带来更加广阔的市场空间。　　技术基础扎实,客户资源丰富:公司长期专注于医药及生物产业,积累了丰富的经验和疑难问题解决方案,技术基础扎实客户资源丰富。相对于国外竞争对手,公司提供的自动化控制系统解决方案具有良好的性价比;相对于国内主要竞争对手,公司能投入更多的财力和物力对医药及生物产业进行深入研究和技术创新活动,并结合丰富的行业经验提供高技术标准和高适用性的自动化控制系统。　　估值及投资建议:我们假设发行1,520万新股,按发行后股本6,080万股计算,预计募集资金总额为2.87亿元,按照本次新股发行方式发行价格约为18.91元,我们预计公司年EPS分别为:0.96、1.07、1.22元,考虑到可比公司的PE水平、行业周期、公司的盈利增长情况以及现行的新股发行制度,给予公司倍PE,我们认为公司的合理价格在28.8-33.6元左右。　　风险提示:行业周期波动的风险、市场竞争加剧风险。　　　　诚益通:专注医药、生物自动化的行业龙头&　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李佳,何思源 日期：　　投资要点　　诚益通是医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商。　　1.下游行业快速发展为公司打开未来巨大市场空间　　我国医药制造业发展迅速,2013年医药制造业累计固定资产投资额达4526.83亿元,过去7年复合增长率达29%。经测算,预计2017年我国医药工业自动化行业的市场需求将由13年的226.34亿元增长至469.34亿元。2013年公司市场占有率不到1.3%,未来有极大地增长空间。　　2.国内领先的技术和自主创新能力,公司发展内在动力十足　　公司通过独立自主研发和创新,在医药、生物制品生产工艺的关键环节掌握了多项国内领先的核心技术。公司拥有已授权3项发明专利及39项实用新型专利,软件著作权1项,均为自身研发获得,具备独立研发核心技术的研发能力。　　3.良好的品牌声誉,行业地位稳固　　作为国内较早从事医药、生物工业自动化行业的领先企业,公司在行业内树立起了良好的声誉,“诚益通”的品牌已经赢得了众多客户的认同,这为公司巩固行业地位,扩大市场份额打下了良好基础。　　4.募集资金投资项目将扩大公司的市场份额和增强公司技术实力　　本次募集资金主要投入自动化控制系统产业化项目和研究中心建设项目。自动化控制系统产业化项目的实施,将显著增加公司的生产能力,有效提升公司的市场份额,项目达产后预计新增年收入2.037亿元;研发中心建设项目将加大技术研发投入,保持公司技术的领先优势,增强公司的核心竞争力。　　5.盈利预测及估值。　　我们预计公司年EPS分别为0.88元、1.18元、1.55元,市盈率在30-35倍较为合理,对应的合理价格区间26.4元-30.8元。　　风险提示　　募投项目实施风险;技术研发及新产品开发风险&&&&&富临精工19日创业板上市定位分析　　　　富临精工19日创业板上市&　　绵阳富临精工机械股份有限公司人民币普通股股票将于日在深交所创业板上市。证券简称为“富临精工”,证券代码为“300432”。公司人民币普通股股份总数为120,000,000股，其中首次公开发行的30,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。　　　　【定位分析】&　　　　基本面信息&&　　　　申购状况&&　　公司简介&　　绵阳富临精工机械股份有限公司专业从事汽车发动机精密零部件的研发、生产和销售，是国内具有较高影响力的主要汽车发动机精密零部件供应商之一。此次募集资金净额拟投向年产1500万支液压挺柱项目、年产180万套可变气门系统项目（一期和二期）、年产200万只汽车动力总成精密零部件项目和发动机精密零部件研发中心项目，投资总额3.77亿元。　　　　机构研究&　　　　富临精工:受益于转型升级的高端制造龙头股&　　类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：张乐 日期：　　受益于转型升级的高端制造龙头股　　公司主营业务汽车发动机精密零部件的研发、生产与销售,产品包括气门挺柱、可变气门系统等八类。公司14年实现营收6.99亿元,同比增长30.5%,实现归母净利润1.37亿元,同比增长46.3%。从公司财务指标来看,公司具有较强的盈利能力和营运能力,成长性较高,且财务情况比较健康。　　行业竞争格局及公司主要优势　　目前为国内主机厂配套的从事汽车动力总成精密零部件研发生产的企业主要以德资、美资和日资为主,包括:德资企业伊纳,美资企业德尔福、伊顿、博格华纳、麦达因等,日资企业NTN、电装、三国、椿本、OTICS等。本土自主品牌精密零部件企业主要有宜宾天工、富泰和、上海宝福、铁岭天河、浙江黎明、济南沃德和浙江宇太等。与本土公司相比公司主要竞争优势有:技术和研发能力突出,与主机厂同步研发及技术共享带来市场领先,产品系列不断扩展带来规模优势以及客户资源广泛而稳定。　　募投项目分析　　公司拟发行不超过3000万股,计划募集资金约3.77亿元,其中0.9亿元用于年产1500万支液压挺柱项目,1.8亿元用于年产180万套可变气门系统项目,0.8亿元用于年产200万只汽车动力总成精密零部件项目,0.3亿元用于发动机精密零部件研发中心项目。项目建成后能够扩充公司产能、提升公司研发能力,为公司长期发展提供产能和技术保障。　　盈利预测　　以公司IPO后总股本12000万股计算,我们预计公司年的EPS分别为1.4元、1.7元、2.2元。参考行业平均估值水平,结合公司的经营情况,给予公司2015年20倍左右估值,对应股价28元。　　风险提示　　下游行业景气度下滑;公司新产品销量不及预期。
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