股票期权门槛将降低多项措施提升交易活跃度
来源:新华网作者:梁雪 选稿:王昕晨
原标题:股票期权门槛将降低多项措施提升交易活跃度
上证50ETF期权合约自2月9日上市交易至昨日刚满2个月。据统计，昨日上证50ETF期权共成交3.34万张，较前一交易日增长39.97%；截至昨日收盘，上证50ETF期权共持仓8.41万张，较前一交易日增加了7.49%。同时，截至4月3日，券商客户（不包括自营和做市）保证金余额为2.3亿元。
申万宏源研究所证券分析师丁一表示，伴随着对持仓限额的放开、组合保证金的逐步推进，股票期权交易的整体流动性会随之提升。此外，为了提升上证50ETF交易的活跃度，据上交所内部人士消息称，上交所将降低个人投资者的考试难度和开户门槛，从而使得更多的投资者能够参与股票期权的投资。
提高活跃度
上证50ETF自平稳上线以来，上交所相关内部人士称，在成交活跃度方面，上证50ETF自推出以来的整体成交表现符合预期。因为，对于国内市场而言，股票期权毕竟是新的事物，所以市场接受起来是需要时间。
据了解，在上证50ETF刚上市的阶段，做市商的成交占比较高，约达80%，投资者占比较小。2个月后，该占比就下降至40%~50%。前日，做市商的成交占比不足50%，因而投资者的成交占比在稳步提升。
目前，上证50ETF的个人投资者数量约为8000户，而2月9日，个人投资者数量仅为492个，个人投资者数量在稳步增长。此外，机构投资者数量约400~500户，较上线首日的50个机构投资者数实现数倍增加。
申万宏源研究所证券分析师丁一表示，整体而言，上证50ETF日均成交量较全球活跃品种仍有差距，活跃度低会影响功能的发挥，从而降低投资者的参与度。
针对投资者参与股票期权交易的活跃问题，上交所于3月份做过相关调研，发现目前我国的期权交易整体仍不够活跃的原因在于三个方面。首先，持仓是主要的限制因素，20张的持仓限额会使得投资者无用武之地。其次，50ETF虽然是蓝筹股的指数，但是其本身金融股占比较高，超过50%，对于其他题材用上证50ETF做风险管理，其相关度不大。再者，就是开户门槛较高。
据上交所相关人士表示，接下来，期权的考试门槛将会大幅降低。首先，会减少考试中的计算题的数量，考试内容主要涉及概念和风险提示方面。除了考试门槛会有所降低外，投资者的开户体验将得到提升，与以往较难的开户体验相比，开户时在环节都会更加简化，难度降低。
提高持仓额度
推出保证金制度
上交所自日起已对上证50ETF期权的持仓限额进行调整，并开始受理提高持仓限额申请。据相关通知，新的上证50ETF期权持仓限额规定为：以投资者衍生品合约账户为单位，合约账户开立满1个月且期权合约的成交量达到20张的投资者，权利仓持仓限额为100张；合约账户开立满1个月且期权合约的成交量达到100张的投资者，权利仓持仓限额为200张。
据上交所内部人士称，“对持仓额度的调整并非一步到位，会采取分步调整，循序渐进，根据投资者历史交易记录来调整持仓额度总持仓和每日开仓全面调整。这主要是考虑到，即便是构投资者对期权的掌握程度也并非想象那么熟练。”
此外，在保证金制度方面，在该产品推出前期，处于对系统的考虑，采用传统的方式，卖方成本比较高。接下来，上交所将完善股票期权保证金制度，降低交易成本。一方面，实施组合策略保证金机制，计划年中上线。二来，实现证券充抵保证金。
目前，上交所已完成相关业务方案，预计在组合策略保证金上线后，于下半年推出。组合保证金和证券冲抵保证金机制推出后，可大幅降低投资者的资金占用成本，降低交易成本。
机构面临两大难题
股票期权自上市以来一直以专业性强、门槛高著称，艾方资产总裁蒋锴称，期权交易出现狼多羊少的情况，即只有专业的机构投资者才能在期权交易中占据优势，个人投资者较难入场。
相关数据显示，参与股票期权的投资者数量并不多，机构投资者的数量仅为400~500户。业内人士分析，对于股票期权，多数机构其实也面临着一些应对的困难。
借助台湾市场经验，台湾华川资产管理股份有限公司副董事长邱荣澄表示，在股票期权推出前期，机构会普遍面临两个方面的难题。首先，市场上没有适合自己的系统，例如，个性化的交易系统、风控系统及做市系统。再者，机构会缺乏有经验的期权人才。此类人才需要具备自营策略交易经验、做市业务的经验，并且熟悉产品发行和套保。
邱荣澄表示，对于内地金融机构而言，股票期权是一个新的事物。但是对于金融机构而言，亟须人才升级，需积累相关经验。
他表示，“对于金融机构而言，如果在自家进行练兵，因为缺乏实战，进展得会比较慢。所以，比较快捷的方式是直接从境外引进有期权交易的从业者，或者寻找境外策略合作伙伴。至于具体交易操作，可以通过‘学中做，做中学’，或者通过虚拟交易所等方式来提高机构人才的专业经验和能力。”
此外，市场普遍反映，上证50ETF期权2月9日的推出时间大幅早于市场的实际预期，这也导致了相关系统因准备工作不充分而无法充分满足投资者需求的情况。
对于系统构建，邱荣澄说，在台湾出现过此类情况，系统下单速度不够快，投资者的下单不能立即成交，或者下单后不能立即回馈交易信息，出现塞机的情况，都会冲击客户下单的意愿。并且，股票期权全球交易分秒竞争，只要出现些微差池，交易损失难以计算。证券时报
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导语：2月9日A股将迈入股票期权时代。衍生品的玩法更加花样翻新，从股指期货、融资融券，到股票期权，这些金融衍生品为投资者提供了很好的风险对冲工具。不过，就开户情况而言，跟其他衍生工具一样，上证50ETF期权也是让散户走开。但散户投资者还不能真的完全走开，至少你应该了解机构是怎么玩的，以及它如何影响上证指数
　　2月9日A股将迈入股票期权时代。衍生品的玩法更加花样翻新，从股指期货、融资融券，到股票期权，这些金融衍生品为投资者提供了很好的风险对冲工具。不过，就开户情况而言，跟其他衍生工具一样，上证50ETF期权也是让散户走开。但散户投资者还不能真的完全走开，至少你应该了解机构是怎么玩的，以及它如何影响上证指数走势。
　　股票期权上市倒计时 10家期货公司整装周一见
　　业内人士表示，期货公司的风险管控和衍生品结算具备优势，客户对期权类衍生品的接受程度明显高于券商客户
　　市场暌违已久的上证50ETF股票期权即将在2月9日正式上市，据上海证券交易所(以下简称“上交所”)表示，目前市场全系统准备工作已经就绪。
　　1月28日，上交所批准10家期货公司成为上交所股票期权交易参与人并开通股票期权经纪业务权限。永安期货、南华期货、银河期货、光大期货等期货公司率先搭上了ETF期权的首班车。
　　不过，由于ETF期权确定上市时间较短，期货公司在技术支持、人员配备等方面的准备在ETF期权即将上市之际是否已做好充分的准备也成为市场关注的焦点。就此，《证券日报》记者采访了银河期货、南华期货等多家首批参与的期货公司，对方均表示已经准备就绪。
　　另外，针对期权开户，上交所对个人投资者的资产、经验以及临柜开户等有着较高的要求，因此期货公司开户进展相对缓慢。“上证50ETF期权开户数量不多，但基本符合我们的预期。”上交所副总经理谢玮表示，随着各经营机构对开户流程的逐步熟练和优化，以及投资者对期权产品的逐步熟悉，开户的速度会逐步加快。“期权试点初期，我们的首要任务是解决中国期权市场从无到有的问题，市场平稳运行非常关键。”
　　短时间内已完成前期准备
　　“我们在12月底得到公司可以直接参与股票期权业务的消息，之后就开始尽全力去准备”，银河期货期权推广部总监赖明潭在接受接着本报记者采访时说道。据他介绍，银河期货在1月20日通过现场检查，1月28日成功得到交易参与人和成为中国结算的结算参与人资格。通过这两项申请后，银河期货便在业务上进行积极准备。
　　赖明潭表示，目前在技术方面公司已经准备就绪。“由于公司只有一个月的时间就要把准备工作运行起来，所以在技术上还有一些小细节仍在克服，不过不影响2月9日期权上市的工作。2月7日公司还将参加一次通关测试，相信这次测试也没问题”。
　　在人员配备、培训方面，银河期货在2014年3月就组建了一支期权团队，其中四名成员来自中国台湾地区。“因为我国台湾地区在2001年就有期权了，所以在这方面做了大量布置，包括公司组建了大约15人的核心期权团队，在各个营业部配备了40个业务工作的期权专员，几乎每个月都进行2次以上的培训工作。因为我们开展得比较早，所以有自信相较于其他期货公司甚至证券公司准备得更加充分”。
　　南华期货证券业务部负责人顾婷告诉记者，公司自2014年6月开始准备上交所的股票期权测试工作，于7月初完成金仕达证券大集中系统、金仕达股票期权系统、新意法人清算系统、澎博交易终端系统的全天候测试环境安装。今年1月份，公司与上交所和中国结算的全真环境完成连接，全真系统核心已升级到V1.78(生产环境是V1.77)并进行了系统内部大集中开户、大集中结算、期权开户、期权结算、结算后初始化文件生成和交易系统初始化的一系列测试并调试。“顺利参与了交易所全天候、全真及生产环境的几轮重要测试。”
　　针对即将推出的股票期权业务，南华期货新设一级部门“证券业务总部”，主要负责此项新业务的整体协调与全面推进工作，并同时承担股票期权相关的现货业务。股票期权经纪业务的营销推广及投资者教育工作，主要由公司经纪业务总部统一集中管理，公司总部其他相关部门各司其职、积极配合。
　　据顾婷介绍，公司负责股票期权经纪业务的高级管理人员为公司常务副总经理，其已具备股票期权业务知识和相应的专业能力以及与拟任职务相适应的管理经历。从事股票期权经纪业务的专职人员中，同时取得证券和期货从业人员资格的专业人员有10人。目前主要部门都已针对期权、现货业务设立专门岗位，配备专职人员。对重要岗位，如风控、结算、运维等都已建立备岗制度。
　　值得一提的是，虽然有不少期货公司未能进入首发名单，但是也仍然积极做着准备。广发期货副董事长肖成在接受记者采访时表示，公司一直在做着ETF
期权的研究以及投资者教育工作，并在技术层面已完成了准备。而在人员准备上广发期货并未对外招聘，“我们本身这方面就有一些人才，利用现有的人来从事这方面的测试和准备。”
　　高门槛导致近期开户数少
　　“现在我们比较紧张的部分是客户的开户状况。交易所推进股票期权的工作特别谨慎，所以在开户资格上提出了一些硬性的指标”，赖明潭谈道。
　　据悉，个人投资者股票期权开户需要满足一系列资金和经验门槛，包括申请开户时托管在制定交易的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额(不含通过融资融券交易融入的证券和资金)，合计不低于50万元;指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历，或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历;具备期权基础知识，通过上交所认可的相关测试;具有上交所认可的期权模拟交易经历等。此外，个人投资者需要在营业现场参加期权知识考试，并全程录像，考试结果将把投资者分为三级，分别对应不同的交易权限。
　　“截至日，期权开户数量并不多，基本符合预期”，顾婷表示，“随着股票期权投资者教育工作的持续深入开展，预计开户数将会缓步增加，但应该不会出现井喷式增长。”
　　“证券公司在这部分起步比较早，有几个月的时间组织客户学习，而期货公司这方面准备的时间比较短，现在的客户数量和开户情况相对证券公司而言比较少。所以针对于此也在积极备战，希望能在2月份有开户的推进。”赖明潭表示，“期权才刚开始起步，我们也是在按部就班地进行。等到上市之后我们会逐步推进，对开户情况比较有信心。”
　　较证券公司具备多重优势
　　券商作为ETF期权的标的客户群，似乎比期货公司更具有市场优势。对此，赖明潭坦言，期货公司确实存在一些劣势，“期货公司在整体客户规模、体量上与证券公司相比差非常远。”
　　不过，期货公司与证券公司相比也有着独特的优势。在南华期货研究所商品部总监曹扬慧看来，“首先，期权在风险管理方面与股票是截然不同的，期权与期货一样是杠杆交易，所以在风控方面会有相似之处，所以期货公司在风险管理方面是有优势的，因为有期货的风险管理经验;其次，期货公司的客户群体在对期权类衍生品的接受程度上要明显高于股票客户，比如我们公司有很多客户本身已经通过我们香港公司的平台在从事国外期权交易，所以对期权一点都不陌生。”
　　赖明潭也认为，风险管控和衍生品的结算都是期货公司的强项。“对投资者教育方面也有优势。期货公司的客户本身就已经具备风险意识，对保证金交易以及相关的交易的认识较一般的证券个人投资者来说是领先的。在期权上市后，期货公司的客户能够很快融入到交易节奏中，更快地接受期权的交易模式。”
　　“期权的波动性、价格变动远比股票、期货更大”，赖明潭提醒想要参与ETF期权交易的投资人。因此，曹杨慧建议投资人，“第一是学习学习再学习，因为期权是一个对专业知识要求比较高的衍生产品，跟投资股票的体系完全不同，跟期货投资体系有类似之处，但也有不同，所以一定要先学习专业知识;第二是做好风险管理，股票的风险收益是线性且无杠杆的，期货的风险收益是线性但有杠杆的，而期权可能会比期货杠杆更大，而且风险和收益是非线性的，
所以对期货的风控提出了更高的要求。”(证券日报)
　　50ETF期权对A股有多大影响?
　　2月9日，上证50ETF期权合约即将在上海证券交易所上市交易，未来几年将会有商品期权和股指期权陆续上市。自从高杠杆的金融衍生品股指期货出台以后，市场盈利模式有重大改变，大量投资者利用股票和衍生品的期现线性和非线性关系套利、套保和投机获得了丰厚利润。此次，50ETF期权合约出台后市场会出现哪些改变呢?
　　认识50EFT期权
　　与期货比较，期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。期权买卖双方的权利与义务不对等，买方有以合约规定的价格买入或卖出标的资产的权利，而卖方则有被动履约的义务。期权的卖方需要缴纳保证金，而期货买卖双方均需缴纳保证金。期权是非线性产品，保证金非比例调整;期货是线性产品，保证金按比例收取。期权合约类似保险合同，本身具有价值(权利金)。期货合约本身无价值，只是跟踪标的价格。期权买方的收益随市场价格的变化而波动，但其亏损只限于购买期权的权利金;期权卖方的收益只是出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。期货则随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈利与亏损。
　　50ETF期权是以上证50ETF为标的开发的期权，假设以工商银行(601398)股票期权为例，.8元买入期权的代码如下：股票代码是6个数字，期权代码含有标的代码、到期年份月份和行权的价格。
　　期权交易的手法
　　期权一般新挂上市24个合约，价格波动跟标的价格波动在一定条件下是线性关系，这是期权能套保的主要功能。以上证50ETF期权为例，50ETF日收盘价2.316元，假设买入即将上市的ETF认沽2.000元期权，由于该期权没有实值，市场给与虚值价格为0.10元。假设投资者认为市场降杠杆将导致股市暴跌，认同今年9月上证50指数会跌300点以上，即从2300点跌到2000点。则可以用0.10元的价格买入2015年9月上证50ETF.000元认沽合约期权，一旦9月上证50指数跌到1800点，该投资者则能获利至少0.2元的收益，实际可能比这高得多。
　　采用买入认沽期权而不是卖出认购期权可以避免承担无限风险，如果指数不下跌，这笔资金则可能全额亏损。成熟的投资者经常采用在市场即将发生重大转折的时候，用本金的2%~5%进行远月合约的投机交易。
　　这种在市场转折点进行远月套保交易的方式也被机构经常使用。比如现在很多投资者在股市套牢10%，假如是持有银行、证券、保险和券商的，可以在买入和股票市值同等金额的50ETF认沽远月合约期权(小盘股等和上证50指数涨跌线性相关差的不能用这种方式套保)，大概只要总资金的3%就能锁定指数下跌风险。也就是最多再亏3%，能规避大部分市场涨跌风险。更为成熟的投资者则可以通过计算个股和50指数的弹性关系，放大或缩小期权配置的比例。
　　股票期权对A股有无影响?
　　根据常识，如果两者存在利益关联度，则有影响的概率存在。可以回想一下为什么这次上证50指数上涨这么多?去年11月下旬以后，50指数是所有指数涨幅最大的，难道暴涨真的和50ETF期权上市没有任何关系?当然我们确信没有关系，不过出于万分之一的可能，我们不妨假设或许是因为有部分资金在11月下旬明确知道50ETF就在2月初能上市，那么，他们会怎样策划资本逐利的游戏呢?
　　50ETF期权上市以前，大幅拉升权重股在股市和股指期货上获利。上市以后，再通过50ETF期权的高杠杆，股市暴跌中再次获得巨额收益!似乎看来这个策略是有可能的。当然，作为一个普通投资者，所有的设想都要事实证明。(证券市场红周刊)
　　A股期权时代来临 券商解读影响几何
　　大盘蓝筹股活跃性将增强，券商股受益最大
　　下周一，A股将迎来期权时代。
　　从海外市场看，个股期权的推出能够刺激股票价格，这一结论几乎适用于所有交易所，其中日本等国家股价的反应最为激烈，美国等成熟市场表现则较为平稳。个股期权的开通对A股的影响究竟有多大?个股期权的交易机会和风险又在哪里?早报财富宝专家团的成员们也纷纷发表了自己的意见，希望能够给投资者一些参考。
　　招商证券 李浩天
　　短期内影响微乎其微
　　期权的推出对目前市场会有多少影响呢?券商实务的操作层面看，期权推出短期内对市场影响将微乎其微。
　　首先，期权推出初期受管理层设置的高门槛限制，参与投资者寥寥。如合格投资者“金融资产要超过50万元”，根据中证登公司2014年12月统计数据，拥有A股流通市值50万元以上的自然人一码通账户数量仅占5.95%。此外，投资者还应达到指定交易满6个月、拥有融资融券交易资格或股指期货交易经历、具有期权模拟交易经历、通过上证所相关的期权三级分类考试等硬性门槛。本次交易所仓促推出个股期权，券商普遍反映客户准备储备不足，期权模拟交易经历较为仓促，从而开户时间紧张。据估计2月9日当日能开通参与50ETF期权交易的客户全市场或将在百千位数。
　　其次，期权试点对期权经营机构、投资者的持仓限额作了规定，单个投资者的交易金额也极为有限。
　　综上分析，期权推出初期，期权市场交易投资者及交易金额相比目前现货市场每天5000亿、沪深300期货市场每天逾万亿的成交量，都显得微不足道。
　　东航证券 董吉新
　　个股的波动幅度将放大
　　众所周知，个股期权作为股票的衍生品，其价格是受股票影响的。然而，在期权交易活跃的市场，期权不仅仅是受股票市场影响，它亦会反过来影响股票市场。
　　期权对股票的影响主要体现在两个方面：一是股价的聚集效应：有期权的股票，其价格在期权到期日更容易收盘在某一期权行权价附近。这个聚集效应主要是期权做市商对冲行为以及期权投机客对股价的干预所共同造成的。二是股价(收益)的波动幅度。期权做市商为了对冲期权风险而进行股票的买卖，这一对冲行为短暂影响了股票市场的供需关系，从而影响了股价的波动幅度。另外，股票的流通股数量、股票的价格水平以及做市商的头寸都会影响股票市场的供需结构，而供需关系决定着股价的波动幅度。
　　从A股表现看，预期初期由于参与人数少和投资品种，对市场影响不会太大，但会增加50ETF相关个股的活跃度，长期来看对市场的影响应该是双向的。
　　申万宏源证券 李青
　　会增加活跃性，但不会改变趋势
　　股票期权的推出，对A股市场走势而言，中长期属于中性;短期看，会增加标的品种如50ETF的活跃度和波动性，但不会改变标的品种的趋势，这与股指期货和融资融券类似，或有一定助涨助跌作用。
　　股票期权对于证券市场相当于实体的保险，比如投资者买入备兑期权，可以锁定下跌风险而充分享受上涨带来的收益;当看好市场而资金不足时，可以通过买入认购期权，相当于支付少量保证金获得杠杆性的收益。所以期权对市场特别是金融机构风险管理具有重大意义，但对于广大中小投资者来说，和任何新生事物一样既有机会也有风险，特别是对于大多数个人投资者来说，参与期权交易都是投机性交易而非套期保值或避险，更需注意风险控制。
　　所以期权并不适合大多数普通投资者，比较适合风险偏好较高的投资者或机构，交易所因此也设置了较高的风险等级和准入标准，投资者需要对期权进行充分的学习和了解后，掌握期权专业知识和具备风险控制意识，才可参与。
　　金元证券 陈笑谈
　　对指数的冲击更多在心理层面
　　期权在美国市场上影响主要有两个方面：一是有期权的股票，其价格在期权到期日更容易收盘在某一期权行权价附近。二是当期权净头寸是空头或多头时，相对应股票的短期波动会放大或缩小，且长期看，个股的波动幅度会缩小。结合期权在美国市场上的这两个特点，我们来分析下，期权会给A
股市场带来什么变化。
　　首先推出的是上证50ETF期权，在股指连续下挫的现在，如果上证50看多期权活跃，则有助于市场情绪稳定，指数或企稳反弹，反之，若看跌期权更抢镜，那么情绪会进一步下挫，使空头气氛更盛。此外，期权的推出，给了市场另一种做空工具，2010年4月，在一片看好声中推出股指期货，然而随后不到3个月超800点的指数跌幅，让人记忆犹新，短期市场在推出个股期权前走出下挫走势，也在情理之中了，但期权的可组合形态显然要比期货更灵活，个人认为，期权对指数的冲击，仅在心理层面。最后，
500ETF期权或成为机构的练兵场，前期，期权开户门槛极高，个人投资者大部分被推出门外，其次，500ETF成分股中，大量的机构有现成的筹码，推出期权后，这些筹码的获利能力有所加强。但对于一般投资者而言，操作相对个股时，获利难度将更加大。
　　信达证券 杨云
　　活跃蓝筹股 券商股最受益
　　严格的开户制度和限仓制度可能使下周的期权交易参与度有限，期权本身是一款风险管理工具，对市场的影响是中性的，但从长远看，期权将改变市场交易结构，机构投资者将占据主导地位，交易模式或将从跟踪资金流向转为构建组合策略。
　　从其他市场经验看，香港市场期权推出之后，短中期内股票年化绝对涨幅和超额涨幅都比较显著，上涨数量也过半，同样欧洲和美国市场在股票期权推出后短期内也出现上涨。个股期权的推出能够活跃蓝筹股和大型ETF基金的交易。从海外经验看，个股期权的标的证券主要是大盘蓝筹股，加之个股期权具有双向交易、杠杆放大的特点，以及一定的“T+0”交易替代作用，因此在推出后往往可以吸引大量短线资金参与，交易非常活跃。这有利于改善目前A股市场大盘蓝筹股市盈率较低，交易不活跃的现状。
　　数据上看，国外股票期权交易额占现货成交额的比重都在10%以上，A股市场投机之风浓厚，权证交易额占现货比例最高达26%，按占比15%测算，每年将给券商带来数十亿甚至上百亿佣金收入，因此，券商股或最受益，此外，对期货概念类、交易软件类和期权标的类股票构成利好。(今日早报)
　　股票期权助推A股先抑后扬
　　编者按：2月9日A股将迈入股票期权时代。衍生品的玩法更加花样翻新，从股指期货、融资融券，到股票期权，这些金融衍生品为投资者提供了很好的风险对冲工具。不过，就开户情况而言，跟其他衍生工具一样，上证50ETF期权也是让散户走开。但散户投资者还不能真的完全走开，至少你应该了解机构是怎么玩的，以及它如何影响上证指数走势。
　　2月9日，上证50ETF期权的试点将正式拉开帷幕，做市商业务也将正式展开，A股市场已正式迈入期权时代。股票期权是继融资融券、股指期货之后，A股市场的第三类重要金融衍生品工具，这一“试验田”的开启对于丰富A股投资工具、活跃A股市场、增加券商盈利渠道等，将产生深远的现实意义。
　　股票期权，试水高杠杆衍生品
　　股票期权与“两融”业务相比有着更高的直接杠杆倍数。一般来说，“两融”业务的直接杠杆一般在1倍，高者为3~5倍，而股票期权的直接杠杆倍数即可达到10倍左右，如果再运用虚值合约，则杠杆可加至20倍甚至更高。如此高的杠杆率，如果操作得当可以大幅扩大收益空间，快速完成资本积累和升值，而一旦判断失误反向操作，则穿仓巨亏将不可避免。著名投资人迈克吴警告道，如果普通投资者对于普通股的操作还未深入领会，则并不建议进一步涉足股票期权业务。
　　股票期权对于国内大多数个人投资者还相对较为陌生，故这一高杠杆金融衍生品，对多数投资人来说隐含着较大的投资风险。股票期权推出时管理层配置了熔断机制、涨跌幅等保护手段，同时又有保证金制度、限仓制度、强制平仓制度、行权制度等多重规则限制非理性操作，以期投资者在足够的演练和充分“试水”后，以循序渐近的方式熟悉和参与期权产品，在自然活跃A股市场的同时，避免非理性操作所产生的不可控投资风险。
　　交易主体，以专业投资者为主导
　　不过，真实的个人投资者开户数据或可在一定程度上打消这种不安。根据记者从各方了解到的数据，目前部分券商开户者不过1~2户。而“上交所设计者期权培训”活动所透露的数据则进一步显示，截至本周四，全国开户的个人投资者目前尚不足700户。该数据与此前市场预期的个人投资者占比2.3%仍有巨大的差距。
　　显然，个人投资者远非股票期权试点阶段的投资主体。目前来看，交易所相对严苛的制度和条件是限制个人投资者开户数的重要因素(表1)，单以交易所要求开立期权实盘账户的模拟交易必须有行权记录一项，投资者即使其他条件具备，如果没有能够在在1月28日前买入1月到期的实值期权，并在当月行权日28日操作行权(因为期权每个月只有第四周周三才能行权)，则需再等一个月。
　　除此之外，交易所对个人投资者交易权限的三级分类制度，也稀释了开户者中真正具备期货义务方权限操作者的数量，从而降低了股票期权市场流动性。在该制度要求下，个人需要逐级考试，才能够达到最高的三级，成为期权义务方，实现卖出开仓(保证金开仓)权限。而根据“上交所投资者期权知识测试”中的反馈，多数个人投资者表示考试“非常难”，三级很难通过。
　　开户数少，“卖出开仓”资格者少，无担保下持有上证50ETF现券数量有限的“三低”现实，制约了个人投资者抢筹标的股的冲动，个人投资者难以成为股票期权交易的主打力量。对此，资深分析人士认为，虽然个人投资者数量有限，但由于专业投资者涵盖范围极广(表2)，且股票期权可以为其提供多种对冲、套利等交易策略组合和工具，从而可以实现在更低成本、更大杠杆下构建更多可能的盈利模式。在此预期下，股票期权将成为机构之间的主要博弈战场。
　　交易核心，期权标的波动率
　　机构投资者再次成为股票期权的主导力量，显示出个人投资者在A股进一步被边缘化的现状。不过，仍然在这个市场中努力生存的投资者，面临股票期权的上线，“武装自己、提高技艺，积累资金、与狼共舞”显然仍非常重要。对此，迈克吴建议，对于期权这种杠杆率大的品种，如何用客观条件来锁定期权的“期”即时间风险，是入门的关键。
　　股票期权的核心是“波动率”。对于上证50ETF期权而言，上证50ETF标的股股价波动率越大，则未来投资者可能的获利空间也会进一步放大。对于投资者而言，如何利用杠杆系数构建有利的投资组合、选择波动率适中的股票期权合约，是进入这一市场的必修课。
　　银河证券经纪管理总部期权业务部副总经理赵永强对本刊道，在标的选择上，并非以期权价格的高低来作为判断选择的依据，原因就是低价者未必能够成为腾飞而起的“猪”。而要把握这一点，投资者应远离跟风“炒作”，摒弃随波逐流、人云亦云的心态和操作习惯。而在波动率选择上，赵永强表示，投资者买入开仓一般应选择交易比较活跃的平值附近的期权合约，对于波动率较高的品种，虚值期权会以其高投机性吸引更多的投资者。应用该策略时，虚值期权成本小、杠杆大，对小行情不敏感，但大行情下收益较大。
　　在股票期权行权方面，赵永强也表示，虽然平仓分为行权、提前交易、到期自动终结三种方式，但从实盘操作来看，由于上证50ETF期权为欧式期权，行权为实物交割(交割ETF份额)，如选择行权则会涉及垫资、提前确认行权等诸多问题，给交易带来较多不确定性风险，故实际投资者普遍会选择提前交易方式，通过赚取权利金价差的方式进行了结。
　　如在“E(行权日)+2”行权制度上(附图)，投资者若决定行权，则需要在行权日进行行权确认，而真正行权要等到E+2日，经过两个交易日，期权标的的股价或已出现与预期相反的大幅波动，需要投资人承受巨大的波动损失。故此，事实上多数投资者都会选择在行权到期日前进行获利了结。如投资者开仓买入“认购期权”且股票如预期大涨，达到或超过了自己的预期后，但时间尚未到行权日，投资者可以通过“卖出平仓认购期权”进行了结。
　　长期稳定市场短期助涨助跌
　　虽然从长期的角度看待，股票期权金融衍生品的增长将带动A股市场的活跃，在吸引海外资本的进一步沉淀中，促进国内市场的稳定，但从中期角度而言，若参考股指期货上市后对市场的影响，则无论股指期货还是股票期权，无疑都会成为阶段性市场助涨助跌的工具。
　　特别地，对于股票期权更大的杠杆倍数，随着试点范围的扩大，投资者的总持仓限额的增加(上交所表示，如3个月后能够运行平稳，则可考虑将该数额由目前的50张提升为1000张)，从波段性来看，股票期权助推市场的单边上涨或单边下跌将成为可能。
　　结合目前市场的走势来看，国金证券表示，由于作为主体的专业投资者不需要进行适当性评估，可直接参与股票期权交易。因此，即使在上市之初，机构仍可以在前期现券标的股沉淀的基础上选择波动率较大的期货合约进行对冲、套利操作。
　　事实上，由于本周三晚间降准政策的突然出台，导致市场波动剧烈，前期机构大量沉淀的金融权重类(包括上证50ETF标的股在内的股票)呈现快速下挫。虽然市场将本周四的收跌定义为机构仓皇出逃，但市场资深人士表示，随着上证50ETF期权的登录和下周24只新股发行时点的重合，快速地杀跌中机构或以收集廉价股票期权标的股筹码为目的。由于上证50ETF标的股在A股总市值中占比较大，接近30%，故机构随后通过同时卖出开仓看跌期权和买入看涨期权的同向放大杠杆操作，在快速掠夺个人投资者产生巨额收益的同时，通过撬动该类成份股方式带动指数先“抑”后“扬”将成为必然。(证券市场红周刊)
　　周一A股将正式跨入“期权时代” 券商股最直接受益
　　下周一，A股市场将正式跨入“期权时代”，门槛高、要求多，个人投资者短期难参与，不能参与期权交易的投资者可通过期权交易专户、资产管理计划等形式间接参与期权市场。据悉，期权上市初期，公募基金在投资中尚难普及使用期权，不过一些专户产品有望先试水。
　　中国证监会周五表示，期权准备完善，下周一上证50ETF的40个合约将上市，A股将正式进入期权时代。周五记者在走访的几家本地券商中发现，期权开户数字并没有因为业务正式开通而大幅增加，部分高端客户集中在本周开户，但是对于下周的操作表示要观望居多。而散户则绝大多数被期权的高门槛挡在了门外。
　　从交易所到券商层层把关
　　某本地大型券商相关负责人表示，此前期权开户一直是寥寥无几，直到这周才开始增多。“有部分营业部的高端客户递交了申请，这一周来递交了开户申请的投资者人数大概有一百多名。”另外两家本地券商也表示，目前大型综合类券商中申请期权开户的高净值客户较为积极，而大部分中小券商大多还在培育客户阶段。
　　高端客户观望者居多
　　针对在规则发布后，市场反馈“门槛高”、“制度严”等问题，上交所总经理黄红元曾经表示，在股票期权上市初期，各项制度机制的控制是比较严格的，落脚点是保证期权一定能够平稳推出，能够得到市场、社会各方的充分认知和广泛接受;是保证股票期权这个风险管理的好工具不要在刚落地的时候带来大的波动，而滞缓了其未来的更好发展。
　　大多数券商认为，在期权开始初期，重要的不是开户有多少，而是要普及期权知识。由于期权专业性很强，个人投资者应学习了解后再逐步参与，切忌盲目介入。从海外来看，不少个人投资者也能把期权做得很好。期权上市后会衍生出很多新的策略，这是一个非常好的工具。
　　也有已经开户的高端客户向记者表示，目前也只是先开户，对相关细则还要摸索，对于后面的操作则还要观望。
　　初期活跃度低影响有限
　　方正证券分析师的报告曾经指出，期权上市初期，卖出认购期权和买入认沽期权的操作会占据市场主体，从而导致认购期权的价格普遍低估，认沽期权的价格则会有一定的高估。
　　大部分市场人士认为，从国际范围来看，股票期权的参与者主要还是机构，个股期权推出后，增加一个做空工具，会导致上证50ETF交易活跃，相应的基金流动性加强。从国外经验来看，期权推出短期会引发市场波动，但长期来看会抑制大盘的波动。
　　信达期货高级分析师崔先生表示，从严格的持仓限额来看，成功上市并平稳运行是上证50ETF期权的首要目标，试点初期对投资者尤其是机构投资者来说，实际可操作性较低。预计期权推出初期成交活跃度可能较低，难以带动股票现货交易量及价格，对上证50指数成分股及市场的影响都不会太大。
　　针对部分投资者担心期权上市会对市场资金形成分流的情况，大部分市场人士表示不需要过度担心，因为目前出台的交易细则和投资者适当性规则明显对于过度投机的行为作出了预防性限制。预计上证50ETF期权上市后，机构投资者的套保套利操作将占主导地位，对股市资金的分流影响微乎其微。
　　受益个股分析
　　券商股：最直接受益
　　“无论是做多还是做空，无论投资者是赚钱还是赔钱，券商都是赚钱的。”面对即将推出的期权交易，广州有股民王先生这样看待券商股。
　　中银国际分析师魏涛就指出，券商的期权业务直接收入主要来自交易佣金和交易做市收入。魏涛表示，期权交易规模与现货交易相关性很高，发达国家和地区股票期权交易额占现货成交额比重都在10%以上。
　　经纪业务规模较大的大型券商和部分地方龙头券商将受益更为明显。如东吴证券、海通证券、招商证券、中信证券等。
　　在二级市场上，券商股昨日也率先反弹。截至收盘，虽然上证指数下跌1.93%，但券商股表现较强，其中，东吴证券上涨4.63%，海通证券上涨3.17%。行业龙头中信证券也收高0.82%。板块中仅招商证券和申万宏源跑输大盘。
　　保险股：中国平安最被看好
　　在此前四大保险股中，虽然中国平安表现一直不如中国人寿、中国太保以及新华保险。但针对股票期权的影响，中国平安最被机构看好。不过，到目前为止，新华保险尚未被纳入成分股。
　　中国平安为上证50ETF第一大权重股，占比约为8.24%，单日成交量超过百亿元。而同为行业龙头个股中国人寿权重只有1.18%，中国太保为2.63%。同时，中国平安和上汽集团成为此前仿真交易的标的股，市场认可度比较高。因此，受益于50ETF
期权推出后备兑开仓及套利交易时对现货的需求。
　　银行股：对股份制银行影响较大
　　在上证50ETF成分股中，银行股权重最大。因此，短期调整较深的银行股也有望企稳。
　　中信证券分析师肖雯雯认为，在当前的上证50ETF成分股中，金融股权重为63%，其中银行股权重高达38%。券商和保险分别只有13%和12%。在上市银行中，建设银行由于A股流通股占比较低而未被纳入，中国银行也由于此前年度交易量占比偏低被剔除出指数。另外，三家城商行因为规模较小也未被纳入。在11家被纳入的银行股中，招商银行、民生银行、浦发银行、兴业银行和交通银行权重较大。因此，期权推出短期内可能对这些个股股价有正面效应。(新浪)
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