安徽合力预计今年第一季度净利润同比增100%~120%
　　大智慧阿思达克通讯社4月4日讯，安徽合力（600761.SH）4月3日晚间发布第一季度业绩预增公告，经公司财务部门初步测算，预计2014 年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加100%到120%。　　公司公告称，预增的原因首先是本期公司主导产品产销形势良好，另外，公司于 2014 年 1 月 17 日收到第二笔土地收储补偿费用 10,083.03 万元，该笔补偿费用在扣除相关税费后计入当期损益。　　有公司研究报告指出，公司是叉车等产品的领先生产商，年初产销开局良好。公司主营业务以叉车、装载机等产品为主，叉车及配件业务13年的销售占比为96.54%。月，公司叉车的累计销量为1.30万台，同比增长41.98%；装载机销量为117台，同比增长85.71%,年初产销开局良好。　　2011年-2103年，公司叉车产品的市场份额从22.6%上升到24.1%；随着产能扩张与市场需求上升，产品的市场份额仍有提升空间，公司叉车产品的市场份额目标为未来几年提升到30%左右。　　海外市场开拓与国企改革预期利好长远发展。2013年,公司海外市场的销售占比为15.34%,随着欧美经济复苏与新兴经济体的需求增长,公司海外市场的成长空间较大。安徽省国企改革方案仍在制定中，年内有望出台相关方案，或将利好公司未来发展。　　发稿：谢韬/曹敏慧 审校：张子鹏/王招华　　*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。　　(大智慧阿思达克通讯社 官方微信互动DZH_news 上海站电话:+86-21-065 北京站电话:+86-10- 微博爆料/dzhnews)
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中星微第三财季净利润350万美元：同比增75.4%
　　新浪科技讯 北京时间11月11日上午消息，(Nasdaq:VIMC)今天发布截至日的第三财季未审计财报。财报显示，该公司第三财季实现营收2760万美元，同比增长14.3%；实现净利润350万美元，同比增长75.4%。
　　以下为第三财季业绩要点：
　　——第三财季营收为2760万美元，同比增长14.3%；今年前三财季营收同比增长57.9%。
　　——毛利率为39.4%，去年同期为39.5%，上一季度为37.8%。
　　——non-GAAP(非美国通用会计准则)净利润为350万美元，同比增长75.4%。
　　——non-GAAP每股ADS(美国存托股份)摊薄收益为0.12美元，同比增长100%。
　　——今年前三财季non-GAAP净利润为300万美元，non-GAAP每股ADS摊薄收益为0.11美元。
　　第三财季业绩解读
　　中星微2014财年第三财季净营收为2760万美元，去年同期为2420万美元，上一季度为2400万美元。第三财季监视收入为2390万美元，约占总净营收的86.6%，同比增长28.2%。
　　毛利润为1090万美元，去年同期为950万美元，上一季度为910万美元。毛利率为39.4%，去年同期为39.5%，上一季度为37.8%。
　　营业费用为650万美元，去年同期为880万美元，上一季度为1030万美元。研发费用为130万美元，这一数字扣除了360万美元的政府补助(如果没有政府补助，当季研发费用应该为490万美元)，去年同期为410万美元，上一季度为180万美元。销售和营销费用为270万美元，去年同期为220万美元，上一季度为240万美元。总务和管理费用为240万美元，去年同期为250万美元，上一季度为610万美元。
　　营业利润为440万美元，去年同期为70万美元，上一季度营业亏损120万美元。
　　股权投资利润为50万美元，去年同期为190万美元，上一季度为180万美元。这一股权来自该公司的合资公司山西中天信科技股份有限公司。
　　归属于中星微的non-GAAP净利润为350万美元，折合每股ADS摊薄收益0.12美元。去年同期归于与中星微的non-GAAP净利润200万美元，折合每股ADS摊薄收益0.06美元。第三财季和去年同期归属于中星微的non-GAAP净利润都不包含非现金股权奖励支出，这两个时期的这一数字分别为10万和20万美元
　　归属于中星微的GAAP净利润为330万美元，折合每股ADS摊薄收益0.12美元。去年同期归属于中星微的GAAP净利润为180万美元，折合每股ADS摊薄收益0.06美元。
　　资产负债状况
　　截至日，该公司持有现金及现金等价物约2760万美元，限制用途现金为3万美元，总额为2760万美元。截至日，总流动资产约为1.425亿美元，中星微的周转资金约为6410万美元，长期银行贷款和债务为2990万美元。
　　业绩展望
　　该公司预计其2014财年第四财季总净营收为3000万至3200万美元。
　　电话会议
　　中星微将于美国东部时间日上午8点(北京时间日晚上9点)举行电话会议，讨论第三财季财务业绩。
　　欲参加电话会议，请在会议开始前5至10分钟拨打以下号码：
　　中国大陆：
　　中国香港：+852
　　美国：4
　　美国纽约：+1 631
　　新加坡/国际：+65
　　会议ID：9708621
　　如果无法按时参加会议，还可在美国东部时间日中午12:00，至日23:59之间收听电话会议录音回放。欲收听录音回放，请拨打以下号码：
　　中国：
　　美国：8
　　会议ID：9708621
　　此次电话会议还将通过互联网直播，有意收听者请在会议开始前至少15分钟点击如下链接(http://www./m/p/y4bp6czb)，以便注册、下载和安装必要的音频软件。(书聿)
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　　中工国际（002051）发布一季报，报告期内，公司实现营业总收入19.48亿元，同比增长114.83%，实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长31.02%。同时，股东大会审核通过了非公开发行事项。
（责任编辑：范烨）
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周五券商评级：光大证券等25股现绝佳买入机会
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　　601788:各项业务全面复苏，业绩大幅增长　　 601788 银行和金融服务　　研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛，刘义 撰写日期：　　事件　　公司发布2013 年一季报，一季度共实现营业收入13.75 亿元，同比增长41.84%；实现归属于上市公司股东的净利润5.37 亿元， 同比增长57.66%；每股收益0.16 元。　　简评　　经纪业务市场份额提升　　受市场成交量回升影响，一季度公司实现代理买卖证券业务净收入5.62 亿元，同比增长33.54%。前三个月，公司股基交易额市场份额为3.18%，比2012 年有所提升（2012 年为3.05%），市场排名依然位居第十一位。根据我们的测算，一季度公司经纪业务佣金率为0.74‰，较2012 年的0.79‰有所下降。　　报告期末，公司融资融券余额为59 亿元，较上年末增长45%。　　自营收入大幅增长　　一季度，公司投资收益和公允价值变动收益合计4.29 亿元，同比增长98.97%。在上市券商里，公司自营业务中权益类投资的占比是比较高的，一季度股票二级市场表现较佳，因此我们判断公司投资收益的大幅增长主要来自于自营权益类投资。　　投行收入反弹明显　　一季度，公司实现证券承销业务净收入9706 万元，同比大幅增长156.17%。根据WIND 统计，一季度公司共完成增发项目2 单， 债券承销6 单。去年是公司投行业务的周期低点，今年有望实现反弹。　　中信建投观点　　公司非公开发行已获得证监会无条件审核通过，再融资将打开全新业务空间，目前股价距发行底价仅有15%左右的溢价，有很高的安全边际。维持“买入”评级，目标价17 元。　　（300207）:季报低于预期业绩将迎反转　　 300207 电子行业　　研究机构：申银万国证券 分析师：张? 撰写日期：　　维持买入评级。我们维持对公司盈利预测，预计2013-15年EPS为0.55，0.89，1.37元，目前价格对应13-15年PE为25.7X，16.0X，10.4X，考虑到公司产业竞争力强，未来持续产品线与客户扩张，我们认为公司6个月合理估值为13年35倍PE，对应6个月目标价19.25元，维持买入评级。　　2012年报符合预期。公司报告期内实现营业收入14.12亿元，同比增长36.87%，归属上市公司股东净利润7614万元，同比下滑11.22%，基本EPS为0.29元，符合目前的市场预期。2013年一季报低于预期，公司一季度收入3.31亿元同比增长64.3%，归属上市公司股东净利润1384万，同比增长113.3%，低于此前的市场预期。　　4季度收入大幅增长，盈利能力大幅下滑，1季度收入继续成长，盈利能力修复。公司2012年4季度营业收入6.15亿元，同比增长104.3%，环比增长72.3%；毛利率14.9%，相比3季度降低2.3个百分点，相比2011年4季度降低3.3个百分点。公司2013年1季度营业收入3.31亿元，同比增长64.3%，环比回落46.2%；毛利率15.1%，相比4季度回升0.2个百分点，相比2012年1季度降低3.6个百分点。　　产能扩张导致盈利能力下滑，2013渴望修复。公司在2012年下半年进行了大规模产能扩张，导致了固定成本的大幅增加，短期内对公司的盈利能力造成了很大的冲击。2013年随着公司收入规模的持续提升，固定成本可望摊薄，公司盈利能力将稳步回升。　　受益亚马逊及本土品牌爆发，积极开拓国际客户。公司目前已经成为亚马逊及本土手机、平板电脑品牌的电池供应商，并积极开发国际客户订单，在完成了的产能储备之后公司整体竞争力持续提升，供应链地位将持续提高。　　（002327）:终端持续不景气导致增速放缓增长质量仍相对良好　　 002327 纺织和服饰行业　　研究机构：（600999）分析师：王薇，刘义 撰写日期：　　终端零售持续不景气，且3月大促爆发力不及往年，公司一季度业绩增速放缓在所难免，但在同类品牌中仍处于领先地位，且增长质量仍相对良好。全年看虽同店仍难有显著改善，但持续的外延扩张、较强的管理能力、多品牌及大家居计划有序推进、线上业务持续发力，可确保公司13年延续稳健增长趋势。在目前的行业背景下，短期估值提升空间不大，但公司的运作风格符合品牌零售发展的大趋势，预计在家纺行业的竞争力将持续领先，具备中长期投资价值。全年看在行业内配置仍相对较优，待行业趋势启稳时，可择时关注。　　终端零售持续不景气导致增速放缓。公司今日公布一季报，实现收入4.39亿元，同比增长8.61%，营业利润和归属母公司净利润分别为1.16和0.88亿元，同比分别增长14.13%和14.22%，每股收益0.55元；行业终端零售持续不景气，公司业绩也受到较大的拖累，增速出现较明显的放缓。　　终端零售持续不景气影响终端效率以及加盟商信心，3月大促爆发力不及往年，导致Q1收入增速有所放缓，其中直营和电商业务的增长高于加盟业务。整体而言，今年一季度行业终端零售景气度持续在低位，且3月大促爆发力不及往年，对一季度收入拉动作用减弱，导致公司直营零售和对加盟商发货增速均有所放缓，且综合收入增速低于春夏订货会（20%出头）。　　分月来看，受春节延后的干扰，1月和2月销售增速波动较大，预计1月直营零售和对加盟商发货增速都很高（今年对加盟商发货多集中在1月，而去年同期发货多集中在11年12月），但2月份直营零售和对加盟商发货增速均较低，综合看，受终端零售不景气的影响，预计1-2月综合收入增速略低于10%；3月大促期间零售和发货占1季度整体销售的50%左右，但终端零售恢复并不显著，今年大促爆发力不及往年，对1季度收入拉动作用减弱，当月综合收入同比也仅增长接近10%左右。　　分业务看，直营和电商的增速相对较好，直营零售收入增速高于对加盟商发货，且电商收入增速达200%左右。由于零售的不景气，加盟商推迟了拿货的速度，但目前看订货会的执行率不一定会出现明显降低，但日常的补货是很有可能受到影响的。　　（300005）:高基数下一季度高成长性得以延续　　 300005 纺织和服饰行业　　研究机构： 分析师：王薇，孙妤 撰写日期：　　一季度在高基数的背景下，收入保持快速增长的同时，利润因政府补助资金结转增加，也取得了略超预期的增长。今年在外延及内生管控能力持续同步提升的支撑下，预计可完成全年收入和利润分别增长36%和40%的目标。而14年结合公司自身的发展阶段及市场环境的考量，预计收入增速将回归至20-30%的区间。　　虽然市场对高增长公司在增速放缓阶段的估值分歧较大，但我们认为公司的放缓速度较为平缓，属于正常的发展生命周期的转变，其增长质量较为可控，且14年的增长在行业内仍属于最快的品种。全年看伴随减持预期逐渐明朗以及业绩的逐步兑现，在行业内配置仍相对较优，待行业趋势启稳时，可择时关注。　　收入持续快速增长，利润因政府补贴增加，略超预期。一季度公司实现营业收入2.74亿元，同比增长36.47%，营业利润及净利润分别为6797.74万元和5907.58万元，同比分别增长39.16%和45.33%，基本每股收益0.17元。　　弱市下灵活的市场营销策略及产品力的提升，保证收入在高基数的背景下，实现较快增长。一季度面对持续不振的零售环境，公司持续强化对零售终端的精细化管理，并有效统筹规划元旦及春节等重要节假日的营销活动，使营业收入在去年高基数的背景下保持了较快的增长态势。截止至3月底预计秋冬装售罄率为70%左右，尽管售罄率略低于公司的预期，但受益于产品力的持续提升，在目前背景下仍属于较不错的成绩。加盟春夏装发货方面也较为正常，截止到一季末13春夏订单执行率达到57%。　　天气因素拉长冬装促销季，且部分直营门店转加盟，导致一季度毛利率下滑，但费用率的下滑及政府补助的增加，推动一季度利润增长略超预期。一季度受冷空气影响，公司冬装销售季拉长，但由于冬装终端销售折扣率较高，导致毛利率略有受损，同时，由于去年四季度部分直营店转为加盟（12年年末直营门店数量较三季末减少50家左右），最终导致毛利率同比较少2.49个百分点，降至50.16%。但同期在收入快速增长的情况下，费用的严格管控，促使费用率下降，其中，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别减少1.29、1.40、0.37个百分点。另外，由于一季度政府结算资金结转推动营业外收入较去年同期增加295.25万元。上述两方面原因抵消了毛利率下滑对利润增长的拖累。　　（600519）:释放预收账款，增速达到预期　　 600519 食品饮料行业　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生，张萍 撰写日期：　　盈利预测与投资建议:考虑到去年二季度基数大及当前销售压力，公司半年报维持20%增长压力较大，但公司会通过各种努力力争实现全年的增长目标。目前茅台一批价加速下滑，近期应出现短期低点，维持13-15年EPS为15.6、17.9和21.8元，维持买入，二季度是长期配置的良机。　　（002635）:业绩符合预期快速成长的行业龙头　　 002635 电子行业　　研究机构：申银万国证券 分析师：张? 撰写日期：　　维持买入评级。我们维持对公司盈利预测，预计2013-15年EPS为2.32，3.39，4.77元，目前价格对应13-15年PE为31.8X，21.7X，15.5X，考虑到公司产业竞争力强，未来持续产业链与产品线扩张，我们认为公司6个月合理估值为13年40倍PE，对应6个月目标价92.8元，维持买入评级。　　2012年报符合预期。公司报告期内实现营业收入6.16亿元，同比增长29.95%，归属上市公司股东的净利润1.87亿元，同比增长84.82%，基本EPS为1.56元，符合我们此前的预期。　　4季度收入持续增长，盈利能力略降。公司2012年4季度营业收入1.95亿元，同比增长57.5%，环比增长17.5%；毛利率39.7%，相比3季度降低2.5个百分点，相比2011年4季度提升6.1个百分点。公司第4季度三项费用983万元，同比降低39.8%，环比降低24.0%。　　持续受益于消费电子产品轻薄化趋势的功能性器件龙头。2012年受益于消费电子产品的轻薄化趋势，来自苹果、微软、联想、惠普、华硕等客户的订单持续增长，产品价值不断提升，盈利能力高于以往，体现出公司具有独特的设计优势和竞争壁垒，证实了公司的行业竞争力。　　新产品、新材料储备充足，产品、客户持续扩张。公司在既有产品之外，已有多项新材料、新产品储备，在散热材料、结构材料、玻璃材料上已有多项突破，具有较大的爆发潜力。配合公司客户的新产品开发，公司未来在穿戴式产品上也将有多项产品供货，可望成为穿戴式产品爆发的受益公司。而公司也将在既有客户的基础上，持续扩张联想等国内外一流客户，进一步优化公司的客户结构，降低对单一客户的依赖程度。　　（000625）:长安福特强势增长，盈利能力持续改善　　 000625 汽车和汽车零部件行业　　研究机构：中金公司 分析师：郑栋，张涵一 撰写日期：　　2012年业绩符合预期　　2012年公司实现收入294.6亿元，同比增长11.0%；实现净利润14.5亿元，同比增长49.4%，对应EPS0.31元，与业绩预告基本一致。4季度公司实现EPS0.15元，同比环比分别增长883%和273.5%。公司拟按每10股派0.5元现金红利。　　正面　　长安福特强势增长，2012年收入同比增长15%至548亿元，净利润增长21.8%至32亿元，利润率提升0.4百分点至5.9%。公司2012销量同比增长17.9%，其中新老福克斯合计增长56.8%，成为国内月销量第一的紧凑型车，推动公司盈利能力大幅改善。　　本部毛利率大幅提升，自主品牌盈利能力显著增强，2012年公司自主品牌业务转型升级初见成效，先后推出欧诺、逸动、悦翔V3、V5、CS35等新品，是近年来新产品最多的一年。凭借产品结构不断优化，公司本部毛利率提升4.5个百分点至19.8%，产品盈利能力进一步增强。　　负面　　期间费用率上升较快，银行借款大幅增加。2012年公司期间费用率同比增加2个百分点至18.2%。其中销售费用率增加0.9个百分点至8.9，主要由于新产品推广导致广告和促销增加；财务费用率增加0.8个百分点至0.1%，主要由于银行借款大幅增加130%至22.4亿元所致。　　发展趋势　　受益福特中国战略提速，长安福特2013/14年将持续高增长。未来三年公司将引进至少十款新车型。同时，产能和网络扩张也将为快速增长提供支持。特别是翼虎上市后良好的市场反馈更加强了我们的信心，我们上调翼虎全年销量预测至9万台，合资公司2013/14年收入增速将分别达到42.8%和18.7%。　　本部有望持续减亏，长安PSA仍需加大投入。随着公司自主品牌新车上量以及产品结构提升，本部有望持续减亏，全年有望实现盈亏平衡。长安PSA未来几年仍需持续投入，并将对公司业绩造成1.25~1.75亿的拖累，但影响不到5%。　　盈利预测调整与投资建议　　上调2013/14年盈利预测至0.68元和0.96元，幅度为9.5%和9.2%。目前股价对应15倍动态P/E，处于行业中端。考虑到长安福特2013/14年的强劲增长以及本部的改善，维持对A股审慎推荐以及对B股的推荐评级，B股目标价11.6港元　　（000639）:收入增速放缓或致费用率再升　　 000639 食品饮料行业　　研究机构： 分析师：黄?，胡乔 撰写日期：　　公布年报及一季报，净利润分别增长25%、65%，EPS分别为0.76和0.19元。公司利润主要来源小包装玉米油12年销量12.33万吨，同比增长41%。公司小包装业务销量增速未来三年将继续体现向行业增速回归，同时行业的竞争将体现为蛋糕的重新划分，因此公司费用率仍有上升可能。我们预计13-15年EPS分别为0.95、1.13、1.30元，考虑新生产线正处于放量增长阶段，及产业链优势，维持 “审慎推荐-A”投资评级，按13年20-22倍PE，给予一年目标价19-20.9元。　　12年净利润同比增长25%，符合我的预期。公司12年实现销售收入24.8亿元，营业利润1.56亿元，净利润1.43亿元，同比分别增长35%、19%、25%。每股收益0.76元，拟每10股派2.5元（含税）。　　一季度净利润同比增长65%，符合预期。一季度实现收入5.31亿元，营业利润4018万元，净利润3595万元，同比增长13%、54%、65%，EPS0.19元。　　销量增速逐渐向行业增速回归。公司小包装玉米油销量2011年取代长寿花，市场占有率上升至第二位，仅次于金龙鱼。但随着公司基数逐渐变大，公司销量增速体现为逐年下降，由于公司从去年下半年起公司整体营销策略已转变为，控制费用率，并且将资源向高毛利的鲜胚玉米油倾斜，因此我们认为公司从今年起小包装的增速将逐渐向行业增速回归。玉米油作为一个新兴的健康油种，整个行业近五年复合增长率超过20%，我们认为由于近两年大型油企都将玉米油作为主推油种，投入大量资源进行市场铺垫和消费者教育，因此我们认为行业未来两三年仍将维持20-30%的增速。　　全年小包装油预计销量16万吨，销售费用率略有上升。从公司一季报来看，净利润增长较快，这主要是财务费用大幅降低所致，剔除财务费用影响，一季度净利润增幅仅14%，与收入增幅基本一致。我们认为今年是公司新生产线满产第一年，要保持销量快速增长，后期费用投入的压力仍然比较大。　　维持 “审慎推荐-A”投资评级:从下游消费来看今年整体较为低迷，加上南美大豆丰产带来后期豆油价格可能出现回调，因此今年提价实施起来难度会比较大，即使提价后面为了销量达成，也可能不得不加大对经销商的返利从而带来费用率上升，从一季度销量来看，今年压力较大。预计13-15年EPS分别为0.95、1.13、1.30元，按13年20-22倍PE，给予一年目标价19-20.9元。　　风险提示: 现已纠正的大股东占款对财务费用影响。　　（600867）:坏账计提完毕，二代胰岛素将受益基药政策红利　　 600867 医药生物　　研究机构：中信建投证券 分析师：吴斌，张明芳 撰写日期：　　业绩符合预期，坏账计提完毕。2012年收入9.9亿元，同比增长26.4%，净利润6270万元，同比下降82.8%，主要是2011年出售甘李药业获得投资收益4亿元，扣非净利润4674万元，同比大幅增长102%，扣非前/后EPS分别为0.08/0.06元，符合业绩预告。由于处置流动资产损失同比减少1147万元，管理费率同比大幅下降4.6个百分点。2012年公司更改会计准则，5年以上应收账款和其他应收款的坏账计提比例由50%改为100%，导致资产减值损失增加7368万元，净利润减少6336万元，历史包袱已经清除，今年轻装上阵。拟每10股转增2股，派息2元（含税）。　　胰岛素快速增长，毛利率提升。2012年胰岛素收入7.6亿元，其中，国内制剂销售7.4亿元，同比增长26.6%，我们估算总销量在1800万支，消耗原料药产能在240公斤左右，产能利用率有所提高，因此胰岛素毛利率同比提高了3.5个百分点至72.6%。胰岛素原料药出口2339万元，同比增长10.7%。　　看今明年，二代胰岛素是公司主要利润增长点。我们判断:将是二代胰岛素纳入新版基药目录、受益最大的赢家。我们估计今年全国基药招标将从7、8月开始，二代胰岛素明年受益将比今年明显。我们早在此前报告中就指出:二代胰岛素进入了新版基药目录，不仅阻断了第三代胰岛素在县乡医院市场的渗透，而且县级医院未来将是二代胰岛素最大的增量，达30~45亿的可观市场，公司将充分发挥扎实的基层市场优势和性价比优势，受益于新基药政策红利。今年胰岛素出口也有望获得突破。　　看2015年，公司第三代胰岛素将获批并上市销售。公司已经开发了近500家省会级以上的三甲医院，这些医院是三代胰岛素的主要市场。我们判断:公司三代胰岛素相比甘李药业，更有扎实学术推广优势和质量水平优势，公司三代胰岛素的产业化规模和生产质量控制远胜于甘李。维持“买入”评级。我们预计年净利润同比增长394%/40%/32%，EPS分别为0.40/0.56/0.74元。我们看好国内糖尿病市场的巨大市场空间和二代胰岛素受益基药政策红利，当前股价对应13PE35倍，14PE25倍，维持“买入”评级。　　（600157）:收购标的13年利润不低于7.4亿，盈利预测略显保守　　 600157 综合类　　研究机构：中信建投证券 分析师：李俊松 撰写日期：　　事件　　公告发行股份配套融资草案　　公司拟以11.84元/股价格向大股东及少数股东发行4.8亿股，交易总额为56.845亿（含配套融资10亿），融资额较预估价减少2.7亿元。大股东锁定期3年，少数股东锁定期1年。本次交易还需得到股东大会、证监会及其他相关方批准。资产交割将在获得证监会通过后30日内完成。标的公司自评估基准日至交割日之间的损益均由承担或享有，评估基准日为日。　　简评　　收购标的整体利润2013年不低于7.4亿，14年不低于10.4亿　　大股东永泰控股4月17日出具业绩补偿承诺函:根据山东正源和信出具交易标的盈利预测13年6.83亿，北京经纬资产评估公司根据现金流折现估算采矿权13年净利润不低于7.43亿，14年不低于10.4亿。大股东永泰控股承诺:若标的公司年三年任意一年经审计扣除非经常性损益后合计净利润低于上述两者中较高者，大股东将以现金方式补足，然后由大股东向相关方追偿。收购PE来计算，2013年为13.2倍，2014年下降至9.4倍；考虑到配套融资的10亿，13年收购PE为16倍，2014年为11.5倍。　　预测显保守，估算13年摊薄EPS在0.65-0.7之间可能性较大　　公司给出的2013年业绩预测为13.5亿，折合EPS仅0.6元。我们认为预测可能略显保守。我们测算，根据公司给出的标的资产盈利预测数据，由于大股东的现金补偿承诺，我们对收购标的13年净利润按7.43亿计算，则收购标的权益利润约3.55亿。考虑到，公司此前在2012年年报中的业绩目标12亿，则今年预计净利润约15.552亿，按假设发行后的22.48亿股，则EPS为0.69元。综合判断，公司EPS在0.65-0.7元之间可能性较大。　　调低公司2013年EPS至0.68元，目标价13元　　鉴于公司矿全部达成要到2014年，今年贡献权益利润3.55亿，较我们在前次报告中假设达产估算的增厚5.2亿要低；并且考虑到煤价回升要弱于此前预期，因此我们调低公司全年摊薄业绩至0.68元，合计15.26亿利润。年EPS为0.87和1.03元。维持对公司买入评级，考虑到公司仍存在收购预期，仍给予公司高于行业PE，目标价13元。　　（002038）:2013年业绩增长亮点集中在下半年，业绩增速前低后高　　 002038 医药生物　　研究机构：中信建投证券 分析师：张明芳，温碧清，林柏川 撰写日期：　　2012年业绩快速增长符合预期。公司去年实现收入10.1亿，同比增长61.7%，扣非净利4.7亿，同比增41.4%，EPS1.26元。拟每10股送2股派2.5元（含税）。2012年贝科能销售收入占比50%，二线产品销售增长了60%。全年销售费用率3.45%，净利润率高达47.7%，公司独特外包合作销售模式继续保持了高盈利水平。加拿大子公司去年车间改造、产品临床试验尚未投产，亏损2230万元。　　今年一季报收入快速增长39%，符合我们预期，利润增速由于加拿大子公司亏损略有拖累。今年1季度收入2.31亿，同比增39.2%，归母净利1.3亿，同比增31.3%，扣非净利1.2亿，同比增28.2%，EPS0.34元，毛利率70%，环比回升。公司在一季报中预计中报净利同比增长30~50%。我们判断:加拿大子公司随着23价肺炎疫苗通过注册并投产，以及车间通过认证后、承接CMO订单，今年将减亏或盈亏平衡。　　今年业绩增长亮点集中在下半年，业绩增速前低后高。贝科能目前有产能瓶颈，新建产能将在9月之前投产，贝科能上一轮5年期合作今年9月到期，提价20%~30%是大概率事件，因此，贝科能今年价量齐升贡献利润增长。今年初上市的替莫唑胺和其他二三线产品将在后续的各省招标开始之后贡献增量利润。近期来看，我们判断:来那度胺的专利价值将有望从第2季度开始逐步得以体现。　　我们继续看好公司研发渐入收获期，以及独特外包合作销售模式，推动未来三年业绩增速不低于30%，我们维持业绩预测年销售收入同比增长45%/42%和40%，净利润同比增长52%/45%和41%，EPS1.92元/2.78元/3.94元（暂不考虑送股摊薄）。当前股价对应2013年预测PE30倍，维持“增持”评级。催化剂:1、公司来那度胺专利价值有望在2、3季度得以体现。2、南京卡文迪许参股子公司的后续新药权益可能继续注入到公司。　　（600123）:亚美大宁贡献较大，相对收益率明显　　 600123 煤炭开采业　　研究机构：（601377）分析师：刘建刚 撰写日期：　　事件:　　2012年，收入76亿元，同比持平；净利润18.6亿元，同比增长12%，EPS为1.63元；每股经营性现金流0.89元；ROE为21.3%。单季度EPS分别为0.45元、0.51元、0.36元和0.31元。分配预案为每10股派现6.0元（含税）。2013年一季度，收入19亿元，同比下降11%；净利润4.2亿元，同比下降17%，EPS为0.37元。　　点评:　　在煤炭销量大增18%的前提下，2012年净利润大增12%，与行业负增长形成鲜明对比，EPS低于我们预期的1.70元。具体分析如下:煤炭业务:收入46亿元，增长5%；毛利30亿元，下降6%煤炭产量微降，而销量大增18%。2012年自产煤约1938万吨，同比减少71万吨，降幅4%，主要原因是伯方煤矿（180万吨，100%）因地质条件复杂导致工作面搬家影响原煤产量，同时，宝欣煤业（90万吨，55%）因政策性停工导致未能按计划联合试运转产量影响原煤产量；　　煤炭售价大降96元/吨。我们测算，2012年煤炭综合售价741元/吨，下降96元/吨，降幅10%。若考虑到上半年综合煤价为819元/吨，则下半年综合售价约662元/吨，受影响明显，但所幸四季度有所恢复；　　吨煤成本大涨8%。我们测算，2012年煤炭综合销售成本257元/吨，上涨32元/吨，涨幅8%，原因在于原材料和人工工资分别上涨11%和23%。同时，伯方煤矿产量下降导致吨煤成本上升。　　化工业务:收入50亿元，增长2%；毛利3亿元，增长89%整体来看，2012年尿素业务盈利1亿，而化工业务亏损1亿，尿素和化工业务合计盈亏基本平衡。　　尿素产销量增加。2012年尿素产量158万吨，同比增长12%；销量153万吨，同比增长5%；　　尿素涨价90元/吨。2012年，尿素售价同比上涨90元/吨。　　期间费用上涨较快。2012年销售费用、管理费用和财务费用分别为2.2亿元、8.1亿元和1.4亿元，分别增长6%、36%和-10%。其中，管理费用增长较快主要是因为工资和社保等费用增加，以及资源整合矿井开办费增加。　　财务状况明显好转。2013年一季度末，应收票据余额9.7亿元，比年初下降7亿元，而存货仍然维持7亿元水平，显示下游需求有所恢复。　　亚美大宁增厚效应明显。2012年，亚美大宁（400万吨，36%）净利润15亿元，而2011年因1-8月停产整顿净利润仅1.7亿元，这一因素影响EPS约0.42元，若剔除这一因素，2012年EPS仅为1.20元，远不如当前靓丽。　　新建产能+整合产能增长约85%　　相比其他煤炭公司，的产能扩张潜力相对突出，整合矿井-兰兴煤业（60万吨，72%）、宝欣煤业（90万吨，55%）和口前煤业（90万吨，100%）将于2013年三季度试生产；永胜煤业（120万吨，100%）争取2013年底试生产，百盛煤业（90万吨，51%）和同宝煤业（90万吨，51%）等矿井将于2014年三季度投产；新建矿井-玉溪煤矿（240万吨，57.31%）拟于2014年投产。此外，收购的芦河煤业（90万吨，51%）和兰花沁裕（90万吨，53.2%），预计3年内可投产。整体而言，上述9座煤矿合计权益产能611万吨，相当于当前产能的85%，且煤质优良，盈利能力不逊于当前在产矿井。　　2013年力争利润不减!2013年主要经营目标是:煤炭产量668万吨，同比增长16%；尿素155万吨，同比持平；二甲醚22万吨，同比持平。收入80亿元，利润总额23.5亿元，略高于2012年的23.1亿元!　　维持评级:买入。尽管预计2013年业绩稳定，但我们仍然采用保守预测，预计年EPS分别为1.52元、1.65元和2.00元的盈利预测，动态PE分别为12倍、11倍和9倍。结合稀缺煤种+产能扩张等特征，相对收益率明显，故维持“买入”评级。　　风险提示:煤炭和尿素价格超预期下跌；新矿投产低于预期。　　（002557）:成本有压力关注新品推广效果　　 002557 食品饮料行业　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：　　公司公布2013年一季报　　13Q1实现收入6.28亿，同比增长13.85%；归属于上市公司股东的净利润5863万，增长5.2%；EPS为0.17元。公司1-6月业绩预告为，净利润变动区间-10%-10%，即9625万到11764万。　　简评　　收入增长重回两位数主因应为渠道精耕和春节推后　　一季度收入增长13.85%重回两位数水平，我们认为主要原因有:　　1、渠道精耕效果显现，葵花籽稳定增长，终端销售网点由11年的19万家增加到12年底的30万家；2、春节推后，若将四季度和一季度合并来来，则12Q4-13Q1同比增长2.8%；3、12Q1收入是同比下降的，基数不高。　　今年成本有压力毛利率及净利率下降　　13年公司主要产品原材料葵花籽和薯粉价格均有所上涨，导致一季度综合毛利率下滑0.5个百分点到28.62%。一季度销售及管理费用控制较好，两项费用率同比提高0.24个百分点。城建税和教育附加增加使营业税金及附加提高约400万，但政府补助增加使营业外收入提高近350万。　　本期净利率为9.34%，同比下降0.8个点，主要来自毛利率的下降，以及销售、管理两项费用率的提升。　　盈利预测:我们认为公司今年收入增长主要看两点，一是去年终端数量大幅增长的效果在今年体现；二是新品推广，主要在四月后，包括波纹形薯片、花生、及其他可能的新品，推广效果值得关注。利润方面，今年原材料成本有压力，且新品推广短期费用投入会增加，预计利润增速会略低于收入。预测13-15年EPS为0.95、1.12和1.28元，维持目标价23元，维持“增持”评级。　　（600335）:库存压力进一步缓解　　 600335 汽车和汽车零部件行业　　研究机构：中信建投证券 分析师：刘韧，陈政 撰写日期：　　事件　　公布一季报，每股收益0.29元公司1Q13实现营收154.32亿，同比增2.2%，归母净利1.62亿，同比增92.6%，EPS0.29元；扣非后归母净利9850万元，同比增21.8%，EPS0.18元。加权平均ROE5.3%，同比增1.99个百分点。　　简评　　收入微增，毛利率下降　　根据海关统计，我国一季度进口整车21.6万辆，同比-26.7%，环比-8.5%，进口车市场仍处于库存主动调整期。1Q13，公司营业收入154.3亿元，同比2.2%，好于行业平均；综合毛利率2.16%，同、环比-0.44、-1.03个百分点，盈利能力承压。　　库存、财务费用双双下降　　1Q13，公司销、管费用率0.59%、0.46%；分别同比降0.26、0.01个百分点，环比降0.18、0.39个百分点，因批发业务规模效应和管理效率提升。财务费用3930万元，同比降48.9%，主要得益于库存占压资金减少，利息支出下降。公司一季末存货87亿，较3Q12高点123亿下降明显，库存压力持续缓解，符合我们在年报点评中的预期。　　投资收益大幅增长　　1Q13，公司实现投资收益7193万元，较去年同期的229万元大幅增长，主要来自一季度出售部分（600015）股权收益。与之对应，公司可供出售金融资产较2012年底下降38%至3.14亿元。　　按部就班解决同业竞争　　4月18日公告称，控股股东国机集团拟安排全资子公司“中汽进出口”（12年净利-1530万）吸收合并“中汽凯瑞”（12年净利5060万）并整改为有限责任公司，同时将其100%股权交由公司代为管理，托管期内利润和亏损由国机集团享有和承担。公司重组上市时曾承诺2年内解决“中汽凯瑞”等集团资产的同业竞争问题，此次吸收合并可以看作解决步骤之一，预计未来将看到公司更多的重组并购动作。　　目标价15元，维持“增持”评级　　在进口车行业调整、理性预期的环境下，公司欧美系品牌为主的进口车批发、零售业务相对稳定，库存压力亦逐步缓解。预计年EPS1.21、1.42元，维持“增持”评级，目标价15元。　　（002458）:行业加速触底，Q2或可寻底布局　　 002458 农林牧渔类行业　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：　　事件:公布2013年一季度业绩报告，单季实现销售收入1.64亿元，同比下滑10.08%；实现归属上市公司股东净利润-0.25亿元，同比变化198.25%，对应EPS-0.09元。同时公司预计月业绩为亏损万元。　　一季度禽业利空频出，鸡苗价格出现断崖式下跌，2013Q1公司业绩继续亏损。一季度以来，“速生鸡”和“H7N9禽流感”相继袭来，肉鸡养殖亏损严重，上游苗种价格也出现明显下跌，当前行业父母代鸡苗价格仅为5元/套，而商品代价格甚至低至0.5元/羽。草根调研得出，Q1公司父母代和商品代鸡苗单季均价分别为10-12元/套、2-2.1元/羽，处于成本线以下；而父母和商品代鸡苗销量分别为500万套、2500万羽左右。我们测算，公司单鸡苗产品一季度亏损万元。　　短期来看，“禽流感”事件持续发酵，行业景气加速触底。禽流感产生的恐慌将严重影响消费需求，虽暂时还不能确定影响程度和时间，但短期需求下降可以确定的。山东地区养殖户调研得出:当前疫情导致家禽需求下降50-70%，价格下降20-30%。肉鸡养殖已经大面积亏损，引起补栏积极性下降，因此鸡苗价格仍将持续低迷，公司二季度或将继续亏损。就当前来说，种鸡还没有出现快速削减的情况，但不排除疫情持续恶化后，养殖户无法容忍亏损，而出现大面积产能削减情况，从而引起鸡价反转拐点提前。　　中期来看，一旦鸡价进入景气周期，下游养殖需求恢复，同时行业过剩产能削减后供给下滑，将推动父母代鸡苗价格及公司盈利的高弹性同时出现。若2013年秋冬季节畜禽价反转向上趋势确立，则鸡苗价格弹性最大，进而有望带动2014年盈利实现爆发式增长；同时公司宝鸡岭、萧县等项目有望在2013-14年逐步投产放量，从而通过增加公司量增弹性继续增加业绩向上弹性。　　我们继续看好周期谷底的行业洗牌中公司利润份额的提升。益生的父母代肉种鸡市场占有率达到1/3，作为拥有规模和成本优势的行业领袖，历史经验表明一旦父母代鸡苗价格触及益生的盈亏平衡线就是行业底部区域出现的标志，此时竞争对手已经深度亏损、开始缩减引种量。价格跌得越多，行业洗牌越充分，与此同时，益生持续稳健的扩张将继续扩大市场份额，在下一轮周期波动中攫取更大的利润。保障利润份额提升的能力来自公司的核心竞争力引种规模居前，拥有领先的技术、服务和品牌优势等因素。　　考虑到行业景气低迷，我们按2013-15年父母代鸡苗均价15.9、24、22元/套的核心假设测算，下调2013-15年净利润分别至0.26、3.6、2.59亿元，同比增长223%、1306%、-28.2%，对应EPS分别为0.1、1.29、0.93元，较上次分别下调0.16、0、0元。　　我们仍维持“增持”评级，建议投资者积极关注“禽流感”这一外生变量引起的股价超跌后的中期建仓机会，等待2013年年底猪价和整体养殖价格周期向上拐点出现，迎接届时盈利及估值的双升。目标价12.6-15.2元，对应xPE。公司盈利受到强价格波动周期的影响，虽暂处周期性景气低点，但公司的核心竞争力已经并将继续使得公司在一轮轮周期洗牌中占据更大的市场和利润份额。　　（600778）:主业亏损状况好于预期， 地产结算仍是利润贡献主力　　 600778 批发和零售贸易　　研究机构： 分析师：唐佳睿 撰写日期：　　因地产结算，2012年营收同比增104.90%，净利同比增134.20%:2012年公司实现营业收入79.10亿元，同比增长104.90%；归属于母公司的净利润3.35亿元，同比增长134.20%，折合EPS1.08元。2012年公司扣非后归母净利润3.18亿元，同比增长132.86%。公司营收和净利润的巨幅增长主要是由于2012年确认房地产收入所致，剔除房地产业给公司业绩带来的影响后，公司2012年的净利润为-1285.50万元，折合EPS-0.04元，下滑幅度好于我们之前-0.10元的预期。地产业务贡献净利润3.48亿元，折合EPS1.12元。公司业绩下滑的原因主要有:1）新拓门店费用支出及各项成本增加，门店处于培育期；2）控股子公司乌鲁木齐万嘉热力有限公司由于成本上升，报告期内亏损1647.02万元。从单季度拆分看，4Q2012公司实现营业收入34.69亿元，同比增长174.89%，归属于母公司的净利润1.90亿元，同比增长198.48%。公司拟向股东每1股派发现金股利0.33元（含税），不进行公积金转增股本。2013年公司的经营计划为:预计房地产销售收入将与2012年度持平，力争实现商业主营业务收入较2012年度增长15-30%，确保营业成本、费用与2012年度相比增长不超过60%。　　百货主业收入增24.00%，但因新店开张毛利率出现下滑:公司2012年百货业务实现主营收入33.29亿元，同比增长24.00%。百货毛利率下滑1.56个百分点至16.27%。收入增长和毛利率下降主要是由于新开门店处于培育期所致。2012年公司新开奎屯友好时尚购物中心（4月开业）、长春路友好时尚购物中心（8月开业）；友好中环百货（9月开业）、怡和大厦（11月开业）和伊犁天百二期部分区域（9月开业）等多个百货项目，对毛利率和业绩造成一定拖累。　　超市收入毛利率齐升，地产贡献收入27.59亿元:超市业态实现主营收入10.60亿元，同比增长71.96%，毛利率提升0.95个百分点至15.53%。2012年公司新开超市门店6家（其中3家便利店），使收入有了较大幅度的提升，同时由于规模效应和产品结构的改善，毛利率也有了一定提高。电器业务主营收入同比增长84.07%至2.50亿元，毛利率8.04%基本持平2011年（%）。但由于业务量较小且毛利率较大，超市业务对公司整体的影响不大。2012年公司进入房地产业务的收入确认期，截止2012年末，控股子公司汇友房地产销售商品房预收款为13.90亿元。2012年该公司实现营业收入27.59亿元，实现净利润6.96亿元，为公司贡献净利润3.48亿元。　　销售费用因地产子公司支付佣金和推广费用等大增132.42%:12年公司期间费用率为14.42%，同比下滑1.62个百分点，销售/管理/财务费用率变化0.77/-2.49/0.11个百分点至6.47%/7.16%/0.79%。销售费用同比上涨132.42%至5.12亿元，主要是因:1）公司新开门店支付3027.88万元物业管理费用；2）汇友房地产支付房产销售代理佣金1.10亿元和房产销售推广费用8272.45万元所致。管理费用同比上涨51.99%至5.67亿元，主要是新增门店租赁费增加、水电费、人工成本等费用增加所致。但由于地产业务贡献大量收入，因此管理费用率反而出现了下降。 财务费用同比增长136.76%至6224.25万元，主要是因贷款增加和部分贷款项目已开业，贷款利息费用化所致。　　拟租赁昌吉市物业新设购物中心，首年租金0.80元/平米/天:公司同时发布公告:拟租赁由新疆和谐房地产开发有限公司开发建设的位于昌吉市建国西路125号的和谐国际广场地下二层至地上五层共计6.63万平米的商业房产开设大型综合性购物中心。租赁期限自日起至日，合计15年10个月，其中日之前为装修免租期。租金自日起算，以地下一层至地上五层的商业使用面积6.13万平米为准计算。首年租金单价为0.80元/平米/天，首年租金合计为1789.41万元。租金每三年递增10%，租赁期间（十五年）租金共计3.28亿元，平均折合租金为0.98元/平米/天。　　积极外延扩张有助实现公司2015年百亿收入计划:该项目开业前尚需投入装修改造费用等资金合计1.92亿元，公司按十年预算期进行测算，预计开业第一年可实现收入3.2亿元，亏损4135.80万元；项目开业第四年可以实现盈利（767.55万元），项目静态投资回收期为8.76年。我们认为积极布局疆内潜力州市，将有助于公司完成2015年百货业态销售额58.5亿元、家电连锁业态销售额11.5亿元、超市连锁业态销售额30亿元的快速超常规战略发展目标，但由于新开门店较多，培育期将可能会出现增收不增利的情况。　　维持中性评级，六个月目标价8元:我们调整公司2013-15年EPS分别为1.24/0.66/0.76元，其中商业部分13-14年EPS分别为0.08/0.34元（之前商业部分预测为0.00/0.15元），地产业务13-14年预测为1.16/0.32元，以2012年为基期未来三年CAGR为-10.9%，认为公司合理价值为8元（含地产业务2.40元）。公司作为新疆零售龙头企业，中长期的零售连锁发展依然被我们看好。但公司在未来2-3年内新开门店较多，将影响零售业务的利润释放。目前我们了解到公司2013年的开店计划已达4家:乌鲁木齐、阿克苏、克拉玛依、吐鲁番；14年新开2家:喀什、哈密；15年开设2家:阿勒泰，昌吉。我们认为公司积极谋求外延扩张，做大做强的雄心和战略值得肯定，并将利好公司长期发展，但近几年的业绩阵痛在所难免。但如布局能顺利完成，公司在疆内的地位将进一步稳固，并在5-10年内迎来业绩释放窗口。地产业务的结算将一定程度维持公司利润的整体增长，但主业压力较大，维持中性评级。　　风险提示:公司新门店培育期过长，规模扩张时管理风险。　　（002311）:旺季提前鱼价高企，2013水产料增长值得期待　　 002311 农林牧渔类行业　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚，胡彦超 撰写日期：　　2012年年报符合此前预期。（1）2012年公司实现销售收入155亿元，同比增长29.02%；实现归属上市公司股东净利润4.5亿元，同比增长31.45%，对应EPS0.59元，ROE达15.75%，较去年上升1.37%；（2）2012年分配预案为每10股派发现金红利1.5元（含税），并公积金转增3股。　　回顾2012年，全年实现了稳健增长，公司饲料产品销量、销售收入及净利润增长幅度相当。公司饲料销量同比增长29%至437万吨，饲料收入增长32.7%，总净利润增长31.45%。综合毛利率小幅提升0.19%，其中饲料业务毛利率小幅下滑0.3%，高毛利率的微生态制剂、苗种业务合计毛利额为1.52亿元，占公司毛利总额的10.61%，占比逐年上升，推动整体毛利率小幅上升。期间费用率小幅上升0.26%，其中销售费用率2.41%，同比持平，管理费用率3.08%，同比下滑0.08%，财务费用率0.50%，上升0.32%，财务费用上升的原因是产能扩张背景下，公司债发行和贷款余额上升。　　分品种看，（1）水产配合饲料全年共销售195万吨，同比增长23%。2012年国内对虾养殖疾病严重，珠三角地区全年发病率高居不下，其他养殖区域下半年疾病暴发同样严重，全国对虾养殖效益不理想，养殖户每亩投喂饲料数量下降；同样，鱼饲料受到成鱼价格低迷的影响，养殖户投喂积极性也普遍下降。　　在行业困难时期，公司通过推动“经销商伙伴共同成长”计划，完善公司服务体系，坚决进行饲料产品升级，大力开拓新市场、新客户，加大对产品质量的投入，保证养殖户的收益。通过一系列的措施和对策，公司水产配合饲料全年销量仍取得远高于行业的增长。　　（2）畜禽饲料全年共销售240万吨，同比增长34%，其中猪料同比增长56%，增长势头良好。猪饲料近三年都保持50%以上的高速增长；其市场推广模式基本成型。公司禽料市场发展同样取得较大突破，产品竞争力突出，在华南片区保持稳定增长，在华中片区增长迅猛，且华北片区也初步布局完成。　　（3）微生态制剂产品销售收入1.41亿元，同比增长42.31%，毛利率保持在50%左右。2012年受到对虾养殖不景气的冲击，且上半年公司产能补充的延迟的影响，微生态制剂销售收入增长率较前几年每年翻番的速度有所下降，但随着公司水产饲料销量的增长，养殖户数量、养殖水面的扩大，及公司先进养殖模式的推广，微生态制剂业务仍将保持较高的增长速度。　　（4）（000061）（水产苗种及技术基地的猪鸡鸭鱼虾等）2012年销售收入为2.42亿元，同比增长73.04%。　　公司通过加大对育种的技术投入，对水产苗种繁育流程进行技术改造，有效提升苗种的质量及投入产出率，使公司水产苗种的销售毛利率得到较大的提升。　　2013年一季度继续实现稳健增长。据我们草根调研看，一季度公司水产、猪、鸡、鸭饲料销量同比分别增长40%、40%、40%、10%左右，饲料总销量同比增长30%至80万吨。各品种饲料吨毛利与去年同期基本持平，较去年四季度环比有所上升。照此测算，一季度净利润增长有望达到30-40%。　　旺季提前和鱼价走强将保障2013年利润核心来源水产饲料的销量增长。2013年的一季度南方气温回暖较快，我们了解部分对应养殖户提前投苗，将推动整个水产养殖旺季较去年提前1-2周。更为关键的是，在H7N9事件冲击下，作为鸡猪肉替代品的鱼虾价格出现了快速上涨，在江浙地区，过去半个月零售鱼价上涨30-50%，华南地区上涨10-20%，鱼价的走强将有力提升水产养殖户的饲料投喂积极性，拉动水产饲料销量增速提升，这与去年下半年养殖户减少水产饲料投喂恰好相反。　　我们继续坚定看好海大今明两年的业绩高增长。（1）市场集中度继续向海大这样的优势企业集中。小企业去年困境中快速退出，海大凭借水产饲料产品和养殖技术服务上的显著优势，公司客户数量增长40-50%，保证了未来在长三角和珠三角等水产养殖大区内的份额将持续提升。（2）今年水产饲料行业景气度有望改善。鱼价复苏将推动水产饲料销售转好。（3）产能维持高速增长，同时匹配与日俱增的销售能力。尽管定增资金没有到位，公司已经采用自有资金开始建设部分水产料募投项目和非募投项目，并力争在今年6月的旺季到来前投产。我们预计2012-14年产能分别为770、万吨，保持30%的增速水平，未来两年公司仍将以30-40%的增速扩张产能，而今年海大仍保持了40-50%的新客户开发，可顺利保证产能的消化。　　长期来看，我们对公司持续增长的信心来源于我们对行业的理解和对专业化、精细化管理风格的认同、对公司全方位的科研优势和强大执行力的理解、以及在饲料行业白银时代公司坚持走综合技术服务的战略路线选择。在饲料企业的白银时代，下游养殖户对饲料产品和服务的需求开始升级，中小饲料企业中不能提供高性价比的产品、不能建立营销网络、不能提供养殖综合服务的饲料企业将快速退出，而优秀饲料企业将强者恒强，并将持续分享退出者留下的巨大市场蛋糕。拥有持续科研投入和高效研发体系所建立的产品竞争力、以深度专业化服务为内核的营销竞争力、及稳健高效的管理团队则是我们持续看好公司成长性的基石所在。　　维持2013-14年盈利预测和“买入”评级，2013-14年EPS为0.85、1.17元，合理目标价21.25元，对应2013x25PE。　　（002453）:调整之年，期待2013年改善　　 002453 基础化工业　　研究机构：平安证券 分析师：陈建文，鄢祝兵 撰写日期：　　2012年公司处于调整期:　　2012年公司处于全面调整期，业绩与2011年基本持平。苏州浒关生产基地进行了原料药GMP以及FDA认证，生产受到了较大影响，2011年收购的南通纳佰园（100%股权）和2012年完成收购的山东天安（81.43%股权）处于整合期，整合效应难以在2012年显著体现，使得公司管理和销售费用上升超过收入增速。分产品看，AKD系列产品较为平稳，销量增长4%，同时产品价格略有下降，但低于原材料，因此，虽然收入同比下降9.9%，毛利率提升2.97个百分点至19.95%；医药中间体收入规模与2011年相当，而由于收购公司业务叠加，2012年公司新增了农药中间体和光气衍生品及加工业务。　　生产布局逐渐清晰:从2012年下属公司报表看，南通纳佰园实现1.4亿元收入和1025万元净利润，山东天安收入和利润分别达到1.5亿元和1100万元，而公司2012年农药和医药中间体总收入在3亿元左右，因此，2012年中间体生产基本上由纳百园和天安化工完成。未来公司将形成苏州本部原料药、纳佰园和天安化工中间体为主的产能分布，生产布局逐渐清晰。　　2013年有望改善:2013年公司有望改善。原料药方面，GMP认证以及药品申报已经进入最后阶段，其中葡甲胺于今年4月12日通过美国FDAcGMP审核，2013年有望成为公司原料药起步年；中间体方面，配合增发项目，公司导入了TRP、DBSO等盈利较强的新品，预计从2013年陆续贡献利润；造纸化学品产能提升后，恢复销售增长。　　维持“推荐”评级:我们将公司年EPS由此前的0.47元和0.61元下调为0.42元和0.55元，对应4月17日收盘价PE分别为26倍和20倍，维持“推荐”评级。　　风险提示:整合效果低于预期、新产品销售低于预期、产品价格波动。　　（002340）:签订湖南杉杉3亿元锂电材料大单　　 002340 有色金属行业　　研究机构：（000783）分析师：罗嘉全 撰写日期：　　（日晚间发布公告称，关于控股子公司签订重大经营合同的公告，公司控股子公司江苏凯力克钴业股份有限公司于日与（600884）的子公司湖南杉杉户田新材料有限公司签订了四氧化三钴（规格型号为KLK-三型、KLK-四型）的销售合同，合同涉及金额约为3亿元，合同期限为14个月，合同标的为四氧化三钴。　　据透露，此合同涉及金额占公司2012年度营业收入的21.15%，占凯力克2012年度营业收入的34.78%。合同的履行将在合同规定的期间内对公司及控股子公司凯力克的营业收入和营业利润产生一定的积极影响，对凯力克未来的市场开拓产生积极影响。　　同时表示控股子公司凯力克现有资金、人员、技术、产能完全具备履行本次合同的能力，凯力克将一如既往及时、保质履行本次合同。合同的履行对公司及控股子公司凯力克的业务、经营的独立性不产生影响。　　合同标的为四氧化三钴是生产电池正极材料钴酸锂，锂电正极生产正极材料所使用原材料为四氧化三钴（占75%）、镍钴锰三元前驱体（占15%）和二氧化锰（占10%）。这意味着湖南杉杉单是靠格美林的供应的四氧化三钴材料的锂电正极产值就达4亿，而此前海南杉杉的主要原材料供应商是珠海市科立鑫金属材料有限公司、浙江华友股份有限公司和OMGKOKKOLACHEMICALSOY，上述三家原材料供应商采购规模合计占湖南杉杉去年总采购量的70%左右。　　（002340）是在日以2.72亿元现金收购江苏凯力克51%股权，凯力克后成为公司的控股子公司。当时收购完成后，公司金属钴下游产品领域将由原来的超细钴粉拓展至超细钴粉、电积钴和锂电池正极前驱体，基本覆盖了所有金属钴下游产品的主要应用领域，金属钴产品链得到极大拓展。收购凯力克后，在上下游选择上具有更高的灵活度，能够根据市场情况对上游原材料和下游产品进行调整，有效地规避金属钴价格波动对公司业绩的影响。　　凯力克公司成立于2003年，号称是目前中国最大的四氧化三钴生产企业和第二大电积钴生产商，公司年凯力克四氧化三钴产量分别占中国四氧化三钴产量的16.69%、17.25%、15.07%。2011年度凯力克生产电积钴1100吨、四氧化三钴3100吨。收入为11.48亿元，利润是2389万，相对于2010年的6651万下滑了不少。当时收购的方案测算，凯力克2012年~2015年预计净利润（不含非经常性损益）约为2400万元、4200万元、5600万元和7200万元。　　而湖南杉杉户田新材料有限公司是600884的子公司，据透露，公司是中国唯一一家同时具备锂电池正极材料、负极材料、电解液、隔膜的供应商，并且正极、负极与电解液的市占率与销量都在国内前三的公司。随着电子终端产品的日益多元化，消费电子产品、新能源汽车与储能市场的快速发展，锂电池在电动自行车和UPS领域已经起步，锂电行业迎来了新一轮发展。　　2012年，湖南杉杉户田销量近5000吨，销售收入达8.3亿元，是全球前三大的锂电正极供应商，公司2013年的目标是销售8000吨，今年一季度该企业经济发展逆势而上，销售收入2.27亿元，较去年同期增长90.63%。二季度中，杉杉新材将投入1.7亿元用于产能改造项目，目前资金已基本到位，项目改造后，预计年销售收入可达15亿元。据该企业负责人介绍，杉杉新材将继续推动锂电池业务向上下游拓展，力争5年内将锂电池全产业链打通，并通过技术升级、管理升级将自身打造成全球最大的锂电池材料供应商之一。　　据了解，湖南杉杉户田新材料有限公司位于国家能源新材料产业化基地长沙高新区麓谷科技园内，成立于2003年11月，现有注册资本2亿人民币，总投资10亿元，是全球锂电正极材料技术规模领先者，产品远销海内外。公司专业致力于新型锂离子电池正极材料的开发与生产，拥有国家博士后科研工作站、省级企业技术中心等科研创新平台，及国家多项发明专利与年产10000吨锂电正极材料的生产规模。主要产品有钴酸锂、镍钴锰三元系、锰酸锂、镍钴二元系、磷酸铁锂、钛酸锂等。　　（000562）:创新业务持续发展　　 000562 银行和金融服务　　研究机构：（000686）分析师：赵新安 撰写日期：　　1.总体经营状况　　2012年，公司实现营业收入32.96亿元，同比增长40.03%，实现净利润8.68亿元，同比增长34.40%。公司收入结构持续改善，经纪业务占比不断下降，从2011年的54.70%下降至%；由于债券自营业务的迅速发展，证券自营业务收入占比快速上升，由2011年的12.06%上升至%。资产管理、融资融券、另类投资等创新业务收入占比也持续提升。　　2.各项业务分析　　2.1.经纪业务　　2012年，经纪业务收入为8.03亿元，同比减少26%。经纪业务占比不断下降。　　2.2.承销业务　　2012年，公司共完成股票主承销7家，主承销金额106亿元。完成并购项目1家，新三板项目1家。2012年承销业务收入6.89亿元，同比增加89.5%。　　2.3.投资收益　　2012年，投资收益增加5.48亿元，同比增长149.78%，主要是由于债券自营业务收入大幅增加。公允价值变动损益增加1.12亿元，同比增长13倍。　　2.4.利息收入　　2012年，公司利息净收入为3.29亿元，同比增加72.1%，其中融资融券业务利息净收入增加1亿元。　　2.5.资产管理业务　　2012年，公司资产管理业务收入为0.95亿元，同比增加150%，借助银证合作的良好契机，公司在业内首开银行承兑汇票业务，定向资产管理业务发展迅速，资产管理管理规模快速增长，收入水平不断提升。　　2.6.创新业务　　融资融券:全年融资融券日均余额16.7亿元，行业排名迅速提升；直接投资:全年投资金额达4000万元左右。　　3.赢利预测及投资评级　　预计2013年的每股收益为0.55元，给予谨慎推荐的投资评级。　　（002286）:13年看好低聚糖业务增长　　 002286 食品饮料行业　　研究机构： 分析师：刘晓波 撰写日期：　　事件:　　公司发布12年年度报告:全年实现营业收入9.78亿元（前五大客户占收入的43%，其中，可口可乐占21%，蒙牛占比9.6%），归属上市公司净利润0.67亿元，分别同比增长2.87%和20.83%，对应EPS0.50元，略低于预期，同时，公司拟每10股派1.5元（含税）。　　点评:　　分业务看:12年低聚糖业务收入同比增长10.8%至1.78亿元（毛利率增1.33个点至25.14%）；糖醇类业务同比增长74.29%至0.66亿元（毛利率增3.9个点至12.84%）；其他淀粉糖业务收入同比下滑23.66%至1.28亿元（毛利率增1.32个点至8.7%）；果葡糖浆业务同比下滑4.29%至5.2亿（毛利率减1.48个点至24.66%）；淀粉及副产品收入同比增长121.84%至0.79亿元（毛利率减2.93个点至3.37%）。13年公司完成定增，新增年产5万吨结晶果糖、年产5000吨结晶海藻糖、年产5000吨低聚半乳糖、年产3万吨高端麦芽糊精四大项目，进一步开拓高端功能糖领域，我们预计新增业务14年将陆续贡献业绩。　　对公司长短期看法的修正:　　13年公司最大看点在于低聚异麦芽糖作为饲料添加剂方面的领域拓展，我们预计该项业务将为公司低聚异麦芽糖业务带来40%的收入增长，同时对利润贡献起到积极作用。同时低聚果糖业务随着募投达产进一步放量推动公司收入业绩双提升。　　中长期，我国人均功能糖消费水平低，行业下游渗透率仍有较大提升空间，我们比较看好这个行业。公司作为功能糖行业龙头型公司将受益该行业快速成长。　　盈利预测及评级:　　我们预测公司13-15年EPS分别为0.48、0.67和0.85元，给予13年30-35倍PE，目标价14.4-16.8元，维持买入评级。　　风险提示:　　下游客户波动带来的销售风险。　　（002573）:特许经营推进速度加快　　 002573 电力、煤气及水等公用事业　　研究机构： 分析师：陈俊鹏 撰写日期：　　事件:　　2012年度公司主营业务营业收入38，326.88万元，较上年同期减少14.46%，归属于上市公司股东的净利润10，452.44万元，较上年同期增长1.76%。每股EPS0.35元，低于业绩快报0.03元。　　公司同时发布一季度的业绩预计。一季度业绩预增90%-120%。增长主要来自于新增收购特许经营项目报告期确认收益。　　点评:　　1）项目推进速度加快:承接神华神东电厂脱硫BOT项目、山西运城电厂脱硝BOT项目和山西云冈电厂脱硝BOT项目，2012年底推进已中标的大唐国际脱硫特许经营项目群的合同签署、资产收购等后续工作，完成山西云冈电厂、内蒙古呼和浩特热电厂及河北丰润电厂脱硫特许经营项目的资产收购工作。　　2）BOT是未来大气污染治理的最佳模式，政策有望价码。我们中长期看好公司在脱硫BOT，EPC领域的前景，我们认为大气污染治理的最佳模式就是大力推进脱硫脱硝BOT的发展，针对不同的硫分制定相应的脱硫电价，合理提升脱硝电价，推出除尘电价补贴是未来大气污染治理有望出台的环境经济政策。　　3）公司进入节能、环保、资源综合利用集团化发展符合环保行业未来大方向。作为烟气治理产业技术的领先者、特许经营市场化机制的先行者，将分享我国能源西部战略的加快实施、火电等领域环保的提标带动环保改造及新兴市场的契机，同时公司向气体、液体、固体污染物治理、节能、资源综合利用及深加工等多领域的投资、建设、运营产业链一体化纵深发展。另外公司通过并购进入“再生水”领域。　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:　　我们预测年每股收益为0.83/1.03/1.24元，目前股价对应未来三年PE为28/23/19，维持“增持”评级。　　风险提示:　　特许经营推进速度慢及电价补贴不到位的风险。来源中国证券网)
编辑：　来源：新华网