中国股市下半年走势分析
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　　同济大学与证券市场研究所所长石建勋撰文，这场热钱大撤退会对亚太市场以及全球新兴市场造成怎样的影响？上周四同样出现大幅暴跌的A股，在各种不利因素的作用下，今后又将呈现怎样的走势？
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　　6月13日成为亚太股市灾难性的一天。美联储退出量化宽松的预期拉开了热钱大规模从新兴市场撤退的序幕。
　　从5月下旬开始的全球股市大回调在亚太地区演绎得格外触目惊心，究竟这场热钱大撤退会对亚太市场以及全球新兴市场造成怎样的影响？上周四同样出现大幅暴跌的A股，在各种不利因素的作用下，今后又将呈现怎样的走势？
　　亚太大跳水
　　6月13日的亚太市场集体暴跌中，日本股市无疑是“受伤”最严重的。截至收盘，日经225指数下跌了843.94点，跌幅6.35%，收报12445.38点。这是日本股市在过去7个交易日中第六次下跌。由于截至昨日收盘，日经指数较5月22日触及的年内收盘高位15627.26点累计下跌了20.4%，这意味着日本股市已经可以从技术上判定进入熊市了。
　　尽管是当日亚太表现“最惨”的，但日本股市并不是惟一“惨”的市场。在美国退出量化宽松的预期影响下，一堆“亚太兄弟”陪着日本股市共同“跳水”。
　　截至收盘，中国上证综合指数收报2148.36点，下跌60.60点，跌幅2.74%，深证成指跌3.78%，报8432.42点；中国香港恒生指数收报20844.23点，下跌510.43点，跌幅2.39%；新加坡海峡时报指数收报3126.32点，下跌27.16点，跌幅0.86%；印度孟买敏感指数收报18829.28点，下跌211.85点，跌幅1.11%；澳大利亚基准的S&；P/ASX200指数收报4684.95点，下跌31.12点，跌幅0.66%。
　　热钱大撤退
　　“随着美国经济的逐步复苏，美国退出量化宽松政策是迟早的事情，一旦美国退出量化宽松，势必会升值，有着逐利本性的热钱希望在量化宽松退出前了结在新兴市场的收益，这样能达到收益的最大化。”同济大学财经与证券市场研究所所长、经济与管理学院教授石建勋解释了近期新兴市场连续下跌的主要原因。
　　事实上，自5月22日美联储主席暗示美联储可能会削减购买规模以来，海外资金便源源不断地流出中国、巴西、印度、俄罗斯、泰国等新兴市场。
　　美国新兴市场研究公司发布的显示，在截至今年6月5日当周，新兴市场股市基金的资金净流出规模达到了50亿美元，金砖四国，即巴西、俄罗斯、印度和中国的股市资金净流出规模最大，中国股市资金净流出的规模为14.8亿美元，巴西和俄罗斯分别为5.3亿美元和3.6亿美元。
　　除了美国退出量化宽松的预期，（,,,）中心分析师陶英杰表示，“包括新加坡、菲律宾、泰国、印尼在内的不少新兴市场，从去年到上半年已经有了很大的涨幅。”陶英杰认为，热钱选择在这个时间段撤离也是在追求更加安全的资产配置。
　　A股更加“特殊”
　　如果将日本股市的暴跌走熊归结为升值重创出口企业；那么巴西、俄罗斯、印度等新兴市场的暴跌更源于今年经济形势的不景气，增长没有先前那么强劲。
　　但在业内人士看来，中国A股自5月下旬以来的连续下跌，背后除了有经济数据不佳的宏观原因外，更有着资本市场本身的制度性原因。
　　事实上，国际资本在中国股市的占比并不高，但A股市场往往会陷入一种“怪圈”，即外围市场上涨A股不涨，外围市场大跌A股跟着大跌。石建勋认为，造成这种现象的根本原因在于A股市场缺乏“赚钱效应”。
　　“端午小长假前发布的改革发行制度征求意见稿可以说是"小打小闹"，不治本，仍然有利于圈钱者，不利于投资者。”石建勋认为，“投资者对于"小打小闹"的政策已经产生了审美疲劳，如果在重启之前，监管层没有真正下决心治理当前严重的圈钱现象，真正处理一批不具上市资格的公司，那么股指创新低，甚至回到1949点之前也不是不可预见的。”
　　陶英杰也表示，“国内目前存在着大量的存量资金，可以说股市压根不缺钱，但没有赚钱效应的市场是不具有吸引力的。”陶英杰认为，下一步政策应该聚焦在如何激活存量资金，提振投资者信心上。
　　“在调结构的大方针下，再指望有几万亿的扩大内需不太现实。”石建勋认为，“A股当前更需要的是好好治理本身的制度性问题，IPO停一停、缓一缓，将A股市场为融资者服务转移到真正为投资者服务的轨道上来。”
　　对于A股未来走势，陶英杰认为，从历史情况来看，六七月份往往是A股一年中比较低迷的时期，在消息面相对真空的环境中，投资者只能将视线投注在7月中旬出炉的半年报上。
　　他表示，“下半年A股更多地会跟着上市公司业绩走，希望10月份的三中全会有更多超预期的经济刺激政策出台，为市场注入新的正能量。（BWCHINESE）
李志林：下半年股市还有机会吗||金融投资报||李志林||日 16:41
　　华东师大李志林（忠言）博士
　　本周股市受到美国明年将退出QE、欧美日市大跌、金融系统资金紧绷、最快7月底重启、宏观经济继续下滑这五大利空的冲击，出现了一次“强烈地震”。
　　怎样看待市场机构和投资者普遍认为的“宏观面不好”？下半年股市是否就没有机会？我的看法是：
　　1、对宏观面“不好”要做具体分析。
　　当两年前美国推出三轮量化宽松、和全球股市数十次创历史新高时，中国股市并没有跟涨，反而一直在低位徘徊。而今美国将退出量化宽松政策，全球股市出现连续下跌，中国股市实在没有理由跟着暴跌。
　　尽管中国的GDP由前几年的8%―9%降到了7.5%左右，导致了一系列经济数据下滑，但，这是新一届政府为了“调结构、转方式、促转型、抓升级”采取的主动行为，这不是倒退和衰退，而是战略上的进步，是转型必须付出的代价和忍受的阵痛，完全在人们的预期之中。何况中国7.5%的GDP，比之美国的1.7%和欧洲、日本的0%―0.5%的数据，不知要强多少倍。问题是，“不好”是指哪一个参照系？
　　李克强总理强调“盘活存量货币”，暗示着中国不会再走货币强力扩张的老路。很多在老路上走惯的人认为这是利空，我则认为是长期利好。因为到6月底，中国的M2将达107万亿，比1990年的1.53万亿和2000年的13.24万亿，分别增加了69倍和7.1倍，若再寄希望于货币增量扩张下去，将会给国家的经济、金融、环境和人民的利益，带来毁灭性的灾难。新一届政府的果断决策显然是明智的。中国股市实在没有理由因宏观面的所谓“不好”而惊慌失措。
　　2、宏观面不好影响的主要是大盘股和几个大盘数。
　　今年春节以来，随着政府换届，上证指数跌了15%，上证50跌了23.5%，沪深300跌了18.8%，主要就是受了宏观面“不好”的冲击。具体表现在：政府调结构、外资和大机构撤退、和融券大肆做空、经济数据下滑、货币紧绷、业绩下降、IPO将重启，以及投资者调仓换股、资金搬家。所以，大盘股和大盘股指数利益被市场边缘化，重心下移，是对宏观基本面和政策取向变化的客观反映，是合理的。在可以遇见的未来，指望市场“二八”风格转换，大盘股重振雄风，这是逆潮流而动的非理性幻想，投资者必须正视大盘股和大盘指数较长时期低迷的严酷现实。虽然，大盘股和大盘指数短期内未必有很大的下行空间，但也缺乏大的上行空间。在大盘股中被深套的投资者，纵然有被“罕见投资价值论”误导的原因，但主要是对新一届政府提出“经济转型、打造中国经济升级版”后几个月都无动于衷的自身原因。
　　3、宏观“不好”，微观却好。
　　虽然，新一届政府对GDP容忍度已经下移到7.5%―7%。明确表示：不会再有刺激经济政策，政府不会增加对基础设施的投资。
　　但是，微观的情况却大不一样。政府对“经济转型，产业升级”坚定不移，对“打造中国经济升级版”坚定不移，对“升级版”产业的资金投入，反而比2009年4万亿投资的力度还大。
　　今年以来，中国股市中打造“升级版”，比经济转型中打造“升级版”的晴雨表还要灵，动作还要快，效果还要明显。仅仅半年，中小板就上涨47.9%，创业板暴涨86.5%，较之人们经常怀念的1999年“5.19”1056――1756点、涨幅66%的行情还要厉害，可称得上是中国股市历史上最伟大的一次高科技革命，是中国股市初升的太阳。这就是我所谓的“宏观不好微观却好”。并且，整个“十二五”期间，经济和股市的“微观”还将越来越好。
　　4、“升级版”行情具有充分的市场依据。
　　首先，是市场“自我缩容”策略的成功。而今沪市的流通市值超过14万亿，成了“大象屁股”推不动。而去年底创业板跌到585点时，流通市值只有3500亿，所以，社保领头进入75家创业板公司的前十大股东行列，半年就暴涨86.5%，至今流通市值也不过6000亿。即使排队的226家创业板都上市，流通市值也只有8000亿，凭市场存量资金，完全能游刃有余。
　　其次，创业板行情之所以趁虚而入，奇袭成功，是靠新的估值理念。如果按照市场长期以来“唯市盈率论”的估值理念，只有大盘蓝筹股才有罕见投资价值，而二三十倍市盈率的创业板便是泡沫累累、毫无价值，只有补跌的份。
　　但是，如今国外成熟股市已经不用PV（市盈率）来估值，而是用PB（净资产倍率）来估值。净资产便包括有形资产和无形资产、成长性资产、扩张性预期资产、购并资产、新技术、新产品资产等。新兴小市值公司的PB，通常可比传统的大市值公司高3―5倍。
　　按照这个理念，“升级版”中的许多，目前的四五十倍市盈率实在不算高。只要是真正具有成长性，具有从现在的小公司能变成未来的大公司的潜力，它们的资产在不断地扩大中的，即使它们PB比主板股票高5倍，也同样具有中长线投资价值。
　　5、2100点以下机会大于风险。
　　凭借着近期的种种利空，尤其是有人刻意散布“中国金融危机即将爆发”的谣言，自5月29日以来，仅14个交易日，大盘就从2334――2042点，跌了12.5%，损失了市值3.1万亿。
　　在我看来，这是一笔得不偿失的“买卖”。重启IPO后的10年，也未必能融资3.1万亿，而现在只宣布“IPO最早在7月底重启”，3.1万亿市值就灰飞烟灭了。市场实践已表明，在2500点以下的下降通道重启IPO，是不得人心的。
　　因为，去年底收盘2269点，肖钢主席上任的点位2278点，现在都开了阴线，很失颜面。去年10月25日停止IPO的点位是2102点，周五却跌到了2042点，白白停了9个月。明眼人一看便知，2100点下方是没法顺利发的，2100点下方机会大于风险，2000点整数关是市场各方都不愿意看到轻易失守的。
　　因此，现在市场退守到2100点以下，未必是坏事。人们不应该惊慌失措，恐慌割肉，相反，选个股的余地更大，做个股更加安全。“升级版”股票的机会依然大于周期版。
油价涨跌发改委说了算！股市涨跌谁说了算？||证券日报||###||日 07:36
　　　“发改委也接管中国股市吧，让亿万中国股民也享受享受涨多跌少的幸福。”在国家发展和改革委员会21日发出了2013年第三份上调价格的通知后，有投资者这样调侃道。虽然只是一句玩笑话，但反映出投资者对于股市上涨的迫切心情，愿望是美好的，但是，对于中国股市来说，一则“新批RQFII即将启动入市”就可以让A股大涨，而的一次讲话就可以让A股大跌――影响股市涨跌的因素太多，谁也没法对股市的涨跌负责。
　　在很多者看来，发改委一声令下，油价就涨了，表面看是这样，但是，实际上，成品油的价格上涨或下跌是有规律的。
　　按照国内成品油价格形成机制要求，成品油价格每10个工作日都会调整一次，该降就降，该升就升。但当汽、柴油的涨价或降价幅度低于每吨50元，折合到每升调价金额不足5分钱时，为节约社会成本，零售价格暂不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵。当国内价格总水平出现显著上涨或发生重大突发事件，以及国际市场油价短时间内出现剧烈上涨等特殊情形需要对成品油价格进行调控时，由国家发展改革委报请国务院同意后，可以暂停、延迟调价，或缩小调价幅度。
　　由此可见，油价的涨跌有规可循，但这个规则并不适合股市，对于风云变幻的股市来说，其价格受太多因素影响。
　　“我不喜欢对股市进行预测，我再次强调，我对股市的短期一无所知。我看到一家开在空荡荡大楼里的餐馆打出的广告：从前你的钱在这里，今天你的嘴在这里。但今天，我的钱和嘴巴都在股市里。”股神认为，投资尽量不要去关心眼下的一时涨跌，因为股价涨跌无法预测，股市涨跌也是无法预测的。
　　影响股市涨跌的因素主要有三种：一是市场内部因素。它主要是指市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如前段时间一则“新批RQFII即将启动入市”的消息就让当天股市大涨；二是基本面因素。如宏观经济因素和上市公司内部因素等，包括经济增长、 经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、 国际收支以及公司的财务状况等；三是政策因素。主要是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策措施法令等重大事件等。最典型的就是上周三伯南克说，“如果失业率如美联储预期降至7%、通胀率也开始上升，那么明年年中购买计划可能会完全结束。”此话一出，全球跟随大跌，A股也不能幸免。
　　除了以上三种影响股市涨跌的最主要因素外，我们不能忽视的还有一个重要因素就是：股票市场具有它自身的运行规律！
　　股票的买和卖，其实就是买卖双方的心理博弈，成交价格是买卖双方的利益平衡点，所有的因素最终都通过买卖双方的心理反映到价格上来。所以，股票市场的运行是以市场信心为基础的。市场心理的具体反映：低买高卖、快涨回调等这都可以理解为市场上取得某种共识――平衡！在股票市场中，不平衡是常态，但是偏离平衡太远了，它就要回归平衡，就像钟摆一样，这就是规律。你可以打破趋势的进程，但不可以改变趋势。
　　就像为了救市，监管层曾对进行暂停，但是，暂停IPO真的能救市吗？统计显示，到目前为止，中国证券市场已经经历了8次IPO暂停。其中，在7次IPO暂停期间，大盘上涨4次，下跌3次。暂停IPO并不是想象中的最好的救市牌，暂停IPO对扭转股市长期颓势基本无效，市场的走势最终还是由其自身的运行规律来决定。
　　因此，当前对于监管层来说，要做的就是抓紧加强基础性建设，打击造假，让造假的、圈钱的、内幕交易的、操纵的行为消声灭迹，让市场更加公平。完善市场的机制，市场能够形成自我约束的机制，定价更加合理，保护投资者的权益，提振市场的信心。
谢百三：股市为何令人痛心疾首||金融投资报||###||日 16:41
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　笔者上周《中国股市其实是世界上最差的股市》一文在有的网站上引得了20万读者的关注，评论也很多。谢谢大家补充。那么，为什么说中国股市乃是世界上最差的股市呢？
　　中国股市有十大特点，是世界其他股市所没有的，容以后一一解析。
　　第一点，前已叙及，世界各国股市都是经济的晴雨表。比如，美国经济从前年开始，真正地开始复苏，一步一步走得很扎实，美国股市今年20次迭创新高。它们的股市很灵，很准啊，真羡慕美国股民！
　　我们中国的股市不是。刚开始股市规模太小，大起大落，但不让跌得太低。后来发展到20多万亿市值时，就显露出其十二分的劣根性了。实体经济上升，它可能会涨（2007年前九个月），但绝大多数时候是不跟涨的；实体经济调整、向下走时，股市非常敏锐地跟着大跌。故绝大多数用实体经济、宏观经济的基本分析方法来指导炒股的研究员、股民都是亏损累累的。这让经院派和看技术分析的实战派们无所适从。辩证法告诉我们，事物的宏观是有规律的，然其微观则没有规律。我们能预测到7个月后是严冬，但无法预测上海明天是下雨还是出太阳。因此，中国股市好不好，就得看宏观，看长期就一目了然了。1978年及1990年（上交所、深交所开设时）到现在，中国实体经济分别增长了142倍和27倍。但股市仅是点的1.4倍，2000年与之差不多，真是13年不动啊！
　　看看这个鸡肋式跟跌不跟涨的股市啊！如今经济正在缓缓下行，6月份制造业采购经理人指数（PMI）预览值仅48.3，又创新低，说明中国经济，特别是中小企业很艰难。股市立即跟跌，周四、周五又大跌一场。
　　总之，从1990年上交所、深交所开张至今，股市里的日子是9跌1涨啊，因此，85%的人的亏是合乎实情的。不是股民笨，是因为市场实在是太差了。看看这一波下跌有多凶险。
　　股市从日端午节前的2334点，15个交易日，跌到2040点，跌幅达17%。美国、欧洲、日本股市涨，它偶尔稍稍反弹一下。美国今年要退出量化宽松政策了，不涨了；日本泡沫调整了，不涨了，中国股市立即大跌。加上国内经济正在缓缓地下行（中国经济呈下跌状，已无可争议），股市就以断崖式暴跌下去。至于更是跌得面目全非：宝钢跌到4.13元了，创了1949点以来的新低；一度被国资委救起来过达12～14元高点半年之久的（,,,），仅2.73元了。当时不走的长期投资者，这个药可吃大了。（,,,）也跌到6.9元了；从未破过5元的宁波实达跌到4.68元了；曾被一些人吹为世界上最赚钱的（,,,），2007年11月上市，以16.7元发行的，今天已跌出历史新低7.89元了；（,,,）跌到2.73元了，与1949点的2.65元仅咫尺之遥了。
　　被前证监会主席看好的，这次虽跌幅较小，但也未能幸免遇难。纷纷创出炒银行股以来的新低。
　　中国A股市场对一切利空都特别敏感，甚至放大，对利好则不敏感。
　　这次毫无先兆的大跌，一是外因，海外股市不好；二是开闸在即，原来有736家在排队，现在自查后去掉一些，起码后半年有几十家新股上市吧。这对20年来畏新如虎的股民，不能说没有巨大的心理压力。发新股就等于抽二级市场的血。欧市第一不乱发新股，第二淘汰也很快，一年上几十家，退出去几十家，达到一个动态平衡。它们是注册制，发行新股价也不高。后来涨到100以上的微软，发行时仅16美元。买个几十家美国公司长期投资是必赚的。现在中国商店、公司是注册制，它的上去、退出，对人们和市场有什么影响呢？
　　此外，正在警示几百家大大小小的银行、股份制银行的表外业务（影子银行业务），时下市场上的资金非常紧张。无论是哪个市场，资金拆借利率都很高。近阶段交易所的回购市场中，一天的竟高达8%～30%，7天的利率高达9%～10%，14天的利率高达9%～9.3%，28天也高达6.5%～7%。疯了，这都是短期利率啊！这种业内钱荒（在6月30日前还会加剧），也使股市中资金被纷纷抽离，造成股市大跌。这种阶段性的冲击，对实体经济及股市的打击都是很严酷的。当人们急需钱时，抛现应是第一反应。
　　近日，汇金公司逆市购进几大国有商业银行股。我认为这主要在心理上起一定的支撑作用，实际作用是不大的。因为几大国有商业银行的盘子实在太大太大了。汇金公司真有本事的话，何不买些即将发行的新股呢？何必要让它们排着队来百姓中融资呢？
　　中国股市确实是世界上最差的股市，同时又是最令人痛心的股市。1.4亿开户人们啊，绝大多数身陷亏损囹圄，这令他们全家及几十个亲戚终日揪心不已，形成社会不安定因素。城建部、财政部也要来凑热闹，要对前年在上海、重庆非法强行实行的税（实际上是）在北京、广州等一线城市加以推广，这令这些城市的老百姓不知如何是好。现在赶在房产税开征前买呢，还是不买？买，已限购了，只能假离婚买；不买，以后像上海、重庆那样，对增量新房征税，对存量不征怎么办？岂非错失良机？
　　其实，房产税在沪、渝两市搞了两年，都是很失败的，收到的税极少极少。上海少到了不肯公布其的地步。财政部、城建部为什么还硬着头皮要扩大试点呢？你们为何不公布一下真实数据？中国经济要被搞垮了，中国股市能好吗？
石建勋】 （责任编辑：徐秀）
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3秒自动关闭窗口警报：一周22.49亿美元外资撤离中国股市 规模三年最大|中国股市|外资撤资|中国股权基金_新浪财经_新浪网
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警报：一周22.49亿美元外资撤离中国股市 规模三年最大
　　英国《金融时报》 fastFT 报道
　　数据显示，上周外国投资者从亚洲新兴市场，尤其是中国股市，撤离了资金，尽管中国股市上周持续反弹。
　　来自基金跟踪研究机构EPFR的数据显示，在截至12月3日的一周里，外国投资者从亚洲新兴经济体的基金中撤出21亿美元，造成这些市场连续第二周资金外流。
　　根据澳新银行(ANZ)编制的图表，仅仅从中国股权基金撤出的资金就有22.49亿美元，是三年中规模最大的一次。
　　外国投资者撤离中国股市，愈发证明一些分析师报告中的结论：沪市为期三周的反弹是由国内投资者带动的。
　　这种局面还表明，11月17日启动的沪港通尽管曾被宣传为游戏规则的改变者，实际上却很难做到这一点。
　　与此同时，尽管东京日经225指数(Nikkei 225)的平均值达到了7年最高点，日本股市的资金外流还是达到了5.39亿美元。(FT中文网)
　　译者/何黎
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