番茄酱行业调研报告
类别：行业研究
上半年番茄酱出口依然红火。根据海关数据，上半年我国出口番茄酱38万吨，同比持平，均价598美元/吨，同比上涨31%，出口金额达2.98亿美元，同比增长30%； tomatoland 最新数据显示，目前36/38%冷破番茄酱最新出口订单价格已上至1200美元/吨，较去年同期的650美元/吨上涨了87%。&&&
番茄酱牛市继续。欧盟的农业改革是中国番茄酱产业崛起的关键，农业补贴减少一半后，目前欧洲大桶酱出厂价提高至美元/吨，同时拉高了中国出口价格，而未来番茄酱价格上涨由两个因素决定，一是欧洲生产成本决定了番茄酱价格的底部：欧洲市场农业补贴完全取消的最后期限推迟至2011年，比原定的08年推迟了3年，这虽是在短期内减缓了番茄酱价格上涨的步伐，长期却是稳步上升趋势的保证，目前欧洲生产成本提高至美元/吨，对应我国1200美元/吨出口价格，锁定未来三年的底线；二是美元走势决定美国企业报价，并决定了番茄酱的价格顶部，08/09榨季开始欧洲市场价格会明显高于美国国内价格，因此如果番茄酱涨维持在1300美元以上时，美国可能会考虑大举进入欧洲市场，冲击番茄酱价格，那么届时番茄酱价格难以超过1500美元/吨。此外，随着番茄酱价格的提高，集中度的降低必将拉高原料的价格，原料成本将会缩小企业的盈利空间。&&&
中粮向左，中基向右，选择了适合各自的路。自身有着资金优势的中粮屯河选择了向左，聚焦原料，扩大产能，番茄酱与制糖互补；有着出色市场开拓能力和良好盈利能力的新中基选择了向右，大桶酱与小罐酱互补。我们认为没有孰对孰错，在番茄酱行业继续向好的背景下，两家都是受益者。&&&
维持新中基“审慎推荐A”和中粮屯河“中性A”的评级。两家公司的大桶酱业务（分别都占全部业务一半左右）从08年下半年开始都会明显受益于番茄酱价格的上涨，利润都有翻番的潜力，而新中基的小罐酱和中粮屯河的制糖业务今年表现都不佳，维持新中基未来三年EPS0.46元、0.57元和0.75元的预测和审慎推荐A 的评级，对中粮屯河未来三年EPS 预测为0.45元、0.72元和1.19元，维持中性A 的评级。&&&
风险因素：1、新中基资产负债率高达69%，加息可能令公司遭遇较大财务风险；2、糖价如持续低迷将影响中粮屯河的收益；3、番茄种植遇高温高湿、或冰冻天气减产的风险。
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行业名称关注度关注股票数买入评级数2015年鸡蛋期货会怎么发展
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　　虽然目前来看养殖利润很高，但是今年的鸡苗补栏量并不是很积极，原因在于蛋鸡苗通常要经过4个月开产，5个月进入产蛋高峰期，11月份补栏意味着3月份才能开产，而每年春秋季都是禽流感的高发时段，为了避免一批蛋鸡刚刚开产就要面临着染病的风险，养殖户通常不会选择冬天上鸡苗。这个也奠定了明年存栏仍然处于偏紧的格局。另外有一个事情需要注意，即环保政策对存栏的影响，最近几年社会对环保问题的关注度越来越高，禽类养殖污染比较严重，特别是河北、湖北几个大的养殖区域环保局对养殖污染很重视，湖北新增产能很难批下来，这部分的因素也导致了补栏不能大增。
　　三、挥别低成本时代――成本分析
　　鸡蛋是我国菜篮子工程中的一项必不可少的农产品，近年来蛋鸡养殖成本逐年上涨。蛋鸡养殖成本主要包括饲料成本、鸡苗成本、疾病防治费、人工成本、水电费、固定资产设备折旧费等，其中任何一项变化，都会不同程度的影响鸡蛋的成本变化。在整体生产成本构成中，饲料费占比最多，约占总成本的60%―70%，蛋鸡饲料的主要构成原料为玉米和豆粕，约占饲料成本的60%―65%和20%―25%；鸡苗成本约占15%―20%，鸡苗成本在一定程度上决定鸡苗的品质，鸡苗品质关系蛋鸡的生长速度、产蛋量、抗病力、成活率等，是影响鸡蛋价格潜在的一个因素；而人工成本近年持续上涨，该项费用在整体成本中的占比也逐年扩大；再者随着蛋鸡养殖业的快速发展，疾病发生的种类与频率出现明显上升的趋势，用于鸡病防制和治疗的各种疫苗、检疫、药品等疾病防治费占饲养总成本的比例出现了明显提高，近年来年均增长约为5%。
　　展望2015年，我们预计蛋鸡的养殖成本将继续上扬，有三点原因，一是人工成本以及疾病防治费逐年持续上涨；二是随着养殖利润的高企，明年的鸡苗价格也将走出一波上涨行情；三是今年下半年饲料原材料价格的低迷未来难以再现，未来也将走出上涨行情。
　　四、“绞杀”空头的醉翁之意――逼仓行情分析
　　鸡蛋易被多头逼仓，主要原因有：一鸡蛋期现套利成本包括资金成本、交易费、运输费、交割费、入出库费、仓储费、损耗费及其他税费等。在每个交割月份最后交割日的后一个交易日，交易所会将鲜鸡蛋的标准仓单全部注销。因为鲜鸡蛋品质的特殊性，交易所不允许鲜鸡蛋标准仓单交易和转让，仅仅允许非标准仓单期转现，同时交易所也不允许将仓单进行质押和冲抵。根据交易所鸡蛋交割制度的规定，并结合鸡蛋上市以来的交割实例，我们估算鸡蛋交割的卖方成本在10-300元/500千克，其中占主导的厂库交割费用一般在100-200元/500千克；而买方的交割成本较小，通常在100元/500千克之内。所以交割鸡蛋对于买家有利。二鸡蛋本身的特点决定了注册仓单必然稀少。鸡蛋的保鲜期只有不到30天，而这30天中，母鸡每天只能下蛋1个，也就是说，只有临近或进入交割月才能形成注册仓单。三因鸡蛋仓单为每月一注销，且不能再次注册。由于时间短，准备仓单或准备足够多现货的能力就弱，就容易出风险。根据目前已经公布的仓库容量，最多只能形成1230张仓单。因而鸡蛋极易被多头逼仓，走出上涨的逼仓行情。
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Copyright & 1998 - 2015 Tencent. All Rights Reserved原油巨震如何发展？2015年行情深度解读
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点击查看大图2014年国际资本市场最大的黑天鹅事件当属油价的暴跌。在年中布伦特原油还站在115美元一桶的水平情况下，下半年原油价格突然崩盘，至年底下跌了将近50%，布伦特原油目前在55-58美元一桶的区间波动。尤其最近三个月，油价暴跌了将近40%。是什么导致了油价短期内这么大幅度的暴跌？油价2015年走势又将如何发展？影响油价变动的根本原因是供需，除了供需以外，地缘政治，天气因素及资金流动也是被分析人士经常引用的变量，但只有供需才是油价长期走势的决定因素，而其他三个变量，其对油价的影响要么是短期的，要么只是助推油价变动的因素。年，油价从每桶不到20美元攀升至最高超过140美元/桶的水平。在此期间，全球经济实现了年均3.6%的持续增长。截止2013年底，按不变价格计算，全球经济总量已较1990年时，翻了一倍还多。而同期，全球石油产量年均增长仅为1.25%，严重滞后于需求的增长。可见，强劲的需求是石油价格上涨的主要推手。当然，油价在年期间也并非一路向北，这期间合计有过5次较大的调整，每次调整的幅度约在33%-76%之间，调整的时间跨度约为2-9个季度。在这五次调整中，除了2006年3季度那一次，我们均看到了需求增长的放缓，资金寻求避险港湾而推升美元指数上涨。油价在2014年下半年的下挫，部分原因也是来自需求面。全球经济在2014年除了美国之外，恢复的幅度实际都略低于预期，尤其欧洲和中国下半年经济增速的放缓，导致了对大宗商品需求量的下降。在这样的背景下，全球的大多数大宗商品价格下半年都出现了一定程度的回落。但是我们应该看到，在同一时期，铜，铁矿石，铝这些同样反映了基本面需求的大宗商品价格下跌幅度一般仅仅在10%-20%之间，而唯有原油的价格下跌达到了50%。因此，需求面的下滑对原油价格的下滑有一定影响，但并不构成最直接的因素。原油价格的下滑，更多的来自供给面的冲击。供给面的冲击主要来自于两个方面，其一是美国页岩油产量放量，另一个是传统产油国如利比亚和伊拉克2014年生产开始恢复。2014年美国的原油产量大幅超出了之前的预期，虽然近年来美国石油产量之高一直让人意外，但是其对油价的影响直到最近才达到最大，这是因为产量增长的规模达到了显著的水平。随着生产技术的革新，水平井和水力压裂技术取得了突破性的进展，美国页岩油岩气生产成本降低，产量持续上涨。美国页岩油生产从2008年的不足50万桶/日发展到了现在的400万桶/日生产规模，并且预计未来在美国未来原油生产中的比重将逐步上升。这直接导致了美国原油产量由2008年年初的500万桶/日增长到现在的900万桶/日。除了美国的供给增加之外，于此同时，随着伊拉克、利比亚等产油国地缘政治危机得到缓解，OPEC原油恢复正常供给。2014年第三季度，OPEC原油生产为每天3030万桶，已高于每日产油上限。由以上的分析可以看出，总体来看，在全球需求不足的情况下，原油生产仍在不断增长，供求不平衡，是导致原油价格下跌的最主要原因。这之中需求方面的影响占20%-30%，供给端的冲击占70%-80%。在我们的分析框架下，要预测原油价格2015年的走势，也要从需求和供给两个方面进行剖析。需求方面而言，我们目前整体对2015年的世界经济还是谨慎乐观的。美国四季度经济增长达到了惊人的5%，整体经济由消费拉动的态势估计在2015年还将得到延续。欧央行预计2015上半年QE进度将加快，欧洲经济2015年下半年有望加速反弹。而新兴市场中中国和印度的经济改革也应该对经济增速有一定的提振作用。此外，低廉的油价有助于降低全球整体的通胀水平，从而使得央行能将宽松的货币政策延续下去，这对全球经济的复苏有益。在这样的背景下，我们认为2015年全球对原油的需求水平，应该是一个缓慢增长的趋势。而对于供给面而言，2015年两个最大的不确定点在于，首先是美国的页岩气厂商会否因为油价的迅速暴跌而削减产量，其次是主要产油国，尤其是OPEC国家，会否达成削减产量的共识。对于页岩油的生产成本，目前仍然是众说纷纭，而根据美国主要页岩油生产商的年报来看，页岩油生产商的平均生产成本在65-80 美元左右，也就是说，如果维持当前的原油价格上，大部分页岩油生产商将无利可图。而页岩油生产的边际成本，大约为30美元左右，依然小于当前的原油价格，是页岩油生产商还能维持生产的主要原因。但是这些厂商不可能在油价长期低于生产成本的前提下继续营运比较长的时期，而在低油价下，这些厂商继续扩张产能的可能性在急剧下降。美国2014年11月新油井开采许可证发放数量锐减近40%，可见当前油价对原油生产商的打击。2015年1月，矿业巨头必和必拓更因油价低迷宣布该公司将在本财年末之前关闭40%的美国页岩油井。因此，我们认为如果油价继续如此低迷的话，美国页岩油生产商2015年削减原油供应量的可能性很大。而对于OPEC国家的举措，在预测的难度上相比页岩油的生产，具有更大的不确定性。，以沙特阿拉伯为首的OPEC原油国家，原油生产成本大约在40美元/桶以下，而沙特的成本更是低达20美元。因此这一次沙特在整体原油暴跌的情况下，非常强硬的多次喊话绝不会减产，而其他的OPEC会员国则态度暧昧。当然，沙特这次态度强硬幕后的原因，存在着多种猜测，包括让美国页岩油企业破产，惩罚伊朗，俄罗斯，伊拉克，以及约束OPEC中不听话的成员等等。但是考虑到石油出口基本上是这些OPEC国家最重要的收入来源，因此油价平衡点并不能仅仅从生产成本上面考量。在当前油价下，只有科威特和卡塔尔两个国家可以保持财政收支和贸易收支的平衡。而态度最为强硬的沙特，根据估计只有在80美元的情况下才能保证财政收支平衡。如果油价继续保持在当前的低位，OPEC国家必然面临着政府支出减少和居民福利水准的全面下降。从中长期来看，这种局面也是各国政府难以承受的。因此我们认为，如果低油价继续维持半年左右的话，在2015年下半年某个时点，OPEC开始削减产量的可能性还是不低的。同时，我们也应该看到，美国对于OPEC国家，尤其是沙特，科威特，伊拉克等海湾国家，政治上的影响力不容忽视。当前的低油价虽然短期内可以促进美国国内的消费，对于美国经济增长有利，同时也能在一定程度上起到打压俄罗斯的作用。但如果低油价维持时间过长，其对美国整体经济的影响就越来越偏向不利的一面，首先是页岩油的生产和技术进步会受到压制，美国实现长期能源完全自给的进度可能会被拖慢；其次，美国能源公司发行的垃圾债目前占美国整体垃圾债市场的20%，原油价格的下挫将使美国垃圾债市场违约率上升，进而使得整体贷款成本加速上升，这对美国整体的资本市场将具有相当大的杀伤力。有鉴于此，我们认为2015年开始美国对于OPEC国家会开始逐步升压，OPEC国家的减产压力在增大。综上所述，从供需两端来看，全球经济在2014年除了美国之外，恢复的幅度实际都略低于预期，尤其欧洲和中国下半年经济增速的放缓，导致了对大宗商品需求量的下降，因此需求疲软仍然可以部分解释这次油价下行的逻辑，这点上和油价历史上前几次大的下跌周期保持一致。从供给面看，美国页岩油技术的进步以及新能源应用的推广(尤其是在汽车动力方面)可能也是改变投资人对油价乐观预期的主要原因。然而，供给的增加是一个逐步的过程，新技术的推广更需要时间，在理性的判断下，油价当不至于有如此大的跌幅。而且油价的持续低迷会从经济层面上对新技术的运用有挤出效应，因此新技术的运用至少在当前阶段，还不足以改变原油的供求关系，从而使油价长期保持在低点。我们预测，全球经济2015年下半年随着欧洲、日本进一步QE刺激，叠加中国的货币宽松政策和美国经济的进一步走强，会有比较明显的复苏。如果我们相信供需最终决定油价这一内在逻辑的话，我们认为当前原油价格继续下跌的空间并不大，从半年到一年的周期来看，原油价格反弹应该是大概率事件。当前国内对于普通投资者而言，由于原油期货未上市，能够直接参与油价博弈的投资工具并不多。华宝兴业标普油气基金跟踪的是标普石油天然气上游股票指数，投资标的是精选在美国主要交易所上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游行业的公司。从历史数据上来看，这一指数与国际原油价格的相关度比较高，波动性也非常可观，对于国内投资者而言是比较好的追踪油价的工具。你不可不知的全球大事件&&&OPEC罕见放出挺价言论！原油大底要来了？黑天鹅再度来袭！希腊大选打开潘多拉魔盒英媒：李嘉诚就快买下整个英国了叶檀：金融市场的动荡远没有过去
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